Verso la Borsa Sociale Un mercato di capitali per imprese a finalità sociale

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1 Verso la Borsa Sociale Un mercato di capitali per imprese a finalità sociale Davide Dal Maso e Davide Zanoni Gennaio 2010

2 Che cos è Borsa Sociale Borsa Sociale (BS) è un mercato di capitali non regolamentato (MTF) in cui vengono trattati titoli emessi da imprese a finalità sociale (IFS) Imprese a finalità sociale titoli Borsa sociale fondi Investitori responsabili La qualifica di IFS non è attribuita per legge, ma in relazione all esistenza di condizioni fattuali Sono IFS quelle organizzazioni che, a prescindere dalla natura giuridica (fatto salvo che devono essere in grado di emettere titoli negoziabili) stabiliscono statutariamente come obiettivo fondamentale (missione) non la massimizzazione del profitto ma la generazione di valore sociale e ambientale; il plusvalore economico è condizione necessaria per garantire la continuità La generazione di valore economico e sociale è accertata in sede di prima quotazione e verificata periodicamente Sono investitori istituzionali (fondazioni, fondi comuni, fondi chiusi) e privati che affiancano obiettivi sociali a obiettivi di ritorno finanziario Ottengono dall investimento un dividendo misto (blended dividend) risultante del bilanciamento di componenti finanziarie e sociali/ambientali 2

3 Borsa sociale e gli altri mercati di capitali BS funzionerà come un qualsiasi mercato di capitali, anche se non ci si aspetta una negoziazione frequente e continua dei titoli, vista la natura non speculativa dell operazione BS non è in concorrenza con le borse tradizionali, perché si rivolge a imprese e investitori che non arriverebbero comunque ai mercati dei capitali così come sono strutturati oggi BS vuole rappresentare un opportunità in più per imprenditori e investitori che vogliano perseguire modelli economici diversi (complementari, non alternativi) a quello prevalente 3

4 Le IFS possono essere Società di capitali - anche derivate da ONP Società cooperative - non necessariamente sociali ai sensi della L. 391/91 La qualifica di IFS prescinde anche dal tipo di attività. Può trattarsi anche di un attività normale se è realizzata in modo da massimizzare il ritorno sociale e ambientale. Comunque, casi di IFS potranno essere più facilmente individuati tra gli operatori di Educazione e formazione Servizi alla persona Servizi pubblici locali Commercio equo e solidale Turismo sostenibile Le IFS La misurazione del valore sociale e ambientale è verificata attraverso l applicazione di una rigorosa metodologia di valutazione, che interviene in sede di prima quotazione e, poi, periodicamente 4

5 Modello gestionale Il modello di riferimento è simile a quello già adottato, in Italia, per il Mercato Alternativo dei Capitali (MAC) e prevede il coinvolgimento di due soggetti Pro_Borsa Sociale Gestore del Mercato (MTF) È partecipata da quattro gruppi di azionisti, che rappresentano le categorie di soggetti interessate allo sviluppo del mercato Si dota di regole di governo societario che assicurino il mantenimento dei principi ispiratori dell iniziativa Ha il compito di promuovere la partecipazione a BS da parte delle IFS e degli investitori Definisce le regole di quotazione È garante politico del corretto funzionamento del mercato È impresa di investimento abilitata ai sensi della direttiva MiFID alla gestione di mercati finanziari Mantiene la piattaforma per gli scambi (anche post-trading) È l interfaccia delle Autorità di Vigilanza Altri soggetti operanti Social Nominated Advisor (SNoMad) - garantisce la qualità dell IFS quotanda Inizialmente, funzioni sdoppiate tra parte economico-finanziaria e ambientale-sociale Operatore Specialista - accompagna l IFS alla prima quotazione e garantisce la liquidità 5

6 Regole di ammissione Aspetti economico-finanziari Valutazione della solidità patrimoniale, della capacità di generazione di flussi di cassa, della governance, dei sistemi di gestione - efficienza economica Aspetti ambientali e sociali Valutazione (con specifici criteri e indicatori) della produzione di valore sociale e ambientale - coerente con la missione e con le risorse impiegate Le aree di indagine sono: Profilo di impresa Risorse umane Ambiente Clienti e Qualità Trasparenza Performance economica 6

7 Sostenibilità economica La sostenibilità economica del mercato dipende dalla dimensione e dalla liquidità - pareggio previsto dopo circa sei anni Ricavi rappresentati da listing fees, transaction fees, accreditation fees Costi di gestione e di promozione È prevista la quotazione di circa 70 IFS nel periodo di riferimento valore della produzione costi della produzione 40 cumulated IPO 0 Y1 Y2 Y3 Y4 Y5 Y6 risultato lordo Y1 Y2 Y3 Y4 Y5 Y6 7

8 Impatto sociale e criticità Opportunità Risorse per lo sviluppo di nuove imprese e di imprese nuove Imprese tradizionali spinte verso il modello dell IFS Miglioramento nella gestione da parte dei soggetti non profit Punti critici Solo imprese (Libro V cod. civ.) e non ONP (Libro I cod. civ.) Dimensione delle IFS Trasparenza e credibilità del sistema 8

9 Contatti Davide Dal Maso Partner Dir Mob Davide Zanoni Partner Dir Davide Agazzi Researcher Dir Avanzi Via d Ovidio 3, Milano Tel Fax

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