Esporsi nuovamente alle azioni puntando sulla bassa volatilità

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1 Giugno 2016 Esporsi nuovamente alle azioni puntando sulla bassa volatilità In una fase di incertezza sui mercati azionari, Exane Derivatives privilegia un approccio low volatility con l obiettivo di identificare sullo Stoxx 600 i titoli meno volatili e che generano un livello di alpha significativo. Questo documento è una comunicazione a carattere promozionale. Questo documento non è stato redatto in conformità alle disposizioni normative volte a promuovere l indipendenza dell analisi finanziaria e Exane Derivatives non è soggetta ad alcun divieto nel trattare gli strumenti finanziari interessati previa diffusione * Capitale Incondizionatamente della comunicazione. Protetto I Certificati presentano un rischio di perdita in capitale a scadenza e durante la vita del prodotto. I Certificati presentano un meccanismo di pegno che permette di proteggere il portatore del certificato in caso di default di Exane Derivatives. La sottoscrizione di un Certificato puo essere fatta solo sulla base del Prospetto di Base, della Nota di Sintesi e delle Condizioni Definitive (Final Terms). Exane Derivatives 1

2 Indice 1. Quale strategia privilegiare per esporsi nuovamente alle azioni? 2. Le strategie Exane Low Vol Select Europe 3. Soluzioni d investimento Exane Derivatives 2

3 Quale strategia privilegiare per esporsi nuovamente alle azioni? (1/4) L attività economica mondiale ha già toccato un punto di minimo Dopo la fase di stallo a cavallo tra , la situazione sui mercati azionari èoggiinnettomiglioramentograziealcalodeitimorisull economia mondiale negli Stati Uniti i leading indicators, soprattutto l'indice ISM manifatturiero, sono favorevoli; nell Eurozona la crescita, seppur debole, è circa pari al potenziale grazie all azione della BCE; in Cina si registra una resistenza maggiore delle stime; il rimbalzo del petrolio permette ai paesi produttori di tirare un sospiro di sollievo. ed il ciclo dei profitti in Europa non è ancora giunto ad una conclusione L outlook sugli EPS è migliore in zona Euro rispetto agli Stati Uniti per il Il miglioramento delle prospettive economiche dovrebbe interessare maggiormente le azioni europee in virtù del loro beta più elevato Punti chiave della presentazione «Weekly Cross Asset» pubblicata ad aprile 2016 dalla Ricerca di Exane Derivatives, e dello studio «Exane Low Volatility» pubblicato il 19 aprile 2016 da Frank Megel,, Responsabile della Ricerca Investment List Exane BNP Paribas (disponibili su semplice richiesta). Exane Derivatives 3

4 Quale strategia privilegiare per esporsi nuovamente alle azioni? (2/4) Anche in fasi volatili, un allocazione equilibrata presenta una poche azioni Nonostante tale miglioramento, la volatilità dovrebbe continuare ad interessare i mercati acausadelleincertezzeancorapresentisulleprospettive economiche globali nonché dei dubbi sull efficacia delle politiche monetarie delle banche centrali. Sebbene fasi di mercato di tal tipo possono spingere a privilegiareassetrealicomel oroogliimmobili,inrealtàanchein fasi volatili un allocazione equilibrata deve avere una poche azionaria. L'anomalia della bassa volatilità In contrasto con la teoria classica secondo cui vi è una correlazione diretta tra rendimento atteso e volatilità, la finanza comportamentale ha, infatti, teorizzato «l'anomalia della bassa volatilità» dimostrando che un investimento su titoli poco volatili puo generare un alpha sostenibile Il 20% dei titoli meno volatili dello Stoxx 600 (cioè120 titoli) ha registrato una performance superiore rispetto allo Stoxx 600 tra il 2001 e il 2016 Sovraperformance dei titoli meno volatili rispetto allo Stoxx top 120 lowest VOL from SXXR index top 120 lowest VOL from SXXR index (beta adjusted=1) SXXR Index SXXR equally weighted 0 24/07/ /04/ /01/ /10/ /07/ /04/ /12/ /09/2017 Fonte: Exane, 31/03/2016. I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati in buona fede a titolo esclusivamente informativo. Una strategia che associa performance e bassa volatilità è completamente realizzabile Punti chiave della presentazione «Weekly Cross Asset» pubblicata ad aprile 2016 dalla Ricerca di Exane Derivatives, e dello studio «Exane Low Volatility» pubblicato il 19 aprile 2016 da Frank Megel,, Responsabile della Ricerca Investment List Exane BNP Paribas (disponibili su semplice richiesta). Exane Derivatives 4

5 Quale strategia privilegiare per esporsi nuovamente alle azioni? (3/4) La volatilità non deve essere l unico criterio di selezione Selezionare dei titoli basandosi esclusivamente sulla loro volatilità non è una strategia ottimale alcuni titoli poco volatili si caratterizzano, infatti, per una debole dinamica borsistica una selezione unicamente basata su titoli a bassa volatilità è vulnerabile ad un eventuale rischio di bolla. Il ricorso ad un processo di selezione basato sui fondamentali puo rivelarsi vincente Per superare gli eventuali problemi derivanti dall utilizzo della volatilità come singolo criterio di selezione sul mercato azionario, il ricorso ad un processo di selezione basato sui fondamentali puo rivelarsi vincente. Per catturare una seconda fonte di alpha, la Ricerca del Gruppo Exane ha deciso di utilizzare la metodologia di valutazione Q-Rate Il ricorso alla metodologia Q-Rate permette di introdurre dei filtri supplementari a quello relativo alla volatilità con l obiettivo di aumentare la performance ottenuta LA METODOLOGIA Q-RATE IN QUALCHE LINEA Lanciata nel 2010, la metodologia Q-Rate è una metodologia sistematica proprietaria che associando 4 fattori fondamentali, cioè valorizzazione, crescita, momentum e rischio, permette di selezionare quei titoli in grado di sovraperformare il mercato. Punti chiave della presentazione «Weekly Cross Asset» pubblicata ad aprile 2016 dalla Ricerca di Exane Derivatives, e dello studio «Exane Low Volatility» pubblicato il 19 aprile 2016 da Frank Megel,, Responsabile della Ricerca Investment List Exane BNP Paribas (disponibili su semplice richiesta). Exane Derivatives 5

6 Quale strategia privilegiare per esporsi nuovamente alle azioni? (4/4) Performance dei 120 titoli meno volatili dello Stoxx 600 in funzione del loro Q-Rate Suddividendo i 120 titoli meno volatili dello Stoxx 600 in tre gruppi in funzione del loro punteggio Q-Rate, il gruppo composto dai 40 titoli con punteggio migliore registra una sovra-performance rispetto alla tranche composta dai 120 titoli meno volatili % lowest VOL (no qrate) top 33.33% qrate from 20% lowest vol 2nd 33.33% qrate from 20% lowest vol 3ème 33.33% qrate from 20% lowest vol Fonte: Exane, 31/03/2016. I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati in buona fede a titolo esclusivamente informativo. L'applicazione della metodologia Q-Rate permette di catturare una seconda fonte di alpha per operare una discriminazione tra i titoli poco volatili e selezionare solo i migliori Punti chiave della presentazione «Weekly Cross Asset» pubblicata ad aprile 2016 dalla Ricerca di Exane Derivatives, e dello studio «Exane Low Volatility» pubblicato il 19 aprile 2016 da Frank Megel,, Responsabile della Ricerca Investment List Exane BNP Paribas (disponibili su semplice richiesta). Exane Derivatives 6

7 Indice 1. Quale strategia privilegiare per esporsi nuovamente alle azioni? 2. Le strategie Exane Low Vol Select Europe Presentazione dell indice Exane Low Vol Select Europe RI Presentazione dell indice Exane Low Vol Select Europe Beta 1 RI Presentazione dell indice Exane Low Vol Select Europe Market Neutral RI 3. Soluzioni d investimento Exane Derivatives 7

8 Presentazione dell indice Exane Low Vol Select Europe RI (Ticker bloomberg: EXDMLVET) (1/2) Descrizione dell indice L indice Exane Low Vol Select Europe RI è un indice proprietario basato su un approccio low volatilty e fondamentale che permette di esporsiaititoli meno volatili e che generano alpha dello Stoxx 600. La costruzione dell indice, ribilanciato con cadenza mensile, è frutto dell applicazione di tre filtri all insieme dei titoli che compongono lo Stoxx 600: filtro relativo alla liquidità per escludere i titoli meno liquidi; filtro sulla volatilità per identificare i titoli meno volatili; ed, infine, punteggio Q-Rate per aumentare la performance ottenuta. Processo di selezione LISTA EXANE LOW VOL SELECT EUROPE STOXX titoli 510 titoli 170 titoli Mese dispari 50 titoli = 50% della lista Mese pari 50 titoli = 50% della lista INDICE EXANE LOW VOL SELECT EUROPE RI Indice total return (dividendi reinvestiti) Filtro liquidità Esclusione del 15% delle azioni meno liquide (volume giornaliero < 6.5 meur*) Filtro volatilità Selezione di 1/3 delle azioni meno volatili sulle 510* restanti Metodologia di scoring Q-Rate Scoring sistematico Graduatoria multi-criteri secondo 4 assi: valorizzazione, crescita, momentum e rischio per selezionare solamente i 50 titoli con punteggio più elevato 2 sotto-liste di 50 titoli, ognuna delle quali è ribilanciato ogni due mesi (una i mesi dispari, l altra i mesi pari). Peso pari a 2% (o 1%) se presenza di un titolo nelle 2 sotto-liste (o in una sola sotto-lista). Ribilanciamento mensile 66 titoli in media con una rotazione mensile media dei titoli pari a 20% Fonte: Exane Derivatives. L'indice non rappresenta il rendimento totale degli asset nei quali è investito poiché presenta delle fees annue dello 0,20%. Per maggiori informazioni, fare riferimento alla metodologia dell indice disponibile su Exane Derivatives 8

9 Presentazione dell indice Exane Low Vol Select Europe RI (Ticker bloomberg: EXDMLVET) (2/2) Performances dell indice Exane Low Vol Select Europe RI e dell indice Stoxx 600 NR Performances 550% 500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% EXANE Indice LOW Exane VOLATILITY Low EQUITY VolEUROPE Select (RI) Europe RI STOXX Indice 600 RI Stoxx 600 NR Anno Indice Exane Low Vol Select Europe RI Indice Stoxx 600 NR Sovraperformance annua 2001 (1) 4,3% 17,3% -13,0% ,5% -31,0% 24,5% ,6% 16,8% 5,8% ,3% 12,2% 14,1% ,6% 26,7% 2,9% ,0% 20,8% 9,2% ,1% 2,4% -3,4% ,3% -44,2% 11,9% ,6% 33,0% -13,4% ,9% 12,4% 1,5% ,5% -9,0% 12,5% ,7% 17,8% 5,9% ,6% 20,8% 2,9% ,1% 7,1% 12,0% ,4% 10,7% 7,8% 2016 YTD (2) 0,4% -3,2% 3,6% Rendimento annuo 11,9% 5,6% 0% set-01 set-03 set-05 set-07 set-09 set-11 set-13 set-15 Volatilità annua 13,8% 20,2% Sharpe ratio 0,7 0,2 Fonte: Exane Derivatives, 31/05/2016. (1) Dal 14/09/2001. Non è pertinente paragonare il primo periodo con quelli successivi composti da 12 mesi. (2) Al 31/05/2016. Prima del 14 aprile 2016, l indice Exane Low Vol Select Europe RI è stato retropolato utilizzando la performance della selezione Low Vol Select Europe. I dati tengono conto del calendario dell indice Exane Low Vol Select Europe RI. I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati in buona fede a titolo esclusivamente informativo. Exane Derivatives 9

10 Presentazione dell indice Exane Low Vol Select Europe Beta 1 RI (Ticker bloomberg: EXDMLVAB) (1/2) Descrizione dell indice L indice proprietario Exane Low Vol Select Europe Beta 1 RI è una versione a leva dell indice Exane Low Vol Select Europe con beta finale pari a 1. Tale indice è nato per permettere un esposizione al mercato azionario pari a quella dello Stoxx 600 storicamente l indice Exane Low Vol Select Europe presenta un beta differente rispetto a quello dell universo di riferimento (circa pari a 0,6 in media). Metodo di costruzione PROCESSO RIPETUTO OGNI GIORNO Versione non a leva Version a leva Indice Exane Low Vol Select Europe RI Indice Exane Low Vol Select Europe RI INDICE EXANE LOW VOL SELECT EUROPE BETA 1 RI Leva pari a 1/β Finanziamento della leva: Eonia +0.75% p.a. Indice total return (dividendi reinvestiti) Fonte: Exane Derivatives. L'indice non rappresenta il rendimento totale degli asset nei quali è investito poiché presenta delle fees annue dello 0,20% + 0,75% sull esposizione a leva. Per maggiori informazioni, fare riferimento alla metodologia dell indice disponibile su Exane Derivatives 10

11 Presentazione dell indice Exane Low Vol Select Europe Beta 1 RI (Ticker bloomberg: EXDMLVAB) (2/2) Performances dell indice Exane Low Vol Select Europe Beta 1 RI e dell indice Stoxx 600 NR Performances 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% Indice EXANE LOW Exane VOL SELECT Low Vol EUROPE Select BETA Europe 1 RI Beta 1 RI Indice STOXX 600 Stoxx RI 600 NR Anno Indice Exane Low Vol Select Europe Beta 1 RI Indice Stoxx 600 NR Sovraperformance annua 2001 (1) 6,5% 1,8% 4,7% ,2% -31,0% 12,8% ,0% 16,8% 27,2% ,5% 12,2% 34,3% ,9% 26,7% 8,2% ,1% 20,8% 14,3% ,1% 2,4% -5,5% ,9% -44,2% -2,7% ,7% 33,0% 5,7% ,9% 12,4% 11,5% ,3% -9,0% 17,3% ,1% 17,8% 25,3% ,8% 20,8% 14,0% ,0% 7,1% 15,9% ,0% 10,7% 13,4% 2016 YTD (2) 1,1% -3,2% 4,3% Rendimento annuo 16,9% 4,6% 0% dic-01 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09 dic-11 dic-13 dic-15 Volatilità annua 20,9% 20,1% Sharpe ratio 0,7 0,1 Fonte: Exane Derivatives, 31/05/2016 (1) Dal 10/12/2001. Non è pertinente paragonare il primo periodo con quelli successivi composti da 12 mesi. (2) Al 31/05/2016 Prima del 14 aprile 2016, l indice Exane Low Vol Select Europe Beta 1 RI è stato retropolato utilizzando la performance della selezione Low Vol Select Europe. I dati tengono conto del calendario dell indice Exane Low Vol Select Europe Beta 1 RI. I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati inbuonafedeatitolo esclusivamente informativo. Exane Derivatives 11

12 Presentazione dell indice Exane Low Vol Select Europe Market Neutral RI (Ticker bloomberg: EXDMLVIS) (1/2) Descrizione dell indice L indice proprietario Exane Low Vol Select Europe Market Neutral RI è stato creato per permettere un esposizione ai mercati azionari anche in fasi di mercato con elevata avversione al rischio. L indice è composto da una posizione long sull indice Exane Low Vol Select Europe RI e da una posizione short sull indice Stoxx 600G R rivista in funzione del beta Metodo di costruzione PROCESSO RIPETUTO OGNI GIORNO Posizione Long Posizione Short Beta adjusted Beta (=0) Universo Indice Stoxx600 Processo di selezione Indice Exane Low Vol Select Europe RI 100% Indice Stoxx600 GR Beta (=1.5) INDICE EXANE LOW VOL SELECT EUROPE MARKET NEUTRAL RI Indice total return (dividendi reinvestiti) Fonte: Exane Derivatives. L'indice non rappresenta il rendimento totale degli asset nei quali è investito poiché presenta delle fees annue dello 0,20%. Per maggiori informazioni, fare riferimento alla metodologia dell indice disponibile su Exane Derivatives 12

13 Presentazione dell indice Exane Low Vol Select Europe Market Neutral RI (Ticker bloomberg: EXDMLVIS) (2/2) Performances dell indice Exane Low Vol Select Europe Beta Market Neutral RI Performances 400% Indice EXANE LOW Exane VOLATILITY Low MARKET Vol Select NEUTRAL Europe (RI) Market Neutral RI 375% Eonia 350% 325% 300% 275% 250% 225% 200% 175% 150% 125% 100% 75% 50% dic-01 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09 dic-11 dic-13 dic-15 Anno Indice Exane Low Vol Select Europe Market Neutral RI 2001 (1) 2,9% ,5% ,3% ,3% ,3% ,0% ,3% ,9% ,9% ,2% ,0% ,7% ,4% ,4% ,2% 2016 YTD (2) 3,0% Rendimento annuo 9,0% Volatilità annua 5,1% Sharpe ratio 1,4 Fonte: Exane Derivatives, 31/05/2016 (1) Dal 10/12/2001. Non è pertinente paragonare il primo periodo con quelli successivi composti da 12 mesi. (2) Al 31/05/2016 Prima del 14 aprile 2016, l indice Exane Low Vol Select Europe Market Neutral RI è stato retropolato utilizzando la performance della selezione Low Vol Select Europe. I dati tengono conto del calendario dell indice Exane Low Vol Select Europe Market Neutral RI. I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati in buona fede a titolo esclusivamente informativo. Exane Derivatives 13

14 Indice 1. Quale strategia privilegiare per esporsi nuovamente alle azioni? 2. Le strategie Exane Low Vol Select Europe 3. Soluzioni d investimento SOLUZIONE 1: Tracker Indice Exane Low Vol Select Europe con Pegno (Codice Isin: FREXA ) SOLUZIONE 2: Tracker Indice Exane Low Vol Select Europe Beta 1 con Pegno (Codice Isin: FREXA ) SOLUZIONE 3: Tracker Indice Exane Low Vol Select Europe Market Neutral con Pegno (Codice Isin: FREXA ) Come coprire il rischio emittente? Exane Derivatives 14

15 SOLUZIONI D INVESTIMENTO I Certificati presentano un rischio in conto capitale a scadenza e durante la vita del prodotto. I Certificati presentano un meccanismo di pegno che permette di proteggere il portatore del certificato in caso di default di Exane Derivatives. La sottoscrizione di un Certificato puo essere fatta solo sulla base del Prospetto di Base, della Nota di Sintesi e delle Condizioni Definitive (Final Terms). Tracker Indice Exane Low Vol Select Europe con Pegno ISIN Code: FREXA Replicare la performance dell indice proprietario Exane Low Vol Select Europe RI al netto delle Fees. Emittente: Exane Finance Garante: Exane Derivatives (Moody s: Baa2; S&P: BBB+) Costituzione in pegno: SI Codice ISIN: FREXA Mercato di Listing: EuroTLX Valuta: EUR Prezzo di emissione: 1000 EUR Sottostante: Exane Low Vol Select Europe RI Data Fixing Iniziale: 06/06/2016 Data di Emissione: 09/06/2016 Scadenza: Perpetua Sott. Minima: 1 Certificato Liquidità: Giornaliera Bid-Offer Spread: 1% Fees: 1,1% p.a. Principali Fattori di Rischio: Si prega di fare riferimento alla Sezione D dei Final Terms (documento disponibile su /italiancertificate) Tracker Indice Exane Low Vol Select Europe Beta 1 con Pegno ISIN Code: FREXA Replicare la performance dell indice proprietario Exane Low Vol Select Europe Beta 1 RI al netto delle Fees. Emittente: Exane Finance Garante: Exane Derivatives (Moody s: Baa2; S&P: BBB+) Costituzione in pegno: SI Codice ISIN: FREXA Mercato di Listing: EuroTLX Valuta: EUR Prezzo di emissione: 1000 EUR Sottostante: Exane Low Vol Select Europe Beta 1 RI Data Fixing Iniziale: 06/06/2016 Data di Emissione: 09/06/2016 Scadenza: Perpetua Sott. Minima: 1 Certificato Liquidità: Giornaliera Bid-Offer Spread: 1% Fees: 1,1% p.a. Principali Fattori di Rischio: Si prega di fare riferimento alla Sezione D dei Final Terms (documento disponibile su /italiancertificate) Tracker Indice Exane Low Vol Select Europe Market Neutral con Pegno ISIN Code: FREXA Replicare la performance dell indice proprietario Exane Low Vol Select Europe Market Neutral RI al netto delle Fees. Emittente: Exane Finance Garante: Exane Derivatives (Moody s: Baa2; S&P: BBB+) Costituzione in pegno: SI Codice ISIN: FREXA Mercato di Listing: EuroTLX Valuta: EUR Prezzo di emissione: 1000 EUR Sottostante: Exane Low Vol Select Europe Market Neutral RI Data Fixing Iniziale: 06/06/2016 Data di Emissione: 09/06/2016 Scadenza: Perpetua Sott. Minima: 1 Certificato Liquidità: Giornaliera Bid-Offer Spread: 1% Fees: 1,1% p.a. Principali Fattori di Rischio: Si prega di fare riferimento alla Sezione D dei Final Terms (documento disponibile su /italiancertificate) Exane Derivatives 15

16 Come coprire il rischio emittente? (1/4) Exane Derivatives ha creato una soluzione innovativa per l investitore che vuole investire nei certificati emessi da Exane Finance coprendo il rischio emittente: i certificati con pegno (certificati che beneficiano della costituzione in pegno di un conto titoli). Funzionamento del pegno All emissione In occasione del lancio del certificato (al massimo entro la data di pagamento), Exane Derivatives deposita alcuni asset tra quelli identificati come Titoli Finanziari Eleggibili (1) (gli Asset in Pegno) in un conto dedicato e segregato aperto presso BNP Paribas Securities Services (BPSS) a beneficio del portatore del certificato. Il valore di mercato degli Asset in Pegno è uguale al valore di emissione del certificato. Durante la vita del certificato Durante la vita del certificato, BPSS è tenuta ad accertarsi con cadenza regolare che il valore di mercato del conto in pegno sia sempre almeno pari alla valorizzazione MtM (2) del certificato. A scadenza, eccetto in caso di default di Exane Finance A scadenza, gli Asset in Pegno sono restituiti a Exane Derivatives non appena il certificato è rimborsato all investitore. In caso di default di Exane Finance durante la vita del Certificato In caso di default di Exane Finance, e dopo un ingiunzione formale da parte del portatore all emittente, al depositario del conto (BPSS) e a Exane Derivatives, gli Asset in Pegno sono trasferiti al portatore secondo la procedura prevista dal Codice Monetario e Finanziario. N.B.: Il portatore puo ottenere in ogni momento un attestazione del pegno previa domanda a BPSS. (1) Titoli Finanziari Eleggibili: Tutte le azioni quotate su ogni mercato, tutte le obbligazioni e il cash provenienti da redditi (dividendi, cedole, ecc.) generato dalle azioni e dalle obbligazioni detenute nel conto dedicato. (2) MtM comunicato da Exane Derivatives Exane Derivatives 16

17 Come coprire il rischio emittente? (2/4) Schema del pegno Portatore investe in un certificato con pegno Investimento nel sottostante del certificato Exane Derivatives apre un conto dedicato presso BPSS e vi deposita gli Asset in Pegno Verifica e revisione del conto in pegno durante tutta la vita del certificato Depositario BPSS BNP Paribas Securities Services La costituzione in pegno di un conto è relativa esclusivamente ad un unica emissione. Asset in Pegno Il conto è segregato a beneficio dei portatori del certificato. Libera il pegno a beneficio dei portatori del certificato in caso di default dell emittente del certificato dopo un ingiunzione formale all emittente, al depositario del conto (e a Exane Derivatives) proveniente dai portatori del certificato. Meccanismo di costituzione in pegno Exane Derivatives 17

18 Come coprire il rischio emittente? (3/4) FAQ Quale è l impatto della valorizzazione degli Asset in pegno sulla valorizzazione del certificato? Il MtM degli Asset in Pegno detenuti nel conto dedicato non avrà nessun impatto sulla valorizzazione del certificato dato che sussiste un indipendenza, in termini di valorizzazione, tra il conto in pegno e il certificato. Exane Derivatives dovrà rivedere il conto in pegno presso BPSS per far si che sia pari al MtM del certificato. Quale è l impatto del MtM del certificato sulla costituzione in pegno dei titoli finanziari? Affinché la valorizzazione del conto in pegno corrisponda al MtM del certificato, Exane Derivatives dovrà controllare e rivedere (al rialzo o al ribasso) il contenuto del conto in pegno presso BPSS. Valorizzazione Valorizzazione del Certificato I portatori del certificato sono proprietari degli Asset in Pegno? I portatori del certificato non sono proprietaridegliassetinpegnomailpegnoècostituito a beneficio dei portatori del certificato. In caso di default dell emittente, il pegno è liberato e i titoli sono trasferiti ai portatori che ne diventano proprietari. Asset in Pegno Exane Derivatives verifica il contenuto del conto in pegno in modo che gli Asset in Pegno siano sempre uguali alla valorizzazione del certificato. Vita I portatori devono firmare una documentazione supplementare durante la sottoscrizione? I portatori del certificato non sono proprietari degli Asset in Pegno ma il pegno è costituito a beneficio dei portatori del certificato. In caso di default dell emittente, il pegno è liberato e i titoli sono trasferiti ai portatori che ne diventano proprietari Exane Derivatives 18

19 Come coprire il rischio emittente? (4/4) Vantaggi & Inconvenienti Principali vantaggi Copertura del rischio Exane Finance. La costituzione in pegno permette di isolare gli Asset in Pegno di un certificato emesso rispetto ad altre emissioni e di isolare di diritto tutti gli altri creditori di Exane Finance non beneficiari del pegno. Nessun rischio BPPS sugli asset in Pegno: gli asset sono segregati nel bilancio di BPSS e quindi inaccessibili agli altri creditori di BPSS anche in caso di default di BPSS Principali inconvenienti Presenza di costi legati alla costituzione in pegno: la costituzione in pegno implica dei costi amministrativi ed operativi. Vendita degli Asset in Pegno trasferiti da BPSS in seguito alla liberazione del pegno in caso di default di Exane Finance: la vendita da parte del portatore degli asset trasferiti da BPSS in seguito alla liberazione del pegno in caso di default di Exane Finance è soggetta alle condizioni di mercato al momento della vendita. Il valore effettivo della vendita puo non coincidere con l ultima valorizzazione del certificato disponibile. Exane Derivatives 19

20 Warning: Conflitto d interessi Per il calcolo e la pubblicazione dei titoli degli indici Exane Low Vol Select Europe RI, Exane Low Vol Select Europe Beta 1 RI e Exane Low Vol Select Europe Market Neutral RI (di seguito gli Indici) realizzati da Exane Derivatives sono necessarie due fasi successive: la prima volta a stabilire la lista dei componenti e il loro peso relativo a cura della Ricerca di Exane SA, l altra volta a calcolare il valore dell indice in funzione di regole pre-definite nella metodologia di calcolo degli Indici da parte di Exane Derivatives, filiale al 100% di Exane SA. Questi due step sono suscettibili di creare delle situazioni di conflitto d interesse. L impatto negativo di tali conflitti d interesse è che potrebbero influenzare l indipendenza nella selezioni dei componenti dell indice o il calcolo. L imparzialità e l indipendenza del processo di selezione dei componenti e dei loro pesi relativi sono garantiti dal dispositivo per la gestione dei conflitti d interesse applicabile alla Ricerca Exane (politica di gestione dei conflitti d interesse accessibile all indirizzo La composizione dell indice puo essere consultata dagli investitori senza alcuna fees all indirizzo seguente Il documento è stato prodotto da Exane Derivatives SNC («Exane Derivatives»). Exane Derivatives, società del gruppo Exane (Exane SA e tutte le sue controllate direttamente e indirettamente), è un entità autorizzata dall Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution, in qualità di istituto di credito specializzato, fornitore di servizi di investimento, ed è regolata dall Autorité des Marchés Financiers e dall Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution. La succursale di Ginevra di Exane Derivatives Paris è autorizzata dall Autorité Fédérale de Surveillance des Marchés Financiers (FINMA) in qualità di succursale estera di negoziazione di valori mobiliari. Anche la succursale di Milano di Exane Derivatives è autorizzata dall Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution, così come dalla Banca d Italia, a fornire determinati servizi di investimento in regime di libera prestazione. Il contenuto del presente documento è puramente informativo. Non rappresenta in alcun modo un offerta di acquisto o di vendita dei prodotti finanziari menzionati e non potrà essere considerato come una consulenza d investimento né una raccomandazione a concludere le operazioni menzionate. Le informazioni utilizzate per realizzare questo documento sono considerate affidabili. Tuttavia l esattezza di queste informazioni non puo essere garantita e queste informazioni non riflettono uno stato completo dei mercati e dei loro sviluppi. e opinioni e le altre informazioni presenti in questo documento possono essere modificate in ogni momento senza preventivo avviso ed Exane non è tenuta ad eseguire alcun aggiornamento. Il prodotto finanziario menzionato nel presente documento è un certificato emesso da Exane Finance, il cui Prospetto di Base è stato approvato dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier (la CSSF ) il 24 giugno 2015, cosi come integrato. Il Prospetto di Base é disponibile sul sito dell emittente ( e sul sito della Borsa del Lussemburgo ( Se non diversamente specificato nelle condizioni definitive, il prodotto finanziario descritto in questo documento deve essere distribuito solo attraverso collocamento privato (private placement). Tutti gli investitori sono invitati a considerare i fattori di rischio menzionati nel Prospetto di Base (rischio di credito dell emittente e del garante, rischio di perdita in conto capitale, rischio legato all andamento del mercato, rischio di liquidità legato al prodotto finanziario e rischio legato all andamento del sottostante) e gli Subscription, Purchase and Selling Restrictions" del Prospetto di Base. Il presente prodotto finanziario è un prodotto strutturato, e come tale, è un investimento che implica dei rischi.. E compito del cliente procedere con una propria analisi delle caratteristiche e dei rischi legati alle operazioni, ai prodotti o alle transazioni menzionate in questo documento, facendo eventualmente ricorso ai suoi propri consulenti. Exane Derivatives declina ogni responsabilità per ogni danno o perdita derivante dall uso di queste informazioni o di una loro parte. Gli investitori sono, dunque, invitati a prendere autonomamente una decisione d investimento dopo avere condotto la propria analisi in modo indipendente, tenuto conto dei suoi bisogni specifici, e, se necessario, ricorrendo alla consulenza di professionisti (inclusi consulenti legali, fiscali, contabili) ritenuti utili. Le informazioni contenute nel presente documento non prendono in considerazione i bisogni specifici di determinate persone. Exane Derivatives declina ogni responsabilità per ogni danno o perdita derivante dall uso di queste informazioni o da quelle seguenti. I dati finanziari inclusi nel presente documento possono riferirsi a performance passate. Le performance passate non sono un indicatore attendibile delle performance future. Le fluttuazioni nei tassi di cambio valutari possono avere un impatto negativo sul valore, sul prezzo e sui ricavi dei prodotti analizzati in questo documento. Exane Derivatives e/o un altra società del gruppo Exane possono avere, o avere avuto, interessi, specifici in particolare in merito ad un esposizione agli strumenti finanziari sottostanti descritti nel presente documento o in qualità di player del mercato di riferimento riguardo ai detti prodotti finanziari. Inoltre, Exane Derivatives e/o un altra società del gruppo Exane, può avere, o avere avuto, un rapporto d affari con un terzo menzionato nel presente documento o fornire o aver fornito a quest ultimo servizi di investimento o finanziamento. Il contenuto di questo documento non può essere riprodotto, né tutto né in parte, o distribuito a soggetti terzi, senza preventiva autorizzazione di Exane Derivatives. Le persone che dovessero venire in possesso del presente documento sono pregate da Exane Derivatives di informarsi ed rispettare tutte le norme e le regolamentazioni e sul possesso e sulla distribuzione di documenti informativi di questo genere. 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