Shipping e Project Finance

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1 Shipping e Project Finance

2 Operazioni: da semplici a complesse Valutazione rischio controparte (privata o pubblica) Pieno ricorso sull asset Valutazione cash flow Rischi pre e post completion Unsecured Ipoteca Ipoteca e repossession Ipoteca repossession cessione dei contratti Project Finance Rischio controparte mitigato dall asset Ricorso su asset e proventi da questo generato SACE S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 2

3 Valutazione rischio controparte (unsecured) il rischio di credito è interamente valutato su base corporate, senza alcuna forma di mitigazione e/o security addizionale, diversa da una parent corporate guarantee, qualora il debitore sia una società controllata. Non è previsto alcun ricorso sull asset oggetto del finanziamento; Supplier Credit (yard credit) vs. Buyer Credit Parent Company Guarantee ECA Banca Debitore Garanzia o polizza assicurativa Finanziamento Garante Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 3

4 Finanziamenti Corporate secured (ipoteca) La struttura tipica su base secured è la concessione di un diritto reale (ipoteca di primo grado) sulla nave oggetto del finanziamento. Un elemento determinante nel processo di valutazione è la verifica del valore dell asset per l intero periodo di ripagamento. E prevista la cessione dei diritti e dei proventi derivanti dalle assicurazioni stipulate sulla nave. Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 4

5 Asset based financing Elemento caratterizzante è la costituzione di una società veicolo. Usualmente i finanziatori esercitano il controllo della società veicolo. La segregazione dell asset, oltre ai diritti reali sullo stesso, consente di migliorare l attivazione delle azioni di repossession. Il recupero dell asset, può avvenire non solo attraverso l escussione del diritto reale. La valutazione dell asset e del suo valore residuo nel tempo rappresentano il fondamento del merito di credito dell operazione, Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 5

6 Case Study asset based Sace è intervenuta a garanzia di un finanziamento destinato per l acquisto di una nave prodotta in Italia e venduta ad un armatore estero Garanzie: Ipoteca di primo grado sulla nave, cessione dei diritti dei contratti di noleggio della nave; cessione delle assicurazioni, pegno sulle azioni dell SPV ECA polizza assicurativa Banca Garanzia corporate Garanzie Garante finanziamento SPV Charterer NAVE Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 6

7 Security package pre e post-delivery Pre-delivery Cessione prioritaria del contratto di costruzione Cessione prioritaria del Charter Party Cessione prioritaria della refund guarantee Cessione prioritaria del pegno sulle quote del debitore Garanzia irrevocabile e a prima richiesta da parte del Garante per gli importi del Post-delivery Ipoteca sulla nave Cessione delle assicurazioni Cessione dei proventi (inclusi long term charter) Corporate Guarantee Pegni sui conti Pegno sulle azioni della SPV finanziamento non incassati (inclusi gli interessi e le spese) In sintesi: tutte operazione di shipping finance sono caratterizzate dall asset, dai cash flows e dal ricorso sul corporate Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 7

8 Finanza strutturata e project financing L analisi del profilo di rischio delle operazioni si basa su: (i) il valore residuo dell asset e (ii) sulla capacità dell asset di generare cassa a fronte del servizio del debito. Il pacchetto di garanzie collaterali a supporto dei relativi finanziatori include, anche la cessione dei principali contratti di noleggio e dei proventi generati direttamente o indirettamente dalla nave oggetto del finanziamento. La robustezza del security package rappresenta il fondamento del merito di credito dell operazione e determina direttamente e indirettamente l ammontare massimo di finanziamento e la sua durata. Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 8

9 I flussi di cassa Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 9

10 Matrice dei rischi Costruzione Gestione Manutenzione Finanziamento Mercato Rischio che la realizzazione della nave non avvenga nei tempi, nei costi e con le specifiche concordate Rischio che i costi operativi del progetto differiscano da quelli previsti a budget o che il livello di prestazione previsto non sia raggiunto o che il servizio non possa essere erogato Rischio che i costi necessari a mantenere il bene in perfetto stato di funzionamento varino rispetto a quelli previsti da budget Rischio di mancato reperimento delle risorse finanziarie nei termini e nelle condizioni necessarie alla realizzazione e gestione dell iniziativa in linea con le previsioni economiche finanziarie iniziali Rischio che la domanda relativa al progetto sia inferiore al livello atteso La strutturazione di un operazione di project finance presuppone processi di negoziazione di contratti commerciali e finanziari volti all allocazione ottimale dei rischi che consenta la bancabilità dell operazione Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 10

11 Case Study - project finance SACE è intervenuta a garanzia di un finanziamento concesso per l acquisto e l utilizzo di due navi da parte di un gruppo italiano. Le navi sono poi state date in time charter Sponsor Garanzia Garanzie ECA Banca SPV finanziamento Reserve account Earning account noli Retention account (DS) Charterer Noli NAVE Garante Garanzie sui noli Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 11

12 Case Study (segue) Il security package : (a) ipoteca di primo grado sulle imbarcazioni; (b) pegno sulle azioni del debitore; (c) pegno sui conti del debitore; (d) cessione dei diritti e delle garanzie del TCA; (e) cessione dei contratti d assicurazione; (f) pegno sull earning account su cui verranno versati i noli da VMZ; (g) pegno sul reserve account pari al 10% dell oustanding amount; (h) pegno sul retention account. Nella documentazione finanziaria saranno inoltre previste, tra l altro, i seguenti covenant: (a) security cover ratio (SCR): il rapporto tra il valore delle navi e il debito outstanding non dovrà essere inferiore a 120% per l intera durata del finanziamento. Nel caso in cui tale covenant non venisse rispettato, il debitore sarà tenuto a fornire ulteriori garanzie o a prepagare parte del finanziamento; la selezione del perito, incaricato di effettuare la valutazione periodica sulle navi, è al momento in corso (b) debt service cover ratio (DSCR) pari a 1,2 calcolato su base annuale per ciascun trimestre. Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division

13 Servizi di consulenza e formazione Advisory Servizi di consulenza ed assistenza rivolti alle imprese che intendono individuare opportunità di crescita e realizzare nuove iniziative industriali all estero, e programmi di formazione per gli operatori internazionali coinvolti nel processo d internazionalizzazione Per fornire in modo più efficace i propri servizi, SACE ha lanciato la nuova piattaforma per i corsi online: elearning.sace.it Programmi speciali Iniziative ad-hoc, quali il Programma Africa ed il Programma Balcani, che promuovono lo sviluppo di attività commerciali e di investimento di banche ed imprese italiane in aree emergenti ad alto potenziale di crescita ma ancora soggette a rischi elevati Oltre 30 anni di esperienza a disposizione delle imprese, istituzioni finanziarie e mondo accademico Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 13

14 Sede Sedi territoriali Uffici di rappresentanza Roma Piazza Poli, 37/ Roma Tel Fax Servizio clienti Numero verde Bari Via Amendola, 172/ Bari Tel Fax Lucca Via Dante Alighieri, Lucca Tel Fax Milano Via A. De Togni, Milano Tel Fax Modena Via Elsa Morante, Modena Tel Fax Monza Via Damiano Chiesa Monza Tel Fax Roma Piazza Poli, 37/ Roma Tel Fax Torino c/o ICE - Via Bogino, Torino Tel Fax Venezia Viale Ancona, Venezia Tel Fax Verona Piazza della Cittadella, Verona Tel Fax Bucarest Str. A.D. Xenopol 15, Sector Bucharest Tel Fax Istanbul c/o Consulate General of Italy in Istanbul Tom Tom Kaptan Sokak, Beyoglu, Istanbul Tel Hong Kong 40/f Suite Central Plaza 18 Harbour Road - Wanchai, Hong Kong Tel Fax Johannesburg Two Commerce Square, 39 Rivonia Road Sandhurst 2196 Sandton, Johannesburg Tel Fax Mosca Krasnopresnenskaja Naberejnaja, Moscow - Office n.1202 Tel Fax San Paolo Al. Ministro Rocha Azevedo, cjto. 101 Edificio Jau Cerqueira César São Paulo Tel Fax Sace S.p.A. - Export Credit & Structured Finance Division 14

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