Come coprire il rischio di credito con polizze assicurative

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1 Come coprire il rischio di credito con polizze assicurative di Giampietro Garioni (*) e Jasmine Zahalka L approfondimento Coprire il rischio di credito nelle esportazioni con pagamento dilazionato (nel breve o nel medio termine) è fondamentale in un periodo, come l attuale, nel quale il rischio di molti paesi cresce, a causa dell instabilità politica ed economica in diverse aree geografiche. Tra gli strumenti di copertura del rischio di credito sulle esportazioni, le polizze assicurative sono adatte alle esigenze delle diverse tipologie di imprese. Il rischio di credito è tornato prepotentemente a farsi notare per la sua pericolosità negli ultimi mesi, con le rivolte e le guerre civili che scuotono gran parte dei paesi del Nord Africa e del Medio Oriente, e anche con le difficoltà di molti paesi della Eurozona. Si è dimostrato ancora una volta come la scarsa considerazione che le nostre imprese hanno per questo rischio, insito in tutte le attività di vendita, ma anche in tutti i processi di internazionalizzazione, a cominciare dagli investimenti diretti esteri (Ide), porti inevitabilmente a difficoltà e perdite anche rilevanti. Eppure esportatori ed investitori italiani hanno a disposizione molti strumenti, sia finanziari sia assicurativi, per tutelarsi dal rischio di credito. In questa sede limitiamo il campo di analisi alla copertura del rischio di credito sulle esportazioni attraverso strumenti assicurativi. Non è la sola forma di copertura possibile, se consideriamo che ci sono diversi strumenti finanziari che permettono contemporaneamente di ottenere questo risultato insieme all altro, non meno importante, di finanziare la sottostante fornitura. Ci riferiamo, ad esempio: - per le esportazioni con dilazioni di pagamento a breve termine (dai classici termini commerciali a breve termine, a giorni, fino a 2 anni), ai crediti documentari (in particolare a quelli confermati) ed agli sconti pro soluto di titoli di credito, impegni di pagamento a scadenza e garanzie emesse da banche italiane ed estere; - per le esportazioni con dilazioni di pagamento a medio-lungo termine (dai 2 anni in su), le tre classiche tipologie di export finance: il forfaiting, lo sconto pro soluto con voltura di polizza Sace e il buyer s credit nelle sue varie forme. Purtroppo non è sempre facile ottenere la disponibilità della controparte acquirente ad ordinare l emissione di un credito documentario, ad emettere titoli di credito (e magari i relativi avalli bancari), o a diventare debitore in complesse operazioni di credito acquirente. In molti casi pertanto è necessario ricorrere prima ad una copertura assicurativa del rischio di credito e vedere in che misura è possibile ottenere un finanziamento bancario che copra le necessità di funding dell azienda esportatrice. Le funzioni di Sace e il suo portafoglio assicurativo Nello stabilire quale siano le polizze utilizzabili per la copertura del rischio di credito nelle esportazioni ci concentreremo solo su quelle emesse dal gruppo Sace, per vari motivi. (*) Consulente di finanza e internazionalizzazione, professore a contratto di Finanza Aziendale Internazionale all Università di Padova e docente del Master in Commercio Internazionale - MASCI. 10 n. 8/2011

2 Innanzitutto perché le polizze emesse dalla casa madre, Sace Spa, sono le uniche che possano risolvere, in molti casi, il problema dell assicurazione del rischio di credito nelle operazioni a medio termine ed in quelle con paesi «difficili», come è ovvio, trattandosi della nostra Export credit agency (ECA), ossia dell assicurazione pubblica italiana adibita a questo compito dalle leggi dello Stato. Ciò non implica che sul mercato italiano non siano presenti, in questo ramo assicurativo, le principali aziende assicuratrici attive in molti mercati internazionali (come Euler Hermes, Coface e Atradius). L offerta di queste assicurazioni si concentra tuttavia su polizze globali per la copertura del rischio di credito commerciale nel breve termine (in genere fino ad un anno), attività nelle quali è operante anche la controllata di Sace, Sace BT. Sace BT si occupa infatti principalmente dell assicurazione dei crediti a breve termine (fino a 24 mesi) nei confronti di debitori dei paesi di tutti i paesi, Italia compresa. La principale caratteristica che contraddistingue le assicurazioni di Sace Spa deriva dal fatto che i suoi impegni assicurativi sono garantiti dallo Stato italiano (seppure nei limiti indicati all art. 8, comma 1, del D.Lgs. 143/1998). Questa peculiarità è particolarmente rilevante, specialmente a seguito dell introduzione dei criteri previsti da Basilea 2, in quanto, per esempio, le banche, a fronte di garanzie assicurative emesse da Sace Spa, possono non considerare i relativi impieghi creditizi nella ponderazione del capitale, ampliando in questo modo la possibilità di accesso al credito da parte delle imprese. Nel corso degli ultimi anni, il gruppo Sace ha esteso notevolmente il proprio perimetro assicurativo, sia attraverso la costituzione di controllate, sia in virtù di provvedimenti normativi che le hanno consentito di avvalersi di nuovi strumenti assicurativi. Il portafoglio assicurativo di Sace inoltre ha apportato un ulteriore innovazione grazie all utilizzo di polizze online, che sono più semplici, immediate e meno costose rispetto a quelle cartacee. La Tavola 1 propone una sintesi della composizione del portafoglio di prodotti assicurativi e finanziari del gruppo Sace; le principali che riguardano la materia di nostro interesse (copertura del rischio di credito politico e commerciale) vengono di seguito presentate, descrivendo a quale tipologia di esportatori possono interessare. Le Polizze Sace La Polizza Fornitore La Polizza Fornitore garantisce al fornitore una copertura del rischio di credito e dei rischi accessori nelle singole operazioni verso tutti i paesi esteri (salvo quelli in sospensiva), ad eccezione dei paesi appartenenti all Unione Europea e all OCSE di prima categoria di Consensus per quanto riguarda le operazioni con dilazione di pagamento nel breve termine. Generalmente, la Polizza Credito Fornitore è ampiamente utilizzata soprattutto nelle operazioni che coinvolgono esportazioni con dilazioni di pagamento nel medio termine (dai 24 mesi in su). Può tuttavia esser impiegata anche in operazioni con dilazione di pagamento inferiore a tali termini, soprattutto qualora si tratti di esportazioni: che siano di importo notevole; che siano destinate a paesi ad alto rischio; che prevedano dilazioni a mesi dalla data di spedizione della merce; o infine, allo scopo di coprire anche rischi accessori, come ad esempio: la revoca di commessa, il rischio di produzione o l indebita escussione di fideiussioni. Questa polizza può essere volturata a favore della banca che eventualmente smobilizzi pro soluto i titoli cambiari emessi in pagamento dei crediti vantati dagli esportatori italiani. La Polizza Fornitore è quindi utile soprattutto per le imprese produttrici di macchinari e impianti che vendono con dilazioni di pagamento nel medio termine, che vogliano avere uno strumento utilizzabile per smobilizzi pro soluto, quindi coniugando la copertura del rischio di credito con il finanziamento della fornitura. La Polizza Credito Fornitore «Basic» di Sace La Polizza Credito Fornitore Basic di Sace, introdotta nel dicembre 2006, si affianca in un certo qual modo alla Polizza Credito Fornitore. Questa polizza è in effetti una versione più semplificata e pratica della tradizionale. Questa polizza si rivolge alle imprese italiane (e loro controllate e collegate estere), qualsiasi sia la loro dimensione, impe- n. 8/

3 gnate in attività di esportazione di merci, prestazioni di servizi, studi e progettazioni all estero caratterizzate da un importo del contratto non superiore a ; con dilazioni di pagamento inferiori a 36 mesi; ed esposte a un rischio su debitori di paesi diversi dai paesi UE e OCSE di prima categoria. Il rischio assicurabile tramite la Polizza Credito Fornitore Basic è quello di mancato pagamento del credito, totale o parziale, secondo due possibili combinazioni: derivante da EGS di natura solo politica o sia politici, sia commerciali. Il premio di assicurazione viene calcolato come funzione delle variabili paese, merito di credito della controparte commerciale; massimale d importo ammesso all assicurazione; e durata del rischio. La copertura che questa polizza prevede può arrivare fino ad un massimo del 100%. La condizione per richiedere questa polizza è che la domanda di garanzia assicurativa pervenga prima che le prestazioni contrattuali abbiano inizio (tuttavia Sace può decidere di valutare anche eventuali richieste presentate dopo l inizio delle prestazioni contrattuali, a condizione che siano adeguatamente motivate). Fondamentalmente, i vantaggi della Polizza Credito Fornitore Basic consistono nel fatto che tale assicurazione non prevede spese di istruttoria a carico della impresa richiedente e che, come la polizza Credito Fornitore tradizionale, può essere adoperata in operazioni di sconto pro-soluto, previa voltura della stessa polizza, a favore dell istituto scontante. La voltura 1 della Polizza Credito Fornitore Basic è Nota: 1 Cessione del contratto assicurativo a seguito della vendita prosoluto dei titoli di credito (promissory notes o bills of exchange), redatti secondo i principi di astrattezza, autonomia e negoziabilità come indicati nella Convenzione di Ginevra del 1930, legge uniforme sulla cambiale ed il vaglia cambiario. Tavola 1 - Il portafoglio assicurativo del gruppo Sace (1) Sace Spa Società Prodotti per aziende (2) Prodotti per banche Prodotti finanziari Sace BT Spa - Rischio di credito Sace BT Spa - Cauzione e rischi di costruzione Sace FCT Credito fornitore Conferma credito documentario e impegni similari Garanzia finanziaria capitale circolante Credito fornitore Basic (4) Credoc on line (3) Garanzia per l internazionalizzazione Investimenti - Political risk Credito acquirente Garanzia finanziaria Insurance (4) investimenti all estero Lavori Garanzie finanziarie Plus One (3) Project and structured finance Parere preliminare Multiexport on line (5) Multimarket globale (6) Garanzie per appalti in Italia Garanzie per appalti all estero Diritti doganali e Obblighi di Legge Rischi della costruzione Reverse Factoring su crediti verso la Pubblica Amministrazione Fonte: sito internet Sace, giugno Note alla tavola: (1) Per ulteriori informazioni consultare il sito (2) Le polizze sopra citate sono disponibili per le imprese italiane e le loro controllate o collegate estere; (3) Polizze disponibili online sulla piattaforma Export Plus; (4) Polizze disponibili anche online sulla piattaforma Export Plus; (5) Polizze disponibili online sulla piattaforma Leon; (6) Polizze disponibili anche online sulla piattaforma Leon. 12 n. 8/2011

4 inoltre di importanza essenziale, poiché consente, da un lato, alle banche cessionarie di non eseguire l accantonamento di mezzi propri per la percentuale di rischio coperta con la polizza, e dall altro, all esportatore cedente di smobilizzare i propri crediti, rimuovendoli definitivamente dall attivo di bilancio. In questo modo, diminuendo così il working capital, l esportatore può utilizzare i limiti di affidamento bancari per altre necessità. La Polizza Credito Fornitore Basic è uno strumento molto utile soprattutto per le PMI, che si trovano spesso, al fine di acquisire maggiore competitività, a dover concedere dilazioni più lunghe rispetto ai comuni termini commerciali ( giorni). In questo senso, vi è inoltre il fatto che la polizza è utilizzabile anche per forniture di modeste dimensioni, garantendo così agli esportatori sia l eliminazione (almeno in buona parte percentuale) del rischio di credito, sia il finanziamento dell operazione sottostante. Le Polizze Sace BT La Polizza Multiexport La Polizza Multiexport di Sace BT è uno strumento utile per le imprese italiane (di qualsiasi dimensione) che hanno la necessità di assicurare le ripetute esportazioni di merci e servizi che effettuano verso uno o un numero limitato di acquirenti esteri (con un massimo di dieci). Disponibili anche on line sulla Piattaforma Leon di Sace BT, offrono assicurazione verso tutti i paesi esteri (ad eccezione di quelli in sospensiva o chiusi), ordinati in tre gruppi in funzione della rischiosità e sulla base delle Categorie Paesi Sace. Ad ognuno dei tre gruppi corrisponde una diversa percentuale di copertura assicurativa: - 1 Gruppo (Paesi di 1ª e 2ª categoria Sace): copertura 90%; - 2 Gruppo (Paesi di 3ª, 4ª e 5ª categoria Sace): copertura 85%; - 3 Gruppo (Paesi di 6ª e 7ª categoria Sace): copertura 80%. Il rischio che copre questa polizza consiste nel mancato rimborso dei crediti generato direttamente ed esclusivamente dal verificarsi di uno o più degli eventi generatori di sinistro di natura politica e commerciale. All esportatore è affidata la scelta della copertura assicurativa, che può prevedere o l abbinamento dei rischi politici, o la copertura isolata dei soli rischi commerciali. Sulla base delle specifiche caratteristiche di ciascun acquirente, Sace BT stabilisce un massimale di esposizione, che si ripristina automaticamente sulla base dei pagamenti ricevuti dal debitore stesso. Sono previste due tipologie di polizze Multiexport con notifiche trimestrali o senza notifiche. Nel primo caso, la comunicazione delle vendite deve avvenire tramite un apposito modulo, pubblicato sul sito internet di Sace BT ( da inviare entro il mese successivo al trimestre di riferimento. Essenzialmente, questo tipo di polizza si rivolge a società che hanno in genere maggiori difficoltà nel determinare in anticipo il fatturato nei confronti della singola controparte estera e che quindi preferiscono stabilirlo alla fine di ogni periodo (naturalmente rimanendo entro il massimale fissato per ciascun nominativo). Le altre si rivolgeranno invece alla polizza Multiexport senza notifiche, nella quale il premio si paga all inizio del periodo, in unica soluzione. La validità della polizza Multiexport ha durata annuale e si rinnova automaticamente, salvo disdetta di una delle parti, entro tre mesi dalla scadenza. Nel corso della vigenza della polizza, all assicurato è concessa inoltre la possibilità di richiedere l inserimento di nuovi debitori e/o modificare il relativo massimale. I premi della polizza vengono stabiliti sulla base di un regime di tassi fissi, definiti in base al Gruppo Paese, ai rischi assicurabili ed alle dilazioni di pagamento (1-6 mesi / 7-12 mesi). La polizza Multiexport si addice ad esportatori che hanno pochi clienti rischiosi (ad esempio distributori, rivenditori, concessionari), e non abbiano necessità di coperture globali. Può essere ceduta in pegno a banche, a fronte di anticipi sui crediti export. La Polizza Multimarket globale A differenza della Polizza Multiexport, che si rivolge esclusivamente agli esportatori, la Polizza Multimarket Globale è uno strumento che permette di assicurare il fatturato dilazionato svolto con ac- n. 8/

5 quirenti italiani ed esteri, garantendo quindi tutte le vendite di merci e/o servizi con pagamento dilazionato. Il carattere globale della polizza si riferisce al fatto che non è accordato all assicurato la facoltà di selezionare i rischi da destinare a copertura. È previsto, tuttavia, il principio della «globalità limitata» per classi omogenee di rischio, all interno delle quali però non è prevista alcuna selezione. Per altri aspetti, il contratto assicurativo della polizza Multimarket Globale è simile a quello della polizza Multiexport, come ad esempio, per quanto riguarda: - paesi assicurabili e percentuali standard di copertura assicurativa, secondo i tre Gruppi prima visti (per l Italia la massima percentuale di copertura assicurativa standard è dell 85%); - combinazione di rischi assicurabili (politici e commerciali o solo commerciali); - validità annuale, con possibilità di disdetta entro tre mesi dalla scadenza. Anche nella Polizza Multimarket Globale possono essere utilizzate due diverse procedure (con notifica mensile o trimestrale, oppure con notifica a consuntivo di fine annualità). A seconda della scelta, è prevista una modalità diversa di corresponsione del premio, determinato applicando al fatturato assicurato il tasso imponibile oltre oneri fiscali. Sace BT richiede un corrispettivo non rimborsabile all assicurato, a titolo di costi di istruttoria, a fronte di ogni richiesta di massimale o in via forfetaria. L importo massimo di indennizzo è stabilito dalla polizza per ogni periodo assicurativo e il suo calcolo viene effettuato in base ai premi pagati dall assicurato nel corso dell anno considerato. La polizza è ideale per imprese (tipicamente produttrici di beni di consumo o consumo durevole) che abbiano un grande numero di clienti, sia esteri sia italiani e che vogliano «dormire sonni tranquilli» coprendo la totalità, o almeno gran parte del fatturato. La Piattaforma Export Plus e la Polizza Plus One Sace, al fine di rafforzare il proprio canale on line, ha disposto una Piattaforma per l emissione delle coperture assicurative via internet, divenuta operativa all inizio del Questo tipo di servizio posto a disposizione degli operatori, denominato Export Plus, consente a Sace di offrire a condizioni vantaggiose e con risposte in tempo reale, una serie di «interventi» on line allo scopo di favorire la presenza delle aziende italiane in oltre cento paesi nel mondo. Mediante Export Plus, infatti, le imprese che operano con l estero hanno la possibilità di essere assistite sin dalla fase pre-negoziale, durante la quale possono ottenere un servizio di parere preliminare (i primi tre sono gratuiti), di cui possono avvalersi per ottenere informazioni circa la fattibilità o meno dell operazione che intendono realizzare e una stima dell eventuale costo assicurativo a loro carico. Le aziende sono seguite da Sace anche nelle successive fasi negoziali, attraverso la trasmissione del modulo di domanda e, quindi, il rilascio di una Polizza assicurativa denominata «Plus One», e nelle fasi successive: sulla piattaforma Export Plus è infatti possibile effettuare anche la Denuncia Mancato Incasso. Questa polizza on line permette alle imprese di assicurarsi dal rischio di mancato incasso per le vendite all estero con dilazioni di pagamento fino a 5 anni e fino a 5 milioni. Plus One prevede inoltre la possibilità di coprire anche rischi accessori (quali il rischio di produzione e d indebita escussione delle fideiussioni). La percentuale massima di rischio politico e commerciale che può essere coperta tramite questa polizza è del 100% (95% per l indebita escussione delle fideiussioni). Le controparti che vengono contemplate dalla polizza Plus One, possono essere Stati, banche, enti ed imprese, pubbliche o private, estere. In sostanza, la piattaforma Export Plus permette agli operatori di gestire on line l intero iter assicurativo e al contempo è funzionale anche per Sace, in quanto le permette, grazie all impiego di strumenti quali la firma elettronica e la condivisione di un archivio digitale, di avere con ogni singolo cliente un alto grado di digitalizzazione e una complessiva trasparenza del rapporto. Export Plus consente inoltre la possibilità di volturare la Polizza e smobilizzare i crediti sottostanti, 14 n. 8/2011

6 a condizione che non faccia riferimento a operazioni verso paesi specifici a rischio elevato (il sistema informa automaticamente qualora la polizza sia volturabile o meno). Nella Tavola 2 vengono riepilogate le polizze del gruppo Sace sul credito fornitore, definite sulla base del debitore, importo e durata. Viene inoltre indicata la possibilità di eseguire lo sconto pro-soluto dei titoli di credito ricevuti in pagamento, previa voltura di tali polizze. Tavola 2 - Credito fornitore: polizze del gruppo Sace a seconda di debitore, importo e durata Debitori Paesi Ue e Ocse 1 cat. Paesi Ue e Ocse 1 cat. Altri paesi Altri paesi Altri paesi Importo Nessun limite Nessun limite > Nessun limite Durata < 24 mesi 24 mesi < 36 mesi < 36 mesi 24 mesi Polizza utilizzabile Rischi coperti Possibilità sconto pro-soluto con voltura di polizza Polizze Sace BT (Multiexport o Multimarket globale) - commerciali Fornitore Fornitore BASIC - commerciali Fornitore No Si Si Si Si Fornitore - commerciali Tassazione dei redditi Per un approfondimento sugli aspetti fiscali e contabili dell assicurazione e del forfaiting, si rimanda all articolo di M. Piazza, Copertura dei rischi di credito con assicurazione e forfaiting: le opzioni percorribili, in questo numero della Rivista a pag. 5. n. 8/