INDICE-SOMMARIO. Ringraziamenti... XIII Introduzione... 1 CAPITOLO I ANALISI ECONOMICA

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1 VII INDICE-SOMMARIO Ringraziamenti... XIII Introduzione CAPITOLO I ANALISI ECONOMICA UN INQUADRAMENTO ECONOMICO DEI TEMI TRATTATI 1. L economiadelleipo Open price system e bookbuilding Underpricing e long run underperformance Teorie dell underpricing Asimmetrie informative e underpricing Sintesi CHE COSA È LA STABILIZZAZIONE? 7. Letreformedellastabilizzazione Lo stabilizing La syndicate covering transaction Il penalty bid L economiadellastabilizzazione Lateoriaeconomicadellastabilizzazione Irisultatiempirici Leoffertesecondarie Sintesi CAPITOLO II LA DISCIPLINA STATUNITENSE DELLA STABILIZZAZIONE LE IPO 1. Introduzione... 49

2 VIII INDICE 2. Consorzio di collocamento e prezzo di emissione delle azioni. Cenni.. 51 MANIPOLAZIONE E STABILIZZAZIONE 3. Ladisciplinadellamanipolazionedelmercato.Cenni L evoluzionedelladisciplinadellastabilizzazione Le origini: la stabilizzazione come manipolazione praticata e tollerata La stabilizzazione come strumento di facilitazione della distribuzione Ladisciplinadel La Rule 10b-6, la nozione di distribution e la differenza tra offering e distribution La Rule 10b-7 e le condizioni operative della stabilizzazione La Regulation M Ladisciplinavigentedellastabilizzazione La stabilizzazione tradizionale: stabilizing per facilitare la distribuzione Le «nuove» forme della stabilizzazione: penalty bids e syndicate covering transactions Il penalty bid L overallotment elasyndicate covering transaction La struttura della Section 5 SA: l offerta al pubblico L overallotment, lasyndicate covering transaction (e la greenshoe option) come soluzione ai reneging costs della Section 5SA Stabilization, overallotment e short position nei firm commitment eneibest effort agreements L overallotment L evoluzione della disciplina dell overallotment, della syndicate covering transaction edellagreenshoe option tra distribution e offering La natura della disciplina: safe harbor vs. mandatory regulation Lepropostediriformadel La syndicate covering transaction Il penalty bid La proposta Rule Sintesi CAPITOLO III LA DISCIPLINA EUROPEA DELLA STABILIZZAZIONE LA DIRETTIVA MARKET ABUSE 1. Introduzione

3 IX 2. Leinformazioniprivilegiate Lamanipolazionedelmercato Il grado di armonizzazione della direttiva market abuse LA DISCIPLINA DELLA STABILIZZAZIONE 5. Lagenesidelladisciplinadellastabilizzazione Ladisciplinadellastabilizzazione La distribuzione significativa, l offerta pubblica e l offerta annunciatapubblicamente Il perimetro temporale di operatività IPO e mercato grigio (grey market) Offertesecondarie Altreofferte Le attività accessorieallastabilizzazione La facoltà disovrallocazione Ilrapportotraofferenteeintermediari Ilrapportotraintermediarieinvestitori L opzione di greenshoe Le condizioni di esercizio delle attività accessorie Lecondizionidieserciziodellastabilizzazione La pubblicità dellastabilizzazione Ilprezzod intervento Sezione Terza MECCANISMO DEL SAFE HARBOUR, FATTISPECIE E RATO LEGIS 12.Introduzione La delega dell art. 8 della direttiva market abuse Il perimetro di operatività dei safe harbours L iter legislativodelregolamento Il meccaismo del safe harbour: i considerando 2 e 3 del regolamento La natura dei safe harbours Iconfinitrastabilizzazioneeacquistodiazioniproprie I confini tra safe harbours eprassiammesse La deroga al divieto di insider trading e di manipolazione del mercato La deroga al divieto di insider trading Loschermoprotettivoperl intermediario Laderogaallamanipolazionedelmercato La ratio legis dellastabilizzazioneineuropa Ilconsiderando Ilconsiderando Leofferteconquotazioneinborsa Stabilizzazione come misura antiflipping

4 X INDICE Ilimitioperativialsupportodelprezzo Leoffertesecondarie I confini (molto mobili) della stabilizzazione come manipolazioneconsentita Disciplinadelprospettoeclausolecontrattualidell offerta La sovrallocazione ed i possibili reneging costs IcasidiFrancia,GermaniaeGranBretagna Utilizzolegittimooabusodeldiritto? Sintesi.Unbreveconfrontoconladisciplinastatunitense CAPITOLO IV LA STABILIZZAZIONE IN ITALIA LA DIRETTIVA MARKET ABUSE E LA STABILIZZAZIONE 1. Introduzione Il recepimento della direttiva market abuse L informazioneprivilegiata Lamanipolazionedelmercato Ladisciplinaprevigentedellastabilizzazione La stabilizzazione sul mercato tramite trading di azioni proprie Lastabilizzazioneinpendenzadiofferta Ilregolamento2273/2003inItalia Lariformadell ottobre Lariformadelnovembre L art. 34-septies RE: ilprimocomma L art. 34-septies RE: ilsecondocomma L art. 34-septies RE: ilterzocomma IPO E STABILIZZAZIONE 5. LeIPOitaliane Latempisticaeladimensioneeconomica L offertaglobale L offertapubblica L offertaistituzionale L offertaglobale:ilrapportotraledueofferte Parità ditrattamentoeprezzodiemissione.cenni LastabilizzazioneinItalia Primeevidenzeempiriche Sintesi

5 XI CONSIDERAZIONI CONCLUSIVE 1. Introduzione Ilcasostatunitense Ilcasoeuropeo Bibliografia