Il tramonto del risk free: flessibilità e disciplina come bussola per la navigazione

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Eloisa Negri
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1 c è una rotta fuori dai porti sicuri? Il tramonto del risk free: flessibilità e disciplina come bussola per la navigazione Giovanni Landi, Senior Partner Anthilia Capital Partners

2 Anthilia Capital Partners SGR è una realtà imprenditoriale indipendente esclusivamente dedicata all asset management per conto di clienti istituzionali e privati costruita grazie alla partecipazione di un team di professionisti di alto profilo e di istituti bancari italiani ed internazionali focalizzata sui valori richiesti dall investitore: semplicità e qualità nelle gestioni, protezione del capitale investito, rendimento assoluto attiva nella gestione di fondi comuni e mandati individuali Partners 2

3 Anthilia Capital Partners SGR Struttura dell offerta e patrimonio gestito Perimetro attività Gestione di fondi comuni e comparti SICAV Ogni comparto è gestito da un partner/gestore, responsabile del prodotto Mandati di gestione individuali & advisory finanziario Selezione investimenti in conformità ai livelli di rischio stabiliti dai clienti Deleghe di gestione di fondi per conto di investitori istituzionali Partner professionali 3% Intermediari finanziari 38% AUM Fondi: 407 Mln Gestioni Patrimoniali: 105 Mln Totale: 512 Mln Clientela privata 18% Istituzionali 41% SEDI: Corso di Porta Romana, 68 Via Antonio Bertoloni, 55 Via Guerrazzi, 28 Milano Roma Bologna 3

4 Tramonto del risk free: quale bussola per la navigazione? Dopo euforia e crisi, un new normal? Bull market La grande crisi Volo a vista? Mercato Azionario Europeo

5 Tramonto del risk free: zero rischio ovvero zero rendimento? Tassi d interesse Bassa inflazione sostiene tassi a zero 2.5 Tassi a breve a zero Tassi a lunga vicini a zero Banche centrali sempre più espansive 2.0 USA Aumento debiti pubblici G7. E i deficit? Corporate bond: credit crunch e liquidità disintermediazione spread Germania Giappone 1M 6M 2Yr 4Yr 6Yr 8Yr 10r Dati al

6 Tramonto del risk free: azioni, quali ritorni? Azioni Euro Rendimento medio 10 anni: 5.21% 24.3% 18.0% 25.6% Volo a vista 18.1% Volatilità media a 10 anni: 22.52% 9.4% 9.6% 9.3% Sharpe Ratio a 10 anni: % -14.1% Premio per il rischio sufficiente? -42.4% Rendimenti annuali (dividendi inclusi) Dati al , indice DJ EuroStoxx 50 6

7 Tramonto del risk free: materie prime, un opportunità? Tanta volatilità e ritorni non adeguati Rendimento medio 10 anni: 3.85% 41.7% Volo a vista Volatilità media a 10 anni: 17.21% Sharpe Ratio a 10 anni: % 10.5% 20.4% 26.1% +0.4%...dov è il premio per i rischi? -12.8% -5.3% -5.0% -32.1% Rendimenti annuali in Dati al , indice DJ-UBS Commodities TR 7

8 Tramonto del risk free: e il mattone? Rende Immobiliare globale Rendimento medio 10 anni: 10.77% Volatilità media a 10 anni: 19.45% Sharpe Ratio a 10 anni: % 32.1% 27.7% 34.6% 29.1% 26.3% 17.8% -2.9% Un vero premio al rischio -15.9% finché la Fed compra -45.4% Rendimenti annuali in Dati al , indice FTSE EPRA/NAREIT Developed Market TR 8

9 Tramonto del risk free: mappa degli ultimi 10 anni Rendimenti medi per anno in (10 anni) Azionario emergenti Metalli preziosi Premio per rischio Utopia Immobiliare quotato Bonds emergenti Azionario USA Criticità US High Yield Protezione capitale Azionario Euro Materie prime 10Yr Govies USA 10Yr Govies Germania Volatilità annualizzata (10 anni) = frontiera del buon rendimento 9

10 Tramonto del risk free: quali i rischi di scenario? Tassi reali zero / negativi Guerra valutaria Crescita o austerity? Fragilità Paesi periferici Eccesso liquidità Rendimenti negativi sui bond Nuovi paradigmi d investimento Corsa al rischio NEW NORMAL: DA COSA A COME Atteggiamento espansivo banche centrali 10

11 Tramonto del risk free: una bussola per la navigazione Il rischio, questo sconosciuto La decade perduta New normal? Long only Balzo della produttività Leva finanziaria Corsa al rischio Bolla internet Euforia irrazionale Ritorno alle valutazioni Tecnologie hedge Bolla immobiliare Deleverage Esplosione della volatilità Risk budget Ottimizzazione di portafoglio Disciplina e flessibilità 28 anni di mercato azionario europeo 11

12 Tramonto del risk free: una bussola per la navigazione L evoluzione delle specie richiede flessibilità e disciplina L asset allocation tradizionale non ha protetto nei momenti di crisi La crisi ha modificato il quadro di riferimento Flessibilità e disciplina per cogliere opportunità e controllare i rischi 12

13 Tramonto del risk free: flessibilità e disciplina Per costruire portafogli adattivi e controllare la distribuzione dei rischi Flessibilità... (Portafogli adattivi ) Adattarsi al contesto macro Gestire portafoglio direzionale in modo tattico Utilizzare prodotti absolute...e disciplina (Controllo e ottimizzazione dei rischi) Budget di rischio Correzioni tattiche Profit taking Trailing stop loss Ottimizzazione correlazioni tra asset class 13

14 Tramonto del risk free: dal cosa al quando Contesto macro 1 Distribuzione rischi 2 Quadro geo-politico internazionale Banche centrali Valutazioni di mercato (multipli, spreads) Verifica della volatilità ex-post Possibili scenari di mercato Allocazione degli attivi in base al rischio Guarda il meteo Prepara le vele Navigazione e controllo 3 Controllo dei rischi (Value at Risk) Liquidità degli attivi Leva di portafoglio e analisi correlazioni Occhio alla bussola Massima flessibilità 4 Scelte tattiche di adeguamento del portafoglio Pronto a virare 14

15 Tramonto del risk free: da portafoglio tradizionale a globale Allocazione tradizionale Soluzioni di portafoglio a confronto Allocazione tradizionale Diversificazione globale +35.6% +19.3% 95 Diversificazione globale 85 apr-07 apr-08 apr-09 apr-10 apr-11 apr-12 apr-13 Allocazione tradizionale Rendimento medio 2.9% Volatilità 5.6% Sharpe Ratio 0.3 Diversificazione globale Rendimento medio 5.1% Volatilità 5.1% Sharpe Ratio

16 Tramonto del risk free: da portafoglio globale a ottimizzato Diversificazione globale Soluzioni di portafoglio a confronto Globale ottimizzato Diversificazione globale +36.7% +35.6% 95 Globale ottimizzato 85 apr-07 apr-08 apr-09 apr-10 apr-11 apr-12 apr-13 Diversificazione globale Rendimento medio 5.1% Volatilità 5.1% Sharpe Ratio 0.7 Globale ottimizzato Rendimento medio 5.2% Volatilità 3.7% Sharpe Ratio

17 Tramonto del risk free: da portafoglio ottimizzato a flessibile ottimizzato Globale ottimizzato Soluzioni di portafoglio a confronto Flessibile ottimizzato Globale ottimizzato +44.9% +36.7% 95 Flessibile ottimizzato 85 apr-07 apr-08 apr-09 apr-10 apr-11 apr-12 apr-13 DJ Credit Suisse Global Macro Hedge Funds * Globale ottimizzato Rendimento medio 5.2% Volatilità 3.7% Sharpe Ratio 1.0 Flessibile ottimizzato Rendimento medio 6.2% Volatilità 3.6% Sharpe Ratio 1.3 *Indice DJ CS Global Macro HF 17

18 Tramonto del risk free: portafoglio completo con prodotti a ritorno assoluto Asset allocation direzionale 70% Core 30% Satellite Ritorno Assoluto Diminuire la direzionalità del portafoglio: de-correlazione Prevenire fasi di mercato inattese : reattività Offrire rendimenti in mercati di qualsiasi tipo: continuità Adattare il portafoglio al contesto: flessibilità 18

19 Tramonto del risk free: flessibilità e disciplina sono ripagate Rendimento cumulato Flessibile ottimizzato Globale ottimizzato Diversificazione globale Allocazione tradizionale Rischio (volatilità) Flessibile ottimizzato Globale ottimizzato Diversificazione globale Allocazione tradizionale Flessibile ottimizzato Ottimizzazione Diversificazione globale Allocazione tradizionale apr-07 apr-08 apr-09 apr-10 apr-11 apr-12 apr % +36.7% +35.6% +19.3% 19

20 Tramonto del risk free: ottimizzazione e flessibilità, un caso concreto Mercato azionario globale, confronto tra: gestione passiva, su un indice azionario globale strategia azionaria globale ad alto dividendo, ottimizzata La differenza di rendimento e di volatilità è evidente: Portafoglio azionario flessibile ottimizzato EONIA +89,3% Indice MSCI World 30 giugno dicembre 2012 Rendimenti al netto dei costi di transazione e al lordo dei costi di gestione. 20

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