L ANALISI DI BILANCIO: STRUMENTO di CONOSCENZA dell ANDAMENTO AZIENDALE

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1 L ANALISI DI BILANCIO: STRUMENTO di CONOSCENZA dell ANDAMENTO AZIENDALE a cura di Carlo Pagliughi Dottore Commercialista Avvocato

2 : definizioni Finalità dell analisi di bilancio Tecnica di riclassificazione di bilancio Tecnica di analisi per indici Tecnica di analisi per flussi 1

3 Tecnica di riclassificazione Riesposizione dei dati contenuti negli schemi obbligatori di bilancio secondo una data struttura 1. Criterio finanziario: idoneo a cogliere le condizioni di equilibrio finanziario dell impresa 2. Criterio della pertinenza gestionale: idoneo a cogliere la struttura degli impieghi e le correlate fonti di finanziamento 2

4 Riclassificazione dello stato patrimoniale secondo il criterio finanziario 1. Suddivide le attività in funzione del grado di liquidità e le passività in funzione del grado di esigibilità 2. Il criterio convenzionale di suddivisione è individuato nel periodo entro il quale le attività e le passività sono destinate a tramutarsi in entrate/uscite monetarie 3

5 Schema di riclassificazione dello stato patrimoniale secondo il criterio finanziario Attività (impieghi) Attività correnti Attività immobilizzate Passività (Fonti) Passività correnti Passività consolidate Mezzi propri 4

6 Criterio finanziario di riclassificazione: indicatori di bilancio rilevanti 1. Margine di struttura 2. Capitale circolante netto 3. Margine di tesoreria 5

7 Margine di struttura Attività immobilizzato Mezzi propri Attività (impieghi) Attività correnti Attività immobilizzate Passività (Fonti) Passività correnti Passività consolidate Mezzi propri Esprime la capacità di autocopertura delle immobilizzazioni 6

8 Capitale circolante netto Attività correnti Passività correnti Attività (impieghi) Attività correnti Attività immobilizzate Passività (Fonti) Passività correnti Passività consolidate Mezzi propri 7

9 CCN > 0 Capitale circolante netto: capacità segnaletica gli impegni che l impresa deve onorare nel breve periodo sono coperti dall attivo corrente CCN < 0 per onorare gli impegni a breve l impresa deve smobilizzare attività a medio-lungo o incrementare le passività a medio lungo o ricapitalizzare 8

10 Margine di tesoreria Liquidità immediate Passività correnti Attività (impieghi) Attività correnti Liquidità immediate (crediti e liquidità) Liquidità differite (rimanenze) Passività (Fonti) Passività correnti Passività consolidate Mezzi propri Attività immobilizzate 9

11 Margine di tesoreria: capacità segnaletica Margine di tesoreria > 0 l impresa presenta condizioni di solvibilità nel breve termine Margine di tesoreria < 0 l impresa con deficit di tesoreria manifesta difficoltà nel fronteggiare obbligazioni con scadenza nel breve periodo 10

12 Riclassificazione dello stato patrimoniale secondo il criterio della pertinenza gestionale 1. Suddivide le attività e le passività in funzione della loro pertinenza rispetto alla attività caratteristica dell impresa 2. Il criterio convenzionale di suddivisione comporta l individuazione di aggregati di valori idonei rispetto all obiettivo dell analisi 11

13 Schema di riclassificazione dello stato patrimoniale secondo il criterio della pertinenza gestionale Capitale investito (impieghi) Capitale circolante netto operativo Attività immobilizzate Passività (Fonti) Posizione finanziaria netta Fondi Mezzi propri 12

14 Posizione finanziaria netta: composizione e capacità segnaletica Debiti finanziari - crediti finanziari - investimenti in attività finanziarie - liquidità Esprime il livello di indebitamento finanziario dell impresa al netto degli investimenti in attività finanziarie 13

15 CONTO ECONOMICO (SCHEMA DI RICLASSIFICAZIONE A VALORE AGGIUNTO) valore della produzione - costo fattori produttivi esterni = Valore aggiunto - costi del personale = Margine Operativo Lordo - ammortamenti e svalutazioni = Reddito Operativo - interessi ed oneri finanziari - componenti reddituali straordinari - imposte = risultato economico dell esercizio 14

16 Gli obiettivi della riclassificazione economico Scomposizione della genesi del risultato reddituale nelle seguenti aree gestionali 1. Gestione caratteristica 2. Gestione finanziaria 3. Gestione accessoria 4. Gestione fiscale 15

17 L ANALISI DI BILANCIO PER INDICI Strumenti valutativi fondati su quozienti Necessità di interpretazione sistematica Erraticità delle risultanze Necessità di svolgere l analisi mediante appropriate coordinate spazio-temporali 16

18 (segue) i principali indici di bilancio 1. Indici di redditività 2. Indici di liquidità 3. Indici di solidità patrimoniale 17

19 Indici di redditività 1. ROE = Risultato netto/capitale proprio 2. ROI = Risultato operativo/capitale 3. ROS = Risultato operativo/ricavi netti 18

20 Indici di redditività: il significato 1. ROE = redditività complessiva dei mezzi propri 2. ROI = redditività della gestione caratteristica 3. ROS = redditività delle vendite 19

21 Indici di liquidità (solvibilità dell impresa nel breve termine) 1. Liquidità corrente = attività correnti passività correnti 2. Liquidità immediata = disponibilità liquide+crediti passività correnti 3. Indici di rotazione = crediti, debiti e rimanenze 20

22 Liquidità corrente (segue) Liquidità corrente = attività correnti passività correnti Indica se l ammontare delle attività liquidabili in un anno è superiore ai debiti che nello stesso arco temporale saranno esigibili Indice < 1 = situazione di criticità Indice > 1,5 = situazione ottimale 21

23 Liquidità immediata (segue) Liquidità immediata = disponibilità liquide + crediti passività correnti Esprime la capacità dell impresa di fare fronte alle obbligazioni scadenti nel breve termine attraverso le risorse liquidabili nel medesimo periodo Indice < 0,8 = situazione di criticità Indice > 1 = situazione ottimale 22

24 Indici di rotazione 1. Rotazione crediti = crediti commerciali * 365 fatturato 2. Rotazione debiti = debiti commerciali * 365 spese per acquisti 3. Rotazione magazzino = rimanenze * 365 Costo del venduto 23

25 Indici di rotazione Forniscono informazioni complementari per determinare il ciclo del capitale circolante netto Giorni di scorta media + Giorni di credito ai clienti - Giorni di credito dai fornitori = Durato media del ciclo finanziario del capitale circolante netto Esprime i giorni medi che intercorrono tra il momento in cui vengono pagati i fornitori e quello in cui vengono incassati i crediti dai clienti. L allungarsi del ciclo determina un crescente fabbisogno finanziario 24

26 IL COSTO DEL VENDUTO Rimanenze iniziali di merci + Acquisti - Rimanenze finali di merci = COSTO DEL VENDUTO 25

27 IL COSTO DEL VENDUTO Analisi delle vendite in comparazione al costo del venduto, alle giacenze ed ai valori registrati nei precedenti esercizi ANNO T ANNO T+1 ANNO T+2 Ricavi Acquisti 80 66% 90 9% 90-27% R.I R.F Costo del venduto Margine industriale 40 40% 10 8% -30 N.D. 26

28 Analisi della rotazione dei crediti Rotazione crediti Stato patrimoniale Conto economico crediti (10) Cassa 110 Cap. soc. 100 Costi 40 Ricavi 60 x 365 = 60,83 giorni Crediti 10 Utile 20 Utile 20 fatturato (60) Stato patrimoniale Conto economico crediti (30) Cassa 90 Cap. soc. 100 Costi 40 Ricavi 60 x 365 = 182,50 giorni Crediti 30 Utile 20 Utile 20 fatturato (60) 27

29 IL CAPITALE CIRCOLANTE NETTO Grandezza patrimoniale di rilevante significato e da analizzare con sensibilità interpretativa Incremento di CCN Processo virtuoso (se associato a miglioramento della redditività) Circolo vizioso (se associato a peggioramento della redditività o a scadimento della qualità del credito) 28

30 Incremento di CCN (worst case) STATO PATRIMONIALE (t) Attivo fisso 100 Capitale 50 CCN 80 debiti finanziari STATO PATRIMONIALE (t+1) Attivo fisso 90 Capitale 42 CCN 120 debiti finanziari CONTO ECONOMICO SCALARE (t) Ricavi 100 Costi 90 Reddito operativo 10 Oneri finanziari 6 Utile d'esercizio 4 CONTO ECONOMICO SCALARE (t+1) Ricavi 90 Costi 90 Reddito operativo 0 Oneri finanziari 8 Perdita d'esercizio -8 29

31 Incremento di CCN (worst case) Incremento di CCN in situazioni di stabilità o deterioramento reddituale Bisogna svolgere ulteriori analisi sulla qualità dei crediti e sui giorni di dilazione concessi. Avviare analisi sulle altre poste che compongono il CCN come ad esempio le rimanenze 30

32 Incremento di CCN (best case) STATO PATRIMONIALE (t) Attivo fisso 100 Capitale 50 CCN 80 debiti finanziari STATO PATRIMONIALE (t+1) Attivo fisso 90 Capitale 82 CCN 120 debiti finanziari CONTO ECONOMICO SCALARE (t) Ricavi 100 Costi 90 Reddito operativo 10 Oneri finanziari 6 Utile d'esercizio 4 CONTO ECONOMICO SCALARE (t+1) Ricavi 128 Costi 90 Reddito operativo 38 Oneri finanziari 6 Utile d'esercizio 32 31

33 Incremento di CCN e di redditività (ma con peggioramento del margine tesoreria) STATO PATRIMONIALE (t) Attivo fisso 100 Capitale 50 CCN 80 debiti finanziari STATO PATRIMONIALE (t+1) Attivo fisso 90 Capitale 82 CCN 110 debiti finanziari CONTO ECONOMICO SCALARE (t) Ricavi 100 fatturato 100 rimanenze - Costi 90 Reddito operativo 10 Oneri finanziari 6 Utile d'esercizio 4 Composizione CCN crediti commerciali 30 debiti commerciali -22 cassa 28 rimanenze 44 totale CCN 80 margine di tesoreria 36 CONTO ECONOMICO SCALARE (t+1) Ricavi 128 fatturato 80 rimanenze 48 Costi 90 Reddito operativo 38 Oneri finanziari 6 Utile d'esercizio 32 Composizione CCN crediti commerciali 42 rimanenze 92 debiti commerciali -24 cassa totale CCN 110 margine di tesoreria 18 32

34 Quindi: se incremento di CCN e miglioramento reddituale... Composizione CCN crediti commerciali 30 debiti commerciali -22 cassa 28 rimanenze 44 totale CCN 80 margine di tesoreria 36 Composizione CCN crediti commerciali 42 rimanenze 92 debiti commerciali -24 cassa totale CCN 110 margine di tesoreria ma con segnali di tensione di liquidità nel breve termine esigenze di ulteriori analisi per comprendere se si tratta di un problema di carattere finanziario oppure se è connesso a criticità nelle appostazioni di ricavi, crediti e rimanenze. 33

35 Indici di solidità e solvibilità patrimoniale 1. Consentono di valutare la solidità della struttura patrimoniale e la solvibilità dell impresa nel medio-lungo termine 2. Sono funzionali a prevedere le ricadute delle scelte finanziarie sui futuri equilibri reddituali della società 34

36 Indici di solidità e solvibilità patrimoniale (segue) Il giudizio di solidità/solvibilità patrimoniale richiede l analisi dei seguenti profili Coerenza tra le fonti di finanziamento stabili e impieghi durevoli Grado di indebitamento, ovvero dipendenza da terzi finanziatori 35

37 Indici di solidità e solvibilità patrimoniale 1. Indice di indebitamento = mezzi propri posizione finanziaria netta 2. Indice di indipendenza finanziaria = mezzi propri capitale investito 3. Indici di copertura = mezzi propri impieghi fissi Forniscono informazioni complementari sulla proporzione esistente tra risorse proprie e risorse di terzi utilizzate per finanziare gli impieghi dell impresa 36

38 Indici di solidità e solvibilità patrimoniale Le analisi patrimoniali vanno coordinate con la verifica di compatibilità reddituale di una data struttura finanziaria Due indici fondamentali margine operativo lordo oneri finanziari Esprime il grado di copertura degli oneri finanziari assicurato dal MOL margine operativo lordo posizione finanziaria netta Esprime il grado di copertura dei debiti finanziari netti assicurato dal MOL 37

39 Caso pratico: analisi della struttura patrimoniale dell impresa Le premesse Impresa in crisi di liquidità ma con apparente solidità patrimoniale e buone condizioni di redditività prospettica Le analisi da svolgere 1. Il rapporto tra redditività operativa e remunerazione/capacità di rimborso del debito finanziario 2. La composizione dell attivo patrimoniale 3. La composizione della posizione finanziaria netta 38

40 Caso pratico: analisi della struttura patrimoniale dell impresa 1. La verifica reddituale anni EBIT Oneri fin. residuo Commento: la società non è in grado di far fronte al pagamento degli interessi passivi sui debiti finanziari 39

41 Caso pratico: analisi della struttura patrimoniale dell impresa 2. La composizione delle immobilizzazioni anno 1997 anno 1998 anno 1999 anno 2000 costi di impianto e ampliamento costi di ricerca e sviluppo concessioni, licenze, marchi avviamento immobilizzazioni in corso altre differenze di consolidamento totale Commento: valori incompatibili con la redditività dell impresa 40

42 Caso pratico: analisi della struttura patrimoniale dell impresa 3. La composizione della posizione finanziaria netta Anno 1998 Bombril Overseas Inc Anno 1999 Bombril Cirio International SA C&P Overseas Inc C&P Capital Investment Brasil SA Cirio Holding Altri Anno 2000 Cirio Holding S.p.A C&P Capital Investment NV 19 C&P Overseas Ltd Idi C&P Capital Investment Brsil SA 207 Agropecuaria Commento: approfondimento sulla effettiva esistenza dei crediti verso parti correlate 41

43 Andamento patologico dell impresa 1. Crisi reddituale redditività 2. Crisi finanziaria liquidità 3. Crisi patrimoniale solidità 42

44 Crisi reddituale CONTO ECONOMICO SCALARE (t) CONTO ECONOMICO SCALARE (t+1) Ricavi 100 Ricavi 100 Costi -110 Costi -120 Reddito operativo -10 Reddito operativo -20 Oneri finanziari -5 Oneri finanziari -10 Perdita d'esercizio -15 Perdita d'esercizio -30 STATO PATRIMONIALE (t) Attivo fisso 300 Capitale 270 CCN 200 debiti finanziari Condizioni di solidità patrimoniale e liquidità 2. Disequilibrio ricavi / costi 43

45 Tensione finanziaria CONTO ECONOMICO SCALARE (t) CONTO ECONOMICO SCALARE (t+1) Ricavi 90 Ricavi 100 Costi -50 Costi -50 Reddito operativo 40 Reddito operativo 50 Oneri finanziari -5 Oneri finanziari -10 Imposte -15 Imposte -20 Utile d'esercizio 20 Utile d'esercizio 20 STATO PATRIMONIALE (t) Attivo fisso 400 Capitale 320 debiti finanziari 0 CCN Equilibrio reddituale 2. Solidità patrimoniale 44

46 Crisi patrimoniale CONTO ECONOMICO SCALARE (t) CONTO ECONOMICO SCALARE (t+1) Ricavi 100 Ricavi 100 Costi -50 Costi -50 Reddito operativo 50 Reddito operativo 50 Oneri finanziari -20 Oneri finanziari -20 Imposte -20 Imposte -20 Utile d'esercizio 10 Utile d'esercizio 10 STATO PATRIMONIALE (t) Attivo fisso 300 Capitale 60 CCN 200 debiti finanziari Condizioni reddituali stabili 2. Struttura patrimoniale debole