JB EMERGING MARKETS INFLATION LINKED BOND Disponibile in classe USD ed EUR hedged

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1 Picture JB EMERGING MARKETS INFLATION LINKED BOND Disponibile in classe USD ed EUR hedged Enzo Puntillo, CEFA, Fund Manager Bernhard Urech, CFA, Fund Manager Alessandro Ghidini, CFA, Fund Manager Marzo 2013 The exclusive manager of Julius Baer Funds. A member of the GAM group.

2 Indice Sommario pag. 3 Il mercato degli Emerging Markets Inflation Linked pag. 5 Performance pag. 11 Asset Allocation pag. 24 Dettagli del fondo pag. 32 Contatti in Swiss & Global pag. 35 2

3 Sommario (1/2) Marzo 2013 Dopo un inizio mese convincente, nella seconda parte di Marzo gli asset hanno ridato la maggior parte dei guadagni a causa degli sviluppi recenti a Cipro, delle incertezze politiche in Italia e della debolezza dei dati economici globali Il fondo ha chiuso il mese in territorio positivo (+0.50%, USD Classe B). La performance da inizio anno sale a +1.18%. Nel corso del mese, la compensazione dell inflazione ha contribuito alla performance così come i movimenti delle valute, mentre i tassi d interesse reali hanno detratto leggermente Il patrimonio gestito è aumentato ulteriormente ed ha chiuso il mese a USD 570m Grazie alle loro buone valutazioni, i bond dei paesi emergenti indicizzati all inflazione (EM Inflation Linked) hanno continuato a sovraperformare le altre sub-asset class Emerging Markets su 1, 3 e 5 anni. Su 5 anni infatti, gli EM Inflation Linked hanno significativamente sovraperformato le obbligazioni nominali in valuta locale dei paesi emergenti (rappresentate dal Global Bond Index Emerging Markets - GBI-EM) con un differenziale di rendimento pari a 26.29%, e l indice monetario Emerging Markets (rappresentato dall indice ELMI+) rispetto al quale ha registrato un differenziale di performance positivo pari a 49.13% (vedi pagina 18 per ulteriori dettagli) I tassi d interesse reali hanno detratto leggermente (-21 bps), mentre sia le valute che l inflazione aggregata hanno contribuito positivamente, rispettivamente per +23 bps e +63 bps Per quanto riguarda la dimensione dei tassi d interesse (tassi reali e inflazione), il Brasile ha avuto un altro mese negativo a causa delle crescenti speculazioni sulla fase finale del ciclo di politiche sui tagli dei tassi d interesse e ciò potrebbe portare a conseguenze negative. Anche i guadagni sui tassi turchi accumulati negli ultimi mesi sono stati riassorbiti. Contemporaneamente, però, Messico, Thailandia e Sudafrica hanno avuto un ottimo mese Per quanto riguarda le valute, la debolezza crescente dello Yen ha creato seri problemi alla competitività coreana e in special modo alla sua moneta. Anche il Real brasiliano ha avuto una performance negativa. Il Peso messicano è la valuta con la miglior performance, sospinto dal momentum positivo di riforme costruito dal Parlamento. Il Nuovo Sheqel israeliano e il Baht thailandese hanno registrato buone performance 3

4 Sommario (2/2) Marzo 2013 In termini di performance relativa, il posizionamento sulla curva brasiliana e la posizione lunga in valuta sul Peso messicano hanno contribuito maggiormente alla performance relativa del fondo. Al contrario il sovrappeso sul Won coreano ed il sottopeso sul Baht thailandese hanno leggermente rallentato la performance Dopo le vendite avvenute sulla curva brasiliana, abbiamo chiuso il nostro sottopeso sulle scadenze brevi e aumentato quello sulle scadenze lunghe. Confermiamo il nostro apprezzamento per la parte lunga della curva israeliane e la parte media di quella cilena, quindi vi reiteriamo i sovrappesi I tassi d inflazione di pareggio (ovvero i tassi che lasciano indifferenti tra scegliere un bond nominale e uno inflation linked) risultano ancora convenienti Per quanto riguarda le valute, manteniamo le nostre posizioni lunghe su Peso messicano, Peso cileno e Peso uruguaiano (in quanto rappresentano un ottima combinazione di alti rendimenti e bassa vulnerabilità) così come quelle sul Won sudcoreano e sul Real brasiliano. Riaffermiamo la posizione corta sul Peso Colombiano in modo tale da ridurre l esposizione media complessiva del fondo Da un punto di vista più strategico, manteniamo una visione costruttiva dell asset class basata su Fondamentali forti sul debito che danno all investitore la possibilità di esporsi verso le economie in salute con profili di debito sostenibili Ottimi livelli di rendimenti reali per consentire all investitore di proteggersi da pressioni inflattive Attrattività dei mercati obbligazionari rispetto all esposizione valutaria pura in quanto la considerevole ripidità delle curve di rendimenti reali locali rende i mercati obbligazionari più attrattivi in confronto alla pura esposizione valutaria 4

5 Fondamentali Un profilo di debito solido, ottima gestione fiscale, forte modello di crescita Modello di crescita in eccedenza da seguire % real GDP growth 10 Emerging & developing Advanced economies ma anche un inflazione in aumento % CPI Un saldo di bilancio fiscale migliore % Fiscal balance con particolare attenzione al peso del debito pubblico Public debt % GDP Source: IMF "World Economic Outlook, November 2011", Swiss & Global

6 GBP CZK EUR USD TRY CAD PLN MXN SEK JPY CHF IDR HUF INR NOK ILS KRW NZD AUD MYR ZAR CLP BRL Valutazione (1/3) Ottimi rendimenti reali in un contesto di fondamentali solidi Real Yields * % Source: Swiss & Global, Bloomberg * 2-year government bond yield minus current inflation

7 Valutazione (2/3) Mercati obbligazionari attrattivi contro una esposizione pura della valuta dovuta ad una curva dei rendimenti considerevolmente ripida % Carry simile nella esposizione pura alla valuta (mercato monetario) vs. esposizione all obbligazionario Carry più elevato nei mercati obbligazionari vs esposizione pura alla valuta Local bond yield (GBI-EM) Local money market yield (ELMI+) 7 Source: JP Morgan, Bloomberg, Swiss & Global

8 Valutazione (3/3) La protezione all inflazione è ragionevolmente bassa in questa fase del ciclo economico in quanto il mercato sta prezzando bassi livelli di inflazione per molti anni a venire Tasso d inflazione strutturale vs. tasso d inflazione stabilito dal mercato (breakeven inflation) Polonia % Cile % Structural inflation PLN Breakeven inflation rate PLN Structural inflation CLP Breakeven inflation rate CLP 8 Source: Swiss & Global, Bloomberg

9 Universo Gli Inflation Linked bonds coprono la maggior parte dei paesi emergenti Latin America JPMorgan GBI-EM Index Barclays EMGILB Index Nominal Inflation Linked Bond Market Bond Market Brazil X X Chile X X Colombia X X Mexico X X Peru X EMEA Hungary X Poland X X Russia X Turkey X X Egypt X Israel X South Africa X X Asia Indonesia X Malaysia X Philippine X South Korea X Thailand X X No. of Countries Source: Swiss & Global, JPMorgan, Barclays

10 Caso di obbligazioni in mercati emergenti Inflation Linked In breve... Una solida struttura del debito e i fondamentali di crescita sono alla base di un esposizione di lungo termine verso i mercati locali emergenti Le obbligazioni Inflation Linked in particolare offrono Alto carry risultante da rendimenti reali attrattivi e compensazione dell inflazione Una ripidità considerevole nella curva dei rendimenti locali Una protezione dall inflazione relativamente a basso costo (breakevens) 10

11 Performance del fondo al 31 Marzo Mese Da inizio anno 1 Anno Performance in USD 1.2% 1.0% B-Share +0.50% C-Share +0.55% Benchmark +0.40% Performance in USD 2.5% 2.0% B-Share +1.18% C-Share +1.33% Benchmark +1.49% Performance in USD 14% 12% 10% B-Share % C-Share % Benchmark % 0.8% 0.6% 1.5% 8% 6% 0.4% 1.0% 4% 2% 0.2% 0.5% 0% 0.0% -2% -0.2% 0.0% -4% -6% -0.4% 28-Feb 14-Mar 28-Mar JB BF EM Inflation Linked-USD/C JB BF EM Inflation Linked-USD/B Benchmark 3 Month USD Depo -0.5% Dec-12 Jan-13 Feb-13 JB BF EM Inflation Linked-USD/C JB BF EM Inflation Linked-USD/B Benchmark 3 Month USD Depo -8% Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 JB BF EM Inflation Linked-USD/C JB BF EM Inflation Linked-USD/B Benchmark 3 Month USD Depo 11 Source: Swiss & Global, Barclays, Bloomberg

12 Performance di mercato Marzo 2013 Rendimenti totali Tassi reali, inflazione, rendimenti valutari % total return in USD % total return ILS 2.6 ILS THB 2.7 THB KRW -2.0 KRW PLN -3.3 PLN ZAR -0.7 ZAR TRY -1.1 TRY CLP 0.6 CLP MXN 6.5 MXN BRL-4.3 BRL TOTAL 0.4 TOTAL Total Real Rate Inflation FX Spot 12 Source: Swiss & Global, Barclays

13 Performance di mercato Da inizio anno Rendimenti totali Tassi reali, inflazione, rendimenti valutari % total return in USD % total return ILS 1.6 ILS THB 6.7 THB KRW -1.8 KRW PLN -7.6 PLN ZAR -5.8 ZAR TRY 0.8 TRY CLP 2.1 CLP MXN 10.2 MXN BRL -1.2 BRL TOTAL 1.5 TOTAL Total Real Rate Inflation FX Spot 13 Source: Swiss & Global, Barclays

14 Performance di mercato 1 Anno Rendimenti totali Tassi reali, inflazione, rendimenti valutari % total return in USD % total return ILS 10.0 ILS THB 11.0 THB KRW 7.6 KRW PLN 4.2 PLN ZAR -1.0 ZAR TRY 18.5 TRY CLP 7.6 CLP MXN 25.7 MXN BRL 6.5 BRL TOTAL 12.1 TOTAL Total Real Rate Inflation FX Spot 14 Source: Swiss & Global, Barclays

15 Performance di mercato 2012 Rendimenti totali Tassi reali, inflazione, rendimenti valutari % total return in USD % total return ILS 13.1 ILS THB 6.2 THB KRW 15.2 KRW PLN 29.2 PLN ZAR 13.6 ZAR TRY 29.7 TRY CLP 12.6 CLP MXN 26.9 MXN BRL 16.8 BRL TOTAL 19.9 TOTAL Total Real Rate Inflation FX Spot 15 Source: Swiss & Global, Barclays

16 Performance di mercato Al 31 Marzo 2013 Rendimenti cumulati indexed total return Total Bond (real rate + inflation) FX Spot Rendimenti annuali total return 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% YtD Total Bond (real rate + inflation) FX Spot Avg Source: Barclays, Swiss & Global, EMGILB ex Argentina, ex Colombia, constrained, Total Return in USD unhedged, Bond Return in local currency, FX Spot return in USD

17 Performance di mercato Obbligazioni Inflation-Linked vs. obbligazioni nominali vs. mercati monetari/valutari al 31 Marzo Anno 3 Anni 5 Anni Performance in USD 15.0% 12.5% 10.0% 7.5% 5.0% 2.5% 0.0% -2.5% -5.0% -7.5% -10.0% Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Inflation-linked Bonds (EMGILB) Nominal Bonds (GBI-EM) Currencies/Money Markets (ELMI+) Performance in USD 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% Inflation-linked Bonds (EMGILB) Nominal Bonds (GBI-EM) Currencies/Money Markets (ELMI+) Performance in USD 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Inflation-linked Bonds (EMGILB) Nominal Bonds (GBI-EM) Currencies/Money Markets (ELMI+) 17 Source: Swiss & Global, Barclays, Bloomberg

18 Performance relativa Marzo 2013 Rendimenti lordi +65 bps, rendimenti del benchmark +40 bps, performance relativa rispetto al benchmark +26 Performance del fondo e del BM Attribuzione della performance % performance in USD basis points Gross Fund Performance Benchmark Performance 0 Relative Performance FX Bond Security Attribution Attribution Selection 18 Source: Swiss & Global, Barclays

19 Performance relativa Marzo 2013 Attribuzione rendimenti valutari +4 bps, Attribuzione obbligazionaria +16 bps, selezione titoli +6 bps Attribuzione rendimenti valutari Attribuzione alla performance delle obbligazioni basis points basis points UYU 2 UYU -20 COP 1 ILS -10 ILS THB KRW PLN ZAR TRY CLP THB KRW PLN ZAR TRY CLP MXN 5 MXN -5 5 BRL -1 BRL 7 14 TOTAL 4 TOTAL FX Spot Duration Curve 19 Source: Swiss & Global, Barclays

20 Performance relativa Da inizio anno 2013 Rendimenti lordi +1.64%, Rendimento del benchmark +1.49%, rendimento rispetto al benchmark +0.15% Performance del fondo e del BM Attribuzione della performance % performance in USD basis points Gross Fund Performance Benchmark Performance -20 Net FX Attribution Bond Attribution Security Selection 20 Source: Swiss & Global, Barclays

21 Performance relativa Da inizio anno 2013 Attribuzione valute +13 bps, attribuzione bond+17 bps, selezione titoli -14 bps Attribuzione rendimenti valutari Attribuzione alla performance delle obbligazioni basis points basis points UYU 3 UYU 3 0 COP 6 ILS ILS THB KRW PLN ZAR TRY CLP THB KRW PLN ZAR TRY CLP MXN 10 MXN -5 7 BRL 0 BRL TOTAL 13 TOTAL FX Spot Duration Curve 21 Source: Swiss & Global, Barclays

22 Performance del fondo relativa Da inizio anno 2013 Overview del mese Attribuzione di valuta spot, attribuzione bond, selezione titoli basis points Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec YTD FX Attribution Bond Attribution Security Selection Net 22 Source: Swiss & Global, Barclays

23 Performance del fondo relativa 2012 Overview per mese Attribuzione di valuta spot, attribuzione bond, selezione titoli basis points Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec YTD FX Attribution Bond Attribution Security Selection Net 23 Source: Swiss & Global, Barclays

24 Statistiche-chiave di portafoglio al 31 Marzo 2013 Statistiche-chiave Fund Benchmark - Real yield 1.94% 2.22% - Nominal yield 7.2% 6.5% real yield + current inflation - Modified duration (real) real yield sensitivity (yield beta 1) - Modified duration (nominal) nominal yield sensitivity (yield beta 0.5) - Average credit rating A- A- S&P local currency long-term rating - Portfolio size USD mio Rendimenti del portafoglio 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Duration del portafoglio (rendimento beta 1) Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Fund real yield Fund nominal yield Fund duration Benchmark duration 24 Source: Swiss & Global, Barclays

25 Allocazione valutaria al 31 Marzo 2013 Allocazione assoluta Allocazione relativa vs. benchmark fund volume +25% +20% +15% fund volume +4.0% +3.0% +2.0% +1.0% +10% +5% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5% -5.0% -10% USD BRL CLP MXNUYUCOP TRY ZAR PLN ILS KRWTHB Fund BM -6.0% -7.0% USD BRL CLP MXN UYU COP TRY ZAR PLN ILS KRW THB 25 Source: Swiss & Global, Barclays

26 Allocazione della duration (1/2) al 31 Marzo 2013 Allocazione assoluta Deviazione media della duration vs. benchmark modified duration (yield beta 1) TOTAL WDD TOTAL Thailand South Korea Israel Poland South Africa Turkey Colombia Uruguay Mexico Chile Brazil Thailand South Korea Israel Poland South Africa Turkey Colombia Uruguay Mexico Chile Brazil Fund BM Source: Swiss & Global, Barclays

27 Brazil Chile Mexico Uruguay Colombia Turkey South Africa Poland Israel South Korea Thailand TOTAL Allocazione della duration (2/2) al 31 Marzo 2013 Contributo marginale dei singoli mercati alla duration del portafoglio modified duration (yield beta 1) Source: Swiss & Global

28 Allocazione degli strumenti al 31 Marzo 2013 Obbligazioni Inflation Linked, obbligazioni nominali, forward su valuta, cash fund volume +30% +25% +20% +15% +10% +5% -5% -10% -15% USD BRL CLP MXN UYU COP TRY ZAR PLN ILS KRW THB Inflation Linked Bonds Nominal Bonds FX Forwards Cash Net 28 Source: Swiss & Global

29 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Stile d investimento Allocazione valutaria storica Assoluta e relativa rispetto al benchmark Absolute allocation fund volume 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% Relative allocation vs. benchmark fund volume 12.5% 10.0% 7.5% 5.0% 2.5% 0.0% -2.5% -5.0% -7.5% -10.0% -12.5% USD BRL CLP MXN UYU COP TRY ZAR PLN ILS KRW THB USD BRL CLP MXN UYU COP TRY ZAR PLN ILS KRW THB 29 Source: Swiss & Global

30 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Strile d investimento Allocazione storica della duration Duration contribution and duration deviation vs. benchmark Contributo marginale alla duration di portafoglio modified duration (yield beta 1) Deviazione della duration media rispetto al benchmark WDD Brazil Chile Mexico Uruguay Colombia Turkey South Africa Poland Israel South Korea Thailand Brazil Chile Mexico Uruguay Colombia Turkey South Africa Poland Israel South Korea Thailand NET 30 Source: Swiss & Global

31 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Stile d investimento Allocazione storica degli strumenti Obbligazioni, forwards su valute, cash EM Inflation linked bonds, nominal bonds, FX forwards, cash fund volume 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% EM Inflation Linked Bonds EM Nominal Bonds EM FX Forwards EM Cash 31 Source: Swiss & Global

32 Julius Baer EM Inflation Linked Bond Fund Dati essenziali Julius Baer Emerging Markets Inflation Linked EUR (coperta) Classe E ed Em** Classe B ISIN LU (E) LU LU (Em) Commissione di gestione 1.30% 1.30% Commissione di distribuzione 0,50% non prevista Commissione d'ingresso* non prevista max 3% Commissione d'uscita* max 2% (a tunnel) non prevista PAC non previsto si Julius Baer Emerging Markets Inflation Linked - USD Classe E Classe B ISIN LU LU Commissione di gestione 1.30% 1.30% Commissione di distribuzione 0,50% non prevista Commissione d'ingresso* non prevista max 3% Commissione d'uscita* max 2% (a tunnel) non prevista PAC non previsto si * a discrezione del collocatore ** classe a distribuzione mensile dei proventi: 32 32

33 Disposizioni importanti di carattere legale Questi documenti sono destinati esclusivamente all'uso interno degli intermediari abilitati da Swiss & Global Asset Management e/o degli investitori istituzionali o qualificati e non possono essere trasmessi a terzi. In particolare non possono essere utilizzati come materiale pubblicitario per il collocamento pubblico o qualsiasi altra forma di offerta pubblica dei fondi Julius Baer, dei loro comparti o tipi di azioni. Il riutilizzo di descrizioni di fondi contenute in questo documento è responsabilità esclusiva degli intermediari. I dati esposti in questo documento non costituiscono né un offerta né una consulenza in materia di investimenti. Essi hanno unicamente scopo informativo. Non si assume alcuna responsabilità in quanto all esattezza ed alla completezza dei dati. Le opinioni e valutazioni contenute in questo documento possono cambiare e riflettono il punto di vista di Swiss & Global Asset Management nell attuale situazione congiunturale. Prima di qualsiasi investimento leggere in modo approfondito il prospetto informativo attuale e/o il regolamento del fondo, la versione attuale del prospetto informativo semplificato, lo statuto e l attuale rapporto annuale e semestrale; consultare inoltre un consulente finanziario e tributario qualificato ed indipendente. I documenti citati sono disponibili gratuitamente ed in copia cartacea chiamando al o presso gli indirizzi sotto indicati. Swiss & Global Asset Management non fa parte del Gruppo Julius Baer. Il valore ed il rendimento delle quote possono salire e scendere. Essi sono influenzati dalla volatilità del mercato e dalle oscillazioni dei tassi di cambio. Swiss & Global Asset Management non assume nessuna responsabilità per eventuali perdite. L andamento dei valori e dei rendimenti ottenuti in precedenza non è un indicatore della loro evoluzione presente e futura. L andamento del valore e del rendimento non considera le eventuali commissioni e spese trattenute all acquisto, alla vendita ed allo scambio delle quote. La ripartizione fra settori, Paesi e valute, le singole posizioni, nonché gli indici di riferimento ( benchmark ) eventualmente indicati possono cambiare in qualsiasi momento nel quadro della politica di investimento stabilita nel prospetto informativo. La gamma dei fondi Julius Baer domiciliata a Lussemburgo è registrata, in principio, per il collocamento al pubblico in Lussemburgo, in Svizzera, in Germania ed in Austria. Tuttavia, a causa dei distinti procedimenti nazionali di registrazione, non può essere garantito che ogni fondo, comparto o tipo di azione sia registrato contemporaneamente o sarà registrato in ognuno dei Paesi citati. Una lista aggiornata è ottenibile sul sito Si prega di tenere conto anche delle particolarità sotto indicate relative a determinati Paesi. Nei Paesi in cui un fondo, comparto o un tipo di azione non è registrato per l offerta ed il collocamento al pubblico, la vendita delle quote è possibile soltanto nell'ambito del collocamento privato e/o istituzionale ed in osservanza della legislazione nazionale applicabile. I fondi Julius Baer non sono registrati negli Stati Uniti o nei territori da questi dipendenti e, di conseguenza, non possono essere offerti o venduti in detti Paesi. Particolarità riguardanti la Svizzera Per i fondi d investimento Julius Baer di diritto lussemburghese ed armonizzati UE qui descritti ed ammessi all'offerta e alla vendita pubblica in Svizzera: rappresentante è Swiss & Global Asset Management SA, Hardstrasse 201, casella postale, CH-8037 Zurigo; ufficio di pagamento e informazioni è la Banca Julius Baer & Co. SA, Bahnhofstrasse 36, casella postale, CH-8010 Zurigo. Copyright 2012 Swiss & Global Asset Management SA tutti i diritti riservati 33

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35 Massimo Sabatini Responsabile Wholesale and Institutional Business Swiss & Global Asset Management SGR, Milano Tel Cell Fax Luciano Sciré Responsabile Retail Distribution Italy Swiss & Global Asset Management SGR, Milano Tel Cell Fax Marina Boccadifuoco Wholesale and Institutional Business Swiss & Global Asset Management SGR, Milano Tel Cell Fax Stefano Saponaro Retail Distribution Italy Swiss & Global Asset Management SGR, Milano Tel Cell Fax