WeeklyNews. Sommario. Il Punto. 21 maggio Quadro macro. 02. Mercati azionari. 03. Mercati obbligazionari. 04.

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1 WeeklyNews i commenti e le analisi qui riportati sono elaborate dalla Direzione Advisory di Banca Intermobiliare 21 maggio 2013 Sommario 01. Quadro macro 02. Mercati azionari 03. Mercati obbligazionari 04. Commodities 05. Mercati valutari Bim, Banca Intermobiliare di Investimenti e Gestioni, è leader tra le società italiane specializzate nelle attività di private banking. Quotata alla Borsa Italiana dal 1991, fa parte del Gruppo Bancario Veneto Banca. Banca Intermobiliare ha 14 miliardi di euro di patrimoni amministrati e gestiti, circa 900 dipendenti ed è presente nelle principali città italiane con 29 filiali e 200 Private Bankers con esperienza pluriennale nell'ambito della consulenza finanziaria. Banca Intermobiliare controlla, tra l altro, Symphonia sgr - società leader in Italia nella gestione di portafoglio - e Banca IPIBI Financial Advisory S.p.A. Il Punto Nuovi massimi storici, movimento di rialzo praticamente ininterrotto da sei mesi, +150% dai minimi del 2009, quasi +13% sulla media a 200 gg: sono i numeri dello S&P500 (ma non sono molto diversi quelli del DAX) che impongono una certa attenzione nell approccio di breve termine ai mercati azionari, al di là delle considerazioni costruttive che si possono fare su uno scenario di medio termine. Coscienti del fatto che il recente rally è stato alimentato dall effetto liquidità l attenzione degli operatori è focalizzata sulle indicazioni che giungono dalla FED, che sulla base della situazione economica corrente dovrebbe essere la prima tra le grandi Banche Centrali ad avviare il rientro dalla politica monetaria espansiva. Nelle ultime settimane si sono susseguite molteplici dichiarazioni, che nel caso dei membri più influenti della FED si focalizzano sul miglioramento strutturale dell economia americana, ma al tempo stesso evidenziano come si sia ancora lontani dagli obiettivi fissati per il mercato del lavoro. In questo senso un passaggio importante si avrà domani con l intervento di Bernanke prima del Joint Economic Commitee del Congresso e con la diffusione delle minute dell ultimo FOMC. E probabile che si continuerà con largo anticipo a preparare il terreno per la cosiddetta exit strategy della FED con il duplice obiettivo: 1) di evitare che la Borsa con un movimento di irrational exuberance (come lo definisce lo strategist Ed Yardeni) si porti in tempi troppo rapidi in un territorio pericoloso; 2) di far sì che nel momento in cui prenderà effettivamente avvio l azione di rientro dalla politica monetaria espansiva questa sia stata adeguatamente metabolizzata dal mercato. Al di là di questa azione preparatoria, riteniamo che la politica monetaria della FED sia destinata a restare largamente espansiva per un discreto lasso di tempo, tanto più in presenza di un politica fiscale chiaramente restrittiva. Di conseguenza, sul medio periodo (12 mesi) l effetto liquidità è destinato a restare ancora premiante, tanto più che per quanto alcuni mercati azionari core non siano regalati in termini valutativi, al momento, non si può parlare dell esistenza di una bolla, anzi, guardando alla bolla creatasi sul comparto dei Corporate vi sono le condizioni per una ulteriore espansione dei multipli delle Borse (in uno scenario di margini reddituali ai massimi e crescita economica sotto il potenziale il tasso di aumento degli utili non sarebbe sufficiente da solo a garantire una adeguata crescita della Borsa dagli attuali livelli). Affinché questo scenario possa concretizzarsi la variabile fondamentale da monitorare è l andamento dell economia, quella americana in particolare: una crescita economica troppo bassa (che vada al di là di un rallentamento di qualche mese) alimenterebbe i dubbi sul mancato

2 Il punto successo della cura somministrata dalle Banche Centrali e renderebbe evidente la sopravvalutazione dei mercati azionari. Se il segmento equity richiede una certa attenzione sul breve termine, ma mantiene elementi di interesse su un arco temporale più ampio, agli attuali livelli è difficile trovare valore sul comparto obbligazionario, sia che si tratti dei Governativi core piuttosto che del mondo Corporate. Il rapporto rischio-rendimento inizia ad essere meno interessante anche sul segmento dei Governativi (semi)periferici, mentre mantiene la sua attrattività il comparto del Debito emergente. Alla luce di queste considerazioni ribadiamo l opportunità di ricorrere a prodotti OICR sia per assicurare una adeguata diversificazione sui comparti a maggiore volatilità, sia per sfruttare soluzioni con uno stile di gestione flessibile.

3 Quadro macro In settimana si sono nuovamente susseguite numerose dichiarazioni di esponenti della Fed, tra cui Williams (San Francisco), Fisher (Dallas) e Evans (Chicago). Il messaggio generale che si evince dal quadro delle dichiarazioni è abbastanza chiaro, e conferma lo spostamento di opinione della Fed sul programma di acquisto titoli; tutte le dichiarazioni, sia delle colombe che dei falchi della Fed, hanno infatti descritto un economia Usa in netto miglioramento, spingendo quindi indirettamente l orientamento della Fed verso una graduale riduzione degli acquisti di titoli nei prossimi mesi, forse già in estate. Area Euro Il Pil del 1Q ha deluso le attese in tutti i principali paesi europei. Il dato generale relativo all area Euro ha mostrato un calo del Pil dello 0,2% trimestrale che, pur facendo segnare un rallentamento dal -0,6% t/t del 4Q12, implica un peggioramento del dato su base annua da -0,9% del 4Q a -1%. Tra i singoli maggiori paesi il Pil della Germania è stato l unico a salire, con una variazione positiva dello 0,1% t/t, comunque sotto le attese che prevedevano un +0,3%; su base annua il Pil scende dello 0,1%, contro il +0,2% del 4Q. Calo dello 0,2% t/t per la Francia, e di mezzo punto percentuale per la Spagna. Per quanto riguarda l Italia, il prodotto interno lordo si è contratto dello 0,5% t/t (dal -0,9% del 4Q), portando la variazione su base annua da -2,8% a -2,3%. Pur in assenza di dettagli, è probabile che in generale il calo superiore alle attese del Pil del 1Q sia legato a una sovrastima delle esportazioni (in particolare di quelle tedesche, che hanno subito più delle attese il calo della domanda europea), della domanda interna e degli investimenti Per i prossimi trimestri i segnali degli indici di sentiment non mostrano un miglioramento della situazione del vecchio continente, e da questo punto di vista i rischi per le stime sul Pil 2013 area Euro (consensus -0,4% a/a) sono sicuramente verso il basso. La seconda lettura dei prezzi al consumo europei di aprile ha confermato quella precedente, ovvero +1,2% a/a in netto calo dal +1,7% di marzo e sui minimi dal Prezzi core a 1% a/a, dal +1,5% di marzo. La prima lettura dei prezzi al consumo in Francia mostra una dinamica ancora più debole che nel resto dell Europa, con il CPI annuale a +0,7% a/a dal +1% di marzo. Gli ordini industriali italiani sono rimbalzati dell 1,6% m/m a marzo, con un balzo degli ordini dall estero (+3,6%) a fronte di una stabilità degli ordini domestici. Anno su anno il calo degli ordini è del 10%, non lontano dai minimi. La situazione dell industria italiana rimane molto incerta, e senza segnali di ripresa nel breve. Stati Uniti Dopo un periodo di costante calo le nuove richieste di sussidi di disoccupazione sono salite nella settimana dell 11 maggio, +32 mila unità a 360 mila; ferme a 3 mln invece le richieste continue. La salita potrebbe essere temporanea, bisognerà monitorare nelle prossime settimane l andamento delle richieste. Ad aprile sia i prezzi alla produzione che quelli al consumo hanno mostrato un calo legato alla componente energetica, passando rispettivamente da +1,1% a/a a +0,6% a/a e da +1,5% a/a a +1,1% a/a. Come in Europa anche negli Stati Uniti si sta assistendo a un trend disinflazionistico, legato in parte al calo dei prezzi dell energia; nel caso americano, poi, la disinflazione è stata accentuata dall apprezzamento del Dollaro. La produzione industriale è scesa di mezzo punto percentuale mese su mese ad aprile, ritracciando in toto il +0,3% di marzo. A livello settoriale il calo è stato guidato da auto e utilities; il rallentamento dell economia americana nella prima parte del 2Q, già evidenziato da altri indicatori, non dovrebbe comunque preoccupare per il proseguo del Gli indici di sentiment continuano a essere negativi per la parte riguardante il settore produttivo/manifatturiero, con un calo del Philadelphia Fed index a -5,2 e dell indice Empire manufacturing di New York a -1,43 nella rilevazione di maggio; come anticipato, però, il rallentamento di questi indici (come gli ISM e i PMI) dovrebbe essere temporaneo, e legato più che altro ai tagli di spesa pubblica. Molto positiva, invece, la prima lettura dell indice di fiducia dei consumatori elaborato dall Università del Michigan, che a maggio è salito ai massimi dal 2007 (pre crisi) a 83,7; il dato ha beneficiato dal calo del prezzo dei carburanti e del buon andamento dei mercati azionari, che hanno controbilanciato la stretta fiscale attuata dal Governo Usa. Contrastati i dati sul mercato immobiliare, con i nuovi cantieri che ad aprile arretrano del 16% a 853 mila unità, tornando ai livelli di novembre, e invece i permessi edilizi che salgono del 14% a 1,02 mln; al di là della volatilità mensile, i dati sul mercato immobiliare rimangono buoni, come certificati anche dalla risalita dell indice di fiducia dei costruttori (NAHB), che è tornato a salire (da 41 a 44) dopo tre mesi di calo. Nei prossimi giorni focus in Europa sui PMI e sull IFO di maggio; negli Usa invece attenzione soprattutto alle FOMC minutes di domani sera e ai dati sugli ordini di beni durevoli di venerdì.

4 Mercati azionari INDICI AZIONARI ITALIA Price % 5 day % YTD FTSE Italia 18, FTSE Mib 17, EUROPA DAX 8, CAC 40 4, FTSE 100 6, SMI 8, DJ STOXX USA Analisi tecnica S&P 500 verso l area 1700 L indice americano continua a confermare il solido trend positivo di breve e lungo periodo. Archiviato il superamento della soglia 1650, l S&P risulta ora direzionato al raggiungimento dell area Sulla debolezza segnaliamo il supporto dinamico offerto dall importante trendline rialzista tracciata a partire dai minimi di novembre Come livello statico, invece, individuiamo nell area 1630 il primo supporto di breve periodo. S&P 500 S&P 500 1, NASDAQ 3, DOW JONES 15, ASIA NIKKEI , HANG SENG 23, SHANGHAI COMP 2, SENSEX Index 20, SETTORI EUROPA MIGLIORI 6 Price % 5 day % YTD DJS Aut&Prt DJS Trv&Lsr DJS Pr &Ho Gd DJS Banks DJS Bas Res DJS Fin Svcs DJS Indus Gd PEGGIORI 6 DJS Fd&Bvr DJS Util DJS Oil&Gas DJS Tech DJS Hea Care DJS Chem Il Ftse Mib sta consolidando la rottura del livello e mantiene il corso delle quotazioni orientate verso i massimi di febbraio archiviati in area (high 17983). Sulla forza il mantenimento dell area da parte dell indice italiano costituisce un importante segnale tecnico per il proseguimento della tendenza positiva. Un eventuale discesa dell indice sotto 17000, infatti, potrebbe indebolire nuovamente i corsi verso l area FTSEMIB SETTORI USA MIGLIORI 6 Price % 5 day % YTD Tires & Rubber Oil & Gas Refining Communication Equip Automobile Manuf Specialized Consumer Serv Education PEGGIORI 6 Health Care Fac Homebuilding Gold Home Enterteinment Hotels Biotech 2, Indice Supporto Resistenza S&P ; 1600/1580; 1540/ NASDAQ ; 2916/2900; 2800; RUSSELL ; 925; 900/898; 870; ; 1100 DJ STOXX ; 2700/2690; 2660; ; 3000 DAX 8074/8000; 7870; 7560; 7418; 8500 FTSE MIB 17000; 16500/16447; /18000; 18500; 19000

5 Mercati obbligazionari FUTURES Price var YTD US Treasury 30 Y US Treasury 10 Y US Treasury 5 Y US T 2Y GER Buxl 30 Y GER Bund 10 Y GER Bobl 5 Y GER Schatz 2 Y UK Gilt 10 Y FR Btan 10 Y JAPAN 10Y RENDIMENTI % var YTD US Govt 30Y Yld US Govt 10Y Yld US Govt 5Y Yld US Govt 2Y Yld GER Govt 30Y Yld GER Govt 10Y Yld GER Govt 5Y Yld GER Govt 2Y Yld Italy Govt 30Y Yld Italy Govt 10Y Yld Italy Govt 5Y Yld Italy Govt 2Y Yld UK Govt 10Y Yld FR Govt 10Y Yld Jap Govt 10Y Yld Commento Mercati obbligazionari in stand by in attesa di interpretare gli eventi della settimana, a partire dal discorso che mercoledì 22 Bernanke terrà al Congresso, che potrebbe fornire spunti per interpretare l eventuale variazione della maggioranza a sostegno del QE, tema caldo nelle ultime settimane. Sempre per la stessa giornata sono attese le minute dello scorsa riunione della BCE; le aste fissate in settimana, in particolare quelle a medio termine della Spagna, contribuiranno a mantenere elevata l attenzione degli operatori. Da un profilo macro n Europa non vi sono apparentemente segnali di miglioramento, dopo che il primo trimestre ha deluso le attese (-1% a/a) ed ha segnato l entrata in recessione della Francia, un trimestre di contrazione per la Germania e la settima contrazione consecutiva per l Italia. Le possibilità per l economia europea di tornare a registrare tassi di crescita positivi nel secondo semestre sono legate al miglioramento del ciclo economico mondiale, al sostegno al potere d acquisto legato alla discesa dell inflazione e soprattutto all attenuazione dell austerità fiscale che sembra guadagnare posizioni nella scala di priorità di politica economica delle autorità europee, Le prese di posizione del Presidente francese Hollande in proposito ed il pagamento dei crediti della pubblica amministrazione italiana vanno in questa direzione, ma appare poco probabile che una drastica variazione di policy possa essere realizzata prima delle elezioni tedesche di settembre. Rendimento del decennale italiano nuovamente in area 3,90%, quello spagnolo al 4,16%, contro un bund all 1,40%. Analisi tecnica In seguito al recente ribasso il decennale tedesco è scivolato sotto l area 145 spingendo le quotazioni al di sotto delle medie mobili. Tale configurazione evidenzia un indebolimento dello scenario di breve e, in caso di una prosecuzione della discesa sotto 143.5, avremmo un primo segnale di negatività rispetto al forte trend rialzista di fondo. La perdita di , infatti, rappresenterebbe la rottura al ribasso dell importante trendline rialzista tracciata a partire da fine Sulla forza segnaliamo la resistenza a quota Grafico del Bund Future ITRX Generic index Valore var YTD ITRAXX Europe ITRAXX Crossover Indice Supporto Resistenza BUND FUTURE ; 143.5/143.3; 142.3; ; 140/ TBOND 142; 140; 137/ ; ; ; , ; 150;

6 Commodities COMMODITIES Price % 5 day % YTD CRUDE OIL WTI CRUDE OIL BRENT NATURAL GAS ORO 1, ARGENTO PLATINO 1, PALLADIO RAME ALLUMINIO 1, NICKEL 16, PIOMBO 2, ZINCO 1, CORN GRANO SOIA 1, RISO ZUCCHERO CAFFE' CACAO 2, COTONE LIVE CATTLE LEAN HOGS Commento Andamento positivo per le quotazioni petrolifere che, dopo un iniziale calo dovuto in parte alle nuove previsioni dell EIA sull aumento della produzione USA e al calo della lavorazione di greggio da parte della Cina, sono tornate a salire spinte dal buon andamento dei mercati azionari. Le statistiche settimanali elaborate dal DOE hanno evidenziato una crescita delle scorte inferiore alle attese grazie all aumento dell attività di raffinazione e alla contestuale diminuzione dell attività estrattiva. Positivo anche il gas naturale, favorito dall autorizzazione rilasciata dal DOE all impianto Freeport Lng, in Texas, ad esportare gas naturale liquefatto anche a paesi senza un accordo di libero scambio con gli Stati Uniti. In crescita i metalli industriali ad eccezione del nickel. Le quotazioni del rame sono salite del 2.6%, favorite dal calo delle scorte cinesi, sui minimi degli ultimi sette mesi, e dall incidente verificatosi nella miniera di Grasberg in Indonesia (seconda miniera di rame al mondo) che ha provocato lo stop delle attività estrattive. Andamento negativo per il comparto dei metalli preziosi penalizzati dalla forza del dollaro. Sull oro hanno continuato a pesare i flussi in uscita dagli ETF. In forte calo le materie agricole penalizzate dalla forza del dollaro verso le altre principali valute. La performance peggiore è stata fatta registrare dal mais che è stato influenzato negativamente dal clima piu secco negli USA che ha accelerato la fase della semina. Analisi tecnica E proseguita la discesa della commodity gialla che nell ultima ottava è andata ad individuare una possibile figura a doppio minimo in area 1350 (1336 intraday) con i low registrati a metà aprile (minimo intraday a 1323). Un eventuale ritorno dei corsi sopra la soglia 1400 dollari l oncia confermerebbe tale figura e aprirebbe spazi di recupero per il titolo verso l area Viceversa, al ribasso, l eventuale perdita della soglia 1350 dollari l oncia costituirebbe un ulteriore segnale di pesantezza che potrebbe spingere le quotazioni verso Grafico del future sull oro Indice Supporto Resistenza Crude Oil 92.5; 90; 85.61/85; ; Gold 1350; /1323; 1307/ ; 1487/1500; 1530; 1560; 1590/1600

7 Mercati valutari VALUTE Price % 5 day % YTD EURUSD Curncy EURGBP Curncy EURJPY Curncy EURCHF Curncy EURCAD Curncy USDJPY Curncy USDGBP Curncy EURZAR Curncy EURTRY Curncy EURPLN Curncy EURHUF Curncy EURCZK Curncy EURBRL Curncy EURMXN Curncy EURARS Curncy EURVEF Curncy EURCNY Curncy EURINR Curncy EURHKD Curncy EURKRW Curncy 1, EURTWD Curncy Commento La correlazione positiva tra US$ e Borse è tornata saldamente in azione, con i mercati obbligazionari e azionari che iniziano a prezzare l uscita dell economia americana dalla fase di rallentamento tra il 2Q ed il 3Q ed un aumento della probabilità che la Federal Reserve possa ridurre il quantitative easing entro la fine del EUR/US$ ha così sfondato al ribasso quota 1,30, che rappresentava il limite inferiore del precedente trading range, proseguendo fino al successivo supporto a 1,28 prima di rimbalzare moderatamente. Con il flusso di dati macroeconomici non uniforme (in particolare si contrappongono la forza della spesa per consumi e la debolezza del settore industriale) ed i mercati impegnati a decifrare le dichiarazioni pubbliche dei membri del Board della Fed, alla ricerca di segnali per una rimozione anticipata del QE, la situazione rimane fluida e l aumento della probabilità di riduzione del QE è sostanzialmente favorevole per il dollaro. Maggiori informazioni potrebbero emergere nel corso dell audizione di Bernanke alla Commissione economica bicamerale di domani. Per contro in Europa non vi sono ragioni per comprare l Euro, soprattutto dopo i dati sul PIL del 1Q peggiori delle attese e con il potenziale di nuove manovre espansive della BCE nel breve termine. Continua la discesa dello yen contro US$, nonostante l impennata dei rendimenti dei JGB che sulla scadenza decennale sono aumentati di quasi 30 bp in due settimane. Generalmente deboli contro US$, invece, le valute emergenti e legate alle commodities, che continuano a non beneficiare del più ampio rally degli asset rischiosi. Il nuovo taglio dei tassi da parte della Banca Centrale ha fortemente penalizzato la lira turca, che nell ultima settimana ha ceduto quasi 5 figure contro US$ a dispetto dell upgrade del rating sovrano ad investment grade da parte di Moody s. Analisi tecnica Dopo la rottura ribassista della soglia 1.30, l eurodollaro ha ritracciato fino al test della successiva area di supporto 1.28/ Un eventuale prosecuzione della discesa sotto tale area indirizzerebbe il cross al test dell importante supporto / , appesantendo significativamente il quadro tecnico di fondo. Sulla forza citiamo la resistenza 1.30 prima della più ostica area 1.32/ Grafico Eur/Usd Indice Supporto Resistenza EUR/USD ; /1.2630; ;1.3243; 1.33; 1.35 EUR/CHF 1.24; 1.235; 1.22fkr 1.25/1.257 EUR/GBP 0.84/0.8398; 0.83/ ; 0.86; ; USD/JPY 100; 97/96.7; 95; ; 108;

8 Legenda EBITDA EBIT Margine operativo lordo, vale a dire il risultato del gruppo prima degli ammortamenti e accantonamenti, della gestione finanziaria e delle imposte. Reddito operativo, vale a dire il risultato del gruppo prima della gestione finanziaria e delle imposte. EV (enterprise value) Dividend yield Embedded Value P/E (price/eps) CAGR (compound annual growth rate) Book Value P/BV PFN e IFN Somma della capitalizzazione di mercato e dell indebitamento finanziario netto. Tale dato viene impiegato nel calcolare i multipli EV/Sales, EV/EBITDA e EV/EBIT. Rapporto tra il dividendo annuo e il prezzo in chiusura dell anno dell azione. È un indicatore del rendimento immediato. È la somma tra il patrimonio netto rettificato ed il valore del portafoglio in essere. È un elemento centrale per stimare il valore di una compagnia vita, vi è escluso il valore attribuito alle nuove vendite previste per il futuro. Rapporto tra prezzo e utile per azione (dove quest ultimo può essere indicato come eps - earnings per share) Tasso di crescita medio annuo, serve a smorzare l effetto di volatilità dei rendimenti periodici Il patrimonio netto (mezzi propri) della società. L eventuale specificazione tangible sta a indicare che il dato è rettificato (in diminuzione) degli avviamenti presenti in bilancio e di eventuali altre poste immateriali. Rapporto tra il prezzo e il patrimonio netto della società. Serve per avere un idea immediata di quanto il mercato valuta il patrimonio netto di un azienda. Sono rispettivamente la posizione e l indebitamento finanziario netto. Core Tier 1 Misura della solidità patrimoniale delle banche, determinata come rapporto tra patrimonio netto rettificato (prevalentemente degli avviamenti) e RWA (risk weighted assets), le attività ponderate per il rischio. Solvency ratio SOP (sum of parts - somma delle parti) NAV (net asset value) Buy back Il rapporto preso a riferimento dall autorità di vigilanza per verificare i livelli minimi di patrimonializzazione delle compagnie assicurative. Metodo di valutazione solitamente impiegato per la valorizzazione dei gruppi conglomerati, che prevede la somma delle singole business units (valutate indipendentemente) al netto delle voci negative di bilancio (indebitamento, fondi pensioni, fondi rischi-spese, etc). Metodo di valutazione solitamente impiegato per la valorizzazione delle holdings, che prevede la rettifica della patrimonio netto con le plusvalenze/minusvalenze latenti sulle partecipazioni detenute. Operazione realtiva all acquisto di azioni proprie VIX Indice che misura la volatilità implicita nelle opzioni dell indice S&P500. Asset Swap Spread ITRAXX Europe ITRAXX Crossover CDS (Credit Default Swap) Rendimento differenziale in basis points dell emissione rispetto al corrispondente rendimento sulla curva dei tassi swap. L Asset Swap Spread è un indicatore immediato della percezione del rischio sulla singola obbligazione: tanto più alto è lo spread tanto più basso è il suo rating implicito. Appartiene alla famiglia degli indici standardizzati del credito ITRAXX creati e gestiti dalla International Index Company. L indice Itraxx Europe è costituito dai CDS di 125 emittenti europei investment grade maggiormente liquidi (i componenti sono equi pesati). Vi sono due differenti indici per i CDS a 5 ed a 10 anni; sono disponibili anche sub indici settoriali. Composto dai CDS di 50 emittenti europei sub investment grade maggiormente liquidi. Vi sono due differenti indici per i CDS a 5 ed a 10 anni. Costo della protezione in basis point per coprirsi contro il rischio di default di un determinato emittente. Il costo si intende annuo. Può essere utilizzato come hedging di una posizione in portafoglio o può assumere un ottica speculativa. Tutti gli scambi avvengono OTC. Il CDS a 5 anni è quello standard (più liquido), ma è possibile ottenere quotazioni per tutta la curva. comunicazione@bancaintermobiliare.com

9 Importanti informazioni Il documento allegato (Weekly) non costituisce ricerca indipendente in materia di investimenti ai sensi degli artt del Regolamento della Banca d Italia e della Consob (cd Regolamento Congiunto) né mira a fornire raccomandazioni di cui agli artt. 69 e seguenti del Regolamento 11971/99 e successive modifiche. Il documento non fornisce raccomandazioni personalizzate riguardo a una o più operazioni relative ad un determinato strumento finanziario. Le informazioni contenute non costituiscono proposta di vendita o invito ad operare e non si rivolgono ad alcun soggetto specifico. Le stesse sono valide esclusivamente con riferimento alla data nella quale sono state prodotte. Tali informazioni sono state elaborate da BIM avvalendosi di varie fonti, incluse fonti commerciali, statistiche, mercati, previsioni economiche e altre, considerate attendibili. L esattezza e l integrità di queste informazioni non sono garantite e sono soggette a cambiamenti senza preavviso. BIM declina ogni responsabilità in ordine ad eventuali perdite dirette o indirette derivanti dall'utilizzo delle informazioni contenute nei documenti. È consentito scaricare sul proprio computer i report o le informazioni contenute nel Sito e stamparne copia esclusivamente per uso personale e non commerciale, a condizione che non siano alterate le avvertenze relative a marchi commerciali o altri diritti proprietari. Ogni forma di alterazione, parziale o integrale, è da ritenersi vietata. Per ricevere ogni settimana sulla tua casella di posta il Weekly, il report sui mercati finanziari studiato dalla Direzione Advisory di Banca Intermobiliare o per essere informato sui prossimi eventi scrivi a: comunicazione@bancaintermobiliare.com comunicazione@bancaintermobiliare.com