EQUITY RESEARCH DEPARTMENT

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1 26 Maggio 2005 EQUITY DAILY EQUITY DAILY Commenti del giorno EQUITY RESEARCH DEPARTMENT Finmeccanica: AgustaWestland vince un contratto da 284mln con il Ministero della Difesa Britannico Sett. Costruzioini: Presentate le offerte per la gara per il Ponte Capitalia: Risultati 1Q05 Marzotto: Sanpaolo IMI: Tenaris: Risanamento: Finmeccanica Accordo con Verzoletto nei filati lanieri Vendute sofferenze ad ABN Approvazione dividendo Nuove indicazioni su Santa Giulia Il contratto assegnato ad AgustaWestland dal Ministero della Difesa inglese riguarda l'ammodernamento del sistema di visione e puntamento di 67 elicotteri da combattimento Apache AH Mk1, attualmente in servizio. Le attività del programma M-TADS inizieranno subito per quanto riguarda lo sviluppo del software e nel 2007 inizieranno le prime prove in volo. La consegna del primo veicolo modificato è prevista a gennaio del Prosegue, dunque, il flusso di ordini inglese verso AgustaWestland, nell'ambito di una partnership a lungo termine che prevede investimenti per circa 3 miliardi di sterline nell'arco dei prossimi anni per ammodernare la flotta di elicotteri in servizio. MARKET PERFORM Equity Research Dept. Tel research@abaxbank.com

2 Settore Costruzioni e Cemento E arrivata ieri pomeriggio la conferma che entrambi gli schieramenti che erano rimasti in gara hanno effettivamente presentato la loro offerta entro i termini stabiliti. Guardando ai componenti dei due schieramenti non sembrano esserci defezioni dell ultima ora (dopo quelli già annunciati) e già questa è una notizia, dato che qualche dubbio era stato sollevato negli ultimi giorni circa la possibilità di nuovi abbandoni. Non sono stati diffusi per il momento i dettagli economici dell offerta, ma solo i nomi delle società che compongono i due raggruppamenti: Astaldi concorrerà insieme con Ferrovial, Vianini Lavori, Maire Engineering, Grandi Lavori Fincosit, e CMC. In caso di aggiudicazione si aggiungeranno anche Nippon Steel Corporation e Consorzio Cooperative Costruzioni. Impregilo guiderà invece una cordata di cui faranno parte Sacyr SA, Condotte Spa, Cooperativa Muratori & Cementisti-CMC di Ravenna, Ishikawajima-Harima Heavy Industries, ACI Fcpa - Consorzio Stabile. Permangono i dubbi sull effettiva reperibilità delle risorse necessarie e sul necessario consenso politico alla realizzazione del progetto, ma perlomeno il primo scoglio, quello della presentazione di candidati alla gara (scoglio che nelle ultime settimane ha fatto temere addirittura che la gara potesse andare deserta) è stato superato. Capitalia Il gruppo Capitalia che ha comunicato i risultati consolidati, che erano stati anticipati ieri da quelli, decisamente positivi, di Fineco. A livello di bottom line, la Banca ha raggiunto un utile netto di 206mln, in crescita del 33.8% rispetto all'analogo periodo Il risultato operativo netto è salito del 53,4% rispetto al 1Q04, ricostruito con l applicazione degli IAS 32 e 39. Il margine di intermediazione è arrivato a 1.27mld (+8,8%), grazie anche al contributo delle commissioni nette pari a 383mln (11.6%). In contrazione, invece, il margine di interesse, pari a 628mln (-2.8%) a causa della contrazione dello spread dei tassi di interesse e della contenuta crescita nei volumi intermediati. L evoluzione di questi aggregati, ha portato il rapporto cost/income dal 65.8% al 61.1%, mentre il ROE annualizzato è passato dal 9 al 12.6%. continua

3 Dal punto di vista patrimoniale, si sono registrati miglioramenti anche nell asset qualità: le sofferenze nette sono scese del 35% dal 1H02, con il grado di copertura che è salito al 69%., mentre gli incagli sono scesi del 42% rispetto al 1H02 con un grado di copertura pari al 63%. A seguito dell applicazione degli IAS, le attività ponderate per il rischio sono passate da un valore pari a 87.4mld a 88.2mld, portando conseguentemente il Core Tier1 Ratio dal 7.3%di fine 2004 al 6.7% alla fine del 1Q. CAPITALIA 1Q05 RESULTS (IAS COMPLIANT) 1Q04 1Q05 mln post-ias YoY 1Q04 pre-ias IAS Effect Net Interest Income % Non-Interest Income % Total Income 1,266 1, % 1, Operating Expenses % Gross Operating Profit % Provisions and Value Adj % Net Operating Profit % Pre-tax Profit % Net Profit % Source: Company data Il prossimo 22 giungo, infine, il management presenterà alla comunità finanziario il nuovo Piano Industriale Triennale. Marzotto Come anticipato negli scorsi mesi, Marzotto Spa e Verzoletto Spa hanno raggiunto un accordo per la costituzione di una j.v. paritetica (50%; 50%) nel settore dei filati lanieri attraverso il conferimento dei rami d azienda Marzotto Spa e Manifatture Lane Folco Spa. Gli effetti dei conferimenti decorreranno dal 1 luglio La nuova società avrà un fatturato complessivo di circa 122mln (sarà consolidata al 50% nel gruppo Marzotto) e sarà il primo gruppo europeo per volumi e leader a livello mondiale. L operazione non darà luogo a conguagli in denaro; l obiettivo è quello di aumentare la forza competitiva attraverso maggiori volumi e realizzare sinergie. Nelle nostre stime per tutto il settore tessuti/filati lanieri e cotonieri di Marzotto abbiamo stimato un miglioramento dell EBIT dai 3.7mln del FY04 ai 7.2mln nel FY05e. Il recente rialzo di Hugo Boss in borsa, delle azioni Mediobanca (in cui Marzotto detiene una partecipazione) e in generale dei multipli dei peers porta ad una valutazione aggiornata di Marzotto di 17.5 per azione (precedente 17.1). MARKETPERFORM.

4 Sanpaolo IMI Sanpaolo Banco di Napoli e Cassa di Risparmio di Bologna hanno definito un accordo per la cessione pro-soluto di crediti a sofferenza per un totale di oltre 270mln di valore nominale, con una plusvalenza di 22mln ad ABN AMRO, che sarà contabilizzata nella prossima semestrale. I tre portafogli oggetto di cessione riguardano crediti ipotecari e chirografari di clientela con esposizione debitoria inferiore a 50k, riducendo del 35% il numero delle posizioni a sofferenza gestite dalle strutture interne di recupero crediti. Tenaris Ieri l assemblea dei soci del gruppo Tenaris ha approvato il bilancio 2004 e ha avvallato la proposta di distribuzione di un dividendo pari a $0.169 per azione (complessivamente pari a circa $200mln, in pagamento il 13 Giugno). L assemblea ha anche riconfermato gli otto membri del Consiglio di Amministrazione ed ha nominato il dott. Roberto Monti come consigliere sino all Assemblea annuale degli azionisti che si terrà a Giugno. OUTPERFORM, target Risanamento Secondo quanto dichiarato ieri da Risanamento in occasione della presentazione del modello in scala reale di un appartamento tipo di Santa Giulia, la società avrebbe ricevuto 1,000 manifestazioni d'interesse per i 600 appartamenti di pregio che saranno venduti direttamente da Risanamento. La cosa interessante è che la società ha indicato di aspettarsi ricavi attesi dalla vendita di questi appartamenti pari a 800mln, il che significa (800mln/110mq) = 7,270 al mq, decisamente superiore a quanto abbiamo nelle nostre stime ( 5,630 al mq). E' chiaro che per il momento si tratta unicamente di manifestazioni di interesse, ed è presto quindi per dire che questo sarà effettivamente il prezzo a cui riusciranno a vendere tutti gli appartamenti, ma resta il fatto che si tratta comunque di un'ipotesi sicuramente più alta di quella che ci si potesse aspettare. In termini di impatto sul NAV, un prezzo di vendita superiore a 7,000 al mq porterebbe il valore di Santa Giulia vicino ai 900mln, e il Net NAV nel nostro modello passerebbe da 3.3 che avevamo in precedenza a 3.6. abbiamo riportato questi dati nella tabella sottostante, dove nella prima colonna ci sono tutti i valori a book value, nella seconda ci sono le valutazioni da noi fatte con i prezzi di mercato ma con gli appartamenti di Santa Giulia valutati a 5,600 circa al mq, mentre nella terza colonna abbiamo inserito una valutazione di 7,270 al mq per questi stessi appartamenti. La nostra raccomandazione sul titolo rimane OUTPERFORM. continua

5 Assets Book value Market value Market value ( mln) OLD ( mln) NEW ( mln) Development - Montecity-Rogoredo Ex-Falck area Napoli shopping center Others Totale Development , ,367.1 Immobili a reddito - immobili Parigi ("Montagne" e "du Cirque") altri immobili (tra le imm.ni materiali) Totale immobili a reddito Trading Altre iniziative/partecipazioni portafoglio ENEL Impresol Immobile SFL (Francois I) Nuovo immobile SFL complessi immobiliari ex-ipi immobili Napoli others Immobilizzazioni finanziarie Totale Trading (1+2+3) Total ASSETS 1, , ,956.7 Consolidated Net Debt dec Cash-in for IPI Cash-in for put&call IPI (2006) Cash-in for ENEL asset disposal (to Coppola) Cash-in for Porta Vittoria Cash-out for ex-falck area Cash-out for new asset from SFL Net Debt Other liabilities - Minorities Other long term liabilities ( ) NAV , ,137.8 NAV per share estimated tax on capital gain (149.2) (149.2) ( ) NNAV NNAV per share

6 RATING SYSTEM Abaxbank basa il suo sistema di rating su 3 livelli: OUTPERFORM (O): Il rendimento totale del titolo è previsto superiore al rendimento totale dell'indice MIBTEL su un periodo di mesi. MARKET PERFORM (MP): Il rendimento totale del titolo è atteso in linea con il rendimento totale dell'indice MIBTEL su un periodo di mesi. UNDERPERFORM (U): Il rendimento totale del titolo è previsto inferiore al rendimento totale dell'indice MIBTEL su un periodo di mesi. DISCLAIMER La presente pubblicazione è stata prodotta da Abaxbank. Abaxbank è un intermediario autorizzato ai sensi di legge. Abaxbank distribuisce questa pubblicazione a Investitori Istituzionali a mezzo posta e/o supporto elettronico dal giorno 3 Dicembre La presente pubblicazione è destinata all utilizzo e alla consultazione da parte della clientela di Abaxbank, ma non si propone di sostituire il giudizio personale dei soggetti a cui si rivolge. Le informazioni contenute sono state ricavate da fonti ritenute affidabili (quotidiani a diffusione nazionale), ma l'accuratezza e la completezza delle stesse non può essere in nessun modo garantita. La presente pubblicazione viene fornita per fini di informazione ed illustrazione, non costituendo la stessa una proposta di contratto o una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di strumenti finanziari. L opinione e le stime di Abaxbank qui contenute potrebbero variare nel tempo senza necessità di comunicazione da parte di Abaxbank. Pertanto nè Abaxbank nè l autore della presente pubblicazione possono essere ritenuti in alcun modo responsabili per le perdite o i danni derivanti a chiunque in conseguenza dell uso delle notizie qui contenute. Il documento può essere riprodotto nella sua interezza solo citando il nome di Abaxbank. Alla data di pubblicazione del documento, Abaxbank o il gruppo Credem (al quale Abaxbank fa capo) potrebbero avere un proprio specifico interesse riguardo alle società riportate nella presente pubblicazione dovuto alla prestazione di servizi di finanza aziendale in favore di emittenti strumenti finanziari e/o di soggetti controllati dagli emittenti strumenti finanziari. Abaxbank ha la facoltà di agire in base a/ovvero di servirsi di qualsiasi materiale sopra esposto e/o di qualsiasi informazione a cui tale materiale si ispira prima che lo stesso venga pubblicato e messo a disposizione della clientela. Abaxbank ha adottato procedure interne idonee a garantire l indipendenza degli analisti e che prescrivono loro adeguate regole di comportamento.