Il finanziamento all impresa tramite l emissione di minibond

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1 Il finanziamento all impresa tramite l emissione di minibond Crediamo nella supremazia della Conoscenza. Crediamo nelle forza delle Idee. Crediamo nell Ispirazione. Studio Mercanti Dorio e Associati 26 gennaio Verona 1

2 La missione Classis Capital è una società di consulenza finanziaria indipendente - autorizzata il 28 Giugno che opera sotto la supervisione della Banca d Italia e Consob. Fondata da Maurizio Esentato e dal Prof. Edward Altman, Classis Capital è un Advisor finanziario indipendente specializzato in Corporate Bond e High Yield. Nata con l obiettivo di fornire un servizio di consulenza altamente professionale e specializzato, Classis ha sviluppato collaborazioni e partnership con rinomati studi professionali, istituzioni finanziarie, investitori istituzionali sia nazionali che internazionali. Indipendenza ed Internazionalità Specializzazione nel segmento Corporate Bond e High Yield Z-Score e modelli proprietari di Rating Advisory Accreditamento presso i principali investitori specializzati e controparti istituzionali

3 Il Team di Investimento Maurizio Esentato C.I.O. Temi MACRO Mercati Temi MICRO Classis Capital può contare sull esperienza di manager, esperti di industria ed accademici, in Italia e all estero, che collaborano nel delineare le scelte d investimento nei differenti cicli economici e soprattutto nei periodi contraddistinti da significativi cambiamenti tecnologici e sociali. Analisi Settori Industriali Risk Management Allocazione Strategica

4 Classis Advisors nel mondo Prof. Edward Altman (Co-Founder e Senior Advisor) Milano Marcello Esposito New York Dubai Khurram Jafree Hong Kong Dilip Parameswaran Adelaide David Christensen

5 Un Modello di Business fondato sulla Ricerca Mercati Finanziari Discipline Sociali Ricerca Competenze Industriali Idee Soluzioni di Investimento Strategie Globali Corporate Finance La Nostra Caratteristica Distintiva: Le Strategie di Investimento sono elaborate sulla base dell Analisi Fondamentale (Value Investing) condotta utilizzando modelli proprietari.

6 Servizi di investimento Advisory alla Clientela Istituzionale Advisory su portafogli di proprietà Rating indipendente sui titoli Costruzioni di portafogli Advisory su Fondi e Titoli : processo di selezione proprietaria di Fondi e Sicav Classis Horizon Piattaforma proprietaria ideata da Classis Capital, per Consulenti Finanziari Indipendenti, Banche, Professionisti, Reti di Promotori. Analisi del Portafoglio (Rischio-Rendimento) Ricerca, pubblicazioni ed analisi di mercato Portafogli Modello Advisory alla Clientela Corporate Advisory nell emissione di Minibond Consulenza strategica Best Friendship Agreement per un supporto a 360 Strutturazione del prestito nelle sue caratteristiche essenziali Ricerca degli investitori Quotazione sul mercato Advisory alla Clientela Privata Analisi di Portafoglio Verifica di adeguatezza del portafoglio Invio di raccomandazioni altamente personalizzate Relazione esclusiva con i propri Consulenti di Investimento

7 1- Performance Singoli titoli della Lista Classis vs. Benchmark Per Asset Class EDP FINANCE BV 4,125 29/06/2020 B/E AEROSPACE INC 5,25 01/04/2022 CEMEX SAB DE CV 9 11/01/2018 STANDARD PACIFIC CORP 8,375 15/05/2018 PORTUGAL TELECOM INT FIN 4,5 16/06/2025 AREVA SA 4,875 23/09/2024 CNH Industrial Capital L 3,25 01/02/2017 ISHARES EURO HY CORP BND CHINA OVRSEA FIN KY II 5,5 10/11/2020 FINMECCANICA FINANCE 8 16/12/2019 FIAT FINANCE NORTH AMERI 5,625 12/06/2017 BEST BUY CO INC 5 01/08/2018 FIRST QUANTUM MINERALS L 7,25 15/10/2019 JPM GLBL HI YLD BD-C ACC HD FORD MOTOR COMPANY 9,215 15/09/2021 DEUTSCHE TELEKOM INT FIN 6,5 08/04/2022 RAIFFEISEN LB NIEDEROEST 5,875 27/11/2023 GAZPROM (GAZ CAPITAL SA) 5,136 22/03/2017 TRANSOCEAN INC 6 15/03/2018 ISHARES EURO CORP BND LC JPM EURO CORPORATE BOND-C BUONI POLIENNALI DEL TES 9 01/11/2023 BUONI POLIENNALI DEL TES 4,5 01/03/2019 BUONI POLIENNALI DEL TES 3,75 15/04/2016 LYXOR UCITS ETF EUROMTS 1-3Y BUNDESREPUB. DEUTSCHLAND 6,25 04/01/2024 BUNDESREPUB. DEUTSCHLAND 3,75 04/01/2019 BUNDESREPUB. DEUTSCHLAND 3,75 04/01/2017 LYXOR UCITS ETF EUROMTS HIGH LYXOR UCITS ETF EUROMTS 7-10 LYXOR UCITS ETF EUROMTS 5-7Y LYXOR UCITS ETF EUROMTS 3-5Y LYXOR UCITS ETF EUROMTS 15+Y LYXOR UCITS ETF EUROMTS10-15 ISHARES EUR GOV BND 3-7 ACC NOKIA OYJ GEMALTO BT GROUP PLC AIRBUS GROUP NV BARCLAYS PLC UNICREDIT SPA ENEL SPA SAP SE DIXONS CARPHONE PLC OSRAM LICHT AG EUR INTL CONSOLIDATED AIRLINE-DI GAP INC/THE EI TOWERS SPA ISHARES FTSE MIB-INC ISHARES EURO STOXX 50 UCITS ISHARES DAX UCITS ETF DE SOURCE EURO STOXX 50 UCITS E Dettaglio Performance Perf. 3 mesi Perf 3m Perf YtD Benchmark Media Titoli Benchmark Media Titoli AZIONARIO 3,12% 2,88% 6,22% 8,21% GOVERNATIVI 0,82% 2,48% 7,36% 11,94% CORPORATE BOND IG 1,41% 0,78% 9,19% 6,15% CORPORATE BOND HY -1,02% 4,44% 1,95% 12,49% EDP FINANCE BV 4,125 29/06/2020 B/E AEROSPACE INC 5,25 01/04/2022 CEMEX SAB DE CV 9 11/01/2018 STANDARD PACIFIC CORP 8,375 15/05/2018 PORTUGAL TELECOM INT FIN 4,5 16/06/2025 AREVA SA 4,875 23/09/2024 CNH Industrial Capital L 3,25 01/02/2017 ISHARES EURO HY CORP BND CHINA OVRSEA FIN KY II 5,5 10/11/2020 FINMECCANICA FINANCE 8 16/12/2019 FIAT FINANCE NORTH AMERI 5,625 12/06/2017 BEST BUY CO INC 5 01/08/2018 FIRST QUANTUM MINERALS L 7,25 15/10/2019 JPM GLBL HI YLD BD-C ACC HD FORD MOTOR COMPANY 9,215 15/09/2021 DEUTSCHE TELEKOM INT FIN 6,5 08/04/2022 RAIFFEISEN LB NIEDEROEST 5,875 27/11/2023 GAZPROM (GAZ CAPITAL SA) 5,136 22/03/2017 TRANSOCEAN INC 6 15/03/2018 ISHARES EURO CORP BND LC JPM EURO CORPORATE BOND-C BUONI POLIENNALI DEL TES 9 01/11/2023 BUONI POLIENNALI DEL TES 4,5 01/03/2019 BUONI POLIENNALI DEL TES 3,75 15/04/2016 LYXOR UCITS ETF EUROMTS 1-3Y BUNDESREPUB. DEUTSCHLAND 6,25 04/01/2024 BUNDESREPUB. DEUTSCHLAND 3,75 04/01/2019 BUNDESREPUB. DEUTSCHLAND 3,75 04/01/2017 LYXOR UCITS ETF EUROMTS HIGH LYXOR UCITS ETF EUROMTS 7-10 LYXOR UCITS ETF EUROMTS 5-7Y LYXOR UCITS ETF EUROMTS 3-5Y LYXOR UCITS ETF EUROMTS 15+Y LYXOR UCITS ETF EUROMTS10-15 ISHARES EUR GOV BND 3-7 ACC NOKIA OYJ GEMALTO BT GROUP PLC AIRBUS GROUP NV BARCLAYS PLC UNICREDIT SPA ENEL SPA SAP SE DIXONS CARPHONE PLC OSRAM LICHT AG EUR INTL CONSOLIDATED AIRLINE-DI GAP INC/THE EI TOWERS SPA ISHARES FTSE MIB-INC ISHARES EURO STOXX 50 UCITS ISHARES DAX UCITS ETF DE SOURCE EURO STOXX 50 UCITS E Perf. YtD -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100%

8 Il posizionamento di Classis Capital sul mercato dei Minibond 8 8

9 Il mercato attuale Overview quotazioni Incremento significativo del numero degli strumenti in quotazione sul mercato, passando da 27 a 88 (due strumenti rimborsati anticipatamente) 57 nuove società Incremento del numero degli emittenti da 22 (2013) a 79 (2014) e della loro diffusione geografica, passando da 9 a 15 regioni d Italia Circa 1,7 mld raccolti L outstanding medio per singola emissione diminuisce passando da circa 115 (2013) a circa 27 (2014) mln. Oltre 460 mln in minibond* Tasso 5,9%. Durata 6,5 Nonostante l aumento della durata media delle obbligazioni emesse (da circa 5 anni a oltre 6,5 anni), il tasso medio pagato dagli emittenti è sceso dal 6,8% al 5,9%. *Per minibond si intendono obbligazioni di valore nominale complessivo inferiore ai 30mln. 33 Numero di emissioni per classi di outstanding 20 Numero emittenti per classi di fatturato <10mln 10-30mln mln >100mln <2mln 2-10mln 10-50mln mln >500mln Fonte: Dati Borsa Italiana - London Stock Exchange Group al 31/12/2014

10 Il mercato attuale Overview 2014 DIFFUSIONE GEOGRAFICA Trentino Alto Adige 3 Friuli Venezia Giulia 1 Lombardia 19 Veneto 13 Piemonte 4 Emilia Romagna 13 Liguria 1 RATING Presenza del Rating Emittente Toscana 3 Umbria 2 9 Emittenti senza Rating Lazio Emittenti con Rating Pubblico Basilicata 1 Emittenti con Rating unsolicited Sicilia 1 Fonte: Dati Borsa Italiana - London Stock Exchange Group al 31/12/2014

11 Superare il dilemma del prigioniero In un contesto drammatico, con una tassazione insensata, una complessità di impresa in continuo aumento e un incalzante competizione soprattutto estera, l imprenditore deve tornare ad OSARE Ma come superare i vincoli strutturali che mortificano l imprenditorialità? La sottocapitalizzazione delle PMI in Italia La scarsa competenza nella pianificazione e nella comunicazione finanziaria «Piccolo è bello». E ancora vero?

12 Finanza come mezzo Il presupposto dell operazione: l Analisi Strategica AZIENDA Valori e obiettivi Risorse finanziarie e competenze Organizzazione e sistemi operativi STRATEGIA Implementazione incisiva ANALISI SETTORIALE Competitors Clienti Fornitori Obiettivi semplici, coerenti e di lungo termine Comprensione profonda dello scenario competitivo Valutazione degli obiettivi e delle risorse

13 Superare il dilemma del prigioniero Come reperire le risorse finanziarie Aumento di capitale Sistema bancario (affidamenti, linee di credito, leasing, project financing, ) Investitori terzi (Fondi Private Equity, Fondi Mezzanino, Investitori privati, ) Dipendenza dal giudizio di Terzi

14 Superare il dilemma del prigioniero L imprenditore, con il supporto dell Advisor, diventa Attore Protagonista Emissione di un Minibond

15 Minibond, perché? Quello che le aziende richiedono Nuove risorse finanziarie Finanziamenti bancari Per ingrandirsi e consolidarsi sul territorio nazionale Per internazionalizzarsi e aprirsi su nuovi mercati esteri

16 Minibond, perché? Quello che le banche rispondono 2014 Contrazione nella concessione di finanziamenti Basilea III Asset Quality Review Risk Appetite Framework Rating interno Concentrazione del rischio Concessione di finanziamenti A breve termine, max 24 mesi 2008

17 Basilea III Fasi di applicazione

18 Ricorrere ai Minibond Un percorso strutturato I minibond sono titoli di credito, nello specifico obbligazioni High Yield, che possono essere emessi da una PMI per: raccogliere nuove risorse finanziarie realizzare una diversificazione delle proprie fonti di finanziamento attenuare i rischi connessi alla forte dipendenza dai canali bancari Il processo di emissione obbligazionaria da parte di una PMI ha natura strategica e si configura, in termini sostanziali, come un processo integrato, articolato in numerosi passaggi, che coinvolge tutte le funzioni aziendali e i suoi consulenti.

19 L emittente ideale di un Minibond Requisiti Oggettivi Società di capitali Ultimo bilancio sottoposto a revisione Situazione di good standing No Start-Up e no turnaround Ultimi due bilanci in utile Requisiti Qualitativi Valutazione preliminare del rating > a «B» Azienda a vocazione internazionale Esistenza di progetti di sviluppo da finanziare Settori di eccellenza Funzioni di finance controlling

20 Rafforzamento struttura finanziaria/ patrimoniale d impresa Impatto dei Minibond sulla gestione finanziaria d impresa Maturità dell impresa Dialogo con gli investitori istituzionali - Aumento Forza Contrattuale - Miglioramento performance - Visibilità - Reputazione - Marketing indiretto Emissione del Minibond Avviamento dell azienda Ricorso al debito bancario Minibond Private Equity AIM Mercato per le PMI Mercato Azionario Primario Il ricorso ai Minibond rappresenta un occasione unica per riequilibrare la struttura finanziaria delle imprese e imprimere una spinta all evoluzione del mercato dei capitali di debito in Italia.

21 Il Processo e gli Attori coinvolti BANCA ARRANGER - ADVISOR - BANCA D ITALIA - MONTE TITOLI - BORSA ITALIANA Quotazione - Dematerializzazione titolo e Quotazione sul Segmento ExtraMOT PRO Funding - Contatti e rapporti con gli investitori professionali BANCA ARRANGER - ADVISOR ADVISOR - INVESTITORI ISTITUZIONALI Relazioni con gli Investitori Istituzionali - Roadshow su investitori nazionali ed internazionali Strutturazione prestito obbligazionario - Definizione caratteristiche Minibond - Elaborazione prospetto, regolamento e documenti per la quotazione BANCA ARRANGER - STUDIO LEGALE - ADVISOR 2 1 ADVISOR - BANCA ARRANGER - AGENZIA DI RATING Studio di Fattibilità - Analisi piano industriale - Individuazione fabbisogno finanziario - Business Plan e Information Memorandum - Determinazione rating

22 Criticità dell emissione e scelta dell Advisor ANALISI DELL AZIENDA Finanziaria ed Economica: analisi performance storica Strategica: settore di riferimento, business model, organizzazione e Management, profili di rischio. Individuazione del Merito di credito STRUTTURAZIONE Piano finanziario, analisi flussi di cassa Durata, coupon, taglio minimo Covenants: Interest Coverage Ratio; Leverage Ratio; NET Debt/Ebitda Esperienza consolidata nella strutturazione di Corporate Bond COLLOCAMENTO Credibilità dell emittente tramite un investment case robusto Investor base nazionale ed internazionale Esperienza & Indipendenza di chi ti accompagna

23 Modello di pricing del Minibond Costo complessivo dell operazione: 5,175% < x > 6,775% (Ipotizzando Rischio di credito = 3%) Rischio Paese e Rischio Tasso (BTP 7y) 1,325% Rischio di credito Liquidity Premium 0,50% - 2% Incidenza Costi intermediario su cedola 0,35% - 0,45% I Minibond forniscono un mezzo di finanziamento alternativo per le PMI italiane, offrendo agli investitori rendimenti più interessanti di quelli ottenuti dal tradizionale mercato obbligazionario corporate

24 Il rating: questo scomodo compagno di viaggio Categorie di rating e costo della raccolta Moody's S&P/Fitch Aaa AAA Aa1 AA+ Aa2 AA Aa3 AA- A1 A+ A2 A A3 A- Baa1 BBB+ Baa2 Investment BBB Baa3 Grade BBB- Ba1 High Yield BB+ Ba2 ("Junk") BB Ba3 BB- B1 B+ B2 B B3 B- Caa1 CCC+ Caa CCC Caa3 CCC- Ca CC C C D Cerved Crif

25 Comprendere la criticità del rating Il rating, la sintesi ultima dove si incrociano interessi diversi: Impresa, investitori, autorità di vigilanza e mercati regolamentati Prof. E. Altman Convegno Ascosim, giugno 2014 Role of a Credit Culture in the Italian Minibond market - Greater understanding between borrowers and investors - Create a Shadow Rating Model for SMEs L importanza dello Shadow Rating

26 COMPLESSITA DEL MODELLO DI BUSINESS; AMMONTARE DELL OPERAZIONE Come/con chi affrontare il mercato dei capitali BASSO ALTO Rischio fallimento dell operazione elevato = Advisor diviene critico Un Advisor locale, per un emissione Family & Friends ( 2-5 milioni ) Un Advisor strutturato, per un operazione di successo e anche di respiro internazionale Un Advisor robusto potrà dar maggior risalto al potenziale dell emissione obbligazionaria CONTROPARTI NAZIONALI CONTROPARTI INTERNAZIONALI OBIETTIVO DEL COLLOCAMENTO

27 Chi siamo Classis Capital è una società di consulenza finanziaria indipendente - autorizzata il 28 Giugno che opera sotto la supervisione di Banca d Italia e Consob. Fondata da Maurizio Esentato e dal Prof. Edward Altman, Classis Capital è un Advisor finanziario indipendente specializzato in Corporate Bond e High Yield. Nata con l obiettivo di fornire un servizio di consulenza altamente professionale e specializzato, Classis ha sviluppato collaborazioni e partnership con rinomati studi professionali, istituzioni finanziarie, investitori istituzionali sia nazionali che internazionali. Indipendenza ed Internazionalità Specializzazione nel segmento Corporate Bond e High Yield Z-Score e modelli proprietari di Rating Advisory Accreditamento presso i principali investitori specializzati e controparti istituzionali

28 Chi siamo A&F S.A. è stata costituita in Lussemburgo nel 2009 e opera a Lussemburgo, Milano e Londra. E stata concepita durante la tempesta dei mercati tra il 2007 ed il 2008, per supportare i clienti corporate e finanziari, offrendo una combinazione unica di consulenza e finanza (Advisory & Finance). Il management ha oltre 20 anni di esperienza nel mercato della finanza strutturata maturata ricoprendo posizioni di responsabilità nelle più importanti banche commerciali e di investimento, agenzie di rating e società di consulenza. Un Advisor indipendente, informato e affidabile Un partner presente dall inizio alla fine del processo e dell operazione Un partner in grado di affiancare il Cliente anche attraverso un investimento diretto Specializzazione nella consulenza e nella strutturazione di emissioni senior e subordinate

29 Un Modello di Business fondato sulla Ricerca Mercati Finanziari Discipline Sociali Ricerca Competenze Industriali Idee Soluzioni di Investimento Strategie Globali Corporate Finance La Nostra Caratteristica Distintiva: Le Strategie di Investimento sono elaborate sulla base dell Analisi Fondamentale (Value Investing) condotta utilizzando modelli proprietari.

30 Eccellenza nell obbligazionario Corporate Bond e High Yield Maurizio G. Esentato, Fondatore e CEO Classis Capital SIM. Nel 1999 fonda a Londra la ricerca obbligazionaria (Credit market Research) di Banca Commerciale Italiana. Esperto di Rating Advisory, (incluso i rapporti con le agenzie di rating) di intermediari finanziari e di strategie di Internazionalizzazione e pianificazione finanziaria per le PMI. Ha sviluppato anche la practice Rating Advisory per le aziende italiane ed europee che non possedevano un rating ufficiale (fra cui Camfin, Marzotto, Pirelli, MOL, Zanussi, Prada), giungendo alla determinazione di uno shadow rating, sia in BCI che nel Gruppo Crédit Agricole Corporate & Investment Banking, definendo con l emittente modalità di strutturazione, lancio e collocamento dell obbligazione. Conoscenza diretta degli investitori e della loro metodologia di valutazione dell emissione obbligazionaria. Fabio Stupazzini, dottore commercialista e revisore legale, vanta 20 anni di esperienza nel settore delle banche di investimento e dei mercati dei capitali. Ha iniziato la sua carriera in uno studio legale proseguendo nel settore bancario presso Banca Commerciale Italiana, Londra e Milano, Société Générale come responsabile dell attività di structured finance, Ernst & Young Corporate Finance. Nel 1999, in Crédit Agricole Indosuez Fabio è responsabile per l Italia del team di cartolarizzazione. Nel 2005, a Parigi è Vice Responsabile del team Europeo di cartolarizzazione e infine nel 2007 a Londra diventa Responsabile EMEA della cartolarizzazione. Dal 2009 in A&F si è specializzato in operazioni di capital markets per banche e aziende. Nel corso dei suoi oltre 20 anni di attività, Fabio ha arrangiato e strutturato oltre 80 operazioni di finanza straordinaria per un volume di oltre 50 miliardi di Euro, su crediti di diversa natura, tra cui molte prime operazioni. Fabio è stato insignito da ISR del premio per la migliore operazione di cartolarizzazione sui Mutui nel 2003 e per i Paesi Emergenti nel 2007.

31 Eccellenza nell obbligazionario Corporate Bond e High Yield US Markets Asian Markets Edward I. Altman, Senior Advisor e Founding Shareholder Classis Capital SIM. E Max L. Heine Professor of Finance alla Stern School of Business dell Università di New York e responsabile della ricerca sui mercati del credito al NYU Salomon Center for the Study of Financial Institutions. Vanta una reputazione internazionale come esperto di default obbligazionari, obbligazioni high yield, distressed debt market e analisi del rischio di credito, ed è l inventore del celebre Z-score, di cui ha elaborato una versione nelle PMI in USA. Dilip Parameswaran, Senior Advisor Classis Capital SIM basato a Hong Kong. Vanta 25 anni di esperienza nell Asian Fixed Income. E stato responsabile dei mercati obbligazionari asiatici per Macquarie Singapore e per Crédit Agricole CIB, sia per le obbligazioni investment grade, che per gli high yields. E stato Direttore Corporate Ratings di Fitch Rating Hong Kong e Senior Rating Analyst di ICRA-India.

32 L Advisor finanziario a supporto dell emittente Studi e Analisi BOND SCREENING BOND SCREENING: Una valutazione preliminare di Classis Capital sull azienda, sui punti di forza e debolezza, sui suoi principali competitors e la capacità di soddisfare le attese dei propri investitori. Prime specifiche sulla strutturazione del mini bond e sulla quotazione dello stesso sul Mercato ExtraMOT Pro. CREDIT ASSESSMENT: Una valutazione approfondita di Classis Capital sul merito di credito dell azienda emittente, sul team di gestione, sui trend della redditività operativa, sui principali fattori di rischio. Assegnazione all emittente del Rating Z-SCORE, indice di probabilità di default dell azienda.

33 Per maggiori informazioni: Saremo lieti di fissarle un incontro con i nostri esperti. Carlotta Sartore Financial Advisory Relationship Management Tel Segreteria Tel

34 Disclaimer Il presente documento è stato predisposto da A&F S.A. e Classis Capital SIM SpA S.p.A. ( Classis Capital SIM ) società autorizzata alla prestazione del servizio di consulenza in materia di investimenti senza detenzione, neanche temporanea, delle disponibilità liquide e degli strumenti finanziari della clientela e senza assunzione di rischi da parte della Società stessa. Il presente documento non è da intendersi, quindi, come un offerta o una sollecitazione alla vendita o all acquisto di strumenti finanziari e neppure come consulenza in materia di strumenti finanziari. Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite a mero scopo informativo e la loro divulgazione non è da considerarsi sollecitazione al pubblico risparmio. Le opinioni contenute in questo documento rappresentano le opinioni della SIM alla data di redazione e sono soggette a modifiche senza preavviso. La SIM non è responsabile per le conseguenze derivanti dall utilizzo delle informazioni o delle opinioni contenute. Ogni decisione d investimento, anche assunta sulla base delle informazioni e delle opinioni e delle raccomandazioni contenute nel presente documento, è a totale carico e rischio dell investitore. 34

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