L opportunitàdel rating pubblico per le PMI
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1 L opportunitàdel rating pubblico per le PMI Mauro Alfonso Amministratore Delegato Cerved Rating Agency Milano, 3 dicembre 2014 Cerved Rating Agency S.p.A.
2 Agenda Il rating La metodologia di rating corporate Il processo di assegnazione del rating A cosa può servire un rating 2
3 Cos è un rating Il rating èun opinione sulle capacitàdi un soggetto di adempiere alle proprie obbligazioni finanziarie I rating di credito possono essere utilizzati per valutare: Debiti sovrani Titoli obbligazionari Imprese Istituzioni finanziarie Prodotti di finanza strutturata 3
4 Cos è un rating Il rating É un opinione sulle capacitàdi un soggetto di adempiere alle proprie obbligazioni finanziarie, corredata da un report informativo di elevata profondità e qualità Il rating, finale, elaborato dall analista o da un team di analisti, èemesso dal Comitato di rating Il processo di emissione comporta l interazione diretta tra l agenzia di rating e l azienda oggetto di valutazione E un rating pubblico riconosciuto a livello nazionale e a livello internazionale (ESMA) E costantemente monitorato e aggiornato 4
5 Cos è un rating Il rating èespresso su una scala di 13 classi di rischio Investment grade SICUREZZA SOLVIBILITÀ VULNERABILITÀ High yield RISCHIO 5
6 Rating scale comparison Cerved S&P s Moody's Fitch A1.1 AAA Aaa AAA A1.2 AA+ / AA Aa1 / Aa2 AA+ / AA A1.3 AA- Aa3 AA- A2.1 A+ A1 A+ A2.2 A A2 A Investment Grade A3.1 A- A3 A- B1.1 BBB+ / BBB Baa1 / Baa2 BBB+ / BBB B1.2 BBB- Baa3 BBB- B2.1 BB+ / BB Ba1 / Ba2 BB+ / BB B2.2 BB- Ba3 BB- C1.1 B+ / B B1 / B2 B+ / B C1.2 B- B3 B- Speculative Grade C2.1 CCC / C Caaa /Ca /C CCC / C 6
7 Oggettività, integrità e trasparenza del processo di rating Oggettività Consiste nell applicazione di una metodologia scientificamente rigorosa, sistematica e applicata coerentemente su tutte le posizioni di una determinata asset class. Integrità L assegnazione del rating deve essere influenzata soltanto da fattori pertinenti alla valutazione del merito di credito. Trasparenza L agenzia di rating deve garantire massima trasparenza verso il mercato al fine di proteggere gli interessi sia degli investitori che quelli dei soggetti valutati. 7
8 Oggettività, integrità e trasparenza del processo di rating Oggettività Metodologia rigorosa rigorosa Tiene Tiene conto conto dei dei fattori fattori discriminanti del del rischio rischio Utilizza Utilizza tutte tutte le le informazioni disponibili disponibili Incorpora Incorpora elementi elementi quantitativi e e qualitativi qualitativi E E confermata statisticamente Processo Processo di di sviluppo, sviluppo, approvazione e e revisione revisione della della metodologia èè disciplinato Intervento dell analista (rating (rating vs. vs. score) score) Metodologia sistematica e e continua continua La La metodologia èapplicata èapplicata in in modo modo coerente coerente a a tutte tutte le le esposizioni esposizioni appartenenti a a una una data data classe classe Discrimina in in modo modo adeguato adeguato le le esposizioni esposizioni appartenenti a a classi classi diverse diverse Incorpora Incorpora i i risultati risultati dell attivitàdi monitoraggio e e revisione revisione della della metodologia Validazione Validata Validata internamente sulla sulla base base dei dei dati dati relativi relativi all esperienza storica storica Corretta Corretta alla alla luce luce degli degli errori errori sistematici sistematici rilevati rilevati attraverso attraverso il il back-testing sui sui risultati risultati effettivi effettivi Integrità Profili Profili di di governance Individuazione ed ed eliminazione/gestione dei dei conflitti conflitti di di interesse interesse Separatezza organizzativa Amministratori indipendenti Sistema Sistema dei dei controlli controlli interni interni aziendali aziendali Processo Processo di di rating rating Assegnazione del del rating rating influenzata soltanto soltanto da da fattori fattori pertinenti pertinenti alla alla valutazione del del merito merito di di credito credito Regole Regole di di comportamento Trasparenza Disclosure Disclosure societaria societaria Transparency Report Report Codice Codice di di comportamento Politica Politica in in materia materia di di conflitti conflitti di di interesse interesse Elenco Elenco attività attivitàesercitate Trasparenza dei dei rating rating Procedura 24h 24h Metodologia di di rating rating Performance del del modello modello Reportistica mensile mensile SOCRAT SOCRAT Reportistica semestrale semestrale CEREP CEREP 8
9 Agenda Il rating La metodologia di rating corporate Il processo di assegnazione del rating A cosa può servire un rating 9
10 Cerved Rating Agency: modello di rating Il modello di valutazione elaborato da Cerved Rating Agency si articola in due distinte aree di analisi ALGORITMO GIUDIZIO QUALITATIVO DELL ANALISTA Le informazioni quantitative, costantemente aggiornate ad ogni nuovo evento rilevante intervenuto (ad es. nuovo bilancio, segnalazione di insolvenze /protesti/pregiudizievoli/ ecc.) sono alla base di valutazioni statistiche e misurano, attraverso grading automatici, il profilo di rischio economico finanziario e comportamentale dell azienda. Le valutazioni automatiche parziali vengono esaminate congiuntamente fino ad elaborare uno score integrato automatico, che rappresenta una prima valutazione di sintesi del merito di credito. Il giudizio qualitativo espresso dall analista, si basa sull esame di tutti i dati elementari, quantitativi e qualitativi, e delle valutazioni elaborate dal modello statistico. L analista, sulla base del suo know-how ed esperienza e, sulla base anche delle informazioni non considerate nello score, esprime il proprio giudizio sul merito di credito dell entitàvalutata in modo autonomo. Il giudizio dell analista, se difforme da quello statistico, può avere un impatto significativo sul rating finale (upgrade o downgrade del rating rispetto al valore dello score). Score quantitativo + valutazione qualitativa analista = opinione sul merito di credito = RATING 10
11 I rating Cerved si basano su un patrimonio di informazioni unico in Italia Archivio completo di dati ufficiali e proprietari Schema logico del Cerved Group Rating Bilanci dal 1982 Informazioni camerali Dati ipocatastali registro del territorio Abitudini di pagamento Cassa Integrazione Interviste alle imprese Notizie di stampa Gruppi di impresa Scenario macroeconomico Financial ratios Descriptive, qualitative and governance factors Cebi Score 4 Financial Score Structural score Analyst judgement and proposal Sect. & Geogr. Risk Factors CervedGroup Score Behavioural score Rating Committee Protests & negative charges Trade payments behaviour Other behavioural information CervedGroup Rating A supporto di piùdi 100 analisti specializzati nel segmento PMI e Large Corporate che rendono i modelli di Cerved Rating Agency i più accurati sul mercato 11
12 Rating components FINANCIAL RATIOS INDUSTRY GEOGRAFICAL RISK FACTORS FINANCIAL GRADING ACTIVITY MANAGEMENT & GOVERNANCE STRUCTURAL GRADING INTEGRATED BASE SCORE ANALYST JUDGMENT AND OVERRIDE RATING COMMITTEE APPROVAL RATING OFFICIAL NEGATIVE EVENTS PROPRIETARY INFORMATION BEHAVIOUR GRADING 12
13 Validazione del modello Cerved Rating Agency (1/3) Il Regolamento Europeo relativo alle agenzie di rating stabilisce che annualmenteil modello di rating deve essere sottoposto a un processo di verifica volto a valutare la stabilitànel tempo delle valutazioni e le performancein termini di capacitàpredittiva. Tale procedura consente di valutare la bontà del modello di rating attraverso i seguenti parametri: Elaborazione dei tassi di default annuali e cumulati per classi di rating: un buon modello presenta monotonicitànelle classi di rating, ossia all aumentare del rischio (rating peggiori) devono aumentare i tassi di default effettivi. MATRICE TRANSIZIONE RATING BEGINNING OF PERIOD RATING END OF PERIOD A1.1 A1.2 A1.3 A2.1 A2.2 A3.1 B1.1 B1.2 B2.1 B2.2 C1.1 C1.2 C2.1 Default No Rated A1.1 56,5 29,1 10,9 1,7 0,4 1,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 12,00 A1.2 2,1 60,9 25,1 7,5 2,9 0,7 0,4 0,2 0,1 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 8,18 A1.3 0,2 13,6 47,9 23,7 9,0 3,0 0,9 0,8 0,3 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 8,46 A2.1 0,0 3,7 17,8 41,6 22,1 8,4 3,5 1,6 0,6 0,2 0,1 0,0 0,0 0,0 8,86 A2.2 0,0 0,5 3,6 13,0 50,3 19,3 7,5 3,3 1,1 0,6 0,1 0,1 0,0 0,0 9,18 A3.1 0,0 0,1 0,7 3,0 14,5 47,9 19,5 8,6 3,1 1,3 0,5 0,2 0,2 0,0 9,55 B1.1 0,0 0,0 0,2 0,9 4,1 18,4 40,0 21,2 8,6 3,4 1,2 0,5 0,2 0,1 10,23 B1.2 0,0 0,0 0,1 0,3 1,4 7,2 16,9 38,9 20,1 8,4 3,1 1,2 0,6 0,2 11,37 B2.1 0,0 0,0 0,0 0,1 0,3 1,7 5,6 17,6 40,2 19,0 8,2 3,3 1,5 0,2 12,17 B2.2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,6 1,8 7,2 18,6 36,5 18,9 8,5 3,6 0,2 13,64 C1.1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,5 1,9 6,5 17,1 39,9 19,0 8,1 0,3 14,87 C1.2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,5 1,8 6,1 16,4 43,7 18,8 0,4 15,92 C2.1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,4 1,3 4,0 10,1 61,5 0,4 18,64 Rating CGR Tassi di default A1.1 0,00% A1.2 0,00% A1.3 0,00% A2.1 0,00% A2.2 0,08% A3.1 0,13% B1.1 0,45% B1.2 0,85% B2.1 2,23% B2.2 4,72% C1.1 10,85% C1.2 21,72% C2.1 61,77% Totale 4,04% Elaborazione di matrici di transizione, che segnalano le variazioni dei rating in un determinato periodo di osservazione: un modello stabile presenta dei tassi di permanenza elevati (la probabilitàche il il rating migri da una classe ad un altra nel periodo di osservazione è bassa). 13
14 Nonostante la crisi, l Italia mantiene un formidabile nocciolo duro di società che meritano credito, tra cui molte PMI Società con ricavi mil per Cerved Società di capitale Non quotate Con ricavi milioni A1.1 A1.2 A1.3 A2.1 A2.2 A3.1 B1.1 B1.2 B2.1 B2.2 C1.1 C1.2 C2.1 (vuoto) Nota: in caso di assenza del Cerved Group Rating, si considera il Cerved Group Score; Oltre 50 mila società 33 mila società investment grade 14
15 Agenda Il rating La metodologia di rating corporate Il processo di assegnazione del rating A cosa può servire un rating 15
16 Rating process days 1 year 16
17 Èpossibile completare il processo di emissione di un rating solicited in cinque settimane settimana attività 1. Mandato 2. Raccolta informazioni 3. Analisi dei dati 4. Visita 5. Valutazione 6. Confronto pre-emissione 7. Emissione 8. Monitoraggio per un periodo di 12 mesi dopo l emissione del rating 17
18 La raccolta informazioni Cerved integra le informazioni presenti nei propri archivi con quelle fornite dall azienda Fase 2: La raccolta delle informazioni Informazioni archivi Cerved Informazioni richieste all azienda Bilanci Eventi negativi Abitudini di pagamento Check relativo al gruppo cui appartiene l impresa Eventi negativi management/ amministratori Azionisti Bilancio (se ancora non depositato) Business Plan e/o budget Piano finanziamenti in essere Prospetto centrale rischi Elenco fornitori e principali clienti Concorrenti principali Certificazioni e licenze Organigramma CV figure chiave aziendali 18
19 La visita Una volta analizzati i dati, gli analisti Cerved Rating Agency incontrano il top management e le persone chiave dell azienda Fase 3 e 4: La visita L analista ha: raccolto le informazioni dal database Cerved le ha integrate con quelle fornite dall azienda le ha analizzate, individuando le tematiche principali da approfondire con l azienda L analista anticipa all azienda i principali aspetti da discutere durante la visita e le persone da coinvolgere, sulla base di una check list standard Durante l incontro con il top management, l analista approfondisce gli aspetti importanti per valutare le prospettive dell azienda 19
20 La valutazione e il confronto pre-emissione Fase 5 e 6: la valutazione dell azienda e il confronto pre-emissione L analista valuta il rischio aziendale ed elabora un giudizio di rating Organizza un meeting con il top management Presenta il rating e i principali elementi che hanno contribuitoalla definizione del giudizio 20
21 L emissione del rating di Cerved Rating Agency Fase 7 e 8: l emissione del rating e il monitoraggio Passato un giorno lavorativo dopo la presentazione del rating, Cerved Rating Agency emette definitivamente il rating Il rating èpubblico, quindi può essere utilizzato da parte del soggetto valutato ai propri fini Cerved Rating Agency emette un nuovo rating e un report a supporto, ogni qual volta cambia il profilo di rischio dell azienda a fronte di nuove informazioni rilevanti Alfa Srl 21
22 Il rapporto che accompagna il rating Il Rating ha tre sezioni: Rating: sezione con rating alfanumerico, probabilitàd insolvenza, giudizio complessivo di supporto e analisi tendenziale del rating Informazioni: sezione nella quale sono riportate tutte le informazioni raccolte dall analista da fonti interne Cerved e dall azienda stessa Valutazioni:sezione del report nel quale l analista emette le sue valutazioni in termini di: Punti di forza Punti di debolezza dell azienda Rating e probabilità di insolvenza Indici sintetici Razionali qualitativi Commenti Analisi a scenario 22
23 Agenda Il rating La metodologia di rating corporate Il processo di assegnazione del rating A cosa può servire un rating 23
24 Il rating è uno strumento di comunicazione strategica per: 24
25
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