GEMINA S.P.A. SUPPLEMENTO AL

Dimensione: px
Iniziare la visualizzazioe della pagina:

Download "GEMINA S.P.A. SUPPLEMENTO AL"

Transcript

1 GEMINA S.P.A. SUPPLEMENTO AL DOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE (Redatto ai sensi dell art. 5 del Regolamento adottato dalla Consob con delibera n del 12 marzo 2010, come successivamente modificato e integrato) FUSIONE PER INCORPORAZIONE DI GEMINA S.P.A. IN ATLANTIA S.P.A. Il presente Supplemento al Documento Informativo pubblicato in data 15 marzo 2013 è a disposizione del pubblico presso la sede sociale di Gemina S.p.A. in Fiumicino (RM), Via dell Aeroporto di Fiumicino n. 320, e sul sito internet di Gemina S.p.A. (www.gemina.it). Il presente Supplemento è pubblicato su richiesta della Consob formulata ai sensi dell art. 114, comma 1, del d.lgs. 24 febbraio 1998, n. 58, come modificato. Data di pubblicazione 10 aprile

2 PREMESSA Il presente documento (di seguito, il Supplemento ) integra il documento informativo predisposto da Gemina S.p.A. ( Gemina ) ai sensi dell articolo 5 del Regolamento Consob del 12 marzo 2010, n , come successivamente modificato con delibera n del 23 giugno 2010 (il Regolamento OPC ), nonché ai sensi della Procedura Parti Correlate Gemina e pubblicato in data 15 marzo 2013 (il Documento Informativo ) in relazione all operazione di fusione per incorporazione (la Fusione ) di Gemina in Atlantia S.p.A. ( Atlantia ). Ove non diversamente specificato, i termini con lettera maiuscola non espressamente definiti nel Supplemento hanno il medesimo significato ad essi attribuito nel Documento Informativo. Il Supplemento è stato redatto su richiesta formulata dalla Consob in data 3 aprile 2013 al fine di offrire ulteriori informazioni al pubblico sulla Fusione. *.*.* 1. Determinazione del rapporto di concambio. Il Capitolo 2 (Informazioni relative alla Fusione), Paragrafo 2.4 (Modalità di determinazione del rapporto di concambio e valutazioni circa la sua congruità) del Documento Informativo deve intendersi integrato con gli elementi informativi di seguito specificati. Come già rilevato nel Paragrafo del Documento Informativo, il management di Gemina, con l ausilio dei propri advisor finanziari, ha ritenuto di dover escludere il ricorso al metodo dei multipli in quanto nel caso di specie la comparabilità con società quotate e/o oggetto di transazioni M&A risulta limitata ed inficiata da differenze concernenti, tra l altro: (i) i contesti regolamentari e normativi diversi, (ii) la durata media delle concessioni, (iii) il grado di diversificazione delle attività svolte, (iv) il profilo di rischio relativo alla concentrazione dei ricavi; (v) le aspettative di crescita, (vi) i piani di investimenti non comparabili, (vii) le discontinuità di business; (viii) il ciclo economico e dei mercati finanziari in cui le transazioni si sono realizzate. A supporto di tale conclusione metodologica, possono addursi ulteriori considerazioni e valutazioni, tutte qui di seguito indicate Si può osservare, in primo luogo, come la comparabilità tra società quotate o tra operazioni di M&A aventi a oggetto società operanti nei settori considerati (ossia, aeroportuale e autostradale), sia fortemente limitata dalle caratteristiche e peculiarità (aa) dei rispettivi sistemi concessori, i quali presentano differente durata media e stabilità e (bb) del diverso contesto macroeconomico di riferimento nei Paesi in cui tali società operano (con riguardo, ad es., al livello dei tassi di interesse e dei tassi di inflazione, ai tassi di crescita del PIL e di crescita del traffico, quali variabili chiave per attività infrastrutturali in regime di concessione). Con riguardo al metodo delle operazioni comparabili, si è partiti dal presupposto che la rappresentatività dell applicazione di tale canone valutativo dipenda dall effettiva confrontabilità del contesto macroeconomico, nonché della situazione dei mercati finanziari e del credito, nel momento in cui viene deliberata l operazione. Sotto questo profilo, il repricing del mercato M&A nel settore infrastrutturale, quale si è verificato successivamente alla crisi finanziaria (e, in particolar modo, a partire dal 2008), costituisce un elemento idoneo a ridurre fortemente il numero di operazioni potenzialmente oggetto di analisi nel panorama europeo Con specifico riferimento alle operazioni che hanno interessato il settore aeroportuale in ambito europeo dopo il 2008, sono state analizzate le acquisizioni della società portoghese Aeroportos de Portugal S.A. ( ANA ), le acquisizioni delle società di gestione degli aeroporti inglesi di Stansted e Gatwick e dell aeroporto scozzese di Edimburgo, nonché, in ambito domestico e 2

3 avendo riguardo a società che per mercato e contesto regolatorio presentano taluni elementi comuni con ADR, le acquisizioni di SEA Società Esercizi Aeroportuali S.p.A. ( SEA ) e di GE.S.A.C. S.p.A. (gestore dell aeroporto di Napoli, caratterizzato peraltro da un profilo regionale e da dimensioni operative ed economico-finanziarie significativamente inferiori rispetto ad ADR). L analisi delle caratteristiche delle società oggetto di tali operazioni di acquisizione ha evidenziato scostamenti e differenze rispetto a Gemina, in particolare per ciò che attiene ai seguenti profili. A. Durata della concessione. ANA svolge la propria attività sulla base di una concessione avente scadenza nel 2062, SEA sulla base di una convenzione sottoscritta nel 2001 con scadenza nel 2041, mentre le società di gestione degli aeroporti britannici operano in regime di concessione perpetua. ADR, a sua volta, opera sulla base di una concessione avente scadenza nel B. Stabilità regolatoria. Mentre le società di gestione degli aeroporti inglesi beneficiano di un sistema regolatorio che si è rivelato stabile negli anni (in ragione della vigenza dell Airports Act del 1986), la cornice regolamentare in Italia è radicalmente mutata: (aa) nel caso di SEA, il contratto di programma decennale è stato approvato nell aprile 2012 senza modificare la convenzione sottoscritta nel 2001 e (bb) nel caso di ADR, il contratto di programma è stato approvato solo alla fine del dicembre 2012, dopo 12 anni di incertezza regolatoria, con la sottoscrizione della Convenzione ADR che ha introdotto nuove regole convenzionali e tariffarie valide fino al C. Tipologia di regolamentazione (single-till o dual-till). Ai fini della analisi valutativa concernente società operanti nel settore aeroportuale, riveste importanza centrale il diverso business mix inteso come peso dei ricavi regolamentati sul totale dei ricavi, in quanto elemento fondamentale nella definizione del rapporto rischio/rendimento dell investimento. Al riguardo vanno segnalate, almeno, le seguenti differenze: (aa) ADR e SEA sono soggette a una regolamentazione così detta dual-till (consistente nel tener conto, in sede di determinazione delle tariffe aeroportuali, delle sole attività aeronautiche per le quali è prevista una separazione contabile, senza prendere in considerazione le attività commerciali e i relativi margini) ( 1 ), (bb) le società di gestione degli aeroporti di Stansted e Gatwick sono invece soggette a una regolamentazione di tipo single-till (consistente nel tener conto, in sede di determinazione delle tariffe aeroportuali, sia delle attività aeronautiche che delle attività commerciali), con conseguente sottoposizione della totalità dei ricavi a regolamentazione, (cc) la società di gestione dell aeroporto di Edimburgo non è soggetta a regolamentazione con riferimento al regime tariffario, sicché i ricavi non sono regolati, e, infine, (dd) ANA è soggetta ad un sistema ibrido tra singletill e dual-till. D. Concentrazione dei ricavi. Tale elemento valutativo ha riguardo al profilo di rischio dei principali clienti (vettori) degli operatori aeroportuali e al conseguente impatto sulle prospettive di crescita di questi ultimi. A tal proposito, mentre il principale cliente di ADR è Alitalia-CAI (la quale rappresenta oltre il 40% dei passeggeri e ha registrato consistenti perdite negli ultimi esercizi e, in particolare, nel 2012 per circa 280 milioni di euro), il principale cliente dell aeroporto inglese di Stansted è Ryanair (la quale rappresenta circa il 65-70% dei passeggeri dell aeroporto e ha generato nel 2012 un utile pari a circa 560 milioni di euro), e il principale cliente dell aeroporto inglese di Gatwick è easyjet (che ha generato nel 2012 un utile pari a circa 300 milioni di euro). Con 1 Si prevede che, dal 2014, oltre il 65% dei ricavi di ADR deriveranno da attività regolamentate. 3

4 riferimento a SEA, i principali clienti sono Alitalia-CAI e easyjet che rappresentano circa il 28% e il 23% del traffico passeggeri totale degli scali milanesi al 30 giugno E. Ciclo previsto degli investimenti e conseguente impatto sulle prospettive di crescita dell aeroporto. Con riferimento a tale aspetto, sono emerse le seguenti significative differenze: (i) il piano di ADR prevede, per i prossimi 10 anni, investimenti pari a circa 3,1 miliardi di euro, corrispondenti a circa il % dell enterprise value della stessa ADR, mentre gli investimenti annuali medi attesi per i prossimi 10 anni (pari a circa 310 milioni di euro) comporteranno un incremento superiore di circa 4,5 volte alla media storica degli investimenti effettuati negli ultimi 5 anni. Tale piano di investimenti consentirà di incrementare la capacità dell aeroporto di Fiumicino (dagli attuali 35 milioni a circa 100 milioni di passeggeri al completamento di Fiumicino Nord) a sostegno della prevista crescita del traffico, superando l attuale livello di saturazione dell aeroporto già oltre il 100%; (ii) (iii) (iv) (v) i piani di ANA e Stansted, secondo quanto risulta da informazioni pubblicamente accessibili, prevedono investimenti inferiori a quelli contemplati nel piano di ADR (sia in valore assoluto che rispetto all enterprise value e al valore medio degli anni recenti). In particolare, per ciò che riguarda ANA, dai dati ricavabili dal bilancio relativo al 2011, risulta quanto segue (aa) circa il 40% degli investimenti sono concentrati sull aeroporto di Lisbona, il cui programma di espansione era già completato all 86%, con previsione che venisse ultimato entro il 2013, (bb) il gestore aeroportuale ha condotto una revisione dei programmi di investimento al fine di individuare quali potessero essere rinviati e (cc) la costruzione di un nuovo aeroporto a Lisbona è stata sospesa, a seguito della decisione del regolatore di rivedere la necessità di procedere alla costruzione di nuove infrastrutture aeroportuali per Lisbona, con l obiettivo di incrementare innanzitutto la capacità di utilizzo delle infrastrutture già esistenti. Inoltre, secondo quanto dichiarato da Vinci (acquirente di ANA) nella propria presentazione al mercato di marzo 2013, gli investimenti richiesti per i prossimi 15 anni saranno limitati; per ciò che riguarda Stansted, secondo quanto dichiarato dal managing director del Manchester Airport Group (acquirente dell aeroporto di Stansted) nel febbraio 2013, la struttura non necessita di rilevanti investimenti infrastrutturali nei prossimi anni; per quanto concerne l aeroporto di Gatwick, alla data della acquisizione avvenuta nel 2009, il piano di investimenti si presentava in linea con la spesa per investimenti effettuata nel periodo antecedente all acquisizione, avendo a oggetto prevalentemente investimenti di rinnovo non finalizzati a incrementare la capacità di traffico (circa 1,2 miliardi di sterline nel periodo ); il piano di investimenti dell aeroporto di Edimburgo (oltre 240 milioni di sterline nei 10 anni successivi all acquisizione avvenuta nel 2012) rappresenta, a sua volta, circa il 30% dell enterprise value del predetto aeroporto, presentandosi anch essa in linea con la spesa per investimenti effettuata nel periodo antecedente all acquisizione; il piano di investimenti di SEA (circa 1,5 miliardi di euro nei prossimi 10 anni) risulta pari a circa l 80% dell enterprise value, con investimenti medi annui superiori di circa 2 volte la media storica degli ultimi 3 anni. Si evidenzia che, 4

5 nonostante il piano di investimenti previsto, SEA può beneficiare nell aeroporto di Malpensa di una capacità disponibile già in grado di sostenere la crescita del traffico attesa nel breve medio periodo (ad es., nel 2007 il traffico passeggeri a Malpensa è stato pari a 24 milioni di passeggeri, mentre nel 2012 è stato pari a 19 milioni). F. Discontinuità di business. La recente approvazione della Convenzione ADR e del connesso nuovo piano tariffario nel dicembre 2012 segna una netta discontinuità con il passato, prevedendo un incremento tariffario medio di oltre il 60% nello scalo di Fiumicino rispetto al livello vigente nel periodo antecedente all approvazione della Convezione; tale approvazione impedisce, dunque, una piena comparabilità delle metriche finanziarie di ADR attese con quelle degli ultimi anni, atteso che il nuovo regime tariffario è entrato in vigore a far data dal 9 marzo Con riferimento alle società quotate comparabili si evidenzia che le società di gestione aeroportuale analizzate (Aeroports de Paris S.A., Fraport AG, Flughafen Wien AG e Flughafen Zurich AG) operano in regime di affidamento perpetuo, ad eccezione di Zurigo la cui concessione ha una scadenza nel A livello regolatorio gli aeroporti di Francoforte, Vienna e Zurigo sono soggetti ad un sistema dual till, mentre gli aeroporti di Parigi ad un regime ibrido adjusted till. In tutti i casi è presente un solido vettore di riferimento e l aeroporto svolge un ruolo di hub (Parigi per Air France e Francoforte per Lufthansa) o secondary hub (Zurigo e Vienna per Lufthansa tramite le compagnie Swissair e Austrian Airlines). Le società analizzate evidenziano inoltre, secondo alcuni studi, per i prossimi 5 anni una decrescita del livello di investimenti medi annui pari a circa il 30% per Fraport AG e al 5% per Flughafen Zurich AG e Aeroports de Paris S.A. rispetto agli investimenti medi realizzati negli ultimi 5 anni A ulteriore supporto della decisione di non avvalersi, con riguardo alla Fusione, del metodo dei multipli di società comparabili e del metodo dei multipli di operazioni comparabili si è tenuto conto, inoltre, della circostanza che le stesse Autorità italiane preposte alla regolamentazione del settore aeroportuale e autostradale, nel caso specifico delle Convenzioni Aeroporti di Roma e Autostrade per l Italia, hanno individuato nella metodologia valutativa basata sullo sconto dei flussi di cassa attesi (c.d. metodo Unlevered Discounted Cash Flow ) il criterio rilevante ai fini della determinazione del valore di indennizzo, tra l altro, per il caso di revoca per pubblico interesse, in quanto idonea a esprimere tutte le specificità del rapporto concessorio sottostante (piano degli investimenti, sviluppo del traffico, regime tariffario, redditività attesa, imposizione fiscale, rischi specifici, eventuale valore terminale, ecc.). Metodologie alternative non sono state, per contro, ritenute adeguate dalle predette Autorità poiché non consentirebbero di prestare debita considerazione alle suddette specificità e, in primis, alla durata della concessione Per completezza, si fa presente altresì che sono stati comunque effettuati, insieme ad altre analisi, calcoli relativi ai valori unitari per azione Gemina e Atlantia derivanti da un eventuale applicazione della metodologia dei multipli di operazioni e di società comparabili, con gli esiti di seguito descritti. 5

6 A. Metodologia dei multipli di operazioni comparabili ( 2 ): Atlantia 17,4 21,2 euro per azione; Gemina 1,31 1,90 euro per azione (ordinaria). B. Metodologia dei multipli di società comparabili ( 3 ): Atlantia 10,2 15,2 euro per azione; Gemina 1,04 1,31 euro per azione (ordinaria) Ai fini della determinazione del rapporto di concambio, si è scelto, infine, di attribuire il medesimo peso a ciascuno dei metodi di valutazione adottati (somma delle parti, quotazioni di borsa e prezzi obiettivo espressi dagli analisti finanziari). Si segnala, in particolare, che il rapporto di concambio della Fusione risulta compreso in tutti gli intervalli di valutazione derivanti dall applicazione delle metodologie utilizzate e che esso è in linea con il valore intermedio risultante dall intervallo di valutazione ottenuto con il metodo della somma delle parti. *.*.* 2. Motivazioni dell astensione dell ing. Stefano Cao. Il Capitolo 2 (Informazioni relative alla Fusione), Paragrafo 2.8 (Indicazione degli organi sociali o degli amministratori che hanno condotto o partecipato e/o istruito e/o approvato i termini essenziali della Fusione) del Documento Informativo deve intendersi integrato con le informazioni di seguito specificate. Come noto, ai sensi dell art c.c., gli amministratori di una società per azioni che siano portatori, per conto proprio o di terzi, di un interesse nell operazione sono legittimati a partecipare al dibattito e alla deliberazione concernente l operazione, purché diano adeguata evidenza in sede consiliare della loro posizione di interesse. Al riguardo si fa presente che, pur non sussistendo, come appena osservato, alcun obbligo in tal senso, l Ing. Stefano Cao ha ritenuto di astenersi per mere considerazioni di opportunità, e cioè in ragione della sua contestuale qualità di amministratore di Atlantia. *.*.* 2 Per quanto riguarda Atlantia sono state considerate le seguenti operazioni come campione di riferimento: acquisizione da parte di SIAS di Autostrada Torino Savona (settembre %); acquisizione da parte di Tagus Holdings di una quota di Brisa (marzo c.38%), acquisizione da parte di Sintonia di una quota di Atlantia (ottobre c.3%), acquisizione da parte di CVC di una quota di Abertis (agosto c.16%), acquisizione da parte di Eiffage - Macquarie di una quota di APRR (giugno c.14%), acquisizione da parte di Citigroup di una quota di Itinere Infraestructuras (dicembre c.47%), acquisizione da parte di Sopela Beteiligungsverwaltungs GmbH di una quota di Atlantia (dicembre c.3%). Per quanto riguarda Gemina sono state considerate le seguenti operazioni come campione di riferimento: acquisizione da parte di F2i di una quota di SEA (dicembre % e dicembre %), acquisizione da parte di F2i di una quota di GESAC (ottobre %), acquisizione da parte di Manchester Airports Group dell aeroporto di Stansted (gennaio %), acquisizione da parte di Vinci di una quota di ANA (dicembre %), acquisizione da parte di Global Infrastructure Partners dell aeroporto di Edimburgo (aprile %), acquisizione da parte di Global Infrastructure Partners dell aeroporto di Gatwick (ottobre %). 3 Per quanto riguarda Atlantia sono state considerate le seguenti società: SIAS, Abertis, Ferrovial, Brisa, Vinci. Per quanto riguarda Gemina sono state considerate le seguenti società: Fraport, Flughafen Zürich, Flughafen Wien, Aeroports de Paris. 6

7 3. Elementi essenziali richiesti dal par. 2.4 dell Allegato 4 al Regolamento OPC con riferimento alle opinion degli esperti indipendenti. Il Capitolo 2 (Informazioni relative alla Fusione), Paragrafo (Advisor finanziari e consulenti industriali) del Documento Informativo deve intendersi integrato con le informazioni di seguito specificate. Nel contesto dell operazione sono stati coinvolti, quali esperti indipendenti: - BNP Paribas, che ha rilasciato una opinion sulla ragionevolezza del rapporto di cambio dal punto di vista finanziario in favore del Consiglio di Amministrazione di Gemina; - Leonardo & Co S.p.A. ( Banca Leonardo ) e Credit Suisse (Europe) Limited, Milan Branch ( Credit Suisse ), che hanno agito quali advisor finanziari del Comitato Indipendenti Gemina. Di seguito vengono indicati, per BNP Paribas, da un lato, e, congiuntamente, per Banca Leonardo e Credit Suisse, dall altro, gli elementi essenziali indicati nel par. 2.4 dell Allegato 4 al Regolamento OPC richiesti dalla Consob BNP Paribas. (i) Metodi di valutazione (sia principali che di controllo) adottati per esprimersi sulla congruità del corrispettivo dell operazione. Ai fini del rilascio del proprio parere, BNP Paribas ha utilizzato in via principale le seguenti metodologie: quotazioni di Borsa; prezzi obiettivo espressi dalle ricerche degli analisti finanziari; Net Asset Value ( NAV ) sulla base di un approccio sum of the parts. Per le motivazioni di seguito indicate, non sono state invece utilizzate a fini valutativi del concambio le metodologie: dei multipli di società comparabili; dei multipli di operazioni comparabili; della somma delle parti espresse dalle ricerche degli analisti finanziari; dei premi pagati in recenti offerte pubbliche di acquisto volontarie in Italia a partire dal A. Il metodo dei multipli di società comparabili non è stato utilizzato a fini valutativi del concambio per le ragioni di seguito esposte. (a) Considerazioni relative a Gemina. BNP Paribas ha ritenuto che nessuna delle società quotate operanti nel settore presentasse caratteristiche simili a Gemina, avendo riguardo segnatamente: (aa) al framework regolatorio (ad es., Aeroports de Paris S.A. opera secondo un modello di adjusted dual till), (bb) alla durata della concessione, (cc) al business mix (regolamentato o non regolamentato), (dd) ai piani di investimenti previsti, (ee) incrementi tariffari previsti e (ff) alla crescita attesa dei ricavi. 7

8 (b) Considerazioni relative ad Atlantia. BNP Paribas ha ritenuto che nessuna delle società quotate operanti nel settore presentasse caratteristiche simili ad Atlantia, principalmente in termini di (aa) business mix (ricavi da pedaggi autostradali o altri ricavi), (bb) presenza geografica (data l elevata concentrazione sull Italia), (cc) durata delle concessioni e (dd) framework regolatorio. B. A sua volta, il metodo dei multipli di operazioni comparabili non è stato utilizzato a fini valutativi del concambio per le ragioni di seguito esposte. (a) Considerazioni relative a Gemina. BNP Paribas ha ritenuto che, malgrado vi siano state alcune operazioni nel settore delle infrastrutture in Europa nel corso degli ultimi 4 anni, nessuna delle società partecipanti a tali operazioni presentasse caratteristiche simili a quelle di Gemina, avuto riguardo a framework regolatorio, rischio legato al hub carrier, business mix (regolamentato o non regolamentato) e struttura dell operazione (acquisto di partecipazioni di maggioranza o di minoranza). In particolare, sono state analizzate 4 operazioni effettuate a livello europeo e aventi a oggetto l acquisizione di pacchetti di maggioranza di società di gestione di aeroporti regolamentati, la cui comparabilità, tuttavia, è stata ritenuta limitata per le motivazioni di seguito indicate: per quanto concerne l aeroporto di Stansted (gennaio 2013), (aa) aeroporto single-till in un contesto regolatorio stabile, (bb) forte esposizione sui vettori low cost (il cliente principale è Ryanair) e (cc) limitato piano di investimenti in funzione dell attuale tasso di utilizzo dell infrastruttura; per quanto concerne ANA (dicembre 2012), (aa) gruppo di aeroporti con sistema ibrido tra single-till e dual-till in un contesto caratterizzato dalla quasi totale assenza di competizione in Portogallo e (bb) forte esposizione alla crescita del traffico passeggeri legata al Sud America; per quanto concerne l aeroporto di Napoli (ottobre 2010), aeroporto regionale; per quanto concerne l aeroporto di Gatwick (ottobre 2009), aeroporto single-till in un contesto regolatorio stabile. Si specifica inoltre che l operazione relativa a SEA non è stata presa a riferimento in quanto relativa all acquisizione di un pacchetto di minoranza. (b) Considerazioni relative ad Atlantia. BNP Paribas ha ritenuto che la metodologia dei multipli di operazioni comparabili risultasse non rappresentativa del valore che gli azionisti di Gemina riceveranno nel contesto della Fusione, principalmente per le motivazioni seguenti: (aa) differenze tra l attuale contesto economico e il contesto in cui le operazioni comparabili sono state effettuate e (bb) driver valutativi strettamente specifici di tali operazioni (e.g. struttura dell operazione, dimensione della partecipazione acquisita, sinergie). Non sono state identificate, quindi, operazioni nel settore i cui target presentassero caratteristiche simili a quelle di Atlantia, in termini di dimensione, business mix, diversificazione geografica, che riflettessero propriamente il valore che gli azionisti di Gemina riceveranno nel contesto della Fusione. 8

9 C. Il metodo della somma delle parti espresse dalle ricerche degli analisti finanziari non è stato ritenuto rappresentativo del concambio da BNP Paribas in considerazione del limitato numero di ricerche disponibili nell orizzonte temporale considerato (27 dicembre gennaio 2013) che riportano tale metodo e della circostanza che i risultati di tale metodologia sono implicitamente presi in considerazione nei prezzi obiettivo. D. Il metodo dei premi pagati in recenti offerte pubbliche di acquisto volontarie in Italia a partire dal 2010 non è stato utilizzato a fini valutativi del concambio in quanto BNP Paribas ha ritenuto che vi fosse limitata comparabilità con riferimento al settore di attività, alla dimensione e alla struttura della Fusione. (ii) Indicazione dell importanza relativa attribuita a ciascuno dei metodi di valutazione adottati. Tra le metodologie utilizzate a fini valutativi (quotazioni di Borsa, prezzi obiettivo espressi dalle ricerche degli analisti finanziari e NAV), si è attribuito peso principale a quella del Net Asset Value, in quanto provvista di rilevanza e significatività più elevate, atteso che consente di esprimere e tenere in considerazione tutte le specificità del rapporto concessorio e, in particolar modo, il piano di investimenti delle società e la relativa durata. Alle metodologie delle quotazioni di Borsa e dei prezzi obiettivo espressi dalle ricerche degli analisti finanziari indicate in precedenza è stata attribuita importanza relativa minore in considerazione, rispettivamente, del limitato orizzonte temporale preso a riferimento per le quotazioni di Borsa e del limitato numero di ricerche degli analisti finanziari disponibili. (iii) Indicazione dei valori scaturiti da ciascun metodo di valutazione adottato. Vengono di seguito riportate le risultanze rivenienti dall applicazione di ciascun metodo valutativo. In particolare, la valutazione di Atlantia è stata effettuata assumendo la distribuzione di un dividendo pari a 0,391 euro per ciascuna azione, da pagarsi prima del completamento della Fusione (pertanto tutti i prezzi di seguito riferiti alle azioni Atlantia sono prezzi ex dividend). Inoltre, per quanto riguarda i range del rapporto di concambio derivanti dalle metodologie valutative applicate (diverse dal metodo delle quotazioni di Borsa, per il quale si è fatto riferimento a medie di prezzi), si precisa che: il valore minimo del rapporto di concambio per ciascuna metodologia è stato determinato come valore minimo per azione di Atlantia sul valore massimo per azione di Gemina; il valore massimo del rapporto di concambio per ciascuna metodologia è stato determinato come valore massimo per azione di Atlantia sul valore minimo per azione di Gemina. A. Metodo delle quotazioni di Borsa. Le risultanze dell analisi vengono di seguito riportate. Valore per azione (Euro) Gemina Atlantia Rapporto di concambio derivato Media 27/12/12-07/01/13 1,07 13,54 12,60x 9

10 B. Metodo dei prezzi obiettivo espressi dalle ricerche degli analisti finanziari. Il range valutativo è espressione dei valori minimi e massimi dei prezzi obiettivo riportati dagli analisti finanziari. Le risultanze dell analisi vengono di seguito riportate. Valore per azione (Euro) Gemina Atlantia Rapporto di concambio derivato Metodo dei prezzi obiettivo 1,10-1,30 12,01-14,61 9,24x - 13,28x C. Metodo del Net Asset Value. Il range valutativo è stato individuato sulla base di una variazione di +/- 0,25% sul tasso di sconto. Nel caso di Atlantia, è stata effettuata un ulteriore analisi di sensitività al fine di prendere in considerazione l incertezza relativa all esecuzione di parte del piano di investimenti previsto. Le risultanze delle analisi vengono di seguito riportate. Valore per azione (Euro) Gemina Atlantia Rapporto di concambio derivato Management case 1,43-1,61 16,49-19,10 10,27x - 13,36x Sensitivity sul piano di investimenti di Atlantia 1,43-1,61 13,22-17,77 8,23x - 12,43x (iv) Criteri con cui è stato stabilito il valore finale del corrispettivo. In considerazione dei range valutativi individuati, il rapporto di concambio determinato dal Consiglio di Amministrazione di Gemina è stato ritenuto da BNP Paribas ragionevole, da un punto di vista puramente finanziario, per Gemina. Infatti, nella prospettiva degli azionisti di Gemina, detto rapporto di concambio risulta più favorevole rispetto a quello risultante dall applicazione dei metodi valutativi delle quotazioni di Borsa e dei prezzi obiettivo espressi dalle ricerche degli analisti finanziari. Esso si colloca, altresì, al di sotto dell intervallo del (ed è quindi più favorevole rispetto al) rapporto di cambio risultante dall applicazione del metodo del Net Asset Value nel management case ed è inoltre compreso nella parte bassa di tale intervallo nel caso di applicazione del Net Asset Value fondata sulla sensitivity sul piano di investimenti di Atlantia. Tali metodi valutativi sono quelli che BNP Paribas ha ritenuto principali e di maggior pertinenza nel rilascio del parere di ragionevolezza. (v) Fonti utilizzate per la determinazione dei dati rilevanti oggetto di elaborazione. Nell esecuzione del proprio incarico, BNP Paribas ha basato le proprie valutazioni e fatto affidamento (aa) sulle informazioni e i documenti relativi a Gemina, Atlantia e le società 10

11 rilevanti appartenenti ai rispettivi Gruppi forniti a BNP Paribas da Gemina (sia direttamente che attraverso le sue società controllate o gli advisor), (bb) su informazioni di pubblico dominio e (cc) su informazioni fornite durante taluni incontri o interviste con il management di Gemina e/o i suoi advisor finanziari e limitate conversazioni con alcuni funzionari senior, amministratori o altri rappresentanti e/o advisor finanziari di Atlantia. A. Per quanto riguarda Gemina, BNP Paribas ha ricevuto le seguenti informazioni e documentazioni: bilanci di Gemina per gli anni 2012, 2011 e 2010; bilancio di ADR per il 2012; assunzioni tecniche per il periodo per ADR (presentazione Ambac e relativi allegati); budget 2013 di Gemina; business plan consolidato per ADR per il periodo supportato dalla presentazione al Consiglio di Amministrazione datato 1 febbraio 2013; report di The Boston Consulting Group sul business plan ADR ; Convenzione ADR; documenti a supporto del terminal value delle attività regolate e non regolate di ADR previste nel 2044; bridge delle passività pensionistiche al 2012 tra i bilanci consolidati e di esercizio. B. Per quanto riguarda Atlantia, BNP Paribas ha ricevuto le seguenti informazioni e documentazioni: bilanci di Atlantia per gli anni 2012, 2011 e 2010; business plan contabili per tutti i principali asset di Atlantia per il periodo ; business plan operativi in valuta locale per tutti gli asset fino al termine del periodo di concessione (eccezion fatta per il traforo del Monte Bianco); documenti a supporto delle proiezioni sulla crescita del traffico e delle statistiche storiche; modello per il calcolo delle tariffe per la concessione di ASPI; ricavi e costi dettagliati per tutte le principali concessioni; materiale di dettaglio sui programmi di investimento con analisi d impatto sui ricavi e le tariffe; report del consulente strategico a supporto delle assunzioni dei business plan di cui sopra; presentazione del budget 2013 con guidance di lungo termine fino al 2022; presentazione di Atlantia e specifiche presentazioni sugli asset autostradali internazionali; presentazioni al Consiglio di Amministrazione preparate dai consulenti finanziari di Atlantia; termini delle concessioni per gli asset principali (italiani ed esteri). 11

12 C. Inoltre, BNP Paribas ha esaminato i seguenti documenti: bozza del progetto di Fusione; bozza della relazione del consiglio di amministrazione illustrativa del progetto di Fusione; bozza dell accordo di Fusione. D. Infine, per lo svolgimento delle analisi sono state utilizzate le seguenti ulteriori fonti informative: Datastream; Bloomberg; Report degli analisti finanziari; Associés en Finance; Barra. (vi) Principali parametri (o variabili) presi a riferimento per l applicazione di ciascun metodo, inclusa la composizione e i riferimenti valutativi e temporali dei campioni di società o operazioni comparabili. Vengono di seguito esposti i principali parametri presi a riferimento per l applicazione di ciascun metodo valutativo. A. Metodo delle quotazioni di Borsa. Ai fini dell applicazione di tale metodo, si sono considerati i rispettivi prezzi medi ponderati delle azioni Gemina e Atlantia nel periodo compreso tra (aa) il 27 dicembre 2012, e cioè il primo giorno di trading successivo all emanazione del DPCM di approvazione, e (bb) il 7 gennaio 2013, ossia il secondo giorno di trading antecedente all annuncio al mercato dell avvio di contatti tra le parti funzionali a verificare la sussistenza dei presupposti economici e industriali per dar corso alla prospettata Fusione, ritenuto l ultimo prezzo non influenzato dall operazione. B. Metodo dei prezzi obiettivo espressi dalle ricerche degli analisti finanziari. Tale metodo è stato applicando facendo riferimento al consensus dei prezzi target pubblicati dagli analisti finanziari che coprono Gemina e Atlantia tra il 27 dicembre 2012 e il 7 gennaio I report presi in considerazione sono stati quelli elaborati: per Gemina: da Banca Akros, Kepler Capital Markets, CA Cheuvreux, Fidentiis Equities, Banca Aletti; per Atlantia: da Banca Akros, Banca IMI, ICBPI, CA Cheuvreux. C. Metodo del Net Asset Value. L approccio del NAV prescinde dal prezzo di mercato delle azioni, in quanto le valutazioni derivano da una metodologia basata sui flussi di cassa scontati ( DCF ) e da un approccio sum of the parts che permette di tenere in considerazione le specificità di ogni business e il relativo profilo di rischio. 12

13 La valutazione DCF di Gemina e Atlantia è stata condotta su base stand-alone per entrambe le società e non sono state prese in considerazione eventuali sinergie. (a) Considerazioni relative a Gemina. Per quanto concerne Gemina, l analisi DCF si è basata sul business plan ADR fornito dal management della stessa Gemina, coincidente con la scadenza della Convenzione ADR. Con riferimento al terminal value, secondo quanto stabilito dall articolo 20-bis della Convenzione ADR, gli asset regolamentati di ADR sono stati valorizzati sulla base del valore corrispondente alla regulated asset base ( RAB ) attesa nel 2044, che si assume essere pari a milioni di euro. Inoltre, si è assunto che gli asset non regolamentati siano necessari per la gestione e che, quindi, saranno riacquistati nel 2044 al valore contabile netto di 884 milioni di euro. Il tasso di sconto è stato computato come weighted average cost of capital utilizzando la metodologia rolling, ovvero considerando l evoluzione della struttura del capitale di Gemina. Inoltre è stato aggiunto un premio per tenere in considerazione il rischio paese relativo all Italia. In particolare è stata applicata una metodologia fading assumendo che l attuale spread di 3,1% (media a 6 mesi) tra i Titoli di Stato italiani e i Titoli di Stato tedeschi a 10 anni converga in 5 anni verso un valore normativo pari all 1,3% (calcolato attraverso un analisi di regressione su un ampio campione di paesi). Il risultante WACC di Gemina è pari al 7,9% per il periodo relativo al business plan. Al fine di riconciliare la valutazione DCF con quella NAV, poiché è stata applicata una metodologia sum of the parts, le interessenze di pertinenza dei soci di minoranza delle controllate di ADR sono state valutate sulla base del book value mentre le interessenze di pertinenza dei soci di minoranza di ADR, pari al 4,1% del suo capitale sociale, sono state valutate a fair value sulla base della metodologia DCF. Le partecipazioni in società collegate sono state valutate sulla base del book value. (b) Considerazioni relative ad Atlantia. L analisi DCF si è basata sul business plan costruito e fornito dal management di Atlantia con riferimento agli asset principali. Per l ipotesi in cui l anno finale delle proiezioni fosse antecedente alla scadenza dell accordo di concessione, i dati finanziari fino alla scadenza contrattuale delle concessioni sono stati estrapolati sulla base delle indicazioni fornite dai rappresentanti e dagli advisor di Atlantia. Non è stato calcolato il valore terminale degli asset autostradali, mentre il valore terminale sulla base della metodologia di Gordon Shapiro è stato calcolato per alcuni asset relativi a servizi (Autostrade Tech, Telepass, Pavimental, Spea, TowerCo, Operalia, assumendo una crescita nulla in perpetuity) e per le holding di società (crescita in perpetuity pari a 4,0%, 3,0% e 2,0% rispettivamente per le holding brasiliana, cilena e di gruppo). Il tasso di sconto è stato calcolato asset per asset, utilizzando due metodologie: per gli asset europei la cui struttura prospettica del capitale target era nota, è stato utilizzato il weighted average cost of capital, considerando la struttura del capitale target sulla base delle indicazioni di Atlantia; per gli asset brasiliani e cileni le cui strutture di capitale prospettiche non erano note, si è adottato un costo del capitale che riflette un asset unlevered; 13

14 per gli asset italiani è stato aggiunto un premio per il rischio paese utilizzando una metodologia fading e ipotizzando che l attuale spread di 3,1% (media a 6 mesi) tra i Titoli di Stato italiani e i Titoli di Stato tedeschi a 10 anni converga in 5 anni verso un valore normativo pari all 1,3% (calcolato attraverso un analisi di regressione su un ampio campione di paesi); per gli altri asset, è stato aggiunto un premio per il rischio paese applicando lo spread relativo al debito sovrano del paese di riferimento o utilizzando il metodo della regressione statistica. I risultanti tassi di sconto sono pari (aa) a 7,6% per gli asset italiani, (bb) a 6,7% per gli asset francesi, (cc) a 7,9% per gli asset polacchi, (dd) a 9,8% per gli asset brasiliani e (ee) a 8,8% per gli asset cileni. Il rischio di esecuzione legato ad alcuni piani di investimenti inclusi nel business plan di Atlantia è stato considerato in ragione delle relative fasi di sviluppo. Al fine di riconciliare la valutazione DCF con quella NAV, le interessenze di pertinenza dei soci di minoranza sono state valutate a fair value sulla base del DCF. Le partecipazioni in società collegate sono state valutate sulla base del book value, a eccezione della società concessionaria brasiliana Tietè, il cui fair value è basato sul DCF Banca Leonardo Credit Suisse. (i) Metodi di valutazione (sia principali che di controllo) adottati per esprimersi sulla congruità del corrispettivo dell operazione. Si riporta, di seguito, una sintesi delle analisi valutative condotte da Banca Leonardo e da Credit Suisse in relazione alla predisposizione dei pareri di congruità. Si precisa che tale sintesi non rappresenta la descrizione dell intero procedimento valutativo svolto il quale, in relazione alla sua complessità, tiene in considerazione una pluralità di fattori, analisi e considerazioni. Nell applicazione delle metodologie valutative, Banca Leonardo e Credit Suisse hanno tenuto conto, come spiegato in maggior dettaglio nei rispettivi pareri, delle specifiche caratteristiche dell operazione prospettata e di alcune limitazioni e criticità incontrate nello svolgimento del processo valutativo. Ai fini della redazione dei rispettivi pareri, Banca Leonardo e Credit Suisse hanno adottato metodologie in linea con la prassi nazionale e internazionale, da interpretarsi come parti inscindibili e complementari del medesimo processo valutativo. In tale ottica le metodologie valutative utilizzate non sono state suddivise in principali e secondarie o di controllo ; ad esse sono stati assegnati, invece, diversi livelli di significatività, ferma restando la considerazione di tutti i metodi. Si precisa, inoltre, che le valutazioni alla base dei rispettivi pareri sono state condotte in un ottica stand-alone e considerando valido il presupposto di continuità aziendale per entrambe le società. Tenuto conto delle caratteristiche delle Società Partecipanti alla Fusione, della tipologia di attività svolte e dei contesti regolatori e di mercato nei quali tali società operano, nonché delle rispettive dimensioni e delle caratteristiche dell operazione, Banca Leonardo e Credit Suisse hanno utilizzato sia per Gemina che per Atlantia, ai fini della elaborazione dei rispettivi pareri, le seguenti metodologie: Discounted Cash Flow Sum of the Parts ; 14

15 analisi dei prezzi medi di borsa su diversi intervalli temporali; osservazione dei prezzi obiettivo pubblicati dagli analisti di ricerca. Per contro, non sono stati reputati significativi e, pertanto, non sono stati utilizzati, il metodo dei multipli di società comparabili e il metodo dei multipli di operazioni comparabili per i motivi di seguito indicati. A. Metodo dei multipli di società comparabili. (a) Considerazioni relative a Gemina. Come indicato al precedente punto 1.3, esiste un campione di società comparabili a Gemina in termini di business e dimensione ma l applicabilità dei multipli di trading impliciti non consente il pieno apprezzamento del valore rispetto al particolare profilo di crescita di Gemina. In particolare, ciò è dovuto: (aa) all applicazione della nuova tariffa delineata dalla Convenzione ADR a partire dal primo semestre 2013, il cui pieno impatto sarà riflesso solo nei dati relativi all esercizio 2014, e (bb) al profilo di crescita di lungo termine relativo all avvio del piano investimenti (Fiumicino Nord, ecc.). (b) Considerazioni relative ad Atlantia. I multipli di trading delle società operanti nel settore sono profondamente influenzati dalla durata residua della concessione, dalla struttura del meccanismo tariffario, che si tramuta nel riconoscimento dell inflazione e nella possibilità di ottenere extra rendimenti, e dal rischio sovrano/regolatorio. Alla luce di suddette considerazioni, non si rilevano società comparabili ad Atlantia (o a parti del suo business). B. Metodo dei multipli di operazioni comparabili. (a) Considerazioni relative a Gemina. La comparabilità con Gemina è limitata a causa della grande variabilità dei multipli utilizzati in operazioni recenti, in ragione delle differenze di business mix e di quadro regolatorio. Inoltre, la specificità dell operazione, l esistenza di un patto parasociale di controllo sulla società e l articolato quadro normativo di riferimento (ivi incluso il d.l. 15 marzo 2012, convertito, con modificazioni, dalla l. 11 maggio 2012, n. 56, recante norme in materia di poteri speciali dello Stato a tutela degli asset strategici del Paese) limitano l applicabilità di questa metodologia alla stessa Gemina (b) Considerazioni relative ad Atlantia. La comparabilità con Atlantia è limitata a causa della grande variabilità dei multipli in operazioni recenti, in ragione delle differenze in termini di durata della concessione e di quadro tariffario/profittabilità. Nello specifico contesto della Fusione, inoltre, le dimensioni relative di Atlantia e Gemina non supportano l applicazione di questa metodologia. 15

16 (ii) Indicazione dell importanza relativa attribuita a ciascuno dei metodi di valutazione adottati. Ai fini della valutazione della congruità del concambio, Banca Leonardo e Credi Suisse hanno evidenziato come le metodologie valutative individuate riescano a cogliere con differente grado di significatività le caratteristiche specifiche delle Società Partecipanti alla Fusione. A. Metodo del Discounted Cash Flow Sum of the Parts. (a) Considerazioni relative a Gemina. Il piano , recentemente approvato nel contesto della Convenzione ADR, prevede un importante piano investimenti (11,9 miliardi di euro sino al 2044), supportato dal nuovo contesto regolatorio RAB based. In conseguenza della regolamentazione RAB based, Gemina potrà parzialmente compensare, mediante aggiustamenti tariffari, gli effetti finanziari di variazioni sfavorevoli del traffico aeroportuale. Alla luce di tali considerazioni si è attribuito a tale metodo per Gemina un livello di significatività alto. (b) Considerazioni relative ad Atlantia. Sono stati presi in considerazione due differenti scenari del piano economico finanziario di Atlantia predisposti dal management: (aa) il management case, in cui si ipotizza la piena realizzazione dei differenti piani di investimenti in Italia, supportato da una costante ripresa del traffico autostradale e da un importante incremento tariffario, in linea con i meccanismi di revisione tariffaria previsti dalla attuale concessione di Autostrade per l Italia, e (bb) il downside case, che recepisce ipotesi più conservative in riferimento al piano investimenti e alle stime di traffico. Si evidenzia, inoltre, che le caratteristiche delle concessioni del Gruppo Atlantia, e in particolare di Autostrade per l Italia, rendono i risultati finanziari della società strettamente correlati al livello di traffico registrato sulla rete autostradale. Alla luce di tali considerazioni si è attribuito a tale metodo per Atlantia un livello di significatività medio. (c) Considerazioni pertinenti sia a Gemina che ad Atlantia. Con riferimento ad entrambe le Società Partecipanti alla Fusione, inoltre, sono stati sviluppati scenari di sensitivity sulla base delle indicazioni dei consulenti industriali di Gemina, al fine di supportare i risultati rivenienti dall applicazione della metodologia a somma delle parti al caso base per le società oggetto di valutazione. B. Metodo dell analisi dei prezzi medi di borsa su diversi intervalli temporali. (a) Considerazioni relative a Gemina. Seppure di dimensioni ridotte rispetto ad Atlantia, Gemina ha una rilevante capitalizzazione nel contesto della Borsa Italiana, ma con ridotta liquidità. Il prezzo delle azioni è stato significantemente influenzato dalla recente approvazione della Convenzione ADR. In particolare, successivamente alla predetta approvazione, il titolo Gemina è stato scambiato per un periodo di tempo relativamente limitato, prima di venire influenzato dall operazione di Fusione. Il 16

17 prezzo per azione è, infatti, passato da un range di euro 0,6/0,8 per azione ante approvazione della Convenzione ADR a oltre euro 1,1 dopo l annuncio dell operazione Alla luce di tali considerazioni si è attribuito a tale metodo per Gemina un livello di significatività medio. (b) Considerazioni relative ad Atlantia. Le azioni Atlantia risultano essere molto liquide (la media di scambi giornalieri nei tre mesi precedenti il 7 gennaio 2013 è stata di circa 24 milioni di euro) e l azionariato include una parte rilevante di investitori istituzionali. Inoltre, il contesto regolatorio in cui opera Atlantia è relativamente stabile e ben conosciuto agli investitori e le operazioni societarie compiute negli ultimi mesi (ossia, JV con il Gruppo Bertin) sono state illustrate al mercato in maniera particolareggiata. Infine, sotto il profilo dello scambio informativo con il mercato, Atlantia, comunica regolarmente con gli investitori (investor briefings) e, nell ambito del recente lancio dell obbligazione retail, ha pubblicato informazioni dettagliate al mercato. Alla luce di tali considerazioni si è attribuito a tale metodo per Atlantia un livello di significatività alto. C. Metodo dell osservazione dei prezzi obiettivo pubblicati dagli analisti di ricerca. (a) Considerazioni relative a Gemina. Sono disponibili report di ricerca recenti, pubblicati anche successivamente alla sottoscrizione della Convenzione ADR e all annuncio della possibile operazione di Fusione con Atlantia; tuttavia, rispetto a quest ultima, vi è un numero minore di analisti che segue il titolo Gemina (8 rispetto a 21). Alla luce delle considerazioni sopra riportate il livello di significatività individuato è medio. (b) Considerazioni relative ad Atlantia. Atlantia è seguita da un ampio panel di analisti di ricerca i quali, in considerazione di recenti eventi rilevanti verificatisi antecedentemente all annuncio della Fusione (qual, ad es., la pubblicazione dei risultati trimestrali relativi ai primi 9 mesi del 2012, la costituzione della JV con il Gruppo Bertin e l annuncio della possibile operazione di Fusione medesima con Gemina), hanno pubblicato aggiornamenti ai report di ricerca. Per i prezzi obiettivo degli analisti di ricerca si ritiene che il livello di significatività sia medio. (iii) Indicazione dei valori scaturiti da ciascun metodo di valutazione adottato. La tabella riportata di seguito mostra i valori per azione di Atlantia e Gemina risultanti dall applicazione di tutti i metodi di valutazione utilizzati ai fini dell analisi di congruità del concambio (illustrati nel precedente paragrafo 3.2(i)) e i relativi livelli di significatività. Si evidenzia, inoltre, che i valori di Gemina stimati con la metodologia Discounted Cash Flow Sum of the Parts (caso base), non prendono in considerazione eventuali scenari sensitivity 17

18 conseguenti a possibili sviluppi negativi dell attuale situazione economico e finanziaria di Alitalia-CAI. Atlantia Gemina Valore per azione cum dividend (Euro) Valore per azione ex dividend (Euro) Livello di significatività del metodo Valore per azione (Euro) Livello di significativi tà del metodo Discounted Cash Flow Sum of the Parts min (caso base) Discounted Cash Flow Sum of the Parts max (caso base) Discounted Cash Flow Sum of the Parts min (caso downside) Discounted Cash Flow Sum of the Parts max (caso downside) 14,88 14,49 Medio 1,34 Alto 21,37 20,98 Medio 1,71 Alto 8,45 8,06 Medio ,23 12,84 Medio - - Prezzo di borsa spot al 7/01/13 13,79 13,40 Alto 1,09 Medio Media ponderata 1m dei prezzi di borsa (al 7/01/13) Media ponderata 3m dei prezzi di borsa (al 7/01/13) Media ponderata 6m dei prezzi di borsa (al 7/01/13) Media ponderata 12m dei prezzi di borsa (al 7/01/13) Media ponderata 27/12/12 07/01/13 dei prezzi di borsa Prezzi obiettivo degli analisti di ricerca min Prezzi obiettivo degli analisti di ricerca max 13,50 13,10 Alto n.s. Medio 12,83 12,44 Alto n.s. Medio 12,04 11,64 Alto n.s. Medio 11,59 11,20 Alto n.s. Medio 13,93 13,54 Alto 1,07 Medio 12,00 11,61 Medio 1,30 Medio 17,00 16,61 Medio 1,55 Medio (iv) Criteri con cui è stato stabilito il valore finale del corrispettivo. In considerazione dei risultati esposti nel precedente paragrafo 3.2(iii), dei differenti livelli di significatività dei metodi valutativi esaminati e in conformità al mandato ricevuto in data 15 febbraio 2013 da Gemina, Credit Suisse e Banca Leonardo hanno ritenuto che, alla data dell 8 marzo 2013, limitatamente alla operazione così come individuata da Gemina e Atlantia e condizionatamente a quanto definito nel proprio parere, il rapporto di concambio proposto pari a 1 azione ordinaria Atlantia ogni 9 azioni ordinarie o di risparmio Gemina fosse congruo dal punto di vista finanziario. 18

19 Si segnala, inoltre, che, ai fini del parere in merito alla congruità dal punto di vista finanziario del concambio, si è tenuto conto della distribuzione da parte di Atlantia di un dividendo pari a 0,391 euro per ciascuna azione, da pagarsi prima del completamento della Fusione. (v) Fonti utilizzate per la determinazione dei dati rilevanti oggetto di elaborazione. Ai fini della determinazione dei dati rilevanti oggetto di elaborazione sono state utilizzate la documentazione e le informazioni fornite da Gemina e Atlantia, anche nel corso della due diligence attraverso l accesso alla relativa data room virtuale. In particolare, si fa riferimento alle seguenti fonti: comunicazione dell 8 marzo 2013 prevista dall art. 4.2 della Procedura Parti Correlate Gemina; accordo di fusione tra Atlantia e Gemina, bozza dell 8 marzo 2013; progetto di fusione per incorporazione di Gemina in Atlantia, bozza dell 8 marzo 2013; relazione del consiglio di amministrazione di Gemina sul progetto di fusione per incorporazione di Gemina in Atlantia, bozza dell 8 marzo 2013; bozza della presentazione predisposta in data 7 marzo 2013 dagli advisor di Gemina per il Consiglio di Amministrazione; fairness opinion sulla congruità del rapporto di cambio predisposta dagli advisor finanziari di Gemina e opinion sulla ragionevolezza del rapporto di cambio dal punto di vista finanziario predisposta da BNP Paribas; documentazione riferita ad Atlantia e in particolare: o o o o o o o o piano economico-finanziario consolidato del Gruppo Atlantia relativo al periodo predisposto dal management di Atlantia e illustrato nel documento Atlantia Piano Consolidato ; piano economico-finanziario consolidato di Autostrade per l Italia relativo al periodo predisposto dal management di Atlantia e illustrato nel documento Autostrade per l Italia ; piani economico-finanziari delle altre società controllate dal Gruppo Atlantia, sia italiane che estere, relativi al periodo (successivamente integrati, per le principali controllate, fino al 2038); Convenzione Unica Anas-ASPI sottoscritta da Anas e Autostrade per l Italia in data 12 ottobre 2007; Prospetto Informativo relativo all offerta pubblica di sottoscrizione e alla contestuale ammissione a quotazione sul Mercato Telematico delle Obbligazioni delle obbligazioni del prestito denominato Atlantia TF garantito da Autostrade per l Italia S.p.A., depositato in Consob in data 15 novembre 2012; Valutazione di alcuni elementi del Piano Industriale di Atlantia effettuata da Bain in data 25 febbraio 2013, successivamente integrata il 4 marzo 2013; altre informazioni di carattere legale relative alle concessioni estere di Atlantia; altri dati e informazioni di carattere industriale, concessorio ed economicopatrimoniale e finanziario forniti, sia in forma scritta che verbale, da Atlantia, in particolare nel corso della management presentation e della presentazione della Convenzione Unica del 30 gennaio 2013 e dei successivi incontri di approfondimento / conference call dell 8 febbraio 2013 (management presentation), del 11 febbraio 2013 (breakout session) e del 27 febbraio

20 (conference call relative al programma assicurativo di Atlantia e alle concessioni cilene); documentazione riferita a Gemina e ad ADR e in particolare: o piano economico-finanziario consolidato di ADR relativo al periodo predisposto dal management di ADR e illustrato nel documento 4_PEF_ del 1 febbraio 2013; o o piani economico-finanziari delle altre società controllate da ADR relativi al periodo ; Convenzione Contratto di Programma tra ADR ed ENAC per la gestione del sistema aeroportuale della Capitale (aeroporti di Fiumicino e Ciampino) del 25 ottobre 2012 (e integrata con atto aggiuntivo del 27 dicembre 2012), approvata con Decreto del Presidente del Consiglio dei Ministri del 21 dicembre 2012; o Analisi sul PEF effettuata da Boston Consulting Group in data 31 gennaio 2013 e successivamente integrata in data 8 febbraio 2013 con il documento Potenziali evoluzioni del vettore nazionale ; o o Razionale dell operazione di integrazione tra Gemina e Atlantia, Struttura e tempistica dell operazione, Richiesta di waiver ai finanziatori, Presentazione degli Advisor su Atlantia business italiano ed estero e relativi piani, Quesito CONSOB presentati nel Consiglio di Amministrazione di Gemina del 26 febbraio 2013; altri dati e informazioni di carattere industriale, concessorio ed economicopatrimoniale e finanziario forniti, sia in forma scritta che verbale, da Gemina; in particolare, nel corso degli incontri di approfondimento del 21, 22 e 23 gennaio 2013, della management presentation del 6 febbraio 2013 e dei successivi incontri di approfondimento / conference call del 12 febbraio 2013 (conference call relativa alla meccanica tariffaria), del 19 febbraio 2013 (incontro di approfondimento con focus sul traffico e lo sviluppo infrastrutturale), del 20 febbraio 2013 (conference call sul financing e approfondimento su altre tematiche); informazioni di mercato (prezzi di mercato, volumi di scambio, ecc.), raccolte attraverso le fonti Bloomberg, FactSet e Reuters, relative a Gemina, Atlantia e alle altre società quotate analizzate nel processo valutativo; studi di settore e analisi redatti da analisti finanziari indipendenti relativi a Gemina e Atlantia; informazioni pubbliche su società ritenute comparabili con Gemina e Atlantia; ulteriori informazioni di pubblico dominio ritenute utili per la formulazione dei rispettivi pareri. (vi) Principali parametri (o variabili) presi a riferimento per l applicazione di ciascun metodo, inclusa la composizione e i riferimenti valutativi e temporali dei campioni di società o operazioni comparabili. Di seguito vengono indicati i principali parametri e le principali variabili presi a riferimento per l applicazione dei metodi valutativi utilizzati da Banca Leonardo e Credi Suisse in relazione alla predisposizione dei pareri di congruità per il Comitato Indipendenti Gemina. 20

INTEGRAZIONE AL DOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE GIÀ PUBBLICATO IN DATA 15 MARZO

INTEGRAZIONE AL DOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE GIÀ PUBBLICATO IN DATA 15 MARZO ATLANTIA S.P.A. INTEGRAZIONE AL DOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE GIÀ PUBBLICATO IN DATA 15 MARZO 2013 (redatto ai sensi dell art. 5 del Regolamento

Dettagli

Approvato il piano di semplificazione della struttura del Gruppo mediante la fusione per incorporazione di Ciments Français in Italcementi

Approvato il piano di semplificazione della struttura del Gruppo mediante la fusione per incorporazione di Ciments Français in Italcementi Riunito oggi a Bergamo il Consiglio di Amministrazione di Italcementi Approvato il piano di semplificazione della struttura del Gruppo mediante la fusione per incorporazione di Ciments Français in Italcementi

Dettagli

Allegato M - Fairness opinon di Grant Thornton Advisory S.r.l. in merito alla congruità da punto di vista finanziario del Rapporto di Cambio

Allegato M - Fairness opinon di Grant Thornton Advisory S.r.l. in merito alla congruità da punto di vista finanziario del Rapporto di Cambio Allegato M - Fairness opinon di Grant Thornton Advisory S.r.l. in merito alla congruità da punto di vista finanziario del Rapporto di Cambio Grant Thornton Advisory S.r.l. Piazza Filippo Meda 3 20121 Milano

Dettagli

Spettabile Yoox S.p.A. Via Nannetti 1, 40069, Zola Predosa, Bologna, Italy. Milano, 24 aprile 2015

Spettabile Yoox S.p.A. Via Nannetti 1, 40069, Zola Predosa, Bologna, Italy. Milano, 24 aprile 2015 qqq STRETTAMENTE RISERVATA E CONFIDENZIALE Spettabile Yoox S.p.A. Via Nannetti 1, 40069, Zola Predosa, Bologna, Italy Alla cortese attenzione degli Amministratori Indipendenti Milano, 24 aprile 2015 Oggetto:

Dettagli

Impairment test: la valutazione di una partecipazione

Impairment test: la valutazione di una partecipazione Impairment test: la valutazione di una partecipazione 1 Finalità e limitazioni dell incarico 2 La metodologia valutativa 3 La valutazione della società 4 Criticità riscontrate nella valutazione 5 Verifiche

Dettagli

2 aprile 2015: unica convocazione

2 aprile 2015: unica convocazione SPACE S.P.A. ASSEMBLEA ORDINARIA E STRAORDINARIA DEGLI AZIONISTI 2 aprile 2015: unica convocazione Relazione illustrativa del Consiglio di Amministrazione sulle proposte concernenti le materie all ordine

Dettagli

COMUNICATO STAMPA CONGIUNTO ai sensi dell articolo 114 d.lgs. 58/1998 OFFERTA PUBBLICA DI SCAMBIO SU AZIONI ORDINARIE KME GROUP S.P.A. E INTEK S.P.A.

COMUNICATO STAMPA CONGIUNTO ai sensi dell articolo 114 d.lgs. 58/1998 OFFERTA PUBBLICA DI SCAMBIO SU AZIONI ORDINARIE KME GROUP S.P.A. E INTEK S.P.A. COMUNICATO STAMPA CONGIUNTO ai sensi dell articolo 114 d.lgs. 58/1998 OFFERTA PUBBLICA DI SCAMBIO SU AZIONI ORDINARIE KME GROUP S.P.A. E INTEK S.P.A. In data odierna i Consigli di Amministrazione di KME

Dettagli

INTEGRAZIONE AL DOCUMENTO INFORMATIVO FUSIONI PER INCORPORAZIONE DI AMSA - AZIENDA MILANESE SERVIZI AMBIENTALI - S.P.A. ASM BRESCIA S.P.A.

INTEGRAZIONE AL DOCUMENTO INFORMATIVO FUSIONI PER INCORPORAZIONE DI AMSA - AZIENDA MILANESE SERVIZI AMBIENTALI - S.P.A. ASM BRESCIA S.P.A. AEM S.P.A. ASM BRESCIA S.P.A. INTEGRAZIONE AL DOCUMENTO INFORMATIVO FUSIONI PER INCORPORAZIONE DI AMSA - AZIENDA MILANESE SERVIZI AMBIENTALI - S.P.A. E ASM BRESCIA S.P.A. IN AEM S.P.A. AI SENSI DELL ARTICOLO

Dettagli

I metodi di valutazione di azienda

I metodi di valutazione di azienda I metodi di valutazione di azienda 2 parte A cura del prof. Michele Rutigliano 1 I metodi finanziari: logica sottostante I metodi finanziari sono generalmente ritenuti i più razionali ai fini della valutazione

Dettagli

I CDA DI ATLANTIA E GEMINA APPROVANO PROGETTO DI FUSIONE

I CDA DI ATLANTIA E GEMINA APPROVANO PROGETTO DI FUSIONE Comunicato Stampa I CDA DI ATLANTIA E GEMINA APPROVANO PROGETTO DI FUSIONE Creazione di un operatore leader mondiale nel settore delle concessioni autostradali e aeroportuali con 5.000 Km di autostrade

Dettagli

Corso di Analisi degli Equilibri Gestionali della Banca Project work Enrico Baesso Matteo Chiavegato Fabio Fanini Edoardo Sartori

Corso di Analisi degli Equilibri Gestionali della Banca Project work Enrico Baesso Matteo Chiavegato Fabio Fanini Edoardo Sartori Impairment Test dell'avviamento di 4 Banche Europee Corso di Analisi degli Equilibri Gestionali della Banca Project work Enrico Baesso Matteo Chiavegato Fabio Fanini Edoardo Sartori 1 Campione analizzato

Dettagli

RELAZIONE DI STIMA DEL RAPPORTO DI CAMBIO REDATTA PER BANCA INTESA S.P.A. DA MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

RELAZIONE DI STIMA DEL RAPPORTO DI CAMBIO REDATTA PER BANCA INTESA S.P.A. DA MERRILL LYNCH INTERNATIONAL RELAZIONE DI STIMA DEL RAPPORTO DI CAMBIO REDATTA PER BANCA INTESA S.P.A. DA MERRILL LYNCH INTERNATIONAL [QUESTA PAGINA È STATA LASCIATA INTENZIONALMENTE IN BIANCO] DOCUMENTO ORIGINALE REDATTO SU CARTA

Dettagli

PROSPETTO DI BASE. relativo al programma di offerta al pubblico e/o quotazione degli investment certificate denominati

PROSPETTO DI BASE. relativo al programma di offerta al pubblico e/o quotazione degli investment certificate denominati G L O S S A R I O PROSPETTO DI BASE relativo al programma di offerta al pubblico e/o quotazione degli investment certificate denominati (a) BORSA PROTETTA e BORSA PROTETTA con CAP e BORSA PROTETTA DI TIPO

Dettagli

Investimento e Sviluppo Mediterraneo spa. Il CdA approva i risultati al 31 marzo 2008

Investimento e Sviluppo Mediterraneo spa. Il CdA approva i risultati al 31 marzo 2008 Comunicato Stampa Investimenti e Sviluppo Mediterraneo S.p.A.: Il CdA approva i risultati al 31 marzo 2008 Trimestre: gennaio 2008 marzo 2008 Margine di interesse pari a euro 327.660 Margine di intermediazione

Dettagli

Tecniche di stima del costo e delle altre forme di finanziamento

Tecniche di stima del costo e delle altre forme di finanziamento Finanza Aziendale Analisi e valutazioni per le decisioni aziendali Tecniche di stima del costo e delle altre forme di finanziamento Capitolo 17 Indice degli argomenti 1. Rischio operativo e finanziario

Dettagli

Metodo DCF (Discounted cash flow): i flussi di cassa prospettici levered e unlevered

Metodo DCF (Discounted cash flow): i flussi di cassa prospettici levered e unlevered Metodo DCF (Discounted cash flow): i flussi di cassa prospettici levered e unlevered Premessa Il metodo DCF Come noto il metodo DCF (Discounted cash flow) si è affermato da tempo, soprattutto nella prassi

Dettagli

ISIN IT000468024 2 CASSA DI RISPARMIO DI ALESSANDRIA S.P.A. OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO

ISIN IT000468024 2 CASSA DI RISPARMIO DI ALESSANDRIA S.P.A. OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO CONDIZIONI DEFINITIVE relative all offerta delle obbligazioni Cassa di Risparmio di Alessandria 4 Marzo 2011/2016 Tasso Fisso 3,25%, ISIN IT000468024 2 da emettersi nell ambito del programma CASSA DI RISPARMIO

Dettagli

Allegato 5. Fairness opinion e bring-down fairness opinion

Allegato 5. Fairness opinion e bring-down fairness opinion Allegato 5 Fairness opinion e bring-down fairness opinion DOCUMENTO ORIGINALE REDATTO SU CARTA INTESTATA CREDIT SUISSE SECURITIES (EUROPE) LIMITED 01 ottobre 2014 Consiglio di Amministrazione GTECH S.p.A.

Dettagli

ISIN IT000469394 8 CASSA DI RISPARMIO DI ALESSANDRIA S.P.A. OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO

ISIN IT000469394 8 CASSA DI RISPARMIO DI ALESSANDRIA S.P.A. OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO CONDIZIONI DEFINITIVE relative all offerta delle obbligazioni Cassa di Risparmio di Alessandria 6 Aprile 2011/2018 Tasso Fisso 4,10%, ISIN IT000469394 8 da emettersi nell ambito del programma CASSA DI

Dettagli

PROGETTO DI FUSIONE PER INCORPORAZIONE di TELECOM ITALIA MEDIA S.p.A. in TELECOM ITALIA S.p.A.

PROGETTO DI FUSIONE PER INCORPORAZIONE di TELECOM ITALIA MEDIA S.p.A. in TELECOM ITALIA S.p.A. PROGETTO DI FUSIONE PER INCORPORAZIONE di TELECOM ITALIA MEDIA S.p.A. in TELECOM ITALIA S.p.A. RELAZIONE DELLA SOCIETÀ DI REVISIONE sul Rapporto di Cambio delle azioni ai sensi dell art. 2501 sexies del

Dettagli

INFORMATIVA SINTETICA SULL ATTIVITÀ DI RICERCA

INFORMATIVA SINTETICA SULL ATTIVITÀ DI RICERCA INFORMATIVA SINTETICA SULL ATTIVITÀ DI RICERCA RATING SYSTEM Le raccomandazioni si conformano al seguente rating system, avendo come riferimenti il prezzo di mercato e il target price: BUY: se il target

Dettagli

CONDIZIONI DEFINITIVE

CONDIZIONI DEFINITIVE CONDIZIONI DEFINITIVE BANCA AGRICOLA POPOLARE DI RAGUSA Società Cooperativa per Azioni CONDIZIONI DEFINITIVE alla NOTA INFORMATIVA SUGLI STRUMENTI FINANZIARI OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO BANCA AGRICOLA POPOLARE

Dettagli

COMUNICATO STAMPA APPROVATA LA PRIMA SEZIONE DELLA RELAZIONE SULLA REMUNERAZIONE INTEGRAZIONE DEL COLLEGIO SINDACALE PER IL BIENNIO 2013-2014

COMUNICATO STAMPA APPROVATA LA PRIMA SEZIONE DELLA RELAZIONE SULLA REMUNERAZIONE INTEGRAZIONE DEL COLLEGIO SINDACALE PER IL BIENNIO 2013-2014 COMUNICATO STAMPA RIUNITA L ASSEMBLEA DEGLI AZIONISTI TELECOM ITALIA APPROVATO IL BILANCIO 2012 APPROVATA LA PRIMA SEZIONE DELLA RELAZIONE SULLA REMUNERAZIONE INTEGRAZIONE DEL COLLEGIO SINDACALE PER IL

Dettagli

REGOLAMENTO PER LA GESTIONE DEL PATRIMONIO DELLA FONDAZIONE CASSA DI RISPARMIO IN BOLOGNA

REGOLAMENTO PER LA GESTIONE DEL PATRIMONIO DELLA FONDAZIONE CASSA DI RISPARMIO IN BOLOGNA REGOLAMENTO PER LA GESTIONE DEL PATRIMONIO DELLA FONDAZIONE CASSA DI RISPARMIO IN BOLOGNA Approvato dal Collegio di Indirizzo In data 21 dicembre 2015 AMBITO DI APPLICAZIONE TITOLO I PRINCIPI GENERALI

Dettagli

Premessa... 1. Indagine sul processo di pianificazione del business plan... 3. Verifica dell accuratezza storica di budget e piani di sviluppo...

Premessa... 1. Indagine sul processo di pianificazione del business plan... 3. Verifica dell accuratezza storica di budget e piani di sviluppo... Esame e analisi critica di un business plan Premessa... 1 Indagine sul processo di pianificazione del business plan... 3 Verifica dell accuratezza storica di budget e piani di sviluppo... 3 Analisi di

Dettagli

Recesso a seguito dell approvazione di modifiche dello statuto ai sensi dell art. 2437, comma 1, lettera g) cod. civ.. Determinazione del valore di

Recesso a seguito dell approvazione di modifiche dello statuto ai sensi dell art. 2437, comma 1, lettera g) cod. civ.. Determinazione del valore di Recesso a seguito dell approvazione di modifiche dello statuto ai sensi dell art. 2437, comma 1, lettera g) cod. civ.. Determinazione del valore di liquidazione delle azioni ai sensi dell art. 2437-ter

Dettagli

DOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE

DOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE DOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE Redatto ai sensi dell articolo 5 del Regolamento approvato dalla Consob con Delibera 17221 del 12 marzo 2010, e successive

Dettagli

Assemblea straordinaria degli Azionisti. 1 convocazione: 8 maggio 2012 ore 15.30 2 convocazione: 9 maggio 2012 ore 15.30

Assemblea straordinaria degli Azionisti. 1 convocazione: 8 maggio 2012 ore 15.30 2 convocazione: 9 maggio 2012 ore 15.30 KME Group S.p.A. Assemblea straordinaria degli Azionisti 1 convocazione: 8 maggio 2012 ore 15.30 2 convocazione: 9 maggio 2012 ore 15.30 Punto 1 ordine del giorno Proposta di autorizzazione all acquisto

Dettagli

Regolamento del fondo interno A.G. Italian Equity Pagina 1 di 5. = oéöçä~ãéåíç= ÇÉä=ÑçåÇç= áåíéêåç=^kdk= fí~äá~å=bèìáíó=

Regolamento del fondo interno A.G. Italian Equity Pagina 1 di 5. = oéöçä~ãéåíç= ÇÉä=ÑçåÇç= áåíéêåç=^kdk= fí~äá~å=bèìáíó= = oéöçä~ãéåíç= ÇÉä=ÑçåÇç= áåíéêåç=^kdk= fí~äá~å=bèìáíó= A) Obiettivi e descrizione del fondo Il fondo persegue l obiettivo di incrementare il suo valore nel lungo termine, attraverso l investimento in

Dettagli

INFORMAZIONI FINANZIARIE CONSOLIDATE PRO-FORMA PER L'ESERCIZIO AL 31 DICEMBRE 2013 DI IMPREGILO SPA.

INFORMAZIONI FINANZIARIE CONSOLIDATE PRO-FORMA PER L'ESERCIZIO AL 31 DICEMBRE 2013 DI IMPREGILO SPA. INFORMAZIONI FINANZIARIE CONSOLIDATE PRO-FORMA PER L'ESERCIZIO AL 31 DICEMBRE 2013 DI IMPREGILO SPA. 1 INTRODUZIONE Il presente documento si compone del conto economico consolidato pro-forma dell'esercizio

Dettagli

CAMFIN. Comunicato stampa

CAMFIN. Comunicato stampa IL PRESENTE COMUNICATO NON È DESTINATO ALLA PUBBLICAZIONE, DISTRIBUZIONE O CIRCOLAZIONE, DIRETTA O INDIRETTA, NEGLI STATI UNITI D AMERICA, IN AUSTRALIA, CANADA, GIAPPONE, O A SOGGETTI RESIDENTI IN TALI

Dettagli

REGOLAMENTO PER LA GESTIONE DEL PATRIMONIO

REGOLAMENTO PER LA GESTIONE DEL PATRIMONIO REGOLAMENTO PER LA GESTIONE DEL PATRIMONIO INDICE Art. 1 Ambito di applicazione TITOLO I PRINCIPI GENERALI Art. 2 Finalità del processo di gestione del patrimonio Art. 3 Fondo stabilizzazione erogazioni

Dettagli

Carilo - Cassa di Risparmio di Loreto SpA Tasso Fisso 2,00% 2010/2013

Carilo - Cassa di Risparmio di Loreto SpA Tasso Fisso 2,00% 2010/2013 CONDIZIONI DEFINITIVE della NOTA INFORMATIVA relativa al programma di prestiti obbligazionari denominato CARILO - CASSA DI RISPARMIO DI LORETO S.P.A. OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO CON EVENTUALE FACOLTA DI

Dettagli

CRITERI PER IL CONGUAGLIO DEI COSTI DI RIPRISTINO DEI SITI DI STOCCAGGIO

CRITERI PER IL CONGUAGLIO DEI COSTI DI RIPRISTINO DEI SITI DI STOCCAGGIO DCO 19/11 CRITERI PER IL CONGUAGLIO DEI COSTI DI RIPRISTINO DEI SITI DI STOCCAGGIO Documento per la consultazione per la formazione di provvedimenti nell ambito del procedimento avviato con deliberazione

Dettagli

FONDO PER INVESTIMENTI IN IMMOBILI PREVALENTEMENTE NON RESIDENZIALI. Relazione semestrale al 30 giugno 2005 Relazione semestrale al 30 giugno 2006

FONDO PER INVESTIMENTI IN IMMOBILI PREVALENTEMENTE NON RESIDENZIALI. Relazione semestrale al 30 giugno 2005 Relazione semestrale al 30 giugno 2006 FONDO PER INVESTIMENTI IN IMMOBILI PREVALENTEMENTE NON RESIDENZIALI Relazione semestrale al 30 giugno 2005 Relazione semestrale al 30 giugno 2006 POLIS FONDI SGR.p.A. POLIS FONDI IMMOBILIARI DI BANCHE

Dettagli

TERNA: 10 ANNI DI VALORE PER GLI AZIONISTI E PER LA CRESCITA DEL PAESE

TERNA: 10 ANNI DI VALORE PER GLI AZIONISTI E PER LA CRESCITA DEL PAESE TERNA: APPROVATI I RISULTATI AL 30 GIUGNO 2014 Ricavi a 950,4 milioni di euro (918,8 milioni nel 1H 2013, +3,4%) Ebitda a 753 milioni di euro (732,2 milioni nel 1H 2013, +2,8%) Utile netto a 274,5 milioni

Dettagli

Relazione sulla proposta di acquisto e disposizione di azioni proprie e deliberazioni conseguenti

Relazione sulla proposta di acquisto e disposizione di azioni proprie e deliberazioni conseguenti Relazione sulla proposta di acquisto e disposizione di azioni proprie e deliberazioni conseguenti (redatta ai sensi dell art. 73 del Regolamento Consob n. 11971/99 e successive modifiche ed integrazioni)

Dettagli

REVISIONE DELLA DISCIPLINA SECONDARIA IN MATERIA DI GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO

REVISIONE DELLA DISCIPLINA SECONDARIA IN MATERIA DI GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO Vigilanza bancaria e finanziaria REVISIONE DELLA DISCIPLINA SECONDARIA IN MATERIA DI GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO MODIFICHE AL REGOLAMENTO SULLA GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO IN MATERIA DI APPROVAZIONE

Dettagli

in qualità di Emittente, Offerente e Responsabile del collocamento PROSPETTO DI BASE

in qualità di Emittente, Offerente e Responsabile del collocamento PROSPETTO DI BASE Sede legale in Torino, Via Gramsci, n. 7 Capitale sociale: Euro 156.209.463,00 interamente versato Registro delle imprese di Torino e codice fiscale n. 02751170016 Appartenente al Gruppo Bancario Veneto

Dettagli

TECNICHE DI STIMA DEL COSTO DELLE ALTRE FORME DI FINANZIAMENTO. Docente: Prof. Massimo Mariani

TECNICHE DI STIMA DEL COSTO DELLE ALTRE FORME DI FINANZIAMENTO. Docente: Prof. Massimo Mariani TECNICHE DI STIMA DEL COSTO DELLE ALTRE FORME DI FINANZIAMENTO Docente: Prof. Massimo Mariani 1 SOMMARIO Il costo del capitale stima del costo del capitale stima del costo del capitale di aziende operanti

Dettagli

CREDITO DI ROMAGNA S.p.A.

CREDITO DI ROMAGNA S.p.A. CREDITO DI ROMAGNA S.p.A. CONDIZIONI DEFINITIVE della NOTA INFORMATIVA CREDITO DI ROMAGNA OBBLIGAZIONI A TASSO VARIABILE CREDITO DI ROMAGNA S.p.A. TV 01/08/-01/02/2011 S50 IT0004390933 Le presenti Condizioni

Dettagli

Banca Centropadana tasso fisso 2,75% 15.01.2013-15.07.2015 serie 351 ISIN: IT0004887904

Banca Centropadana tasso fisso 2,75% 15.01.2013-15.07.2015 serie 351 ISIN: IT0004887904 10. MODELLO DELLE CONDIZIONI DEFINITIVE OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO Banca Centropadana Credito Cooperativo Società Cooperativa Sede sociale in Piazza IV Novembre 11 26862 Guardamiglio (LO) Iscritta all

Dettagli

INFORMATIVA SUGLI STRUMENTI FINANZIARI OBBLIGAZIONI STEP-UP

INFORMATIVA SUGLI STRUMENTI FINANZIARI OBBLIGAZIONI STEP-UP CONDIZIONI DEFINITIVE alla NOTA INFORMATIVA SUGLI STRUMENTI FINANZIARI OBBLIGAZIONI STEP-UP Banca Popolare del Lazio Step Up 11/12/2012-2015 59a DI 20.000.000,00 ISIN IT0004873235 Le presenti Condizioni

Dettagli

Dalle Relazioni, il Valore

Dalle Relazioni, il Valore Calcolo e ripartizione del Valore Aggiunto 80 Schemi e prospetti 82 Le strategie e il Valore 86 Il Valore delle relazioni 88 Indici di Sostenibilità 89 78 79 Calcolo e ripartizione del Valore Aggiunto

Dettagli

ASSEMBLEA DEI SOCI 2014

ASSEMBLEA DEI SOCI 2014 Comunicato Stampa ASSEMBLEA DEI SOCI 2014 Approvato il bilancio dell esercizio 2013 di Atlantia S.p.A. Deliberata la distribuzione di un dividendo per l esercizio 2013 pari a complessivi euro 0,746 per

Dettagli

DOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE

DOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE ! DOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE in merito all operazione di sottoscrizione da parte di TRUE ENERGY SOLAR S.A., società interamente controllata dal

Dettagli

ITALMOBILIARE SOCIETA PER AZIONI

ITALMOBILIARE SOCIETA PER AZIONI ITALMOBILIARE SOCIETA PER AZIONI COMUNICATO STAMPA ESAMINATI DAL CONSIGLIO I RISULTATI CONSOLIDATI DEL PRIMO TRIMESTRE GRUPPO ITALMOBILIARE: RICAVI: 1.386,4 MILIONI DI EURO (1.452,5 MILIONI NEL PRIMO TRIMESTRE

Dettagli

REGOLAMENTO PER LA GESTIONE DEL PATRIMONIO DELLA FONDAZIONE PESCARABRUZZO

REGOLAMENTO PER LA GESTIONE DEL PATRIMONIO DELLA FONDAZIONE PESCARABRUZZO REGOLAMENTO PER LA GESTIONE DEL PATRIMONIO DELLA FONDAZIONE PESCARABRUZZO Approvato dal Comitato di Indirizzo nella seduta del 20 marzo 2015 Sommario TITOLO I - PREMESSE... 3 1. Ambito di applicazione...

Dettagli

Cassa Padana 11/05/2009 11/11/2011 Tasso Fisso 2,50% ISIN IT0004490352

Cassa Padana 11/05/2009 11/11/2011 Tasso Fisso 2,50% ISIN IT0004490352 ALLEGATO 2 - MODELLO DELLE CONDIZIONI DEFINITIVE Cassa Padana Banca di Credito Cooperativo Società Cooperativa Sede Sociale: Via Garibaldi 25, Leno Brescia Iscritta all Albo delle Banche al n. 8340.2 Iscritta

Dettagli

DOCUMENTO INFORMATIVO SU OPERAZIONI SOCIETARIE CON PARTI CORRLATE

DOCUMENTO INFORMATIVO SU OPERAZIONI SOCIETARIE CON PARTI CORRLATE DOCUMENTO INFORMATIVO SU OPERAZIONI SOCIETARIE CON PARTI CORRLATE sull operazione di finanziamento fruttifero infragruppo concesso alla controllante Astrim S.p.A. redatto ai sensi dell art. 14 della PROCEDURA

Dettagli

Roberto Barontini Professore Ordinario di Finanza Aziendale Viale Italia 94 19124 - La Spezia Tel. 018722014-3480718933 e-mail r.barontini@sssup.

Roberto Barontini Professore Ordinario di Finanza Aziendale Viale Italia 94 19124 - La Spezia Tel. 018722014-3480718933 e-mail r.barontini@sssup. Roberto Barontini Professore Ordinario di Finanza Aziendale Viale Italia 94 19124 - La Spezia Tel. 018722014-3480718933 e-mail r.barontini@sssup.it Parere sul processo di valutazione utilizzato dal Consiglio

Dettagli

LA REVISIONE LEGALE DEI CONTI La continuità

LA REVISIONE LEGALE DEI CONTI La continuità LA REVISIONE LEGALE DEI CONTI La continuità aziendale Novembre 2013 Indice 1. Introduzione 2. La responsabilità della Direzione 3. La responsabilità del revisore 4. Gli indicatori per valutare la continuità

Dettagli

CONDIZIONI DEFINITIVE TASSO FISSO

CONDIZIONI DEFINITIVE TASSO FISSO CONDIZIONI DEFINITIVE TASSO FISSO Per l offerta relativa al programma di emissione denominato ROVIGOBANCA - TASSO FISSO IT0004750425 RovigoBanca 01/08/2015 TF 3,60% Le presenti Condizioni Definitive sono

Dettagli

COMUNICATO STAMPA APPROVATI DAL CDA I DATI AL 30 SETTEMBRE 2007:

COMUNICATO STAMPA APPROVATI DAL CDA I DATI AL 30 SETTEMBRE 2007: COMUNICATO STAMPA APPROVATI DAL CDA I DATI AL 30 SETTEMBRE 2007: RICAVI AGGREGATI PRO-QUOTA * : 1.071,9 MLN DI EURO (+17%) RISULTATO OPERATIVO COMPRENSIVO DEI PROVENTI DA PARTECIPAZIONI: 164 MLN DI EURO;

Dettagli

PRIMO SUPPLEMENTO AL PROSPETTO DI BASE

PRIMO SUPPLEMENTO AL PROSPETTO DI BASE Unione di Banche Italiane S.c.p.A. Sede Sociale e Direzione Generale: Bergamo, Piazza Vittorio Veneto, 8 Sedi operative: Brescia e Bergamo Codice Fiscale, Partita IVA ed Iscrizione al Registro delle Imprese

Dettagli

- Il Consiglio di Amministrazione approva i risultati consolidati al 30 giugno 2014 -

- Il Consiglio di Amministrazione approva i risultati consolidati al 30 giugno 2014 - COMUNICATO STAMPA SOCIETA ACQUE POTABILI S.P.A: - Il Consiglio di Amministrazione approva i risultati consolidati al 30 giugno 2014 - - Progetto di fusione per incorporazione in Sviluppo Idrico S.p.A.

Dettagli

UniCredit S.p.A. Procedura in tema di Internal Dealing PROCEDURA INTEMADI INTERNAL DEALING

UniCredit S.p.A. Procedura in tema di Internal Dealing PROCEDURA INTEMADI INTERNAL DEALING UniCredit S.p.A. Procedura in tema di Internal Dealing PROCEDURA INTEMADI INTERNAL DEALING Edizione aprile 2013 1 Premessa L art. 114, comma 7, del D. lgs. 24 febbraio 1998, n. 58 ( TUIF ) introdotto nell

Dettagli

COMUNICATO STAMPA RISULTATO OPERATIVO COMPRENSIVO DEI PROVENTI DA PARTECIPAZIONI: 47,3 MLN DI EURO (+22%)

COMUNICATO STAMPA RISULTATO OPERATIVO COMPRENSIVO DEI PROVENTI DA PARTECIPAZIONI: 47,3 MLN DI EURO (+22%) COMUNICATO STAMPA APPROVATI DAL CDA I DATI AL 31 MARZO 2007: RICAVI AGGREGATI PRO-QUOTA E RISULTATO OPERATIVO COMPRENSIVO DEI PROVENTI DA PARTECIPAZIONI IN FORTE CRESCITA RICAVI AGGREGATI PRO-QUOTA * :

Dettagli

RELAZIONE DEL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE ALL ASSEMBLEA ORDINARIA DEGLI AZIONISTI

RELAZIONE DEL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE ALL ASSEMBLEA ORDINARIA DEGLI AZIONISTI RELAZIONE DEL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE ALL ASSEMBLEA ORDINARIA DEGLI AZIONISTI RELAZIONE DEL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE ALL ASSEMBLEA ORDINARIA DEGLI AZIONISTI Signori Azionisti, Vi abbiamo convocato

Dettagli

L ordine del giorno, pubblicato nei termini e modi di legge, in data 6 luglio 2015, è il seguente:

L ordine del giorno, pubblicato nei termini e modi di legge, in data 6 luglio 2015, è il seguente: SINTESI SOCIETA DI INVESTIMENTI E PARTECIPAZIONI S.p.A. Sede in Milano, Via Carlo Porta n. 1 Capitale sociale sottoscritto e versato Euro 721.060,67 Registro delle Imprese di Milano n. 00849720156 Sito

Dettagli

DOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE

DOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE DOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE redatto ai sensi dell articolo 5 del Regolamento recante disposizioni in materia di operazioni con parti correlate

Dettagli

Assemblea degli Azionisti. 28 aprile 2015 (prima convocazione) 30 aprile 2015 (seconda convocazione)

Assemblea degli Azionisti. 28 aprile 2015 (prima convocazione) 30 aprile 2015 (seconda convocazione) Esprinet S.p.A. Sede sociale in Vimercate (MB), Via Energy Park n. 20 Capitale Sociale euro 7.860.651,00 i.v. Iscritta al Registro Imprese di Monza e Brianza n. 05091320159 Codice Fiscale n. 05091320159

Dettagli

Sommario Il perimetro delle operazioni con parti correlate

Sommario Il perimetro delle operazioni con parti correlate Sommario La Consob ha concluso l iter di approvazione della nuova disciplina sulle operazioni con parti correlate effettuate, direttamente o tramite società controllate, da società che fanno ricorso al

Dettagli

SUPPLEMENTO AL PROSPETTO DI BASE

SUPPLEMENTO AL PROSPETTO DI BASE Società per Azioni Via Lucrezia Romana, 41/47-00178 Roma P. IVA, Codice Fiscale e n. di Iscrizione al Registro delle Imprese di Roma n. 04774801007 soggetta al controllo e coordinamento di ICCREA HOLDING

Dettagli

ABN AMRO BANK N.V. SUPPLEMENTO AL PROSPETTO DI BASE RELATIVO ALL'OFFERTA E QUOTAZIONE DI "ABN AMRO BANK N.V. OBBLIGAZIONI CON OPZIONE CALL"

ABN AMRO BANK N.V. SUPPLEMENTO AL PROSPETTO DI BASE RELATIVO ALL'OFFERTA E QUOTAZIONE DI ABN AMRO BANK N.V. OBBLIGAZIONI CON OPZIONE CALL ABN AMRO BANK N.V. SUPPLEMENTO AL PROSPETTO DI BASE RELATIVO ALL'OFFERTA E QUOTAZIONE DI "ABN AMRO BANK N.V. OBBLIGAZIONI CON OPZIONE CALL" emesse da ABN AMRO BANK N.V. Il presente supplemento deve essere

Dettagli

GRUPPO MEDIOLANUM Risultati 1 semestre 2012

GRUPPO MEDIOLANUM Risultati 1 semestre 2012 COMUNICATO STAMPA GRUPPO MEDIOLANUM Risultati 1 semestre 2012 UTILE NETTO: Euro 217,5 milioni, +125% MASSE AMMINISTRATE: Euro 49,1 miliardi, +5% RACCOLTA NETTA BANCA MEDIOLANUM: Euro 1.760 milioni CARLO

Dettagli

UNIVERSITÀ DEGLI STUDI DI BERGAMO. Corso di Risk Management

UNIVERSITÀ DEGLI STUDI DI BERGAMO. Corso di Risk Management UNIVERSITÀ DEGLI STUDI DI BERGAMO Corso di Dott. Luca Anzola A.A. Corso 60012 Corso di Laurea Specialistica in Ingegneria Edile Sommario CARATTERISTICHE DEI FONDI IMMOBILIARI IL MERCATO ITALIANO I DRIVER

Dettagli

Banca Centropadana Credito Cooperativo Società Cooperativa

Banca Centropadana Credito Cooperativo Società Cooperativa ALLEGATO 2C MODELLO DELLE CONDIZIONI DEFINITIVE OBBLIGAZIONI STEP-UP / STEP-UP AMORTIZING Banca Centropadana Credito Cooperativo Società Cooperativa Sede sociale in Piazza IV Novembre 11 26862 Guardamiglio

Dettagli

Pirelli & C. S.p.A. Integrazione al Documento informativo

Pirelli & C. S.p.A. Integrazione al Documento informativo Pirelli & C. S.p.A. Sede in Milano Viale Piero e Alberto Pirelli n. 25 Capitale sociale euro 1.345.380.534,66 Registro delle Imprese di Milano n. 00860340157 Repertorio Economico Amministrativo n. 1055

Dettagli

CONDIZIONI DEFINITIVE RELATIVE ALL OFFERTA DI PRESTITI OBBLIGAZIONARI DENOMINATI OBBLIGAZIONI CASSA DI RISPARMIO DI CENTO S.P.A.

CONDIZIONI DEFINITIVE RELATIVE ALL OFFERTA DI PRESTITI OBBLIGAZIONARI DENOMINATI OBBLIGAZIONI CASSA DI RISPARMIO DI CENTO S.P.A. CONDIZIONI DEFINITIVE RELATIVE ALL OFFERTA DI PRESTITI OBBLIGAZIONARI DENOMINATI OBBLIGAZIONI CASSA DI RISPARMIO DI CENTO S.P.A. TASSO FISSO CR Cento 23.09.2011 / 23.03.20143,50% ISIN IT0004762495 EMESSE

Dettagli

Milano, 24 marzo 2015. Approvato il rendiconto di gestione al 31 dicembre 2014 del Fondo immobiliare Investietico:

Milano, 24 marzo 2015. Approvato il rendiconto di gestione al 31 dicembre 2014 del Fondo immobiliare Investietico: AEDES BPM Real Estate SGR S.p.A. Sede in Milano, Bastioni di Porta Nuova n. 21, capitale sociale Euro 5.500.000,00 sottoscritto e versato, R.E.A. Milano n. 239479, Numero Registro delle Imprese di Milano

Dettagli

CRITERI PER INCENTIVARE L ACCELERAZIONE DELL ENTRATA IN ESERCIZIO DEGLI INVESTIMENTI DI SVILUPPO DELLA CAPACITÀ DI STOCCAGGIO

CRITERI PER INCENTIVARE L ACCELERAZIONE DELL ENTRATA IN ESERCIZIO DEGLI INVESTIMENTI DI SVILUPPO DELLA CAPACITÀ DI STOCCAGGIO DCO 38/11 CRITERI PER INCENTIVARE L ACCELERAZIONE DELL ENTRATA IN ESERCIZIO DEGLI INVESTIMENTI DI SVILUPPO DELLA CAPACITÀ DI STOCCAGGIO Documento per la consultazione per la formazione di provvedimenti

Dettagli

SUPPLEMENTO AL PROSPETTO

SUPPLEMENTO AL PROSPETTO SUPPLEMENTO AL PROSPETTO RELATIVO ALL OFFERTA IN OPZIONE AGLI AZIONISTI E ALL AMMISSIONE A QUOTAZIONE SUL MERCATO TELEMATICO AZIONARIO ORGANIZZATO E GESTITO DA BORSA ITALIANA S.P.A. DI AZIONI ORDINARIE

Dettagli

SECONDO SUPPLEMENTO AL PROSPETTO INFORMATIVO

SECONDO SUPPLEMENTO AL PROSPETTO INFORMATIVO SECONDO SUPPLEMENTO AL PROSPETTO INFORMATIVO RELATIVO ALL OFFERTA PUBBLICA DI VENDITA E SOTTOSCRIZIONE E ALL AMMISSIONE ALLE NEGOZIAZIONI SUL MERCATO TELEMATICO AZIONARIO ORGANIZZATO E GESTITO DA BORSA

Dettagli

ALLEGATO B2 ALLA DELIBERA N. 415/04/CONS IL MODELLO DI DETERMINAZIONE DEL TASSO DI REMUNERAZIONE DEL CAPITALE IMPIEGATO

ALLEGATO B2 ALLA DELIBERA N. 415/04/CONS IL MODELLO DI DETERMINAZIONE DEL TASSO DI REMUNERAZIONE DEL CAPITALE IMPIEGATO ALLEGATO B2 ALLA DELIBERA N. 415/04/CONS IL MODELLO DI DETERMINAZIONE DEL TASSO DI REMUNERAZIONE DEL CAPITALE IMPIEGATO 1 1. Il modello di calcolo del tasso di remunerazione del capitale impiegato L Autorità,

Dettagli

CASSA DI RISPARMIO DI FERMO S.p.A. CONDIZIONI DEFINITIVE NOTA INFORMATIVA SUL PROGRAMMA CASSA DI RISPARMIO DI FERMO S.P.A. OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO

CASSA DI RISPARMIO DI FERMO S.p.A. CONDIZIONI DEFINITIVE NOTA INFORMATIVA SUL PROGRAMMA CASSA DI RISPARMIO DI FERMO S.P.A. OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO 9-A. MODELLO DELLE CONDIZIONI DEFINITIVE TASSO FISSO CASSA DI RISPARMIO DI FERMO S.p.A. CONDIZIONI DEFINITIVE alla NOTA INFORMATIVA SUL PROGRAMMA CASSA DI RISPARMIO DI FERMO S.P.A. OBBLIGAZIONI A TASSO

Dettagli

Banca di Credito Cooperativo di Alba, Langhe e Roero società cooperativa in qualità di Emittente

Banca di Credito Cooperativo di Alba, Langhe e Roero società cooperativa in qualità di Emittente Banca di Credito Cooperativo di Alba, Langhe e Roero società cooperativa in qualità di Emittente CONDIZIONI DEFINITIVE ALLA NOTA INFORMATIVA SUL PROGRAMMA BANCA D ALBA CREDITO COOPERATIVO TASSO FISSO BCC

Dettagli

Cassa Raiffeisen della Valle Isarco Soc. coop.

Cassa Raiffeisen della Valle Isarco Soc. coop. Cassa Raiffeisen della Valle Isarco Soc. coop. Sede legale ed amministrativa: 39042 Bressanone, via Croce 7 Home-page: www.raiffeisen.it/eisacktal, Indirizzo e-mail: RK_Eisacktal@rolmail.net Tel. +39 0472

Dettagli

Allegato B CASH FLOW GENERATO E SOSTENIBILITÀ FINANZIARIA

Allegato B CASH FLOW GENERATO E SOSTENIBILITÀ FINANZIARIA Allegato B CASH FLOW GENERATO E SOSTENIBILITÀ FINANZIARIA SOMMARIO 1 LA FINANZIABILITÀ DEL PIANO...I 2 I CONTI ECONOMICI DI PREVISIONE...V 3 STATO PATRIMONIALE...VII 4 FLUSSI DI CASSA... VIII 5 UNO SCENARIO

Dettagli

Banca di Legnano 29 Luglio 2011/2015 Tasso Fisso 3,30%, ISIN IT000474669 6. BANCA DI LEGNANO S.p.A. OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO

Banca di Legnano 29 Luglio 2011/2015 Tasso Fisso 3,30%, ISIN IT000474669 6. BANCA DI LEGNANO S.p.A. OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO CONDIZIONI DEFINITIVE relative all offerta delle obbligazioni Banca di Legnano 29 Luglio 2011/2015 Tasso Fisso 3,30%, ISIN IT000474669 6 da emettersi nell ambito del programma BANCA DI LEGNANO S.p.A. OBBLIGAZIONI

Dettagli

PROSPETTO BASE. CONDIZIONI DEFINITIVE per il programma di emissione prestiti obbligazionari

PROSPETTO BASE. CONDIZIONI DEFINITIVE per il programma di emissione prestiti obbligazionari CASSA RURALE DI TRENTO - Banca di Credito Cooperativo - Società Cooperativa con sede legale in Trento, via Belenzani 6. Iscritta all albo delle banche tenuto dalla Banca d'italia al n. 2987.6; al Registro

Dettagli

Codice di comportamento per il corretto svolgimento dell attività di ricerca in materia di investimenti

Codice di comportamento per il corretto svolgimento dell attività di ricerca in materia di investimenti Codice di comportamento per il corretto svolgimento dell attività di ricerca in materia di investimenti 1 di 9 1 Definizioni... 3 2 Principi di comportamento dell Analista Finanziario... 3 3 Operazioni

Dettagli

CONDIZIONI DEFINITIVE alla NOTA INFORMATIVA RELATIVA ALL EMISSIONE "BANCA CASSA DI RISPARMIO DI SAVIGLIANO S.P.A. OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO"

CONDIZIONI DEFINITIVE alla NOTA INFORMATIVA RELATIVA ALL EMISSIONE BANCA CASSA DI RISPARMIO DI SAVIGLIANO S.P.A. OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO CONDIZIONI DEFINITIVE alla NOTA INFORMATIVA RELATIVA ALL EMISSIONE "BANCA CASSA DI RISPARMIO DI SAVIGLIANO S.P.A. OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO" BANCA C.R.S. T.F. 2,85% 2012/2014 146em., ISIN IT0004813561

Dettagli

Banca delle Marche SpA Tasso Fisso 1,50 % 2010/2012

Banca delle Marche SpA Tasso Fisso 1,50 % 2010/2012 CONDIZIONI DEFINITIVE della NOTA INFORMATIVA relativa al programma di prestiti obbligazionari denominato BANCA DELLE MARCHE S.P.A. OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO CON EVENTUALE FACOLTA DI RIMBORSO ANTICIPATO

Dettagli

Cassa Raiffeisen della Valle Isarco Soc. coop.

Cassa Raiffeisen della Valle Isarco Soc. coop. Cassa Raiffeisen della Valle Isarco Soc. coop. Sede legale ed amministrativa: 39042 Bressanone, via Croce 7 Home-page: www.raiffeisen.it/eisacktal, Indirizzo e-mail: RK_Eisacktal@rolmail.net Tel. +39 0472

Dettagli

SUPPLEMENTO AL DOCUMENTO DI REGISTRAZIONE

SUPPLEMENTO AL DOCUMENTO DI REGISTRAZIONE Aletti & C. - Banca di Investimento Mobiliare S.p.A., in forma breve Banca Aletti & C. S.p.A. sede sociale in Via Santo Spirito n. 14, 20121 Milano iscritta al Registro delle Imprese presso la Camera di

Dettagli

CONDIZIONI DEFINITIVE alla

CONDIZIONI DEFINITIVE alla Società per azioni con unico Socio Sede sociale in Vignola, viale Mazzini n.1 Numero di iscrizione al Registro delle Imprese di Modena e Codice Fiscale/Partita I.V.A. 02073160364 Capitale sociale al 31

Dettagli

Cassa Padana 22/12/2008-22/12/2011 Tasso Variabile ISIN IT0004440902

Cassa Padana 22/12/2008-22/12/2011 Tasso Variabile ISIN IT0004440902 ALLEGATO 2 - MODELLO DELLE CONDIZIONI DEFINITIVE Cassa Padana Banca di Credito Cooperativo Società Cooperativa Sede Sociale: Via Garibaldi 25, Leno Brescia Iscritta all Albo delle Banche al n. 8340.2 Iscritta

Dettagli

Valutazione di intangibili e impairment

Valutazione di intangibili e impairment IMPAIRMENT EVIDENZE DAI MEDIA ITALIANI Valutazione di intangibili e impairment -Valutazione di attività immateriali in aziende editoriali -Valutazioni per impairment test 1 La valutazione di asset si ha

Dettagli

Euro Miliardi 2013 2015 2017 EBITDA ca. 16.0 ca. 16.0 17-18 Utile Netto Ordinario ca. 3.0 ca. 3.3 4-5

Euro Miliardi 2013 2015 2017 EBITDA ca. 16.0 ca. 16.0 17-18 Utile Netto Ordinario ca. 3.0 ca. 3.3 4-5 Informazioni e notizie integrative alla relazione finanziaria annuale dell esercizio chiuso al 31 dicembre 2012 richieste dalla Consob ai sensi dell art. 114, comma 5, del Decreto Legislativo 24 febbraio

Dettagli

PROSPETTO SEMPLIFICATO INFORMAZIONI SPECIFICHE

PROSPETTO SEMPLIFICATO INFORMAZIONI SPECIFICHE PROSPETTO SEMPLIFICATO INFORMAZIONI SPECIFICHE La parte Informazioni Specifiche del Prospetto Semplificato, da consegnare obbligatoriamente all Investitore prima della sottoscrizione, è volta ad illustrare

Dettagli

1. Motivazioni per le quali è richiesta l autorizzazione all acquisto e alla disposizione di azioni proprie

1. Motivazioni per le quali è richiesta l autorizzazione all acquisto e alla disposizione di azioni proprie Relazione del Consiglio di Amministrazione all Assemblea in sede ordinaria convocata per il giorno 30 aprile 2014, in unica convocazione, in merito al punto 6) dell ordine del giorno, concernente la proposta

Dettagli

Provincia Autonoma di Trento

Provincia Autonoma di Trento PAT/RFD330-16/12/2015-0647654 - Allegato Utente 3 (A03) BANDO PER L AFFIDAMENTO DI UN CONTRIBUTO PUBBLICO Provincia Autonoma di Trento Bando per l affidamento di un contributo pubblico per un progetto

Dettagli

Banca Centropadana tasso fisso 3,50% 16.04.2012/16.04.2015 serie 338 ISIN IT0004809296

Banca Centropadana tasso fisso 3,50% 16.04.2012/16.04.2015 serie 338 ISIN IT0004809296 10. MODELLO DELLE CONDIZIONI DEFINITIVE OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO Banca Centropadana Credito Cooperativo Società Cooperativa Sede sociale in Piazza IV Novembre 11 26862 Guardamiglio (LO) Iscritta all

Dettagli

COMUNICATO STAMPA. Bilancio consolidato 2012 Comunicazione ai sensi dell art.114, comma 5, del D.Lgs. 58/98

COMUNICATO STAMPA. Bilancio consolidato 2012 Comunicazione ai sensi dell art.114, comma 5, del D.Lgs. 58/98 COMUNICATO STAMPA Bilancio consolidato 2012 Comunicazione ai sensi dell art.114, comma 5, del D.Lgs. 58/98 Bologna, 24 aprile 2013 Con comunicazione del 17 aprile 2013, la Consob ha richiesto ad Unipol

Dettagli

REGOLAMENTO PER LA GESTIONE DEL PATRIMONIO

REGOLAMENTO PER LA GESTIONE DEL PATRIMONIO REGOLAMENTO PER LA GESTIONE DEL PATRIMONIO Approvato dal Consiglio di Indirizzo nella seduta del 14 febbraio 2014 1 SOMMARIO AMBITO DI APPLICAZIONE Pag. 3 1. PRINCIPI GENERALI Pag. 3 1.1. Finalità del

Dettagli

Lezione 12 Applicazioni: Internet stock, fusioni ed acquisizioni

Lezione 12 Applicazioni: Internet stock, fusioni ed acquisizioni Lezione 12 Applicazioni: Internet stock, fusioni ed acquisizioni Analisi degli Investimenti 2014/15 Lorenzo Salieri Internet Stock In concomitanza alla crescente popolarità del settore Internet osservata

Dettagli

prodotto finanziario-assicurativo di tipo unit linked Tariffa RUUA

prodotto finanziario-assicurativo di tipo unit linked Tariffa RUUA BNL VITA S.p.A. appartenente ad Unipol Gruppo Finanziario S.p.A. Mod. 3T884 - Ed. 06/09 Offerta pubblica di sottoscrizione di Polizza BNL Revolution Crescita prodotto finanziario-assicurativo di tipo unit

Dettagli

DOCUMENTO INFORMATIVO

DOCUMENTO INFORMATIVO DOCUMENTO INFORMATIVO Redatto ai sensi dell articolo 5 del Regolamento approvato dalla Consob con Delibera 17221 del 12 marzo 2010, e successive modificazioni, concernente la sottoscrizione di un accordo

Dettagli

INFORMATIVA SUGLI STRUMENTI FINANZIARI OBBLIGAZIONI TASSO FISSO 3,50% 20/09/2011-20/09/2013 54ª DI MASSIMI 15.000.000,00 ISIN IT0004761448

INFORMATIVA SUGLI STRUMENTI FINANZIARI OBBLIGAZIONI TASSO FISSO 3,50% 20/09/2011-20/09/2013 54ª DI MASSIMI 15.000.000,00 ISIN IT0004761448 CONDIZIONI DEFINITIVE alla NOTA INFORMATIVA SUGLI STRUMENTI FINANZIARI OBBLIGAZIONI TASSO FISSO Banca Popolare del Lazio 3,50% 20/09/2011-20/09/2013 54ª DI MASSIMI 15.000.000,00 ISIN IT0004761448 Le presenti

Dettagli