FINANZIA ENERGIA. I progetti di investimento con il project finance

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1 FINANZIA ENERGIA I progetti di investimento con il project finance Erba, 3 dicembre 2009

2 2 Brady Italia Mariano Kihlgren, amm. delegato Giuseppe Michelucci, partner

3 3 Brady Italia Brady Italia opera da oltre 15 anni nello sviluppo del software e nei servizi in outsourcing per la gestione finanziaria e del risk management I clienti italiani appartengono ai settori della finanza e del credito, della grande impresa e della pubblica amministrazione locale, (regioni, province e comuni)

4 4 Brady Italia alcune referenze

5 5

6 6 I progetti di investimento con il project finance

7 I progetti di investimento 7 con il project finance Gli investimenti in energie rinnovabili sono molto profittevoli economicamente,, principalmente grazie ai forti contributi statali

8 I progetti di investimento 8 con il project finance Tuttavia, l attuale l situazione di mercato è di: Interesse altissimo, ma con Poche realizzazioni

9 I progetti di investimento 9 con il project finance I fattori che frenano questo tipo di investimenti da parte sia del settore privato che della PA sono: 1.il costo elevato degli impianti 2.il periodo relativamente lungo di pay back 3.la crisi del credito

10 I progetti di investimento 10 con il project finance La finanza di progetto (project( finance) può essere la soluzione del problema legato all entit entità dell investimento e alla durata del pay back anche per la realizzazione di impianti di energia rinnovabile

11 I progetti di investimento 11 con il project finance La chiave del successo di una soluzione di finanza di progetto risiede nella credibilità delle premesse e delle elaborazioni economiche e progettuali che, elaborate in un piano economico finanziario, (business plan), presentano a investitore e finanziatore attraenti parametri di ritorno finanziario

12 I progetti di investimento 12 con il project finance L importanza del piano economico e finanziario si ripercuote quindi direttamente sulla possibilità o meno di ottenere sia il capitale di equity che il finanziamento bancario

13 I progetti di investimento 13 con il project finance Risulta quindi evidente la rilevanza strategica della credibilità del proprio piano economico finanziario,, (PEF), per ogni investimento che si intenda realizzare con un operazione di finanza di progetto

14 14 Le fasi di validazione di un progetto da parte dell investitore professionale e della banca finanziatrice

15 15 Le fasi di validazione di un progetto 1.Asseverazione dei parametri di valutazione 2. Validazione del business plan PEF 3. Strutturazione delle fonti di finanziamento 4. Elaborazione di scenari economici alternativi

16 Le fasi di validazione di un progetto 16 5.La due diligence 6.Confronto con il mercato 7. L analisi dei rischi di progetto 8. L analisi delle garanzie mitigazione dei rischi

17 17 Le fasi di validazione di un progetto 1.Asseverazione dei parametri di valutazione 2. Validazione del business plan PEF 3. Strutturazione delle fonti di finanziamento 4. Elaborazione di scenari economici alternativi

18 18 1. Asseverazione del PEF Il PEF deve presentare alcuni parametri di valutazione del progetto, comunemente utilizzati dagli investitori e dai finanziatori per giudicarne la convenienza

19 I parametri di valutazione devono confermare: 19 la convenienza economica del progetto a) creare valore b) generare un livello di redditività per il capitale investito adeguato rispetto alle aspettative dell investitore la sua sostenibilità finanziaria ovvero la capacità del Progetto di generare flussi monetari sufficienti a garantire il rimborso dei finanziamenti,, compatibilmente con un adeguata remunerazione degli investitori privati

20 20 parametri di valutazione I parametri principali di valutazione di un P.E.F. sono: VAN Valore attuale netto IRR Internal Rate of Return DSCR Debt Service Cover Ratio EBITDA Earning before interest, tax, depreciation and amortisation

21 21 parametri di valutazione VAN Valore attuale netto: deve essere positivo < si calcola come somma algebrica dei flussi di cassa operativi attesi dalla realizzazione dell opera scontati al tasso corrispondente al costo stimato del capitale investito >

22 22 parametri di valutazione IRR Internal Rate of Return: deve essere superiore al costo opportunit opportunità del capitale < Il rendimento a scadenza è quel tasso che rende uguale il valore attuale dei flussi di cassa futuri generati dal progetto e il valore attuale dell investimento iniziale >

23 23 parametri di valutazione

24 24 parametri di valutazione

25 Progetto Fotovoltaico tipo: parametri di valutazione Indici di Redditività Valore 25 1) Rendimento del Progetto (TIR) 7,692% 2) Costo Progetto WACC (%) 5,041% 3) Rendimento Azionisti (TIR Azionisti) 10,382% 4) Valore Attuale Netto Progetto (VAN) ) Valore Attuale Netto Azionisti (VAN Azionisti) Indici di Bancabilità Valore 1) LOAN LIFE COVERAGE RATIO (LLCR) 1,658 2) DEBT SERVICE COVERAGE RATIO (DSCR) 2,259 3) DSCR Minimo Annuo 1,590 4) DSCR Massimo Annuo 2,748

26 26 Le fasi di validazione di un progetto 1.Asseverazione dei parametri di valutazione 2. Validazione del business plan PEF 3. Strutturazione delle fonti di finanziamento 4. Elaborazione di scenari economici alternativi

27 27 2. La validazione del business plan Gli elementi che determinano la credibilità del PEF (business( plan) ) sono: 1. La professionalità di chi ha impostato e redatto il PEF 2. La validità dei dati di input 3. La correttezza dei modelli di calcolo 4. La solidità del software utilizzato

28 28 2. La validazione del business plan La validità del software utilizzato presuppone: 1. grande solidità del programma 2. possibilità di evitare errori manuali tramite un controllo rigoroso dell input 3. forte controllo della base dati, delle formule di calcolo, delle analisi e degli elaborati

29 29 Il modello di business plan applicazione software

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35 35 Le fasi di validazione di un progetto 1.Asseverazione dei parametri di valutazione 2. Validazione del business plan PEF 3. Strutturazione delle fonti di finanziamento 4. Elaborazione di scenari economici alternativi

36 3. Strutturazione delle fonti di finanziamento (equity vs. debito) 36 1) Rapporto equity/debito (leverage( leverage) ) tendenzialmente 20% / 80% 1) Spread sugli indici di riferimento (euribor/irs), funzione della Rischiosità del progetto Struttura del capitale (leverage( equity/debt) Formule di garanzia Condizioni generali del mercato del credito

37 37 Le fasi di validazione di un progetto 1.Asseverazione dei parametri di valutazione 2. Validazione del business plan PEF 3. Strutturazione delle fonti di finanziamento 4. Elaborazione di scenari economici alternativi

38 4. Elaborazione di scenari economici alternativi 38 Dovrà essere effettuata un analisi della capacità del progetto di assicurare i livelli di redditività e, soprattutto, di sostenibilità finanziaria anche in condizioni differenti da quelle ipotizzate Per condizioni differenti dovranno essere intese quelle che si possono venire a delineare in base agli effetti generati sulle variabili e sulle ipotesi di input del modello, al verificarsi dei principali rischi identificati

39 shock: le tariffe si riducono del 10% 39

40 shock: aumento tassi d interesse del 1% 40

41 Le fasi di validazione di un progetto 41 5.La due diligence 6.Confronto con il mercato 7. L analisi dei rischi di progetto 8. L analisi delle garanzie mitigazione dei rischi

42 42 5. Due diligence Perché la due diligence è necessaria per la banca: non è una duplicazione del lavoro già fatto dal promotore, per due motivazioni: 1.E necessaria un analisi autonoma dei rischi, finalizzata a definire la struttura contrattuale, il pricing e la bancabilità dell operazione; 2.le operazioni di un certo rilievo dovranno essere presentate al mercato dei capitali, che eserciterà un azione di verifica e di allineamento tra allocazione dei rischi.

43 43 5. due diligence Tecnica: serve a valutare i rischi afferenti alla progettazione, alla costruzione e all iter autorizzativo. Legale: valuta il contesto giuridico del progetto, con particolare riferimento alla bancabilità del progetto; definisce inoltre i term sheet dei contratti finanziari e operativi (Construction,( Operation & Maintenance), fino a giungere ai contratti in forma esecutiva (inclusi i contratti di garanzia).

44 44 5. due diligence Assicurativa: valuta i requisiti di copertura assicurativa necessari a garantire la continuità dei flussi economici, oltre a forme di indennizzo per eventi che causino danni parziali o totali all opera; Modello economico finanziario finanziario: verifica gli algoritmi di calcolo dei conti prospettici per tutta la vita del progetto

45 45 5. Due diligence verifica degli accadimenti delle condizioni sospensive per la stipula/erogazione del finanziamento; Verifica le clausole del monitoraggio in fase di costruzione; Verifica il monitoraggio del rispetto dei convenants contrattuali (finanziari, tecnici e altri) in fase di gestione, da parte della società veicolo (SPV).

46 Le fasi di validazione di un progetto 46 5.La due diligence 6.Confronto con il mercato 7. L analisi dei rischi di progetto 8. L analisi delle garanzie mitigazione dei rischi

47 47 6. Confronto con il Mercato Si deve valutare alutare la convenienza ad investire in quella specifica iniziativa,, rispetto alle opportunità alternative d investimento d disponibili sul mercato Si evidenzia il rischio/rendimento del progetto, e si confronta con quello di un investimento alternativo sul mercato

48 48 6. Confronto con il Mercato Verrà successivamente confrontato il livello di redditività del Progetto con quelli mediamente ritenuti accettabili dagli investitori privati e dagli istituti di credito, in relazione ad iniziative similari realizzate nello stesso settore di appartenenza del progetto

49 49 6. Confronto con il Mercato Titoli di Stato I titoli di stato sono la forma d investimento a mediolungo termine che presentano il livello più basso di rischio e il livello più alto di liquidabilità per l investitore. Il Rendimento del Progetto deve risultare molto più alto rispetto al rendimento dei titoli di Stato.

50 50 Titoli di Stato 6. Confronto con il Mercato

51 51 6. Confronto con il Mercato Obbligazioni Corporate del Settore Energia Il Rendimento del Progetto deve risultare più alto rispetto al rendimento dei titoli del settore Il tasso di rendimento dei titoli del settore fornisce un indicazione sul rendimento atteso da un potenziale investitore nel settore energia, riferito al capitale di debito

52 52 6. Confronto con il Mercato Obbligazione del settore (ENEL): rendimento 5,525%

53 53 6. Confronto con il Mercato Azioni del Settore Energia Il Rendimento del Progetto deve risultare più alto rispetto al rendimento dei titoli del settore Il tasso di rendimento atteso dei titoli azionari del settore fornisce un indicazione del rendimento atteso da un potenziale investitore nel settore energia, che intenda investire capitale di rischio.

54 54 6. Confronto con il Mercato Titolo del settore: Rendimento

55 Le fasi di validazione di un progetto 55 5.La due diligence 6.Confronto con il mercato 7. L analisi dei rischi di progetto 8. L analisi delle garanzie mitigazione dei rischi

56 56 7. Analisi dei rischi del progetto Dovranno essere individuati ed analizzati i rischi che caratterizzano il progetto per ciascuno scenario di riferimento, considerando sia la fase dei costruzione sia la fase di gestione In corrispondenza di ogni rischio individuato dovrà essere indicato lo strumento/modalità con cui esso può essere mitigato

57 Le fasi di validazione di un progetto 57 5.La due diligence 6.Confronto con il mercato 7. L analisi dei rischi di progetto 8. L analisi delle garanzie mitigazione dei rischi

58 8. L analisi delle garanzie la mitigazione dei rischi 58 contratto di costruzione a prezzo fisso e data certa (Lump sum Turn key) affidato ad un consorzio di costruttori con esperienza e specifiche capacità tecniche nel settore; contratto di gestione a costi predefiniti e di lungo termine, con meccanismi di correlazione prezzo/disponibilità, affidato ad una società che abbia come azionista di riferimento lo stesso del contratto di costruzione.

59 8. L analisi delle garanzie 59 la mitigazione dei rischi Performance bond (pari ad una definita percentuale del prezzo contrattuale): garantisce le obbligazioni del costruttore e del gestore secondo il contratto di EPC (Engineering,( Procurement and Construction) ) e di O&M (Operation( and Maintenance) Clausole contrattuali che consentano il controllo degli S.A.L.

60 60 FINANZIA ENERGIA I progetti di investimento con il project finance Conclusioni

61 Condizioni per il successo di un operazione in finanza di progetto Rapporto equilibrato tra capitale proprio e debito 2. Disponibilità di un solido e attendibile Business Plan, con parametri incentivanti 3. Attraente remunerazione del capitale 4. Completa due diligence 5. Adeguati strumenti di mitigazione dei rischi

62 I progetti di investimento 62 con il project finance Grazie per la Vostra attenzione

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