Principi e tecniche di valutazione del capitale economico di una società. Dott. Ezio Foglino, commercialista in Brescia

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1 Principi e tecniche di valutazione del capitale economico di una società. Dott. Ezio Foglino, commercialista in Brescia 1 Centro Paolo VI, 07 marzo 2007

2 LA VALUTAZIONE DEL CAPITALE ECONOMICO La valutazione del capitale economico Il valore di un azienda assume diverse configurazioni in funzione delle ipotesi di gestione futura : Se si ipotizza la continuità della gestione il patrimonio coincide con lo stato patrimoniale, si parla di Capitale di funzionamento; Se si ipotizza la cessazione dell attività e lo scioglimento della società il valore della stessa tocca il suo minimo in quanto vengono meno tutte le sinergie ed i beni vengono valutati singolarmente a prezzi di realizzo ; Se si ipotizza la cessione dell azienda si parla di Capitale economico, inteso come un corpus unico atto a produrre reddito, si evidenzia quindi anche un avviamento. 2

3 LA VALUTAZIONE DEL CAPITALE ECONOMICO La valutazione del capitale economico E importante sottolineare che il Capitale economico è un valore teorico. PREZZO DI SCAMBIO DI UN AZIENDA Forza contrattuale condizioni di mercato previsioni future 3

4 I metodi di valutazione I principali metodi di valutazione del capitale economico sono i seguenti: Metodi analitico patrimoniali; Metodi reddituali; Metodi finanziari; Metodi misti; Metodi empirici; 4

5 Metodi patrimoniali I metodi patrimoniali fondano la stima del capitale economico dell impresa sulla somma algebrica delle attività e delle passività esistenti, definite analiticamente e valutate a valori correnti ( Valore di mercato o costo di sostituzione). La valutazione prevede l elaborazione di un bilancio aggiornato ad un momento prossimo alla stima, e la conseguente integrazione del patrimonio netto contabile in funzione del valore corrente delle attività e delle passività aziendali. In altri termini, il valore di stima (W) è definito come segue: W = K + P in cui K = patrimonio netto contabile risultante dalla situazione patrimoniale di riferimento P = differenza tra valore contabile e valore corrente delle componenti patrimoniali stimate. 5

6 Metodo patrimoniale semplice Metodo patrimoniale semplice Tale metodo comporta: l assunzione dei valori di bilancio e la verifica della relativa correttezza sostanziale; la stima dei valori correnti di ciascun componente dell attivo e del passivo patrimoniale; l accertamento degli eventuali oneri fiscali potenziali, connessi alla nuova stima di valore. Il valore del patrimonio netto rettificato è pertanto riconducibile alla somma algebrica del patrimonio netto contabile e delle rettifiche positive o negative associate a preliminari aggiustamenti contabili, plusvalenze o minusvalenze di valutazione, eventuali oneri fiscali connessi all operazione di valutazione. 6

7 Metodo patrimoniale complesso Il metodo patrimoniale complesso considera, oltre agli elementi patrimoniali rilevati contabilmente, le risorse immateriali non direttamente desumibili dal bilancio. Si tratta di ampliare gli elementi oggetto di valutazione considerando tutte le risorse che, indipendentemente dalle relative modalità di acquisizione, contribuiscono a definire i beni a disposizione dell azienda e in grado di influenzarne le potenzialità gestionali. I pregi dei suesposti metodi valutativi sono essenzialmente riconducibili alla relativa obiettività e generalità, poiché assumono rilievo l accertamento delle caratteristiche degli elementi patrimoniali e, ove possibile, il riferimento al mercato. In altri termini, si privilegiano i requisiti di chiarezza e di dimostrabilità delle valutazioni. Per contro, si attribuisce limitata importanza al fatto che, nelle aziende in funzionamento, le diverse componenti del capitale tendono a costituire un tutto organizzato, il cui valore si associa altresì alla capacità di concorrere alla produzione economica. Inoltre, si riscontra un riferimento prevalente al passato e solo in minima parte, con i metodi complessi, al futuro.

8 Sintesi Metodi patrimoniali Le rettifiche da effettuare ai valori di bilancio sono essenzialmente: Considerazione di immobili e impianti a valori di mercato ( in bilancio gli immobili sono iscritti al costo storico ); Valutazione crediti a valore di realizzo ( storno crediti incagliati); Eliminazione attività non cedibili ( es. spese pluriennali, costi capitalizzati) ; Valorizzazione beni in leasing; Considerazione della fiscalità latente ( es. imposte da pagare in caso di cessione immobile o su plusvalenze patrimoniali) I metodi patrimoniali sono indicati soprattutto per la stima delle società immobiliari ove la componente patrimoniale è prevalente rispetto a quella reddituale 8

9 La stima dei beni immateriali: cenni La stima degli intangibles ( Brevetti, marchi, diritti) è molto delicata perché implica una componente discrezionale. La valutazione può essere effettuata a livello di: Costi sostenuti: costo storico rivalutato sostenuto per l acquisizione del bene o costo di riproduzione; Benefici economici attesi: reddito differenziale grazie alla presenza dell asset, stima in base a royalties comparabili o multipli di mercato 9

10 Bilancio Alfa srl Attività Passività Brevetto 100 Debiti vs banche 400 Immobile 200 Deb. Vs Fornitori 50 ( al netto fdo) Capitale 100 Macchinari 300 Riserve 100 Crediti vs. clienti 50 Valutazione Brevetto 150 ( capitalizzando per 10 anni le royalties di 15 annue) Immobile a valori di mercato imposte fiscalità latente = 280 Crediti al valore di realizzo 40 Macchinari 250 ( Effetto obsolescenza) Debiti vs banche 400 Debiti vs fornitori 50 Patrimonio Netto Rettificato 270 Esempio di valutazione 10

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