Argomenti trattati Capitolo 8. Teoria del portafoglio di Markowitz. Rischio e rendimento. Teoria del portafoglio di Markowitz

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1 Capitolo 8 Principi di Finanza aziendale 5/ed Richard. realey, Stewart C. Myers, Franklin llen, Sandro Sandri e rendimento Lucidi di Matthew Will Francesco Millo. Tutti i diritti riservati rgomenti trattati 1-2 Relazione rischio-rendimento Validità e ruolo del CPM lternative al Capital sset Pricing Model 1-3 1

2 1-4 Variazione di prezzo vs. distribuzione normale Coca Cola - variazione percentuale quotidiana Proporzione dei giorni % di variazione quotidiana 1-5 Scarto quadratico medio VS. rendimento atteso Investimento % probabilità % rendimento 1-6 Scarto quadratico medio VS. rendimento atteso Investimento % probabilità % rendimento 2

3 1-7 Scarto quadratico medio VS. rendimento atteso Investimento C % probabilità % rendimento 1-8 Scarto quadratico medio VS. rendimento atteso Investimento D % probabilità % rendimento 1-9 Il rendimento atteso e lo scarto quadratico medio variano secondo le differenti combinazioni delle due azioni in portafoglio atteso (%) Reebok 35% in Reebok Coca Cola Scarto quadratico medio 3

4 Ogni linea curva rappresenta la possibile combinazione fra due azioni. L insieme di tutte le combinazioni di azioni costituisce la frontiera efficiente atteso (%) Scarto quadratico medio 1-11 Prestare o prendere a prestito fondi al tasso di interesse esente da rischio r f ci consente di esistere al di fuori della frontiera efficiente. atteso (%) r f T Impiego Indebitamento S Scarto quadratico medio 1-12 Esempio Coefficiente di correlazione = 0,4 zioni σ % di portafoglio medio C Corp 28 60% 15% ig Corp 42 40% 21% Scarto quadratico medio = media ponderata = 33,6 Scarto quadratico medio = Portafoglio = 28,1 = media ponderata = Portafoglio = 17,4% Si aggiungano in portafoglio le azioni New Corp. 4

5 1-13 N.. superiore e rischio inferiore. Come abbiamo fatto? DIVERSIFICZIONE 1-14 (misurato come σ)

6 1-16 N 1-17 N N 1-18 L obiettivo è muoversi verso l alto e verso sinistra. PERCHE? N N 6

7 1-19 basso elevato elevato elevato basso basso elevato basso 1-20 basso elevato elevato elevato basso basso elevato basso 1-21 N N 7

8 L insieme dei portafogli 1-22 atteso (%) Deviazione standard (%) L insieme dei portafogli che si trovano lungo la curva tra e sono chiamati portafogli efficienti Opportunità di impiego e investimento al tasso privo di rischio 1-23 atteso (%) Indebitamento S Portafoglio di tangenza Impiego r f Deviazione standard (%) Investendo nel portafoglio S e dando o prendendo a prestito al tasso r f, è possibile raggiungere qualsiasi punto lungo la retta Security Market Line 1-24 atteso (%) Portafoglio di mercato eta r = r f + β (r m - r f ) 8

9 Premio per il rischio di mercato 1-25 r m - r f Tasso di rendimento del mercato Tasso di interesse privo di rischio Negli ultimi 69 anni è stato in media dell 8.4% (Stati Uniti) Qual è il premio atteso per il rischio di mercato quando il beta è diverso da 1? 1-26 La risposta di SHRPE, LINTNER e TREYNOR Il premio atteso per il rischio per tutti i titoli che si collocano lungo la Security Market Line vale la seguente relazione: r - r f = β (r m - r f ) CPITL SSET PRICING MODEL (CPM) E possibile utilizzare il CPM per trovare il tasso di attualizzazione di un nuovo investimento in imprese interamente finanziate da capitale netto Linea del mercato azionario 1-27 = r m del mercato privo di rischio = r f. Portafoglio efficiente 9

10 Capital sset Pricing Model 1-28 R = r f + β ( r m - r f ) CPM Il rendimento atteso del titolo t&t all inizio del Esempio: β = 0.92 Tasso di interesse privo di rischio r f = 6% Premio per il rischio di mercato r m - r f = 8.4% atteso del titolo T&T r = r f + β (r m - r f ) = = 13.7% 10