EATON VANCE INTERNATIONAL (IRELAND) FUNDS PLC. (società di investimento a capitale variabile a responsabilità limitata, di diritto irlandese)

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1 EATON VANCE INTERNATIONAL (IRELAND) FUNDS PLC (società di investimento a capitale variabile a responsabilità limitata, di diritto irlandese) RELAZIONE ANNUALE E BILANCIO DI ESERCIZIO CERTIFICATO 31 dicembre 2014

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3 Eaton Vance International (Ireland) Funds plc al 31 dicembre 2014 INDICE Informazioni generali Relazione degli Amministratori (compresa la Dichiarazione delle Responsabilità degli Amministratori) Relazione del Depositario Relazione dei Revisori Indipendenti Analisi della gestione Portafoglio degli Investimenti Stato Patrimoniale Conto Economico Prospetto delle variazioni nell attivo attribuibile ai detentori di azioni rimborsabili Nota integrativa Coefficienti di Spesa Totali (Non sottoposti a revisione) Indici di Rotazione del Portafoglio (Non sottoposti a revisione) Rendimento del Fondo (Non sottoposto a revisione) Prospetto delle variazioni nella composizione dei portafogli (Non sottoposto a revisione) Amministratori ed Altre Informazioni (non sottoposto a revisione)

4 Eaton Vance International (Ireland) Funds plc al 31 dicembre 2014 INFORMAZIONI GENERALI Attività principali ed esame delle modalità operative Eaton Vance International (Ireland) Funds plc (la Società ) è una società di investimento a capitale variabile a responsabilità limitata, costituita in Irlanda il 9 agosto 1999 ai sensi dei Companies Acts (i Companies Acts ) e autorizzata dalla Central Bank of Ireland (la Banca Centrale ) come società di investimento in conformità ai Regolamenti delle Comunità europee (Organismi di Investimento Collettivo in Valori Mobiliari) del 2011 (i Regolamenti OICVM ). La Società è una società di investimento strutturata come fondo aperto multicomparto che attualmente comprende dieci Comparti (i Comparti ); Eaton Vance International (Ireland) Global Macro Fund ( Global Macro Fund ) Eaton Vance International (Ireland) Hexavest All-Country Global Equity Fund ( Hexavest All-Country Global Equity Fund ) Eaton Vance International (Ireland) Hexavest European Equity Fund ( Hexavest European Equity Fund ) Eaton Vance International (Ireland) Hexavest Global Equity Fund ( Hexavest Global Equity Fund ) Eaton Vance International (Ireland) Multi-Sector Income Fund ( Multi-Sector Income Fund ) Eaton Vance International (Ireland) Parametric All-Country Global Equity Fund ( Parametric All-Country Global Equity Fund ) Eaton Vance International (Ireland) Parametric Emerging Markets Core Fund ( Parametric Emerging Markets Core Fund ) Eaton Vance International (Ireland) Parametric Emerging Markets Fund ( Parametric Emerging Markets Fund ) Eaton Vance International (Ireland) U.S. High Yield Bond Fund ( U.S. High Yield Bond Fund ) Eaton Vance International (Ireland) U.S. Value Fund ( U.S. Value Fund ) Il Comparto Multi-Sector Income Fund è stato approvato dalla banca centrale il 17 dicembre 2014 e ha iniziato ad operare il 18 dicembre 2014 e il Comparto Parametric All-Country Global Equity Fund ha rimborsato tutte le sue azioni il 24 settembre Su richiesta della Società, il 12 febbraio 2014 la Banca Centrale ha revocato l approvazione dei comparti Hexavest Emerging Markets Fund e Parametric Responsible Emerging Markets Fund. I NAV dei Comparti sono riportati sul sito web di Eaton Vance Management (International) Ltd. all indirizzo: Obiettivi d Investimento Global Macro Fund: L obiettivo di investimento di Global Macro Fund è conseguire reddito più apprezzamento del capitale. Hexavest All-Country Global Equity Fund, Hexavest European Equity Fund e Hexavest Global Equity Fund: L'obiettivo di investimento dei comparti Hexavest è conseguire un apprezzamento del capitale a lungo termine. Multi-Sector Income Fund: L'obiettivo di investimento del Comparto Multi-Sector Income Fund è conseguire il rendimento totale attraverso una combinazione di reddito corrente e apprezzamento del capitale. Parametric All-Country Global Equity Fund, Parametric Emerging Markets Core Fund e Parametric Emerging Markets Fund: L obiettivo di investimento dei Comparti Parametric è conseguire un apprezzamento del capitale a lungo termine. U.S. High Yield Bond Fund: L obiettivo di investimento del Comparto U.S. High Yield Bond Fund è conseguire un livello elevato di reddito corrente. U.S. Value Fund: L obiettivo di investimento di U.S. Value Fund è conseguire la crescita a lungo termine del capitale. Per maggiori informazioni su come i Comparti intendono conseguire i loro obiettivi di investimento, in conformità ai RegolamentiOICVM, consultare il prospetto e le note integrative pertinenti. 2

5 Eaton Vance International (Ireland) Funds plc al 31 dicembre 2014 RELAZIONE DEGLI AMMINISTRATORI Gli Amministratori presentano le proprie relazioni annuali insieme al bilancio sottoposto a revisione per l'esercizio chiuso il 31 dicembre Dichiarazione delle Responsabilità degli Amministratori La legislazione societaria irlandese richiede agli Amministratori di redigere per ogni esercizio finanziario bilanci che forniscano una rappresentazione veritiera e corretta della situazione della Società e dei suoi profitti e perdite per lo stesso esercizio. Nel preparare tali bilanci, gli Amministratori sono tenuti a: scegliere criteri contabili appropriati e applicarli coerentemente; esprimere giudizi e previsioni ragionevoli e prudenti; e redigere i bilanci in base al principio di continuità aziendale tranne nel caso non sia opportuno presumere che la Società continui la propria attività. Gli Amministratori sono responsabili della corretta tenuta di libri contabili che rivelino con accuratezza ragionevole in qualsiasi momento la situazione finanziaria della Società e consentano loro di garantire che i bilanci siano redatti conformemente alle pratiche contabili generalmente accettate (GAAP) in Irlanda e adempiano ai Companies Acts, Essi hanno inoltre la responsabilità di tutelare l attivo della Società, sono tenuti pertanto ad adottare misure ragionevoli per la prevenzione e la rilevazione di frodi e altre irregolarità. In aggiunta ai requisiti previsti dal diritto societario, la Società è tenuta a ottemperare ai requisiti dei Regolamenti OICVM e alle Note della Banca Centrale correlate e spetta agli Amministratori assicurarsi che la Società si attenga a tali regolamenti. Dichiarazione di corporate governance Il Consiglio ha adottato volontariamente il codice di corporate governance dell Irish Funds Industry Association ( IFIA ) per i fondi di investimento e le società di gestione domiciliati in Irlanda, emesso il 14 dicembre 2011 (il Codice ) e valido dal 31 dicembre Il Consiglio ha esaminato e valutato le misure previste dal Codice e ritiene le proprie pratiche e procedure di corporate governance conformi al Codice sin dalla sua adozione. Libri contabili Le misure adottate dagli Amministratori per garantire il rispetto degli obblighi della Società a tenere regolarmente i libri contabili consistono nell uso di sistemi e procedure appropriate e nell impiego di persone competenti. I libri contabili sono conservati presso Citibank Europe plc, 1 North Wall Quay, Dublino 1, Irlanda. Attività principali La Società è organizzata come società di investimento a capitale variabile di diritto irlandese e società a responsabilità limitata conformemente ai Companies Acts, , e ai Regolamenti OICVM. La Società ha assunto la forma di fondo multicomparto, con separazione delle passività tra i Comparti. Analisi delle attività e dei futuri sviluppi Le attività della Società sono oggetto di un esame approfondito nell Analisi della gestione (pagine 8-14). La performance delle varie classi di azioni offerte è illustrata dettagliatamente nella sezione Rendimento del Fondo (pagina 119). La Società intende continuare a promuovere e rendere fruttifere le proprie attività anche in futuro. Obiettivi e politiche di gestione del rischio I dettagli dei rischi a cui è soggetto un investimento nella Società sono elencati nella Nota 10 del bilancio di esercizio, Derivati e altre informazioni finanziarie, tra tali rischi vanno ricordati il rischio del prezzo di mercato, il rischio valutario, il rischio di tassi di interesse, il rischio di liquidità e il rischio di credito. Ai fini di un opportuna gestione di tali rischi, la Società si atterrà alle limitazioni all investimento e ai limiti di diversificazione previsti dal Prospetto informativo e dai Regolamenti OICVM. 3

6 Eaton Vance International (Ireland) Funds plc al 31 dicembre 2014 RELAZIONE DEGLI AMMINISTRATORI CONTINUA Risultati e Dividendi I risultati dell esercizio e i dati relativi alle distribuzioni sono elencati alle pagine del bilancio. I particolari relativi all emissione e al rimborso delle azioni sono elencati alle pagine 80 e 81 del bilancio. Eventi significativi occorsi durante l esercizio Gli eventi significativi occorsi durante l esercizio sono descritti in dettaglio alla nota 16 del bilancio. Eventi significativi occorsi dopo la chiusura dell esercizio Non si sono verificati altri eventi significativi successivi alla chiusura del bilancio che abbiano avuto ripercussioni sulla Società. Amministratori Di seguito sono elencati i nomi delle persone che hanno rivestito la carica di Amministratore nel corso e al termine dell'esercizio terminato il 31 dicembre Michael Jackson (Irlanda) Frederick S. Marius (U.S.A.) Niall Quinn (Irlanda) Paul Sullivan (Irlanda) Interessi degli Amministratori e del Segretario Alla chiusura dell esercizio gli Amministratori e il Segretario non detenevano partecipazioni azionarie nella Società. Gli Amministratori non hanno avuto in alcun momento nel corso dell esercizio un interesse significativo in alcun contratto di rilevanza, in essere nel corso dell esercizio o alla sua chiusura, in relazione alle attività della Società. I dati relativi a transazioni con gli Amministratori sono presentati nella Nota 6, Parti correlate, del bilancio. Operazioni con le Parti correlate Gli Amministratori ritengono che sia stato predisposto quanto necessario (comprovato da procedure scritte) per assicurare che gli obblighi di cui al paragrafo 1 della Nota 14 OICVM siano applicati a tutte le operazioni con le parti correlate. Gli Amministratori ritengono che le operazioni con le parti correlate avviate durante l'esercizio siano conformi agli obblighi di cui alla Nota 14 OICVM. Dottori commercialisti e Società di revisione indipendente I Revisori Deloitte & Touche continueranno il loro mandato conformemente alla sezione 160(2) del Companies Act Per conto del Consiglio di Amministrazione: Michael Jackson Amministratore Paul Sullivan Amministratore 1 6 a prile

7 Eaton Vance International (Ireland) Funds plc al 31 dicembre 2014 RELAZIONE DEL DEPOSITARIO Relazione del Depositario agli Azionisti Abbiamo esaminato la conduzione di Eaton Vance International (Ireland) Funds plc ( la Società ) per l esercizio chiuso al 31 dicembre 2014, nella nostra veste di Depositario della Società. La presente relazione, comprensiva di giudizio, è stata redatta solo ed esclusivamente per gli azionisti della Società in veste di organo, conformemente alla Nota 4 OICVM della Banca Centrale d Irlanda, e per nessun altro scopo. Nell esprimere questo giudizio, non accettiamo né ci assumiamo nessuna responsabilità per gli eventuali altri scopi o le altre persone alle quali è sottoposta la presente relazione. Responsabilità del Depositario I nostri doveri e le nostre responsabilità sono definiti nella Nota 4 OICVM della Banca Centrale d'irlanda. Rientrano tra tali doveri l'esame della conduzione della Società in ogni esercizio contabile annuale e la relazione agli azionisti in merito alla stessa. La nostra relazione specificherà se, a nostro avviso, la Società è stata gestita in tale periodo conformemente alle disposizioni dell Atto costitutivo e dello Statuto societario nonché dei Regolamenti OICVM. La responsabilità complessiva dell adempimento a tali disposizioni tocca alla Società. In caso di mancato adempimento da parte della Società, noi in qualità di Depositario siamo tenuti a dichiarare perché ciò si è verificato e a indicare le misure che abbiamo adottato al fine di porre rimedio a tale situazione. Elementi alla base del giudizio del Depositario Il Depositario effettua gli esami che, a nostro ragionevole giudizio, reputa necessari al fine di adempiere ai propri doveri indicati nella Nota 4 OICVM e al fine di garantire che, sotto ogni aspetto essenziale, la Società sia stata gestita: (i) nel rispetto dei limiti imposti ai poteri di investimento e di assunzione di prestiti dalle disposizioni dei documenti costitutivi e dei regolamenti pertinenti e (ii) comunque nel rispetto dei documenti costitutivi della Società e dei regolamenti pertinenti. Giudizio A nostro avviso, la Società è stata gestita durante l anno, sotto tutti gli aspetti essenziali: (i) nel rispetto dei limiti imposti ai poteri di investimento e di assunzione di prestiti della Società dall Atto costitutivo e dallo Statuto nonché dai Regolamenti (Organismi di Investimento Collettivo in Valori Mobiliari) delle Comunità europee del 2011 (i Regolamenti OICVM ); e (ii) comunque nel rispetto delle disposizioni dell Atto costitutivo e dello Statuto, nonché dei Regolamenti OICVM. Citibank International Limited, Ireland Branch, 1 North Wall Quay, Dublino 1 Irlanda 1 6 aprile

8 Eaton Vance International (Ireland) Funds plc al 31 dicembre 2014 RELAZIONE DEI REVISORI INDIPENDENTI Relazione dei Revisori indipendenti agli Azionisti di Eaton Vance International (Ireland) Funds plc Abbiamo esaminato i bilanci di Eaton Vance International (Ireland) Funds plc (la Società ) per l anno conclusosi il 31 dicembre 2014, che comprendono lo Stato patrimoniale, il Conto economico, il Prospetto delle variazioni nell attivo attribuibile ai detentori di azioni rimborsabili e le Note integrative da 1 a 18. Questi bilanci sono stati preparati conformemente allo schema di rendicontazione finanziaria previsto dalle leggi irlandesi e dalle norme contabili emesse dal Financial Reporting Council e promulgate dall Institute of Chartered Accountants irlandese (le pratiche contabili generalmente accettate in Irlanda). La presente relazione si rivolge unicamente agli azionisti della Società, come organo societario, conformemente alla Sezione 193 del Companies Act Il nostro lavoro di revisione è stato svolto in modo da potere effettuare le dichiarazioni agli azionisti della Società su tutte le questioni su cui siamo tenuti a esprimerci in una relazione dei revisori e per nessun altro motivo. Nella massima misura ammessa dalla legge, non accettiamo né ci assumiamo responsabilità verso terzi che non siano la Società e gli azionisti della Società come organo, riguardo al nostro mandato di revisione, alla presente relazione, o ai giudizi espressi. Rispettive responsabilità degli Amministratori e dei Revisori Come espresso chiaramente nella Dichiarazione delle Responsabilità degli Amministratori, gli Amministratori sono responsabili della redazione di bilanci che forniscano una rappresentazione veritiera e corretta. A noi compete la revisione contabile e l espressione di un giudizio sui bilanci in conformità al diritto irlandese e agli International Standards on Auditing (Irlanda e Regno Unito). Le suddette norme ci impongono di rispettare gli Ethical Standards for Auditors emanati dall Auditing Practices Board. Ambito della revisione contabile dei bilanci Il processo di revisione contabile comporta l esame delle prove relative agli importi e alle informazioni contenuti nei bilanci in modo tale da fornire garanzie ragionevoli che il bilancio non sia viziato da errori sostanziali, dovuti a frode o altre inesattezze. Tale processo consente di valutare: l adeguatezza dei principi contabili alle circostanze della Società, la coerenza della loro applicazione e la correttezza della loro divulgazione; la ragionevolezza di stime contabili significative espresse dagli Amministratori; la redazione dei bilanci nel complesso. Inoltre, prendiamo in considerazione tutte le informazioni di carattere finanziario e non finanziario della Relazione annuale per individuarne le discrepanze sostanziali rispetto ai bilanci sottoposti a revisione e per identificare qualsiasi informazione che appaia sostanzialmente inesatta o incoerente con i dati da noi acquisiti nel corso del processo di revisione. Se riscontriamo eventuali dichiarazioni inesatte o incoerenze sostanziali, ne consideriamo le implicazioni per la nostra relazione. Giudizio A nostro avviso, il bilancio di esercizio: fornisce una rappresentazione veritiera e corretta, conformemente alle pratiche contabili generalmente accettate (GAAP) in Irlanda, della situazione della Società al 31 dicembre 2014 e del risultato economico dell esercizio chiuso; è stato redatto correttamente ai sensi dei Companies Acts, , e dei Regolamenti (Organismi di Investimento Collettivo in Valori Mobiliari) delle Comunità europee del Questioni su cui siamo tenuti ad esprimerci ai sensi dei Companies Acts Abbiamo ottenuto tutte le informazioni e le spiegazioni ritenute necessarie ai fini della revisione. È nostra opinione che la Società abbia tenuto correttamente i libri contabili. Lo Stato patrimoniale e il Conto economico della Società sono conformi ai libri contabili. A nostro avviso le informazioni fornite nella Relazione degli Amministratori sono coerenti con i bilanci. 6

9 Eaton Vance International (Ireland) Funds plc al 31 dicembre 2014 RELAZIONE DEI REVISORI INDIPENDENTI CONTINUA Questioni su cui siamo tenuti ad esprimerci in caso di eccezioni Non abbiamo niente da riferire in merito alle disposizioni dei Companies Acts che ci impongono di includere nella relazione se, a nostro parere, le informazioni richieste per legge relative alla retribuzione e alle operazioni degli Amministratori non sono state rese pubbliche. Brian Jackson In nome e per conto di Deloitte & Touche Dottori commercialisti e Società di revisione indipendente Dublino 1 6 aprile

10 Eaton Vance International (Ireland) Funds plc al 31 dicembre 2014 ANALISI DELLA GESTIONE Gentili azionisti: Vi rimettiamo in allegato la relazione annuale per gli azionisti riguardante Eaton Vance International (Ireland) Funds plc (la Società ) per l esercizio annuale chiuso al 31 dicembre La Società consente agli investitori non statunitensi di accedere ai mercati d investimento statunitensi e internazionali con un approccio che privilegia la ricerca di base e una prospettiva d investimento a lungo termine. Nelle pagine seguenti, i consulenti per gli investimenti dei Comparti della Società forniranno una breve panoramica della performance dei Comparti durante i dodici mesi trascorsi. Eaton Vance Advisers (Ireland) Ltd. 1 6 aprile 2015 Global Macro Fund: Contesto finanziario Per il periodo di dodici mesi chiuso al 31 dicembre 2014, i titoli azionari globali, il credito societario e i tassi di interesse hanno evidenziato una vigorosa crescita per effetto di diversi fattori chiave, in particolare l'intervento di importanti banche centrali di tutto il mondo in risposta alle divergenti tendenze economiche. Negli Stati Uniti i dati economici sono migliorati durante il periodo in rassegna. Di conseguenza, la Federal Reserve in ottobre 2014 ha messo fine ai suoi acquisti obbligazionari nell'ambito del suo programma di quantitative easing. D'altro canto, le ulteriori misure di stimolo annunciate dalle banche centrali dei paesi sviluppati in difficoltà, in particolare Europa e Giappone, hanno creato un contesto favorevole per gli investimenti rischiosi e per l'ampio rafforzamento del dollaro statunitense. Nel complesso, i titoli azionari dei mercati emergenti hanno evidenziato performance negative e le valute degli stessi mercati sono risultate in genere più deboli rispetto al dollaro statunitense. I mercati emergenti hanno risentito dei risultati elettorali, dell'evoluzione geopolitica e del calo delle quotazioni petrolifere nell'arco dei dodici mesi in esame. L'Indonesia e la Turchia hanno eletto nuovi presidenti, mentre il Brasile ha rieletto il Presidente Rousseff, impopolare tra gli investitori. Ulteriori sviluppi negativi nei mercati emergenti hanno provocato volatilità nei prezzi dei titoli. Tali sviluppi hanno riguardato, tra l'altro, le tensioni sull'annessione della penisola di Crimea da parte della Russia e il coinvolgimento del paese in zone dell'ucraina sudorientale, nonché la continua instabilità in Medio Oriente. I prezzi delle materie prime hanno subito un calo durante la seconda metà del periodo, frenati dalla debolezza delle materie prime agricole ed energetiche e dei metalli preziosi. All'inizio del quarto trimestre del 2014, le quotazioni dei titoli nei paesi emergenti importatori di petrolio sono salite mentre quelle nei paesi esportatori sono scese. È stata duramente interessata soprattutto la Russia, il secondo maggiore esportatore di petrolio. Con il trascorrere del trimestre, la propensione al rischio si è attenuata in modo sostanziale e la svendita, che in precedenza era per lo più limitata ai paesi esportatori, si è diffusa anche nei mercati emergenti. In questo contesto, la curva dei rendimenti dei titoli di Stato statunitensi si è appiattita e i credit spread per il paese si sono nell'insieme assottigliati. Nel complesso, i tassi di interesse locali sono rimasti invariati e i credit spread si sono ridotti in misura modesta nei paesi emergenti. Analisi della gestione Per il periodo di dodici mesi chiuso al 31 dicembre 2014, le azioni di Classe A2$ del Comparto hanno segnato un rendimento totale dell'1,99 al NAV. Tale rendimento è dovuto ad un aumento del valore di negoziazione del NAV a USD 10,24 al 31 dicembre 2014, da USD 10,04 al 31 dicembre A titolo di confronto, l'indice U.S. Libor 3-Month Return (l' Indice ) ha registrato un rendimento dello 0,24 nel corso dello stesso periodo. A livello di regione, il rendimento del Comparto ha beneficiato degli investimenti in Asia, Europa orientale, Blocco del dollaro, Europa occidentale e Africa subsahariana. D'altra parte, l'america Latina è stata fortemente penalizzata dalla performance. Il Medio Oriente e il Nord Africa hanno leggermente danneggiato il rendimento del Comparto. In Asia, le posizioni valutarie del Comparto, specie le posizioni corte nello yen giapponese e nel dollaro di Taiwan e le posizioni lunghe nella rupia dello Sri Lanka, dell'india e dell'indonesia, hanno contribuito alla performance regionale. Gli investimenti azionari in India e Giappone hanno anch'essi fornito un apporto positivo e le posizioni creditizie nella regione sono state sospinte dalle posizioni lunghe in Sri Lanka, Pakistan e Fiji. Le posizioni nei tassi di interesse hanno pesato sulla performance regionale, in prevalenza per via della duration ridotta del Giappone. Sia le posizioni creditizie lunghe sia quelle corte hanno condotto a risultati positivi in Europa orientale. La posizione creditizia corta del Comparto in Russia ha procurato profitti ed è stata sostenuta dai contributi delle posizioni lunghe in 8

11 Eaton Vance International (Ireland) Funds plc al 31 dicembre 2014 ANALISI DELLA GESTIONE CONTINUA Global Macro Fund (continua): Analisi della gestione (continua) Slovenia e Turchia. Anche le posizioni valutarie hanno sospinto i profitti regionali trainati da una posizione corta nel rublo russo e una lunga nel dinaro serbo rispetto al cambio con l'euro. La regione ha subito delle perdite nelle contrattazioni basate sui tassi di interesse, in particolare nelle posizioni legate al valore relativo lunga sui tassi polacchi e corta sui tassi Ungheresi che sono state assunte dal Comparto e nella posizione valutaria lunga nel tenge kazako. Due posizioni hanno procurato profitti nel Blocco del dollaro, ossia la posizione corta nel dollaro australiano e quella lunga nei tassi neozelandesi. Le posizioni corte del Comparto nel dollaro canadese e in quello neozelandese hanno registrato performance essenzialmente neutre. In Europa occidentale, le posizioni valutarie corte del Comparto, soprattutto le posizioni corte nell'euro e nel franco svizzero, hanno fornito apporti a livello regionale. Tra i contributi positivi emerge anche una posizione azionaria lunga nel settore immobiliare tedesco. Le flessioni nella regione sono dovute, tra l'altro, a una posizione creditizia corta in Spagna e a una posizione corta legata ai tassi britannici. Le posizioni creditizie lunghe del Comparto nei paesi dell'africa subsahariana hanno fornito il maggiore apporto ai profitti regionali, trainati dai risultati ottenuti in Zambia e Ruanda. Hanno prodotto effetti favorevoli anche la posizione valutaria corta nel rand sudafricano e le posizioni lunghe nella lira libanese assunte dal Comparto. L'America Latina, nel complesso, ha penalizzato la performance del Comparto. Hanno gravato sui risultati le posizioni lunghe nel peso messicano e nel peso cileno, così come sono state sfavorevoli anche le posizioni creditizie lunghe in Ecuador e Venezuela. I profitti nella regione sono per lo più riconducibili alle posizioni lunghe in un titolo obbligazionario della Repubblica Dominicana e nei tassi di interesse brasiliani, nonché alle posizioni creditizie in Giamaica e Barbados. In Medio Oriente e Nord Africa le perdite regionali sono state provocate dalle posizioni creditizie corte nella regione, trainate dalle perdite registrate nelle posizioni creditizie corte in Libano e Tunisia. Ha ostacolato il conseguimento di rendimenti anche una posizione creditizia lunga in Iraq. Il principale apporto favorevole nella regione è arrivato da una posizione lunga nella lira libanese. Per quanto concerne l'esposizione, il Comparto ha ridotto la sua posizione valutaria corta netta dato che sono state aggiunte posizioni lunghe nel dollaro statunitense nell'arco del periodo. La duration del credit spread del Comparto è divenuta meno negativa con l'emergere, paese dopo paese, di attraenti opportunità di credito. La duration sui tassi del Comparto è rimasta abbastanza prossima allo zero, con un orientamento verso le posizioni corte laddove vi è un margine molto limitato di ulteriore riduzione dei tassi, mentre si prediligono le posizioni lunghe nei paesi in cui tale margine è più ampio e laddove la recente evoluzione delle quotazioni petrolifere fornisce la spinta disinflazionistica per favorire un allentamento della politica monetaria. Hexavest All-Country Global Equity Fund: Contesto finanziario Il disaccoppiamento è stato il tema principale sui mercati azionari mondiali nel 2014, dato che la performance dei mercati statunitensi durante il periodo di 12 mesi in rassegna è sembrata divergere da quella del resto del mondo. Il protrarsi di una modesta ripresa economica negli Stati Uniti ha contrastato nettamente con il rallentamento o la dinamica stagnante della crescita nella maggior parte delle altre regioni. Nell'Unione Europea, la crescita è apparsa in fase di stallo e la Germania, tra i maggiori esportatori mondiali, ha registrato una crescita del PIL quasi nulla nel secondo e nel terzo trimestre del Il Giappone è entrato in recessione e la Cina ha assistito al calo della crescita del PIL nel terzo trimestre, riscontrando il maggiore rallentamento in cinque anni. Tra gli andamenti positivi, le quotazioni del greggio in diminuzione, frenate dall'aumento dell'offerta e dall'indebolimento della domanda globale, hanno favorito la spesa per consumi e hanno sospinto gran parte dei settori di mercato nelle economie sviluppate, ad eccezione del settore energetico. L'incremento dell'offerta, specie negli Stati Uniti, ha consentito di attenuare l'impatto che le turbolenze di natura geopolitica osservate in Medio Oriente e in Ucraina/Russia avrebbero potuto altrimenti avere sui prezzi del petrolio. L'abbassamento dei corsi petroliferi, tuttavia, ha pesato fortemente sulle economie emergenti dipendenti dalle esportazioni di greggio. Il disaccoppiamento è stato evidente nei rendimenti messi a segno dai maggiori indici di mercato. L'Indice MSCI World, un indicatore dei titoli azionari mondiali, è salito del 4,94 nei 12 mesi conclusi il 31 dicembre 2014, in larga misura per via della crescita statunitense, mentre l'indice MSCI World ex USA ha perso il 4,32 nell'arco dello stesso periodo. L'Indice MSCI EAFE dei titoli azionari internazionali nei mercati sviluppati è sceso del 4,90, in prevalenza a causa della debolezza dei titoli europei e del deprezzamento dell'euro nei confronti del dollaro statunitense. Nello stesso periodo, l'indice MSCI Emerging Markets è calato del 2,19. Negli Stati Uniti, il Dow Jones Industrial Average ha guadagnato il 10,04 e il mercato statunitense più ampio, misurato dall'indice S&P 500, si è rafforzato del 13,69. 9

12 Eaton Vance International (Ireland) Funds plc al 31 dicembre 2014 ANALISI DELLA GESTIONE CONTINUA Hexavest All-Country Global Equity Fund (continua): Analisi della gestione Per l esercizio concluso il 31 dicembre 2014, le azioni di Classe I2$ del Comparto hanno segnato un rendimento totale del 3,86 al NAV. Questo rendimento è dovuto all'aumento del valore patrimoniale a USD 12,39 al 31 dicembre 2014, da USD 11,93 al 31 dicembre A titolo di confronto, l'indice nello stesso periodo ha generato un rendimento del 4,16. (Non è possibile investire direttamente in un indice.) La selezione dei titoli e l'allocazione per paese ha pesato sulla performance del Comparto rispetto all'indice. Una posizione di sottopeso negli Stati Uniti e una di sovrappeso nella Corea del Sud hanno entrambe ostacolato la performance relativa, penalizzata anche dal sovrappeso nel Regno Unito. La posizione di sottopeso del Comparto nell'euro e il sovrappeso invece nel dollaro statunitense hanno contribuito alla performance rispetto all'indice. In termini di allocazione settoriale, i beni di prima necessità e i servizi di pubblica utilità hanno fatto registrare apporti degni di nota. Hexavest European Equity Fund: Contesto finanziario Il disaccoppiamento è stato il tema principale sui mercati azionari mondiali nel 2014, dato che la performance dei mercati statunitensi durante il periodo di 12 mesi in rassegna è sembrata divergere da quella del resto del mondo. Il protrarsi di una modesta ripresa economica negli Stati Uniti ha contrastato nettamente con il rallentamento o la dinamica stagnante della crescita nella maggior parte delle altre regioni. Nell'Unione Europea, la crescita è apparsa in fase di stallo e la Germania, tra i maggiori esportatori mondiali, ha registrato una crescita del PIL quasi nulla nel secondo e nel terzo trimestre del Il Giappone è entrato in recessione e la Cina ha assistito al calo della crescita del PIL nel terzo trimestre, riscontrando il maggiore rallentamento in cinque anni. Tra gli andamenti positivi, le quotazioni del greggio in diminuzione, frenate dall'aumento dell'offerta e dall'indebolimento della domanda globale, hanno favorito la spesa per consumi e hanno sospinto gran parte dei settori di mercato nelle economie sviluppate, ad eccezione del settore energetico. L'incremento dell'offerta, specie negli Stati Uniti, ha consentito di attenuare l'impatto che le turbolenze di natura geopolitica osservate in Medio Oriente e in Ucraina/Russia avrebbero potuto altrimenti avere sui prezzi del petrolio. L'abbassamento dei corsi petroliferi, tuttavia, ha pesato fortemente sulle economie emergenti dipendenti dalle esportazioni di greggio. Il disaccoppiamento è stato evidente nei rendimenti messi a segno dai maggiori indici di mercato. L'Indice MSCI World, un indicatore dei titoli azionari mondiali, è salito del 4,94 nei 12 mesi conclusi il 31 dicembre 2014, in larga misura per via della crescita statunitense, mentre l'indice MSCI World ex USA ha perso il 4,32 nell'arco dello stesso periodo. L'Indice MSCI EAFE dei titoli azionari internazionali nei mercati sviluppati è sceso del 4,90, in prevalenza a causa della debolezza dei titoli europei e del deprezzamento dell'euro nei confronti del dollaro statunitense. Nello stesso periodo, l'indice MSCI Emerging Markets è calato del 2,19. Negli Stati Uniti, il Dow Jones Industrial Average ha guadagnato il 10,04 e il mercato statunitense più ampio, misurato dall'indice S&P 500, si è rafforzato del 13,69. Analisi della gestione Per l esercizio concluso il 31 dicembre 2014, le azioni di Classe I2 del Comparto hanno segnato un rendimento totale del 7,50 al NAV. Questo rendimento è dovuto all'aumento del valore patrimoniale a 12,47 al 31 dicembre 2014, da 11,60 al 31 dicembre A titolo di confronto, l'indice nello stesso periodo ha generato un rendimento del 6,84. (Non è possibile investire direttamente in un indice.) Una posizione di sovrappeso nel settore sanitario ha notevolmente favorito il risultato del Comparto rispetto all'indice. Il sottopeso nel settore dei beni industriali e il sovrappeso in quelli energetici ha sospinto ulteriormente la performance relativa. Anche i sovrappesi nel dollaro statunitense e nella sterlina britannica, unitamente al sottopeso nell'euro, hanno avuto un effetto positivo. Per quanto riguarda l'allocazione per paese, le posizioni di sottopeso in Francia e Austria e una posizione di sovrappeso in Svizzera hanno favorito la performance relativa. La selezione dei titoli, invece, ha pesato sulla performance del Comparto rispetto all'indice. Sebbene l'allocazione settoriale sia risultata nel complesso positiva, la posizione di sottopeso nel settore dei prodotti finanziari ha frenato notevolmente la performance rispetto all'indice. 10

13 Eaton Vance International (Ireland) Funds plc al 31 dicembre 2014 ANALISI DELLA GESTIONE CONTINUA Hexavest Global Equity Fund: Contesto finanziario Il disaccoppiamento è stato il tema principale sui mercati azionari mondiali nel 2014, dato che la performance dei mercati statunitensi durante il periodo di 12 mesi in rassegna è sembrata divergere da quella del resto del mondo. Il protrarsi di una modesta ripresa economica negli Stati Uniti ha contrastato nettamente con il rallentamento o la dinamica stagnante della crescita nella maggior parte delle altre regioni. Nell'Unione Europea, la crescita è apparsa in fase di stallo e la Germania, tra i maggiori esportatori mondiali, ha registrato una crescita del PIL quasi nulla nel secondo e nel terzo trimestre del Il Giappone è entrato in recessione e la Cina ha assistito al calo della crescita del PIL nel terzo trimestre, riscontrando il maggiore rallentamento in cinque anni. Tra gli andamenti positivi, le quotazioni del greggio in diminuzione, frenate dall'aumento dell'offerta e dall'indebolimento della domanda globale, hanno favorito la spesa per consumi e hanno sospinto gran parte dei settori di mercato nelle economie sviluppate, ad eccezione del settore energetico. L'incremento dell'offerta, specie negli Stati Uniti, ha consentito di attenuare l'impatto che le turbolenze di natura geopolitica osservate in Medio Oriente e in Ucraina/Russia avrebbero potuto altrimenti avere sui prezzi del petrolio. L'abbassamento dei corsi petroliferi, tuttavia, ha pesato fortemente sulle economie emergenti dipendenti dalle esportazioni di greggio. Il disaccoppiamento è stato evidente nei rendimenti messi a segno dai maggiori indici di mercato. L'Indice MSCI World, un indicatore dei titoli azionari mondiali, è salito del 4,94 nei 12 mesi conclusi il 31 dicembre 2014, in larga misura per via della crescita statunitense, mentre l'indice MSCI World ex USA ha perso il 4,32 nell'arco dello stesso periodo. L'Indice MSCI EAFE dei titoli azionari internazionali nei mercati sviluppati è sceso del 4,90, in prevalenza a causa della debolezza dei titoli europei e del deprezzamento dell'euro nei confronti del dollaro statunitense. Nello stesso periodo, l'indice MSCI Emerging Markets è calato del 2,19. Negli Stati Uniti, il Dow Jones Industrial Average ha guadagnato il 10,04 e il mercato statunitense più ampio, misurato dall'indice S&P 500, si è rafforzato del 13,69. Analisi della gestione Per l esercizio concluso il 31 dicembre 2014, le azioni di Classe I2$ del Comparto hanno segnato un rendimento totale del 4,80 al NAV. Questo rendimento è dovuto all'aumento del valore patrimoniale a USD 12,87 al 31 dicembre 2014, da USD 12,28 al 31 dicembre A titolo di confronto, l'indice nello stesso periodo ha generato un rendimento del 4,94. (Non è possibile investire direttamente in un indice.) La selezione dei titoli e l'allocazione per paese ha pesato sulla performance del Comparto rispetto all'indice. La posizione di sottopeso del Comparto negli Stati Uniti ha fortemente penalizzato la performance relativa, così come le posizioni di sovrappeso nel Regno Unito e in Germania. Le posizioni di sovrappeso del Comparto nel settore dei beni di prima necessità e in quello dei servizi di pubblica utilità hanno dato impulso alla performance rispetto all'indice, così come la posizione di sottopeso nel settore dei beni industriali. Apporti positivi sono arrivati anche dai sottopesi del Comparto nell'euro e nel dollaro canadese e dal suo sottopeso nel dollaro statunitense. Multi-Sector Income Fund: Il Comparto ha dato inizio alle operazioni in data 18 dicembre Parametric All-Country Global Equity Fund : Il Comparto ha rimborsato tutte le sue azioni il 24 settembre Parametric Emerging Markets Core Fund: Contesto finanziario Il disaccoppiamento è stato il tema principale sui mercati azionari mondiali nel 2014, dato che la performance dei mercati statunitensi durante il periodo di 12 mesi in rassegna è sembrata divergere da quella del resto del mondo. Il protrarsi di una modesta ripresa economica negli Stati Uniti ha contrastato nettamente con il rallentamento o la dinamica stagnante della crescita nella maggior parte delle altre regioni. Nell'Unione Europea, la crescita è apparsa in fase di stallo 11

14 Eaton Vance International (Ireland) Funds plc al 31 dicembre 2014 ANALISI DELLA GESTIONE CONTINUA Parametric Emerging Markets Core Fund (continua): Contesto finanziario (continua) e la Germania, tra i maggiori esportatori mondiali, ha registrato una crescita del PIL quasi nulla nel secondo e nel terzo trimestre del Il Giappone è entrato in recessione e la Cina ha assistito al calo della crescita del PIL nel terzo trimestre, riscontrando il maggiore rallentamento in cinque anni. Tra gli andamenti positivi, le quotazioni del greggio in diminuzione, frenate dall'aumento dell'offerta e dall'indebolimento della domanda globale, hanno favorito la spesa per consumi e hanno sospinto gran parte dei settori di mercato nelle economie sviluppate, ad eccezione del settore energetico. L'incremento dell'offerta, specie negli Stati Uniti, ha consentito di attenuare l'impatto che le turbolenze di natura geopolitica osservate in Medio Oriente e in Ucraina/Russia avrebbero potuto altrimenti avere sui prezzi del petrolio. L'abbassamento dei corsi petroliferi, tuttavia, ha pesato fortemente sulle economie emergenti dipendenti dalle esportazioni di greggio. Il disaccoppiamento è stato evidente nei rendimenti messi a segno dai maggiori indici di mercato. L'Indice MSCI World, un indicatore dei titoli azionari mondiali, è salito del 4,94 nei 12 mesi conclusi il 31 dicembre 2014, in larga misura per via della crescita statunitense, mentre l'indice MSCI World ex USA ha perso il 4,32 nell'arco dello stesso periodo. L'Indice MSCI EAFE dei titoli azionari internazionali nei mercati sviluppati è sceso del 4,90, in prevalenza a causa della debolezza dei titoli europei e del deprezzamento dell'euro nei confronti del dollaro statunitense. Nello stesso periodo, l'indice MSCI Emerging Markets è calato del 2,19. Negli Stati Uniti, il Dow Jones Industrial Average ha guadagnato il 10,04 e il mercato statunitense più ampio, misurato dall'indice S&P 500, si è rafforzato del 13,69. Analisi della gestione Per l esercizio concluso il 31 dicembre 2014, le azioni di Classe I2$ del Comparto hanno segnato un rendimento totale del (3,89) al NAV. Questo rendimento è dovuto al calo del valore patrimoniale a USD 10,37 al 31 dicembre 2014, da USD 10,79 al 31 dicembre A titolo di confronto, l'indice nello stesso periodo ha generato un rendimento del (2,19). (Non è possibile investire direttamente in un indice.) La sottoperformance del Comparto sull'indice è per lo più imputabile alle posizioni di sottopeso in Cina e Taiwan, che hanno entrambe sovraperformato l'indice complessivo per il periodo in esame. La sottoperformance del Comparto è altresì dovuta a un sovrappeso in Russia, che ha nettamente sottoperformato rispetto all'indice, dato che le sanzioni economiche e il crollo delle quotazioni petrolifere hanno danneggiato la sua economia. La performance relativa del Comparto ha beneficiato, tra l'altro, delle posizioni di sottopeso in Corea e Brasile, che hanno entrambe sottoperformato l'indice complessivo. Inoltre, il sovrappeso in Turchia, che ha sovraperformato l'indice, ha favorito la performance relativa. Parametric Emerging Markets Fund: Contesto finanziario Il disaccoppiamento è stato il tema principale sui mercati azionari mondiali nel 2014, dato che la performance dei mercati statunitensi durante il periodo di 12 mesi in rassegna è sembrata divergere da quella del resto del mondo. Il protrarsi di una modesta ripresa economica negli Stati Uniti ha contrastato nettamente con il rallentamento o la dinamica stagnante della crescita nella maggior parte delle altre regioni. Nell'Unione Europea, la crescita è apparsa in fase di stallo e la Germania, tra i maggiori esportatori mondiali, ha registrato una crescita del PIL quasi nulla nel secondo e nel terzo trimestre del Il Giappone è entrato in recessione e la Cina ha assistito al calo della crescita del PIL nel terzo trimestre, riscontrando il maggiore rallentamento in cinque anni. Tra gli andamenti positivi, le quotazioni del greggio in diminuzione, frenate dall'aumento dell'offerta e dall'indebolimento della domanda globale, hanno favorito la spesa per consumi e hanno sospinto gran parte dei settori di mercato nelle economie sviluppate, ad eccezione del settore energetico. L'incremento dell'offerta, specie negli Stati Uniti, ha consentito di attenuare l'impatto che le turbolenze di natura geopolitica osservate in Medio Oriente e in Ucraina/Russia avrebbero potuto altrimenti avere sui prezzi del petrolio. L'abbassamento dei corsi petroliferi, tuttavia, ha pesato fortemente sulle economie emergenti dipendenti dalle esportazioni di greggio. Il disaccoppiamento è stato evidente nei rendimenti messi a segno dai maggiori indici di mercato. L'Indice MSCI World, un indicatore dei titoli azionari mondiali, è salito del 4,94 nei 12 mesi conclusi il 31 dicembre 2014, in larga misura per via della crescita statunitense, mentre l'indice MSCI World ex USA ha perso il 4,32 nell'arco dello stesso periodo. L'Indice MSCI EAFE dei titoli azionari internazionali nei mercati sviluppati è sceso del 4,90, in prevalenza a causa della debolezza dei titoli europei e del deprezzamento dell'euro nei confronti del dollaro statunitense. Nello stesso periodo, l'indice MSCI Emerging Markets è calato del 2,19. Negli Stati Uniti, il Dow Jones Industrial Average ha guadagnato il 10,04 e il mercato statunitense più ampio, misurato dall'indice S&P 500, si è rafforzato del 13,69. 12

15 Eaton Vance International (Ireland) Funds plc al 31 dicembre 2014 ANALISI DELLA GESTIONE CONTINUA Parametric Emerging Markets Fund (continua): Analisi della gestione Per l esercizio concluso il 31 dicembre 2014, le azioni di Classe A2$ del Comparto hanno segnato un rendimento totale del (5,10) al NAV. Questo rendimento è dovuto al calo del valore patrimoniale a USD 10,80 al 31 dicembre 2014, da USD 11,38 al 31 dicembre A titolo di confronto, l'indice nello stesso periodo ha generato un rendimento del (2,19). (Non è possibile investire direttamente in un indice.) La sottoperformance del Comparto sull'indice è per lo più imputabile alle posizioni di sottopeso in Cina e Taiwan, che hanno entrambe sovraperformato l'indice complessivo per il periodo in esame. La sottoperformance del Comparto è altresì dovuta a un sovrappeso in Russia, che ha nettamente sottoperformato rispetto all'indice, dato che le sanzioni economiche e il crollo delle quotazioni petrolifere hanno danneggiato la sua economia. La performance relativa del Comparto ha beneficiato, tra l'altro, delle posizioni di sottopeso in Corea e Brasile, che hanno entrambe sottoperformato l'indice complessivo. Inoltre, il sovrappeso in Turchia, che ha sovraperformato l'indice, ha favorito la performance relativa. U.S. High Yield Bond Fund: Contesto finanziario Il mercato statunitense delle obbligazioni societarie ad alto rendimento ha messo a segno risultati positivi per il periodo di dodici mesi concluso il 31 dicembre 2014, sulla scia di condizioni economiche favorevoli e tassi di interesse che permangono su livelli bassi. Tuttavia, la volatilità è aumentata nella seconda metà del periodo. Sebbene i fondamentali finanziari delle società si sono mantenuti robusti, sviluppi negativi per il mercato high yield hanno scosso gli investitori alla fine di giugno e in luglio, scatenando flussi in uscita dalla classe di azioni. Il contesto caratterizzato da fondamentali societari solidi, unito alla contenuta emissione di titoli di debito in agosto e a rendimenti nel complesso più elevati, ha favorito la ripresa del mercato high yield alla fine dell'estate. In autunno, tuttavia, i crescenti timori relativi alla diffusione dell'ebola e il rallentamento della crescita economica in Europa hanno riportato i rendimenti su un percorso in salita. In novembre, i paesi esportatori di petrolio dell'opec hanno annunciato che non avrebbero ridotto la produzione, cagionando una drastica diminuzione dei corsi petroliferi. Le emissioni nel settore dell'energia, che rappresentano circa il 13,5 del mercato high yield statunitense, sono scese in modo marcato provocando flussi in uscita dagli investitori più cauti. Entro la metà di dicembre, i rendimenti erano saliti di oltre il 7 e i prezzi delle obbligazioni erano calati, stimolando un rinnovato interesse da parte degli investitori e una ripresa nella parte finale del periodo. La crescita economica complessiva per il periodo è risultata modesta. L'espansione è stata sufficientemente vigorosa da sostenere le società high yield ma senza esserlo troppo da suscitare preoccupazioni per un imminente incremento dei tassi di interesse. Molti emittenti hanno tratto beneficio dalla crescita positiva dei profitti, dal miglioramento dei bilanci e dalla copertura per la spesa per interessi prossima ai suoi massimi storici. Le condizioni della domanda/offerta di titoli obbligazionari ad alto rendimento sono divenute più difficili nella seconda metà dell'esercizio, dato che gli investitori sono apparsi più prudenti per via dei timori macroeconomici sopra descritti, mentre il mercato delle nuove emissioni si è mantenuto piuttosto robusto. L'indebitamento è rimasto su livelli relativamente costanti e il tasso di insolvenza sulle obbligazioni high yield si è attestato al di sotto del 2, contro la sua media storica del 4. Analisi della gestione Per l esercizio chiuso al 31 dicembre 2014, le azioni di Classe A1$ del Comparto hanno segnato un rendimento totale del 2,27 al NAV. Tale rendimento è dovuto ad un calo del valore di negoziazione del NAV a USD 10,44 al 31 dicembre 2014, da USD 10,66 al 31 dicembre A titolo di confronto, l Indice BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index (l' Indice ) ha guadagnato il 2,50 nel corso dello stesso periodo. A livello di settore, il notevole sottopeso nel settore delle banche e del risparmio ha ostacolato la performance rispetto all'indice, visto che questo settore è stato uno dei più performanti dell'indice. Gli slanci normativi accomodanti e la moderazione delle riserve per le perdite su crediti hanno favorito il conseguimento di cospicui profitti nel gruppo durante il periodo. Per contro, la selezione creditizia nei settori dei metalli/minerario ed energetico ha sospinto la performance relativa in confronto all'indice. Quanto al settore minerario, il Comparto ha beneficiato dall'essersi tenuto ben alla larga dalle obbligazioni relative al carbone, che hanno registrato risultati deludenti. Anche il sottopeso del Comparto nei titoli relativi al ferro ha dato impulso alla performance, dato che il rallentamento dell'economia mondiale unito ai consistenti incrementi dal lato dell'offerta hanno esercitato pressioni sulla determinazione dei prezzi dei minerali. Nel settore energetico, l'orientamento del Comparto verso le società di esplorazione e produzione in rapida crescita che si interessino al gas naturale caratterizzate da una maggiore qualità del credito e il fatto di aver evitato le società di trivellazione offshore hanno fatto registrare risultati positivi rispetto all'indice. Il Comparto ha sovraperformato l'indice anche nei settori della vendita al dettaglio, dei giochi e dei servizi sanitari, in ampia misura grazie alla corretta selezione di titoli. 13

16 Eaton Vance International (Ireland) Funds plc al 31 dicembre 2014 ANALISI DELLA GESTIONE CONTINUA U.S. High Yield Bond Fund (continua): Analisi della gestione (continua) Durante il periodo di dodici mesi, le obbligazioni con duration più lunghe, o maggiore sensibilità alla variazione dei tassi di interesse, sono cresciute a un ritmo più sostenuto rispetto alle emissioni con duration inferiori. La performance relativa ha risentito del sottopeso del Comparto nelle obbligazioni con duration compresa tra i cinque e i dieci anni e nelle obbligazioni con duration pari a dieci anni o superiore. Tuttavia, questo andamento è stato più che compensato dalla selezione creditizia positiva, specie tra le obbligazioni con duration da due a cinque anni che hanno rappresentato all'incirca il 45 delle attività e quelle con duration da cinque a dieci anni. Per quanto riguarda l'indice, le emissioni di qualità superiore, in primis le obbligazioni con rating BB, hanno messo a segno alcuni tra i migliori risultati sovraperformando le emissioni di qualità inferiore. La maggior parte dei guadagni derivanti dalle emissioni di qualità superiore è giunta nella seconda metà del periodo, per effetto dell'aumento della volatilità. Nel complesso, le allocazioni della qualità creditizia operate dal Comparto hanno inciso in modo marginale sulla performance relativa rispetto all'indice, sebbene lievi ripercussioni negative siano riconducibili a un'esigua posizione di cassa e a un sottopeso nel segmento con rating BB. Nonostante ciò, il Comparto ha guadagnato terreno dalla selezione creditizia nel segmento con rating CCC, dove l'orientamento verso titoli di qualità CCC con rendimenti e duration inferiori ha favorito la performance con l'aumentare della volatilità. Ha fornito un apporto positivo anche la selezione creditizia nella categoria di rating B, il peso più cospicuo del Comparto costituito, in media, da oltre il 40 dei titoli durante il periodo in rassegna. U.S. Value Fund: Contesto finanziario Per gli investitori in azioni statunitensi, il 2014 è stato un anno propizio. L'Indice S&P 500 ha registrato il suo terzo anno consecutivo di crescita a doppia cifra, aumentando del 13,69 per il periodo di 12 mesi concluso il 31 dicembre Durante l'ultimo mese del periodo, il Dow Jones Industrial Average (il Dow) ha toccato per la prima volta quota , concludendo l'esercizio con un guadagno del 10,04. L'Indice tecnologico NASDAQ Composite ha fornito un apporto del 14,75 nel periodo in questione. I titoli azionari statunitensi sono stati sospinti dal protrarsi della modesta ripresa economica che ha contrastato nettamente con il rallentamento della crescita in gran parte delle altre regioni del mondo. I profitti societari statunitensi sono rimasti robusti, mentre l'occupazione ha seguitato a scendere. Il calo delle quotazioni del greggio, specie nel quarto trimestre, ha contribuito a ridurre l'inflazione e a rafforzare la spesa per consumi. L'esercizio, tuttavia, non è stato immune da una certa volatilità di mercato. A gennaio 2014, le azioni statunitensi si sono indebolite a causa dei timori che un inverno insolitamente rigido potesse avere un impatto negativo sulla spesa per consumi. Tali timori hanno anche provocato un'impennata dei prezzi del gas naturale. Il mercato è stato altresì frenato in ottobre 2014 e di nuovo brevemente in dicembre, quando le potenziali ripercussioni del rallentamento dell'economia cinese e una possibile deflazione in Europa hanno destato preoccupazione tra gli investitori statunitensi. Ciò nonostante, in ogni occasione le azioni statunitensi si sono riprese. L'Indice Dow e S&P 500 hanno entrambi raggiunto nuovi livelli massimi in diverse occasioni nel corso del periodo di 12 mesi. I titoli azionari large cap statunitensi (calcolati dall'indice Russell 1000) hanno mostrato un andamento di gran lunga migliore rispetto alle loro controparti small cap (calcolate dall'indice Russell 2000). In merito alle large cap, i titoli value hanno sovraperformato di poco le azioni growth. Per quanto riguarda le small cap, si è verificato l'opposto: i titoli growth hanno sovraperformato le azioni value. Analisi della gestione Per l esercizio concluso il 31 dicembre 2014, le azioni di Classe A2$ del Comparto hanno segnato un rendimento totale del 9,25 al NAV. Questo rendimento si basa sull aumento del valore di negoziazione del NAV a USD 23,50 il 31 dicembre 2014, da USD 21,51 il 31 dicembre Il Comparto ha sottoperformato il rendimento dell Indice S&P 500 (13,69) e il rendimento dell Indice Russell 1000 Value (l Indice ) (13,45), che segue più da vicino l andamento degli investimenti del Comparto. (Non è possibile investire direttamente in un indice.) La selezione dei titoli nei settori IT e sanitario, con la selezione dei titoli nel settore finanziario e una posizione di sottopeso nello stesso settore, hanno penalizzato la performance del Comparto rispetto all'indice. Ha pesato sulla performance anche il sovrappeso nel settore energetico, mercato in ritardo, così come il sovrappeso nel consumo voluttuario. Per contro, la selezione dei titoli nei settori dei beni di prima necessità, dei materiali, dell'energia, del consumo voluttuario e dei beni industriali ha favorito la performance relativa del Comparto. 14

17 Global Macro Fund al 31 dicembre 2014 PORTAFOGLIO DEGLI INVESTIMENTI (in dollari statunitensi) Attività finanziarie registrate a valore equo nel Conto Economico Obbligazioni governative non statunitensi Argentina (2013: 0,0) Repubblica dell Argentina, 8,75, 7/5/24 USD $ ,9 Repubblica dell Argentina, 8,28, 31/12/33 USD ,8 $ ,7 Barbados (2013: 0,0) Barbados Government International Bond, 6,63, 5/12/35 USD $ ,3 Barbados Government International Bond, 6,63, 5/12/35 USD ,3 $ ,6 Bielorussia (2013: 0,0) Repubblica della Bielorussia, 8,95, 26/1/18 USD $ ,4 Bermuda (2013: 1,1) Governo di Bermuda, 4,85, 6/2/24 USD $ ,8 Repubblica Dominicana (2013: 0,0) Obbligazione internazionale della Repubblica Dominicana, 14,50, 10/2/23 DOP $ ,1 Obbligazione internazionale della Repubblica Dominicana, 14,50, 10/2/23 DOP ,1 Obbligazione internazionale della Repubblica Dominicana, 18,50, 4/2/28 DOP ,6 Obbligazione internazionale della Repubblica Dominicana, 18,50, 4/2/28 DOP ,0 $ ,8 Ecuador (2013: 0,2) Repubblica dell Ecuador, 7,95, 20/6/24 USD $ ,6 Fiji (2013: 0,3) Repubblica di Fiji, 9,00, 15/ 3/16 USD $ ,2 Indonesia (2013: 0,0) Titoli del Tesoro indonesiani, 8,38, 15/3/24 IDR $ ,5 Titoli del Tesoro indonesiani, 9,00, 15/3/29 IDR ,1 Titoli del Tesoro indonesiani, 8,38, 15/3/34 IDR ,1 Titoli del Tesoro indonesiani, 8,75, 15/2/44 IDR ,1 $ ,8 15 Iraq (2013: 0,0) Repubblica dell Iraq, 5,80, 15/1/28 USD $ ,3 Giordania (2013: 0,0) Regno di Giordania, 3,88, 12/11/15 USD $ ,6 Libano (2013: 0,0) Repubblica Libanese, 8,50, 19/1/16 USD $ ,0 Macedonia (2013: 0,0) Republic of Macedonia, 3,98, 24/7/21 EUR $ ,6 Pakistan (2013: 0,0) Repubblica Islamica del Pakistan, 6,88, 1/6/17 USD $ ,6 Repubblica Islamica del Pakistan, 8,25, 15/4/24 USD ,5 $ ,1 Paraguay (2013: 0,3) Repubblica del Paraguay, 6,10, 11/8/44 USD $ ,9 Repubblica del Paraguay, 6,10, 11/8/44 USD ,8 $ ,7 Filippine (2013: 1,3) Repubblica delle Filippine, 6,25, 14/1/36 PHP $ ,8 Romania (2013: 4,7) Obbligazioni governative Romania, 4,63, 18/9/20 EUR $ ,9 Obbligazioni governative Romania, 5,95, 11/6/21 RON ,6 $ ,5 Rwanda (2013: 0,5) Repubblica del Rwanda, 6,63, 2/5/23 USD $ ,6 Serbia (2013: 2,5) Repubblica della Serbia, 5,25, 21/11/17 USD $ ,6 Obbligazioni del Tesoro Serbia, 4,00, 8/11/16 EUR ,8 Obbligazioni del Tesoro Serbia, 10,00, 1/4/17 RSD ,9 Obbligazioni del Tesoro Serbia, 10,00, 8/5/17 RSD ,4

18 Global Macro Fund al 31 dicembre 2014 PORTAFOGLIO DEGLI INVESTIMENTI CONTINUA (in dollari statunitensi) Serbia (2013: 2,5) continua Obbligazioni del Tesoro Serbia, 10,00, 24/1/18 RSD ,0 Obbligazioni del Tesoro Serbia, 10,00, 5/6/21 RSD ,3 $ ,0 Slovenia (2013: 3,0) Repubblica di Slovenia, 4,38, 18/1/21 EUR $ ,5 Repubblica di Slovenia, 5,50, 26/10/22 USD ,9 Repubblica di Slovenia, 5,85, 10/5/23 USD ,6 Repubblica di Slovenia, 4,63, 9/9/24 EUR ,9 $ ,9 Sri Lanka (2013: 3,1) Repubblica dello Sri Lanka, 8,00, 15/11/18 LKR $ ,7 Repubblica dello Sri Lanka, 6,25, 4/10/20 USD ,3 Repubblica dello Sri Lanka, 6,25, 27/7/21 USD ,0 Repubblica dello Sri Lanka, 5,88, 25/7/22 USD ,9 $ ,9 Tanzania (2013: 1,7) Obbligazioni governative Tanzania, 6,33, 9/3/20^ USD $ ,7 Thailandia (2013: 0,0) Obbligazioni governative Thailandia, 1,25, 12/3/28 THB $ ,3 Turchia (2013: 4,0) Obbligazioni governative Turchia, 4,00, 1/4/20^ TRY $ ,1 Obbligazioni governative Turchia, 3,00, 6/1/21^ TRY ,1 Obbligazioni governative Turchia, 3,00, 21/7/21 TRY ,8 Obbligazioni governative Turchia, 2,37, 26/10/22 TRY ,6 $ ,6 Venezuela (2013: 0,0) Repubblica Bolivariana del Venezuela, 5,75, 26/2/16 USD $ ,5 Zambia (2013: 0,0) Repubblica dello Zambia, 11,00, 2/9/19 ZMW $ ,2 Repubblica dello Zambia, 8,50, 14/4/24 USD ,7 $ ,9 Totale Obbligazioni governative non statunitensi $ ,9 Investimenti a breve termine Obbligazioni governative non statunitensi Argentina (2013: 0,0) Argentina Boden Bond, 7,00, 3/10/15 USD $ ,0 Bielorussia (2013: 0,0) Repubblica della Bielorussia, 8,75, 3/8/15 USD $ ,8 Cipro (2013: 0,0) Obbligazioni governative internazionali di Cipro, 3,75, 1/11/15 EUR $ ,6 Ecuador (2013: 0,0) Obbligazioni governative internazionali della Ecuador, 9,38, 15/12/15 USD $ ,4 Libano (2013: 3,0) Obbligazioni governative libanesi, 4,10, 12/6/15 USD $ ,3 Obbligazioni governative libanesi, 8,50, 6/8/15 USD ,9 Titoli del Tesoro Libano, 0,00, 15/1/15 LBP ,0 Titoli del Tesoro Libano, 0,00, 26/2/15 LBP ,6 Titoli del Tesoro Libano, 6,50, 2/4/15 LBP ,5 Titoli del Tesoro Libano, 0,00, 9/4/15 LBP ,6 Titoli del Tesoro Libano, 0,00, 16/4/15 LBP ,7 Titoli del Tesoro Libano, 0,00, 30/4/15 LBP ,7 Titoli del Tesoro Libano, 6,50, 28/5/15 LBP ,4 Titoli del Tesoro Libano, 0,00, 11/6/15 LBP ,0 Titoli del Tesoro Libano, 0,00, 9/7/15 LBP ,5 Titoli del Tesoro Libano, 0,00, 15/10/15 LBP ,0 $ ,2 16

19 Global Macro Fund al 31 dicembre 2014 PORTAFOGLIO DEGLI INVESTIMENTI CONTINUA (in dollari statunitensi) Serbia (2013: 3,2) Titoli del Tesoro Serbia, 0,00, 9/1/15 RSD $ ,9 Titoli del Tesoro Serbia, 0,00, 26/11/15 EUR ,8 Obbligazioni del Tesoro Serbia, 10,00, 27/4/15 RSD ,5 $ ,2 Sri Lanka (2013: 4,1) Titoli del Tesoro Sri Lanka, 0,00, 27/2/15 LKR $ ,0 Titoli del Tesoro Sri Lanka, 0,00, 27/3/15 LKR ,2 Titoli del Tesoro Sri Lanka, 0,00, 1/5/15 LKR ,4 $ ,6 Uganda (2013: 0,0) Titoli del Tesoro Uganda, 0,00, 3/9/15 UGX $ ,1 Uruguay (2013: 0,5) Monetary Regulation Bill, 0,00, 26/3/15 UYU $ ,5 Uruguay Notas del Tesoro, 10,25, 22/8/15 UYU ,6 Titoli del Tesoro Uruguay, 0,00, 26/11/15 UYU ,1 $ ,2 Venezuela (2013: 1,2) Obbligazioni internazionali governative venezuelane, 7,00, 16/3/15 EUR $ ,4 Zambia (2013: 0,8) Titoli del Tesoro Zambia, 0,00, 10/8/15 ZMW $ ,3 Totale Obbligazioni governative non statunitensi $ ,8 Obbligazioni del Tesoro statunitensi (2013: 7,3) United States Treasury Bill, 0,00, 15/1/15 USD $ ,4 United States Treasury Bill, 0,00, 2/4/15 USD ,5 $ ,9 Notes e obbligazioni societarie Ecuador (2013: 0,0) EP PetroEcuador via Noble Sovereign Funding I, Ltd., 5,89, 24/9/19 EUR $ ,7 Georgia (2013: 0,0) Bank of Georgia JSC, 7,75, 5/7/17 GBP $ ,8 Russia (2013: 0,0) Gazprom OAO Via Gaz Capital SA, 4,30, 12/11/15 EUR $ ,6 Totale Notes e obbligazioni societarie $ ,1 rdinarie Germania (2013: 0,4) Deutsche Wohnen AG $ ,3 Lussemburgo (2013: 0,2) GAGFAH Group SA $ ,3 Repubblica della Serbia (2013: 0,0) Naftna Industrija Srbije Novi Sad $ ,4 Romania (2013: 0,0) Fondul Proprietatea SA $ ,6 Singapore (2013: 0,0) Yoma Strategic Holdings, Ltd $ ,5 Regno Unito (2013: 0,0) Genel Energy Plc $ ,2 Totale rdinarie $ ,3 Totale Investimenti a prezzi di scambio quotati $ ,0 Rettifiche dai prezzi di scambio quotati a prezzi denaro $ (44.829) (0,1) Investimenti totali $ ,9 Totale Investimenti a breve termine $ ,7 17

20 Global Macro Fund al 31 dicembre 2014 PORTAFOGLIO DEGLI INVESTIMENTI CONTINUA (in dollari statunitensi) Contracts for Difference (2013: 0,0) Descrizione Controparte Quantità Profitto non realizzato Titulos De Tesoreria CFD Bank of America $ ,0 Titulos De Tesoreria CFD Deutsche Bank ,0 Titulos De Tesoreria CFD Deutsche Bank ,0 Totale $ ,0 Contracts for Difference (2013: 0,0) Descrizione Controparte Quantità Perdita non realizzata Titulos De Tesoreria CFD Deutsche Bank $ (682) 0,0 Titulos De Tesoreria CFD Bank of America (352) 0,0 Titulos De Tesoreria CFD Deutsche Bank (651) 0,0 Totale $ (1.685) 0,0 Opzioni in valuta Acquistate (2013: 0,0) Descrizione Controparte Valuta capitale dei contratti (000 omessi) Prezzo d esercizio Opzione put in dollari australiani JP Morgan AUD ,85 29/4/15 $ ,2 Opzione call in sterline britanniche Goldman Sachs GBP 694 1,63 17/3/ ,2 Opzione put in dollari canadesi Standard Chartered CAD 851 1,11 30/3/ ,1 Opzione put in dollari canadesi Goldman Sachs CAD 900 1,13 30/3/ ,1 Opzione put offshore in yuan cinesi Bank of America CNH ,30 14/5/ ,0 Opzione put offshore in yuan cinesi Goldman Sachs CNH ,30 14/5/ ,0 Opzione put offshore in yuan cinesi Goldman Sachs CNH ,20 5/3/ ,1 Opzione put in euro Deutsche Bank EUR 646 1,28 1/11/ ,2 Opzione put in euro Goldman Sachs EUR 510 1,38 29/4/ ,3 Opzione put in euro Goldman Sachs EUR 616 1,35 30/7/ ,3 Opzione put in euro Goldman Sachs EUR 640 1,30 30/7/ ,2 Opzione put in euro Goldman Sachs EUR 890 1,21 30/7/ ,1 Opzione put in euro Goldman Sachs EUR 599 1,38 29/10/ ,2 Opzione put in yen giapponese Goldman Sachs JPY ,00 22/6/ ,7 Opzione put in yen giapponese Goldman Sachs JPY ,00 22/6/ ,1 Totale $ ,8 Data di scadenza Valore Opzione su indici (2013: 0,0) Descrizione Controparte Valuta Contratti Prezzo d esercizio Data di scadenza Valore Opzione call Nikkei 225 Goldman Sachs JPY /5/16 $ ,1 Totale $ ,1 Contratti futures (2013: 0,5) Apprezzamento Scadenza Mese/Anno Contratti Controparte Posizione non realizzato Mar-15 (1) Citibank Interest Rate Swap statunitensi a 30 anni (deliverable) Corta $ 63 0,0 Mar-15 (8) Citibank SET 50 INDEX Corta ,0 Mar-15 (2) Citibank Interest Rate Swap statunitensi a 10 anni (deliverable) Corta ,0 Mar-15 (21) Citibank SET 50 INDEX Corta ,0 Mar-15 (9) Citibank Interest Rate Swap statunitensi a 10 anni (deliverable) Corta ,0 Mar-15 (13) Citibank SET 50 INDEX Corta ,0 Mar Citibank Future su indice Nifty SGX CNX Lunga ,0 Totale $ ,0 Contratti futures (2013: 0,0) Apprezzamento Expiration Month/Year Contratti Controparte Posizione non realizzato Mar-15 (24) Citibank Euro-Bobl Corta $ (21.781) (0,1) Mar-15 (6) Citibank Euro-Bund Corta (20.368) (0,1) Mar-15 (28) Citibank Interest Rate Swap statunitensi a 10 anni (deliverable) Corta (16.787) (0,1) Mar-15 (26) Citibank 90Day Euro Corta (10.075) 0,0 Mar-15 (39) Citibank WIG20 Index Future Corta (7.270) 0,0 Mar-15 (7) Citibank Interest Rate Swap statunitensi a 5 anni (deliverable) Corta (2.830) 0,0 Mar-15 (2) Citibank Titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni Corta (1.871) 0,0 Mar-15 (16) Citibank Interest Rate Swap statunitensi a 2 anni (deliverable) Corta (1.500) 0,0 Mar-15 (3) Citibank Euro-Bund Corta (1.218) 0,0 Mar-15 2 Citibank Futures su indice Topix Lunga (6.979) 0,0 Mar-15 6 Merrill Lynch Interest Rate Swap statunitensi a 10 anni (deliverable) Lunga (2.191) 0,0 Totale $ (92.871) (0,3) 18