Il Modello IS LM Economia Monetaria

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1 Il Modello IS LM Economa Monetara Andrea F. Presbtero Dpartmento d Economa Unverstà Poltecnca delle Marche Marzo 2007

2 Introduzone Il modello IS LM sntetzza l funzonamento del sstema economco. S potzza che: 1 prezz sano fss (esogen), 2 le mprese sano dsposte a soddsfare la domanda (dat prezz), 3 l economa sa chusa. I due mercat rlevant per l anals sono: 1 Il mercato reale Curva IS 2 Il mercato monetaro Curva LM Il sstema è rappresentato n funzone d due varabl chave: 1 Il lvello del reddto 2 Il tasso d nteresse

3 Mercato de ben: Curva IS La condzone d equlbro prevede l uguaglanza tra produzone (PIL) e domanda aggregata: }{{} produzone = C + I + G } {{ } domanda aggregata dove: C l consumo è funzone postva del reddto dsponble ( T ) e della rcchezza (Ω); I gl nvestment sono funzone negatva del tasso d nteresse () e postva del lvello d reddto ( ) e della q d Tobn; G rappresenta l lvello esogeno d spesa pubblca (domanda del settore pubblco) Qund la domanda aggregata è funzone d: (1) DD = C( Ω, T ) + I (,, q ) + Ḡ (2)

4 The Keynesan Cross La DD può essere traccata nel pano (D,), come una curva nclnata postvamente, poché la domanda desderata aumenta con l reddto, ma meno che proporzonalmente. D 45 Il consumo é funzone del reddto dsponble: A DD C = C 0 +c( T) = C 0 +c[(1 t) ] Gl nvestment sono defnt come: 45 I = I 0 b Domanda aggregata DD = C + I + Ḡ = C 0 + c[(1 t) ] + I 0 b + Ḡ = A b + c[(1 t) ]

5 Dervazone della IS D * 45 ' < * A A B * ' Eccesso d domanda 45 DD'(') DD(*) Una rduzone del tasso d nteresse da * a stmola gl nvestment. La curva DD s muove verso l alto (DD ). Nel nuovo equlbro B l reddto maggore ( > ). Nel pano (,) la curva IS tracca la relazone negatva tra tasso d nteresse nomnale e PIL reale. Dato = DD, allora: = A b + c[(1 t) ], da cu: = 1 (A b) [1 c(1 t)] ' * Eccesso d offerta B ' IS La pendenza della IS dpende da: 1 reattvtá (-) d C e I a varazon d 2 moltplcatore (-)

6 Caratterstche della IS D 45 G' > G* DD'(G') B DD(G*) A 45 * ' A B * IS' IS Per determnat valor delle varabl esogene, la IS rappresenta le combnazon d e coerent con l equlbro sul mercato de ben. Varazon delle varabl esogene (poltca fscale, aspettatve degl mprendtor, rcchezza) spostano la curva IS. Ad esempo, al tasso d nteresse costante *, un aumento della spesa pubblca (G > G ) fa muovere verso l alto la DD. Nel nuovo equlbro B l prodotto maggore del lvello nzale e la curva IS s sposta verso destra. * '

7 Mercato della moneta: Curva LM La curva LM descrve qual sono lvell del tasso d nteresse nomnale e del PIL reale compatbl con l equlbro sul mercato della moneta. Ipotzzamo che l offerta d moneta nomnale da parte della Banca Centrale sa data ( M). Dato che anche prezz sono costant, la BC fssa qund l offerta d moneta reale ( M P ). La domanda d moneta da parte d famgle, mprese e settore pubblco è funzone postva del reddto e negatva del tasso d nteresse nomnale. Condzone d equlbro M = L( +, ) }{{} P } {{ } Domanda d moneta Offerta d moneta (3)

8 Dervazone della LM M ' B ' > * ' Eccesso d offerta B LM * A C M d (') * A Eccesso d domanda M d (*) M * ' Un aumento esogeno del reddto ( > ) accresce la domanda d moneta per scopo transattvo: la curva s muove verso destra (M d ( )). A partà d offerta, l mercato è n equlbro solo se dmnusce la preferenza per la lqudtà. Il tasso d nteresse cresce e s passa da C al nuovo equlbro B. Nel pano (,) la curva LM tracca la relazone postva tra tasso d nteresse nomnale e PIL reale.

9 Dervazone della LM (2) La domanda d moneta s compone d una parte d domanda per transazon ed una a scopo speculatvo: M d P = L( +, ) = M d T ( + ) + M d S ( ) (4) In corrspondenza d bass lvell d reddto ( ), la domanda a scopo transattvo sarà bassa, ma quella speculatva é elevata. Attese d ralzo de tass fanno temere perdte n conto captale: vendta d ttol e forte domanda d scorte monetare (preferenza per la lqudtà) L oppoto s verfca con tass alt: elevate MT d e attese d rbasso d.

10 Dervazone della LM (3) M M '' B M d (') M d ('') ' A M d (',) M M d ('',) M '' B LM A ' ' ''

11 Caratterstche della LM La pendenza della curva LM è funzone della sensbltà: 1 della domanda d moneta al prodotto (+) 2 della domanda d moneta al tasso d nteresse (-) Effett d un aumento dell offerta d moneta Con M > M s crea un eccesso d offerta d moneta al tasso *. Per un dato lvello d reddto *, l tasso d nteresse compatble con l equlbro è mnore (per ndurre la gente a detenere maggor quanttà d moneta). Qund, s passa da A a B e la curva LM s sposta verso l basso. * M* A M' M' > M* * LM(M*) A LM(M') ' B ' B M d (*) M * '

12 Mercato della moneta e mercato de ttol Ipotzzamo che le attvtà fnanzare possano essere classfcate n due sol grupp: 1 Moneta 2 Attvtà che fruttano nteress (Obblgazon) La rcchezza fnanzara totale del sstema economco è composta dalla quanttà reale d moneta e dalle obblgazon n termn real: Il vncolo d blanco patrmonale c dce che: W = Ms P + Bs (5) W = L(, ) + B d (6) Sosttuendo la 6 nella 5, ottenamo che quando l mercato della moneta è n equlbro (L = Ms P ), lo è anche l mercato delle obblgazon (B d = B s ): L(, ) Ms + B d B s = 0 (7) } {{ P } {{ } } Mercato de ttol Mercato della moneta

13 Equlbro macroeconomco Condzone per l equlbro smultaneo Il tasso d nteresse nomnale e l reddto reale devono essere a lvell tal da portare n equlbro sa l mercato de ben, sa quello della moneta Il punto E defnsce l unca coppa (*,*) che soddsfa sa la IS che la LM. * E LM Ad un tasso mnore ( ) s determnerebbe uno squlbro: l reddto dovrebbe essere mnore ( 0) per portare n equlbro l mercato monetaro, ma maggore ( 1) per l equlbro reale. ' 0 * 1 IS N.B. Valgono sempre le potes d prezz fss (breve perodo) e mprese che soddsfano qualunque lvello d domanda a prezz corrent.

14 Aggustamento verso l equlbro Processo d aggustamento Il processo d aggustamento che segue uno spostamento delle curve (dovuto a varazon delle varabl esogene) non s esaursce mmedatamente con uno spostamento da E a E La produzone aumenta quando c è EDG e s rduce n caso d ESG (aggustamento delle scorte) Il tasso d nteresse aumenta (dmnusce) n caso d EDM (ESM): Per soddsfare l eccesso d domanda d moneta gl ndvdu vendono ttol: EDM EST VendtaT P T * II EDG ESM E' I ESG ESM E* LM IV ESG EDM Da E a E s asssterà ad un aumento del reddto seguto da un aumento de tass a causa dell EDM. III * EDG EDM IS

15 Poltca Monetara Obettv della poltca monetara La Banca Centrale manovra la quanttà d moneta e, qund, nfluenza tass d nteresse nomnal e l reddto reale. Strument della poltca monetara Tramte operazon d mercato aperto, la Banca Centrale acqusta ttol n cambo d moneta, aumentando cos la quanttà d moneta, o vende ttol n cambo d moneta, rducendone la quanttà n crcolazone. Scopo d un operazone d mercato aperto é d modfcare l rapporto relatvo tra offerta d moneta e offerta d ttol. In questo modo s modfca l rendmento (tasso d nteresse) con cu l pubblco è dsposto a detenere questa nuova composzone delle attnvtà fnanzare.

16 Acqusto sul mercato aperto LM* Processo d aggustamento 1 L aumento d Ms crea uno squlbro d P portafoglo (ESM): * ' E* E'' * ' E' LM' Dat P, un aumento d M, fa aumentare Ms e sposta la LM P verso l basso. Il nuovo equlbro é n E, con tass mnor e produzone maggore. IS ESM EDT AcqustoT P T 2 La rduzone de tass fno a E genera uno squlbro sul mercato reale (EDG). 3 Bass tass d nteresse stmolano gl nvestment: l sstema economco s muove lungo la LM espandendo la produzone fno al nuovo equlbro E. 4 Durante l processo d aggustamento tass aumentano perché l aumento d accresce la domanda d moneta. 5 L effcaca della poltca monetara dpende dall nclnazone delle curve.

17 Trasmssone della poltca monetara Il meccansmo d trasmssone E l processo con cu le varazon nella poltca monetara nfluscono sulla domanda aggregata. Consta d due stad: 1 varazon dell offerta d moneta, pochè generano squlbr d portafoglo, modfcano l tasso d nteresse 2 varazon del tasso d nteresse nfluenzano la domanda aggregata. Mancando uno d quest element (se coè gl squlbr d portafoglo non modfcano tass o se la spesa non reagsce a tass) la varazone d moneta non ha effett real. M (M/P) Aggustament d portafoglo La spesa s aggusta a La produzone s aggusta a DD PT DD

18 Effcaca della poltca monetara Trappola della lqudtà Il pubblco è dsposto, per un dato, a detenere qualsas ammontare d moneta offerto. La LM è orzzontale e varazon d quanttà d moneta non la spostano La poltca monetara è neffcace Il caso classco Se la domanda d moneta è totalmente nsensble a, la LM è vertcale. La LM vertcale l caso classco della teora quanttatve dalla moneta La poltca monetara ha l massmo effetto sul lvello d reddto LM LM' * E* * E* LM ' E' * IS * ' IS

19 Poltca Fscale ' * IS IS' E* E' * ' α( G) LM Una poltca fscale espansva fa aumentare la spesa pubblca e, d conseguenza, sposta la IS verso destra d un ammontare par alla spesa pubblca per l moltplcata per l moltplcatore (α G). '' E'' Processo d aggustamento 1 L aumento d G porterebbe, a tass costant, l sstema nel punto E, dove c é un eccesso d domanda d moneta: EDM I DD 2 Qund, l equlbro s raggunge n E, con un tasso e un lvello d produzone maggor d quell nzal. 3 Il processo d aggustamento avvene gradualmente, con la IS che s sposta lentamente verso destra, mentre tass s adeguano ad ogn ncremento del reddto. 4 L aumento del reddto è nferore a quello ndcato dal moltplcatore ( ) perchè tass d nteresse elevat spazzano parte della spesa per nvestment.

20 Effcaca della poltca fscale Trappola della lqudtà Se la LM è orzzontale, un aumento d G non causa alcuna varazone d e, qund, alcuna rduzone degl I. L aumento d G ha un effetto sul reddto par a quello del moltplcatore. La poltca fscale è effcace Il caso classco Se la LM è vertcale, un aumento d G non ha alcun effetto sul reddto reale, ma accresce solo. Dato che G è aumentata, ma è rmasto costante, s deve rdurre la spesa prvata: I. La poltca fscale è neffcace LM IS IS' ' E' * E* α( G) E' LM * E* IS' IS * ' *

21 L effetto spazzamento L aumento della spesa pubblca ha un effetto sulla composzone della domanda aggregata. In corrspondenza del nuovo equlbro, G è ovvamente aumentato, C anche (per effetto del maggore reddto dsponble), mentre sono gl I a dmnure, perchè sensbl al tasso d nteresse: = DD = C( Ω, T ) + I (,, q) + Ḡ (8) Una poltca espansva accresce l PIL, ma a favore de consum corrent e a sfavore della crescta d lungo perodo, per lo spazzamento (crowdng out) degl nvestment. +

22 L effetto spazzamento (2) Secondo la teora keynesana, a seguto d un espansone fscale, c sarebbe un effetto d crowdng n, dato che l maggore reddto genererebbe maggore rsparmo e, qund, maggor nvestment prvat. Teore recent sottolneano la possbltà d uno spazzamento fnanzaro. Mnor rsorse al settore prvato possono essere dovute a: 1 crescta de tass d nteresse 2 effett d razonamento In assenza d pena occupazone, la poltca monetara può accomodare l espansone fscale (monetzzazone del dsavanzo) ' * IS IS' E* E' * ' α( G) LM '' LM' E''

23 Effett delle poltche economche Caso standard Caso keynesano Caso classco Effetto sulle varabl Espansone monetara Espansone fscale Caso keynesano Caso classco IS' IS' LM IS IS LM ' ' * * * ' M * ' Pendenza LM Se la curva LM è lneare ( Ms P = α β), la pendenza della curva è data da: α β

24 Economa aperta Approfondamo l anals abbandonando l potes che l economa sa chusa agl scamb con l resto del mondo. Orma tutt paes del mondo sono altamente ntegrat ne mercat fnanzar nternazonal. Poch paes rsentono relatvamente poco delle condzon economche del resto del mondo. Il modello IS LM che consdera una pccola economa aperta è l cosddetto modello Mundell Flemng. S potzza che l paese rsenta dell andamento del resto del mondo, ma non sa n grado d nfluenzarne le dnamche.

25 La blanca de pagament E l prospetto n cu s regstrano tutt gl scamb tra resdent d un paese e l resto del mondo. E costtuta da: 1 conto corrente, che regstra l commerco n ben e servz e pagament per trasferment 2 conto captale, che regstra acqust e vendte d attvtà real e fnanzare. Conto corrente: Importazon Esportazon Saldo merc Blanca commercale Trasferment nett dall estero Reddto netto da nvestment Saldo delle partte corrent Conto captale: Saldo de movment d captale Varazone delle rserve uffcal

26 La blanca de pagament Equlbro de cont con l estero Saldo d conto corrente + saldo d conto captale = 0 Se un paese è n dsavanzo (ha speso all estero pu d quanto ha rcavato dalle vendte al resto del mondo), deve fnanzars vendendo attvtà o ndebtandos all estero. Il conto captale s può separare n: 1 movment d captale 2 varazon delle rserve Il defct d conto corrente, qund, vene fnanzato non solo da prvat, ma anche dalla Banca Centrale, che rduce le rserve, vendendo valuta estera sul mercato de camb. Saldo della Blanca de Pagament Saldo BP = Rserve = Saldo CC + Saldo MC

27 Regm d cambo Camb fss Le operazon d mercato aperto sono vncolate al mantenmento d un tasso d cambo con una msura d rfermento, (una rserva o un altra valuta). L mpegno a mantenere un cambo fsso (come era l dollaro con Patt d Bretton Woods) prva le Banche Central della facoltà d regolare la quanttà d moneta n base alle esgenze nazonal, sa d lqudtà nterna del sstema economco, che per una poltca monetara espansonstca per un tasso d cambo favorevole alle esportazon. Camb fss con banda d oscllazone La Banca Centrale mpedsce che l tasso d cambo s allontan troppo da un detremnato cambo concordato (partà centrale) o esca dalla cosddetta banda d fluttuazone (SME). Camb flessbl Il tasso d cambo vene lascato fluttuare lberamente dalla Banca Centrale

28 Tass d cambo Dstnguamo tra due regm d cambo: 1 Tass d cambo fss: le banche central sono pronte a scambare le loro valute ad un prezzo fso n tremn delle altre valute 2 Tass d cambo flessbl: le banche central lascano che l tasso d cambo s aggust n modo da uguaglare domanda e offerta d valuta estera. Il tasso d cambo è l prezzo d una moneta espresso n termn della moneta nazonale: la quotazone del dollaro per no è 0.85 euro per dollaro. Se l tasso USD/EUR scende (0.80), vuol dre che l Euro s apprezza, dato che servono meno euro per acqustare un dollaro. Il dollaro, al contraro, d deprezza. Con camb fss, s parla d svalutazone rvalutazone

29 Spesa nazonale e n ben nazonal Mantenamo le potes standard del modello IS LM, ma apramo l economa allo scambo con l resto del mondo. Defnamo: 1 Spesa de resdent: 2 Spesa n ben nazonal: DD = A = C + I + G = A( +, ) (9) DD = A + [X ( + f, + e) Q( +, e)] = A( +, ) + NX (, + f, + e) (10) Rassumendo: 1 f X NX 2 Q NX 3 Deprezzamento del tasso d cambo: e Qe X NX

30 La curva IS e l estero Analogamente a prma trovamo la curva IS uguaglando la domanda aggregata e l prodotto con la Keynesan cross. Ora, però, la IS è funzone anche del reddto estero e del tasso d cambo. Un deprezzamento, aumentando le esportazon nette, sposta la IS n alto a destra. Effett d rpercussone: un aumento della spesa pubblca ha effett benefc anche sugl altr paes, che vedono aumentare la domanda de loro ben (US come locomotva dell economa mondale). Una svalutazone, nvece, avvantagga ch la fa, ma dannegga parner commercal (Svalutazon compettve talane). reddto estero La domanda d ben ntern aumenta e, qund, le esportazon sono superor per ogn dato lvello del reddto nterno. * A * IS B IS'

31 La mobltà de captal Perfetta mobltà de captal Sotto questa potes, gl nvesttor possono acqustare attvtà n qualunque paese desderno, rapdamente, sostenendo bass cost d transazone e per ammontar llmtat. Dato l alto grado d ntegrazone fnanzara, tass d nteresse d un paese non possono dscostars troppo da quell mondal senza determnare fluss d captal. In pratca, una rduzone de tass causa un deflusso de captal e questo causa un peggoramento della BP. L avanzo della Blanca de pagament è: BP = NX (, f, e) + CF ( f ) Il dfferenzale de tass ( f ), sotto potes d perfetta mobltà de captal, dovrebbe essere nullo.

32 IS LM e BP In equlbro, qund, BP = 0, dato che la Banca Centrale non può rdurre (o aumentare) le sue rserve all nfnto. Qund, l potes d perfetta mobltà de captal compatble con = f ed una retta BP = 0 orzzontale. = f Avanzo del conto captale E LM BP = 0 Dsavanzo del conto captale IS *

33 Equlbro nterno ed esterno Defnzone S ha equlbro esterno quando la BP è n pareggo. S ha equlbro nterno quando l prodotto s trova al lvello d peno mpego I polcy maker s possono trovare davant a dlemm d poltca economca, poché una poltca creata per rsolvere un problema ne peggora un altro. Poltca monetara e fscale vanno usate per raggungere l punto E. Il modo n cu avvengono gl aggustament dpende dal regme de tass d cambo. Surplus Dsoccupazone Surplus Sovraoccupazone = f E BP = 0 Defct Dsoccupazone Defct Sovraoccupazone *

34 Poltca monetara e camb fss Poltche espansve Un aumento dell offerta d moneta rsulta neffcace, n regme d camb fss, dato che la BC deve racqustare moneta per dfendere l cambo = f ' < f 5 E A LM* LM' B BP = 0 1 Un aumento d M sposta la LM a LM 2 Nel punto A, < f e c sono fluss d captale n uscta. 3 S vende valuta nazonale e l cambo s deprezza 4 Per dfendere l cambo, la BC vende parte delle rserve e rtra moneta 1 * IS 5 La rduzone dell offerta va tornare la LM verso LM*

35 Poltca fscale e camb fss Poltche espansve Uno shock postvo nel settore reale, n regme d camb fss, é pu effcace che n un economa chusa: l effetto spazzamento sparsce perché la BC é costretta ad espandere l offerta d moneta. 1 Un aumento d G o d X sposta la IS a IS ' > f = f 1 E A LM* LM' B BP = 0 2 Passando da E ad A, M d. 3 Dato M d costante, sale e c é spazzamento. 4 Nel punto A, > f e c sono affluss d captale: aumenta la domanda d valuta nazonale e l cambo s apprezza. 6 no spazzamento * ' IS' IS* 5 La BC ntervene e vende valuta per soddsfare la domanda 6 L offerta d moneta sposta la LM verso LM* e l equlbro n B.

36 La Banca Centrale e camb fss La Banca Centrale s mpegna ad ntervenre sul mercato de camb ogn volta che una dscepanza tra e * nnesca un flusso d captal. L offerta d moneta s modfca fno a che rendment estern e ntern non s eguaglano. E la LM che s adegua passvamente fno a ncontrare l ntersezone tra IS e BP. Con camb fss, qund, s perde l autonoma monetara. L offerta d moneta dventa endogena: s può controllare solo lmtando movment d captale.

37 Il Polcy Mx LM* 1 LM' E B = f BP = 0 IS' 1 no spazzamento IS* 1 La leva fscale e quella monetara sono azonate conguntamente. 2 La poltca fscale sposta la IS a IS 3 La poltca monetara sposta la LM a LM 4 S raggunge l equlbro n B * ' La poltca monetara da sola non funzona, mentre quella fscale genera tenson sul cambo: quando le due poltche sono ben blancate aumenta e rmane nvarato. Dversamente dall espansone fscale, nel caso del polcy mx, l operazone d mercato aperto fa s che l attvo della BC aument perchè aumentano prestt e non le rserva d valuta estera.

38 L nterdpendenza monetara Assumamo che rendment delle attvtà estere aumentno esogenamente ( f > f ). 1 La BP s sposta verso l alto a BP. ' f f A ' E * LM' IS LM BP' BP 2 Il punto E ora é d dsequlbro sa per mercato de ben che della moneta. 3 Un tasso d nteresse mnore d quello nternazonale nduce un deflusso d captal. 4 L ntervento della BC, rducendo M s, sposta la LM fno al punto d equlbro A. 5 Con camb fss, l economa non é protetta da perturbazon su mercat fnanzar nternazonal Se tass a lvello mondale aumentano, devono farlo anche a lvello domestco Il rsultato dell nterdpendenza monetara è una recessone

39 Modfca della partà: la svalutazone Svalutazon e rvalutazon Con camb fss, la poltca monetara è neffcace, tuttava l tasso d cambo può essere modfcato, rprstnando (parzalmente) l ndpendenza della poltca monetara, che vene condotta attraverso rallneament. 1 La BC dchara d voler svalutare l tasso d cambo. = f 1 E LM* LM' B BP = 0 2 Rdotto l cambo nomnale e, dat prezz nazonal ed ester, cò s traduce n un deprezzamento reale. 3 Aumenta la compettvtà, mglora l saldo prmaro delle partte corrent ( X e Q) 4 La curva IS s sposta verso l esterno n IS. 2 * ' IS' IS* 5 La BC segue la sua dcharazone e vende moneta nazonale per acqustare valuta stranera per ndebolre la propra valuta. 6 La base monetara e lo stock d rserve estere aumentano, aumenta M s e la LM s adegua fno al nuovo equlbro B.

40 Poltca fscale e camb flessbl Poltche espansve Uno shock postvo nel settore reale, n regme d camb flessbl, é neffcace: l apprezzamento del cambo ha effett negatv e spazza la varazone nzale della domanda 1 Un espansone fscale sposta la IS a IS. ' > f = f 1 E * A LM* BP = 0 6 IS' IS* 2 Il punto A é d dsequlbro. 3 La BC non ntervene (LM esogena). 4 Nel punto A, > f e c sono affluss d captale: aumenta la domanda d valuta nazonale e l cambo s apprezza ( e). 5 L apprezzamento reale ( P) rduce la compettvtà e peggora l saldo prmaro delle partte corrent ( X e Q) 6 La domanda aggregata dmnusce e la IS torna nella poszone nzale. Il processo é graduale: l tasso d cambo reagsce mmedatamente, ma le successve varazon sul commerco nternazonale s verfcano pu lentamente.

41 Poltca fscale e camb flessbl (2) Con camb flessbl, dsturb della domanda lascano nalterato l prodotto e l tasso d nteresse. In partcolare: una poltca fscale espansva fa apprezzare l tasso d cambo e peggora l saldo delle partte corrent; Maggore fduca tra gl mprendtor fa aumentare gl nvestment, ma spazza la domanda del settore estero; Un boom delle esportazon, tranato da un espansone estera, vene controblancato da una dmnuzone della compettvtà, che alla fne lasca naltrato l saldo delle partte corrent. Ineffcaca della poltca fscale Gl mpuls della domana nterna vengono, alla fne, neutralzzat dalle varazon de tass d cambo e, a parte un certo perodo d transzone, l economa é solata da dsturb della domanda estera.

42 La J curve Le esportazon nette sono defnte: NX (, f, e) = X ( f, e) e Q(, e) (11) A causa del lento aggustamento del commerco estero, un apprezzamento può determnare un nzale peggoramento delle esportazon nette (Il prezzo dell mport cala e le quanttà non s aggustano mmedatamente). Fattor determnant: valuta d fatturazone, durata de contratt e rgdtà delle domanda. Surplus Deprezzamento NX Tempo A C Defct B

43 Blanca commercale e defct In equlbro vale: = C + I + G + NX (12) Sottraendo C + T da entramb membr dell equazone: S = I + G T + NX (13) allora n equlbro deve valere anche: NX }{{} Blanca commrcale = S + (T G) } {{ } Rsparmo I }{{} Investmento (14) Se un paese nveste pu d quanto rsparma dovrà prendere a prestto dal resto del mondo (dsavanzo commercale) Un deprezzamento ncde sul dsavanzo commercale, ma anche su rsparmo ed nvestmento, attraverso la domanda d ben nazonal e l aumento della produzone. Un espansone fscale causa apprezzamento e può portare al problema de twn defct.

44 Poltca monetara e camb flessbl Poltche espansve Un aumento dell offerta d moneta rsulta effcace, n regme d camb flessbl, dato che l deprezzamento del cambo stmola la domanda 1 Un aumento d M sposta la LM a LM LM 2 Nel punto A, < f e c sono fluss d captale n uscta. = f 1 2 E A B LM' BP = 0 IS' IS 3 S vende valuta nazonale e l cambo nomnale s deprezza 4 La BC non ntervene e qund aumenta la compettvtà ne confront con l estero. 5 Aumenta la domanda d ben nazonal e mglora NX * ' 6 La IS s sposta verso destra fno al nuovo punto d equlbro B.

45 Beggar-thy-neghbour La poltca monetara agsce completamente attraverso l tasso d cambo e l conto delle partte corrent, mentre l tasso d nteresse s adegua a rendment ester. Questo tpo d poltche, che spostano la domanda de ben ester per concentrarla su ben domestc è defnta beggar-thy-neghbour. Se l deprezzamento é rtenuto ngustfcato, questa poltca ncontra l opposzone de partner commercal. E uno strumento, nfatt, che può venre usato per ottenere artfcalmente un vantaggo commercale. Aspr contrast tra partner commercal sono una delle ragon per cu paes europe hanno cercato prma d stablzzare tass d cambo delle rspettve valute e, po, adottare una moneta unca.

46 Il Polcy Mx La poltca fscale da sola non funzona, perché genera un apprezzamento della valuta. Quando le due poltche sono ben blancate aumenta e rmane nvarato. 1 La poltca fscale sposta la IS a IS 2 La poltca monetara sostene la manovra e sposta la LM a LM, mpedendo l apprezzamento. 3 S raggunge l equlbro n B La spesa agguntva, allora, vene canalzzata nell economa domestca e non dspersa all estero. Dversamente dall espansone monetara, nel caso del polcy mx, non è l mgloramento del saldo delle partte corrent che stmola la domanda d ben ntern, ma l effetto espansvo trae orgne dalla domanda nazonale (l conto delle partte corrent peggora e l tasso d cambo non vara). Con l polcy mx sono avvantaggate le mprese che producono per la domanda nterna, mentre la poltca monetara avvantagga gl esportator. La poltca monetara espansva dannegga: 1 consumator che pagano prezz pu elevat per ben mportat, 2 compettor straner.

47 L nterdpendenza monetara Assumamo che rendment delle attvtà estere aumentno esogenamente ( f > f ). ' f f E * B ' IS LM BP' BP IS' 1 La BP s sposta verso l alto a BP. 2 Il punto E ora é d dsequlbro sa per mercato de ben che della moneta. 3 Un tasso d nteresse mnore d quello nternazonale nduce un deflusso d captal. 4 La BC non ntervene e l cambo è lbero d deprezzars. 5 Mglorano la compettvtà e l saldo delle partte corrent 6 La IS s sposta verso destra fno all equlbro B. Le ragon d questo schok sono ascrvbl ad una poltca monetara pu severa da parte del resto del mondo.

48 Sntes Regme valutaro Camb fss Camb flessbl Effetto sulle PIL reale da: Espansone monetara Nullo Aumento Espansone fscale Aumento Nullo Aumento de tass ester Dmnuzone Aumento Strumento d poltca monetara esogeno Tasso d cambo Offerta d moneta Strumento d poltca monetara endogeno Offerta d moneta Tasso d cambo