Capitolo 15 Il tasso di cambio

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1 Capitolo 15 Il tasso di cambio DOCENTI 1 Indice degli argomenti: Uno sguardo d insieme Il mercato dei cambi Condizioni di parità dei tassi di interesse La determinazione del tasso di cambio nel breve periodo La determinazione del tasso di cambio nel lungo periodo Dal lungo al breve periodo Volatilità del tasso di cambio e crisi valutarie Parte prima: Economia internazionale e globalizzazione

2 DOCENTI 2 Fonte: Bank for International Settlement (2011)

3 DOCENTI 3 Fonte: Bank for International Settlement (2011)

4 DOCENTI 4 Fonte: Bank for International Settlement (2011)

5 DOCENTI 5 Variazione nel tasso di cambio euro/sterlina Fonte: Banca Centrale Europea

6 DOCENTI 6 Variazione nel tasso di cambio euro/sterlina Fonte: Banca Centrale Europea

7 DOCENTI 7 La condizione di parità scoperta dei tassi di interesse (UIP) Tasso di cambio corrente al tempo t Valore atteso del tasso di cambio al tempo t+1 Iterando per n+1 periodi...

8 DOCENTI 8 La condizione di parità scoperta dei tassi di interesse (UIP) ripetuta

9 DOCENTI 9 Un aumento del tasso di interesse interno

10 DOCENTI 10 Un aumento del tasso di interesse interno i i,i* i* S Tempo

11 DOCENTI 11 La politica monetaria in regime di cambi flessibili

12 Tasso di interesse La politica monetaria in regime di cambi flessibili DOCENTI 12 Una politica monetaria espansiva sposta la TR in basso in TR. Il minore tasso di interesse interno rispetto a IFM innesca il deflusso di capitali, il deprezzamento del tasso di cambio, il miglioramento della competitività internazionale, lo spostamento verso l alto della IS in IS (punto C). i* i* A TR C Se anticipato, il deprezzamento atteso del tasso di cambio sposta la IFM verso l alto in IFM per la UIP, innescando un ulteriore deprezzamento (punto D) D TR IFM IFM B IS IS IS Prodotto

13 DOCENTI 13 La funzione di saldo primario delle partite correnti

14 DOCENTI 14 La funzione di saldo primario delle partite Primary correnti current account function Tasso di cambio reale Inclinazione: le esportazioni nette aumentano quando i prezzi dei beni interni diminuiscono rispetto ai beni esteri (tasso di cambio reale, ε) Spostamento: cambiamenti nelle condizioni di mercato interne e all estero, determinate anche da competitività non di prezzi NX(ε, ) Deficit 0 Surplus

15 DOCENTI 15 Il tasso di cambio reale di equilibrio

16 DOCENTI 16 Il tasso di cambio reale di equilibrio Vincolo intertemporale di bilancio della nazione Una posizione di indebitamento con l estero (F 2 <0) impone di realizzare un avanzo delle partite correnti nel secondo periodo (NX 2 >0). Una posizione finanziaria positiva (F 2 >0) consente di registrare un disavanzo delle partite correnti nel secondo periodo (NX 2 <0).

17 DOCENTI 17 Il tasso di cambio reale di equilibrio Ipotizzate una posizione finanziaria netta meno favorevole. Il tasso di cambio reale si riduce e l avanzo primario futuro è maggiore

18 DOCENTI 18 Il tasso di cambio reale di equilibrio e la competitività non di prezzo

19 DOCENTI 19 Il tasso di cambio reale di equilibrio e la competitività non di prezzo Allo stesso tasso di cambio reale, i beni nazionali sono più competitivi. Il tasso di cambio reale cresce; è possibile realizzare il saldo primario delle partite correnti di lungo periodo anche con prezzi relativi maggiori.

20 DOCENTI Tassi di cambio reali, 20 Repubblica Ceca e Polonia Fonte: FMI, International Financial Statistics

21 DOCENTI 21 Tassi di cambio reali, Svezia e Olanda, Fonte: FMI, International Financial Statistics

22 DOCENTI 22 Posizione esterna netta, Svezia e Stati Uniti, (% del PIL) Fonte: Lane and Milesi-Ferretti (2007)

23 DOCENTI 23 Fonte: Penn World Tables 7.0

24 DOCENTI 24 Fonte: Penn World Tables 7.0

25 Il tasso di cambio coreano (media, indice=100 nel 2005) DOCENTI 25 Fonte: FMI