Tutto, nella vita e sui mercati, si muove in cicli Chi non impara dalla storia è condannato a ripeterla

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1 Cicli&Mercati Tutto, nella vita e sui mercati, si muove in cicli Chi non impara dalla storia è condannato a ripeterla INFORMAZIONE TECNICA SUI MERCATI FINANZIARI n.2 - MONTHLY SCENARIO ECONOMICO POSIZIONE CICLICA INDICI SETTORI E TITOLI PORTAFOGLI MODELLO BONDS FIXED INCOME COMMODITIES ORO VALUTE ECONOMIE Scenario economico ---STRATEGY SUMMARY--- PEGGIORAMENTO GLOBALE BORSE LT BEAR MARKET CICLICO MT FORTISSIMA DOMINANZA CICLICA D BT IN FASE DI CONGESTIONE ALL INTERNO DI UN DOWNTREND SUGGERIMENTO GENERALE: BONDS (EURO) DURATION VALUTE COMMODITIES EVITARE/SOTTOPESARE GOVERNATIVI TEDESCHI E USA AI MASSIMI STORICI FLIGHT TO QUALITY ELEVATA = APPIATTIMENTO DEFLAZIONISTICO DELLA CURVA DEI TASSI EURO MOLTO DEBOLE USD, CAD E GBP FORTI MOLTO DEBOLI ORO IN RIPRESA Modello Economico e Barometro Economico I nostri modelli economici: Modello economico Europa NEGATIVO (in calo) Modello economico USA POSITIVO (in decelerazione) Barometro Europa RECESSIONE (in calo) Barometro USA RALLENTAMENTO (in calo) E IN ATTO UN DECOUPLING TRA LE DUE AREE ECONOMICHE OCCIDENTALI. L EUROPA, PIU LEGATA AL CICLO ECONOMICO E PENALIZZATA DALLA CRISI DEI DEBITI SOVRANI, È IN CONTRAZIONE DA METÀ 211. GLI USA, MENO LEGATI AL CICLO GRAZIE A UNA MAGGIOR ESTERNALIZZAZIONE E DIVERSIFICAZIONE DELLA PROPRIA ECONOMIA, RESTANO IN FASE DI RECUPERO. I NOSTRI INDICATORI MOSTRANO TUTTAVIA CHE È IN ATTO UN RALLENTAMENTO DEL QUADRO ECONOMICO AMERICANO, PIUTTOSTO CHE UN MIGLIORAMENTO DI QUELLO EUROPEO. UN ALTRO SEGNALE DI ALLARME È IL RALLENTAMENTO DI MOLTI GRANDI PAESI TRA QUELLI A MAGGIOR TASSO DI CRESCITA, IN PARTICOLARE BRASILE, RUSSIA E INDIA. Modello economico Europa Il mondo resta in una fase di bassa crescita. L Europa ex-germania, in particolare, è in piena ricaduta economica recessiva, la seconda dopo quella 28-29, in accordo alla proiezione di ciclo a W. I mercati azionari elemento LEADING (= anticipatore) del nostro modello economico - segnalano che l area piu forte sono gli USA (grazie essenzialmente ai fortissimi stimoli monetari QE1, QE2, TWIST) mentre quella piu debole in questo momento è proprio quella BRIC (Brasile-Russia-India-Cina), che dovrebbe essere quella maggiormente rispettosa del ciclo economico tradizionale e in ultima analisi quella trainante in termini di economia reale, essendo meno esposta di USA e Europa a variabili finanziarie. La combinazione USA trainanti + BRIC deboli appare quantomeno critica. Nel momento in cui l area trainante è quella (1) maggiormente manipolata con stimoli finanziari, (2) orientata al consumo, (3) in avanzata fase ciclica ( USA), mentre l area a lei economicamente piu legata ( EUROPA) è in fase recessiva e di crisi finanziaria e la terza, l area del mondo centrata sullo sviluppo reale ( BRIC) è in fase di forte rallentamento, sorge spontaneo il dubbio su quale delle aree possa determinare nel prossimo futuro l andamento delle altre. Gli ultimi dati economici evidenziano una situazione persistentemente critica in Europa ma soprattutto un rallentamento negli USA. Saranno cruciali i prossimi dati americani su occupazione e fiducia dei consumatori. Modello economico USA MAGGIO PAG 1

2 CONTRAZIONI E RECESSIONI Le aree ombreggiate (sotto) identificano le fasi di contrazione e recessione in base al Barometro, secondo le seguenti regole: AVVIO Barometro inferiore a -5 CONTRAZIONE minimo del Barometro compreso tra -5 e -1 RECESSIONE minimo ciclico del Barometro inferiore a -1 CONCLUSIONE DELLA FASE NEGATIVA Barometro positivo (>) per 2 mesi consecutivi Per uscire dall attuale, precario stato di cose dell economia, la strada del cambiamento passa per un miglioramento di un numero tale di dati che a nostro modo di vedere e basandoci sui modelli e sul passato anche nella migliore delle ipotesi richiederà diversi mesi. E molto difficile ipotizzare il ritorno a uno stato di crescita, specie per l Europa, prima del 213. Modello Ciclico 1 : il ciclo di lungo termine EUROPA 4 picchi di RECESSIONE durante gli ultimi 25 anni: inizio anni 9, 23, 28/9, CONTRAZIONI: 1996, 1999, 25 Situazione attuale RECESSIONE USA EUROPA BRIC+EMG USA 2 picchi di RECESSIONE durante gli ultimi 25 anni: 21/3, 28/9 3 CONTRAZIONI: inizio anni 9, 1999, 211 Situazione attuale RALLENTAMENTO I mercati azionari restano in fase ciclica di LT negativa e si collocano prevalentemente in FASE D+T del modello. Il 78% delle big caps (in salita dal 7% di due settimane fa) sono difatti in fase NEGATIVA a livello di momentum trimestrale. Gli ultimi due minimi ciclici di LT si sono verificati nella prima metà 23 e nella prima metà 29. Le borse sono dirette verso una giuntura di analoga portata, tra la fine di quest anno e il 213, in sincronia con il ciclo di MT. Posizione ciclica trimestrale (LUNGO TERMINE): Ancora forte la dominanza NEGATIVA tra il 7% (titoli USA) e il 99% (indici), le borse sono in fase discendente D+T; 2 1.S&P I soli parametri positivi (come si puo agevolmente vedere nell area dedicata sul sito) sono rimasti Fiducia e Occupazione USA Tutti gli altri parametri, sia in Europa che negli USA, sono negativi. Il nostro Barometro Globale è sceso a -7 e non è mai uscito dalla fase di contrazione economica iniziata nel 211. Qualora in Giugno anche i dati sulla Consumer Confidence USA e sulla disoccupazione risultassero in peggioramento, il modello indicherebbe una recessione globale. Il grafico trimestrale dello S&P, che è tra l altro l indice piu forte, sintetizza la posizione di lungo termine dei mercati azionari. Il messaggio di lungo termine del momentum resta negativo, in discesa da tempo, ma non ancora ai livelli che hanno contraddistinto tutti i minimi ciclici degli ultimi + anni. 1 IL MODELLO CICLICO E TUTTI I SEGNALI SU SETTORI E TITOLI SONO BASATI SU UN ALGORITMO QUANTITATIVO E PERTANTO NON RAPPRESENTANO OPINIONI, MA OUTPUT GENERATI DA UN PROGRAMMA DI CALCOLO MAGGIO PAG 2

3 1 1.DAX S&P Anche il DAX, finora il migliore degli indici dell area Euro, è in fase ciclica di LT negativa. Il Modello Ciclico 2 : il ciclo di medio termine USA Il grafico mensile dello S&P sintetizza la posizione di medio termine dei mercati azionari, con il momentum in fase discendente. Questa posizione nella grande maggioranza dei casi indica che il mercato è vulnerabile (GIUNTURA DI VENDITA). La trendline indicata sul grafico passa per l area Lungo+medio termine EUROPA BRIC+EMG A livello di medio termine (momentum e trend mensile) i mercati azionari sono in piena fase discendente, sia a livello di indici che a livello di titoli (bottom-up). Questo comportamento momentum trimestrale e mensile in discesa - è il piu negativo in un Bear Market (vedi schema a fianco) poiché ostacola i tentativi di ripresa. Posizione ciclica mensile (MEDIO TERMINE): dominanza negativa fortissima 85-95% dei titoli in FASE D+T; mercati emergenti e Europa in piena fase D e per ora strutturalmente piu deboli di USA e Asia Le borse sono in fase ciclica discendente, sia sul MT che sul LT. I numeri sono particolarmente chiari, con una DOMINANZA DN mensile (97%) e una DOMINANZA TM trimestrale (84%) molto forti. Il grafico che segue sintetizza la posizione ciclica del mercato, attraverso l intersezione tra ciclo di lungo (linea piu spessa) e cicli di medio (linea piu sottile). Il modello serve a determinare in modo OGGETTIVO, attraverso algoritmi basati sulla parte matematica dei mercati, la posizione prevalente e a individuare rischi e opportunità sulle varie classi di asset La Tabella della Forza Relativa incrociata dei mercati azionari evidenzia come gli indici piu forti currency adjusted ( a valuta costante) siano Usa, World e Asia. I piu deboli: BRIC, America Latina e Europa. 2 IL MODELLO CICLICO E TUTTI I SEGNALI SU SETTORI E TITOLI SONO BASATI SU UN ALGORITMO QUANTITATIVO E PERTANTO NON RAPPRESENTANO OPINIONI, MA OUTPUT GENERATI DA UN PROGRAMMA DI CALCOLO MAGGIO PAG 3

4 I mercati, specie quelli azionari, si muovono in movimenti ciclici i quali si combinano e influiscono tra loro in modo interdipendente. Questi movimenti vengono divisi in base al loro arco temporale e vengono pertanto chiamati Long Term Trend, Medium Term Trend e Short Term Trend. Questo modello va inteso come schema di riferimento per indicare l'interazione, il trend e il ritmo ciclico dei vari archi temporali (Trends) e non per indicare livelli assoluti di prezzo. A seconda della presenza di fattori strutturali che influenzano il ciclo di LT vi possono essere da 2 a 5 uplegs (o "gambe") intermedie nella fase rialzista e da 3 a una sola downleg nella fase ciclica negativa. L'arco temporale durante il quale si sviluppa la fase rialzista del ciclo di LT può andare dal 4/% nel caso di un mercato/titolo dominato da fattori strutturali negativi, a un massimo dell'8% nel caso di un mercato/titolo lineare o fortemente influenzato da fattori strutturali (secolari o tecnologici) positivi. L IPOTESI DI LAVORO, AVVALORATA DAI MODELLI CICLICI E DALL ESAME STATISTICO DELLA STORIA DEI MERCATI, E CHE SIA IN PIENO SVOLGIMENTO LA SECONDA FASE DI UN CICLO RIBASSISTA CHE - INSERITO IN UNA SECOLARITA NEGATIVA PUO PORTARE ALTRI DANNI NEI PROSSIMI MESI, PRIMA DI CREARE SU DIVERSI MERCATI UN IMPORTANTISSIMO MINIMO DI LUNGO+MEDIO TERMINE E INVERTIRE AL RIALZO LA ROTTA. I RIBASSI AZIONARI DI UN CICLO SECOLARE NEGATIVO NON SI FERMANO MAI AL PRIMO STADIO, COME APPARE CHIARO SIA DALLA CURVA (PAGINA PRECEDENTE) CHE DAL MODELLO DI EVOLUZIONE CICLICA (BORSE ECONOMIE TASSI A LUNGO TASSI A BREVE COMMODITIES) PRESENTATO QUI DI SEGUITO. L ESAME DEI DATI INDICA CHE CON OGNI PROBABILITA GLI USA HANNO RAGGIUNTO EUROPA E EMG IN PIENA FASE 5, DOVE LE BORSE HANNO GIA FATTO UNA BELLA STRADA AL RIBASSO MA NE HANNO ANCORA, LE ECONOMIE PEGGIORANO, I TASSI A LUNGO CONTINUANO A SCENDERE E SONO ACCOMPAGNATI DA QUELLI A BREVE, MENTRE LE COMMODITIES SONO IN FASE NEGATIVA. QUESTO NOSTRO SCENARIO, RIBADITO DA TEMPO, SI CONFERMA GIORNO DOPO GIORNO. CI SONO DAVANTI ANCORA ALCUNI MESI SFAVOREVOLI O NELLA MIGLIORE DELLE IPOTESI FORTEMENTE CONTRASTATI SIA PER LE BORSE CHE PER LE COMMODITIES, DOVE LE CORREZIONI POSITIVE DI BREVE SARANNO DA SFRUTTARE PER ABBASSARE IL RISCHIO E NON PER AUMENTARE (SE NON PER TRADING) LE POSIZIONI. FASE 1: FASE 2: FASE 3: FASE 4: FASE 5: FASE 6: ACCUMULARE LE BORSE, BONDS AL RIALZO BORSE AL RIALZO, LIQUIDARE I BONDS, ACCUMULARE LE COMMODITIES BORSE E COMMODITIES AL RIALZO LIQUIDARE SUI RIALZI LE BORSE, MANTENERE LE COMMODITIES EVITARE LE BORSE, ACCUMULARE BONDS, LIQUIDARE LE COMMODITIES BONDS AL RIALZO, INIZIARE AD ACCUMULARE SUI CALI LE BORSE Il Modello Ciclico 3 : il ciclo di breve termine L osservazione dei mercati su base settimanale deve servire per l ESECUZIONE DELLE STRATEGIE DI MEDIO E LUNGO TERMINE, e non sostituirsi ad esse. Pertanto, è fondamentale integrare quanto segue con l analisi svolta precedentemente a livello trimestrale e mensile. Vi sono da 3 a 5 gambe (legs) di trend di breve ogni anno; ogni gamba misura in media 2,5-4 mesi da valle a valle. Le gambe di ST trend sono utilizzate da operatori di breve termine per il trading, e da traders e investitori per eseguire con il timing migliore entrate e uscite sui punti di svolta che arrivano in congiunzione con i trend di grado superiore (LT e MT). Lo ST viene visualizzato e controllato tramite il CM weekly FTSE MIB, dati settimanali 1.FTSEMIB4 Ogni volta che parte un movimento negativo importante sulle borse, si nota una ondata di vendite inziale che crea una lettura di FORTE IPERVENDUTO su quasi tutti gli indicatori di breve. Il nostro COMPOSITE MOMENTUM non fa eccezione. Questa situazione di ipervenduto viene seguita da un rimbalzo o correzione laterale, cui segue una nuova spinta al ribasso. I top sono fasi prolungate, i minimi sono eventi. In altre parole, visto su un grafico l ottimismo ha un aspetto totalmente differente dal pessimismo. In questo momento, sul breve c è un forte ipervenduto ma la assenza di capacità da parte dei mercati di capitalizzare questa situazione, ricorda altre importanti fasi negative degli ultimi anni: 21, 22, 28, USA EUROPA BRIC+EMG IL MODELLO CICLICO E TUTTI I SEGNALI SU SETTORI E TITOLI SONO BASATI SU UN ALGORITMO QUANTITATIVO E PERTANTO NON RAPPRESENTANO OPINIONI, MA OUTPUT GENERATI DA UN PROGRAMMA DI CALCOLO MAGGIO PAG 4

5 I picchi di paura che sono associati ai minimi, anche di breve periodo, sono SEMPRE collegati a picchi di volatilità che in questo momento sono COMPLETAMENTE ASSENTI. Un chiarissimo esempio viene dal grafico settimanale nella pagina precedente (DAX), che mostra come il nostro INDICATORE DI VOLATILITA non sia ancora arrivato alle letture che, negli ultimi anni, hanno sempre accompagnato o anticipato i minimi significativi. Basandoci su quanto appena espresso, in questo momento ci sono DUE DISTINTE POSSIBILITA di sviluppo di breve termine: A) questa discesa scalinata e a bassa volatilità si trasforma di colpo per causa di un evento esterno o di un errato posizionamento dei grandi operatori (es.: eccesso di vendite short di put o di posizioni long a leva) - in una CAPITOLAZIONE, cioè in una discesa ad elevata velocità e volatilità B) l ipervenduto che si vede sul COMPOSITE MOMENTUM si sfoga in una reazione o in un ampio zig-zag laterale di alcune settimane, prima di un altra giuntura di vendita di breve termine. In entrambi i casi il ciclo di medio non appare terminato e pertanto sono particolarmente elevati i rischi, nei prossimi mesi se non nelle prossime settimane, di ulteriori ribassi. 1.S&P S&P dati settimanali 1.NASDAQ Indici 1 1 Equity Markets USA S&P NASDAQ Comp. dati mensili NASDAQ S&P dati mensili 1 1 Gli USA sono a prescindere da ogni altra considerazione il mercato-leader e i suoi segnali devono essere applicati come strategia di base anche sugli altri mercati, con le dovute eccezioni date dalla diversa forza di ciascun mercato. Come si vede, su base mensile il trend dal 29 è ancora a massimi e minimi crescenti, anche se il momentum è negativo e il trend matematico mensile è al ribasso. Le medie (che passano per ) si stanno per incrociare al ribasso, un segnale che ha il suo ultimo precedente a inizio 28. Consideriamo questa situazione ostile e riteniamo estremamente difficile che nei prossimi mesi gli indici USA benché siano ancora i piu forti possano arrivare a nuovi massimi dell anno. E anche vero come si vede dal grafico che segue e come segnalato precedentemente che su una base di breve termine c è un ipervenduto di una certa consistenza, che pero si tramuterebbe in qualcosa di piu solo sopra NASDAQ Comp. dati settimanali Il NASDAQ è forte ma ha il suo possibile tallone di Achille là dove ha avuto la sua forza, cioè nel peso di Apple. Suggeriemo quindi di monitorare attentamente il titolo e di considerare come ultimo supporto di Apple, prima di cali piu consistenti che sicuramente avrebbero grosso riflesso sull indice MAGGIO PAG 5

6 Equity Markets EUROPA FTSEMIB DJ EU STOXX FTSE MIB dati mensili Eurostoxx dati mensili 4 1.FTSEMIB DJ EU STOXX Eurostoxx dati settimanali L Eurostoxx è uno degli indici piu deboli e non è lontano dai minimi Il miglior mercato europeo resta il Dax, seguito dal FTSE. In generale, i mercati europei sono deboli e vanno ancora sottopesati. Equity Markets ITALIA 1.FTSEMIB FTSE MIB dati settimanali Il mercato italiano è strutturalmente uno dei piu deboli, molto vicino ai minimi del panic selling 29. Il trend ribassista appare ancora saldamente in essere, benché avanzato: manca qualsiasi tipo di segnale che faccia presupporre una inversione strutturale, anche se ovviamente esiste sempre la possibilità di recuperi tecnici. La freccia sul grafico settimanale evidenzia come non vi sia nessun tipo di eccesso particolare che possa permettere l impostazione di una strategia di buy on dips (acquisto sulla lettera ). I problemi del mercato italiano vanno ben oltre le questioni tecniche e saranno discussi ampiamente in uno Special Report estivo, ma si riassumono in questa sequenza: ECCESSO DI SPESA ECCESSO DI DEBITO CRISI FINANZIARIA CRISI ECONOMICA RICORSO DELLE FAMIGLIE AL RISPARMIO DRENAGGIO FISCALE CROLLO DEL RISPARMIO GESTITO SFIDUCIA DEI GRANDI INVESTITORI BASSI VOLUMI DISINTERESSE GENERALE MERCATO IN MANO AI TRADERS Manca il presupposto di base di un Bull Market, che non sono i fondamentali o i setup tecnici, ma i FLUSSI DI CAPITALE. Tutta questa catena o gran parte di essa va ribaltata in positivo prima di poter vedere un Bull Market sostenibile FTSE MIB dati trimestrali Tecnicamente, la perforazione dei minimi 29 (12332) orienterà verso L area 14-1 è resistenza per ora impenetrabile. MAGGIO PAG 6

7 Equity Markets EMG e ASIA I mercati emergenti sonoi vincenti naturali, anzi meccanici dei prossimi anni. Producono PIL per oltre il % del mondo e come borse capitalizzano il 2-25%%. Una situazione di vasi comunicanti che li porterà a essere per forza di cose i mercati migliori sul lungo periodo. In questa fase, dopo aver dominato la risalita (come si vede non avevano fatto nemmeno nuovi minimi nel 29), si sono presi una grossa pausa anche in termini di forza relativa (i BRIC sono tra i piu deboli) SENSEX (INDIA) BOVESPA (BRA) SENSEX (India) dati mensili 6 1.SHANGHAI COMP BOVESPA (Brasile) dati mensili HONG KONG HS Shangai Comp. (Cina) dati mensili La posizione ciclica di questi mercati è nella maggior parte dei casi LEADING: questo significa che hanno risentito prima degli USA del rallentamento ciclico, ma che saranno anche i primi a venirne fuori una volta che questo Bear Market sarà terminato. Da quel momento in avanti saranno con ogni probabilità da sovrappesare strutturalmente. Ora è presto per farlo Hang Seng (HK) dati mensili MOSCOW RTS Moscow RTS (Russia) dati mensili Settori Spaccatura in due del mercato a livello settoriale: i temi difensivi sono forti, quelli finanziari persistentemente deboli; quando il ciclo di LT è negativo, come in questo caso, è frequente che a parte una ristrettissima selezione di titoli con una spiccata forza relativa quasi tutti i settori e i titoli soccombano prima o poi alla tendenza primaria negativa: questa è una regola di valore assoluto, che contrasta con l usanza spesso poco premiante e naif di comprare titoli difensivi. Spesso i settori/titoli ritardatari e quelli vincenti (piu forti) hanno buoni motivi per esserlo e restano tali a lungo. Questo implica che in una fase rialzista bisogna COMPERARE I VINCENTI mentre in una fase negativa la grande maggioranza dei singoli titoli performano peggio dell indice. La strada migliore per giocarsi eventuali rimbalzi rialzisti in un trend ribassista è sempre quella dell indice, in quanto la natura stessa della fase di ribasso impedisce di capire con sufficiente affidabilità quali possano essere i settori/titoli che MAGGIO PAG 7

8 rimbalzano di piu. Va aggiunto che in una fase di rimbalzo in un trend ribassista, un gran numero di titoli recupera in modo talmente erratico o scarso da rendere qualunque posizione long sostanzialmente una trappola. Europa La ROTAZIONE SETTORIALE segue uno schema di base ben preciso all interno del ciclo azionario di Lungo Termine. A seconda della posizione del ciclo, i settori tipici di ciascuna sequenza hanno probabilità molto maggiori di sovraperformare rispetto agli altri. Lo schema puo essere variato da fattori (secolarità positiva o negativa di un settore e della sua forza relativa + ciclo di sviluppo economico), ma nella sua struttura non cambia e anzi serve da riconferma per la definizione della posizione ciclica di LT dei mercati azionari. FRONT-END-OF EQUITY-CYCLE (primo terzo del ciclo) Bancari Assicurativi Utilities e TLC MIDDLE-OF-EQUITY-CYCLE (parte centrale del ciclo) Consumi ciclici Tecnologia Industriali BACK-END-OF-EQUITY-CYCLE (parte finale del ciclo) Materie prime e di base Energia Metalli e miniere BEAR MARKET (parte discendente del ciclo) Consumi anticiclici Farmaceutici Singoli temi, leaders di forza relativa Titoli I settori migliori sono Consumi Anticiclici e Farmaceutici. Come si vede dallo schema sopra, si tratta dei settori dominanti in una fase di Ber Market, il che conferma il resto del nostro lavoro. Di seguito ecco i migliori titoli, secondo i nostri modelli, per area e per settore. La logica di questo lavoro è la SOVRAPERFORMANCE, cioè una performance migliore dell indice sia in caso di Bear Market che di Bull Market, ottenuta attraverso un posizionamento su questi panieri di titoli. USA Italia LE PREFERENZE DEL MODELLO PER SETTORE TOP CAPS Settore Europa World ex EMU Ciclici VW Amazon, Home Depot Anticiclici Anheuser, L Oreal Coca Cola, CVS Energia Assicur. Swiss Re --- Banche --- Amex Farma Roche, Glaxo Amgen, Pfizer Industriali Accor General Electric IT --- Apple, IBM Materiali TLC Vodafone Comcast,Verizon Utilities Un portafoglio equally weighted composto da questi titoli e riaggiornato mensilmente secondo le indicazioni del modello, dovrebbe facilmente sovraperformare la maggior parte degli indici occidentali, con una volatilità minore. Portafogli Modello I nostri Portafogli Modello sono a zero componente azionaria, mentre hanno aumentato a inizio mese la componente in Oro sui due portafogli Total Return in Euro (Italia e Europa). A meno di eventi eccezionali, nei prossimi due mesi è molto difficile che i nostri algoritmi segnalino un nuovo ingresso sulla parte azionaria. I mercati in generale sono chiaramente in una fase di profittabilità calante: le borse sono in un downtrend e i bonds USA e Euro sono ai massimi storici (= minimi di rendimento). Bisogna accettare lo stato delle cose, privilegiando al momento le strategie difensive. MAGGIO PAG 8

9 Bonds - Fixed income I nostri modelli ciclici restano positivi sui titoli decennali di USA e Germania, sebbene sia chiaro che questa non è certo una scelta fresca e con ampio potenziale, dati i livelli dei rendimenti ai minimi storici. COMMODITIES In generale, le commodites non godono di una situazione ciclica favorevole. I 3/4 sono in fase ciclica negativa di MT, mentre sul LT la percentuale sale a quasi il 9%. Tuttavia, la posizione del ciclo economico, le politiche forzatamente lassiste delle banche centrali e la convergenza della curva dei tassi di tipo FORTEMENTE DEFLAZIONISTICO, sullo stile del Giappone anni 9, non lasciano per ora spazio concreto ad altre considerazioni. Sono numeri negativi importanti, che non si possono che collegare con la fase discendente del nostro Modello a Sei stadi (vedi sopra). La negatività è visibile anche sull indice CRB CRB CASH INDEX Come si vede quasi tutti i bonds hanno un rating positivo, in particolare il 2 e il 1 anni tedesco e l indice Global Bonds. Maggiore scetticismo sempre dal punto di vista ciclico su BTP e Inflationlinked bonds: è chiaro che in questo caso l indicazione dei modelli puo essere vista come possibile anticipatrice di una fase di deflazione e di contemporanea generale tensione sui debiti sia sovrani a basso rating che corporate CRB Index, dati trimestrali Il CRB Index resta pertanto in una fase di LT negativa, con un fresco flesso al ribasso+rottura anche su base mensile (MT, vedi sotto). 4 4.CRB CASH INDEX La duration del modello rimane superiore alla media, come visibile dal chart tratto dal nostro sito CRB Index, dati mensili -1 MAGGIO PAG 9

10 2 4.ORO EUR/USD Oro dati mensili L Oro, al contrario,è su una potenziale giuntura di acquisto, sia per quanto riguarda il metallo che i suoi spread principali contro S&P, Argento e Rame. Questa giuntura è stata confermata da una congrua azione di mercato (segnale Long sui nostri modelli) per quanto riguarda l Oro in Euro, mentre per l Oro in USD il suggerimento resta di stretto monitoraggio ma ancora di attesa. Il grafico mostra le giunture di acquisto a basso rischio del Bull Market generazionale iniziato nel 21. Come si vede, non ci sono mai stati ritorni al di sotto dei minimi registrati nelle giunture di acquisto. Pertanto, i recenti minimi di 1526 sono da considerare spartiacque strategici della massima importanza per il metallo giallo. VALUTE L Euro, come ovvio in questa fase, è la valuta piu debole insieme dall AUD (valuta legata strettamente alle commodities). Le valute piu forti sono USD e STG. Per quanto riguarda l EUR/USD, i due grafici che seguono (trimestrale e mensile) evidenziano come il Bear Market dell Euro sia in pieno svolgimento e che una eventuale rottura al ribasso dell ultimo supporto-target di se non immediatamente contrastata da interventi concertati delle banche centrali potrebbe portare questo cambio parecchio piu in basso EUR/USD, dati mensili Il Dollar Index è in Bull Market (il 5 movimento rialzista ciclico dalla metà degli anni 9), anche se il segnale definitivo e inequivocabile di un ribaltamento al rialzo del USD quali che ne possano essere i motivi arriverebbe sopra 85 USD/JPY DOLLAR INDEX, dati trimestrali US DOLLAR INDEX EUR/USD USD/JPY EUR/USD, dati trimestrali USD/JPY, dati mensili MAGGIO PAG 1

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