Tenax Capital. BG Sicav Global Financial Equity Long/Short. Massimo Figna Fondatore e CEO Tenax Capital. Luglio 2015

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1 Tenax Capital BG Sicav Global Financial Equity Long/Short Massimo Figna Fondatore e CEO Tenax Capital Luglio 2015

2 LA PARTNERSHIP CON BANCA GENERALI BG SICAV - TENAX GLOBAL FINANCIAL EQUITY LONG SHORT Chi siamo Le nostre eccellenze Il comparto in sintesi Strategia e Outlook 2

3 BG SICAV - TENAX GLOBAL FINANCIAL EQUITY LONG SHORT Tenax Capital Chi Siamo 3

4 CHI SIAMO Siamo una boutique specializzata in investimenti in azioni del settore finanziario a livello globale: Banche, Assicurazioni, Asset manager, Real Estate companies e in credito. Possediamo 10 anni di track record di successo. Siamo stock pickers. La filosofia di gestione Tenax Capital e ottenere: o Rendimenti azionari con una volatilita simile all obbligazionario o Protezione del capitale in fasi di discesa dei mercati azionari Il nostro flagship Hedge Fund ha correttamente anticipato la grande correzione del 2008 e ha sovraperfomato l indice globale degli hedge fund (HFR Global) su 10 anni. 4

5 LE NOSTRE ECCELLENZE Tenax Flagship Fund: Performance su 10 anni (Gennaio Maggio 2015) 32% ritorno netto cumulato vs -12% S&P Global Financials, 9% HFRX Global Ritorno annualizzato su 10 anni del 3% al netto di fees Volatilita annualizzata simile a quella di un obbligazionario (5.1%). Esposizione esclusiva ad azioni finanziarie sia lunge che corte. Utilizzo limitato di investimenti obligazionari. Performance Cumulata a 10 anni Rischio/Rendimento a 10 anni Fonte: Bloomberg & Tenax Capital; Nota: Tenax performance al netto delle fees. 5

6 BG SICAV - TENAX GLOBAL FINANCIAL EQUITY LONG SHORT Il comparto in pillole 6

7 BG SICAV - TENAX GLOBAL FINANCIAL EQUITY LONG SHORT TIPOLOGIA COMPARTO Focalizzazione ed esposizione ad azioni finanziarie sia lunge che corte a livello globale. Volatilita annualizzata pari alla meta di quella azionaria CARATTERISTICHE PRINCIPALI STRATEGIA Mediamente posizioni in azioni finanziarie (banche, assicurazioni, asset manager, real estate) Diversificazione geografica globale Bias direzionale lungo ( % gross, 30-70% net) Focus su azioni con alti dividend yield Basso utilizzo di investimenti obbligazionari 7

8 BG SICAV - TENAX GLOBAL FINANCIAL EQUITY LONG SHORT Strategia e Outlook 1. La fine del BTP e la rinascita dell Italia 2. Divaricazione tra Vincenti e Perdenti 3. Accelerazione degli utili attesa nelle banche 4. Protezione al ribasso: I dividendi e la loro crescita 5. Azioni meglio delle obbligazioni 6. Portafoglio di partenza 8

9 1) Il BTP e gli Italiani Questo saggio rappresenta una tesi. Se tale tesi si verifichera nei prossimi anni, ci saranno grandi cambiamenti piu in Italia che in altri paesi per: Imprese Bilancio dello Stato Banche tradizionali Risparmiatori 9

10 L importanza dell UNIONE BANCARIA (EBU) EMU = EBU La direttiva sul mercato dei capitali sara un ulteriore accellerazione del processo di intergazione finanziaria che impattera molto il mercato dei servizi finanziari. 10

11 1) Perche la fine del rendimento del BTP 550 basis point di spread lo abbiamo gia visto nel basis point tra EMU e Default di Lehman Il Bund e legato all inflazione Se e vero che EMU=EBU, lo spread andra a 50 basis point BTP10anni? Presumibilmente tra il 2% e il 3% per un po di anni 11

12 Il tasso privo di rischio e tornato!!! 12

13 L Italia e BANCOCENTRICA e TASSOCENTRICA Bancocentrica Tassocentrica Composizione ricchezza finanziaria degli italiani Polizze Assicurative 19% Risparmio postale 9% Bond Governativi Italiani 5% Fondi comuni 8% Bond Bancari 8% Bond esteri 3% Azioni Italiane 17% Azioni Estere 1% Biglietti e monete 3% Depositi bancari 18% Altro 8% Totale 100% 13

14 La rinascita dell ITALIA!!! Come la fine del predomino del BTP impatta: Bilancio dello Stato: ogni punto % di riduzione del rendimento del BTP10anni, vale 1.3% sul PIL per minori interessi sul debito Banche tradizionali: eccesso di sportelli, alta dipendenza degli utili al BTP, alti livelli di sofferenza, forte pressione sui margini di intermediazione, aumento dei livelli di capitale richiesto sono fattori che pesano molto e sono destinati a rimanere specialmente dopo l introduzione dell EBU. Il processo di consolidamento sara inevitabile. Imprese: oggi sono troppo dipendenti dalle banche e solo chi sara capace di accedere al credito non bancario riuscira ad avere i mezzi per fare investimenti e generare crescita. Questo implica maggiore mercato dei capitali in Italia. Risparmiatori: la fine del BTP e un evento epocale per un popolo che ha i propri risparmi investiti in due principali attivita : mattone e BTP. 14

15 Fine del BTp = Fine del Fai da te 15

16 2) Avere divarificazione tra Vincenti/Perdenti rappresenta l opportunita per generare ritorni con strategia Long/Short La bolla di internet del 2000 rappresenta un déjà vu quando comparato alle banche Nonostante la forte crescita nel 2013, le banche europee mostrano tuttora una significativa underperformance rispetto al mercato azionario europeo Peak to trough Nasdaq vs EU Banks Banche europee vs azionario +1Y +2Y +3Y +4Y +5Y +6Y +7Y +8Y +10Y +11Y +12Y +13Y +14Y Fonte: Bloomberg Fonte: Bloomberg; NDX picco 24/03/00, SX7P picco 20/04/07 16

17 2) Avere divarificazione tra Vincenti/Perdenti rappresenta l opportunita per generare ritorni con strategia Long/Short Divergenza tra i top e bottom 20 performers all interno dell indice SP1200 Global Financials. Top 20 performers year-to-date (SGFS Index) MACQUARIE GROUP LTD 40.2% SOMPO JAPAN NIPPONKOA HOLDIN 39.8% HONG KONG EXCHANGES & CLEAR 36.9% CK HUTCHISON HOLDINGS LTD 45.1% BANCO POPOLARE SC 40.3% ING GROEP NV-CVA 34.5% MITSUBISHI UFJ FINANCIAL GRO 31.9% MIZUHO FINANCIAL GROUP INC 30.1% ERSTE GROUP BANK AG 30.6% DEUTSCHE BOERSE AG 28.7% MS&AD INSURANCE GROUP HOLDIN 28.6% DAI-ICHI LIFE INSURANCE 28.0% NOMURA HOLDINGS INC 27.5% DAIWA HOUSE INDUSTRY CO LTD 26.5% TOKIO MARINE HOLDINGS INC 25.8% SHINSEI BANK LTD 25.6% INTESA SANPAOLO 29.2% QBE INSURANCE GROUP LTD 24.7% KBC GROEP NV 25.5% SUMITOMO MITSUI FINANCIAL GR 23.8% Bottom 20 performers year-to-date (SGFS Index) GRUPO ELEKTRA SAB DE CV -36.9% IRON MOUNTAIN INC -18.4% BANCO BRADESCO-ADR -16.5% HCP INC -16.0% AMERICAN EXPRESS CO -15.9% BANCA MONTE DEI PASCHI SIENA -14.9% NAVIENT CORP -14.6% ITAU UNIBANCO H-SPON PRF ADR -13.9% HOST HOTELS & RESORTS INC -13.7% BANCOLOMBIA S.A.-SPONS ADR -13.2% CREDICORP LTD -12.9% MEDIBANK PRIVATE LTD -12.9% HEALTH CARE REIT INC -12.5% VENTAS INC -12.2% BANCO SANTANDER SA -11.9% PROLOGIS INC -11.9% SHINHAN FINANCIAL GROUP LTD -11.8% BANKIA SA -11.7% ROYAL BANK OF SCOTLAND GROUP -10.7% SL GREEN REALTY CORP -5.3% 17

18 3) Accelerazione degli utili attesa nelle banche Attualmente la volatilita e dovuta alla Grecia Qualora il periodo di incertezza non sia prolungato, la ripresa Europea non dovrebbe essere impattata La crescita degli impieghi sta accellerando, e questo portera un mioglioramento degli ROE Eurozone sectors earnings correlation to PMIs Accelerating Eurozone loan growth = higher bank ROEs Fonte: ECB, Datastream, J.P. Morgan 18 Fonte: J.P. Morgan

19 4) Protezione al ribasso: I dividendi Il dividend yield di banche e assicurazioni supera quello del mercato azionario di circa 1%. Dall inizio di quest anno, il dividend yield delle banche eccede quello delle assicurazioni. E leffetto EBU e Stress Test. Source: Tenax Capital, Bloomberg 19

20 4) Protezione al ribasso: dal valore del dividendo alla crescita del dividendo BANCO DE SABADELL SA BANCO POPULAR ESPANOL 71.0 UBS GROUP AG 58.7 INTESA SANPAOLO 53.3 ERSTE GROUP BANK AG 51.8 UBI BANCA SCPA 46.8 DNB ASA 34.0 SOCIETE GENERALE SA 33.9 BANCA POPOLARE DI SONDRIO 30.0 UNICREDIT SPA 28.1 CREDIT AGRICOLE SA 26.0 BARCLAYS PLC 26.0 NATIXIS 24.7 MEDIOBANCA SPA 23.1 CREDIT SUISSE GROUP AG-REG 22.9 BNP PARIBAS 22.4 JULIUS BAER GROUP LTD 22.4 BANKINTER SA 20.7 SYDBANK A/S 19.2 DANSKE BANK A/S 17.8 DEUTSCHE BANK AG-REGISTERED 11.8 KOMERCNI BANKA AS 11.6 CAIXABANK S.A 8.1 NORDEA BANK AB 7.0 SWEDBANK AB - A SHARES 3.8 HSBC HOLDINGS PLC 2.0 STANDARD CHARTERED PLC 0.8 BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTA -0.7 SVENSKA HANDELSBANKEN-A SHS -7.2 RAIFFEISEN BANK INTERNATIONA -7.4 BANCO SANTANDER SA La crescita annualizzata dei dividendi nei prossimi 3 anni e molto forte per il settore bancario L EBU rappresenta una certificazione per iniziare ad aumentarli Con l inflazione bassa, il rendimento da dividendo e la ridistribuzione della cassa rimarrano caratteristiche attraenti per gli investitori azionari Le aspettative a 3 anni per la crescita dei dividendi per le banche europee mostra una crescita molto significativa anche se, bisogna considerare che in molti casi la base di partenza e molto bassa 20

21 5) Azioni meglio delle obbligazioni - Le obbligazioni hanno performato meglio delle azioni negli ultimi 5 anni; le azioni hanno iniziato solo quest anno a recuperare - Il mercato paga un premio implicito per la sicurezza obbligazionaria senza precendenti Source: Robert Shiller, Datastream, Goldman Sachs Global ECS Research Source: GS 21

22 6) BG SICAV - TENAX GLOBAL FINANCIAL EQUITY LONG SHORT Portafoglio attuale TOP LONGS Settore Peso (%) INTESA SANPAOLO-RSP Banche 4.85 DEUTSCHE BANK AG-REGISTERED Banche 3.98 BANCA IFIS SPA Banche 3.81 NORDEA BANK AB Banche 3.62 AMERICAN EXPRESS CO Banche 3.54 TOP SHORTS Settore Peso (%) UNICREDIT SPA Banche WR BERKLEY CORP Assicurazioni FRANKLIN RESOURCES INC Servizi finanziari SWISS RE LTD Assicurazioni T ROWE PRICE GROUP Servizi finanziari Esposizione valutaria Allocazione per Area Geografica Allocazione per Settori Finanziari 22

23 BG SICAV - TENAX GLOBAL FINANCIAL EQUITY LONG SHORT PERFORMANCE BG Tenax Financials fund non ha perso soldi nonostante la volatilita del mercato e dei titoli finanziari in particolare 23

24 Contact information TENAX CAPITAL Ltd Dominican House 4 Priory Court, Pilgrim Street, London EC4V 6DE, United Kingdom T: info@tenaxcapital.com Massimo Figna Portfolio Manager T: M: figna@tenaxcapital.com Linkedin BG SICAV Tenax Global Financial Equity Disclaimer This financial promotion is issued by Tenax Capital Limited which is authorised and regulated by the Financial Conduct Authority. The Tenax Financials UCITS Fund plc (the Fund ) is defined as an Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities ( UCITS ) as defined in the UCITS IV Directive pursuant to the European Communities UCITS Regulations, The information contained herein (the Information ) is for illustration and discussion purposes only. It is not, and may not be relied on, as investment advice or as an offer to sell or a solicitation of an offer to buy any security, including any investment or any interest in any fund or other security. The information is not sufficient to form a basis for deciding to make any investment. It does not contain material information which may be relevant to any decision to invest, including specific information pertaining to an investment in the relevant securities and important risk disclosures. There can be no assurance and no representation, express or implied, is made that the information is accurate. The information is provided as of the date indicated, is not complete, is subject to change, and no obligation is undertaken to revise or update it. Any offer or solicitation of any investment in any security may be made only by delivery of the relevant confidential offering documents. Prior to making any decision to invest in any fund, you are advised to obtain the fund s offering documents, to perform your own independent review (in consultation with you own legal, tax, accounting and other advisors) of those materials, the fund, the fund manager as well as any performance data available to you. An investment in a fund may not be suitable for all investors. Any offer or solicitation of an investment in any securities may be made only to qualified investors in accordance with applicable law. In providing the information, no action has been taken to qualify any potential investor, in any jurisdiction, including without limitation in the United States under the Securities Act of 1933 or the US Investment Company Act of The Fund s shares are not, and will not be registered under the US Securities Act of 1933, as amended, or qualified under any applicable state securities statutes. The Funds are not, and will not be registered as investment companies under the US Investment Company Act of 1940, as amended. Past performance is not indicative of future results and the value of your investment may go down as well as up. There can be no assurance and no representation is made that the strategy will make any profit and a total loss of principal may occur. The Fund was authorised in Ireland on 23 December, 2010 and is regulated by the Central Bank of Ireland as a UCITS.