LA GESTIONE INDUSTRIALE DEL SERVIZIO IDRICO: SCENARI DI CRESCITA

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1 LA GESTIONE INDUSTRIALE DEL SERVIZIO IDRICO: SCENARI DI CRESCITA Samir Traini REF Ricerche Francesca Fraulo CRIF Ratings I Portici Hotel Bologna, 24 Maggio 2016

2 Le prime 100 aziende del servizio idrico Centro Veneto Servizi S.p.A. CORDAR Valsesia S.p.A. Alpi Acque S.p.A. Acquedotto Valtiglione S.p.A. CADF S.p.A. Mondo Acqua. S.p.A. Alto Calore Servizi S.p.A. Padania Acque Gestione S.p.A. Alto Vicentino Servizi S.p.A. Gran Sasso Acqua S.p.A. ATAC Civitanova S.p.A Sorgeaqua S.r.l. Sistema Ambiente S.r.l. ASET S.p.A. Acque Vicentine S.p.A. Acquedotto della Piana S.p.A. SASI S.p.A. ETRA S.p.A. CIIP Cicli Integrati Impianti Primari S.p.A. G.E.A.L. S.p.A. UniAcque S.p.A. Acquedotto di Savona S.p.A. ASTEA S.p.A. Acque Veronesi S.c.a.r.l. Tennacola S.p.A. Ruzzo Reti S.p.A. Brianzacque S.r.l. CAFC S.p.A. Nuove Acque S.p.A. Alto Trevigiano Servizi S.r.l. Acquedotto Poiana S.p.A. Hydrogea S.p.A. Livenza Tagliamento Acque S.p.A. Azienda Servizi Integrati S.p.A. Metropolitana Milanese S.p.A. Acquedotto Lucano S.p.A. Azienda Servizi Pubblici Sile-Piave S.p.A. Acque di Caltanissetta S.p.A. Acque S.p.A Acquedotto del Fiora S.p.A. AMAG S.p.A. SAL S.r.l. CALSO S.p.A. CORDAR Biella Servizi S.p.A. GORI S.p.A APM S.p.A Gestione Acqua S.p.A. Crea Gestioni S.r.l. Tecnoedil S.p.A. ATENA S.p.A. S.Ec.Am S.p.A. Ausino S.p.A. GAIA S.p.A. Azienda Cuneese dell'acqua S.p.A. AIMAG S.p.A. Marche Multiservizi S.p.A. Azienda Gardesana Servizi S.p.A. Consorzio Comuni Acquedotto Monferrato Acqua Novara VCO S.p.A. Acque del Chiampo S.p.A. SO.GE.A. S.P.A. AcquaLatina S.p.A. Medio Chiampo S.p.A. Gesesa S.p.A. Acquambiente Marche S.r.l. A.M.C. S.p.A. BIM Gestione Servizi Pubblici S.p.A. Servizi Idrici Sinistra del Piave S.r.l. Idrablu S.p.A. Polesine Acque S.p.A. Carniacque S.p.A. SACA S.p.A. Acquaenna S.c.p.A. Multiservizi S.p.A. A.M.V. S.p.A. Idro-Tigullio S.p.A. Pavia Acque S.c.a.r.l. Acquedotto Pugliese S.p.A. Asti Servizi Pubblici S.p.A. Umbriadue Servizi Idrici S.c.a.r.l. Publiacqua S.p.A. ASA S.p.A. Girgenti Acque S.p.A. Abbanoa S.p.A. Acam Acque S.p.A. Emiliambiente S.p.A. Veritas S.p.A. ASSEM S.p.A Alta Langa Servizi S.p.A. SMAT S.p.A. ASSM S.p.A Valle Umbra Servizi S.p.A. CAP Holding S.p.A. Servizio Idrico Integrato S.c.p.a. Umbra Acque S.p.A. Il campione d indagine è costituito da 95 gestori che servono una popolazione di circa 33 milioni di abitanti (54% della popolazione nazionale) Bologna

3 Cosa influenza i KPI? PN2,5-20 PN20-60 PN2,5>60 Multi Mista Privata Nord-Est Centro Sud e Is. EGA Vs Vs Vs Vs Vs Vs PN<2,5 Mono Pubblica Nord-Ovest no EGA 2012 Ebitda margin n.s. n.s. n.s. + n.s Costo addetto n.s. n.s. n.s. n.s. - - n.s n.s. PFN/PN n.s. n.s. - n.s. n.s. n.s. + + n.s n.s. PFN/Ebitda n.s. n.s. n.s. n.s. n.s. n.s. n.s. n.s. n.s. n.s. - - Imm.mat/ab n.s. n.s. + n.s. - n.s. n.s. n.s. L'intensità è stata classificata sulla base dell'effetto esercitato da ciascun attributo sulla variabile dipendente standardizzata. Con coefficienti inferiori a 0,25 è stata attribuita un'intensità moderata (un + o -), con coefficienti compresi tra 0,25 e 0,50 è stata attribuita un'intensità media (due + o -), con coeffcienti superiori a 0,50 un'intensità consistente (tre + o -) 3

4 Equilibrio economico-finanziario in deciso miglioramento PN2,5-20 PN20-60 PN2,5>60 Multi Mista Privata Nord-Est Centro Sud e Is. EGA Vs Vs Vs Vs Vs Vs PN<2,5 Mono Pubblica Nord-Ovest no EGA 2012 Ebitda margin n.s. n.s. n.s. + n.s Ebitda margin per classe di ricavo Anno % 30% 25% 20% 20% 24% 26% 30% Ebitda margin per classe di patrimonio netto Anno % 30% 25% 20% 16% 18% 26% 31% Ebitda margin mono/multi-utility Anno % 30% 30% 25% 19% 20% 15% 15% 15% 10% 10% 10% 5% 5% 5% 0% Ric<20 20<Ric<50 50<Ric<100 Ric>100 0% PN<2,5 2,5<PN<20 20<PN<60 60>PN 0% Mono Multi Note: la barra nera indica il valore del 2012 Note: la barra nera indica il valore del 2012 Note: la barra nera indica il valore del

5 Thousands Più grandi più forti PN2,5-20 PN20-60 PN2,5>60 Vs PN<2,5 Ebitda margin Costo addetto n.s. n.s. n.s. PFN/PN n.s. n.s. - PFN/Ebitda n.s. n.s. n.s. Imm.mat/ab Anno ,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 2,91 2,38 2,13 1,41 1,05 1,28 1,18 0,52 PN<2,5 2,5<PN<20 20<PN<60 60>PN PN<2,5 2,5<PN<20 20<PN<60 60>PN PN<2,5 2,5<PN<20 20<PN<60 60>PN PFN/Ebitda PFN/PN Imm.mat.procap. ValAgg/addetto Costo per addetto Note: la barra nera indica il valore del

6 Indebitamento e investimenti: un potenziale inespresso per 2 mld. Nord-Est Centro Sud e Is Vs Vs Nord-Ovest 2012 Ebitda margin n.s. + n.s. + + PFN/PN + + n.s. - n.s. PFN/Ebitda n.s. n.s. n.s Anno ,5 4,0 3,5 2,74 3,0 2,5 2,10 2,18 1,91 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 NE NO C SI PFN/Ebitda Imm.mat/ab + n.s. -- n.s. n.s. 2,0 1, , ,4 1,2 0,94 0, ,0 0, , ,6 0,44 0, ,2 50 0,0 0 NE NO C SI PFN/PN NE NO C SI Imm.mat.procap. Note: la barra nera indica il valore del

7 EGA: sostegno ai flussi della tariffa e credibilità degli investimenti EGA Vs no EGA EGA operativo EGA non pienamente operativo Ebitda margin + Costo addetto ++ PFN/PN ++ PFN/Ebitda n.s. Imm.mat/ab n.s. 7

8 Quotate: la spinta sulla leva finanziaria al servizio degli investimenti Confronto tra quotate e non Piccole-medie Grandi Quotate (83 gestioni) (12 gestioni) (4 gestioni) Ebitda margin 24% 30% 22% Var p.p. 5 p.p. 4 p.p. Cpers/Dip Var % 8% 10% PFN/ Ebitda 2,47 1,96 3,53 Var % -36% -12% PFN/ PN 0,70 0,70 1,24 Var % -39% -11% Breakdown Ebitda Quotate 17% 21% 1% 28% 23% 10% Idrico Reti Gas Energia Altro Ambiente Breakdown Investimenti Quotate Piccole-medie Grandi Quotate (47 gestioni) (12 gestioni) (3 gestioni*) RAB Pro-capite * ACEA, HERA, IREN 12% 8% 14% 12% 25% 29% Idrico Reti Gas Energia Altro Ambiente 8

9 Scenario aggregazioni (1/2) Le gestioni sono state ordinate in 5 clusters secondo la dimensione del bacino di utenza servita e in base ad indicatori di robustezza economico-finanziaria e patrimoniale * In questo cluster sono state inserite due gestioni che, nonostante abbiano una popolazione servita > abitanti, presentano degli indicatori economico-finanziari e patrimoniali non in linea con le categorie di cui sopra. 9

10 Scenario aggregazioni (2/2) Ottima posizione economico-finanziaria, crescita bacino utenza rafforza capacità di investimento Buona posizione economico-finanziaria, crescita bacino utenza può essere neutrale su capacità di investimento Posizione economico-finanziaria sostenibile ma meno efficiente delle prime due categorie, beneficiano da eventuale aggregazione Posizione economico-finanziaria scarsa e inefficiente, beneficiano ampiamente da eventuale aggregazione Posizione economico-finanziaria precaria, inefficienti e insostenibili in assenza di provvedimenti ad hoc per ripristinare equilibrio finanziario, rischio isolamento 10

11 11 Mappa Geo-localizzazione

12 Debito netto/ebitda PFN/PN Le performance dei cluster 4,00 3, , , , , , , ,00 13% 18% 23% 28% 33% 38% Ebitda margin A1 A2 B C1 C2 9,10 Cluster gestori Aggregatori Potenziali aggregatori Stand Alone Piccoli appetibili Piccoli meno appetibili Popolazione 7,10 5,10 3,10 1,10 13% 18% 23% 28% 33% 38% -0,90 Ebitda margin A1 A2 B C1 C2 12

13 Modelli di sviluppo dimensionale Quotate Rete di gestori Consorzio di gestori Gestore unico d ambito (stand alone o fusione tra gestori più piccoli) Grossisti (stand alone, int. verticale, int. orizzontale) 13

14 Financing Duty Vigilanza Ampliamento del mandato del regolatore alla vigilanza sull adeguatezza del merito di credito dei gestori a sostenere il piano degli investimenti programmato Leva finanziaria "regolamentare" Visibilità della contabilità regolamentare Trasparenza criteri di valorizzazione della RAB (Regulatory Asset Base) Ring fencing Previsione di meccanismi di protezione del patrimonio a beneficio degli stakeholders (limiti a distribuzione dividendi ecc.) 14

15 Alcune metriche di credito Net Debt/RAB Rapporto tra il Debito Netto e la RAB Concession Life Cover Ratio (CLCR) Rapporto tra la somma del valore attuale sia dei flussi di cassa al netto dei CAPEX che del valore residuo a fine concessione, così come descritti nel PEF, e il Debito Netto FFO Interest Coverage Ratio Rapporto tra FFO e gli oneri finanziari cash sul debito finanziario in essere FFO Net Leverage Ratio Rapporto tra il Debito Netto e FFO Pay-Out Ratio Rapporto tra dividendi pagati nell anno e il reddito netto dell anno precedente FFO (Funds From Operations) = EBITDA Interessi Tasse +/- altre variazioni monetarie 15

16 REF Ricerche Via Saffi, Milano CRIF Ratings Italia Via M. Fantin, 1/ Bologna Via Isonzo, 2/M Cosenza Spagna Plaza Catalonia, 1 Triangle Building Barcellona