L analisi delle condizioni di economicità

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1 Università degli Studi di Sassari Dipartimento di Scienze economiche e aziendali Corso di laurea magistrale in Giurisprudenza Corso di Economia Aziendale Prof.ssa Lucia Giovanelli giovanel@uniss.it L analisi delle condizioni di economicità Parte II- Capitoli IV e V Lezioni di economia aziendale Lezione n. 23

2 L analisi dei valori dello stato patrimoniale Prospettiva verticale di analisi La determinazione degli indici di composizione degli impieghi e delle fonti che favoriscono l analisi della struttura tecnica e finanziaria del capitale: 1. grado di rigidità/elasticità del capitale investito (indici di rigidità/elasticità degli impieghi); 2. grado di indebitamento del capitale di finanziamento (indici di indebitamento). Prospettiva orizzontale di analisi La determinazione degli indici di correlazione che favoriscono l analisi della solvibilità dell azienda cioè della liquidità nel breve e della solidità patrimoniale nel lungo: 1. Indici differenze; 2. Indici quozienti.

3 L analisi della composizione del capitale ATTIVO FISSO (AF) % MEZZI PROPRI (MP) % A C MAGAZZINO (M) % PASSIVITA CONSOLIDATE (PML) % LIQUIDITA DIFFERITA (Ld) % PASSIVITA CORRENTI LIQUIDITA IMMEDIATA (Li) % (PC) % TOTALE IMPIEGHI (CI) 100% TOTALE FONTI (CF) 100%

4 Gli indici di composizione degli impieghi A) PESO % IMPIEGHI SUL CAPITALE INVESTITO TOTALE 1. Indice di rigidità degli impieghi: AF/CI 2. Indice di elasticità degli impieghi: AC/CI 3. Indice di disponibilità: M/CI 4. Indice di liquidità totale: Ld+Li/CI 5. Indice di liquidità immediata: Li/CI B. RAPPORTO TRA IMPIEGHI L ANALISI DEL GRADO DI RIGIDITA (ELASTICITA ) DEL CAPITALE INVESTITO 1. Quoziente di rigidità: AF/AC 2. Quoziente di elasticità: AC/AF

5 L analisi della composizione degli impieghi Consente di esprimere il grado di elasticità/rigidità della gestione: Indice di elasticità Ac Ci Indice di rigidità Af Ci + = 1 Se espressi in percentuale = 100

6 Esempio IMPIEGHI Iimm 500 Imat 40 Ifin 60 M 250 Ld 100 Li 50 Totale Indice di elasticità Ac 400 = 0,40 Ci Indice di rigidità o immobilizzo Af 600 = 0,60 Ci Quoziente di elasticità Ac 400 = 0,67 Af 600 Quoziente di rigidità Af 600 = 1,5 Ac % 60%

7 Gli indici di composizione delle fonti A) PESO % FONTI SUL CAPITALE DI FINANZIAMENTO TOTALE 1. Indice di autonomia finanziaria: MP/CF (o CI) 2. Indice di dipendenza finanziaria: P/CF (o CI) o indice di indebitamento che può essere articolato in: a) a medio lungo(pml/cf o CI); b) a breve (Pc/CF o CI); c) permanente (MP+Pml)/CF o CI B) RAPPORTO TRA FONTI 1. Quoziente di indebitamento: P (cioè Pml+Pc)/MP 2. Quoziente di consolidamento del passivo:pml/pc

8 Esprimono il grado di dipendenza/autonomia finanziaria: indice di indebitamento a m/l termine: Pml Cf indice di indebitamento a breve: Pb Cf indice di indebitamento: (Pml+Pb) Cf indice di autonomia finanziaria: Mp Cf indice di indebitamento permanente: Pp* Cf * Mp+Pml

9 I principali indici di composizione delle fonti INDICE DI AUTONOMIA FINANZIARIA INDICE DI INDEBITAMENTO A BREVE INDICE DI INDEBITAMENTO PERMANENTE MEZZI PROPRI Capitale investito o di finanziamento PASSIVO A BREVE Capitale investito o di finanziamento Pp (Mezzi propri +Mezzi di terzi a lunga scadenza) Capitale investito o di finanziamento

10 L analisi della composizione delle fonti Consente di esprimere il grado di dipendenza o di autonomia finanziaria : Indice di autonomia finanziaria Mp CF Indice di dipendenza finanziaria P CF + = 1 Se espressi in percentuale = 100

11 Esempio FONTI MP 200 PML 500 PC 300 Totale Indice di autonomia finanziaria Mp 200 = 0,20 CF1.000 Indice di dipendenza finanziaria o di indebitamento P 800 = 0,80 Ci Indice di indebitamento a ML MPL 500 = 0,50 Ci Indice di indebitamento corrente PC 300 = 0,30 Ci % 80% 50% 30%

12 L analisi della correlazione fonti/impieghi Questa analisi consente di mettere a fuoco la solidità patrimoniale dell azienda, ovvero la capacità di mantenere nel tempo l equilibrio finanziario e monetario indispensabili per mirare all equilibrio economico durevole ed evolutivo. In particolare, la determinazione del margine di disponibilità (CCN), ma soprattutto del margine di tesoreria, consente di mettere a fuoco il grado di solvibilità dell azienda nel breve termine.

13 I principi di riferimento Il PRINCIPIO GENERALE da osservare è che il tempo di scadenza delle fonti deve essere sincronizzato con il tempo di ricupero degli impieghi: 1) PRINCIPIO DEL FINANZIAMENTO DELL ATTIVO 2) PRINCIPIO DELLA LIQUIDITA CORRENTE

14 Principio del finanziamento dell attivo 1. In una gestione razionale, l attivo fisso dovrebbe essere finanziato con il passivo permanente (Correlazione AF e MP + PML) AF (Pp) < 0 2. L attivo circolante, invece, dovrebbe essere alimentato da fonti di finanziamento prevalentemente a breve; L attivo circolante dovrebbe essere in grado, una volta convertito in liquidità immediata, di estinguere il passivo a breve (Correlazione AC e PC) M + Ld + Li Pb > 0 Ac Pb > 0

15 Principio della liquidità corrente Il passivo corrente dovrebbe essere estinto con il ricorso alla liquidità corrente (crediti a breve e cassa). L azienda deve essere in equilibrio monetario ovvero deve essere in grado, tramite la liquidità esistente e le entrate attese per il breve periodo, di fronteggiare le uscite attese per il breve periodo (far fronte agli impegni in scadenza): Li + E bp U bp > 0

16 Equilibrio finanziario Dimostra l attitudine a fronteggiare il fabbisogno di finanziamento generato dagli impieghi (investimenti in attesa di realizzo e rimborso dei prestiti); Deve essere assicurato costantemente; Può essere determinato secondo un approccio statico o dinamico; Nell approccio statico coincide con l analisi di grandezze stock alla fine di un periodo (analisi patrimoniale) e con il concetto di equilibrio o solidità patrimoniale; Per verificare l esistenza della condizione di equilibrio finanziario o solidità patrimoniale è utile la determinazione degli indici di correlazione.

17 L analisi della solidità patrimoniale o dell equilibrio finanziario Lo schema finanziario di riclassificazione dello Stato patrimoniale consente di calcolare alcuni margini (indicidifferenze) utili per studiare l equilibrio finanziario 1. Il margine primario di struttura: MP AF 2. Il margine secondario di struttura: Pp* AF * = MP + Pml 3. Il margine di disponibilità o capitale circolante netto: (M +Ld+Li) - PC (cioè AC - PC)

18 L analisi del margine di struttura MARGINE SEC. DI STRUTTURA > 0 MARGINE PRIM. DI STRUTTURA < 0 PASSIVITA CONSOLIDATE (PML) MEZZI PROPRI (MP) ATTIVO FISSO (AF) (MP+PML) AF = MARGINE SECONDARIO DI STRUTTURA MP AF = MARGINE PRIMARIO DI STRUTTURA In alternativa si possono calcolare i quozienti o indici (MP+PML)/AF detto anche Quoziente di struttura MP/AF

19 Esempio IMPIEGHI Iimm 500 Imat 40 Ifin 60 M 250 Ld 100 Li 50 Totale FONTI MP 200 PML 500 PC 300 Totale (MP+PML) AF = 100 MARGINE SECONDARIO DI STRUTTURA MP AF = MARGINE PRIMARIO DI STRUTTURA In alternativa si può calcolare il Quoziente di struttura (MP+PML)/AF = 1,16 (MP)/AF = 0,33

20 L analisi del margine di disponibilità o Capitale Circolante Netto MAGAZZINO (M) CAPITALE CIRCOLANTE NETTO > 0 LIQUIDITA DIFFERITA (Ld) PASSIVITA CORRENTI LIQUIDITA IMMEDIATA (Li) (M+Ld + Li) PC = CAPITALE CIRCOLANTE NETTO AC PC = CAPITALE CIRCOLANTE NETTO In alternativa si possono calcolare i quozienti o indici (M+Ld + Li)/PC AC/PC detto anche indice di struttura corrente o quoziente di disponibilità

21 Le informazioni desumibili dal capitale circolante netto CCN ISC Significato > 0 > 1 Si escludono rischi dovuti a squilibri nella struttura finanziaria, ma ancora non ci sono elementi sufficienti per esprimere un giudizio positivo. Occorre analizzare la liquidità totale e calcolare il margine di tesoreria e il quoziente di tesoreria < 0 < 1 La struttura delle fonti di finanziamento è squilibrata: le passività correnti finanziano parte dell attivo fisso creando gravi rischi di liquidità

22 Esempio IMPIEGHI FONTI Iimm 500 Imat 40 Ifin 60 M 250 Ld 100 Li 50 Totale MP 200 PML 500 PC 300 Totale AC PC = 100 CAPITALE CIRCOLANTE NETTO In alternativa si può calcolare l Indice di struttura corrente detto anche indice di disponibilità AC/PC = 1,33 La situazione sembra favorevole; se non intervengono eccessivi cambiamenti l azienda dovrebbe essere in grado di far fronte ai propri impegni.

23 EQUILIBRIO MONETARIO Capacità di far fronte agli impegni di pagamento L equilibrio monetario discende dalla capacità di sincronizzare, per entità e tempi di realizzazione, flussi e deflussi monetari in modo da far sì che il denaro sia disponibile nel momento in cui le operazioni di investimento debbono trovare il proprio completamento con il pagamento del prezzo. Richiede una verifica continua

24 Flusso di cassa in uscita Flusso di cassa in entrata 0 gg 60 gg 90 gg Tempo di scadenza delle Fonti = 800 euro Tempo di scadenza delle Ld = 1000 euro

25 La programmazione dell equilibrio monetario ESEMPIO DI BUDGET DI TESORERIA Flussi monetari del mese di Giacenze iniziali e flussi in entrata Giacenze iniziali in cassa 1000 Giacenze iniziali in conti 2000 bancari e postali Incassi di crediti verso clienti 4000 in scadenza nel mese Incassi di vendite in contanti 5000 nel mese Incassi di anticipi dai clienti 2000 Incassi straordinari per 500 dismissione macchinario Totale a disposizione Flussi in uscita Pagamenti debiti verso 1000 fornitori in scadenza Pagamento di rata di mutuo 2000 in scadenza Pagamenti di stipendi al 5000 personale Pagamenti acquisti materie 5000 in contanti Pagamento di anticipi ai 1000 fornitori Pagamento utenze 500 Pagamento imposte 2000 Totale uscite Fabbisogno di 2000 finanziamento da coprire

26 L analisi della liquidità o dell equilibrio monetario 1. Il margine primario di tesoreria : Li-Pb 2. Il margine secondario di tesoreria : (Li +Ld) -Pb 3 Il quoziente primario di tesoreria (real time ratio): Li/Pb 4. Il quoziente secondario o quick ratio: (Li +Ld)/Pb

27 L analisi del margine di tesoreria LIQUIDITA DIFFERITA (Ld) Margine primario di tesoreria < 0 Margine secondario di tesoreria > 0 PASSIVITA CORRENTI LIQUIDITA IMMEDIATA (Li) (Ld + Li) PC = Margine secondario di tesoreria In alternativa si possono calcolare i quozienti o indici (Ld + Li)/PC indice secco di liquidità (quick ratio)

28 L analisi della liquidità in un istante Per determinare la capacità dell azienda di far fronte ai pagamenti in un dato momento se calcolato utilizzando non le passività a breve o correnti ma quelle in scadenza (Ps) Li/ (Ps) Indice di liquidità istantanea (real time ratio) Li Ps= Margine primario di tesoreria

29 Le informazioni desumibili dal margine di tesoreria Margine secondario di tesoreria > 0 Margine primario di tesoreria < 0 Misura l attitudine dell azienda a far fronte agli impegni a breve scadenza con disponibilità in cassa e con crediti Evidenzia l incapacità dell azienda a far fronte agli impegni a breve scadenza con le disponibilità già liquide. E sintomo di squilibrio monetario MT ILS Significato > 0 > 1 L azienda risulta liquida alla data di riferimento del bilancio < 0 con CCN > 0 < 1 con ISC > 1 L azienda non può dirsi liquida, si escludono tuttavia situazioni di squilibrio grave, occorre effettuare un analisi della composizione del magazzino per capire meglio

30 I limiti informativi del margine di tesoreria Un margine di tesoreria positivo indica che nell istante al quale si riferiscono le grandezze stock (cioè al termine del periodo considerato) c è eccedenza di liquidità rispetto agli esborsi a breve, ma non garantisce la presenza di equilibrio monetario durante il periodo stesso: i flussi in entrata per gli incassi dei crediti potrebbero non essere coerenti con quelli in uscita; potrebbero manifestarsi squilibri tra afflussi e deflussi collegati ai cicli economici, operativi e monetari delle nuove operazioni di gestione.

31 Esempio IMPIEGHI Iimm 500 Imat 40 Ifin 60 M 250 Ld 100 Li 50 Totale (Ld + Li) PC = FONTI MP 200 PML 500 PC 300 Totale Margine secondario di tesoreria Li PC = Margine primario di tesoreria (Ld + Li)/PC = 0,5 Indice di liquidità secca Li/PC = 0,16 indice di liquidità istantanea Più adeguato sarebbe calcolare l ultimo indice come rapporto tra Li/passività in immediata scadenza

32 L analisi della solvibilità dell azienda Indice di liquidità istantanea: Indice di liquidità a breve: Indice di disponibilità: Ac/Pc Li /Ps; L/Pc La determinazione dei tre indicati indici o dei rispettivi margini consente di approfondire e dimostrare il grado di solvibilità dell azienda, ovvero la capacità di adempiere agli impegni di pagamento in un determinato periodo di tempo. Dei tre indici solo il primo tuttavia, in quanto considera quantità già liquide, è in grado di misurare in senso stretto l equilibrio monetario. Gli altri due si connettono a valori dei quali si presume la trasformazione in denaro in un dato periodo di tempo. Attestano quindi una solvibilità potenziale.

33 Una rappresentazione di sintesi IMPIEGHI FONTI Liquidità immediata passività correnti Capitale circolante netto e differita rimanenze attività fisse Margine Sec. di struttura passività a medio o a lungo termine capitale netto Margine di tesoreria Margine primario di struttura

34 Per comprendere la dinamica monetaria è utile calcolare Indici di turnover per monitorare la frequenza di rotazione degli elementi dell attivo, che esprimono quante volte nel corso di un esercizio lo stock di valori si rinnova per effetto dei cicli gestionali. I tempi medi di rinnovo che esprimono quanto tempo in media lo stock di valori impiega a rinnovarsi per effetto dei cicli gestionali: 1. i tempi di giacenza delle rimanenze 2. i tempi di incasso dei crediti commerciali 3. i tempi di pagamento dei debiti commerciali.

35 Gli indici di velocità o rotazione Indicano il numero di volte in cui gli impieghi ritornano (si rinnovano) nel periodo mediante i ricavi di vendita R (Ricavi di vendita) A (Attività o impieghi) indice di velocità (o di produttività) del capitale investito indice di velocità (o rotazione) del capitale circolante: R/ AC indice di velocità (o rotazione) del magazzino: R / M indice di velocità (o rotazione) dei crediti: R / Ld

36 Esempi IMPIEGHI AF 600 M 250 Ld 100 Li 50 Ipotizziamo ricavi pari a 2000 R/ AC = 2000/ 400 = 5 = indice di velocità (o rotazione) del capitale circolante R / M = 2000/ 250 = 8 indice di velocità (o turnover) del magazzino: significa che le scorte di magazzino in un anno si rinnovano 8 volte R / Ld 2000/100 = 20 indice di velocità (o rotazione) dei crediti

37 Gli indici di durata Indicano il tempo che intercorre tra il momento dell impiego ed il momento del realizzo del capitale, cioè il tempo di realizzo del capitale A (Attività o impieghi) X 365 R (Ricavi di vendita) AC / R X 365 indice durata del capitale circolante: M/ R X 365 indice di durata del magazzino: indica ogni quanti giorni il magazzino ritorna in forma liquida Ld / R X 365 indice di durata media dei crediti: indica ogni quanti giorni i crediti vengono incassati Debiti / Acquisti X 365 indice di durata media dei debiti (per tipologia):