Mercati finanziari. Quali funzioni? Quali criteri di classificazione?

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1 Mercati finanziari Quali funzioni? Quali criteri di classificazione?

2 Mercati finanziari Rappresentano il luogo di scambio degli strumenti finanziari differenziazione e segmentazione dei mercati classificazioni

3 Mercati finanziari Funzioni: il finanziamento emittenti e l impiego risorse per gli investitori la negoziabilità strumenti in circolazione la quotazione degli strumenti negoziati il controllo degli emittenti la gestione dei rischi per i soggetti esposti o che cercano esposizione

4 Mercati creditizi Mercati mobiliari trasferibilità / negoziabilità degli strumenti livello di personalizzazione significato prezzi (negoziazione bilaterale / multilaterale) grado di liquidità

5 Mercati monetari Mercati capitali Durata degli strumenti negoziati Funzione del circuito

6 Mercati domestico mercato internazionale per alcuni mercati la dimensione domestica non ha significato ad es. euromercato

7 Mercati al dettaglio Mercati all ingrosso Taglio delle transazioni differenze di comportamento operatori, pricing e regole

8 Mercati cash Mercati derivati Natura degli strumenti finanziari scambio tra titolo e denaro derivano dallo scambio di strumenti

9 Mercati primari Mercati secondari Emissione Negoziazione differenze pricing

10 Scelte di microstruttura dei mercati Mercati a ricerca autonoma Mercati di broker Mercati di dealer Mercati con market maker Mercati ad asta

11 Mercati ad asta Mercati market making Asta: pricing risultato di un processo order driven Market making: processo di pricing quote driven

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13 NASDAQ è l acronimo di National Association of Securities Dealers Automated Quotation, cioè "Quotazione automatizzata dell'associazione nazionale degli operatori in titoli".

14 Mercati fisico Mercato telematico Implicazioni in termini di frammentarietà dei prezzi

15 Mercati pubblici Mercati privati assetto istituzionale e proprietario del mercato

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18 Borsa Italiana: Articolazione per processo

19 Borsa Italiana spa Articolazione per segmento

20 Mercati regolamentati Mercati over the counter presenza di regolamentazione implicazioni trasparenza prezzi

21 Mkt regolamentati e mkt non regolamentati: il Market Model europeo MiFID (Dir. 2004/39/CE e Dir 2006/73/CE) promuove il principio della concorrenza tra mercati ( concorrenza tra società di gestione del mkt) Allineamento tra mercati regolamentati e sistemi multilaterali di negoziazione principi di efficienza e trasparenza principio best execution

22 Efficienza mercati Quale efficienza? Efficienza allocativa Efficienza valutativa Efficienza informativa Efficienza operativa Efficienza à la Arrow-Debreu

23 Efficienza allocativa Efficienza allocativa il sistema è in grado di allocare le risorse nei progetti che presentano la migliore combinazione rischio-rendimento funzione critica del sistema dei prezzi

24 Efficienza valutativa Efficienza valutativa i prezzi riflettono i fondamentali del valore fundamental valuation efficiency il valore di un AF è dato dal valore scontato dei flussi di cassa attesi.. La capacità di esprimere tale valore è detta efficienza fondamentale

25 Efficienza informativa Efficienza informativa i prezzi riflettono costantemente tutta l informativa disponibile gli operatori agiscono razionalmente assenza costi transazione

26 Efficienza informativa Efficienza debole Efficienza semi-forte Efficienza forte assenza insider trading

27 Efficienza operativa Efficienza tecnica a livello micro-economico Efficienza funzionale a livello di mercato spessore ampiezza elasticità

28 Efficienza à la Arrow -Debreu Attiene alla completezza dei contratti presenti sul mercato full insurance efficiency Un SIFI è efficiente, se assicura a tutti gli operatori contratti completi in relazione al tutti i possibili stati di natura del mondo e consente di effettuare scambi relativi a tutte le scadenze future e a tutte le possibili eventualità

29 Se i mercati sono efficienti, perché esistono gli intermediari? circuiti diretti e circuiti indiretti

30 Problemi di market failure e soluzioni Ragioni di esistenza degli intermediari Costi di transazione Incertezza Asimmetria informativa Preferenze divergenti liquidità tempo e denaro adverse selection e moral hazard Razionalità limitata Economie di scala Diversificazione rischio Screening e monitoring Trasformazione scadenze Professionalità

31 Crescita dei circuiti diretti Ruolo degli intermediari: facilitare la partecipazione ai mercati gestire il rischio

32 Le banca è un IF speciale? Le sue passività sono strumenti di pagamento e il ruolo nel sistema dei pagamenti (Passivo dello SP) La natura dei crediti (Attivo dello SP) Il regime di controllo