Stefano Miani Professore ordinario di Economia degli intermediari finanziari Università degli studi di Udine
|
|
- Simone Di Martino
- 7 anni fa
- Visualizzazioni
Transcript
1 Veneto Banca scpa Parere sulla procedura per la determinazione del valore delle azioni Illustre Presidente Dott. Flavio Trinca Veneto Banca Holding S.c.p.a. Centro direzionale Via Feltrina Sud, Montebelluna (TV) Udine, 22 aprile 2013 Illustre Presidente, facendo seguito all incarico ricevuto, trasmetto di seguito il mio Parere sulla delibera del CdA della Banca da Lei presieduta in merito alla determinazione del valore della azioni. Premessa Veneto Banca scpa (codice ABI n ) è una banca con sede in via G.B. Dell'Armi 1 a Montebelluna (Treviso); è capogruppo del Gruppo bancario "Veneto Banca", iscritto all'albo dei gruppi bancari in data 8 giugno II Consiglio di amministrazione ("CdA") di Veneto Banca scpa ("VB") nella riunione del 16 aprile 2013 nel rispetto della policy aziendale in materia, approvata dallo stesso organo societario nella riunione del 9 febbraio 2010 (documento Veneto Banca Holding scpa Policy in materia di determinazione del prezzo delle proprie azioni sociali ) e poi revisionata nella riunione del 9 ottobre 2012 (la Policy ), ha elaborato una proposta di determinazione dell'importo che, in caso di emissione di nuove azioni, deve essere versato in aggiunta al valore nominale di ogni nuova azione ("sovrapprezzo"): in tal modo si viene a determinare il valore delle azioni costituenti il capitale sociale della banca. Nel corso della suddetta riunione, il CdA ha individuato un sovrapprezzo di euro 37,75 (lo scorso anno era 37,25), proponendolo ai soci, ciò che porta il valore della singola azione, considerato il valore nominale di euro 3,00, a complessivi euro 40,75. Il sopra citato valore del sovrapprezzo, e quindi dell'azione, sono stati determinati applicando congiuntamente e sulla base delle relative assunzioni metodologiche: il metodo patrimoniale complesso c.d. "del valore della raccolta", per un valore di stima dell'azione pari a euro 40,87 (lo scorso anno era 40,32) e il metodo finanziario c.d. del dividend discount model, per un valore stimato dell'azione pari a euro 40,68 (lo scorso anno era 40,28). 1
2 In questo documento, per "valore dell'azione" si intende il valore come determinato dal CdA sulla base del sopra descritto processo e pertanto un valore pari a euro 40,75. Quest'ultimo sarà sottoposto all'approvazione dell'assemblea dei soci, ai sensi dell'articolo 6 dello Statuto sociale di VB ("prezzo delle azioni"), che dispone appunto che annualmente l'assemblea, su proposta del CdA, stabilisca il valore delle azioni a cui potrà avvenire la sottoscrizione di nuove azioni e l'eventuale rimborso ai soci nei casi previsti di scioglimento del rapporto sociale. Tale valore viene, di fatto, anche a rappresentare il prezzo di riferimento per le eventuali negoziazioni di azioni tra soggetti interessati a investire (o disinvestire) sul titolo VB in contropartita con soggetti diversi dalla Banca medesima. Il valore dell'azione VB è stato definito utilizzando congiuntamente due metodi di valutazione, come già precisato: il metodo patrimoniale complesso del valore della raccolta e quello finanziario del dividend discount model. Il CdA di VB mi ha chiesto di esprimere un parere sull'adeguatezza del processo di determinazione del valore dell'azione della stessa banca, prima della sua sottoposizione all'approvazione dell'assemblea dei soci. Questo documento è indirizzato al CdA di VB ed è stato predisposto esclusivamente per le finalità di alla sopra citata Policy. I dati e le informazioni che mi sono stati trasmessi dallo stesso Consiglio per procedere alla sua redazione sono riservati e sono stati da me utilizzati sotto l assunzione che siano tutti chiari, veritieri e corretti. Il parere è di carattere consultivo e informativo: commenta il modo di procedere in materia di determinazione del valore dell'azione VB da parte del CdA di quest'ultima e non entra nel merito della congruità delle cifre utilizzate. L'Assemblea dei soci di VB assumerà comunque le proprie decisioni in tema di valore delle azioni in piena autonomia di giudizio e di valutazione. In particolare, il parere attiene tre aspetti, sintetizzati come segue. 1. La coerenza del modo di procedere del CdA di VB in tema di determinazione del valore dell'azione VB rispetto alla Policy. 2. L'adeguatezza, dal punto di vista metodologico, dei criteri di valutazione utilizzati dal CdA per la determinazione del valore dell'azione VB, utilizzando inoltre variabili di mercato ragionevolmente affidabili. 3. La sostanziale ragionevolezza del valore dell'azione VB determinato dal CdA, sulla base di elementi di confronto utilizzati dallo stesso CdA. Il parere Punto 1: la coerenza del modo di procedere Ritengo che il modo di procedere del CdA di VB in tema di "valore delle azioni" sia stato coerente con la Policy. 2
3 Punto 2: l'adeguatezza del metodo di valutazione Ritengo che i metodi utilizzati dal CdA di VB per la stima del valore dell'azione siano coerenti con il relativo procedimento valutativo, essendo ambedue diffusamente accolti nella teoria economico-aziendale e nella prassi professionale relativamente al settore bancario. Inoltre, essi tengono conto opportunamente sia dei risultati economici e patrimoniali conseguiti dalla banca sia di alcuni elementi "di mercato". Questi ultimi sono stati presi in considerazione come segue: nel metodo patrimoniale complesso, in sede di determinazione dei coefficienti di valorizzazione delle diverse tipologie di raccolta; nel metodo finanziario, in sede di determinazione dei tassi di attualizzazione dei flussi di cassa futuri. Ritengo che tali elementi siano stati adeguatamente identificati e misurati e siano ragionevolmente rappresentativi delle condizioni di mercato oggi esistenti per le banche non quotate, pur in presenza di diffuse condizioni di incertezza che caratterizzano lo scenario economico e finanziario. Segnalo, in particolare, che: - la valorizzazione della raccolta è stata effettuata in modo più analitico rispetto agli anni precedenti, distinguendo tra cinque classi per la raccolta diretta e tre per quella indiretta (cfr. allegato 1 della Nota al Cda); sono, inoltre, state escluse dalla valorizzazione le quote di terzi (relative alle partecipate) e, prudenzialmente, quelle relative a operazioni con controparti istituzionali; - le assunzioni alla base della definizione dei flussi da attualizzare (metodo finan ziario) sono state desunte dai dati della pianificazione aziendale al Tale pianificazione, sulla base di quanto riferitomi dalla struttura, ha già tenuto conto sia delle potenziali sinergie realizzabili sia degli obblighi più stringenti inerenti all attuazione di Basilea3; - il calcolo del tasso di attualizzazione è stato effettuato sulla base del β medio di un campione di banche quotate, aventi caratteristiche comparabili con VB. Il valore così ottenuto, pari a 0,901, è stato utilizzato per correggere il tasso corrispondente al premio per il rischio generico sul mercato azionario (assunto pari a 4,50%), determinando uno spread per il rischio VB pari al 4,06% che, sommato al tasso free risk (si è fatto riferimento al tasso BTP a 10 anni calcolato nel primo bimestre 2013) pari a 4,36%, porta ad un tasso di attualizzazione del 8,42%. Punto 3: la ragionevolezza del "valore" 3
4 Nella nota che è stata presentata nel CdA del 16 aprile 2013 è stata anche effettuata una analisi di riscontro utilizzando il c.d. metodo dei Multipli di Transazioni Comparabili, al fine di fornire indicazioni circa la ragionevolezza dei risultati ottenuti con i due metodi sopra richiamati sulla base della logica dei c.d. comparables. Da tale analisi, condotta su un campione di 11 transazioni intercorse nel periodo su banche target aventi caratteristiche prossime a quelle di Veneto Banca, è emerso un multiplo pari a 1,46. Applicando tale valore al patrimonio netto per azione di VB si ottiene una valorizzazione pari a euro 41,55, superiore ai 40,75 deliberati dal CdA. Dal punto di vista metodologico, anche questa elaborazione è stata a mio avviso condotta in modo corretto, ancorché il campione presenti una numerosità limitata (ma le transazioni aventi a oggetto banche negli ultimi anni sono state molto limitate e l utilizzo di anni meno recenti non sarebbe, in questo momento, ne coerente con la situazione di mercato, ne prudente) e una comparabilità non troppo elevata. D'altra parte, per le finalità di questo documento, il suddetto campione può essere considerato significativo, sia perché riguarda un numero di operazioni elevato rispetto all universo (tutte quelle i cui dati sono noti), sia perché riguarda banche non quotate e comunque di non grande dimensione. Soprattutto l'elemento banche non quotate appare di particolare importanza, perché presumibilmente tale fatto implica che i prezzi pagati (o da pagare, nel caso dell'operazione appena avviata) nelle transazioni prese in considerazione non sono stati significativamente influenzati dall'andamento dei corsi di borsa, che come noto spesso riflettono pesantemente condizioni di mercato e di settore e non solo le dinamiche gestionali della società oggetto di acquisizione. Tale elemento di influenza "di sc enario" sui prezzi di borsa, come noto, è particolarmente significativo in questo periodo. Conclusioni In sede conclusiva, propongo una sintesi del parere che mi è stato richiesto dal Consiglio di amministrazione di Veneto Banca scpa in materia di valore delle azioni costituenti il capitale sociale della banca, stabilito dallo stesso CdA in euro 40,75 (3 euro di valore nominale sommati a 37,75 euro di sovrapprezzo), prima della delibera sul tema da parte dell'assemblea dei soci. Ritengo che il modo di procedere del Consiglio di amministrazione di Veneto Banca in tema di valore delle azioni sia stato coerente con la policy aziendale in materia. Ritengo che i criteri di valutazione utilizzati dal Consiglio di amministrazione di Veneto Banca per la determinazione del valore delle azioni della banca siano, dal punto di vista metodologico, adeguati al procedimento di cui si tratta e che per la loro applicazione siano state utilizzate variabili di mercato ragionevolmente affidabili. 4
5 Ritengo, infine, che anche il riscontro effettuato dal CdA mediante un terzo metodo di valutazione, utilizzando a fini di confronto i "multipli PBV" di 11 operazioni di acquisizione aventi per oggetto banche italiane non quotate e riferite al periodo , sia stato svolto in modo corretto. Conseguentemente, il valore proposto dal CdA, intermedio tra i risultati prodotti dai due metodi di valutazione utilizzati e sensibilmente inferiore a quello ottenuto in sede di riscontro, appare dal punto di vista metodologico ragionevole. In fede. Stefano Miani 5
Procedura di pricing degli strumenti finanziari negoziati in conto proprio
Procedura di pricing degli strumenti finanziari negoziati in conto proprio Delibera del Consiglio di Amministrazione del 30/10/2007, modificata da Cda del 16/12/2009 e del 28/12/2010 Aggiornata con modifiche
DettagliPOLICY DI VALUTAZIONE E PRICING DEI PRESTITI OBBLIGAZIONARI DI PROPRIA EMISSIONE
POLICY DI VALUTAZIONE E PRICING DEI PRESTITI OBBLIGAZIONARI DI PROPRIA EMISSIONE Approvata dal Consiglio di Amministrazione in data 25 giugno 2015 INDICE 1. PREMESSA...1 2. CARATTERISTICHE DELLE METODOLOGIE
DettagliCredito Lombardo Veneto S.p.A.
POLICY DI VALUTAZIONE E DI PRICING PER L EMISSIONE/NEGOZIAZIONE DEI PRESTITI OBBLIGAZIONARI DI PROPRIA EMISSIONE Delibera del Consiglio di Amministrazione del 21/05/2013 Sede legale: 25125 Brescia via
DettagliTitoli azionari. Prof. Eliana Angelini Dipartimento di Economia Università degli Studi G. D Annunzio di Pescara
Titoli azionari Prof. Eliana Angelini Dipartimento di Economia Università degli Studi G. D Annunzio di Pescara www.dec.unich.it e.angelini@unich.it Titoli azionari Strumenti finanziari rappresentativi
DettagliALLEGATO B2 ALLA DELIBERA N. 465/04/CONS IL MODELLO DI DETERMINAZIONE DEL TASSO DI REMUNERAZIONE DEL CAPITALE IMPIEGATO
ALLEGATO B2 ALLA DELIBERA N. 465/04/CONS IL MODELLO DI DETERMINAZIONE DEL TASSO DI REMUNERAZIONE DEL CAPITALE IMPIEGATO 1. La metodologia di calcolo del costo medio ponderato del capitale (WACC, Weighted
DettagliPolitica di valutazione e pricing
Politica di valutazione e pricing Aprile 2016 Indice Premessa... 3 1. Politica di valutazione e pricing... 3 1.1 Ambito di applicazione e contenuto... 3 1.2 Caratteristiche delle metodologie di pricing
DettagliMetodologia di valutazione e di pricing per la emissione/negoziazione dei prestiti obbligazionari emessi dalla Cassa Rurale di FIEMME
Metodologia di valutazione e di pricing per la emissione/negoziazione dei prestiti obbligazionari emessi dalla Cassa Rurale di FIEMME Delibera del Consiglio di Amministrazione del 23/11/2015 1 Regole interne
DettagliPolicy di valutazione e pricing. - obbligazioni ordinarie -
Policy di valutazione e pricing - obbligazioni ordinarie - Luglio 2015 Approvata con delibera Cda dell 8 luglio 2015 INDICE 1 POLITICA DI VALUTAZIONE E PRICING... 3 1.1 CARATTERISTICHE DELLE METODOLOGIE
DettagliCONDIZIONI DEFINITIVE. della NOTA INFORMATIVA. per l offerta di
CONDIZIONI DEFINITIVE della NOTA INFORMATIVA per l offerta di Obbligazioni Cassa di Risparmio di Ferrara S.p.A. Tasso Fisso 4% 17/09/2007 2011 (cod. ISIN IT0004276009) Le presenti Condizioni Definitive
DettagliPROCESSO PER LA DETERMINAZIONE DEI PREZZI DEGLI STRUMENTI FINANZIARI...2
Processo per la determinazione dei prezzi degli Strumenti Finanziari - ESTRATTO - I N D I C E PROCESSO PER LA DETERMINAZIONE DEI PREZZI DEGLI STRUMENTI FINANZIARI...2 1.- Fasi di applicazione del modello...2
DettagliIl Valore Economico del Capitale (W): nozioni introduttive. I tassi di attualizzazione
Il Valore Economico del Capitale (W): nozioni introduttive I tassi di attualizzazione Silvano Corbella Professore Straordinario di Economia aziendale Università degli Studi di Verona 1 Il W: cenni generali
DettagliGamenet Group SpA. Bilancio d esercizio al 31 dicembre 2017
Relazione della società di revisione indipendente ai sensi dell articolo 14 del DLgs 27 gennaio 2010, n 39 e dell articolo 10 del Regolamento (UE) n 537/2014 Gamenet Group SpA Bilancio d esercizio al 31
DettagliMODELLO DELLE CONDIZIONI DEFINITIVE
MODELLO DELLE CONDIZIONI DEFINITIVE CONDIZIONI DEFINITIVE relative alla NOTA INFORMATIVA Sul programma per l offerta di Obbligazioni BCC Pontassieve Tasso Fisso Bcc Pontassieve 01/12/2008-01/12/2011 6^
DettagliSintesi della Policy di valutazione e pricing delle obbligazioni emesse dalla Banca di Credito Cooperativo Masiano
Sintesi della Policy di valutazione e pricing delle obbligazioni emesse dalla Banca di Credito Cooperativo Masiano ********** Delibera 22/12/2014 Policy di Pricing Banca di Credito Cooperativo di Masiano
DettagliEBIT 7.100 8.400 19.000 Oneri finanziari - 1.050-1.300-12.000 Imposte - 250-200 - 200 UTILE NETTO 5.800 6.900 6.800
ESERCIZIO N.1 Il candidato proceda alla determinazione del valore economico al 31.12.2003 della società ETHER- impresa operante nel settore dei trasporti - applicando i metodi diretti sulla base delle
DettagliMetodologia di valutazione e di pricing per la emissione/negoziazione dei prestiti obbligazionari emessi dalla Cassa Rurale di Pinzolo 08 GIUGNO 2016
Metodologia di valutazione e di pricing per la emissione/negoziazione dei prestiti obbligazionari emessi dalla Cassa Rurale di Pinzolo 08 GIUGNO 2016 PREMESSA Il presente documento definisce ed illustra
DettagliSINTESI POLICY DI VALUTAZIONE E PRICING OBBLIGAZIONI
SINTESI POLICY DI VALUTAZIONE E PRICING OBBLIGAZIONI Consiglio di amministrazione del 9 febbraio 2018 1 INDICE 1 Premessa... 1 2 Metodologie di valutazione e pricing impiegate... 1 3 Pricing... 3 2 1 Premessa
DettagliCASSA DI RISPARMIO DI CESENA S.P.A.
CASSA DI RISPARMIO DI CESENA S.P.A. CONDIZIONI DEFINITIVE relative all OFFERTA di CASSA DI RISPARMIO DI CESENA S.P.A. ZERO COUPON Cassa di Risparmio di Cesena S.p.A 13/07/2009 13/07/2014 Z.C. ISIN IT0004514359
DettagliVALUTAZIONE DI AZIENDA
VALUTAZIONE DI AZIENDA APPROCCI Basato sui flussi di risultato (Income-Based Approach) Basato sui valori correnti di mercato dei singoli elementi patrimoniali (Asset-Based Approach) Finanziari (Discounted
DettagliAscopiave S.p.A. Analisi di supporto alle valutazioni in merito ai profili di sostenibilità finanziaria della distribuzione straordinaria di riserve d
Ascopiave S.p.A. Analisi di supporto alle valutazioni in merito ai profili di sostenibilità finanziaria della distribuzione straordinaria di riserve disponibili Marzo 2019 KPMG Advisory S.p.A. Corporate
DettagliPOLICY DI VALUTAZIONE E PRICING DEI PRESTITI OBBLIGAZIONARI
POLICY DI VALUTAZIONE E PRICING DEI PRESTITI OBBLIGAZIONARI Versione 0.0 delibera del Consiglio di Amministrazione del 05/05/2011 Versione 1.0 delibera del Consiglio di Amministrazione del 04/08/2011 Versione
DettagliBanca Popolare di Vicenza S.c.p.A.
O R D I N A R I O N E L L U N I V E R S I T A L. B O C C O N I D I M I L A N O D O T T O R E C O M M E R C I A L I S T A Banca Popolare di Vicenza S.c.p.A. Parere sui criteri di determinazione del valore
DettagliREGOLAMENTO DI GRUPPO IN MATERIA DI FORMAZIONE DEI PREZZI E SCAMBIO DELLE OBBLIGAZIONI EMESSE
REGOLAMENTO DI GRUPPO IN MATERIA DI FORMAZIONE DEI PREZZI E SCAMBIO DELLE OBBLIGAZIONI EMESSE APPROVATO CON DELIBERAZIONE DEL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE DELLA CAPOGRUPPO IN DATA 17 APRILE 2014 ULTIMA
DettagliDisposizioni in materia di calcolo del tasso di remunerazione del capitale impiegato
ALLEGATO C ALLA DELIBERA N. 30/05/CONS Disposizioni in materia di calcolo del tasso di remunerazione del capitale impiegato 1. Il modello di calcolo del tasso di remunerazione del capitale impiegato L
DettagliSignori Azionisti di risparmio,
Relazione del Consiglio di Amministrazione all Assemblea speciale degli Azionisti di risparmio convocata per il giorno 29 aprile 2011 in prima convocazione e, occorrendo, per i giorni 2 maggio 2011 e 3
DettagliRELAZIONE DEL SINDACO UNICO AL 31/12/2014. redatta ai sensi e per gli effetti dell art. 14 del D. Lgs 27 gennaio 2010 nr. 39 e dell art 2429 c.c.
SANNIO AMBIENTE E TERRITORIO S.R.L. VIA ANGELO MAZZONI 19 82100 BENEVENTO Codice fiscale: 01474940622 Capitale sociale interamente versato Euro 933.089,00 Registro Imprese n 01474940622 REA n 123442 Ufficio
DettagliDOCUMENTO DI SINTESI SULLA POLICY DI VALUTAZIONE E PRICING DEI PRESTITI OBBLIGAZIONARI (PO) DI PROPRIA EMISSIONE
DOCUMENTO DI SINTESI SULLA POLICY DI VALUTAZIONE E PRICING DEI PRESTITI OBBLIGAZIONARI (PO) DI PROPRIA EMISSIONE PROPRIETÁ DEL DOCUMENTO: Nome file: FIN_MD_129_001_DDS_POLICY_VAL_PRICING Descrizione: Documento
DettagliCondizioni Definitive alla Nota Informativa sul Programma Banco di Sardegna S.p.A. Obbligazioni Step Up
BANCO DI SARDEGNA S.P.A. Sede legale: Cagliari - Viale Bonaria 33 Sede amministrativa e Direzione generale: Sassari - Viale Umberto 36 Capitale sociale euro 147.420.075,00 i.v. Cod. fisc. e num. iscriz.
DettagliLE PERIZIE DI STIMA NELLA VALUTAZIONE: I PUNTI CRITICI. Prof. Michele PIZZO
LE PERIZIE DI STIMA NELLA VALUTAZIONE: I PUNTI CRITICI Prof. Michele PIZZO Diretta 21 giugno 2010 LA VALUTAZIONE D AZIENDA: : I PUNTI CRITICI Struttura dell intervento Scelta del metodo Coerenza: variabili
DettagliCondizioni definitive
BANCA POPOLARE DI CROTONE Sede Legale in Crotone, Via Napoli n.60 Iscritta all Albo delle Banche al n. 05256.3 Capitale Sociale 19.493.703,00, interamente versato. Iscrizione al Registro delle Imprese
DettagliCondizioni Definitive alla Nota Informativa sul Programma Banco di Sardegna S.p.A. Obbligazioni a Tasso Fisso
Sede legale: Cagliari - Viale Bonaria 33 Sede amministrativa e Direzione generale: Sassari - Viale Umberto 36 Capitale sociale euro 147.420.075,00 i.v. Cod. fisc. e num. iscriz. al Registro delle Imprese
DettagliDOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE
Biella, 6 giugno 2018 DOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE BANCA SELLA S.p.A. / CONSEL S.p.A. Indice 1 PREMESSA 2 AVVERTENZE 3 INFORMAZIONI RELATIVA ALL
DettagliVerbale di Assemblea straordinaria degli azionisti di lnnovatec del 28 agosto 2015 per la delega attribuita agli Amministratori ;
Parere del Collegio Sindacale sulla congruità del prezzo di emissione delle azioni per aumento del capitale sociale con esclusione del diritto di opzione ai sensi degli art. 2441, comma 6 del Codice Civile.
DettagliPolicy di valutazione e pricing. - obbligazioni ordinarie -
Policy di valutazione e pricing - obbligazioni ordinarie - Dicembre 202 INDICE POLITICA DI VALUTAZIONE E PRICING... 3. CARATTERISTICHE DELLE METODOLOGIE DI PRICING E PROCESSO VALUTATIVO...3.2 MERITO DI
DettagliRelazione del Collegio Sindacale
Relazione del Collegio Sindacale All Assemblea dei soci della: BANCA DI CREDITO COOPERATIVO DI FALCONARA MARITTIMA Società Cooperativa. Premessa Il collegio sindacale, nell esercizio chiuso al 31 dicembre
DettagliRelazione illustrativa. del Consiglio di Amministrazione. sul progetto di Fusione per incorporazione di
Relazione illustrativa del Consiglio di Amministrazione sul progetto di Fusione per incorporazione di Banca Popolare di Monza e Brianza S.p.A. in Veneto Banca Holding s.c.p.a. redatta ai sensi dell art.
DettagliBILANCIO INTERMEDIO DELLA SOCIETA INVESTIMENTI E SVILUPPO MEDITERRANEO SPA RELATIVO AL SEMESTRE CHIUSO AL 31 DICEMBRE 2007
Investimenti e Sviluppo Mediterraneo SpA Capitale sociale deliberato Euro 110.426.000 Capitale sociale sottoscritto Euro 50.713.000, interamente versato Sede legale in Napoli, Via Crispi n. 31 Codice fiscale/partita
DettagliSintesi della Policy di valutazione pricing delle obbligazioni emesse dalla Banca TEMA Terre Etrusche e di Maremma Credito Cooperativo
Sintesi della Policy di valutazione pricing delle obbligazioni emesse dalla Banca TEMA Terre Etrusche e di Maremma Credito Cooperativo (delibera C.d.A. n.002 del 07.11.2016) 1 INDICE 1. PREMESSA... 3 2.
DettagliCosto ammortizzato. Corso di Audit e Governance. Università degli Studi di Bergamo Dott. Stefano Mazzocchi
Rif sm/np 0 Corso di Audit e Governance Università degli Studi di Bergamo Dott. Stefano Mazzocchi Novità per la redazione del bilancio d'esercizio Rif sm/np 1 Le novità introdotte dal D.Lgs. 139/2015 Le
DettagliINDICE INTRODUZIONE PARTE PRIMA I MODELLI TEORICI DI VALUTAZIONE DOPO L INTRODUZIONE DEI PRINCIPI ITALIANI DI VALUTAZIONE
INDICE INTRODUZIONE... 11 PARTE PRIMA I MODELLI TEORICI DI VALUTAZIONE DOPO L INTRODUZIONE DEI PRINCIPI ITALIANI DI VALUTAZIONE 1. IL SIGNIFICATO DEL VALORE D IMPRESA E IL PROCESSO DI VALUTAZIONE... 17
DettagliCondizioni Definitive alla Nota Informativa sul Programma Banca di Sassari S.p.A. Obbligazioni a Tasso Fisso
Sede sociale e Direzione Generale in Sassari, Viale Mancini, 2 Capitale sociale Euro 53.686.168,82 i.v. Iscrizione al Registro delle Imprese di Sassari al n. 01583450901 Codice Fiscale e Partita IVA n.
DettagliL ASSEMBLEA STRAORDINARIA DEI SOCI APPROVA IL PROGETTO DI FUSIONE PER INCORPORAZIONE DI FMR-ART E SPA IN CODEX SRL
FMR - ART E S.p.A. L ASSEMBLEA STRAORDINARIA DEI SOCI APPROVA IL PROGETTO DI FUSIONE PER INCORPORAZIONE DI FMR-ART E SPA IN CODEX SRL Villanova di Castenaso, 30 novembre 2009 Comunicato stampa price sensitive
DettagliPolicy per la negoziazione e per il rimborso delle Azioni di propria emissione
Azioni di propria emissione Marzo 2019 SOMMARIO Premessa... 5 Negoziazione... 5 La sede di negoziazione... 5 Le Regole di negoziazione... 5 Modalità di conferimento degli ordini... 5 Misure di trasparenza...
DettagliDocumento di Sintesi
BANCA VALDICHIANA CREDITO COOPERATIVO DI CHIUSI E MONTEPULCIANO Policy di valutazione e pricing delle obbligazioni emesse da Banca Valdichiana Credito Cooperativo Tosco Umbro sc,banca di Credito Cooperativo
DettagliUn investitore razionale attribuisca ad un. costo di sostituzione (o di riproduzione).
La valutazione delle aziende Il metodo patrimoniale Criteri del costo: La filosofia Un investitore razionale attribuisca ad un bene esistente un valore non superiore al suo costo di sostituzione (o di
DettagliCodice fiscale ed iscrizione al Registro Imprese di Padova n. Relazione del collegio sindacale sulla congruità del prezzo di
VENETO NANOTECH S.C.P.A. Sede sociale in Padova, Via Ugo Foscolo n. 8 Capitale sociale Euro 766.570,00 i.v. Codice fiscale ed iscrizione al Registro Imprese di Padova n. 03845260284 - Rea n. 0341675 *
DettagliCONDIZIONI DEFINITIVE. per l offerta di
CONDIZIONI DEFINITIVE della NOTA INFORMATIVA per l offerta di Obbligazioni Cassa di Risparmio di Ferrara S.p.A. a tasso fisso 2,50% 16/01/2009 2012 codice ISIN IT0004447667 Le presenti Condizioni Definitive
DettagliRelazione illustrativa. del Consiglio di Amministrazione. sul progetto di Fusione per incorporazione di
Relazione illustrativa del Consiglio di Amministrazione sul progetto di Fusione per incorporazione di Banca di Bergamo S.p.A. in Veneto Banca Holding s.c.p.a. redatta ai sensi dell art. 2501-quinquies
DettagliBilancio consolidato e performance dei gruppi. La valutazione economica dei gruppi aziendale
Bilancio consolidato e performance dei gruppi La valutazione economica dei gruppi aziendale Approcci adottabili 1. Valutazione fondata sul bilancio consolidato 2. Valutazione fondata sui bilanci individuali
DettagliCONDIZIONI DEFINITIVE NOTA INFORMATIVA % Tasso Fisso Semestrale ISIN IT
CONDIZIONI DEFINITIVE della NOTA INFORMATIVA per l offerta di BCC Chianti Fiorentino 15.01.2009-15.07 15.07.201.2012 2 3.50% Tasso Fisso Semestrale ISIN IT0004448160 Le presenti Condizioni Definitive sono
DettagliLa Valutazione delle aziende e i principali metodi per la stima del valore economico
La Valutazione delle aziende e i principali metodi per la stima del valore economico 1 La valutazione d azienda processo logico di individuazione del VALORE ECONOMICO DEL CAPITALE DELL AZIENDA, risultante
DettagliREGOLAMENTO DI NEGOZIAZIONE DELLE AZIONI ORDINARIE DELLA BANCA POPOLARE DI CIVIDALE
REGOLAMENTO DI NEGOZIAZIONE DELLE AZIONI ORDINARIE DELLA BANCA POPOLARE DI CIVIDALE Approvato dall Assemblea dei Soci del 26 aprile 2015 1. Obiettivi e finalità del regolamento Con il presente regolamento
DettagliCASSA DI RISPARMIO DI CESENA S.P.A.
CASSA DI RISPARMIO DI CESENA S.P.A. CONDIZIONI DEFINITIVE RELATIVE ALL OFFERTA DI CASSA DI RISPARMIO DI CESENA S.P.A. A TASSO FISSO STEP UP / A TASSO FISSO STEP DOWN Cassa di Risparmio di Cesena Spa 23/12/2009
DettagliUn caso concreto di valutazione del capitale economico
Un caso concreto di valutazione del capitale economico Gruppo Alfa (Alfa S.r.l. o Alfa) Sottogruppo di un Gruppo statunitense Settore automotive Fatturato Alfa 744 E./ml. Capitale sociale Alfa 31,5 E./ml.
DettagliBANCA DI CESENA CREDITO COOPERATIVO DI CESENA E RONTA SOCIETA COOPERATIVA
BANCA DI CESENA CREDITO COOPERATIVO DI CESENA E RONTA SOCIETA COOPERATIVA CONDIZIONI DEFINITIVE della NOTA INFORMATIVA BANCA DI CESENA OBBLIGAZIONI A TASSO VARIABILE BANCA DI CESENA 25/02/2008 25/02/2011
DettagliPolitica di valutazione e pricing per le obbligazioni emesse dalla Banca di Credito Cooperativo di Mozzanica
Politica di valutazione e pricing per le obbligazioni emesse dalla Banca di Credito Cooperativo di Mozzanica ( adottata ai sensi delle linee guida interassociative per l applicazione delle misure Consob
DettagliCONDIZIONI DEFINITIVE. per l offerta di
CONDIZIONI DEFINITIVE della NOTA INFORMATIVA per l offerta di Obbligazioni Cassa di Risparmio di Ferrara S.p.A. a tasso fisso 2,00% 03/08/2009 03/02/2012 codice ISIN IT0004514557 Le presenti Condizioni
DettagliPrestito Obbligazionario Cassa di Risparmio di Ravenna S.p.A. 04/12/07 04/06/10 TV% 128^ emissione (Codice ISIN IT )
MODELLO DI CONDIZIONI DEFINITIVE relative alla Nota Informativa sul Programma di Offerta di Prestiti Obbligazionari denominati Obbligazioni Cassa di Risparmio di Ravenna SPA a Tasso Variabile Il seguente
DettagliRelazione illustrativa del Consiglio di Gestione sul punto n. 3 all ordine del giorno dell Assemblea Straordinaria
Relazione illustrativa del Consiglio di Gestione sul punto n. 3 all ordine del giorno dell Assemblea Straordinaria Attribuzione al Consiglio di Gestione della delega, ai sensi dell art. 2420-ter cod. civ.,
DettagliCONDIZIONI DELL OFFERTA E CARATTERISTICHE SPECIFICHE DEL PRESTITO OBBLIGAZIONARIO
CONDIZIONI DEFINITIVE alla NOTA INFORMATIVA SUL PROGRAMMA BANCA VERONESE CREDITO COOPERATIVO DI CONCAMARISE OBBLIGAZIONI STEP-UP/STEP-DOWN BANCA VERONESE CREDITO COOPERATIVO DI CONCAMARISE 2010-2020 EMISSIONE
DettagliCONDIZIONI DEFINITIVE della NOTA INFORMATIVA
CREDITO COOPERATIVO REGGIANO - SOCIETA COOPERATIVA CONDIZIONI DEFINITIVE della NOTA INFORMATIVA CREDITO COOPERATIVO REGGIANO RENDICREDIT OBBLIGAZIONI A TASSO VARIABILE C.C.R Rendicredit Obbl. TV 147^ Em.
DettagliCONDIZIONI DEFINITIVE della NOTA INFORMATIVA
CREDITO COOPERATIVO REGGIANO - SOCIETA COOPERATIVA CONDIZIONI DEFINITIVE della NOTA INFORMATIVA CREDITO COOPERATIVO REGGIANO RENDICREDIT OBBLIGAZIONI A TASSO VARIABILE C.C.R Rendicredit Obbl. TV 146^ Em.
DettagliRELAZIONE DEL COLLEGIO SINDACALE. PARTE PRIMA: Relazione ai sensi dell art. 14 del Decreto Legislativo 27 gennaio 2010, n. 39.
Falconara Marittima RELAZIONE DEL COLLEGIO SINDACALE Signori soci della Banca di Credito Cooperativo di Falconara Marittima, PARTE PRIMA: Relazione ai sensi dell art. 14 del Decreto Legislativo 27 gennaio
DettagliCASSA DI RISPARMIO DI CESENA S.P.A.
CASSA DI RISPARMIO DI CESENA S.P.A. CONDIZIONI DEFINITIVE RELATIVE ALL OFFERTA DI CASSA DI RISPARMIO DI CESENA S.P.A. A TASSO FISSO Cassa di Risparmio di Cesena Spa 12/03/2010 12/06/2012 1,60% ISIN IT0004591035
DettagliMetodologia di valutazione e di pricing per la emissione/negoziazione dei prestiti obbligazionari emessi dalla Cassa Rurale Alta Valsugana
Metodologia di valutazione e di pricing per la emissione/negoziazione dei prestiti obbligazionari emessi dalla Cassa Rurale Alta Valsugana 1/13 INDICE 1. PREMESSA... 3 2. POLITICA DI VALUTAZIONE E PRICING...
Dettagli10/07/ /07/2019 ISIN:
Caratteristiche principali del Prestito Obbligazionario Denominazione Strumento Finanziario Tipo investimento Emittente Rating Emittente Scheda prodotto Intesa Sanpaolo a Tasso Misto con Minimo e Massimo
DettagliSintesi della Policy di valutazione pricing delle obbligazioni emesse dalla Banca di Credito Cooperativo Pitigliano **********
Sintesi della Policy di valutazione pricing delle obbligazioni emesse dalla Banca di Credito Cooperativo Pitigliano ********** Cda del 28 Dicembre 2011 1 INDICE 1. PREMESSA... 3 2. METODOLOGIA DI PRICING...
DettagliINDIRIZZO DELLA BANCA CENTRALE EUROPEA
L 247/38 Gazzetta ufficiale dell Unione europea 18.9.2013 ORIENTAMENTI INDIRIZZO DELLA BANCA CENTRALE EUROPEA del 30 luglio 2013 che modifica l Indirizzo BCE/2011/23 relativo agli obblighi di segnalazione
DettagliLa revisione delle Stime Contabili Principio di Revisione n Dott. Salvatore Sanna ODCEC Roma 24 febbraio 2014
La revisione delle Stime Contabili Principio di Revisione n. 540 Dott. Salvatore Sanna ODCEC Roma 24 febbraio 2014 SCOPO DEL DOCUMENTO DI DEFINIZIONE Guida per la revisione delle stime contabili contenute
DettagliScheda prodotto. Caratteristiche principali del Prestito Obbligazionario
Caratteristiche principali del Prestito Obbligazionario Denominazione Strumento Finanziario Tipo investimento Emittente Rating Emittente Scheda prodotto Banca IMI 3,00% a Tasso Misto con Minimo e Massimo
DettagliTeoria del Valore economico a.a. 2008/2009 Università degli Studi di Verona. Esercitazione METODO FINANZIARIO
Esercitazione METODO FINANZIARIO Si determini, utilizzando il metodo unlevered discounted cash flow, il valore del capitale economico di un impresa all 1/1/08 operante nel settore delle vernici industriali
DettagliNOTA ILLUSTRATIVA AL BILANCIO ECONOMICO PREVENTIVO 2017 ASSESTATO
NOTA ILLUSTRATIVA AL BILANCIO ECONOMICO PREVENTIVO 2017 ASSESTATO La Regione del Veneto, con L.R. n. 23 del 29/06/2012, art. 19, ha modificato l'art. 2 della L.R. 32/96 e in particolare ha stabilito che
Dettagli15/05/ /05/2020 ISIN:
Caratteristiche principali del Prestito Obbligazionario Denominazione Strumento Finanziario Tipo investimento Emittente Rating Emittente Scheda prodotto Intesa Sanpaolo Tasso Misto con Minimo e Massimo
DettagliSintesi della Policy di valutazione pricing delle obbligazioni emesse dalla Banca di Anghiari e Stia Credito Cooperativo sc 12/2015.
Sintesi della Policy di valutazione pricing delle obbligazioni emesse dalla Banca di Anghiari e Stia Credito Cooperativo sc 12/2015 dicembre 2015 1 INDICE 1. PREMESSA... 3 2. METODOLOGIA DI PRICING...
DettagliPOLICY DI PRICING II Aggiornamento
POLICY DI PRICING II Aggiornamento Metodologia di valutazione e di pricing per la emissione/negoziazione dei prestiti obbligazionari emessi dalla Cassa Rurale Centrofiemme Cavalese BCC Soc. Coop. Aggiornamento
DettagliScheda prodotto. Caratteristiche principali del Prestito Obbligazionario. Denominazione Strumento Finanziario Tipo investimento
Caratteristiche principali del Prestito Obbligazionario Denominazione Strumento Finanziario Tipo investimento Emittente Rating Emittente Scheda prodotto Intesa Sanpaolo 2,00% a Tasso Misto 17/09/2014-17/09/2017
DettagliScheda prodotto. Caratteristiche principali del Prestito Obbligazionario
Caratteristiche principali del Prestito Obbligazionario Denominazione Strumento Finanziario Tipo investimento Emittente Rating Emittente Scheda prodotto Intesa Sanpaolo Tasso Misto con Minimo e Massimo
DettagliSECONDO SUPPLEMENTO AL DOCUMENTO DI REGISTRAZIONE
Unione di Banche Italiane S.c.p.A. Sede Legale e Direzione Generale: Bergamo, Piazza Vittorio Veneto, 8 Sedi operative: Brescia e Bergamo Codice Fiscale, Partita IVA ed Iscrizione al Registro delle Imprese
DettagliPolitica di valutazione e pricing della BCC SAN MICHELE di Caltanissetta e Pietraperzia SCPA GENNAIO 2013
Politica di valutazione e pricing della BCC SAN MICHELE di Caltanissetta e Pietraperzia SCPA GENNAIO Adottata con delibera del C.d.A. del 29 Gennaio Indice Premessa... 3 Metodologia di pricing dei PO di
DettagliRelazione illustrativa del Consiglio di Amministrazione di Banca Popolare di Vicenza S.c.p.A. sulla Proposta di trasformazione di BANCA POPOLARE DI
Relazione illustrativa del Consiglio di Amministrazione di Banca Popolare di Vicenza S.c.p.A. sulla Proposta di trasformazione di BANCA POPOLARE DI VICENZA - Società cooperativa per azioni in Banca Popolare
DettagliBanca Popolare dell Alto Adige Società cooperativa per azioni
Banca Popolare dell Alto Adige Società cooperativa per azioni Parere della società di revisione ai sensi dell articolo 2437-ter, secondo comma, del codice civile nell ambito della procedura di determinazione
DettagliOPERAZIONI IN TITOLI
OPERAZIONI IN TITOLI Titoli (pubblici e privati) crediti fruttiferi in denaro o quote fruttifere di capitale Beni fungibili titoli della stessa emissione hanno le stesse caratteristiche e sono sostituibili
DettagliTeoria del valore dell impresa. Casi aziendali sui metodi finanziari e reddituali
Casi aziendali sui metodi finanziari e reddituali Si determini, utilizzando il metodo unlevered discounted cash flow, il valore del capitale economico di un impresa alla data del 1 gennaio operante nel
DettagliPROGETTO DI FUSIONE PER INCORPORAZIONE BERGAMO AMBIENTE E SERVIZI S.p.A. IN ASM BRESCIA S.p.A. AI SENSI DEGLI ARTT e 2501-TER CODICE CIVILE
PROGETTO DI FUSIONE PER INCORPORAZIONE BERGAMO AMBIENTE E SERVIZI S.p.A. IN ASM BRESCIA S.p.A. AI SENSI DEGLI ARTT. 2501 e 2501-TER CODICE CIVILE I Consigli di Amministrazione di ASM Brescia S.p.A. ( ASM
DettagliBNL OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO ED A TASSO FISSO CALLABLE
CONDIZIONI DEFINITIVE relative alla NOTA INFORMATIVA SUL PROGRAMMA BNL OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO ED A TASSO FISSO CALLABLE BNL SpA 3,89% 2007/2012 Cod. BNL 1025900 Codice ISIN IT0004233273 redatte dalla
DettagliOIC 15 CREDITI. Dr. Reale Pierangelo. (Catanzaro 17/03/2017)
OIC 15 CREDITI Dr. Reale Pierangelo (Catanzaro 17/03/2017) 1 Le principali norme di riferimento Impianto normativo - D.Lgs. 139/2015 - Codice Civile -Art. 2426 c.c., n. 8 Introduzione del costo ammortizzato
DettagliComunicato stampa Meridiana fly S.p.A.
Comunicato stampa Meridiana fly S.p.A. Ad integrazione di quanto indicato nel comunicato approvato dal Consiglio di Amministrazione di Meridiana fly S.p.A. ("Meridiana fly") in data 8 aprile 2013, ai sensi
DettagliCorso di Ragioneria. Il Rendiconto Finanziario. Roma, 14 marzo 2017
Corso di Ragioneria Il Rendiconto Finanziario Dott. Angelo De Marco Manager Advisory & Corporate Finance Banca Finnat Dott. Lorenzo Grossi Senior Analyst Advisory & Corporate Finance Banca Finnat Roma,
DettagliScheda prodotto. Caratteristiche principali del Prestito Obbligazionario
Caratteristiche principali del Prestito Obbligazionario Denominazione Strumento Finanziario Tipo investimento Emittente Rating Emittente Scheda prodotto Intesa Sanpaolo 3,50% Tasso Misto con Minimo e Massimo
DettagliCASSA DI RISPARMIO DI CESENA S.P.A.
CASSA DI RISPARMIO DI CESENA S.P.A. CONDIZIONI DEFINITIVE relative all OFFERTA di CASSA DI RISPARMIO DI CESENA S.P.A. A TASSO VARIABILE Cassa di Risparmio di Cesena Spa 08/10/2008 08/04/2011 TV ISIN IT0004418874
DettagliCOMUNICATO AI SENSI DEGLI ARTICOLI 114 DEL D. LGS. N. 58 DEL 24 FEBBRAIO 1998 E DELL ART. 66 DEL REGOLAMENTO CONSOB N
COMUNICATO AI SENSI DEGLI ARTICOLI 114 DEL D. LGS. N. 58 DEL 24 FEBBRAIO 1998 E DELL ART. 66 DEL REGOLAMENTO CONSOB N. 11971/1999, COME SUCCESSIVAMENTE MODIFICATI Veneto Banca Holding s.c.p.a., subordinatamente
DettagliCONDIZIONI DEFINITIVE relative al PROSPETTO DI BASE SUL PROGRAMMA
Società per Azioni Sede Legale in Aprilia (LT), Piazza Roma, snc Iscrizione al Registro delle Imprese di Latina e Codice Fiscale/Partita Iva n.00089400592 Capitale sociale al 31 dicembre 2009 Euro 6.671.440
DettagliL ESPERTO VALUTATORE E LA STIMA DELL AZIENDA IN CRISI
L ESPERTO VALUTATORE E LA STIMA DELL AZIENDA IN CRISI Analisi delle Linee guida per la valutazione delle aziende in crisi CNDCEC - SIDREA A cura di: Daniele Fiocco, Michele Zampieri, Giorgia Gallo, Martino
Dettaglitotale attivo totale passivo Ricavi Costi
ESERCIZIO N.1 L impresa SASSUS viene venduta con riferimento alla situazione patrimoniale al 31.12.01. Il perito applica, ai fini della determinazione del capitale economico un metodo patrimoniale semplice
DettagliRELAZIONE DELL ESPERTO SU RAPPORTO DI CAMBIO DELLE QUOTE AI SENSI DELL ART SEXIES C.C
RELAZIONE DELL ESPERTO SU RAPPORTO DI CAMBIO DELLE QUOTE AI SENSI DELL ART. 2501-SEXIES C.C. CON RIFERIMENTO AL PROGETTO DI FUSIONE PER INCORPORAZIONE DI SOCIETA DI AREA TERRE DI FAENZA Soc.Cons. a r.l.
Dettagli