11 Aprile Il Debito Sovrano e la Politica Monetaria della BCE. Salvatore Nisticò Università di Roma La Sapienza, Roma

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1 11 Aprile Il Debito Sovrano e la Politica Monetaria della BCE Salvatore Nisticò Università di Roma La Sapienza, Roma Salvatore Nisticò (La Sapienza) 1 / 19

2 Cosa determina il costo del debito Debito privato capacità di produrre reddito (individuale) Debito pubblico capacità di produrre reddito (aggregato) Eterogeneità territoriale e sovranità monetaria differenziali di produttività rischio svalutazione Salvatore Nisticò (La Sapienza) 2 / 19

3 La dinamica dei tassi a lunga prima e dopo l EURO Salvatore Nisticò (La Sapienza) 3 / 19

4 La dinamica dei tassi a lunga prima e dopo l EURO Salvatore Nisticò (La Sapienza) 4 / 19

5 La dinamica dei tassi a breve prima e dopo l EURO Salvatore Nisticò (La Sapienza) 5 / 19

6 Fu vera gloria? La dinamica della produttività Salvatore Nisticò (La Sapienza) 6 / 19

7 Fu vera gloria? La dinamica del costo del lavoro relativo Salvatore Nisticò (La Sapienza) 7 / 19

8 La dinamica dei tassi a lunga prima e dopo l EURO Salvatore Nisticò (La Sapienza) 8 / 19

9 La dinamica dei tassi a lunga: la crisi Salvatore Nisticò (La Sapienza) 9 / 19

10 Le opportunità dell EURO (1): la maggiore maturità Source: Banca d Italia, BIP Salvatore Nisticò (La Sapienza) 10 / 19

11 Le opportunità dell EURO (2): l ingresso di capitali esteri Salvatore Nisticò (La Sapienza) 11 / 19

12 Le opportunità dell EURO (3): lo spread BTP-BUND10 Salvatore Nisticò (La Sapienza) 12 / 19

13 Il servizio del debito (% del PIL) Source: Banca d Italia, BIP Salvatore Nisticò (La Sapienza) 13 / 19

14 L occasione sfuggita: il saldo primario (% del PIL) Source: Banca d Italia, BIP Salvatore Nisticò (La Sapienza) 14 / 19

15 L occasione sfuggita: la dinamica della spesa (% del PIL) Source: Banca d Italia, BIP Salvatore Nisticò (La Sapienza) 15 / 19

16 L occasione persa: la dinamica della spesa (% del PIL) Source: Banca d Italia, BIP Salvatore Nisticò (La Sapienza) 16 / 19

17 La crisi del Debito: le strategie possibili Deficit = tasso d interesse Debito + Spesa Pubblica Entrate Fiscali Salvatore Nisticò (La Sapienza) 17 / 19

18 La crisi del Debito: le strategie possibili Deficit = tasso d interesse Debito + Spesa Pubblica Entrate Fiscali 1. abbattimento immediato una tantum dello stock di debito esistente, Pignataro: imposta una-tantum rimborsata con dismissione patrimonio Guarino: dismissione quote di patrimonio pubblico Modiano: patrimoniale sui due decili superiori Salvatore Nisticò (La Sapienza) 17 / 19

19 La crisi del Debito: le strategie possibili Deficit = tasso d interesse Debito + Spesa Pubblica Entrate Fiscali 1. abbattimento immediato una tantum dello stock di debito esistente, Pignataro: imposta una-tantum rimborsata con dismissione patrimonio Guarino: dismissione quote di patrimonio pubblico Modiano: patrimoniale sui due decili superiori 2. minori tassi di interesse (ruolo delle aspettative) politiche a livello europeo (eurobond, unione fiscale, revisione del SGP) politiche a livello nazionale (convergenza reale, crescita di medio-lungo) Salvatore Nisticò (La Sapienza) 17 / 19

20 La crisi del Debito: le strategie possibili Deficit = tasso d interesse Debito + Spesa Pubblica Entrate Fiscali 1. abbattimento immediato una tantum dello stock di debito esistente, Pignataro: imposta una-tantum rimborsata con dismissione patrimonio Guarino: dismissione quote di patrimonio pubblico Modiano: patrimoniale sui due decili superiori 2. minori tassi di interesse (ruolo delle aspettative) politiche a livello europeo (eurobond, unione fiscale, revisione del SGP) politiche a livello nazionale (convergenza reale, crescita di medio-lungo) 3. riduzione della spesa pubblica spending review, tagli di spesa corrente e improduttiva minori effetti recessivi rispetto ad aumenti di imposte Salvatore Nisticò (La Sapienza) 17 / 19

21 La crisi del Debito: le strategie possibili Deficit = tasso d interesse Debito + Spesa Pubblica Entrate Fiscali 4. aumento del potenziale di crescita del paese. apertura dei mercati con rendite di monopolio riforma mercato lavoro: flessibilità con protezione sociale politica industriale su settori strategici promozione di formazione e ricerca riforma giustizia civile e certezza del diritto (evasione fiscale) politica infrastrutturale (project bonds) semplificazione amministrativa e fiscale Salvatore Nisticò (La Sapienza) 18 / 19

22 La crisi del Debito: le strategie possibili Deficit = tasso d interesse Debito + Spesa Pubblica Entrate Fiscali 4. aumento del potenziale di crescita del paese. apertura dei mercati con rendite di monopolio riforma mercato lavoro: flessibilità con protezione sociale politica industriale su settori strategici promozione di formazione e ricerca riforma giustizia civile e certezza del diritto (evasione fiscale) politica infrastrutturale (project bonds) semplificazione amministrativa e fiscale se credibili, queste misure favoriscono aspettative più favorevoli minori tassi di interesse minor costo del debito (a parità di stock) Salvatore Nisticò (La Sapienza) 18 / 19

23 La dinamica del Debito e il fiscal compact Fiscal Compact: il rapporto debito/pil deve ridursi di 3pp all anno (strutturale) Dinamica del rapporto debito/pil: var. % Debito PIL = tassi Avanzo Primario/PIL d interesse crescita reale inflazione Debito/PIL Salvatore Nisticò (La Sapienza) 19 / 19

24 La dinamica del Debito e il fiscal compact Fiscal Compact: il rapporto debito/pil deve ridursi di 3pp all anno (strutturale) Dinamica del rapporto debito/pil: var. % Debito PIL Due calcoli back of the envelope : = tassi Avanzo Primario/PIL d interesse crescita reale inflazione Debito/PIL tassi d interesse degli anni 2000: 4% (BTP10) tasso di crescita reale moderato: 1% tasso di inflazione: 3% (previsione , BCE) avanzo primario su PIL: 4% (previsione 2013, OCSE) rapporto debito/pil: 120% (corrente) var. % Debito PIL = Salvatore Nisticò (La Sapienza) 19 / 19