Manager selection: gli indicatori Morningstar per la costruzione di portafogli attivi. Sara Silano Managing Editor Morningstar Italy

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1 Manager selectin: gli indicatri Mrningstar per la cstruzine di prtafgli attivi Sara Silan Managing Editr Mrningstar Italy

2 Smmari g Perché la Manager selectin è imprtante g Gli indicatri per valutare il track recrd del gestre g Quant è attiv il prtafgli g Mrningstar Analyst Rating: il Pilastr Peple g Cs è la Stewardship g Cnclusini

3 Perché la Manager selectin è imprtante g Thmas M. Idzrek (Mrningstar), in un articl dal titl Asset allcatin is king (Mrningstar Advisr, 2010) afferma se tgliam il fattre di mercat, il 100% del rendiment di un fnd viene dall asset allcatin, di cui circa la metà dalle decisini di allcazine che vann ltre i mvimenti dei mercati e metà dalla gestine attiva. g La manager allcatin è essenzialmente una questine di ttimizzazine del prtafgli. E necessari trvare i più abili e capaci a generare perfrmance nell interesse dell investitre e decidere quali pesi dare a ciascun.

4 Gli indicatri per valutare il track recrd del gestre g Alpha: indicatre dell abilità del gestre nell stck picking e quindi della capacità di creare valre aggiunt per l investitre. Rappresenta la misura della variazine della perfrmance di un fnd rispett al valre attes, calclat in funzine del rischi di mercat assunt dal fnd. g Batting average, letteralmente «media di battuta»: misura l abilità del gestre a battere cn reglarità il mercat. Viene calclat dividend il numer di mesi in cui un gestre è riuscit a battere uguagliare il prpri benchmark cn il numer ttale di mesi in un determinat rizznte temprale. E cmpres tra 0 e 100. Il principale limite è che nn tiene cnt del rischi assunt dal gestre. E utile se calclat rispett a un benchmark rilevante per la strategia del fnd. /Esempi: un gestre che batte il benchmark in gni singl mese del perid cnsiderat avrà un batting average pari a 100.

5 Gli indicatri per valutare il track recrd del gestre - 2 g Mrningstar Rating (Stelle): è un indicatre di sintesi, quantitativ e ggettiv delle perfrmance crrette per il rischi e i csti. E basat sul Mrningstar risk-adjusted return (MRAR): a parità di rendiment, è miglire il fnd cn rischi più bass. E calclat per gruppi mgenei, gni mese, per i fndi cn almen tre anni di vita. Viene calclat Overall, a 3, 5 e 10 anni.

6 Gli indicatri per valutare il track recrd del gestre - 3 g Misure di rischi: /Deviazine standard: indica quant è stata ampia, in un dat rizznte temprale, la variazine dei rendimenti del fnd /Max drawdwn: perdita massima maturata, nel perid di analisi, rispett al valre di picc registrat /Dwnside capture rati: misura la perfrmance del gestre nelle fasi di ribass del mercat (intese cme mesi trimestri cn rendimenti inferiri a 0). Esprime in % quant della discesa del mercat è catturat dal fnd. /Upside capture rati: misura la perfrmance del gestre nelle fasi di rialz in relazine a quella del mercat di riferiment. Esprime in % quant della salita del mercat è catturata dal fnd.

7 Gli indicatri per valutare il track recrd del gestre - 4 g Gli indicatri vann usati cngiuntamente.

8 Quant è attiv il prtafgli g Active share: è la przine di titli in pancia al fnd che differisce dal paniere di riferiment. Si cncentra sul prtafgli più che sulle perfrmance striche. /Esempi: se l Active share è del 100% significa che il prtafgli del fnd nn ha affinità cn quell del benchmark. g Studi empirici hann dimstrat che una parte mlt attiva del prtafgli è un bun indicatre di svraperfrmance, ma nn tutti i fndi cn Active share elevat riescn a battere il benchmark. g E prvat, però, che i fndi cn bass Active share hann più difficltà a svraperfrmare, per il pes dei csti. g Per un gestre è più facile giustificare una deludente perfrmance se il prtafgli è mlt simile a quell dell indice.

9 Quant è attiv il prtafgli - 2 g Esempi di cme usare l Active Share.

10 Mrningstar Analyst Rating: il Pilastr Peple g La valutazine del gestre e del team di gestine è un dei pilastri della Mrningstar Research e del Mrningstar Analyst Rating perché è cnsiderat un dei fattri in grad di predire i rendimenti futuri (gli altri pilastri sn Parent, Prcess, Perfrmance, Price). g Elementi da prendere in cnsiderazine: /Manager tenure: è una misura degli anni di esperienza del gestre /Ampiezza del team /Cntinuità e stabilità del team /Allineament degli interessi cn quelli degli investitri. /Invest in managers wh eat their wn cking

11 Cs è la stewardship g Una scietà bene amministrata che mette al prim pst gli interessi degli investitri ha una buna stewardship. g Elementi da prendere in cnsiderazine: /Management /Prfil ed esperienza del persnale /Turnver del persnale /Plitica di svilupp dei prdtti: salesmanship stewardship /Prcess di ricerca /Organizzazine interna /Questini reglamentari /Prfil cmmissinale medi /Trasparenza

12 Cnclusini g Una buna perfrmance è spiegata dall asset allcatin e dalla gestine attiva g Peple è un dei Pilastri della Mrningstar Research e del Mrningstar Analyst Rating (ptere predittiv). g La valutazine del gestre richiede una vera e prpria due diligence, cmpsta da cmpnenti quantitative e qualitative /Indicatri di track recrd /Indicatri del grad di attività del prtafgli /Manager tenure /Investiment del gestre nel prpri fnd /Stewardship vs salesmanship /Csti

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