SCIENZA DELLE FINANZE A.A CLEAM Terza Esercitazione (Attività finanziarie) TESTO E SOLUZIONI

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1 SCIENZA DELLE FINANZE A.A CLEAM Terza Esercitazione (Attività finanziarie) TESTO E SOLUZIONI Esercizio 1 - Risparmio individuale e risparmio gestito All inizio del 2009 il signor Rossi possiede le seguenti attività finanziarie (espresse in euro): - titoli di Stato azioni di società italiane (partecipazione non qualificata): (valore di acquisto) - quote di fondi comuni: Durante l anno, dopo aver percepito dividendi lordi per 4.000, vende le azioni possedute per per finanziare l acquisto di un automobile. Percepisce nel corso dell anno interessi lordi sui titoli di Stato per e proventi netti da fondi comuni per Alla fine dell anno, il valore dei titoli di Stato nel portafoglio del signor Rossi è salito a Si calcolino le imposte totali a carico del signor Rossi a seconda che egli opti per il risparmio individuale o per il risparmio individuale gestito. Risparmio individuale Dividendi: 12,5% x = 500 Interessi sui titoli di Stato: 12,5% x = 250 Plusvalenze realizzate (vendita azioni): 12,5% x = Le plusvalenze maturate ma non realizzate sui titoli di Stato non entrano nella base imponibile. Totale imposte (escluse quelle pagate dal fondo) = = Nel totale delle imposte non abbiamo considerato le imposte pagate a monte dal fondo. Per determinarle calcoliamo l ammontare lordo dei proventi da fondi comuni: 6000 Proventi lordi da fondi comuni = = ,5% Imposte pagate dal fondo = = 857 Risparmio individuale gestito Imposte totali a carico del signor Rossi= = Indichiamo con RG, PF e PI rispettivamente il Risultato di Gestione, il Patrimonio Finale ed il Patrimonio Iniziale. Il signor Rossi pagherà il 12,5% del risultato di gestione. RG = PF + prelievi - conferimenti - proventi fondi comuni - PI PI = (titoli) (azioni) (fondi) = PF = (titoli) (fondi) (interessi lordi sui titoli) (proventi netti da fondi) (dividendi lordi) = Prelievi (vendita azioni) = Redditi già tassati (proventi fondi) = Risultato di gestione = = Totale imposte (escluse quelle pagate dal fondo) = 12,5% x = Anche in questo caso non abbiamo considerato le imposte pagate dal fondo, pari a 857. Imposte totali a carico del signor Rossi = =

2 Esercizio 2 - Risparmio individuale e risparmio gestito All inizio del 2009 il sig. A possedeva: - titoli di Stato, acquistati in quell anno, per un valore di euro; - azioni di società italiane (partecipazioni non qualificate), sempre acquistate quell anno, del valore di euro. Nel corso dell anno 2009 il signor A percepisce interessi lordi sui titoli di Stato per 400 euro e dividendi lordi per euro. Al 31/12/2009 il valore dei titoli di Stato è di euro, mentre quello delle azioni è salito a euro. 1. Si calcoli a quanto ammonterebbe il debito d imposta per l anno 2009 del sig. A, sia nel caso in cui opti per il regime di risparmio individuale, sia nel caso in cui scelga il regime di risparmio individuale gestito. Nel corso dell anno 2010 i titoli di Stato continuano a fruttare interessi per 400 euro, mentre le azioni non pagano alcun dividendo; i redditi da capitale (interessi e dividendi) percepiti nel 2009, al netto delle imposte complessive pagate nello stesso anno, vengono detenuti in forma liquida. Dato il forte calo dei valori dei titoli azionari, il sig. A decide di cedere le proprie azioni che vengono vendute a euro, mentre i titoli di Stato detenuti nel suo portafoglio alla fine dell anno valgono euro. 2. Si calcolino le imposte dovute nei due regimi per il Quale dei due regimi determina, ex post, un minore carico fiscale per il Sig. A? (Si consideri un tasso di interesse del 4%). 1. Patrimonio iniziale, inizio anno 2009: Titoli di stato: (valore d acquisto) Azioni (partecipazioni non qualificate): (valore d acquisto) Nell anno 2009 il sig. A percepisce: - Interessi lordi: 400; - Dividendi lordi: Matura inoltre una plusvalenza di 200 sui titoli di Stato e di sulle azioni. a) Risparmio individuale Gli interessi sui titoli di stato e i dividendi da partecipazione non qualificata sono sottoposti a tassazione sostitutiva con aliquota del 12,5%. Il debito d imposta relativo ai dividendi è quindi pari a: T d = 0,125x1.000=125 Il debito d imposta relativo agli interessi è dato da: T i=0,125x400=50 Plusvalenze: T p =0 (la tassazione è sul realizzato, non sul maturato). Debito d imposta complessivo: T=175. b) Risparmio individuale gestito Indichiamo con RG, PF e PI rispettivamente il Risultato di Gestione, il Patrimonio Finale ed il Patrimonio Iniziale. Il signor A pagherà il 12,5% del risultato di gestione. PF = (titoli) (azioni) (interessi) (dividendi) = PI = (titoli) (azioni) = RG = = Debito d imposta complessivo: T=0,125x3.600 = Nel 2010, il sig. A percepisce:

3 - interessi: 400; - dividendi: 0. Plusvalenze realizzate: su azioni (prezzo vendita: prezzo acquisto: ) Plusvalenze maturate: 700 su titoli di Stato (valore fine anno: valore ad inizio anno: ) a) Risparmio individuale Interessi: 0,125x400=50 Plusvalenze realizzate su azioni: 0,125x1.000=125 Debito d imposta complessivo: T=175 b) Risparmio individuale gestito PF = (titoli) (interessi) (interessi 2009) (dividendi 2009) 450 (imposte 2009) = PI = (titoli) (azioni) (interessi 2009) (dividendi 2009) 450 (imposte 2009) = = Prelievi (vendita azioni) = RG = = 100 Debito d imposta complessivo: T=0,125x100 = 12,5 3. Scontiamo al 2009 le imposte pagate dal sig. A, nei due periodi di imposta, con i due regimi di risparmio: a) Risparmio individuale 175 Valore scontato nel 2009 delle imposte pagate: = % b) Risparmio individuale gestito 12,5 Valore scontato nel 2009 delle imposte pagate: = % Da una valutazione ex post, risulta più conveniente per il sig. A il regime del risparmio individuale. Osserviamo tuttavia che, prima di conoscere l ammontare dei guadagni nei due periodi, il sig. A non può discernere quale dei due regimi risulterà più conveniente. Esercizio 3 - Risparmio individuale e risparmio gestito Il Signor X all inizio del 2009 detiene: euro in titoli di Stato (valore di acquisto) euro in azioni della società italiana A (partecipazione non qualificata, valore di acquisto) euro in azioni della società italiana B (partecipazione non qualificata, valore di acquisto). Nel corso dell anno percepisce interessi lordi sui titoli di Stato per 500 euro e dividendi sulle azioni della società B per 200 euro. Il Signor X decide di vendere le azioni della società B al prezzo di euro per acquistare un automobile e di mantenere in portafoglio le altre attività. A fine anno il valore delle sue attività è il seguente: euro per i titoli di Stato euro per le azioni della società A. a) Calcolate le imposte complessive a carico del Signor X a seconda che si trovi in regime di risparmio individuale o di risparmio individuale gestito. Supponete ora che la partecipazione detenuta nella società B sia qualificata e che l aliquota marginale IRPEF del Signor X sia 43%.

4 b) Calcolate le imposte complessivamente a carico del Signor X sulle attività finanziarie detenute nell anno a seconda che si trovi in regime di risparmio individuale o di risparmio individuale gestito. a) Risparmio individuale Sui redditi di capitale: 12,5% x 500 (interessi su titoli) + 12,5% x 200 (dividendi azioni soc. B) = 87,5 Sui redditi diversi: 12,5% x 800 (plusvalenza realizzata su vendita azioni soc. B) = 100 Totale imposte = 87, = 187,5 Risparmio individuale gestito PF = (titoli) (azioni soc. A) (interessi lordi su titoli) (dividendi lordi su azioni soc. B) = PI = (titoli) (azioni soc. A) (azioni soc. B) = Prelievi (vendita azioni soc. B) = Risultato di gestione = (PF) (prelievi) (PI) = 900 Totale imposte = 12,5% x 900 = 112,5 Mentre nel regime di risparmio individuale la tassazione avviene alla realizzazione, nel regime di risparmio individuale gestito il momento rilevante per la tassazione è quello della maturazione. Nel caso in esame, la possibilità di compensare immediatamente la minusvalenza maturata sui titoli di stato porta a un carico fiscale complessivo inferiore con il regime di risparmio individuale gestito che con quello di risparmio individuale. b) Risparmio individuale Sui redditi di capitale: IRPEF sul 49,72% dei dividendi da partecipazione qualificata nella soc. B: 43% x 49,72% x 200 = 42,76 Tassazione sostituiva sugli interessi sui titoli di stato: 12,5% x 500 = 62,5 Sui redditi diversi: IRPEF sul 49,72% della plusvalenza realizzata dalla vendita della partecipazione qualificata nella soc. B: 43% x 49,72% x 800 = 171,04 Totale imposte = 62,5 + 42, ,04 = 276,3 Risparmio individuale gestito PF = (titoli di stato) (azioni società A) (interessi su titoli di stato)= PI = (titoli di stato) (azioni società A)= Risultato di gestione = PF PI = -100 Il risultato di gestione negativo può essere portato in avanti nei periodi d imposta successivi fino al quarto, generando un credito di imposta pari a: 12,5% x 100 = 12,5. Totale imposte = 0 (imposta sul risultato di gestione) + 43% x 49,72% x (IRPEF su dividendi e plusvalenza realizzata su partecipazione soc. B) = 213,8

5 Esercizio 4 - Tassazione delle attività finanziarie in contesto internazionale Il signor X risiede nel paese A dove vige un imposta sui redditi derivanti da attività finanziarie con aliquota pari al 5%. Il signor Z risiede nel paese B dove vige un imposta sui medesimi redditi con aliquota del 10%. Il rendimento lordo in entrambi i paesi è pari al 20%. a) Se in entrambi i paesi vale il principio di residenza, dove investono i signori X e Z? b) Se in entrambi i paesi vige il principio della fonte, dove investono i signori X e Z? c) Nell ipotesi che l ammontare dell investimento del signor X sia pari a 100 e quello del signor Z pari a 200, a quanto ammonta il gettito raccolto dai due paesi nei due casi sopra considerati? a) Se vige il principio di residenza, poiché i rendimenti lordi ottenibili nei due paesi sono uguali, i due individui saranno indifferenti tra investire nel paese A e nel paese B. Infatti, il fatto che tutti i redditi afferenti ad uno stesso individuo siano assoggettati alla stessa aliquota (l aliquota vigente nel paese di residenza dell investitore) assicura, data l uguaglianza dei rendimenti lordi, l uguaglianza dei rendimenti netti. b) Se vige il principio della fonte, entrambi gli individui investiranno nel paese A in cui, grazie all esistenza di un aliquota più contenuta, il rendimento netto ottenibile è più alto (dato che i rendimenti lordi nei due paesi sono uguali). c) Indipendentemente dal paese in cui investe: - il rendimento lordo dell investimento del signor X è: r X = 100 0,20 = 20 - il rendimento lordo dell investimento del signor Z è: = 200 0,20 = 40 r Z Con il principio di residenza: il paese A riscuote le imposte sul rendimento del signor X; il gettito ottenuto dal paese A sarà: T t r = 0,05 20 = 1 A = A X Il paese B, invece, riscuoterà le imposte sul rendimento del signor Z; il gettito per il paese B sarà: T t r = 0,10 40 = 4 B = B Z Con il principio della fonte, abbiamo visto che entrambi gli individui scelgono di investire in A. Il gettito del paese B sarà quindi nullo: = 0 T B Il gettito del paese A sarà: T t ( r + r ) = 0, = A = A A B ( ) 3

6 Esercizio 5 - Tassazione attività finanziarie in un contesto internazionale a) In riferimento alla tassazione internazionale dei redditi, si definiscano i concetti di imposizione in base al principio di residenza e imposizione in base al principio della fonte. Il signor X risiede nel paese A dove vige un imposta sul rendimento degli investimenti con aliquota t a =15%. Il signor Y, invece, risiede nel paese B in cui l aliquota della stessa imposta è t b =10%. Si ipotizzi che il rendimento lordo di qualsiasi investimento nei due paesi sia rispettivamente R a =R b =25%. b) Quale dei due principi realizza la Capital Export Neutrality (CEN) e quale la Capital Import Neutrality (CIN)? Dimostrate analiticamente la risposta. c) In quale paese investiranno i signori X e Y se in entrambi i paesi vale il principio di residenza? E se in entrambi i paesi vale il principio della fonte? a) In base al principio di residenza tutti i redditi (qualunque siano la natura e il luogo di produzione) afferiscono immediatamente e integralmente al loro titolare e sono oggetto di tassazione nel paese di residenza del percettore. In base al principio della fonte (o principio di territorialità) i redditi sono tassati nel paese di produzione del reddito, prescindendo dal luogo di residenza e dalla posizione reddituale complessiva del percettore. b) Capital Export Neutrality. Un sistema di imposizione verifica la CEN quando i fattori fiscali non influiscono sulle scelte di localizzazione degli investimenti. Il principio di residenza realizza la CEN, infatti: Signor X: Rendimento netto nel Paese A: Ra (1- ta) = 0,25 (1-0,15) = 21,25% Rendimento netto nel Paese B: Rb (1- ta) = 0,25(1-0,15) = 21,25% Signor Y: Rendimento netto nel Paese A: Ra (1-tb) = 0,25 (1-0,1) = 22,5% Rendimento netto nel Paese B: Rb (1- tb) = 0,25 (1-0,1) = 22,5% Applicando il principio di residenza, i rendimenti netti degli investimenti in A e in B sia del Signor X che del Signor Y sono uguali e i due investitori continuano ad essere indifferenti tra investire in A o in B (come in assenza di imposte). Capital Import Neutrality. Un sistema di imposizione verifica la CIN quando all interno di ogni paese si ottiene lo stesso rendimento dopo le imposte, qualunque sia la nazionalità dell investitore. Il principio della fonte realizza la CIN, infatti: Signor X: Rendimento netto nel Paese A: Ra (1- ta) = 0,25 (1-0,15) = 21,25% Rendimento netto nel Paese B: Rb (1- tb) = 0,25 (1-0,1) = 22,5% Signor Y:

7 Rendimento netto nel Paese A: Ra (1-ta) = 0,25 (1-0,15) = 21,25% Rendimento netto nel Paese B: Rb (1- tb) = 0,25 (1-0,1) = 22,5% Come si può facilmente notare, all interno di ogni paese il rendimento netto è il medesimo per i due investitori: Paese A: Signor X = 21,25% Signor Y = 21,25% Paese B: Signor X = 22,5% Signor Y = 22,5% c) Nel caso di applicazione in entrambi i paesi del principio di residenza, i due signori saranno indifferenti rispetto al paese in cui investire, questo perché, data l uguaglianza dei rendimenti lordi, il rendimento netto dell investimento ottenibile dai due investitori è lo stesso nei due paesi (21,25% per il signor X e 22,5% per il signor Y). Nel caso invece di applicazione del principio della fonte, entrambi gli investitori avranno convenienza a investire nel paese B dove il rendimento netto dell investimento risulta essere più elevato (22,5%).