IL MERCATO DEI CAMBI

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1 IL MERCATO DEI CAMBI CAMERA DI COMMERCIO DI PRATO TOSCANA PROMOZIONE GRUPPO BANCA CR FIRENZE Prato, 13 ottobre 2005

2 LE OPERAZIONI IN DIVISA NASCONO.. DALLA COESISTENZA DELL INTERNAZIONALISMO COMMERCIALE E DEL NAZIONALISMO MONETARIO

3 DEFINIZIONI DIVISE (di conto valutario): BANCONOTE: CONVERTIBILITA Sono tutti i crediti stilati in moneta estera e pagabili all estero sono i biglietti di stato aventi corso legale nei paesi di emissione. Possono essere convertiti in divisa (salvo limitazioni) una moneta (divisa o banconota) è detta convertibile quando il detentore può cambiare liberament i mezzi di pagamento denominati i tale moneta, in qualsiasi altra (salv limitazioni)

4 L ATTIVITA IN CAMBI DELLA BANCA SI SVILUPPA SU DUE SEGMENTI DI MERCATO COMMERCIALE: attraverso la rete delle filiali o direttamente (Customer Desk della tesoreria) INTERBANCARIO: attraverso la propria sala cambi

5 CARATTERISTICHE DEI SISTEMI MONETARI. GOLD STANDARD ( ): a) parità fissa tra ciascuna moneta e l oro b) convertibilità di ciascuna moneta in oro c) legame tra quantità di moneta in CAMBI FLESSIBILI ( ): BRETTON WOODS ( ): SMITHSONIAN AGR. ( ): DOLLAR STANDARD (DAL 1976): circolazione e quantità di oro posseduta. a) non convertibilità in oro b) i livelli di cambio sono determinati dal mercato (domanda/offerta) secondo la legge della Parità dei Poteri di Acquisto. a) vengono creati il FMI a la BIRS b) parità fissa tra ciascuna moneta e il dollaro USA c) parità del dollaro USA rispetto all oro d) convertibilità di ogni moneta in dollari USA (non residenti) a) parità fissa tra ciascuna moneta ed il dollaro USA (+/- 2,25%) b) non convertibilità del dolla USA in oro a) libertà di scelta, per ogni paese, circa l adozione di parità fisse o flessibili

6 IL SISTEMA MONETARIO EUROPEO SERPENTE MON. EUROPEO ( ): a) corridoio di oscillazione tra le valute compreso tra +/- 2,25% SISTEMA MON. EUROPEO (dal 1979): a) stesso corridoio di oscillazione, con possibilità di opzione banda larga +/- 6% b) creazione dell ECU, inteso come perno del sistema, rispetto al quale tutte le valute devono mantenersi nel limite del +/- 2,25%. SISTEMA MON. EUROPEO (dal 1993): Dopo l uscita dell Italia (1992), della Gran Bretagna e la crisi del Franco Francese, per tenere in piedi ciò che resta dello S.M.E., la banda ufficiale di oscillazione viene portata al +/- 15%. Opzione +/- 2,25%.

7 IL MERCATO DEI CAMBI ( foreign exchange market) Il mercato dei cambi è il luogo di incontro tra venditore e compratore di divise estere (tra prestatori o prenditori di divise estere) e tra compratori e venditori di contratti di assicurazione di divise estere. Come in tutti i mercati, vige la legge della domanda e della offerta. Il rapporto di prezzo è denominato cambio.

8 FOREX Foreign Exchange ercato interbancario delle valute rattate operazioni per CONTANTI, TERMINE, DERIVATI, DEPOSITI perto 24 ore al giorno un mercato OTC: non esiste una sede fisica e Banche Centrali intervengono per regolare il mercato edia giornaliera degli scambi circa miliardi di dollari

9 FOREX Foreign Exchange ERAZIONI CONTANTE INCIPALI RAPPORTI DI CAMBI TRATTATI: LLARO USA - YEN GIAPPONE LLARO USA - FRANCO SVIZZERO ERLINA INGLESE - DOLLARO USA RO - DOLLARO USA

10 FOREX Foreign Exchange LUTA FOREX: luta con la quale si regolano le operazioni per contanti (SPOT) della giornata incide normalmente con il secondo giorno lavorativo successivo alla data di ntrattazione dell operazione festività nei vari Paesi del mondo provocano lo slittamento della valuta forex r le contrattazioni nelle divise dei Paesi interessati festività negli U.S.A. fanno normalmente slittare la valuta forex per tutte le ise (le quotazioni delle divise sono normalmente contro dollaro USA)

11 LE BANCHE NEL MERCATO DEI CAMBI: QUALE COMPITO Il compito principale del servizio dei cambi di una banca consiste nel consentire alla clientela commerciale o privata di convertire averi stilati in una determinata valuta in un altra. Questo può avvenire con operazioni contanti (a pronti) oppure a termine.

12 LE BANCHE NEL MERCATO DEI CAMBI: QUALE COMPITO Le operazioni a pronti sono quelle che si realizzano acquistando o vendendo divise estere contro unità di conto nazionale, con l immediata consegna delle prime entro il secondo giorno successivo non festivo, oppure cedendo una divisa e acquistandone contemporaneamente dell altra, addebitandone ed accreditandone i rispettivi controvalori alla controparte. Queste operazioni compiute dalle banche vengono denominate Arbitraggi. Le operazioni a termine sono quelle nelle quali l acquisto o la vendita della divisa si effettuano con consegna differita, ad un cambio prefissato, oltre 7 giorni dalla data dell operazione.

13 FOREX Foreign Exchange ERAZIONI A CONTANTI: SPOT = REGOLAMENTO VALUTA FOREX TOM NEXT = REGOLAMENTO VALUTA PRIMO GIORNO LAVORATIVO SUCCESSIVO OVERNIGHT = REGOLAMENTO VALUTA OGGI

14 FOREX Foreign Exchange ERAZIONI A TERMINE (FORWARD): OUTRIGHT SWAP OPTION FUTURE

15 QUOTAZIONI DEL CAMBIO AMMONTARE FISSO DI DIVISA ESTERA INCERTO PER CERTO AMMONTARE INCERTO DI DIVISA NAZIONALE I CAMBI SONO ESPRESSI IN MONETA NAZIONALE AMMONTARE FISSO DI DIVISA NAZIONALE CERTO PER INCERTO AMMONTARE INCERTO DI DIVISA ESTERA I CAMBI SONO ESPRESSI IN DIVISA ESTERA

16 CAMBIO SPOT DEL DOLLARO USA CONTRO EURO 1,2010 1,2015 OTAZIONE CERTO PER INCERTO I FORNISCE LA QUOTAZIONE E DISPOSTO, A 1,2010 (DENARO) ACQUISTARE EURO E VENDERE USD 1,2015 (LETTERA) VENDERE EURO ED ACQUISTARE USD

17 RISCHIO DI CAMBIO SI PRESENTA QUANDO UNA TRANSAZIONE COMMERCIALE VIENE REGOLATA IN UNA MONETA DIVERSA DA QUELLA NAZIONALE. DERIVA DALL INCERTEZZA CIRCA LA QUANTITÀ DI MONETA NAZIONALE CHE SI DOVRÀ UTILIZZARE PER EFFETTUARE UN PAGAMENTO IN DIVISA ESTERA O LA QUANTITÀ DI MONETA NAZIONALE CHE SI INCASSERÀ QUANDO SI RICEVE UN PAGAMENTO A PROPRIO FAVORE ESPRESSO IN DIVISA ESTERA

18 ELEMENTI CHE DETERMINANO LA SCELTA DELLA MONETA DI FATTURAZIONE Situazione dei mercati; Prodotto commercializzato (petrolio - USD); Rapporti inesistenti fra banche (es. nei PVS le banche non hanno conti in EURO); Forza contrattuale delle parti.

19 ELEMENTI CHE INFLUENZANO LA SCELTA DEGLI STRUMENTI TECNICI DI COPERTURA DEL RISCHIO DI CAMBIO Numerosità delle operazioni espresse in valuta estera; Tipologia e volume delle stesse; Moneta di fatturazione; Risorse interne dell imprese.

20 PRINCIPALI OBIETTIVI CHE POSSONO ESSERE PERSEGUITI DA UN IMPRESE Stabilità del reddito aziendale nel tempo; Maggiore tranquillità operativa; Possibilità per le funzioni operative di concentrarsi sugli aspetti principali della loro attività; Focalizzazione del rapporto con i clienti sul posizionamento reale del prodotto; Continuità nei rapporti con i clienti o con i fornitori.

21 TECNICHE DI COPERTURA DEL RISCHIO DI CAMBIO La fatturazione in unità di conto nazionale; L anticipazione in valuta; Il finanziamento in valuta; La copertura a termine; L acquisto di opzioni; Gli swaps; I futures.

22 ANTICIPI ALL ESPORTAZIONE NORMA LA DATA DI ACCENSIONE CORRISPONDE ALLA DATA IN CUI VIENE EFFETTUATA ONTRATTATA L ESPORTAZIONE NORMA L ESTINZIONE AVVIENE MEDIANTE INTROITO DALL ESTERO NECESSARIO AFFIDARE IL CLIENTE, PREVEDENDO APPOSITE LINEE DI FIDO L ANTICIPO E NELLA STESSA DIVISA PREVISTA PER L INTROITO, ESSO RAPPRESENTA VALIDO STRUMENTO DI COPERTURA DEL RISCHIO DI CAMBIO CASO DI ANMTICIPO IN DIVISA E DI MANCATO INTROITO DALL ESTERO, IL CLIENTE, RRE RISCHIO DI CAMBIO

23 ANTICIPI ALL ESPORTAZIONE RIMBORSO ANTICIPO ANTICIPO SU FATTURA 1 APRILE INTROITO 1 MARZO TICIPO SU ORDINE LA MERCE VIENE ESPORTATA 1 GENNAIO ESPORTATORE ED IMPORTATORE STIPULANO IL CONTRATTO PER L OPERAZIONE COMMERCIALE

24 FINANZIAMENTI ALL IMPORTAZIONE NORMA LA DATA DI ACCENSIONE CORRISPONDE ALLA DATA IN CUI VIENE PAGATA MPORTAZIONE NORMA L ESTINZIONE AVVIENE MEDIANTE INTROITO DERIVANTI DALLA VENDITA I BENI ACQUISTATI NECESSARIO AFFIDARE IL CLIENTE, PREVEDENDO APPOSITE LINEE DI FIDO O ESSERE EROGATO IN EURO O IN DIVISA ESTERA CASO DI FINANZIAMENTO IN DIVISA IL CLIENTE CORRE RISCHIO DI CAMBIO

25 FINANZIAMENTI ALL IMPORTAZIONE RIMBORSO VENDITA DE MERCE ACCENSIONE DEL FINANZIAMENTO IMPORTAZIONE DELLA MERCE PAGAMENTO ANTICIPATO DEL VALORE DELL IMPORTAZIONE PULA DEL CONTRATTO PER L IMPORTAZIONE

26 IL COSTO TOTALE EFFETTIVO DI UN FINANZIAMENTO IN VALUTA IL TASSO DI INTERESSE LA VARIAZIONE DEL CAMBIO LE SPESE BANCARIE (spread, commissioni di negoziazione ) LE PENALI EVENTUALI SU ARBITRAGGI O ESTINZIONI ANTE-SCADENZA.

27 ALCUNE CONSIDERAZIONI SUI FINANZIAMENTI IN VALUTA Nelle operazioni a breve (max 18 mesi) il rischio di tasso è abbastanza contenuto. Le spese bancarie, ivi compreso lo spread da aggiungere al tasso Euromercato, sono il frutto di un accordo tra la banca ed il cliente e quindi dipendono quasi esclusivamente dal potere contrattuale di quest ultimo. Le penali su arbitraggi o estinzioni ante-scadenza vengono percepite solo nel caso che l Euromercato si sia verificato un abbassamento dei tassi. La banca, infatti, registra una perdita dovuta al ricollocamento, a livelli di remunerazione inferiore, della valuta anticipatamente resa. Il rischio di cambio è quindi la variabile che più di ogni altra influenza il costo totale effettivo dell operazione. Tale rischio è nullo per l esportatore che si indebita nella stessa valuta di fatturazione. In questo caso il finanziamento diventa un valido strumento di copertura di detto rischio. In tutti gli altri casi, a meno che l azienda non sia in grado di ribaltare la perdita in cambi sul prezzo del prodotto finito, il rischio di cambio deve essere gestito.

28 OUTRIGHT (TERMINE SECCO) CQUISTO O VENDITA DI DIVISA SENZA UNA CORRISPONDENTE OPERAZIONE A PRONT POT). CONTRATTO A TERMINE PREVEDE LA DEFINIZIONE A PRONTI, DELLE QUOTAZIONI ELATIVE A UNA COMPRAVENDITA CHE AVVERRÀ IN DATA DIFFERITA. CLIENTE ACQUISTA O VENDE DALLA/ALLA BANCA DIVISA DI CUI AVRÀ LA ISPONIBILITÀ IN FUTURO, FISSANDO SUBITO IL CAMBIO. ON QUESTA OPERAZIONE L AZIENDA (CLIENTE) SI ASSICURA CONTRO I ISCHI DI CAMBIO.

29 OUTRIGHT (TERMINE SECCO) QUOTAZIONE USD CONTRO EURO AD UN MESE 1,2027 1,2032 OTAZIONE CERTO PER INCERTO I FORNISCE LA QUOTAZIONE E DISPOSTO, A 1,2027 ACQUISTARE EURO E VENDERE USD AD UN MESE 1,2032 VENDERE EURO ED ACQUISTARE USD AD UN MESE

30 OUTRIGHT (TERMINE SECCO) QUOTAZIONE USD CONTRO EURO AD UN MESE FORMAZIONE DEL PREZZO DENARO LETTERA OTAZIONE SPOT 1,2010 1,2015 FORWARD ,0017 PREZZO A TERMINE 1,2027 1,2032

31 OUTRIGHT (TERMINE SECCO) QUOTAZIONE USD CONTRO EURO AD UN MESE FORMAZIONE DEL PREZZO L PREMIO/DEPREMIO È RICAVATO DALLA SEGUENTE FORMULA: conto = Pr ezzo Pr onti ( TassoDIVISA TassoEURO) Divisore 100 gg

32 OPZIONE OPZIONI SONO STRUMENTI FINANZIARI COSTITUITI DA UN CONTRATTO CHE FERISCE IL DIRITTO, MA NON L OBBLIGO, PER L ACQUIRENTE DI ACQUISTARE O DI DERE UNA DETERMINATA ATTIVITÀ FINANZIARIA O REALE AD UN PREZZO STABILITO D UNA CERTA DATA O ENTRO UN PERIODO DI TEMPO PREFISSATO. IRITTO È RILASCIATO DAL VENDITORE ALL ACQUIRENTE CONTRO PAGAMENTO TESTUALE DI UN PREMIO CHE COSTITUISCE IL PREZZO DELL OPZIONE.

33 OPZIONE CALL OPTION L ACQUIRENTE HA DIRITTO DI DICHIARARSI COMPRATORE DI UNA PREFISSATA QUANTITÀ DELLO STRUMENTO FINANZIARIO O MERCE CUI L OPZIONE È RIFERITA A UN PREZZO PREDEFINITO (STRIKE PRICE O PREZZO BASE) PUT OPTION L ACQUIRENTE HA DIRITTO DI DICHIARARSI VENDITORE DI UNA PREFISSATA QUANTITÀ DELLO STRUMENTO FINANZIARIO O MERCE CUI L OPZIONE È RIFERITA A UN PREZZO PREDEFINITO (STRIKE PRICE O PREZZO BASE)

34 OPZIONE TIPO EUROPEO L ACQUIRENTE PUÒ ESERCITARE IL SUO DIRITTO SOLO ALL EPOCA STABILITA. TIPO AMERICANO L ACQUIRENTE PUÒ ESERCITARE IL SUO DIRITTO IN QUALUNQUE MOMENTO COMPRES TRA L ACQUISTO DELL OPZIONE E LA SCADENZA DELLA STESSA

35 SWAP (RIPORTO IN CAMBI) CURRENCY SWAP SI INTENDONO I CONTRATTI AVENTI PER OGGETTO LO SCAMBIO D CIFICI AMMONTARI DI VALORE ATTUALE NETTO EQUIVALENTE RELATIVI AD IVITÀ E PASSIVITÀ ESPRESSE IN VALUTE DIVERSE. PARTI EFFETTUANO UNO SCAMBIO INIZAILE DI IMPORTI DEFINITI, ESPRESSI IN DUE ISE DIVERSE, AL TASSO DI CAMBIO CORRENTE, SEGUITO DA UN SECONDO SCAMBIO EGNO OPPOSTO, ALLA SCADENZA. ESEMPIO, SI ACQUISTA UNA SOMMA DI YEN GIAPPONESI A PRONTI CONTRO DOLLAR AL CAMBIO SPOT E SI DEFINISCE IMMEDIATAMENTE LA RIVENDITA, AD UNA DATA URA, DELLA STESSA SOMMA DI YEN GIAPPONESI CONTRO ACQUISTO DI DOLLARI, AL CAMBIO A TERMINE CORRENTE DEFINITO TRAMITE I TASSI DI INTERESSE.

36 FUTURE NTRATTI DI FUTURES RAPPRESENTANO L IMPEGNO TRA DUE CONTROPARTI AD MPIERE AD UNA CERTA DATA A UN OBBLIGAZIONE, GENERALMENTE MA NON ESSARIAMENTE DI ACQUISTO/VENDITA, SECONDO CONDIZIONI STABILITE AL MENTO DELLA STIPULA DEI CONTRATTI STESSI RIGUARDANTI PREZZO, QUANTITÀ UALITÀ. O STRUMENTI A TERMINE E SI DISTINGUONO DAI CONTRATTI A TERMINE IN QUANTO LORO TRATTAZIONE AVVIENE IN MERCATI ORGANIZZATI E CENTRALIZZATI, ANZICHÉ ENIRE ATTRAVERSO IL CONTATTO DIRETTO E NON ISTITUZIONALIZZATO DEGLI RATORI. RRENCY FUTURES SONO CONTRATTI CHE RAPPRESENTANO L IMPEGNO ALLA SIONE O ALL ACQUISTO A TERMINE DI DIVISA A UN CAMBIO PREFISSATO. POSIZIONE SI CHIUDE CON L EFFETTIVA CONSEGNA O L EFFETTIVO RITIRO DELLA ISA IN QUESTIONE ALLA DATA DI SCADENZA DEI CONTRATTI, OPPURE TRAMITE LA DITA O L ACQUISTO DEI CONTRATTI ENTRO TALE DATA.

37 Contratto a termine (outright) one Con il contratto a termine viene determinato un cambio (cambio a termine) per l acquisto o la vendita di valuta estera ad una scadenza prestabilita. Il contratto a termine prevede la consegna, alla scadenza, della divisa del contratto con il relativo addebito/accredito del controvalore al cambio prestabilito. Il cambio alla scadenza (cambio a termine) viene calcolato sulla base del cambio a pronti vigente al momento della stipula del contratto, aumentato o diminuito di un margine ( premio o sconto, secondo le condizioni del mercato) che deriva dal differenziale dei tassi tra le due divise oggetto della negoziazione. rametri hiave Divisa sottostante: E la valuta estera che verrà acquistata (import) o venduta (export) a termine Scadenza: E la data valuta in cui verrà acquistata (import) o venduta (export) la valuta estera Importo del contratto: E la quantità di valuta che verrà acquistata (import) o venduta (export) a termine. Cambio Spot: si tratta del cambio a pronti vigente al momento della stipula del contratto Premio/depremio: Margine in aumento/diminuzione applicato sul cambio a pronti Cambio a termine:si tratta del cambio ( cambio spot aumentato o diminuito del premio) al quale verrà acquistata (import) o (export) la valuta estera alla scadenza prefissata. venduta ntaggi I destinatari di questo genere di operazione sono essenzialmente le imprese importatrici ed esportatrici. L impresa che opera con l estero viene a trovarsi esposta alla fluttuazione dei corsi del cambio, per le posizioni di debito e di credito denominate in valuta estera, e pertanto, pone tra i suoi principali obiettivi quello di annullare o minimizzare il rischio collegato alle predette fluttuazioni termine il cliente ha la possibilità di estinguere anticipatamente (parzialmente o totalmente) il contratto a dizioni orevoli orevoli Il cliente importatore non ottiene benefici nel caso di aumento del cambio (viceversa per l esportatore)

38 Contratto a termine (outright) Esempio Esempio di contratto a termine import IPOTESI Importatore che dovrà effettuare fra 3 mesi un bonifico in dollari pari a $ Attraverso un contratto a termine import può fissare il cambio in data odierna Cambio spot: 1,3351 Importo: $ Scadenza : 07/03/2005 Premio/Depremio: (calcolato in base al differenziale tra il tasso sulla valuta e il tasso euro per i giorni di durata del contratto) Cambio a termine: 1,3353 In questo caso l importatore si copre da eventuali fluttuazioni del tasso di cambio. Esempio di contratto a termine export IPOTESI Esportatore che riceverà un pagamento in dollari fra 3 mesi a $ Attraverso un contratto a termine export può fissare il cambio in data odierna Cambio spot: 1,3368 Importo: $ Scadenza : 07/03/2005 Premio/Depremio: (calcolato in base al differenziale tra il tasso sulla valuta Usd e il tasso euro per i giorni di durata del Cambio a termine: 1,3382 In questo caso l esportatore si copre da eventuali fluttuazioni del tasso di cambio. contratto)

39 Acquisto Opzione Call su valuta inizione Tale opzione conferisce all acquirente, previo pagamento di un premio, il diritto, ma non l obbligo, di acquistare una quantità prefissata valuta, contro una divisa di scambio, ad un rapporto di cambio fissato (strike price), ad una scadenza stabilita. Parametri chiave Vantaggi Divisa sottostante: E la valuta estera per la quale è stata contratta l opzione e che, alla scadenza, può essere comprata. Importo di riferimento: rappresenta la base sulla quale calcolare l ammontare di valuta oggetto dell eventuale scambio. Divisa di scambio: è la divisa che viene ceduta per l acquisto della valuta estera (solitamente si tratta di euro) Prezzo di esercizio strike price : è il tasso di cambio, fissato al momento della conclusione del contratto, al quale l opzione è esercitabile e al quale la valuta estera viene comprata. Premio dell opzione: Rappresenta il costo dell opzione. Scadenza: per questa è necessario distinguere tra EXPIRY (giorno in cui l opzione deve essere esercitata) e DELIVERY (giorno dell effettiv scambio delle divise oggetto del contratto (solitamente 2gg lavorativi seguenti l expiry). Tipo di opzione: Stile americano: conferisce all acquirente il diritto di esercizio in qualunque momento entro il giorno di scadenza. Stile europeo: si tratta di un opzione esercitabile solo il giorno della scadenza. Adatta per un cliente importatore che si aspetta di dover far fronte ad un uscita di divisa in un determinat momento futuro e vuole proteggersi da movimenti avversi del cambio Si tratta di una copertura flessibile, in quanto a scadenza il cliente eserciterà solo se ne avrà convenienza. La perdita massima è rappresentata dal costo del premio Condizioni sfavorevoli Il cliente non ottiene benefici nel caso di movimenti rialzisti delcambio: in tal caso risulterebbe infat conveniente alla scadenza acquistare la valuta sul mercato non esercitando l opzione

40 Acquisto Opzione Call su valuta Esempio Esempio di copertura IMPORT Ipotesi: cambio a termine a tre mesi EUR/USD 1,3350 Il cliente acquista PUT Eur CALL Usd 1,3350 Nominale mesi con pagamento premio Euro Il costo della struttura è pari a L importatore si assicura di comprare valuta ad un prezzo massimo pari allo strike, cioè più il premio pagato. A scadenza si può verificare: 1) Il cambio è > 1,3350: il cliente ha convenienza ad acquistare valuta sul mercato 2) Il cambio è = 1,3350: per il cliente risulta indifferente esercitare o meno l opzione 3) Il cambio è < 1,3350: il cliente ha convenienza ad esercitare l opzione. Schematicamente, il profilo dei profitti e delle perdite a scadenza è il seguente: Acquisto CALL Usd/ PUT ur Area di profitto PERDITA PROFITTO Break even point 1,3000 1,3050 1,3100 1,3150 1,3200 1,3250 1,3300 1,3350 1,3400 1,3450 1,3500 1,3550 1,3600 1,3650 1,3700 1,3750 1,3800 cambio spot a scadenza Area di perdita limitata al premio

41 Vendita Opzione Call su valuta inizione Tale opzione comporta per il venditore, previa riscossione di un premio, nel caso in cui l acquirente eserciti il proprio diritto di acquisto, u obbligo a vendere una quantità prefissata di valuta, contro una divisa di scambio, ad un rapporto di cambio fissato (strike price), ad un scadenza stabilita. Parametri chiave Divisa sottostante: E la valuta estera per la quale è stata contratta l opzione Importo di riferimento: rappresenta la base sulla quale calcolare l ammontare di valuta oggetto dell eventuale scambio. Divisa di scambio: è la divisa che viene ricevuta per l eventuale vendita della valuta estera (solitamente si tratta di euro) Prezzo di esercizio strike price : è il tasso di cambio, fissato al momento della conclusione del contratto, al quale l opzione è esercitabile e al quale la valuta estera viene venduta in caso di esercizio dell opzione da parte della controparte Premio dell opzione: Rappresenta il ricavo per il venditore dell opzione. Scadenza: per questa è necessario distinguere tra EXPIRY (giorno in cui l opzione deve essere esercitata) e DELIVERY (giorno dell effettiv scambio delle divise oggetto del contratto (solitamente 2gg lavorativi seguenti l expiry). Tipo di opzione: Stile americano: conferisce all acquirente il diritto di esercizio in qualunque momento entro il giorno di scadenza. Stile europeo: si tratta di un opzione esercitabile solo il giorno della scadenza. Vantaggi Consigliabile ad un cliente che ritiene che il cambio si mantenga al di sopra dello strike price Condizioni sfavorevoli Il cliente fissa un introito massimo, rappresentato dall incasso del premio, dando luogo per contro ad un possibile perdita futura infinita.

42 Vendita Opzione Call su valuta Esempio Esempio di vendita PUT Eur / CALL Usd Ipotesi: cambio a termine a tre mesi EUR/USD 1,3350 Il cliente vende PUT Eur / CALL Usd 1,3350 Nominale mesi con pagamento premio Euro Il cliente incassa A scadenza si può verificare: 1) Il cambio è > 1,3350: il compratore dell opzione non esercita il proprio diritto ed il venditore ottiene il max profitto (dato dal premio) 2) Il cambio è = 1,3350: per il compratore risulta indifferente esercitare o meno l opzione 3) Il cambio è < 1,3350: il compratore ha convenienza ad esercitare l opzione ed il profitto del venditore si riduce proporzionalmente alla diminuzio del cambio Schematicamente, il profilo dei profitti e delle perdite a scadenza è il seguente: Break even point Vendita CALL Usd/ PUT ur Area di profitto Perdita Profitto ,3000 1,3050 1,3100 1,3150 1,3200 1,3250 1,3300 1,3350 1,3400 1,3450 1,3500 1,3550 1,3600 1,3650 1,3700 1,3750 1,3800 cambio a scadenza Area di perdita

43 Acquisto Opzione Put su valuta inizione Tale opzione conferisce all acquirente, previo pagamento di un premio, il diritto, ma non l obbligo, di vendere una quantità prefissata di valut contro una divisa di scambio, ad un rapporto di cambio fissato (strike price), ad una scadenza stabilita. Parametri chiave Divisa sottostante: E la valuta estera per la quale è stata contratta l opzione e che, alla scadenza, può essere venduta. Divisa di scambio: è la divisa che viene ricevuta per la vendita della valuta estera (solitamente si tratta di euro) Importo di riferimento: rappresenta la base sulla quale calcolare l ammontare di valuta oggetto dell eventuale scambio. Prezzo di esercizio strike price : è il tasso di cambio, fissato al momento della conclusione del contratto, al quale l opzione è esercitabile al quale la valuta estera viene venduta. Premio dell opzione: Rappresenta il costo dell opzione. Scadenza: per questa è necessario distinguere tra EXPIRY (giorno in cui l opzione deve essere esercitata) e DELIVERY (giorno dell effet scambio delle divise oggetto del contratto (solitamente 2gg lavorativi seguenti l expiry). Tipo di opzione: Stile americano: conferisce all acquirente il diritto di esercizio in qualunque momento entro il giorno di scadenza. Stile europeo: si tratta di un opzione esercitabile solo il giorno della scadenza. Vantaggi Adatta per un cliente esportatore che si aspetta di dover far fronte ad un entrata di divisa in determinato momento futuro e vuole proteggersi da movimenti avversi del cambio convenienza. Si tratta di una copertura flessibile, in quanto a scadenza il cliente eserciterà solo se ne a La perdita massima è rappresentata dal costo del premio Condizioni sfavorevoli Il cliente non ottiene benefici nel caso di movimenti al ribasso del cambio: in tal caso risultereb infatti conveniente alla scadenza vendere la valuta sul mercato non esercitando l opzione

44 Acquisto Opzione Put su valuta Esempio Esempio di copertura EXPORT Ipotesi: cambio a termine a tre mesi EUR/USD 1,3350 Il cliente acquista CALL Eur /PUT Usd 1,3350 Nominale mesi con pagamento premio Euro Il costo della struttura è pari a L esportatore si assicura di comprare valuta ad un prezzo massimo pari allo strike, cioè più il premio pagato. A scadenza si può verificare: 1) Il cambio è > 1,3350: il cliente ha convenienza ad esercitare l opzione 2) Il cambio è = 1,3350: per il cliente risulta indifferente esercitare o meno l opzione 3) Il cambio è < 1,3350: il cliente ha convenienza a vendere valuta sul mercato Schematicamente, il profilo dei profitti e delle perdite a scadenza è il seguente: Acquisto PUT Usd/ CALL ur Area di perdita limitata al premio Perdita Profitto Break even point Area di profitto 1,3000 1,3050 1,3100 1,3150 1,3200 1,3250 1,3300 1,3350 1,3400 1,3450 1,3500 1,3550 1,3600 1,3650 1,3700 1,3750 1,3800 cambio spot a scadenza

45 Vendita Opzione Put su valuta inizione Tale opzione comporta per il venditore, previa riscossione di un premio, nel caso in cui l acquirente eserciti il proprio diritto di vendita, u obbligo a comprare una quantità prefissata di valuta, contro una divisa di scambio, ad un rapporto di cambio fissato (strike price), ad un scadenza stabilita. Parametri chiave Divisa sottostante: E la valuta estera per la quale è stata contratta l opzione Importo di riferimento: rappresenta la base sulla quale calcolare l ammontare di valuta oggetto dell eventuale scambio. Divisa di scambio: è la divisa che viene ceduta per l eventuale acquisto della valuta estera (solitamente si tratta di euro) Prezzo di esercizio strike price : è il tasso di cambio, fissato al momento della conclusione del contratto, al quale l opzione è esercitabile e al quale la valuta estera viene comprata in caso di esercizio dell opzione da parte della controparte. Premio dell opzione: Rappresenta il ricavo per il venditore dell opzione. Scadenza: per questa è necessario distinguere tra EXPIRY (giorno in cui l opzione deve essere esercitata) e DELIVERY (giorno dell effettiv scambio delle divise oggetto del contratto (solitamente 2gg lavorativi seguenti l expiry). Tipo di opzione: Stile americano: conferisce all acquirente il diritto di esercizio in qualunque momento entro il giorno di scadenza. Stile europeo: si tratta di un opzione esercitabile solo il giorno della scadenza. Vantaggi price Consigliabile ad un cliente che ritiene che il cambio abbia un evoluzione al ribasso ad di sotto dello strik Condizioni sfavorevoli Il cliente fissa un introito massimo, rappresentato dall incasso del ad una possibile perdita futura infinita. premio, dando luogo per contr

46 Vendita Opzione Put su valuta Esempio Esempio di vendita CALL ur / PUT $ Ipotesi: cambio a termine a tre mesi EUR/USD 1,3350 Il cliente vende CALL Eur PUT Usd 1,3350 Nominale mesi con pagamento premio Euro Il cliente incassa A scadenza si può verificare: 1) Il cambio è > 1,3350: il compratore dell opzione esercita il proprio diritto ed il profitto del venditore si riduce proporzionalmente all aumento del cambio 2) Il cambio è = 1,3350: per il compratore risulta indifferente esercitare o meno l opzione 3) Il cambio è < 1,3350: il compratore non ha convenienza ad esercitare l opzione ed il venditore ottiene il massimo profitto Area di profitto Schematicamente, il profilo dei profitti e delle perdite a scadenza è il seguente: Vendita PUT Usd/ PUT ur Perdita Profitto Breakeven point Area di perdita 1,3000 1,3050 1,3100 1,3150 1,3200 1,3250 1,3300 1,3350 1,3400 1,3450 1,3500 1,3550 1,3600 1,3650 1,3700 1,3750 1,3800 cambio a scadenza

47 Opzione con Knock In (Barriera Attivante) one Si tratta di un opzione la cui esistenza è subordinata al raggiungimento di un determinato livello di barriera (Knock in). Se la barriera è raggiunta, l opzione si trasforma in una normale opzione Plain Vanilla. Al contrario, nel caso in cui la barriera non sia raggiunta, l opzione non attribuisce alcun diritto. metri iave taggi Barriera: si fa distinzione tra Barriera americana e Barriera europea. Barriera americana: la clausola di attivazione viene verificata continuativamente dal momento della sottoscrizione dell opzione fino alla scadenza. Barriera europea: l attivazione viene verificata solo al momento della scadenza. Eventualmente la barriera può avere un periodo di validità diverso rispetto alla durata dell opzione. Ad esempio, opzione con scadenza tre mesi e Knock In valido solo per i primi due mesi: l opzione entra in essere solo se la barriera è raggiunta entro i primi due mesi. La verifica del raggiungimento della barriera può essere: continua (24 ore su 24) o discreta limitata a valori specifici di cambio a pronti ( ad esempio il fixing della Banca Centrale Europea). Per l acquirente la perdita massima è rappresentata dal costo del premio Per l acquirente dell opzione con Knock in il premio pagato risulta inferiore rispetto a quello pagato per l acquisto di un opzione Plain Vanilla con le medesime caratteristiche. Il venditore di un opzione con knock in incassa un premio inferiore rispetto a quello ottenuto con la vendita di un opzione Plain Vanilla con le medesime caratteristiche: nello stesso tempo però il rischio di esercizio è allontanato e subordinato all eventuale raggiungimento del livello di knock in. dizioni orevoli cambio Il cliente acquirente dell opzione non ottiene benefici nel caso di movimenti avversi del tasso di Il premio relativo ad un opzione con knock in è inferiore rispetto a quello relativo ad un opzione plain vanilla con le medesime caratteristiche: questo proprio perché con l aggiunta del knock in viene limitata la possibilità di esercizio dell opzione.

48 Opzione con Knock In (Barriera Attivante) sempio Esempio di acquisto PUT Eur / CALL Usd Ipotesi: cambio a termine a tre mesi EUR/USD 1,3350 Il cliente acquista PUT Eur CALL Usd 1,3350 KI 1,3450 di tipo americano Nominale Eur scadenza a 3 mesi Il premio pagato è pari a Se, durante la vita dell opzione, il cambio ur/usd non tocca mai la barriera (1,3450), l opzione non attribuisce alcun diritto, indipendentemente dal cambio spot del giorno di scadenza ed il cliente avrà in totale sostenuto il costo del premio pari a Se, al contrario, la barriera è toccata, l opzione diviene una normale Plain Vanilla PUT ur / CALL Usd con strike 1,3350 Esempio di acquisto CALL Eur / PUT Usd Ipotesi: cambio a termine a tre mesi EUR/USD 1,3350 Il cliente acquista CALL Eur PUT Usd 1,3350 KI 1,3450 di tipo americano Nominale Eur scadenza a 3 mesi Il premio pagato è pari a Se, durante la vita dell opzione, il cambio ur/usd non tocca mai la barriera (1,3450), l opzione non attribuisce alcun diritto, indipendentemente dal cambio spot del giorno di scadenza ed il cliente avrà in totale sostenuto il costo del premio pari a Se, al contrario, la barriera è toccata, l opzione diviene una normale Plain Vanilla CALL Eur / PUT Usd con strike 1,3350