La strategia a dividendo globale di PIMCO

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1 Dividend Strategy Your Global Investment Authority Profilo del prodotto 2012 La strategia a dividendo globale di PIMCO Le azioni che distribuiscono un dividendo possono rappresentare un opportunità di investimento interessante nel lungo periodo per gli investitori che ricercano rendimento corrente, la crescita del reddito e il potenziale di crescita del capitale. Per rispondere a queste esigenze PIMCO ha lanciato la PIMCO Dividend Strategy che è una strategia globale, integrata, con l obiettivo di produrre un rendimento interessante oggi, il potenziale di un flusso di reddito in crescita nel corso del tempo e una crescita del capitale nel lungo termine, investendo in azioni che distribuiscono un dividendo. Per gli investitori che sono particolarmente interessati alle soluzioni di reddito azionario, la PIMCO Dividend Strategy investe quasi esclusivamente in azioni a dividendo con l obiettivo di produrre oggi un reddito da dividendi interessante e una crescita del capitale nel lungo periodo. Soluzione: Azionari a gestione attiva

2 La stragtegia a dividendo abbina un approccio di investimento bottom-up con le competenze di PIMCO nella ricerca globale e l esperienza sui mercati obbligazionari, valutari e delle materie prime. I gestori di questa strategia sono Brad Kinkelaar e Cliff Remily, due investitori azionari molto esperti e competenti nell ambito degli investimenti in dividendi. La strategia a dividendo di PIMCO applica l approccio testato nel tempo di questi gestori per ricercare le società che presentano valutazioni interessanti e la capacità nonché la volontà di pagare un buon dividendo oggi unitamente alle potenzialità di incrementare i dividendi distribuiti nel corso del tempo. L approccio di PIMCO alle gestioni azionarie Con la strategia di investimento attiva nei mercati azionari PIMCO punta a soluzioni di investimento in grado di offrire agli investitori un prodotto di straordinario valore che si distingue dalla massa. L approccio pertanto non ha i vincoli tradizionali di uno stile a scatola chiusa e non deve aderire in modo rigoroso a un determinato indice di riferimento. La capacità di analisi di PIMCO dei fattori alla base delle economie e delle imprese mondiali, nonché le comprovate capacità della società di investire nel reddito e nei mercati obbligazionari rappresentano un fondamento importante per l analisi societaria bottom-up. Le azioni che distribuiscono un dividendo rappresentano una categoria di investimento interessante I dividendi hanno rappresentato, e continueranno probabilmente a rappresentare, un opportunità di investimento importante nel lungo termine. Per esempio, il reddito da dividendi è stato una componente fondamentale del rendimento azionario complessivo nella maggior parte degli orizzonti temporali: tra il gennaio 1930 e il dicembre 2010 i dividendi hanno contribuito in media al 54% del rendimento complessivo secondo S&P e International Strategy & Investment (ISI). Oltre a dare un contributo significativo al rendimento complessivo, storicamente le azioni a dividendo hanno fatto meglio del mercato azionario in generale. (La nostra analisi del rendimento storico dell indice del mercato azionario si basa sull S&P 90 dal 1928 al 1957 e sull S&P 500 dal 1957 al 2010, sulla base dei dati di Kenneth R. French e Robert Shiller). Inoltre le imprese che pagano e fanno crescere i dividendi, valutate a posteriori, riportano in genere i risultati migliori. I dividendi, insieme ad altri indicatori, possono rappresentare il segnale del successo della strategia di un impresa e la sua solidità finanziaria. Alcuni studi hanno dimostrato che le società che distribuiscono una percentuale più alta degli utili sotto forma di dividendi agli azionisti in genere registrano una crescita degli utili più rapida rispetto alle società che conservano più liquidità (Per esempio, Robert D. Arnott e Clifford S. Asness, Surprise! Higher Dividends=Higher Earnings Growth Sorpresa! Dividendi più alti = una crescita degli utili più alta - sulle società dell S&P 500 dal 1946 al 2001, pubblicato nel 2003, Financial Analysts Journal). Potrebbe sembrare una conclusione controintuitiva, infatti molti investitori ritengono che le azioni che distribuiscono un dividendo riguardino solo i titoli guida delle società più mature che crescono più lentamente. In realtà le imprese di successo non solo creano valore attraverso la strategia aziendale, ma prendono anche decisioni di ripartizione dei capitali vantaggiose per gli azionisti. Le imprese che si impegnano a distribuire un dividendo in genere gestiscono la liquidità in modo più oculato, compresa la liquidità che investono in opportunità di espansione. Di conseguenza, i dividendi possono rappresentare il segnale del successo della strategia di una società e la sua solidità finanziaria. Quando una società è in grado di distribuire una percentuale più alta degli utili sotto forma di dividendi, spesso ha parametri di redditività più alti (in base al ROE, ovvero la redditività finanziaria), nonché un flusso di cassa positivo più elevato. Pertanto, le società che 2 PROFILO DEL PRODOTTO DIVIDEND STRATEGY

3 sono molto redditizie in genere hanno bisogno di trattenere una percentuale inferiore degli utili per far crescere l impresa, e quindi sono in grado di distribuire una fetta più consistente degli utili agli azionisti sotto forma di dividendi. Un altro vantaggio per chi investe in dividendi è che il reddito da dividendi ha fornito un contributo meno volatile al rendimento azionario globale rispetto alla crescita (o alla svalutazione) del capitale (Fonte: MSCI Bara, What Drives Long-Term Equity Returns? Quali sono i fattori trainanti dei rendimenti azionari a lungo termine?, gennaio 2010). Poiché la crescita dei dividendi è più stabile, i dividendi rappresentano una buona copertura contro i possibili effetti erosivi dell inflazione, un fattore fondamentale per chi conta sul proprio portafoglio per disporre di un reddito durante l età della pensione. Noi crediamo che la chiave del successo di una strategia a dividendo sia quella di investire in un portafoglio di società scelte attraverso l analisi bottom-up, che presentano valutazioni interessanti e la capacità nonché la volontà di aumentare i dividendi distribuiti. Filosofia di investimento e approccio Noi crediamo che la chiave del successo di una strategia a dividendo sia quella di investire in un portafoglio di società scelte attraverso l analisi bottom-up, che presentano valutazioni interessanti e la capacità nonché la volontà di aumentare i dividendi distribuiti. Il team di gestione del portafoglio impiega la ricerca fondamentale non solo per ricercare le società che distribuiscono un dividendo interessante oggi, ma anche per valutare le politiche di distribuzione del capitale, bilanci e note integrative, modelli industriali, dinamiche di settore e valutazioni. Ogni società presa in considerazione viene sottoposta a uno stress test per individuare il potenziale di perdita e di utile, e ciò consente al team di determinare un ampia gamma di esiti futuri possibili e probabili. Lo scopo finale è di identificare le società che distribuiscono oggi un dividendo interessante e che hanno le potenzialità per far crescere i dividendi distribuiti nel corso del tempo attraverso un ampia gamma di scenari economici. Inoltre, il team cerca di acquistare queste società a valutazioni interessanti. In qualità di analisti azionari globali riconosciamo che le opportunità di dividendo più interessanti spesso si trovano al di fuori degli Stati Uniti. Il nostro mandato di investimento globale ci consente di accedere a un ampia gamma di opportunità alla ricerca di dividendi più alti e di una maggiore diversificazione in settori e paesi. Le imprese statunitensi spesso utilizzano gli utili per reinvestire nell attività, fare acquisizioni oppure per avviare piani di riacquisto delle azioni, invece le imprese di altri paesi in genere hanno privilegiato la distribuzione dei dividendi, versando una percentuale più alta degli utili agli azionisti. Inoltre, investire al di fuori degli Stati Uniti spesso offre opportunità di reddito interessanti in più settori, mentre negli Stati Uniti le imprese che distribuiscono dividendi elevati spesso sono confinate a pochi 3

4 settori, come servizi di pubblica utilità e di telecomunicazione. Monitoriamo costantemente i mercati globali alla ricerca di opportunità di reddito a valutazioni interessanti. L approccio globale della strategia si integra con le competenze di PIMCO nella ricerca globale e nell analisi economica. I Secular e Cyclical Forum della società, le prospettive macroeconomiche e le valutazioni del Comitato Investimenti di PIMCO sono il punto di partenza dell analisi fondamentale. Queste informazioni non solo ci danno un indicazione dell impatto che le dinamiche macroeconomiche possono avere sulle singole società, ma ci dicono anche in quali settori e in quali paesi è più vantaggioso investire, e quali invece vanno evitati. Figura 1: Filosofia di investimento e approccio Filosofia: Un approccio di investimento fondamentale, globale, che ricerca un reddito interessante, dividendi in crescita e la crescita del capitale. Flusso di dividendi in crescita Approccio di investimento globale e flessibile Una strategia di investimento bottom-up che si pone l obiettivo di produrre un reddito sopra la media oggi e una crescita del capitale nel lungo termine La ricerca fondamentale punta a identificare le società che presentano valutazioni interessanti e la capacità nonché la volontà di incrementare i dividendi distribuiti Un mandato flessibile per investire nelle opportunità di reddito più interessanti in tutto il mondo Una gamma di opportunità globali per ottenere un potenziale di reddito più alto e i vantaggi della diversificazione Investitori esperti che contano su risorse globali Investitori esperti con un track record di comprovata efficacia nella selezione dei titoli e nella gestione del portafoglio, specializzati nelle azioni che distribuiscono un dividendo La ricerca azionaria bottom-up fa affidamento sulla piattaforma di investimento globale e sulle competenze macroeconomiche di PIMCO 4 PROFILO DEL PRODOTTO DIVIDEND STRATEGY

5 Processo di investimento Come abbiamo spiegato, la ricerca azionaria fondamentale ha lo scopo di identificare le società con valutazioni interessanti e la capacità nonché la volontà di incrementare i dividendi distribuiti. Il nostro processo di investimento parte da un universo globale, senza vincoli, di opportunità che producono reddito. Sfruttiamo l esperienza e la competenza del nostro team di investimento e strumenti di analisi esclusivi per restringere l universo di investimento fino a ottenere un elenco di titoli con un forte potenziale. In fase di valutazione delle opportunità cerchiamo di costruire un portafoglio che possa produrre un reddito corrente interessante, con le potenzialità di un flusso di reddito crescente senza perdere di vista la crescita del capitale. Riteniamo che questi tre obiettivi, insieme, possano migliorare le probabilità di successo. Per raggiungere questi obiettivi diversi riteniamo che sia fondamentale che ciascun componente del team, composto da analisti generalisti globali, esegua la due diligence su un ampio spettro di opportunità, concentrandosi in particolare sulle idee di investimento più convincenti per questa strategia. La nostra analisi sottopone le società a stress test per identificare il potenziale di utile e perdita, delineando un ampia gamma di esiti possibili e probabili. Si tratta di un approccio diverso rispetto alla tipica analisi che cerca di prevedere un esito specifico, facendo per esempio una stima degli utili in un determinato momento di tempo. In ultima analisi, ricerchiamo le società che secondo noi hanno la capacità di far crescere i dividendi nel corso del tempo in scenari economici diversi. Intendiamo acquistare queste società a prezzi interessanti rispetto al loro profilo di rischio e rendimento. Utilizziamo una serie di parametri di valutazione che variano da società a società, ma in genere adottiamo parametri tradizionali che ci consentono di stimare le prospettive di crescita e di generazione di cassa, nel rispetto degli obiettivi di reddito. Nell ambito di questo processo cerchiamo di capire a che punto del suo ciclo di sviluppo si trova una società e prendiamo in considerazione questo fattore in fase di costruzione del portafoglio. Quando costruiamo il portafoglio ci poniamo l obiettivo di investire in una gamma diversificata di società, che spazia dai titoli guida consolidati (che sono in genere cresciuti nel corso del tempo) a società più cicliche e a imprese che a nostro giudizio cresceranno rapidamente in futuro. Come abbiamo spiegato, si tratta di un approccio forse diverso da ciò che si aspettano alcuni investitori che erroneamente pensano che le azioni a dividendo riguardino unicamente le imprese mature con opportunità di crescita minime. Il nostro investimento in ciascuna di queste tipologie di imprese dipenderà dal profilo di rischio e rendimento della singola società, nonché dalle prospettive macroeconomiche. Lo scopo finale è di costruire un portafoglio globale di società con una posizione consolidata, prospettive di crescita robuste che hanno le potenzialità di ottenere tutti e tre questi obiettivi: distribuire un dividendo corrente interessante, far crescere il dividendo nel tempo e far crescere il capitale. 5

6 Applicazioni della strategia Un portafoglio di azioni a dividendo globali con l obiettivo di generare un rendimento interessante, un flusso di reddito crescente nel tempo e la crescita del capitale nel lungo termine, riteniamo che sia interessante per molti investitori e possa diventare parte della componente azionaria core. Il reddito da dividendi può essere una componente chiave del rendimento azionario complessivo e rivestirà particolare importanza quando ci si avvicina all età della pensione. Un portafoglio a gestione attiva di azioni che distribuiscono un dividendo può essere una fonte di crescita del reddito interessante che può superare l inflazione. Nella valutazione delle opportunità cerchiamo di costruire un portafoglio che possa produrre un reddito corrente interessante, con le potenzialità di un flusso di reddito crescente senza perdere di vista la crescita del capitale. Riteniamo che questi tre obiettivi, insieme, possano migliorare le probabilità di successo. Philosophy: Global, Figura fundamental 2: Processo investment di investimento approach seeking attractive income, growing dividends and capital appreciation. Confronto delle opportunità di investimento tra titoli e categorie di investimento Analisi delle valutazioni e degli scenari stress test I portfolio manager prendono le decisioni di investimento sulla base delle discussioni col team Strategia a dividendo PIMCO Elaborazione delle idee Ricerca fondamentale preliminare Viaggi globali, incontri con società ed esperti di settore Modelli finanziari proprietari Approfondita analisi societaria Ricerca fondamentale preliminare 6 PROFILO DEL PRODOTTO DIVIDEND STRATEGY

7 Investitori esperti di strategie a dividendo La strategia di PIMCO che in dividendi investe é gestita da Brad Kinkelaar e Cliff Remily, executive vice president e investitori esperti nei dividendi. Brad e Cliff insieme al loro team di analisti azionari globali valutano le azioni a dividendo in diversi settori e aree geografiche. La Figura seguente riepiloga in breve le caratteristiche della strategia. PIMCO Dividend Strategy Obiettivi 1. Produrre un reddito superiore al rendimento delle azioni globali (MSCI World) 2. Crescita del capitale nel lungo termine Azioni azioni a dividendo Obbligazioni - Indice di riferimento MSCI World Index dividendi netti reinvestiti Portfolio Manager - Brad Kinkelaar, co-portfolio manager - Cliff Remily, co-portfolio manager 7

8 Come investire Per ulteriori informazioni vi preghiamo di visitare il sito pimco.com I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Le azioni possono perdere valore a fronte delle condizioni generali di mercato, economiche e di settore, sia reali sia percepite. Gli investimenti nel mercato obbligazionario sono soggetti a determinati rischi, tra cui il rischio di mercato, di interesse, dell emittente, di credito e dell inflazione. L investimento in titoli domiciliati all estero e/o denominati in valuta estera può implicare un rischio più elevato a causa delle oscillazioni valutarie e dei rischi politici ed economici che possono essere maggiori sui mercati emergenti. Gli strumenti derivati possono implicare determinati costi e rischi, come il rischio di liquidità, il rischio di interesse, il rischio di mercato, il rischio di credito, il rischio di gestione e il rischio che un portafoglio non possa chiudere una posizione nel momento più vantaggioso. I portafogli che investono in strumenti derivati possono perdere più del capitale originariamente investito. Le dichiarazioni sulle tendenze dei mercati finanziari si fondano sulle condizioni attuali del mercato, che sono variabili. Non c è garanzia che queste strategie di investimento funzionino in tutte le condizioni di mercato o che siano adatte a tutti gli investitori; ciascun investitore dovrebbe valutare la propria capacità di investire nel lungo termine, soprattutto durante periodi di recessione del mercato. L indice MSCI World è un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato rettificato in base al free float, progettato per misurare il rendimento dei mercati azionari dei paesi sviluppati. A giugno 2007 l indice MSCI World comprendeva i 23 indici dei paesi sviluppati seguenti: Australia, Austria, Belgio, Canada, Danimarca, Finlandia, Francia, Germania, Grecia, Hong Kong, Irlanda, Italia, Giappone, Paesi bassi, Nuova Zelanda, Norvegia, Portogallo, Singapore, Spagna, Svezia, Svizzera, Regno Unito e Stati Uniti. L indice rappresenta il rendimento senza copertura dei titoli che lo compongono, in Dollari USA. Il Morgan Stanley Capital International All Country World Index ( MSCI ACWI ) è un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato composto da oltre 2000 società e rappresentativo della struttura di mercato di 22 paesi sviluppati in Nord America, Europa e nell area del Pacifico. L indice è calcolato separatamente, senza dividendi, con dividendi lordi reinvestiti e ritenuta d acconto stimata, e con dividendi lordi reinvestiti, sia in Dollari americani sia in valuta locale. L indice Standard & Poor s 500 è un indice di mercato non gestito che in genere rappresenta il mercato azionario nel suo complesso. L indice si concentra sul segmento delle società ad elevata capitalizzazione del mercato azionario statunitense. Non è possibile investire direttamente in un indice non gestito. Questo documento contiene le opinioni correnti dell autore che non sono necessariamente quelle di PIMCO, e tali opinioni possono cambiare senza preavviso. Questo documento è stato distribuito solamente a scopo informativo e non deve essere interpretato come una consulenza di investimento o un suggerimento relativamente a un determinato titolo, strategia o prodotto di investimento. Le informazioni contenute in questo documento provengono da fonti ritenute affidabili, ma non garantite. Il presente documento non costituisce un offerta nei confronti di soggetti in giurisdizioni laddove tale offerta sarebbe illegale o non autorizzata. Pacific Investment Management Company LLC, 840 Newport Center Drive, Newport Beach, CA è regolamentata dalla Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti. PIMCO Europe Ltd (Società n ), PIMCO Europe Ltd. Filiale di Monaco (Società n ), PIMCO Europe Ltd Filiale di Amsterdam (Società n ) e PIMCO Europe Ltd - Italia (Società n ) sono autorizzate e regolamentate dalla Financial Services Authority (25 The North Colonnade, Canary Wharf, London E14 5HS) nel Regno Unito. Le Filiali di Amsterdam, Italia e Monaco sono altresì regolamentate rispettivamente dall AFM, dalla CONSOB in conformità all Articolo 27 del Testo Unico della Finanza e dalla BaFin in conformità alla Sezione 53b della legge sulle banche tedesca. PIMCO Asia Pte Ltd (501 Orchard Road #08-03, Wheelock Place, Singapore , registrazione n K) è regolamentata dall Autorità Monetaria di Singapore in riferimento alla licenza per la prestazione di servizi finanziari e come consulente finanziario esente. I servizi e i prodotti forniti da PIMCO Asia Pte Ltd sono riservati agli investitori accreditati, esperti e istituzionali in base alla definizione del Securities and Futures Act. PIMCO Asia Limited (24th Floor, Units 2402, 2403 e 2405 Nine Queen s Road Central, Hong Kong) è autorizzata ad operare dalla Securities and Futures Commission per le attività di tipo 1, 4 e 9 regolamentate dalla Securities and Futures Ordinance ( SFO ). I servizi e i prodotti forniti da PIMCO Asia Limited sono riservati ai clienti professionisti in base alla definizione della SFO. PIMCO Australia Pty Ltd (Level 19, 363 George Street, Sydney, NSW 2000, Australia), AFSL e ABN , offre servizi a clienti istituzionali in base alla definizione della Legge sulle società del PIMCO Japan Ltd (Toranomon Towers Office 18F, , Toranomon, Minato-ku, Tokyo, Japan ) è iscritta nel registro delle imprese di servizi finanziari al numero 382, Director of Kanto Local Finance Bureau (Financial Instruments Firm). PIMCO Japan Ltd è membro della Japan Securities Investment Advisers Association e della Investment Trusts Association. I prodotti e i servizi di gestione degli investimenti di PIMCO Japan Ltd sono riservati unicamente ai soggetti nell ambito della sua giurisdizione e non sono disponibili per i soggetti dove la prestazione di tali servizi o prodotti non è autorizzata. Il valore delle attività oscilla, tra l altro, sulla base dei prezzi dei titoli in portafoglio, delle condizioni di mercato, dei tassi di interesse e del rischio di credito. L investimento in attività denominate in valuta estera sarà influenzato dai tassi di cambio. Tutti gli utili e le perdite sono di pertinenza dell investitore. Non c è garanzia di conservare il capitale investito o di realizzare un determinato rendimento; l investimento potrebbe subire una perdita. La commissione addebitata varia in base al fondo di investimento acquistato o al contratto di consulenza sugli investimenti sottoscritto; questo documento non stabilisce una commissione specifica o la relativa metodologia di calcolo. I prodotti e i servizi forniti da PIMCO Canada Corp. (120 Adelaide Street West, Suite 1901, Toronto, Ontario, Canada M5H 1T1) possono essere disponibili solo in determinate province o territori in Canada e solamente attraverso intermediari autorizzati a tal fine. La presente pubblicazione non può essere riprodotta nemmeno in parte, in alcun modo, né vi si può fare riferimento in altre pubblicazioni senza un esplicito permesso scritto. 2012, PIMCO. Prima dell adesione leggere il Prospetto. Londra PIMCO Europe Ltd Nations House 103 Wigmore Street Londra W1U 1QS, Inghilterra Amsterdam PIMCO Europe Ltd, Amsterdam Branch Schiphol Boulevard 315, Tower A BJ Luchthaven Schiphol, Paesi Bassi Milano PIMCO Europe Ltd - Italy Largo Richini Milano, Italia Monaco di Baviera PIMCO Deutschland GmbH PIMCO Europe Ltd, Munich Branch Seidlstraße 24-24a Monaco, Germania Zurigo PIMCO (Switzerland) LLC Dreikoenigstrasse 31a 8002 Zurigo, Svizzera Hong Kong Newport Beach Sede centrale New York Singapore Sydney Tokyo Toronto italy.pimco.com PP

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