LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC (Una società d investimento a capitale variabile)

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1 (Una società d investimento a capitale variabile) Rendiconti finanziari provvisori per il semestre al 30 giugno 2005 (Non certificati)

2 Indice Pagina Informazioni di carattere generale 3 Relazione del Gestore degli Investimenti 4-7 Bilancio 8-9 Note integrative ai rendiconti finanziari Stato del portafoglio Global Value Fund European Value Fund USA Value Fund Prospetto degli acquisti e delle vendite principali Global Value Fund European Value Fund USA Value Fund

3 Informazioni di carattere generale Amministratori: William McCann James Scanlon Daniel Shum Andrea Della Valle Robert Sargent Segretario e sede sociale: Matsack Trust Limited, 30 Herbert Street, Dublino 2, Irlanda. Gestore: Brothers Asset Management (Ireland) Limited, 30 Herbert Street, Dublino 2, Irlanda. Distributore: Brothers International (Europe), 25 Bank Street, Londra E14 5LE, Inghilterra. Banca depositaria: AIB/BNY Trust Company Limited, Guild House, Guild Street, IFSC, Dublino 1, Irlanda. Gestore degli investimenti e Codistributore: Furno & del Castaño Capital Partners LLP, 25 Bank Street, Londra E14 5LE, Inghilterra. Studio legale: Matheson Ormsby Prentice, 30 Herbert Street, Dublino 2, Irlanda. Amministratore: AIB/BNY Fund Management (Ireland) Limited, Guild House, Guild Street, IFSC, Dublino 1, Irlanda. Stockbroker approvati: J&E Davy Corporate Finance, Davy House, Dawson Street, Dublino 2, Irlanda. Revisori contabili: Ernst & Young, Chartered Accountants, Ernst & Young Building, Harcourt Centre, Harcourt Street, Dublino 2, Irlanda. Ufficio di pagamento in Germania: JP Morgan AG, Junghofstrasse 14, Francoforte, Germania. Agente addetto alle informazioni in Germania: Brothers International (Europe), Zweigniederlassung, Frankfurt am Main, Rathenauplatz 1, Francoforte, Germania. Banca corrispondente in Italia: IntesaBCI S.p.A. Piazza Paolo Ferrari 10, Milano, Italia. 3

4 Relazione del Gestore degli Investimenti per il semestre al 30 giugno 2005 Global Value Fund A partire dal 31 dicembre 2004, fino al 30 giugno 2005, il valore d inventario ha avuto una diminuzione pari al 7.24% per le azioni di classe A, al 7.70% per quelle di classe B, al 7.20% per quelle di classe C ed al 7.72% per quelle di classe D, paragonato alla diminuzione dell indice di riferimento, il MSCI World index, pari all 1.76 % durante lo stesso periodo. Fra le partecipazioni che abbiamo aumentato durante il primo semestre del 2005 sono da ricordare quella nella Interactive Corp portata al 2.5% e quella nella Direct TV portata al 2.75%. Abbiamo iniziato a detenere alcune cointeressenze nella General Motors, la DaimlerChrysler, la Sun Microsystems, la Gap, la EchoStar Communications, la Nestle, la Sodexho Alliance, la Markel, la Coca-Cola e la Fairfax Financial.. Abbiamo invece venduto le partecipazioni detenute nella Home Depot, la Limited Brands, la Tyco, la Peugeot, la Stora-Enso, la Qwest Communications, la Converium, la Mattel, la Lloyds, la Aeon e la Ryohin Keikaku. European Value Fund A partire dal 31 dicembre 2004, fino al 30 giugno 2005, il valore d inventario ha avuto un aumento pari al 6,23% per le azioni di classe A, al 5.71% per quelle di classe B, al 6.22% per quelle di classe C ed al 5.80% per quelle di classe D, paragonato all aumento dell indice di riferimento, il MSCI Europe, pari all 8.07% durante lo stesso periodo. Fra le partecipazioni che abbiamo aumentato durante il primo semestre del 2005 sono da ricordare quella nella Philips Electronics portata al 5.5%, la L Oreal portata al 3.75%, la British American Tobacco portata al 4% e la Carrefour portata al 3.5%. Abbiamo iniziato a detenere alcune cointeressenze nella DaimlerChrysler, la Nestle, la Sodexho Alliance, la Autoroutes du Sud de la France, la Heineken, la Lindt & Spruengli, e la Metso. Abbiamo invece venduto le partecipazioni detenute nella Ericsson, la Glaxosmithkline, la Peugeot, la Ryanair e la Stora Enso, la Michelin ed il Colt Telecom Group. USA Value Fund A partire dal 31 dicembre 2004, fino al 30 giugno 2005, il valore d inventario ha avuto una diminuzione pari all 8.00% per le azioni di classe A, all 8.54%, per quelle di classe B, al 7.71% per quelle di classe C ed all 8.27% per quelle di classe D, paragonato alla diminuzione dell indice di riferimento, lo S&P 500, pari all 1.70 % durante lo stesso periodo. 4

5 Relazione del Gestore degli Investimenti esercizio al 30 giugno 2005 (segue) USA Value Fund (segue) Fra le partecipazioni che abbiamo aumentato durante il primo semestre del 2005 sono da ricordare quella nella Direct TV portata al 3.75%, la EBay portata al 4% e la InterActive Corporation portata al 3.5%. Abbiamo iniziato a detenere alcune cointeressenze nella General Motors, la Coca Cola, la Markel, la Montpelier Reinsurance, la Sun Microsystems e la EchoStar Communications. Abbiamo invece venduto le partecipazioni detenute nella Home Depot, la H&R Block, la Limited Brands, la Tyco, la Schering Plough, la Xerox, la Mattel e la Qwest Communications. Osservazioni del Gestore degli investimenti Il primo semestre del 2005 è giunto a termine e tale fine è stata senz altro particolarmente degna di nota. Dopo una lunga assenza, ad aprile la volatilità è ritornata nei mercati, man mano che gli investitori erano ansiosi e preoccupati in merito a prezzi particolarmente elevati del petrolio, a tassi di interesse in aumento, alla pressione dovuta a scarsi margini ed all inflazione. Durante il mese di maggio sono iniziate ad apparire alcune falle nell universo dei fondi di copertura, specialmente dopo l annuncio fatto da Kirk Kerkorian in merito ai programmi inerenti ad un aumento della propria partecipazione azionaria nella General Motor, pari al 9%. Improvvisamente i suddetti fondi di copertura, i quali sei mesi fa non potevano andare male qualunque cosa qualcosa fosse successa, hanno iniziato a vacillare sempre di più, via via che le azioni della General Motor andavano recuperando terreno, con una ripresa del 18%, fattore questo a causa del quale vari fondi, il cui rendimento era alquanto scarso, hanno dovuto chiudere per sempre i battenti. Se vogliamo usare un analogia, nel film con Harrison Ford Forza 10 da Navarone, ambientato durante la seconda guerra mondiale, i Comandanti delle forze alleate vengono mandati a demolire un ponte, di vitale importanza, facendo scoppiare dell esplosivo che serve a distruggere una diga vicina. Dopo l esplosione si rendono però conto di non aver usato abbastanza dinamite, anche se gli esperti assicurano loro che la diga verrà comunque distrutta, in quanto una crepa nella sua struttura non le consentirà di sostenere la forte pressione creata dall acqua. Ed allora, si può ritenere che il Sig. Kerkorian abbia creato una falla simile nella struttura del settore dei fondi di copertura? E, se così fosse, tale struttura resisterà alla pressione creata dai possibili flussi provocati dai riscatti? Nei mercati valutari si sono uditi i primi rumori riguardo ad un cambiamento nella direzione presa dal dollaro USA, dovuta in parte al NO energico dei francesi e degli olandesi, in merito alla Costituzione europea. Durante il mese di giugno è sembrato che tutto ciò fosse stato dimenticato, man mano che l attenzione deviava e veniva polarizzata sulla possibilità che avesse termine il ciclo sempre più stringente della Fed, nonché sulle cifre superiori alle aspettative in merito all inflazione. Nel frattempo è stato ignorato un recupero costante, pari al 15%, avvenuto dalla fine di maggio nelle cifre inerenti ai prezzi del petrolio. 5

6 Relazione del Gestore degli Investimenti esercizio al 30 giugno 2005 (segue) Osservazioni del Gestore degli investimenti (segue) Come al solito un movimento nel costo del petrolio, da 58 a 60 dollari (quello da 51 a 58 è stato invece del tutto trascurato), ha provocato molta angoscia e sofferenza, via via che gli investitori vendevano le proprie azioni, di nuovo a causa delle preoccupazioni dovute alla crescita ed all inflazione, mentre sembrava che la volatilità si stesse nuovamente alzando. Per un intero anno la Riserva Federale ha aumentato i propri tassi d interesse a breve termine e, per un lungo periodo, la reazione del mercato a tale fattore è stata messa in sordina. L attenzione degli investitori era concentrata maggiormente sui prezzi del petrolio, sulle elezioni presidenziali negli Stati Uniti e naturalmente sul modo in cui dovessero posizionare i propri portafogli, onde trarre vantaggio dall effetto provocato dalla crescita della Cina, che sembra venga percepito come un ciclo infinito di prosperità per il petrolio, il gas e le materie prime. Mi sembra di avere un forte senso di déjà vu. Una improvvisa riapparizione delle opinioni illogiche ed irrazionali, che ancora nel 1999 proclamavano ad alta voce che quello era il momento migliore per comprare azioni di società operanti nel settore tecnologico, esibiscono adesso lo stesso comportamento insensato nei confronti delle azioni relative al comparto dei prodotti di base e dell energia elettrica. Noi tuttavia non saremo vittime dell ultima tendenza di moda, continueremo invece ad investire in società d alta qualità, ad un prezzo scontato rispetto al loro valore intrinseco. Durante il mese di aprile molte delle società, a cui abbiamo mirato, hanno registrato utili durante il primo trimestre: La EBay ha segnato entrate nette consolidate da record, pari a US$1.032 miliardi, ovvero un aumento del 36% rispetto all anno scorso, ed un reddito di gestione pari a US$335.6 milioni, in aumento del 26% rispetto all anno passato, il che rappresenta un margine operativo del 33%. Tali risultati hanno superato di gran lunga le aspettative più ottimistiche della società ed hanno inoltre mostrato un aumento da record degli utenti iscritti presso la medesima, un incredibile crescita del sistema PayPal e guadagni netti da primato. Come ha affermato Meg Whitman, l Amministratrice Delegata: la comunità della EBay cresce ed è rigogliosa, la società si trova quindi in un ottima posizione per conseguire entrambi i traguardi, ovvero quello di avere una linea d alta qualità e quello in merito agli utili, che ci eravamo prefissati sia per il 2005 che per gli anni a venire. La Comcast ha registrato un aumento in vari settori, ovvero nelle entrate consolidate pari a +9.3%, nei ricavi della divisione via cavo del +9.7, nel reddito di gestione consolidato del +31.3% e nel flusso di cassa operativo consolidato, pari a +17.1%. La società ha confermato nuovamente le previsioni in merito ad una crescita dei guadagni e del flusso di cassa libero per un intero anno ed ha inoltre autorizzato un programma di US$2 miliardi per il riacquisto di ulteriori azioni. 6

7 Relazione del Gestore degli Investimenti esercizio al 30 giugno 2005 (segue) Osservazioni del Gestore degli investimenti (segue) La Level 3 Communications ha registrato entrate consolidate pari a US$1.01 miliardi e ricavi, derivanti dal settore delle telecomunicazioni, pari a US$510. Tutto ciò è equivalente ad una perdita netta di US$77 milioni, ovvero -US$0.11 per azione, paragonato alle aspettative di perdita pari a - US$0.20 per titolo azionario. Il reddito proveniente dalle comunicazioni a viva voce è aumentato dell 8% da un trimestre all altro, mentre il traffico IP è cresciuto del 25% da un arco di tre mesi all altro ed è al momento pari a 2.7 petabytes di traffico al giorno. La Countrywide Financial ha registrato utili netti consolidati pari a US$689 milioni, ovvero un guadagno del 27% e, di conseguenza, i dividendi sono stati aumentati e portati a 15 centesimi per azione. La redditività ha avuto un forte impulso, dovuto principalmente ad una maggiore contribuzione proveniente dal segmento dei mutui bancari e dalle aspettative della società, aggiornate per il 2005 da US$3.60 a US$4.60 per azione diluita. Altre notizie degne di nota comprendono il contratto della MidAmerican Energy Holdings, di proprietà della Berkshire Hathaway, per l acquisto dalla Scottish Power della società statunitense di servizi pubblici per l erogazione di energia elettrica, la PacifiCorp, ad un prezzo pari a US$5.1 miliardi, che rende tale acquisizione quella maggiore eseguita dalla Berkshire a decorrere dal 1998 e che segna inoltre il ritorno di Warren Buffet nel mondo degli acquisti. La Washington Mutual ha inoltre annunciato l acquisizione della Providian Financial, ad un prezzo pari a US$5.6 miliardi. Quest ultima azienda è una società addetta al finanziamento dei consumatori, che era in precedenza in nostro possesso e che ha fatto un ottimo lavoro per migliorare la qualità del proprio portafoglio crediti. Il suddetto acquisto dovrebbe rinforzare le attività della Washington Mutual, inerenti ai finanziamenti per i clienti/alle carte di credito; il mantenimento del team di gestione della Providian, servirà inoltre a garantire che l azienda continui a rimanere in mano a persone capaci. Il primo semestre dell anno si è rivelato pieno di sorprese; personalmente non sono chiaramente in grado di poter pronosticare se quanto di più inatteso possa effettivamente tradursi in realtà entro la fine dell anno, ma sono tuttavia sicuro che la nostra società continuerà a comportarsi seguendo le proprie convinzioni, a prescindere da quanto il mercato ci possa far capitare fra le mani. Furno & del Castaño Capital Partners LLP 21 luglio

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9 Attività correnti Bilancio (Stato patrimoniale) al 30 giugno 2005 Global Value Fund Note 30 giugno 2005 European Value Fund 30 giugno 2005 USA Value Fund 30 giugno 2005 Azioni di sottoscrizione 30 giugno 2005 Società consolidata 30 giugno 2005 Società consolidata 31 dicembre 2004 US$ US$ Investimenti in titoli 125,083,073 27,556,679 93,310, ,949, ,571,240 Reddito da incassare ed altro attivo 242,226 88,690 97, ,681 2,116,474 Quote di capitale da incassare 82,295 36, , ,724 6,907,248 Contratti a termine in valuta 3-27, ,930 3,341,959 Contante ,051, ,407,594 27,709,447 93,905, ,861, ,988,230 Passività dovute entro un anno Scoperto bancario Ratei e risconti passivi 478, , , ,688 1,303,601 Quote di capitale da pagare 123, ,123 8, ,943 6,908,303 Contratti a termine in valuta 3 2,033, ,772-2,334,485 35,974 Altre passività 4 1,329,548-1,856,071-2,631,322 4,708,334 3,965, ,516 2,926,807-6,619,471 12,956,212 Totale attivo netto 121,442,208 26,782,931 90,978, ,242, ,032,018 Capitale azionario Azioni di sottoscrizione Capitale azionario a partecipazione 5 121,442,208 26,782,931 90,978, ,242, ,032,011 Capitale impiegato 121,442,208 26,782,931 90,978, ,242, ,032,018 Le note allegate formano parte integrante dei rendiconti finanziari 9

10 Bilancio (Stato patrimoniale) al 30 giugno 2005 (segue) 30 giugno dicembre giugno dicembre giugno dicembre 2004 Global Value Global Value European Value European Value USA Value USA Value Fund Fund Fund Fund Fund Fund Numero di azioni di classe A emesse 477, ,892 4,003 4, , ,138 Valore d inventario di un azione di classe A US$ US$ US$ US$ US$ US$ Numero di azioni di classe B emesse 8,555 2,027 3,674 4,200 7,684 11,790 Valore d inventario di un azione di classe B US$ US$ US$ US$ US$ US$ Numero di azioni di classe C emesse 314, , , ,609 90,017 42,116 Valore d inventario di un azione di classe C Numero di azioni di classe D emesse 71,486 53,088 20,055 19,892 55,101 54,430 Valore d inventario di un azione di classe D Le note allegate formano parte integrante dei rendiconti finanziari. 10

11 Note integrative ai rendiconti finanziari per il semestre al 30 giugno Costituzione La Brothers Alpha Fund plc (la Società ) è stata costituita l 11 dicembre 2000 come società di investimento a capitale variabile e società per azioni, ai sensi di legge vigente in Irlanda. La Società è stata autorizzata come UCITS dal Regolatore Finanziario (che in precedenza era la IFSRA, ovvero le Autorità Irlandesi preposte alla Regolamentazione dei Servizi Finanziari), ai sensi delle relative Norme della Comunità Europea (Imprese per l Investimento Collettivo in Titoli Trasferibili) del 2003 (ivi compresi i successivi emendamenti). La Società è strutturata come fondo ad ombrello, in quanto gli Amministratori possono creare di volta in volta vari portafogli con l approvazione del Regolatore Finanziario (che in precedenza era la IFSRA, ovvero le Autorità Irlandesi preposte alla Regolamentazione dei Servizi Finanziari). Ogni portafoglio verrà rappresentato da serie diverse di azioni ed investito in conformità degli obiettivi d investimento e la politica ivi applicabili. I portafogli descritti qui di seguito sono stati creati con i seguenti obiettivi e politica d impiego: Global Value Fund (lanciato il 17 aprile 2002) L obiettivo d investimento del Fondo Global Value Fund consiste nell offrire una rivalutazione del capitale a lungo termine, mediante investimenti eseguiti principalmente in titoli azionari, quotati in borsa/negoziati nei mercati riconosciuti ufficialmente in Europa, negli Stati Uniti, in Sud America, Estremo Oriente, Australia, Giappone e Corea (secondo quanto esposto nel Prospetto). Il portafoglio cercherà di avere un rendimento superiore alla media rispetto all Indice MSCI World Index, il quale è una struttura di mercato che rappresenta le piazze dei paesi sviluppati degli Stati Uniti, dell Europa e del territorio Asiatico/area del Pacifico. Il Portafoglio non investirà oltre il 3% del proprio patrimonio netto nei mercati emergenti. Generalmente esso sarà interamente o sostanzialmente investito in titoli azionari, sebbene sia possibile che venga investito in titoli convertibili ed in valori mobiliari a breve termine, nonché in obbligazioni e titoli a tasso variabile. L eventuale contante verrà tenuto esclusivamente come attivo liquido sussidiario. Al 30 giugno 2005 erano state emesse quattro classi d azioni a partecipazione: la A, la B, la C e la D. Tali azioni sono quotate nella Borsa Valori Irlandese. European Value Fund (lanciato il 26 marzo 2003) L obiettivo d investimento del Fondo European Value Fund consiste nell offrire una rivalutazione a lungo termine del capitale, mediante investimenti eseguiti principalmente in titoli azionari, quotati/negoziati in borsa in uno dei mercati riconosciuti ufficialmente in Europa (secondo quanto esposto nel Prospetto). L obiettivo principale del Portafoglio è di avere un rendimento superiore alla media rispetto all indice MSCI Europe Index, il quale rappresenta un indice azionario ponderato, che controlla il rendimento dei titoli quotati nelle borse valori europee. Il Portafoglio potrebbe inoltre investire in valori mobiliari a breve termine, nonché in obbligazioni e titoli a tasso variabile. L eventuale contante verrà tenuto esclusivamente come attivo liquido sussidiario. Al 30 giugno 2005 erano state emesse quattro classi d azioni a partecipazione: la A, la B, la C e la D. Tali azioni sono quotate nella Borsa Valori Irlandese. USA Value Fund (lanciato il 26 marzo 2003) L obiettivo d investimento del Fondo USA Value Fund consiste nell offrire una rivalutazione a lungo termine del capitale, mediante investimenti eseguiti principalmente in titoli azionari, quotati/negoziati in borsa in uno dei mercati riconosciuti ufficialmente negli Stati Uniti (secondo quanto esposto nel Prospetto). L obiettivo principale del Portafoglio è di avere un rendimento superiore alla media rispetto all indice S&P 500 Index, il quale rappresenta un indice azionario ponderato, che controlla il rendimento di 500 titoli. Il Portafoglio potrebbe inoltre investire in valori mobiliari a breve termine, nonché in obbligazioni e titoli a tasso variabile. L eventuale contante verrà tenuto esclusivamente come attivo liquido sussidiario. Al 30 giugno 2005 erano state emesse quattro classi d azioni a partecipazione: la A, la B, la C e la D. Tali azioni sono quotate nella Borsa Valori Irlandese 11

12 2. Politica contabile rilevante LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC Note integrative ai rendiconti finanziari per il semestre al 30 giugno 2005 (segue) (a) Principi alla base della contabilità I rendiconti finanziari sono stati preparati in conformità dei principi contabili vigenti in Irlanda e nel Regno Unito, in base alla convenzione del costo storico, così come modificata dall introduzione degli investimenti a valore di mercato nella data di bilancio. (b) Riconoscimento del reddito L interesse obbligazionario ed il reddito da dividendi, relativi al semestre in questione, sono stati registrati in avere alla voce Reddito da investimenti, in base al principio della competenza; in conformità dell FRS 16 il reddito è stato iscritto al lordo della cedolare d acconto, che non è necessario dichiarare, ed al netto del credito d imposta. (c) Valutazione degli investimenti Gli investimenti quotati in borsa sono valutati all ultimo prezzo ufficiale di negoziazione, in chiusura di borsa, nella data di bilancio. (d) Utili e perdite realizzati e non realizzati Tutti gli utili e le perdite realizzati e non realizzati sono stati riconosciuti come reddito o spese durante l attuale semestre. I costi delle operazioni sono compresi nel prezzo dei titoli. Il costo dei titoli venduti è esposto in base al principio della media ponderata. (e) Valuta estera I dati contenuti nei rendiconti finanziari sono espressi nella valuta di base di ciascun Portafoglio, vale a dire Dollari USA (US$) od Euro ( ). I bilanci consolidati della Società sono espressi in Euro. Gli importi relativi alle operazioni in valute estere, avvenute durante il semestre in esame, sono stati convertiti ai tassi di cambio vigenti nella data di tali operazioni. Le attività e le passività espresse in valute estere sono state convertite ai tassi di cambio vigenti nella data di bilancio. Gli utili e le perdite derivanti dalle operazioni di investimento in valute estere e dagli investimenti in tali valute, in essere alla chiusura del semestre, sono stati compresi negli utili / (perdite) sugli investimenti durante tale periodo. Gli utili e le perdite, derivanti da tutte le altre operazioni in valute estere nonché le attività e passività in tali valute, sono stati trattati come utili/ (perdite) in valuta durante il semestre in questione. (f) Imposte La Società è idonea alla qualifica di impresa d investimento, secondo la definizione dell Articolo 739 (B) 1 della Legge Tributaria. Non è pertanto soggetta alle imposte irlandesi in merito al proprio reddito od ai guadagni in conto capitale. Le imposte sono tuttavia dovute nei casi in cui viene eseguita un operazione imponibile. Tale tipo di operazione comprende qualsiasi pagamento di ripartizione agli azionisti o qualsivoglia realizzo, riscatto o trasferimento di azioni. La Società non è tenuta al versamento delle imposte per le operazioni imponibili che si riferiscono a: (i) (ii) un azionista che non risiede in Irlanda, o che non era ivi residente al tempo in cui si è verificata l operazione imponibile, a condizione che la Società sia in possesso delle necessarie dichiarazioni legali firmate; e particolari investitori residenti in Irlanda, che si avvalgono di un esenzione dalle imposte ed abbiano fornito alla Società le necessarie dichiarazioni legali firmate, oppure (iii) le azioni tenute in un sistema di compensazione riconosciuto ufficialmente, secondo quanto previsto dall Ordine dei Soprintendenti dell Erario Irlandese. Note integrative ai rendiconti finanziari 12

13 2. Politica contabile rilevante (segue) LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC per il semestre al 30 giugno 2005 (segue) (g) Principi alla base della combinazione Le classi di azioni in dollari USA, comprese nei Fondi Global Value Fund, European Value Fund e USA Value Fund, sono state convertite in Euro a scopi combinativi, servendosi del tasso di cambio ufficiale europeo nella data di bilancio, pari a US$1 = Contratti a termine in valuta Durante il semestre in esame, quale parte di un efficiente tecnica di gestione del portafoglio, la Società si è servita di contratti a termine in valuta per la copertura dell esposizione in valute diverse da quella di base. Al termine del periodo in questione la Società aveva i seguenti contratti a termine in valuta aperti, tenuti presso la Banca di New York a Bruxelles: Global Value Fund Acquisti Vendite Data di scadenza Valore Classe C US$966, ,868 01/09/2005 (1,666,452) 41,932,871 US$52,559,431 01/09/2005 (1,034) US$ Classe D US$578, ,654 01/09/2005 2,562 9,632,462 US$12,059,497 01/09/2005 (368,557) Perdita netta non realizzata sui contratti a termine in valuta (2,033,481) European Value Fund Acquisti Vendite Data di scadenza Valore Classe A US$537, ,196 01/09/ ,957 Classe B 41,170 US$49,871 01/09/ US$535, ,111 01/09/ ,898 Utili netti non realizzati sui contratti a termine in valuta 27,930 13

14 3. Contratti a termine in valuta (segue) LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC Note integrative ai rendiconti finanziari per il semestre al 30 giugno 2005 (segue) USA Value Fund Acquisti Vendite Data di scadenza Valore Classe C US$1,475,328 1,213,345 01/09/2005 2,829 13,136,875 US$16,455,419 01/09/2005 (511,518) US$ Classe D US$518, ,816 01/09/2005 2,668 7,602,625 US$9,513,848 01/09/2005 (286,751) Perdita netta non realizzata sui contratti a termine in valuta (792,772) 4. Altre passività Global European USA Società consolidata Società consolidata Value Fund Value Fund Value Fund US$ US$ Titoli acquistati da pagare 1,329,548-1,856,071 2,631,322 4,702,854 Valuta da pagare ,480-1,329,548-1,856,071 2,631,322 4,708, Capitale azionario Il capitale azionario nominale della Società è pari a azioni, suddivise in azioni di sottoscrizione senza valore nominale e azioni a partecipazione senza valore nominale. Al 30 giugno 2005 c erano 7 azioni di sottoscrizione emesse. Esse danno ai relativi azionisti il diritto di prendere parte e votare alle assemblee generali della Società, ma non di partecipare agli utili od all attivo della medesima, eccetto in caso di rimborso di capitale durante un eventuale liquidazione. Le azioni a partecipazione danno ai relativi azionisti il diritto di prendere parte e votare alle assemblee generali della Società, nonché di partecipare agli utili od all attivo della medesima. Le azioni a partecipazione di classe A e B sono emesse in dollari USA mentre quelle di classe C e D sono in Euro. 14

15 5. Capitale azionario (segue) LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC Note integrative ai rendiconti finanziari per il semestre al 30 giugno 2005 (segue) Alle azioni a partecipazione di classe B e D viene addebitata una commissione di distribuzione annua dell 1,00% ed una competenza di rendimento calcolata a livello di classe che, per le azioni di classe A e C, viene invece calcolata in base a ciascun investitore. La Società ha diritto ad una commissione del 5% sulle vendite, pagata in anticipo, che viene detratta direttamente dal ricavato lordo della sottoscrizione, che può essere versato al gestore ed/o al distributore. Global Value Fund Numero di azioni a partecipazione Classe A Classe B Classe C Classe D Azioni emesse all inizio del semestre 376,892 2, ,399 53,088 Sottoscrizioni durante il semestre 164,913 7, ,859 41,809 Riscatto di azioni durante il semestre (63,875) (1,429) (260,431) (23,411) Azioni emesse alla fine del semestre 477,930 8, ,827 71,486 European Value Fund Numero di azioni a partecipazione Classe A Classe B Classe C Classe D Azioni emesse all inizio del semestre 4,857 4, ,609 19,892 Sottoscrizioni durante il semestre ,751 6,511 Riscatto di azioni durante il semestre (854) (594) (49,498) (6,348) Azioni emesse alla fine del semestre 4,003 3, ,862 20,055 USA Value Fund Numero di azioni a partecipazione Classe A Classe B Classe C Classe D Azioni emesse all inizio del semestre 553,138 11,790 42,119 54,430 Sottoscrizioni durante il semestre 116,887 24,784 58,077 19,010 Riscatto di azioni durante il semestre (158,010) (28,890) (10,179) (18,339) Azioni emesse alla fine del semestre 512,015 7,684 90,017 55, Tassi di cambio I seguenti tassi di cambio sono stati usati alla fine del semestre per convertire le attività e le passività espresse in valuta estera: 1 = US$ = GBP = CAD = JPY = CHF

16 7. Divulgazione degli strumenti finanziari LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC Note integrative ai rendiconti finanziari per il semestre al 30 giugno 2005 (segue) Nel perseguire gli obiettivi di investimento, a cui si fa riferimento nella Nota 1, la Società ha eseguito impieghi in titoli trasferibili, principalmente azioni, con l intento di diversificare il rischio. Gli investimenti azionari espongono la Società a rischi indeterminati, ivi compresi quelli di mercato, liquidità, credito / controparte nonché della valuta estera. Una descrizione dei rischi specifici, e della politica usata per gestirli, viene esposta qui di seguito. L equo valore viene determinato in conformità della Nota 2(c) della Politica contabile. Lo Stato del portafoglio dei Fondi Global Value Fund, European Value Fund e USA Value Fund alla fine del semestre rappresenta, alle pagine dalla 19 alla 24, il tipo di impieghi in essere durante il periodo contabile in esame. (a) Rischio di mercato Il rischio di mercato deriva principalmente dall incertezza sui prezzi futuri degli strumenti finanziari tenuti in portafoglio. Esso rappresenta le eventuali perdite che la Società potrebbe sostenere a causa delle sue posizioni di mercato rispetto ai movimenti dei prezzi. Il Gestore degli investimenti esamina pertanto l allocazione dell attivo del portafoglio al fine di ridurre al minimo i rischi associati a particolari settori del mercato, continuando nel contempo a perseguire gli obiettivi di investimento della Società. (b) Rischio della valuta estera Il rischio della valuta estera esiste nei casi in cui alcune attività e passività sono espresse in valute diverse da quelle di base dei Fondi. La Società potrebbe servirsi di Contratti a termine in valuta allo scopo di coprire l esposizione ai rischi derivanti dalla valuta estera. Alla fine del semestre in questione l esposizione netta della Società in valuta estera era la seguente: Global Global European European USA USA Value Fund Value Fund Value Fund Value Fund Value Fund Value Fund Dollari canadesi 2,632, Euro 67,816, ,688,422 14,078,411 17,873,302 23,111,373 17,919,998 Yen giapponesi 5,539,464 8,643, Sterline britanniche 4,905,194 8,509,965 9,820,785 10,403, Corone svedesi ,126, Franchi svizzeri 3,385,484 2,849,284 2,039, , Dollari USA 37,162,962 24,207, , ,152 67,867,023 81,094, ,442, ,897,996 26,782,931 30,849,669 90,978,396 99,014,797 16

17 7. Divulgazione degli strumenti finanziari (segue) Note integrative ai rendiconti finanziari per il semestre al 30 giugno 2005 (segue) (c) Rischio di credito / controparte La Società è esposta al rischio della controparte in relazione alle parti con cui tratta, in quanto è costretta a correre il pericolo che si verifichi un inadempienza nel pagamento. La medesima pertanto cerca di ridurre al minimo la concentrazione del rischio di credito mediante l esecuzione di numerose operazioni con vari clienti e controparti, su borse rispettabili riconosciute ufficialmente. La medesima inoltre acquista e vende impieghi esclusivamente tramite i broker approvati dal Gestore degli investimenti come controparti soddisfacenti e ben accette. Al termine del periodo in esame tutte le disponibilità monetarie liquide si trovavano presso la Banca di New York a Bruxelles. (d) Rischio di liquidità I principali rischi di liquidità, cui la Società è esposta, sono associati alla necessità di soddisfare le richieste di riscatto da parte degli azionisti. La medesima riduce la portata di tale rischio mediante investimenti eseguiti principalmente in titoli quotati in borsa o negoziati nei mercati ufficialmente riconosciuti dei paesi membri dell OCSE ed altre nazioni; le attività comprendono pertanto valori mobiliari realizzabili, che si possono vendere facilmente e prontamente. 8. Commissioni di gestione, rendimento, distribuzione, amministrazione e custodia La Società ha nominato, come Gestore della medesima, la Brothers Asset Management (Ireland) Limited (il Gestore ). Tale Gestore ha delegato le funzioni amministrative e di registrazione delle azioni alla AIB/BNY Fund Management (Ireland) Limited ( l Amministratore ), quelle di gestione degli investimenti alla Furno & del Castaño Capital Partners LLP (il Gestore degli investimenti ) ed infine le funzioni di distribuzione alla Brothers International (Europe) ed alla Furno & del Castaño Capital Partners LLP (ognuno di loro rispettivamente denominato Distributore ). Al Gestore spetta un compenso per la gestione degli investimenti, pari ad un importo massimo dell 1,5% annuo dell Attivo Netto Medio in merito a ciascuna classe di azioni dei Fondi. Per l esercizio attuale è stato concordato con il medesimo un compenso pari all 1,25% annuo. Tale Gestore riceve inoltre una competenza di rendimento, pari al 20% dell importo in eccedenza rispetto agli utili che il portafoglio ha raggiunto paragonato al benchmark di riferimento. La commissione per il rendimento, relativa alle azioni di Classe A e C, viene calcolata in base a ciascun investitore. Quella relativa alle azioni di Classe B e D viene invece determinata a livello di classe azionaria. I benchmark di riferimento per i Fondi Global Value Fund, European Value Fund e USA Value Fund sono rispettivamente gli indici MSCI World Index, il MSCI Europe Index e lo S&P 500. Il Gestore è responsabile del pagamento dei compensi dovuti al Gestore degli Investimenti. Oltre ai suddetti compensi la Società versa al Gestore gli oneri di amministrazione, ad un tasso pari allo 0,12% annuo dell Attivo Netto Medio in merito a ciascun sotto-fondo (con un importo minimo pari a US$75,000 annui), il quale a sua volta versa tali compensi all Amministratore. Le commissioni di distribuzione, pari all 1,00% annuo dell Attivo Netto Medio in merito alle azioni di Classe B e D, vengono versate al Gestore il quale le corrisponde al Distributore. 17

18 Note integrative ai rendiconti finanziari per il semestre al 30 giugno 2005 (segue) 8. Commissioni di gestione, rendimento, distribuzione, amministrazione e custodia (segue) Gli importi non ancora pagati dalla Società al termine del semestre in esame, in merito alle commissioni di gestione, rendimento, distribuzione, amministrazione e custodia, vengono esposti qui di seguito: Società consolidata Società consolidata Oneri di gestione 413, ,855 Competenza di rendimento ,900 Commissioni di distribuzione 33,438 26,683 Oneri di amministrazione 49,486 66,809 Diritti di custodia 13,453 21, Incentivi sotto forma di servizi gratuiti Non esistono accordi per l erogazione di incentivi sotto forma di servizi gratuiti. 10. Nuovi principi contabili Il 2 dicembre 2004 l ASB, ovvero il Comitato addetto alla redazione dei principi contabili, ha pubblicato una nuova serie di principi, in particolare lo FRS 23, il 25 ed il 26, per far confluire ed unificare i Principi Contabili Generalmente Accettati nel Regno Unito ("UK GAAP") con i Principi Internazionali usati per le Relazioni Finanziarie ("IFRS"), i.e. lo FRS 23 introduce le disposizioni dello IAS 21, lo FRS 25 quelle dello IAS 32 mentre lo FRS 26 introduce infine quelle dello IAS 39. Dal momento che i Principi Contabili Generalmente Accettati in Irlanda ("Irish GAAP") seguono gli UK GAAP, i predetti nuovi principi sono applicabili ai conti delle aziende quotate in borsa per i periodi contabili che hanno inizio il 1 gennaio A causa del breve periodo trascorso dall introduzione di tali principi ed all incertezza che ha pervaso l applicazione di alcune disposizioni dettate dagli stessi, gli amministratori hanno tuttavia deciso che i presenti rendiconti finanziari provvisori venissero preparati servendosi degli Irish GAAP, i quali sono stati usati nella predisposizione degli ultimi rendiconti finanziari annuali. 11. Avvenimenti successi dopo la stesura del bilancio Le limitazioni di carattere generale, in merito al tipo di strumenti usati per gli impieghi nei quali è possibile investire, nonché i limiti di concentrazione di tali strumenti per gli investimenti nell ambito di un fondo UCITS, sono stati modificati in conformità delle Norme della Comunità Europea del 2003 (Imprese per l Investimento Collettivo in Titoli Trasferibili) (Emendamento). Le nuove restrizioni sono state adottate il 19 luglio 2005 in merito alla Società ed a ciascun sotto-fondo. 12. Periodo di paragone Il periodo di paragone si riferisce all esercizio che ha avuto termine il 31 dicembre

19 13. Valore d inventario comparato () LEHMAN BROTHERS ALPHA FUND PLC Note integrative ai rendiconti finanziari per il semestre al 30 giugno 2005 (segue) Global Value Fund Classe A Classe A per azione Classe B Classe B per azione 30 giugno 2005 US$60,584,436 US$ US$1,059,491 US$ dicembre 2004 US$51,505,686 US$ US$271,960 US$ dicembre 2003 US$33,112,290 US$ US$140,607 US$ Classe C Classe C per azione Classe D Classe D per azione 30 giugno ,401, ,991, dicembre ,007, ,236, dicembre ,308, , European Value Fund Classe A Classe A per azione Classe B Classe B per azione 30 giugno 2005 US$539,704 US$ US$486,423 US$ dicembre 2004 US$616,450 US$ US$526,109 US$ dicembre 2003 US$337,821 US$ US$428,729 US$ Classe C Classe C per azione Classe D Classe D per azione 30 giugno ,251, ,683, dicembre ,493, ,515, dicembre ,276, ,

20 Note integrative ai rendiconti finanziari per il semestre al 30 giugno 2005 (segue) 13. Valore d inventario comparato () (segue) USA Fund Classe A Classe A Classe B Classe B per azione per azione 30 giugno 2005 US$67,181,959 US$ US$992,503 US$ dicembre 2004 US$78,889,592 US$ US$1,664,985 US$ dicembre 2003 US$30,370,052 US$ US$269,178 US$ Classe C Classe C per azione Classe D Classe D per azione 30 giugno ,761, ,074, dicembre ,962, ,618, dicembre ,534, ,125, Approvazione dei Rendiconti Finanziari Gli Amministratori hanno approvato i rendiconti finanziari il 10 agosto

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