DICEMBRE "Può il batter d'ali di una farfalla in Brasile provocare un tornado in Texas?..." Wb. momentum NUMERO 3 1 Dicembre 2008.

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1 Wb. momentum NUMERO 3 1 Dicembre 2008 Intermarket Analysis DICEMBRE 2008 > Il Mega Ciclo > Tassi: Euribor vs i Target > Forex: La Riflessività del Dollaro > Equity Market Sempre Vulnerabile > Commodity & Oil Sempre Deboli."Può il batter d'ali di una farfalla in Brasile provocare un tornado in Texas?..." Sommario: Il Mega Ciclo Sinusoidale 2 Forex Market 4 Tassi & Forex 5 Equity Index 6 Commodity Research 8 Dollar Index Thecnical 9

2 Dicembre 2008 Pagina 2 L Incertezza dei Mercati nell Andamento del Mega Ciclo Sinusoidale > Indice Dow Jones Wb. momentum NUMERO 3 Dow Jones: Il Mega Ciclo Lo scorso mese ho cercato di raccontare la diffusione della crisi finanziaria utilizzando la teoria dell effetto farfalla con gli attrattori di Lorenz. Molti commentatori tendono a cercare analogie e rassomiglianze tra questa turbolenza con il 29 senza riflettere sufficientemente agli accadimenti economici e alle analogie con gli anni 70. Quel periodo fu caratterizzato da una fase di turbolenze di natura politica, economica e sociale. Il mondo proveniva da un processo di crescita inarrestabile avviata a metà del 1942 in pieno conflitto mondiale. Il mercato, dimostrando ancora una volta doti di lungimiranza intuì ed anticipò lo sviluppo straordinario dell economia nel mondo avviando un ciclo di rivalutazione dei corsi azionari che durò all incirca 20 anni. Le trasformazioni furono molteplici e sensazionali, tanto da imporre al mondo nuovi comportamenti associati ad abitudini di consumo sconosciute prima della Seconda Guerra Mondiale. Ricordo lo sviluppo dell aviazione civile, l utilizzo degli elettrodomestici, la televisione e via con i trasporti, la comunicazione. Si passò alla diffusione del mass market e con esso al rialzo dei corsi azionari. Gli anni 60 segnarono l ingresso del macrociclo in una fase di maturità pur espansiva segnata tuttavia da un progressivo deterioramento dei rapporti bilaterali USA-URSS, che incontrarono nella crisi dei missili cubani prima e l omicidio del Presidente Kennedy poi, l origine di un indebolimento della leadership politica americana, culminata con i momenti più critici della campagna del Vietnam, lo scandalo Watergate e le elezioni a Presidente di Jimmy Carter. Erano gli anni 70, gli anni del dissenso sociale, della crisi petrolifera che giunge- va alla fine del grande ciclo rialzista del secondo dopoguerra e dell iperinflazione. Quegli anni furono segnati da continue recessioni, nel 71 l allora Presidente Nixon pose fine alla convertibilità del dollaro in oro, successivamente nel 73 scoppiò la prima crisi energetica, segnando gli anni della recessione ( 4 periodi recessivi tra il 1970 ed il 1982). Furono anni segnati dalla crisi mediorientale e da continui atti terroristici (Settembre Nero vs Alcaida); in Italia si conobbero le prime esperienze della cassa integrazione industriale, la Fiat rischiò il fallimento! Come si può intuire dall excursus degli eventi, molte vicende hanno forti analogie con l attuale contesto: crisi internazionale, indebolimento della leadership americana, crisi finanziaria, sociale ed economica. Alla crisi delle Cartelle del Credito Fondiario si è avvicendata quella dei subprime, analoghi sono i movimenti boom slump delle materie prime e soprattutto del petrolio.

3 Dicembre 2008 Pagina 3 GDP dalla Grande Depressione al 2007 Wb. momentum NUMERO 3 15 agosto 1971: il presidente statunitense Richard Nixon annuncia che nemmeno i dollari degli stranieri sono più convertibili in oro. La soppressione della convertibilità totale del dollaro in oro è per alcuni una dichiarazione implicita di bancarotta. Come scritto l inizio della decade fu caratterizzata da un forte problema di natura finanziaria causata come abbiamo visto dal dollaro, Il Gold Standard poneva fine agli accordi di Bretton Woods con un'uscita unilaterale degli Stati Uniti. *** L attuale crisi arriva da lontano; il battito d ali delle farfalle della globalizzazione e della tecnologia ha prodotto dapprima la bolla dell esuberanze irrazionali, provocando il più aggressivo ribasso dei tassi d interesse e l avvio di una commercializzazione del debito divulgativo da parte delle banche senza precedenti. Negli USA per 31 mesi consecutivi il tasso d interesse a breve depurato dall inflazione risultò negativo! E con essi i prestiti irrazionali si diffusero facendo leva su tecniche di trasferimento del rischio credito verso altri investitori avidi di rendimenti. Il virus subprime ha così infettato il mondo. Il resto è storia nota di questi giorni! *** C o m e s i e v i n c e d a l l a n d a m e n t o d e l Dow Jones Industrial, dopo vent ann i di crescita, , il mercato è entrato in una fase i cui movimenti ciclici tendono ad annullarsi, con la stessa frequenza degli anni Anche allora il mercato proveniva da un macrociclo di vent anni, Oggi siamo all interno di una fase ciclica intermedia: il ribasso sta ritracciando la c r e s c i t a d e l p e r i o d o mentre si diffonde il pessimismo per una discesa dei corsi senza limiti. Non disperiamo a tutto c è un limite: le autorità governative hanno finalmente compreso la gravità della situazione, e questo rappresenta un primo elemento in grado di riportare fiducia nella sfiducia! L indice S&P 500, come più volte scritto in wb.momentum ha verificato buona parte degli obiettivi stimati dal modello, i minimi del 2004, quindi quelli del , mentre altri indici quali il Dax (Target 4.000) l Eurostoxx 50 (Target 2.220) il Mibtel (target ) hanno tutti raggiunto i target annunciati prima dell estate (vedi L attenzione ora si concentrerà sul range dello Standard & Poor: la tenuta del livello, a mio avviso poco probabile, ed il necessario recupero oltre 860 aprirà una fase correttiva dalle dimensioni piuttosto ampie, il linea teorica estendibile a Secondo le nostre stime, soltanto recuperi oltre tale soglia potran- no rappresentare sostanziali segnali di inversione del ciclo ribassista. Diversamente il mercato accuserebbe nuove tensioni rischiando di cadere oltre quota 770 e creare nuovi minimi in direzione di area 600/580. In ossequio all andamento sinusoidale del ciclo è verosimile attendere in futuro un recupero primario del trend con ritorni dei corsi apprezzabile per ampiezza e coralità d azione. Presubilmente la risalita avverrà verso la secondo semestre del Nel frattempo assisteremo ancora a volatilità ampie ed articolate. In ogni caso il mercato andrà presidiato opportunisticamente per verificare eventuali segnali prematuri di inversione.

4 Pagina 4 Tassi di Interesse INTERMARKET ANALYSIS La debolezza delle commodity consentirà alle Banche Centrali di ridurre sensibilmente i tassi di interesse in tutto il mondo, fatta eccezione per i paesi in difficoltà finanziaria, vedi Russia. Le condizioni macro spingono per ulteriori riduzione dei tassi sia in America che in Europa ed in molte aree emergenti. Nel corso del mese di dicembre ci attendiamo una riduzione delle BCE di punti base. Ciò, come già scritto nei precedenti report mensili e settimanali, spingerà l Euribor 3 mesi a verificare qu ota 2,50, l obiettivo intermedio 3,60 risulta ormai nei numeri. Ciò darà ulteriore impulso al future sul Bund e conseguentemente a tutta la curva dei tassi. Il contratto future sul è atteso in crescita con obiettivi a 124 & 125,50, il primo degli obiettivi segnalati a 121 è stato raggiunto nella parte finale di novembre. Eventuali correzione positive delle borse potranno determinare parziali prese di beneficio sul Bund: i supporti su cui impostare controllo del rischio vanno individuati a 119,70 & 118. Il T-Bond americano beneficia anch esso da attese di ridimensionamento dei tassi e dalla determinazione con cui la FED intende ridimensionare tutta la curva dei tassi. Sopra 123 i corsi tenderanno a raggiungere, secondo il nostro modello momentum, dapprima quota 130 quindi in successione area 135,1. Anche in questo caso i livelli di controllo del rischio vanno posizionati sotto quota 123 per strategie di breve, 120 sul medio termine. Prese di beneficio vanno colte con il raggiungimento dei targets indicati. Forex market Il dollaro, nonostante la crisi finanziaria, rimane la moneta strutturalmente più forte nei mercati La debolezza delle materie prime e del petrolio in particolare costituiscono la causa principale dell indebolimento dell Euro ed il rafforzamento generale del dollaro contro tutte le divise. Ricordiamo le indicazioni segnalate già nei precedenti mesi. Il Dollar Index raggiungendo area 87/88 è entrato in una fase di ipercomprato temporaneo. Pertanto è verosimile attendersi l avvio di una serie di prese di beneficio che causeranno una breve correzione del trend rialzista, con parziali regressioni verso area 83. Sopra 82 il trend rimane rialzista e continua ad evidenziare obiettivi per quota 92 e L Euro in virtù delle condizioni di ipervenduto riequilibrerà il proprio assetto tecnico con consolidamenti dei corsi tra 1,27 1,31. Soltanto oltre 1,31 si estenderà l azione di recupero per obiettivi posti tra 1,35-1, 3 7. I n o g n i c a s o l apprezzamento della divisa europea si inserirebbe all interno di un contesto correttivo, sempre dominato dalla forza del trend primario ribassista che proietta ancora il rapporto Euro dollaro in direzione di 1,17-1,15. Nei confronti del Franco Svizzero tutto ciò si traduce con una correzione del dollaro verso 1,1550, mentre sopra tale livello confermiamo le nostre stime per 1,33. Il Cable continua a soffrire nonostante il recupero di fine novembre a 1,5550. Le condizioni macro ampiamente sfavorevoli in termini relativi rispetto ad altre aree economiche, tra cui l America, ne compromette il trend a causa di costanti attese per riduzione di tassi che si misurano con maggior ampiezza nelle aspettative rispetto ad altre aree monetarie. La resistenza 1,5550 segna il limite correttivo del Cable; sotto tale livello continuiamo a confermare il target 1,40-1,35 Il Usd-Jpy oscilla all interno di un range piuttosto ampio compreso tra 93 nella parte inferiore 99 su quella superiore. La tendenza sotto tale livello rimane negativa per il dollaro con obiettivi già segnalati a 85/83 Usd-Jpy. Contro Euro lo Yen continua a manifestare forza sebbene contrastata da una fase laterale di oscillazione piuttosto ampia. Ci attendiamo movimenti in direzione di quota 117 dove transita il supporto senza e- scludere possibili fluttuazioni erratiche che potrebbero momentaneamente riportare le contrattazioni nella parte alta della gamma L obiettivo sotto 130 rimane comunque quota 103. La Sterlina sta allentando la propria debolezza sull Euro. La perdita di momentun della divisa unica acuirebbe con cadute sotto quota,8340 con accelerazioni soltanto sotto,82. Sotto tale livello si aprirebbe una fase neutrale di distribuzione compresa tra minimi a,77 e riflussi verso,82. Infine il Franco Svizzero tenterà di oltrepassare la soglia 1,5580 per riconquistare area 1,61. Supporto e controllo del rischio sotto 1,51 contro Euro.

5 Dicembre 2008 Pagina 5 Wb. momentum NUMERO 3 > Dieci anni di crisi Up-to-date MSCI World RECESSIONE RECESSIONE > La curva degli Earnings per il Dow Jones. Recessione , Recessione I mercati pur evidenziando potenziali segnali correttivi (rimbalzo tecnico), risultano ancora inseriti all interno di tendenze negative, governate da attese recessive, lo evidenziano l andamento degli utili. -

6 Dicembre 2008 Pagina 6 INTERMARKET ANALYSIS Mercati Azionari in correzione ma strutturalmente vulnerabili Equity Index Wb. momentum NUMERO 3 > MSCI WORLD FREE > S&P 500 EQUITY INDEX > DJ EUROSTOXX 50 TARGET Msci World Free Nasdaq Composite DJ Eurostoxx Dax TREND S&P Trend + up = neutral - down & MSCI World Free La regressione rilevata dall indice ha verificato i minimi del precedente ciclo ribassista conclusosi a marzo del 2003 (187). Il ritorno sui minimi è maturato con velocità ed ampiezza, come vedremo nel caso degli indici americani, straordinari nell evoluzione statistica dei cicli. La lontananza dai valori di equilibrio, evidente su tutti i mercati, suppone che ci si debba attendere un azione di riequilibrio degli eccessi evidenziati. In altre parole è verosimile attendere una convergenza dei corsi verso valori più coerenti con le medie annuali. Tale azione ha già avviato un primo movimento correttivo che in termini di riequilibrio dovrebbe condurre i valori a recuperi sino a quota (actual 215). Soltanto oltre tale quota si avrebbe un segnale concreto di inversione di tendenza da coniugare con le attese macro che come scritto nell introduzione generale del report mensile rimangono piuttosto negative. USA L S&P 500 dopo aver violato al ribasso i minimi del 2003 ha recuperato velocemente terreno riportando da 750 a 896 punti le quotazioni. La reazione dai minimi si inserisce nell ambito di un processo di riequilibrio di una fase negativa che in termini statistici ha ecceduto per ampiezza negativa commisurata al tempo. Il recupero rimane inserito in un contesto dominante da forze ribassiste fintantoché i valori non saranno in grado consolidare rialzi al di sopra di quota Il rally conserverà la propria positività nella condizione in cui i valori scambino sopra area 825, diversamente si riattiveranno le forze ribassiste. Il modello infatti continua ad evidenziare rischi di formazioni di nuovi minimi (area 600) qualora il mercato non sia in grado di ristabilire oscillazioni che siano in grado di quotare stabilmente oltre quota Nasdaq Composite La reazione del Nasdaq ha connotazioni simili a quanto scritto per l S&P 500. I valori tenteranno di raggiungere area per verificare la capacità di stabilire un segnale in grado di annullare la tendenza ribassista tuttora dominante. Sotto tale livello gli obiettivi del modello rimangono negativi in direzione dei minimi del 2003 area L attuale rimbalzo esaurirebbe funzionalità qualora eventuali prese di beneficio spingessero i prezzi al di sotto di UEM Eurostoxx 50 L indice europeo segue pedissequamente l andamento dell S&P 500. L eccesso di negatività formatosi in area ha creato le basi per l avvio di una reazione potenzialmente apprezzabile. Tuttavia le condizioni sottostanti rimangono negativi e fortemente pregiudizievoli ad un segnale defini- tivo di inversione della tedenza. Al momento, ciò si potrà rilevare soltanto con uno stabile ritorno dei corsi oltre area 2.710; l indiscussa lontananza da tale livello impone due riflessioni di ordine tecnico: in primis l ampiezza del range disponibile offre alla speculazione più aggressiva un rapporto return on risk apprezzabile (stop loss ravvivinati potenziale target profit elevato). Ciò nonostante la correzione consentirà ai corsi di uscire dalla condizione di ipervenduto e presentare ad ogni livello resistenziale opportunità di vendita qualora a queste si sovrappongano dati e notizie di segno negativo. Sotto tutti gli elementi che caratterizzano la tendenza ribassista del ciclo conservano la loro persistenza che identifica in area l obiettivo di riferimento. DAX Il mercato azionario tedesco offre le stesse proprietà tecniche dell Eurostoxx 50: l indice, dopo aver verificato il target stimato a q u o t a , (vedi wbadvisors.it/equity), avvierà un collaudo degli ostacoli che definiscono la tenuta del down trend primario posizionati rispettivamente in area & E probabile quindi che l attività speculativa tenti di avvicinare tali livelli riequilibrando in tal modo le condizioni di oversold in cui versa l asseto tendenziale. Soltanto oltre saremmo in grado di riconoscere un valido segnale di inversione. Diversamente l assenza di un recupero

7 Dicembre 2008 Pagina 7 > Continua l Effetto Farfalla I mercati rimangono vulnerabili ad ulteriori ribassi. Equity Index Wb. momentum NUMERO 3 EQUITY INDEX TREND TARGET S&P Mib Russia RTS Nikkei China Shangai India Sensex Brasile bovespa > S&P MIB > MS Eastern Europe > MS Far East > Bovespa - te riattiverà le vendite riportando le contrattazioni nuovamente verso punti scontando forti rischi di caduta ulteriore verso area & nel medio termine. S&PMIB I valori, dopo aver fissato minimi a quota , al disotto dei precedenti minimi ciclici stanno reagendo: la struttura tecnica risulta assimilata alle configurazioni degli altri indici europei. Pertanto la reazione incontrerà resistenze in prossimità di area , mentre segnali in grado di stabilire condizioni di inversione vanno colti soltanto con il superamento di area In attesa delle opportune verifiche il modello continua a stimare obiettivi ribassisti in direzione di punti. Eastern Europe La discesa dei mercati dell Est, accentuata dal crollo della Russia, sta incontrando supporti favorevoli al realizzo di una fase di riequilibrio. Nell area vi sono stati negli ultimi due mesi focolai di crisi nelle finanze pubbliche piuttosto preoccupanti, Ucraina, Ungheria la stessa Russia che in contro tendenza con il resto del mondo ha portato i tassi oltre l 11% per frenare l emorragia di capitali. L indice RTS sta cercando di consolidare oltre quota 550 per tentare un recupero che definiamo sostanziale soltanto con un ritorno stabile dei corsi oltre area 900. Nel frattempo suggeriamo di monitorare con attenzione proprio quota 550 in quanto una rottura produrrebbe nuove accelerazioni verso quota 300. ASIA L indice Nikkei 225 si sta contendendo la tenuta dei minimi del 2003 a quota Le condizioni recessive unite alla scarsa visibilità futura sull andamento dell economia non consentono al mercato di ristabilire concrete misure di recupero. A ciò si unisca la forza dello yen che contrasta ampiamente con l esigenza di dare impulso all export di per se già in difficoltà a causa del restringimento della domanda globale. In mancanza di un consolidamento dei minimi evidenziati, l indice rischia di scivolare verso area & La China (Shangai) sta anticipando il movimento di altri mercati dell area Far East. E verosimile attendere un prossimo ritorno dei valori della borsa di Shangai verso i precedenti minimi a quota La violazione aprirà nuovi spazi di regressione per area & Il MSCI Far East evidenzia in termini di forza relativa condizioni apparentemente migliori rispetto ai due mercati analizzati; tuttavia anche in questo caso prevale il rischio di un discesa dei valori al di sotto dei minimi segnati ad ottobre e novembre a 270 punti. La misura di tale rischio stima un ulteriore regressione del 15-18%. L India (Sensex) dopo aver raggiunto il nostro target a sta tentando di correg- gere l eccesso di negatività. Difficilmente i corsi riusciranno a recuperare area in quanto i minimi segnati a risultano ancora estremamente vulnerabile con rischi di caduta quantificabile in area LATAM Il Bovespa rappresenta in questa fase uno dei mercati che in termini di forza comparata potrebbe esprimere migliori condizioni di recupero. Ciò nonostante in considerazione della congiuntura globale, unita alla debolezza delle materie prime, difficilmente avremo una prova di forza oltre area In assenza di un recupero sostanziale dei valori delle commodity l indice rischia di scivolare sotto quota ed annullare ogni condizione di positività relativa. In tal caso il rapporto di rischio stimato evidenzia potenziali cadute in direzione di & MSCI LatAm La caduta dell indice di oltre il 50% dai massimi del mese di maggio non lascia dubbi sulle condizioni dell area in generale. La discesa verticale dei valori non consente di modulare valide ipotesi di recupero sostanziale, fatta eccezione per un rimbalzo tecnico. L estensione di tale rettifica dei corsi consentirà di esprimere con maggiore ponderazione i rischi sottostanti, in quanto al momento il modello non rileva opportunità.

8 Pagina 8 Materie Prime CRB e WTI L indice CRB sulle Commodity continua a subire il flusso delle vendite sottolineando in tal modo il grado di fiducia che il mercato sconta sulle attese macro. I valori nella loro fase regressiva hanno verificato il primo dei nostri target ribassisti stimati in area 240. Al di là di ragionevoli ipotesi correttive, più determinate da fattori tecnici che altro, l indice rimane vulnerabile ad ulteriori pressioni negative. L offerta rimane infatti elevata, come pure elevata rimane la sovrapposizione speculativa incentivata dalle attese di ulteriori ridimensionamenti della domanda globale. Il nostro modello stima un secondo obiettivo di ribasso in area 180. Il petrolio come più volte scritto e dichiarato nei media (Bloomberg, CFN CNBC, Rai) rimane assolutamente dominato da correnti ribassiste. Anche in questo caso è stato rag- giunto il primo target stimato dal modello previsionale nella fascia 60/50 usd, mentre rimane attivo ed in attesa di verifica il secondo posto in area 45/35. Negativo si conferma anche il trend di altre materie di base quali i metalli ferrosi e non, le commodity agricole. Il rame sta cercando di consolidare tra 150 e 175 ma rimangono elevati i rischi per ulteriori flessioni in area Unico elemento di positività nel comparto è dato ancora una volta dalla tenuta dell oro: i corsi pur subendo forti volatilità continuano ad oscillare sopra il supporto primario 700 manifestando un segnale di tensione presente sui mercati azionari e sulle prospettive finanziarie. Rialzi sopra area 850/900 palesano e confermano tali tensioni. WBA Commodity Reaserch > CRB Index Macro Cycle Perspective > OIL WTI

9 Pagina 9 Independent Thinking Research Dollar Index Dollar Index: pull-back Il Dollaro Index ha proseguito nel corso del mese di novembre la propria corsa verso la parte alta del range a cui avevamo assegnato una fascia di oscillazione compresa tra I corsi raggiungendo la fascia di resistenza, hanno subito parziali prese di beneficio dando avvio ad una fase di consolidamento. Nel corso della prima parte del mese di dicembre dovremo seguire con attenzione lo sviluppo di tale consolidamento alzando il primo livello di controllo del rischio in area (valore di chiusura giornaliera), in quanto violazioni potrebbero esporre il trend rialzista, a cui abbiamo accreditato prezzi obiettivo nella fascia 92 & 100, ad azioni correttive. Il forte rialzo degli ultimi mesi, che ha condotto i valori da quota 70 agli attuali 87/88, mette in evidenza una situazione di eccesso in ordine alle rilevazioni statistiche che potrebbe imporre all indice una pausa riflessiva. Mentre sopra quota 84 permangono gli elementi potenzialmente favorevoli alla prosecuzione del trend rialzista, non vanno ignorate le implicazioni tecniche generate da una caduta dei corsi al di sotto del livello di controllo del rischio rilevato a 84,60. L effetto riflessivo implicherebbe un ritorno dei corsi alla base del range evidenziato (82-81) con un ritracciamento di buona parte dei progressi dell ultimo mesi. US DOLLAR vs SPOT RATES > Di seguito i livelli primari che definiscono l attuale range di breve termine. I valori cerchiati rappresentano livelli di inversione della tendenza segnalata. LAST SUPPORTO RESISTENZA EURO 1,2695 1,24 1,33 TARGET 1,15 TREND B/T TREND L/T GBP 1,5360 1,45 1,62 1,35 JPY 98,50 93, CHF 1,2147 1,1550 1,26 1,35 DOLLAR INDEX 84,50 84,60 Cl 87 92

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