Dinamica dei flussi finanziari

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1 Finanza Aziendale Analisi e valutazioni per le decisioni aziendali Dinamica dei flussi finanziari Capitolo 4

2 Indice degli argomenti 1. Il modello a quattro aree 2. Flusso di cassa della gestione corrente 3. Flusso di cassa della gestione degli investimenti 4. Flusso di cassa della gestione finanziaria 5. Flusso di cassa della gestione accessoria 6. Variazione delle disponibilità liquide 7. Conclusioni 2

3 Le ragioni per lo studio dei flussi Le riclassificazioni di dati economici e patrimoniali dipingono un quadro statico dello stato di salute aziendale; L analisi dei flussi finanziari accoglie invece una prospettiva dinamica. Il rendiconto finanziario è un documento di riconciliazione delle uscite ed entrate di cassa di periodo che determinano la variazione della posizione finanziaria netta a fine esercizio. I risultati economici possono non coincidere con i flussi di cassa di periodo perché le logiche di costruzione dei prospetti contabili e finanziari sono completamente diverse. 3

4 Le ragioni per lo studio dei flussi La logica contabile impone di inserire nei prospetti (contabili) di sintesi i ricavi e i costi di pertinenza del periodo di riferimento. Principio di competenza La logica finanziaria (o monetaria) invece considera unicamente i movimenti di moneta (flussi di cassa) in entrata e in uscita durante un definito arco temporale, prescindendo dal momento in cui ha avuto luogo l operazione. Principio di cassa I soli criteri di riclassificazione economico-patrimoniale non descrivono le implicazioni di liquidità. Occorre calcolare, aggregare e interpretare i flussi. 4

5 Il modello a quattro aree Le aree di provenienza e destinazione dei flussi sono comparti di attività che possono generare o assorbire moneta nel periodo di osservazione. Secondo una ripartizione sintetica i flussi generati o assorbiti dalle diverse aree sono: 1. Flusso di cassa della gestione corrente 2. Flusso di cassa della gestione investimenti 3. Flusso di cassa della gestione finanziaria 4. Flusso di cassa della gestione accessoria 5

6 Indice degli argomenti 1. Il modello a quattro aree 2. Flusso di cassa della gestione corrente 3. Flusso di cassa della gestione degli investimenti 4. Flusso di cassa della gestione finanziaria 5. Flusso di cassa della gestione accessoria 6. Variazione delle disponibilità liquide 7. Conclusioni 6

7 Flusso di cassa della gestione corrente La tipica attività di acquisto, trasformazione e vendita può generare oppure assorbire risorse monetarie, in funzione di una serie di variabili tra cui: stadio del ciclo di vita aziendale, posizione competitiva, efficienza produttiva. La gestione corrente libera risorse monetarie quando le entrate eccedono le uscite ad essa imputabili. Viceversa, assorbe liquidità quando il saldo (cioè il flusso) è negativo. ENTRATE e USCITE MOVIMENTI DI LIQUIDITÀ CHE SI MANIFESTANO CONCRETAMENTE IN UN CERTO PERIODO DI RIFERIMENTO distinte da RICAVI e COSTI MONETARI IMPLICANO PERCEZIONE E CORRESPONSIONE DI RISORSE LIQUIDE, MA POTREBBERO NON DAR LUOGO A TRASFERIMENTI MONETARI NEL PERIODO DI OSSERVAZIONE (es. Fatturato) RICAVI e COSTI NON MONETARI NON SI ACCOMPAGNANO MAI AD ALCUNA MANIFESTAZIONE MONETARIA (es. Ammortamenti) 7

8 Flusso di cassa della gestione corrente La capacità di generare (o assorbire) risorse monetarie da parte della gestione corrente è più complessa rispetto alla verifica della liquidità generata (o assorbita) in altre aree. Merita un approfondimento. FLUSSO DI CASSA DELLA GESTIONE CORRENTE = FLUSSO DI CIRCOLANTE DELLA GESTIONE CORRENTE - CCNC AUTOFINANZIAMENTO REALE: risorse derivanti dalla gestione caratteristica dell esercizio AUTOFINANZIAMENTO POTENZIALE: risorse monetarie che nel corso dell esercizio sarebbero state generate (o assorbite) dalla gestione corrente, se non vi fossero stati ulteriori assorbimenti (o liberazioni) di risorse attraverso dilatazioni (o contrazioni) del capitale circolante 8

9 Flusso di cassa della gestione corrente È possibile calcolare il flusso di circolante della gestione corrente seguendo due logiche: LOGICA TOP DOWN Margine operativo lordo (EBITDA) - Imposte di esercizio = Flusso di circolante della gestione corrente LOGICA BOTTOM UP Reddito netto + Interessi passivi + Ammortamenti +/- Plusvalenze/minusvalenze realizzate su disinvestimenti operativi = Flusso di circolante della gestione corrente 9

10 Flusso di cassa della gestione corrente Il flusso di circolante della gestione corrente non fornisce una misura del flusso finanziario complessivamente generato o assorbito dalla gestione corrente. Infatti i costi e i ricavi operativi in esso inclusi non per forza coincidono con l effettivo denaro pagato o incassato nel corso dell esercizi Per determinare il flusso di cassa della gestione corrente sono necessarie delle rettifiche relative a: - ricavi; - costi operativi monetari; - variazione delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati; - imposte di esercizio. 10

11 Rettifiche Ricavi Misura reddituale Rettifiche Misura finanziaria Fatturato - Aumento dei crediti verso clienti + Riduzione dei crediti verso clienti Costi operativi monetari = Flusso di cassa in entrata Misura reddituale Rettifiche Misura finanziaria Costi operativi monetari connessi all acquisto di materie prime e altri costi esterni fornitori - Aumento dei debiti verso fornitori + riduzione dei debiti verso fornitori + aumento delle rimanenze di materie prime - Riduzione delle rimanenze di materie prime = Flusso di cassa in uscita 11

12 Rettifiche Variazione rimanenze prodotti finiti e semilavorati Schema di riclassificazione a produzione e valore aggiunto Misura reddituale Rettifiche Misura finanziaria Fatturato +/- Variazione delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati = Produzione dell esercizio =Margine operativo lordo (EBITDA) - Aumento dei crediti verso cliente + Riduzione dei crediti verso cliente - Aumento delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati + Riduzione delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati - Aumento dei debiti verso fornitori + Riduzione dei debiti verso fornitori + Aumento delle rimanenze di MP - Riduzione delle rimanenze di MP = Flusso di cassa in entrata = Flusso di casa in uscita 12

13 Rettifiche Schema di riclassificazione a fatturato e costo del venduto Misura reddituale Rettifiche Misura finanziaria Fatturato - Costi operativi monetari del venduto = Margine operativo lordo (EBITDA) - Aumento dei crediti verso clienti + Riduzione dei crediti verso clienti - Aumento dei debiti verso fornitori +Riduzione dei debiti verso fornitori + Aumento delle rimanenza di MP - Riduzione delle rimanenze di MP - Aumento delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati + Riduzione delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati = Flusso di cassa in entrata = Flusso di cassa in uscita 13

14 Rettifiche Imposte di esercizio Variazione posizione fiscale netta = Variazione del fondo imposte + Variazione dei debiti verso l erario - Variazione dei crediti verso l erario Misura reddituale Rettifiche Misura finanziaria Imposte di esercizio - Aumento della posizione fiscale netta + Diminuzione della posizione fiscale netta = Flusso di cassa in uscita 14

15 Flusso di cassa della gestione corrente Determinazione del flusso di cassa della gestione corrente di conto economico a produzione e valore aggiunto attraverso la logica top-down: Misura reddituale Rettifiche Misura finanziaria Fatturato +/- Variazione delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati = Produzione dell esercizio = Margine operativo lordo (EBITDA) = Flusso di circolante della gestione corrente - Aumento dei crediti verso cliente + Riduzione dei crediti verso cliente - Aumento delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati + Riduzione delle rimanenze di prodotti finiti e semilavorati - Aumento dei debiti verso fornitori + Riduzione dei debiti verso fornitori + Aumento delle rimanenze di MP - Riduzione delle rimanenze di MP - Aumento della posizione fiscale netta + Diminuzione della posizione fiscale netta - Variazione del capitale circolante netto commerciale = Flusso di cassa in entrata = Flusso di casa in uscita = Flusso di cassa della gestione corrente 15

16 Indice degli argomenti 1. Il modello a quattro aree 2. Flusso di cassa della gestione corrente 3. Flusso di cassa della gestione degli investimenti 4. Flusso di cassa della gestione finanziaria 5. Flusso di cassa della gestione accessoria 6. Variazione delle disponibilità liquide 7. Conclusioni 16

17 Flusso di cassa della gestione investimenti Questa area accoglie le operazioni relative alle attività patrimoniali non appartenenti al capitale circolante: Flusso di cassa della gestione degli investimenti Flusso di cassa generato dalle attività di disinvestimento - Flusso di cassa generato dalle attività di investimento Tale flusso equivale al saldo tra le uscite finanziarie sostenute per acquistare nuove immobilizzazioni operative - investimenti operativi- e le entrate originate dalla cessazione di immobilizzazioni operative disinvestimenti operativi. 17

18 Flusso di cassa della gestione investimenti Il flusso è determinato dalla variazione di periodo delle immobilizzazioni operative al lordo del fondo ammortamento, procedendo come segue: Variazione immobilizzazioni operative lorde = Variazione immobilizzazioni operative nette + Ammortamenti di periodo Variazione positiva delle immobilizzazioni flusso negativo Variazione negativa delle immobilizzazioni flusso positivo 18

19 Flusso di cassa della gestione investimenti Tuttavia, i dati contabili possono differire da queli moetari per due ragioni: 1. minusvalenze/plusvalenze derivanti dalla cessione delle immobilizzazioni; 2. rettifiche patrimoniali a cui non corrisponde alcun movimento di cassa (es. rivalutazioni monetarie). Pertanto: Flusso di cassa della gestione degli investimenti +/ Variazione delle immobilizzazioni lorde Plusvalenze da cessioni immobilizzazioni operative Minusvalenze da cessione immobilizzazioni operative Svalutazioni di immobilizzazioni operative Rivalutazioni di immobilizzazioni operative 19

20 Indice degli argomenti 1. Il modello a quattro aree 2. Flusso di cassa della gestione corrente 3. Flusso di cassa della gestione degli investimenti 4. Flusso di cassa della gestione finanziaria 5. Flusso di cassa della gestione accessoria 6. Variazione delle disponibilità liquide 7. Conclusioni 20

21 Flusso di cassa della gestione finanziaria È il flusso monetario riferibile ai piani di rimborso del capitale e alla gestione dei nuovi finanziamenti. Poiché il reperimento di nuove risorse finanziarie non trova rappresentazione in conto economico,per determinate tale flusso è necessario considerare altre voci oltre al risultato della gestione finanziaria, così come segue: Flusso di cassa della gestione finanziaria +/ Risultato della gestione finanziaria Accensione di nuovi debiti Rimborso di debiti in scadenza Aumenti di capitale sociale a pagamento e vendita di azioni proprie Rimborsi di capitale sociale, riacquisto di azioni proprie e pagamento di dividendi 21

22 Indice degli argomenti 1. Il modello a quattro aree 2. Flusso di cassa della gestione corrente 3. Flusso di cassa della gestione degli investimenti 4. Flusso di cassa della gestione finanziaria 5. Flusso di cassa della gestione accessoria 6. Variazione delle disponibilità liquide 7. Conclusioni 22

23 Flusso di cassa della gestione accessoria Nella gestione accessoria vengono considerati tutti i movimenti monetari estranei all attività corrente o operativa dell impresa. Pertanto ad essa sono riconducibili i flussi finanziari relativi alle variazioni patrimoniali non operative. Flusso di cassa della gestione accessoria +/- - +/- Risultato della gestione accessoria Variazione del capitale circolante netto non operativo Flusso di cassa della gestione degli investimenti non operativi 23

24 Indice degli argomenti 1. Il modello a quattro aree 2. Flusso di cassa della gestione corrente 3. Flusso di cassa della gestione degli investimenti 4. Flusso di cassa della gestione finanziaria 5. Flusso di cassa della gestione accessoria 6. Variazione delle disponibilità liquide 7. Conclusioni 24

25 Variazione delle disponibilità liquide Il flusso di cassa, generato o assorbito nel corso dell esercizio, può essere individuato facilmente nella variazione intervenuta durante il periodo della voce cassa. Operativamente, la variazione delle disponibilità liquide è pari alla somma algebrica dei flussi generati e assorbiti dalle quattro aree di gestione. Variazione delle disponibilità liquide +/- +/- +/- +/- Flusso di cassa della gestione corrente Flusso di cassa della gestione degli investimenti Flusso di cassa della gestione finanziaria Flusso di cassa della gestione accessoria 25

26 Indice degli argomenti 1. Il modello a quattro aree 2. Flusso di cassa della gestione corrente 3. Flusso di cassa della gestione degli investimenti 4. Flusso di cassa della gestione finanziaria 5. Flusso di cassa della gestione accessoria 6. Variazione delle disponibilità liquide 7. Conclusioni 26

27 Conclusioni L analisi finanziaria determina le dimensioni dei flussi liberati o assorbiti da ciascuna delle quattro aree; Flusso di cassa della gestione corrente Flusso di cassa della gestione investimenti Flusso di cassa della gestione finanziaria Il rendiconto finanziario, consentendo il passaggio da un analisi statica ad una dinamica, permette di comprendere i legami tra strategia reale e strategia finanziaria. Flusso di cassa della gestione accessoria 27

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