ROADMAP Durata media bull market: 1950 giorni picco in luglio 2014

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1 ROADMAP Dates - imprtance High Lw Q1 Q2 Q3 Q4 01-Jan S&P Tp - 09-Jan Eurstxx Tp? 22-Mar Nikkei Tp? - -? 06-Apr US10Y + = Bttm?? 27-Apr EUR - + Tp? - 06-May JPY Bttm? + +? 16-Jul USD?? = + 09-Oct Gld + + +? 16-Oct Cmmdities Bttm? + +? 20-Nv 10-Dec 26-Dec S&P500 Durata media bull market: 1950 girni picc in lugli 2014 Quest bull market partit nel 2009 e mlt simile a quelli 82/87 e 02/07 massim all inizi dell ann (gennai/febbrai), pi crrezine e secnd massim a meta ann Cicl 7 anni: punta ad un massim significativ nel 2014 Cicl presidenziale e cicl decennale: puntan a un massim a gennai/febbrai, seguit da crrezine (-5/-10) e ad un ann deble Bradley cycle: punti significativi: inizi gennai, fine marz/inizi aprile,meta lugli Analisi ciclica punta ad un massim significativ a meta lugli (Cicli e Mercati) ANALISI TECNICA Lng term: secular bear? Parallel cn 1973 (versht) e Dw Jnes ha un expanding triangle che punta ad un massim a questi livelli, unend i picchi 00/07 Medium term: fine wave 3 di un nuv bull market wave 5 f (c) di un secular bear Supprti : 1720 circa per crrezine intermedia e 1600 (massim 00/07) per fine cyclical bull market dal Una rttura di quest ultim punta ad un nuv bear market

2 MACD weekly divergenza, segnali di verbught a tutti i livelli di trend. Settri trainanti (cnsumer, tech, industrials) hann grafici parablici cnferma fine parte piu aggressiva del bull market put/call rati a livelli piu bassi degli ultimi 3 anni Bearish %: all stess livell del 1987 Shiller P/E a 24: rendiment reale annualizzat a 3 anni circa 4% P/Sales etc (Hussmann): rendiment ann a 10 anni 2.5% (dividendi inclusi) Valutazini a 7 anni cmpsite (GMO): rendiment annualizzat reale -1.3% Ridurre rischi, analizzare pssibile crrezine in Q1 per leadership e pssibile underperfrmance delle small cap e degli early cyclicals (transprt, banking, micrprcessrs) per cnferma della psizine nel cicl 50D NYSE Arms index, sentiment e Put/call rati dvrebber dare segnali di divergenza nel cas di un altr massim a meta ann (lugli) Mercat da trading, n buy and hld per tutt l ann EUROPA cicl decennale: puntan a un massim a gennai/febbrai, seguit da crrezine (-5/-10) e da un ann deble Bradley cycle: punti significativi: inizi gennai, fine marz/inizi aprile,meta lugli Analisi ciclica punta ad un massim significativ a meta lugli (Cicli e Mercati) ANALISI TECNICA EU50/DJ600

3 Lng term: secular bear Medium term: wave 3 r 5 f (c). Pssibile target Supprti : primari e 2400 strategic per fine cyclical bull market dal Una rttura di quest ultim punta ad un nuv minim Mlt elevat in German midcap, IT Nessun estrem nella periferia, ma BTPs e Bns a rendimenti pre 2011 P/E dispersin uguale al livell a meta 2007 (minim stric) P/E revisin rati in cal significativ: MSCI Eurpe mlt crrelat, punta ad una discesa Eurpa cntinentale P/B (ex financials): ancra sttvalutat relativamente al rest del mnd Valutazini e sentiment mlt men estreme che in US. Pssibile crescita GDP attrn a 1.5% per l area Eur Mancan divergenze sui grafici, la parte del mercat piu frte sn i finanziari e la periferia (value trade) e il trend ptrebbe cntinuare per la prima meta dell ann. Pssibile +40% A livell settriale il and gas e basic resurces stann raggiungend imprtanti punti di svlta, pssible utperfrmance Q1/Q2, cn pssibile estensine a Q3 in linea cn cmmdities/aud Mantenere espsizine lng cn fnd. Cncentrare trading sui settri ciclici. Ove pssibile cmprare dispersin (equity l/s) GIAPPONE Cicl decennale: puntan a un massim all inizi di aprile seguit da crrezine e da un ann deble Cicl JPY: vedere idee tattiche

4 ANALISI TECNICA Lng term: secular bull Medium term: wave 5 f (1) r a f (2). Pssibile target Supprti : primari e strategic. Una rttura del prim cnferma che siam in una fase crrettiva ciclica (durata 6-9 mesi, wave 2). Una rttura del secnd punta ad un retest di 8000 e mette in dubbi il trend di lung termine Lng nikkei/shrt JPY cnsensus trade dell ann. Net freign buying ai massimi dal 1991 Psizinament di lung termine inesistente P/E relativi : cheap, ma nn estremi Fiscal plicy repressiva, mnetary plicy mlt espansiva. Tutte le speranze ecnmiche basate su plitiche di deprezzament dell yen. Sentiment e analisi tecnica mlt tirati. Svilupp ecnmic basat esclusivamente su credibilita della classe plitica mlt fragile Inflazine in crescita ptrebbe intaccare JGBs - trasfrmare un pssibile secula bull nell ultima gamba del secular bear dal 1990 ma tema per 2015 Per indicazini perative guardare trades tattici MSCI EM Cicli vs Dev markets puntan ad un minim duratur nel 2015 Il cicl dell AUD per punta ad un rimbalz fin a meta ann, cn pssibile estensine a Q3

5 ANALISI TECNICA Lng term: secular bear Medium term: wave 3 f (c) ptrebbe essere iniziata, guardare livelli per cnferma Supprti : 960 circa per crrezine intermedia e 870 per fine del trading range dal massim del 2011 e successiva caduta fin a 700 Pssibile target se tiene supprt intermedi 1070 e 1270 Medi termine bass ma i prtafgli istituzinali sn ancra pieni di em equities e sprattut em bnd Aggiustand per pes dei settri P/E e P/B sn ancra in linea cn la media mndiale. Stricamente devn andare almen 1 stddev cheap perche un nuv bull maket inizi Russia, Cina, Brasile a rischi di crisi bancaria. Alta crrelazine cn le cmmdties e enrme increment Private/ husehld debt: X2 Brasile dal 2005, x 3 (!!!) Russia dal 2007, Cina in piena crisi di liquidita gia ra (mascherata da decisine delle autrita ) Shrt strutturale ma pssibile rimbalz da fine cicl a meta ann. Vedere trades tattici e strategici stt US10Y Cicl di 18 mesi punta ad un punt di fless imprtante a gennai 2014 cn l inizi di un nuv trend per almen 2 3 trimestri ANALISI TECNICA

6 Lng term: inizi di un secular bear? Chiar versht nel 2011 stt il canale tracciat su scala lgaritmica. Rttura di 4% cnfermerebbe il nuv secular bear Medium term: wave 4 f (1) / cnslidament Livelli: 2.3/2.5 supprt di lung termine, una rttura significherebbe che un nuv minim e pssibile 3.3/3.5 pssibile target di fine bull market COT shrt piu che ad gni punt dal 2005 Bearish % ha raggiunt massimi livelli Cmprare US Bnds e allegerire a supprt. Q1 supprtive per il trade Medium term trend ancra all insu per i rendimenti, pssibile tp a 3,5/4 TEMI STRATEGICI Luxury gds blla seclare Base ecnmica: QE/bassi tassi, Incme disparity a livelli uguali agli anni 20,nascita di un nuv buyer nei mercati emergenti alimentat da un secular bull market nelle cmmdities (ra finit) Asset: high end prperties, azinari (MSCI textile, luxury), vini pregiati, aut da cllezine, arte Csa (nn)fare: evitare aquist asset immbiliari nelle citta principali/quartieri di pregi/ nuvi prgetti a prezzi esrbitanti. Selezinare basket/indice di titli per pssibili shrt di lung perid: mda, aut (Tesla et simil) etc. Mercati favriti per shrt: EU (Italia, Francia), US Emerging markets/ cmmdities secular bear Base ecnmica: crescita pst 07 alimentata da credit al cnsum. Cina/brasile/russia hann vist credit mltiplicarsi e crescere a ritmi stricamente insstenibili e che segnalan crisi finanziarie

7 Brasile: la fine del cicl delle cmmdities mette pressine sull ecnmia che e in pien impieg Russia: Gini cefficient a livelli estremi, petrli in cal mette in crisi l apparat statale aumenta la vlatilita geplitica (cnflitt stterrane cn Arabia saudita, Eu, USA) Cina: Blla immbiliare, blla creditiza. Primi segnali di mancanza di liquidita, crisi finanziaria pssibile e imminente aumenta la vlatilita geplitica. Aspettativa di una lst decade tip giappne. Deflazine. Csa fare: mantenere shrt strategic su China financials shrt WTI TEMI TATTICI Nikkei shrt/ JPY lng Wave 5 Crrelazine cn 10Y US mlt alta. Essere lunghi JPY US10 stess trade Cicl di 9 anni punta ad un minim nell Yen nel 2016, ma cn un rimbalz fin a 2015 bearish fr equities Gld mining stcks lng Wave 5 cmpleta, Supprt di lung termine Psitive sentiment null Rendimenti pssibili: 50% - 100% EM- Shanghai Cmpsite Analisi ciclica punta ad un minim all inizi del La crrelazine cn l scenari pst Nikkei cnferma e punta ad un frte rimbalz. L indice ha significative divergenze MACD weekly e una falling wedge pattern. Pssibile supprt a 2000, altrimenti 1800