Private Equity: perché ora?

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1 Private Equity: perché ora? Robert J. Tomei Amministratore delegato Advanced Capital

2 Indice 2 Advanced Capital I principali trend di mercato nel Private Equity Perché Private Equity ora Perché un fondi di fondi di Private Equity

3 Advanced Capital: leadership negli investimenti alternativi 3 Advanced Capital ( AC ) è una boutique indipendente specializzata in investimenti anticiclici in beni tangibili (aziende industriali, immobili ed opere d arte), leader nel sud Europa Nata nel 2000, AC gestisce 600 milioni di euro con uffici a Milano, Londra, Lugano e Lussemburgo AC si distingue per esperienza e capacità gestionali del proprio team di investimento, cha vanta tra i migliori track record al mondo su diversi cicli economici La mission di AC è quella di gestire e preservare i capitali dei propri clienti attraverso investimenti che forniscano rendimenti assoluti distintivi AC gestisce attualmente tre fondi di fondi di PE (ACI, ACII e ACIII) con performance distintive 2005/ / /10 Organico Prodotto ACI, ACII ACI, ACII, ACIII ACI, ACII, ACIII Asset in gestione ( mln) ,200 AC Real Estate Global Opportunity, AC IV AC Energy, AC Art

4 Advanced Capital: team con oltre 100 anni di esperienza nel PE 4 Robert J. Tomei AD e Fondatore Ex Merrill Lynch International Membro del Comitato Investitori Istituzionali AIFI Socio ASPEN Institute Trustee Solomon R. Guggenheim, Tate Museum e MoMa Réal Desrochers Responsabile Investimenti Responsabile CalSTRS Alternative Investments Membro Advisory Board di Blackstone, TPG, Apax, Permira Federico Braguglia Vice President Ex McKinsey&Co. e HSBC Investment Banking MSc in Finance, London Business School, BA Luiss Fabio Brambilla Partner Ex McKinsey & Co MBA INSEAD, BA Bocconi Seth Lieberman Responsabile Investimenti Real Estate Vice-Chairman Executive Committee ULI UK Council Oltre 25 anni di esperienza in real estate con UBS (MD), Hypo RE, Lehman Brothers, GE Capital BA in Economics, Tufts University Giovanna Cattaruzza Vice President Ex EBRD e SanPaolo IMI Corporate Finance MBA Wharton, BA Luiss Mario Resca Senior Advisor Direttore Generale dei Musei Italiani, membro del CdA di ENI Spa, McDonald s Italia, Mondadori Spa Ex AD McDonald s Italia, Ex Partner di Egon Zehnder Marco B. Milella Senior Advisor Business Development Membro dell Advisory Board di Value Partners Ex Gruppo Fiat MBA Harvard John Herbert Senior Advisor Real Estate Formerly Merrill Lynch real estate team director Formerly Citigroup, Blackrock, Morgan Stanley MBA Harvard Bryan Bailey Senior Advisor Real Estate Portfolio Manager for CalSTERS Formerly CalPERS BA California State University

5 Réal Desrochers Responsabile Investimenti 5 Réal Desrochers è il Responsabile Investimenti di Advanced Capital. È stato responsabile della divisione alternative investments del California State Teachers Retirement System (CalSTRS), il secondo più grande fondo pensione americano ($/mld 126 di asset in gestione) Vanta uno dei migliori track record a livello mondiale, con una performance pari al 19% annuale netto negli ultimi 11 anni su uno dei più grandi portafogli di private equity al mondo (circa $30 mld investiti) Réal Desrochers - performance Rendimenti annuali netti per annata di investimento (%) % extraperfomance in media CalSTRS Alternative Investment Program Mediana Private Equity Dati benchamark forniti da State Street PrivateEdge. I fondi con pari annata di investimento considerano I ritorni ottenuti da tutti I fondi con medesimo anno di inizio Fonte: PrivateEdge

6 Siamo ancora in mezzo al guado 6 Business Stato attuale Implicazioni Investment Banking Fallimento del modello di banca d affari a 360, autonoma e non soggetta a regolamentazione Ripensamento del business model Adozione del modello di banca universale Retail Banking/ Insurance Interventi governativi di salvataggio e operazioni di ricapitalizzazione Consolidamento dell industria Hedge Fund Forte contrazione dell industria degli hedge fund Consolidamento e reshaping dell intera industria Private Equity Investimenti in portafoglio: possibili tensioni Nuovi investimenti: maggiore selettività Focus su distressed Selezione naturale a favore di buyout con focus industriale

7 Nonostante la crisi il PE ha dimensioni importanti ed è in crescita Δ2007/2008 Private Equity Hedge Fund $ mld $ mld $ mld $ mld Di cui 340 mld di nuova raccolta +19% -47% Totale $ mld $ mld Capitalizzazione totale mercati quotati $ mld $ mld -47% Fonte: Private Equity Intelligence, Hedge Fund Research., World Federation of Exchanges. Note: Private Equity data are the sum of unrealized portfolio value and capital commitments still to be deployed. Valuations on unrealized portfolio value as June, 2008.

8 sebbene in un mutato contesto di mercato 8 Ieri fino a giugno 2007 Oggi da giugno 2007 Accesso al debito e incidenza leva finanziaria Livello d attività e dimensione deal Prezzi d acquisto Focus su miglioramenti operativi Livello di attività sui mercati di uscita (IPO/M&A) Tempi d investimento e uscita Eccesso di esuberanza Ritorno alla disciplina

9 in cui il ricorso alla leva è diminuito a favore di un maggiore uso dell equity 9 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 39% 37% 35% 33% 31% 29% 27% 25% Debito/Margine operativo lordo 6,2x -21% 5,3x 5,4x 4,6x 4,8x 4,9x 4,1x 4,0x Equity/Prezzo di acquisto (%) 38% 36% +19% 34% 33% 32% 32% 31% 30% Fonte: S&P LCD, leverage data for U.S. large corporate LBOs (issuer w/ebitda >$50M), equity data for all U.S. LBOs with total sources > $1 billion.

10 il valore e la dimensione media dei deal si sono ridotti drasticamente 10 Totale investimenti effettuati dai fondi di PE a livello globale ($Bln) $753 $738-71% $78 $119 $160 $278 $350 $ Dimensione media dei deal di PE a livello globale ($Mln) $433 $ $142 $184 $219 $279 $253-60% $ Fonte: Dealogic, data for global sponsor-entry transactions, includes pending.

11 i prezzi di acquisto sono in forte calo in tutti i settori 11 16,0x Multiplo Valore d impresa*/margine Operativo lordo 13,8 14,5 12,4 12,0x 8,0x 4,0x 9,3 6,5 8,2 5,2 9,5 5,7 11,2 6,7 6,4 6,5 3,8 11,6 10,9 8,2 6,2 7,9 5,1 8,8 6,0 10,3 6,7 6,8 8,2 10,9 6,9 6,4 4,7 Consumer Retail Media Travel&Leisure Industrials Energy & Power Healthcare & Services Pharma ottobre-07 FIG Materials ottobre-08 IT Services Semiconductrs Software Tech Hardware Telecom Fonte: CapitalIQCapitalIQ * Valore d impresa : Equity + Debito finanziario netto

12 e gli operatori si focalizzano sulla ottimizzazione della performance industriale 12 Principali determinanti del valore creato in un PE deal 30%+ IRR 20-30% 10-20% 0-10% Oggi Miglioramenti operativi Leva Incremento multiplo Fonte: Cambridge Associates LLC Investment Manager and Cambridge Associates LLC Nonmarketable Alternative Assets Database

13 In questo contesto il PE s impone ancor più come il business model vincente 13 Fattori distintivi Focus su performance operativa Descrizione Focus sui fondamentali delle aziende e ottimizzazione della performance operativa Flessibilità nella politica di investimento Flessibilità di tempistica, intervento e specializzazione consente di generare rendimenti eccellenti in ogni fase di mercato, ancor più nei periodi recessivi Orizzonte temporale medio-lungo Modello di business lungimirante e sostenibile non soggetto a pressioni di breve periodo da risultati, riscatti e/o mark to market Allineamento di incentivi Totale allineamento di incentivi tra investitori e private equity manager, elemento distintivo nel panorama finanziario

14 L ottimizzazione della performance operativa stabilizza i rendimenti 14 I migliori fondi di PE contribuiscono con know-how industriale e gestione attiva delle partecipate a massimizzare la performance operativa, offrendo un elevato livello di decorrelazione dai mercati quotati (absolute return) Creazione di valore in top deal di PE (%) Indice di correlazione a 5 anni tra PE e S&P 500 (%) Apprezzamento di mercato 15 Fondi primo decile -18 Apprezzamento di settore 6 Fondi primo quartile 20 Extraperformance aziendale 79 Fondi mediani 53 Totale valore creato Fonte: Analisi McKinsey

15 I fondi di PE lanciati in periodi recessivi hanno storicamente prodotto i migliori rendimenti 15 Rendimenti dei fondi di PE per annata 35% 30% MELTDOWN YEARS: ~28% 31% 27% 26% MELTDOWN YEARS: ANNI ~28% DI RECESSIONE: 33%? 28% 27% 25% 23% 20% 15% 10% 19% 11% 15% 14% 20% 18% 15% 10% 9% 7% 8% 16% 10% n.m n.m 5% 0%

16 Dove sono le opportunità nel breve periodo 16 Settore Distressed Mezzanine Secondario Real Estate Energy Buyout Razionale Prezzi a forte sconto su aziende leader di settore Rendimenti equity like per investimenti debt like, con elevati coupon su base annua Fonte unica di finanziamento per molte aziende Condizioni privilegiate Investitori obbligati a vendite forzose Portafogli interessanti a forte sconto (fino a 60-70% su NAV) Prezzi in forte calo Opportunità nel distressed real estate nei mercati maturi Domanda di energia in forte crescita a livello mondiale Upgrade necessario su infrastrutture esistenti Large/mega deals fermi, ottime opportunità per fondi small/mid market con focus settoriale e/o geografico

17 Il fondo di fondi è lo strumento ideale per investire in PE 17 I fondi di fondi di PE offrono agli investitori un esposizione integrale all asset class ed una diversificazione eccellente Tipico funzionamento di un fondo di fondi Investitori Fondo di fondi di PE Fondi di PE Aziende sottostanti GP Istituzioni LPs UHNWI fondi top-tier altamente diversificati per tipologia e geografia aziende nei diversi settori industriali A scopo illustrativo

18 perché offre all investitore benefici unici 18 Diversificazione bilanciata Ottimizzazione della diversificazione di portafoglio e del profilo rischio rendimento Accesso ai migliori gestori L accesso a fondi top tier ad invito è chiave dato che le performance dei gestori tendono a mantenersi costanti nel tempo Capacità di selezione gestori ~ il 75% dei rendimenti dell industria del PE deriva da pochi gestori selezionati, per cui la capacità di selezione diventa un fattore decisivo Gestione attiva Esperienza nell anticipare il ciclo economico, cogliendo le migliori opportunità d investimento tramite una gestione dinamica dell asset allocation Economie di scala Difficoltà per molti investitori ad investire direttamente in fondi PE to-tier, in virtù dell elevato livello di risorse finanziarie e umane richieste

19 Un fondo di fondi di PE consente di ottenere una diversificazione bilanciata 19 I migliori fondi di fondi di PE investono in fondi sottostanti vale a dire in aziende, ricercando una diversificazione equilibrata in un ottica di preservazione del capitale Esempio ACII: diversificazione per geografia, tipologia e annata Diversificazione per geografia Diversificazione per tipologia Diversificazione per annata North America ; 57% Venture/ expansion capital; 7% Large buyout; 47% 2007; 43% Europe; 26% Asia/ RoW; 17% Distressed; 23% Mid buyout; 15% Mezzanine/ Special opport.; 5% Energy; 3% 2006; 30% 2005; 1% 2008; 26% Fonte: Advanced Capital - a scopo illustrativo

20 Nel PE l accesso ai migliori gestori e la capacità di selezione sono fattori critici di successo 20 Rendimenti per asset class ( ) PE - elevata dispersione dei rendimenti 30% 24,77% 20% 10% 7,84% 15,66% 12,41% 11,52% 19,19% 0% 6,87% 8,50% 2,65% -10% -11,37% -20% U.S. Bonds U.S. Equity Global ex U.S. Equity U.S. Private Equity U.S. Venture Capital Top quartile Ultimo quartile Fonte: Cambridge Associates LLC Investment Manager and Cambridge Associates LLC Nonmarketable Alternative Assets Database

21 Conclusioni 21 1 Il PE è una superior asset class con modello di business sostenibile e ad alto valore aggiunto 2 Questo è uno dei periodi migliori per investire e trarre benefici dal PE (migliori rendimenti, minore rischio) 3 Il fondo di fondi è lo strumento ideale per investire in PE grazie alla diversificazione, accesso a fondi top-tier, capacità di selezione dei gestori e gestione attiva