La redditività netta e il trading on equity

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1 Università degli Studi di L Aquila Facoltà di Economia Corso di Metodologie e determinazioni quantitative d azienda A.A Prof. Michele Pisani La redditività netta e il trading on equity Gli strumenti dell analisi margini e indici flussi Le fasi dell analisi di bilancio: il percorso logico... riclassificazione dello SP e del CE raccolta della documentazione analisi e interpretazione degli indici prescelti costruzione di un «sistema» di indici

2 Lo Stato Patrimoniale riclassificato... c a p i t a l e i n v e s t i t o COIN ATTIVITÀ FINANZIARIE CAPITALE NETTO DEBITI FINANZIARI c a p i t a l e r a c c o l t o Il Conto Economico riclassificato Ricavi operativi Costi operativi Risultato operativo Proventi e oneri della gestione a attiva Risultato ante oneri Oneri netti Risultato ordinario Proventi e oneri straordinari Risultato prima delle imposte imposte Risultato MON EBIT Gli strumenti dell analisi margini e indici flussi

3 Le fasi dell analisi di bilancio: il percorso logico... riclassificazione dello SP e del CE raccolta della documentazione analisi e interpretazione degli indici prescelti costruzione di un «sistema» di indici I collegamenti logici, secondo la pertinenza dei valori... RICAVI OPERATIVI - COSTI OPERATIVI = risultato operativo (MON) +/- PROVENTI/PERDITE SU INVESTIMENTI FINANZIARI COIN DEBITI FINANZIARI = risultato ante oneri (Ebit) - ONERI FINANZIARI = risultato ordinario - IMPOSTE = risultato ATTIVITÀ FINANZIARIE CAPITALE INVESTITO CAPITALE NETTO I collegamenti logici, secondo la pertinenza dei valori... RICAVI OPERATIVI - COSTI OPERATIVI = risultato operativo (MON) +/- PROVENTI/PERDITE SU INVESTIMENTI FINANZIARI COIN DEBITI FINANZIARI = risultato ante oneri (Ebit) - ONERI FINANZIARI = risultato ordinario - IMPOSTE = risultato ATTIVITÀ FINANZIARIE CAPITALE INVESTITO CAPITALE NETTO

4 Nell analisi per indici c è... un errore da evitare La lista degli indici ROE ROA ROI ROS... L impresa, infatti, è un sistema... reddito fatturato cassa Quindi... ROE ROI ROS CASH

5 Per analizzare il bilancio mediante indici... bisogna costruire un sistema di indicatori Solo così posso ricostruire e capire il funzionamento dell impresa Il sistema generale degli indici va suddiviso in sotto-sistemi... aspetto economico aspetto o Il sistema generale degli indici va suddiviso in sotto-sistemi... redditività netta redditività operativa solidità patrimoniale liquidità

6 Il sistema generale degli indici va suddiviso in sotto-sistemi... reddito MON debiti cassa Per navigare nel mare magnum del bilancio... reddito debiti cassa MON oggetto della lezione La redditività netta e il ROE

7 obiettivo della lezione Definire le coordinate di analisi della redditività netta Una precisazione Se RN 0, non ci sono le condizioni di equilibrio economico Un fondamentale fattore della produzione non viene remunerato Il RN deve essere positivo in misura congrua... ossia deve assicurare alla base societaria una remunerazione che tenga Conto del: impiegato rischio della gestione

8 Quale impresa va meglio? a b reddito Quale impresa va meglio? a b reddito Da qui una domanda... Da quali fattori dipende ROE?

9 Da qui una domanda... Per rispondere adeguatamente si deve scomporre l indice ROE Le determinanti del ROE... ROE formula Modigliani-Miller additivo-moltiplicativa formula Du Pont moltiplicativa Ossia... ROE formula Modigliani-Miller [ROI + (ROI-ROD)xD/E] x K formula Du Pont ROI x Leverage x IGE

10 Il ROE dipende da rendimento investimenti rendimento del di rischio costo indebitamento grado di indebitamento Uno schema di riferimento per capire meglio... risultato ante oneri oneri reddito investito debiti Uno schema di riferimento per capire meglio... risultato ante oneri oneri reddito investito debiti

11 Supponiamo che l impresa si finanzi solo con di rischio... risultato ante oneri oneri reddito reddito investito debiti Avremo allora risultato ante oneri reddito investito Un po di numeri risultato ante oneri 200 reddito 200 investito

12 In questo caso il rendimento del di rischio dipende esclusivamente dal rendimento degli investimenti risultato ante oneri investito Però, nella realtà ci sono anche i debiti, che hanno un costo... risultato ante oneri oneri reddito investito debiti Un po di numeri... risultato ante oneri 200 oneri reddito investito 2000 debiti

13 In questo caso il rendimento del di rischio dipende anche dal costo dell indebitamento o oneri netti indebitamento E dalla misura in cui gli investimenti sono stati finanziati ricorrendo a debiti, ossia dal grado di indebitamento debiti netti di rischio La commedia del ROE... rendimento investimenti indebitamento costo dei debiti

14 Il cuore della formula... (ROI - ROD) x D/E La formula ci insegna che i debiti non sono il diavolo Se ROI>ROD l impresa può servire il debito e far guadagnare i soci Se ROI>ROD più il debito cresce, più i soci guadagnano Si parla in proposito di effetto di leva a Facendo leva su l indebitamento si accresce il ROE

15 Inoltre e soprattutto la formula insegna che... ROI esprime la capacità della impresa di far rendere i capitali in essa investiti Perché la leva svolga un effetto positivo bisogna che ROI>ROD Ora è chiaro che... ROI è esposto alle minacce delle forze competitive ROI Pensando alle minacce che gravano su ROI, bisogna fare attenzione a... quali e quanti debiti contrarre, ossia ci vuole una struttura a equilibrata! In caso contrario, il rischio di gestione si trasferisce più sui creditori che sui soci!

16 Insomma... anche se ROI>ROD, bisogna porre un tetto all indebitamento! Riassumendo, ROE dipende da rendimento investimenti rendimento del di rischio costo indebitamento grado di indebitamento imposte proventi e oneri straordinari Il sistema dei rischi dell impresa... (ROI - ROD) x D/E qualità dell utile rischio di tasso eccesso di indebitamento rischio operativo rischio o

17 Le parole chiave della lezione sistema di indici, sub-sistemi, economicità netta, economicità operativa, solidità, liquidità, ROE, formula additiva, formula moltiplicativa, ROI, ROD, D/E, rischio operativo, rischio o, rischio di tasso.

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