Commento su tutto. 5 maggio consulente fee only, studio associato CFI ADVISORS

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1 Situazione economica e delle banche: Commento su tutto 5 maggio 2012 A CURA DI IDA PAGNOTTELLA, consulente fee only, studio associato CFI ADVISORS è uscito l indice PMI da quasi tutti i paesi principali questa settimana. L indice PMI in Italiano sarebbe indice dei direttori agli acquisti. Secondo la definizione degli esperti de ilsole24ore La figura del direttore agli acquisti è una figura chiave in un azienda, perché deve procurare gli input in vista dell output, e quindi ha il polso della situazione aziendale. Nei diversi Paesi i direttori agli acquisti hanno una loro associazione professionale, e attraverso queste associazioni svolgono un sondaggio presso i propri associati. Questi sondaggi sono molto seguiti perché il campione è molto esteso e i risultati di queste inchieste si sono rivelati affidabili nel tracciare e anticipare la congiuntura. Comunque, il dato uscito in Italia, Spagna, Francia è stato pessimo, indicando una situazione di forte recessione. I dati dell India e della Cina sono stati deludenti, specialmente la Cina. Negli Usa invece è uscito un dato molto negativo sul tasso di disoccupazione ieri. Di fatti il mondo occidentale non è mai uscita dalla recessione, però gli stimoli monetari erano riusciti a drogare la situazione per un anno e mezzo. Ora gli stimoli hanno perso gli effetti e si torna alla realtà. Deflazione del mercato Per quanto riguarda la nostra sfida, quella di gestire i nostri patrimoni, non mi stancherò di sottolineare che la spinta naturale su TUTTI i mercati e strumenti è giù. Negli ultimi due anni le banche centrali (anche la Cina ho scoperto) hanno stampato moneta e prestato moneta a zero interessi al sistema bancario, e questo ha dato una forte spinta a rialzo. Ecco perché abbiamo acquistato anche noi in parte. Però ogni volta che il mercato obbligazionario, azionario, ecc salgono, sono col fiato sospeso, perché so che dal momento in cui le banche centrali smettono di sostenere le banche, tutto ricrollerà. Perché questo? Perché le banche hanno investito in titoli spazzatura, hanno pagato stipendi troppi, ecc, e ora hanno perdite e debiti. Per pagare i loro debiti devono liquidare l attivo,

2 devono liquidare i loro titoli. La banca centrale sa però che se le banche vendono al mercato i loro titoli tutti insieme, il mercato crollerà di nuovo. Ecco perché le banche centrali regalano denaro alle banche, per evitare un altro crollo. Il costo è pagato dai piccoli investitori (sia perché così si crea inflazione alla lunga, e i titoli di stato sicuri rendono zero, dunque è sempre più difficile creare rendimento positivo). Io so che prima o poi questo sostegno deve terminare, e le banche dovranno svendere tutto ciò che hanno: quello sarà il momento per investire. Considerate che a parità di pil e popolazione tra gli USA e la zona Euro, il sistema bancario europeo ha un attivo dieci volte quello del sistema americano. Questo significa che hanno 10 volte più debito. I loro investimenti sono finanziati dal debito. Ecco perché ho sempre evitato obbligazioni bancarie (anche se di fatti è impossibile). Ecco perché consiglio di tenere buona parte del portafoglio liquido, e non escludo di consigliare di vendere ancora nelle prossime settimane. Grafico.INDICE PMI TEDESCA (BLU) E PRODUZIONE INDUSTRIALE TEDESCA (ARANCIONE) IL PMI ANTICIPA UNA FORTE DISCESA DELLA PRODUZIONE INDUSTRIALE TEDESCA PER IL MOMENTO:

3 DATI MANIPOLATI: il tasso di OCCUPAZIONE dice molto di più del tasso di disoccupazione: il tasso di disoccupazione calcola quante persone non trovano lavoro rispetto alla popolazione che lavora + la parte della popolazione che cerca lavoro. Non include coloro che hanno smesso di cercare, e dunque non si iscrivono più alle liste di collocamento. Il tasso di occupazione invece comunica semplicemente il rapporto tra le persone che lavorano e il totale della popolazione. Il primo viene sempre comunicato dagli enti di statistica, il secondo mai. Il tasso di disoccupazione è un dato distorsivo, perché pare che molte persone negli USA hanno smesso di cercare lavoro (contemporaneamente è esplosa la richiesta di sussidi di invalidità, strana coincidenza) e dunque il tasso di disoccupazione non è salito, però il tasso di occupazione è sceso, perché solo questo indica chiaramente che meno persone lavorano. Grafico tasso di disoccupati americani + le persone che lavorano part time, o che lavorano meno ore di quanto vorrebbero. Dopo un picco di 17%, siamo scesi a 14,5%, dato apparentemente positivo:

4 Grafico tasso di OCCUPAZIONE americana (numero occupati rispetto alla popolazione) è 58,4%, livello tornato ai livelli dei primi anni 80. In Italia il dato è più basso:

5 la Repressione finanziaria: I rendimenti dei titoli di stato rendono molto di meno di quanto renderebbero se non ci fosse un intervento della banca centrale europea. I btp, che sono titoli speculativi ad rischio medio alto, rendono 5%, però se non fossero per i sostegni della banca centrale, i prezzi sarebbero molto più bassi e i rendimenti più alti. I titoli con rating AAA (titoli di stato tedeschi, obbligazioni mc donalds, obbligazioni Johnson e Johnson) oggi rendono tutti intorno allo 0%. Allora cosa compriamo? La sicurezza a rendimento zero? O prendiamo rischi elevati con fiat per avere 6% l anno? il mio lavoro è quella di vedere i vostri obiettivi di vita e trovare per ogni cliente il giusto compromesso tra sicurezza e rischio. Se cerchiamo sicurezza al 100%, allora dobbiamo comprare obbligazioni in euro di Mc Donalds, Coca Cola e johnson e Johnson e portare a casa un rendimento nominale di 0,5% per i prossimi 5 anni. Il rendimento reale al netto di inflazione sarà molto negativo. Se cerchiamo rendimento a tutti costi, non saprei dove trovarlo. Le obbligazioni fiat, che sono obbligazioni speculative rendono 6%. Non trovo rendimenti più elevati di questo in giro. Attenzione: fiat rende così poco grazie al sostegno della banca centrale alle banche locali. Se non fosse per questi aiuti, le obbligazioni fiat avrebbe prezzi più bassi e rendimenti del 9%. In altre parole, non vedo valore in questo mercato, vedo molta sopravalutazione. Per trovare valore, PER GUADAGNARE ALLA LUNGA, bisogna comprare ciò che nessuno si sognerebbe di comprare, e uscire fuori dagli investimenti che tutti danno per scontato come supersicuri, quelli che tutti pensano che non possano andare male. Investimenti migliori e peggiori oggi? Ho preparato due elenchi per far riflettere sul fatto che non si compra ciò che comprano tutti, e vice versa: Ø Investimenti o mercati che tutti danno per scontato che andranno sicuramente bene in futuro, che nessuno pensa che possano essere un flop: Azioni facebook: o Facebook sarà quotata in borsa a fine mese, ad un prezzo elevatissimo. Il fondatore sta vendendo le azioni a 99 volte gli utili, un prezzo stratosferico. Siccome è un azienda conosciuta, molti sottoscriveranno le azioni, appena escono in borsa potrebbero salire benissimo, ma poi scenderanno alla lunga per motivi che non posso spiegare qui, ci vorrebbero due pagine. La Cina Petrolio Paesi emergenti in generale Conti correnti bancari Obbligazioni bancarie Titoli di stato tedeschi Case

6 Ø Investimenti di cui i media e i guru non parlano mai (dunque potrebbero essere buoni investimenti: terreni agricoli / un azienda agricola dollari americani moneta islandese moneta russa un attività artigianale (calzolaio, sarta) investimenti nella borsa dell Islanda, del Myanmar, Kazakistan, Turkmenistan, Iraq, Libano Investimenti nella borsa Spagnola È solo un elenco di idee. Nessuno può prevedere il futuro, io cerco di far capire in quale situazione ci troviamo al momento, e da dove si parte per poter creare valore. Per creare valore, per far crescere il valore reale del proprio patrimonio, bisogna evitare ciò che fanno tutti e riuscire a stare fermo proprio quando tutto sembra tranquillo. Noi siamo parzialmente investiti, però mi sento tutti giorni con il fiato sospeso, con la pressione di dovermi tirare fuori prima del prossimo collasso. Le 10 banche più solide nel mondo : questo è l elenco delle banche più solide al momento al momento, selezionate in base alla qualità degli attivi e delle riserve. Le banche canadesi occupano molti posti. Noterete che non ci sono banche europee o americane: 1. OverseaChinese Banking Corp OCBC (Singapore) 2. BOC Hong Kong Holdings Ltd. (Hong Kong) 3. Canadian Imperial Bank of Commerce CIBC (Canada) 4. TorontoDominion Bank TD (Canada) 5. National Bank of Canada (Canada) 6. Royal Bank of Canada (Canada) 7. United Overseas Bank Ltd. (Singapore) 8. DBS Group Holdings Ltd. (Singapore) 9. Hang Seng Bank 10. Svenska Handelsbanken (Sweden) i debiti delle banche: questo grafico illustra per ogni paese europeo il saldo netto tra debito emesso e debito in scadenza nel Le banche della Francia, Svezia, norvegia e Svizzera a sinistra hanno un saldo positivo, dunque hanno coperto i debiti in scadenza con nuovo debito emesso da poco. A destra, si vede come le banche italiane, spagnole, e tedesche hanno un saldo negativo: non hanno emesso ancora obbligazioni a sufficienza per coprire le obbligazioni in scadenza. Possiamo aspettarci un ondata di nuova offerta e dunque prezzi più bassi per le obbligazioni?

7 le banche che hanno dovuto chiedere più aiuto: questo grafico illustra in ordine le banche che hanno dovuto usare di più le misure di sostegno fornite dalla banca centrale europea da inizio anno. Le banche a sinistra che hanno preso più denaro sono le banche spagole ed italiane:

8 oro questo grafico del World Gold council, illustra l andamento mondiale degli acquisti di etf che investono in oro (barre blu) e gli acquisti di oro fisico (barre rosse!!). Non richiede commento: fonte: grafico oro. nel breve il prezzo dell oro si mantiene sulla linea ascendente di lungo periodo, se dovesse scendere sotto potremmo avere ribassi temporanei importanti, però per il momento la tendenza è in salita:

9 grafico borsa americana: non sta facendo nuovi massimi, segnale di poca forza. probabilmente la banca centrale americana interverrà con denaro fresco per sostenere la borsa, però per farlo ha bisogno di un forte ribasso che posso giustificare l intervento Fondi comuni e etf: qualche cliente mi chiede perché sto usando più fondi e non solo etf come qualche anno fa, ho già affrontato questo discorso però lo riprendo perché è un punto importante. Gli etf e i fondi sono mezzi che ci permettono di acquistare in modo semplice e veloce azioni di un certo mercato o settore. Quasi tutti i clienti hanno un etf powershares agriculture che investe nel settore delle imprese agricole. In alternativa a questo etf, esiste anche il fondo comune Pictet Agriculture. La differenze tra i due prodotti sono i seguenti: L etf powershares investe in tutte le società del settore agricolo, non fa seleziona. Pictet agriculture ha un gestore che seleziona le società del settore agricolo migliori, e non investe nelle altre società L etf powershares ha un costo annuo di gestione di 0,75%, e pictet invece costa più del 2%. l etf powershares Agriculture è quotato sulla borsa di milano, dunque è acquistabile in qualsiasi banca. Pictet è acquistabile solo tramite alcune banche, non è quotato in borsa. Comunque ho confrontato l andamento dei due prodotti, e hanno un andamento quasi identico nei periodi in cui sale la borsa, però Pictet perde di meno quando la borsa scende. Dunque a me piace molto il prodotto Pictet, che ha selezione, e non acquista tutto passivamente. Non tutte le banche vendono Pictet, dunque ad alcuni clienti ho dovuto consigliare l etf che è comunque un buon prodotto.

10 Titoli in cui investe l etf agriculture powershares: titoli in cui investe il fondo Pictet agriculture, la composizione è diversa:

11 grafico dell andamento dei due prodotti: vontobel global value siccome molti clienti hanno il prodotto vontobel azioni global value, ho pensato di far vedere i titoli in cui investe questo prodotto. È stato forse il prodotto migliore che abbiamo acquistato quest anno:

12 conclusioni: il mondo è una situazione di deflazione per tutti gli asset: obbligazioni, case, azioni. Il portafoglio ideale sarebbe composto da un paniere di monete e quasi niente titoli, però sarebbe poco redditizio nel breve. Perciò ho consigliato investimenti in titoli, però dobbiamo essere pronti a liquidare se necessario. Considerando la realtà delle cose è molto più facile guadagnare con investimenti a ribasso che non a rialzo, considerando che quella è la direzione naturale per il momento, però per operare a ribasso bisogna avere altissima propensione al rischio, perché le banche centrali lottano per far salire tutto in su finchè possono. I quotidiani finanziari sono tutti molto preoccupati per la zona euro, e nessuno si preoccupa della Cina, la quale falsifica continuamente i suoi dati economici. I mercati mettono in conto un collasso della Spagna, però possibile che mentre ci preoccupiamo tutti per la zona euro, brutte sorprese arrivino proprio dalla Cina. a chi mi chiede se la crisi sta per finire, rispondo: non hai visto ancora nulla, specialmente in Italia o se ciò che vedo in Italia lo vedessi in una qualsiasi altra nazione, direi che ci vorrebbe un piano strategico decennale. Ci sarà un armata di laureati in matematica, scienza e informatica che arriveranno dall Asia, disposti a lavorare molte ore per poca paga. Per avere un futuro, ci vuole una strategia per il futuro. Io non vedo nessun dibattito su come affrontare le sfide, e più si continua così più ci sarà un impoverimento generale per qualche anno. Possiamo aspettarci rabbia sociale in tutta l Europa da parte delle generazioni più giovani soprattutto. l euro è una struttura fallata, anzi fallita o per sopravvivere deve imporre un unione fiscale con trasferimenti di ricchezza permanenti dalla Germania verso la spagna e l Italia, per avere in cambio il trasferimento la gestione dell incasso delle imposte dall Italia ad un ente europea centrale. Tutti danno per scontato che i tedeschi non accetterebbero mai di sovvenzionare l Italia e la Spagna, però non è detto. La zona Euro è ciò che permette alla Germania di essere una potenza geopolitica a livello mondiale. Senza la zona Euro, la Germania è solo la Germania. In alternativa all unione fiscale, si dovrebbe svalutare l euro del 50% per rendere la zona euro competitiva di nuovo. o Se la Germania non accetta la creazione di un unione fiscale, né la svalutazione dell euro allora l Italia e la Spagna dovranno subire un periodo di fortissima disoccupazione e depressione e deflazione, per poi dichiarare default oppure uscire dall Euro. Le famiglie non potrebbero rimborsare i loro debiti e mutui, le imprese sarebbero insolventi, dunque ci sarebbe anche un collasso del sistema bancario, e tassazione sul patrimonio dal parte dello Stato nei confronti dei privati. Si si crea l unione fiscale ci saranno proteste in Germania, se non ci sarà l unione fiscale, si seguirà la strada di tagli al sistema pubblico, e ci saranno proteste nei paesi periferici.

13 Soprattutto, se ci crea l unione fiscale, dovremmo avere un portafoglio completamente diverso dal portafoglio che servirebbe per affrontare il secondo scenario (uscita dall Euro), e al momento non si sa quale scenario sia più probabile, siamo ad un bivio. È tutto in mano alla politica, e non posso ascoltare le parole della politica per capire dove andiamo: il primo ministro del Lussemburgo Juncker ha confessato nel 2011: quando i tempi si fanno duri, devi mentire. Note positive per finire: Le banche dovranno svendere molti titoli e investimenti che hanno in portafoglio nei prossimi 510 anni, sarà un occasione d oro per chi ha liquidità da investire. L importare è non sbagliare il momento però, agendo troppo presto di rischia di pagare troppo. L euro dovrà scendere rispetto alle altre monete, credo anche rispetto al dollaro, dunque mentre vedremmo il sistema bancario europeo sempre più in difficoltà (perché insolvente), le imprese più efficienti potranno esportare. Disclaimer RACCOMANDAZIONI GENERALI AVVERTENZE: La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di consulenza né attività di sollecitazione del pubblico risparmio. Le informazioni ed ogni altro parere resi nel presente documento sono riferiti alla data di redazione del medesimo e possono essere soggetti a modifiche. La dott.ssa Ida Pagnottella o Cfi Advisors non deve essere ritenuta responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, che possano derivare all utente e/o a terzi dall uso dei dati contenuti nel presente documento, e non assumono responsabilità in merito al trattamento fiscale degli strumenti illustrati. I pareri espressi da Ida Pagnottella prescindono da qualsiasi valutazione del profilo di rischio e/o di adeguatezza e sono da intendersi come Ricerche in Materia di Investimenti ai sensi dell art. 27 del Regolamento congiunto Consob e Banca Italia del 29 ottobre 2007 redatte a titolo esclusivamente informativo e non costituiscono in alcun modo prestazione di un servizio di consulenza in materia di investimenti, il quale richiede obbligatoriamente un analisi delle esigenze finanziarie e del profilo di rischio specifici del singolo utente/cliente, né costituiscono un servizio di sollecitazione in genere all investimento in strumenti finanziari. Nel caso in cui l utente intenda effettuare qualsiasi operazione è opportuno che non basi le sue scelte esclusivamente sulle informazioni indicate nel presente documento, ma dovrà considerare la rilevanza delle informazioni ai fini delle proprie decisioni, alla luce dei propri obiettivi di investimento, della propria esperienza, delle proprie risorse finanziarie e operative. Dott.ssa Ida I. Pagnottella Financial Advisor indipendente fee only Consulenza patrimoniale e Life Planning Studio associato CFI Advisors Iscritta all'associazione Nafop consulenti feeonly Pescara, Via Bologna 21 presso CFI Advisors tel.: int.3; fax: Milano, Piazza 4 Novembre n.07 (Blend Tower) tel.: 02/ cell.:

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