Driver del mercato valutario

Transcript

1 Global Asset Management Driver del mercato valutario Giovanni Papini Amministratore delegato di UBS Global Asset Management Italia Roma, Milano, Firenze ottobre 20

2 Principali driver dei mercati valutari Driver valutari Driver di lungo termine Trend demografici Parità del potere d acquisto (PPP) Regime di politica monetaria 5

3 Demografia I cambi demografici sono importanti nel lungo termine Rapporto dell occupazione giovanile giapponese e tasso di cambino nominale effettivo 280 Tasso di cambio nominale effettivo JPY (left hand side) Diendenza giovanile giapponese* ratio (left hand side) Apprezzamento del tasso di cambio 200% Invecchiamento della popolazione Fonte: Bank of England, OECD, UBS Global Asset Management *Definita come proporzione dei lavoratori sotto I 15 anni rispetto al resto della forza del lavoro 6

4 Parità del potere d acquisto Si mantiene nel lungo termine con persistente deviazione dalla media GBP-USD Parità del potere d acquisto (valore standardizzato) 1.5 sopravvalutato sottovalutato Fonte:: Bank of England, ONS, BLS 7

5 Principali driver valutari Driver valutari Driver di lungo termine Driver di breve termine Trend demografici Politica monetaria Parità del potere d acquisto (PPP) Ciclo economico Regime di politica monetaria Incertezza ed avversione al rischio 8

6 Ciclo economico Alcune valute mostrano alta correlazione con il ciclo economico Prezzo del petrolio (USD) e corso valutario NOK/USD Prezzo del petrolio (USD) (left hand side) NOKUSD corso valutario (right hand side) 0,21 0, ,19 0,18 0,17 0,16 0,15 0, , , Fonte: Bloomberg, UBS Global Asset Management 9

7 Politica monetaria (tasso d interesse o differenziale di spread) Opportunità di carry create dalle politiche delle banche centrali Tasso di cambio EURGBP e differenziale tra Euribor e UK Libor a 6 mesi 1,0 EURGBP tasso di cambio (left hand side) Spread tra Euribor e UK Libor a 6 mesi (right hand side) 0,9 0,9 1,1 0,6 0,8 0,0 0,8-0,6 0,7-1,1 0,7-1,7 0,6 gen-06 lug-06 gen-07 lug-07 gen-08 lug-08 gen-09 lug-09 gen-10 lug-10 gen- lug- gen- lug- -2,2 Fonte: Bloomberg, UBS Global Asset Management 10

8 La Svizzera continua a difendere il floor fissato ad 1.20 il Mai andare contro la FED EUR/CHF BNS floor per tasso di cambio EURCHF Sep 10 Oct 10 Nov 10 Dec 10 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Fonte: Bloomberg Dati al

9 Section 1.2 Caratteristiche delle valute

10 Elementi Positivi/Negativi Valute G4 Paesi G4 (USA, Eurozona, Giappone, UK) Elementi positivi Ampiamente accettate nel commercio mondiale Mercati domestici altamente liquidi Stabilità relativa, status di valute di riserva Banche centrali forti e indipendenti Elementi negativi Deboli prospettive di crescita a lungo termine Rischio del credito in aumento a causa dell alto indebitamento del settore pubblico e privato Bassi rendimenti Politiche monetarie espansive aggressive, potenzialmente negative per la valuta a lungo termine Fonte: UBS Global Asset Management 13

11 Elementi Positivi/Negativi - Valute Commodity Valute Commodity Elementi positivi Alcune, ma non tutte, hanno delle finanze pubbliche in ottima salute Alcune, ma non tutte, hanno dei conti delle partite correnti stabili o persino in miglioramento La maggior parte offrono migliori rendimenti verso titoli di stato USD o EUR e sono relativamente liquide La maggior parte hanno un buon merito di credito e rating Elementi negativi Le valute commodity presentano intrinsecamente una maggiore ciclicità È probabile che soffrano in tempi di crisi e/o avversione al rischio Non hanno la stessa liquidità di USD, EUR, GBP, JPY, CHF La maggior parte, ma non tutte, sono sopravvalutate considerando la parità del potere d acquisto Fonte: UBS Global Asset Management 14

12 Elementi Positivi/Negativi Valute Mercati Emergenti Valute Mercati Emergenti Elementi positivi Correntemente sottopeso nei portafogli in termini di PIL Parecchie appaiono sottovalutate da un punto di vista di parità del potere d acquisto Le banche centrali necessitano maggiore diversificazione L evoluzione dei mercati emergenti potrebbe portare a maggiore flessibilità valutaria Elementi negativi Liquidità relativamente limitata Alcune valute dei mercati emergenti possono solo essere acquisite tramite non-deliverable forwards (NDF) Alcune parti dei mercati emergenti hanno un rischio di credito considerevolmente elevato Alcuni mercati emergenti sono molto sensibili alla crescita globale e all appetito al rischio dei mercati Fonte: UBS Global Asset Management 15

13 Focus Dollaro Australiano La più liquida tra le valute commodity Valuta con maggiore beneficio dalla domanda asiatica, ma anche maggiormente influenzata in caso di forte rallentamento cinese AUDUSD Indice S&P Altamente sensibile al rischio forte correlazione con l azionario globale Estremamente cara su base del potere della parità d acquisto Uno dei pochi paesi con merito creditizio AAA e ottime dinamiche di debito AUD/USD S&P 500 Dollaro Australiano (AUD) Maggiori partner di commercio Acciaio/carbone Cina Conto delle parità correnti Deficit -2.2% In peggioramento Parità del potere d acquisto AUD/USD Fortemente sopravvalutato Liquidità Alta In miglioramento Risk on/ risk off Beneficia da risk on Fatica durante periodi risk off Fonte: Bloomberg, UBS Global Asset Management, IMF, World bank, Barclays Dati a fine agosto 16

14 Focus Dollaro Canadese Economia aperta con forti connessioni alle commodity Buona liquidità Importante partner di commercio con gli USA (oltre 70% delle esportazioni) Sensibile al rischio ma meno che l AUD Merito creditizio AAA e buoni fondamentali CAD/USD CAD/USD Crudo OIL Dollaro Canadese (CAD) Maggiori partner di commercio Crud Oil USA Conto delle parità correnti Deficit -2.8% In miglioramento Parità del potere d acquisto CAD/USD Fortemente sopravvalutato Liquidità High In miglioramento Risk on/ risk off Fatica durante periodi risk on Beneficia da periodi risk off Fonte: Bloomberg, UBS Global Asset Management, IMF, World bank, Barclays Dati a fine agosto 17

15 Soluzioni Fixed Income ad esposizione valutaria Single Bond Funds Currency Duration EUR USD CHF GBP AUD CAD JPY 3 mesi Money Market X X X X X X X 2 anni Medium Term Bond X X X X X X X 5 anni Bond X X X X X X X Oltre 20 anni di track record 18

16 Soluzioni Fixed Income per la diversificazione valutaria Copertura a 360 Relative Return Total Return Mercato/regione Soluzione Delegata Currency Alpha Currency Diversifier Em.Economy Global Short Term Asian Local Currencies Em.Economy Global Bonds Brazil Latin American European Convergence Valute Core Valute Emergenti 19

17 Disclaimer Il presente documento è stato preparato da UBS Global Asset Management per una rappresentazione ad una audience di operatori professionali del settore finanziario, unicamente a scopo informativo e di marketing da parte di UBS. Non può essere distribuito al pubblico indistinto. Le view sono espresse a ottobre 20 e rappresentano una guida generale delle view di UBS Global Asset Management. Questo documento non sostituisce i materiali specifici. Il commento riguarda le strategie a livello macro e non fa riferimento ad alcun fondo. Rappresentante in Italia per i fondi UBS, UBS Global Asset Management (Italia) SGR S.p.A., Via del Vecchio Politecnico, 3 Milano. Il Prospetto Informativo, il Prospetto Semplificato, i regolamenti dei fondi nonché gli statuti delle SICAV UBS ed il bilancio annuale e semestrale sono disponibili gratuitamente presso UBS Global Asset Management (Italia) SGR S.p.A., Via del Vecchio Politecnico, 3 Milano. Prima dell adesione leggere il Prospetto Informativo. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati futuri. Le informazioni contenute nella presente pubblicazione hanno solo uno scopo informativo, non costituiscono e non possono essere interpretate come un invito, un'offerta o una raccomandazione ad acquistare o collocare investimenti di alcun genere o ad effettuare una qualsiasi altra transazione. La presentazione è redatta senza riferimento ad obiettivi d investimento specifici o futuri, né alla situazione finanziaria o fiscale, profilo di rischio o esperienze e conoscenze né tanto meno alle speciali esigenze del destinatario o di terzi. Tutte queste informazioni ed opinioni sono soggette a modifica senza preavviso. I commenti in questo documento sono basati sulle aspettative correnti e sono rivolti al futuro. I risultati futuri reali, tuttavia, possono risultare differenti dalle aspettative. UBS Global Asset Management non assume alcun obbligo di aggiornare o modificare le view future in base a nuove informazioni, eventi futuri o altro. Inoltre, queste view non sono intese essere predittive o garantire la performance futura di alcun titolo, asset class o mercato in generale, né intendono predire la performance futura di alcun conto, portafoglio o fondo di UBS Global Asset Management. UBS vieta espressamente la ridistribuzione totale o parziale del presente materiale senza la propria autorizzazione scritta e non si assume alcuna responsabilità per azioni di terzi al riguardo. Le informazioni qui contenute non rispettano i requisiti volti a promuovere l indipendenza della ricerca in materia di investimenti e non sono sottoposte ad alcun divieto in ordine alla effettuazione di negoziazione prima della loro diffusione. La presente documentazione è destinata elusivamente a soggetti che non rientrano nella definizione di consumatore dettata dall art. 3 del D.lgs 206/05 (c.d. Codice del Consumo). Anche ai fini della disciplina posta a tutela della concorrenza del mercato e della trasparenza e correttezza delle informazioni, UBS vieta di distribuire la presente documentazione a consumatori ai sensi della predetta disciplina UBS 20. Il simbolo delle chiavi ed UBS sono tra i marchi protetti di UBS. Tutti i diritti sono riservati. 20