Riflessioni su Northern Rock: la corsa agli sportelli che annunciò la crisi finanziaria globale

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1 Riflessioni su Northern Rock: la corsa agli sportelli che annunciò la crisi finanziaria globale HYUN SONG SHIN Chiara De Napoli Cinzia Ilardi Giovanni Soardo

2 Introduzione 1866 => Overend Gurney - l assicurazione dei depositi era finanziata dalle banche e in grado di coprire solo parte di essi => incentivo a ritirare i risparmi Settembre 2007 => Northern Rock - passività: 23% => depositi retail resto: prestiti a breve termine => security notes prestiti a lungo termine Crisi del credito => estate 2007: - B.N.P. Paribas chiude tre veicoli che avevano investito in mutui subprime usando fonti di finanziamento a breve - Northern Rock attingeva dallo stesso pool di finanziamenti a breve: + informa F.S.A. (Financial Services of Authority) e Banca d Inghilterra + no acquirenti + corsa agli sportelli Perché le fonti di finanziamento a breve termine di cui disponeva in quantità si sono prosciugate? 2

3 Le origini Northern Rock Building society => istituto cooperativo di risparmio e di credito fondiario All inizio: opera su base regionale => aumento dell attivo da 17,5 a 113,5 mld La dimensione del bilancio eccedeva le sue capacità di finanziarsi tramite depositi retail La maggior parte dei depositi retail erano sui cosiddetti conti postali e telefonici => espansione oltre i confini regionali => vulnerabilità La differenza tra impieghi e depositi fu coperta da securitized notes e da altre forme di finanziamento non retail => ma il wholesale funding a breve fu fatale 3

4 COMPOSIZIONE DEL PASSIVO DI NORTHERN ROCK (Giugno 1998 Giugno 2007) 4

5 La cartolarizzazione trasformazione di crediti o altri asset in Banche statunitensi ed europee: titoli circolanti - veicoli fuori bilancio - titoli emessi con scadenza breve Northern Rock: - veicoli consolidati nel bilancio - titoli emessi con scadenza medio-lunga (circa un anno) La causa scatenante della crisi delle banche statunitensi ed europee fu il mancato rinnovamento dei titoli a breve. Per Northern Rock non fu così 5

6 infatti i securitized notes (titoli cartolarizzati a lungo termine) non subirono rilevanti variazioni: da miliardi a miliardi (di sterline). Il fattore che scatenò la crisi dell istituto inglese fu la riduzione del wholesale funding, cioè una combinazione di finanziamento a breve e a medio termine. Questi titoli non furono rinnovati e Northern Rock subì una forte crisi di liquidità seguita da un intervento della Banca centrale inglese ( miliardi di sterline). 6

7 Un riesame della crisi Le imprese finanziarie prendono a prestito per erogare credito (operano a leva). L attenzione è incentrata sulle condizioni di mercato, poiché influenzano il livello di leverage (rapporto tra l attivo totale e il capitale dell impresa finanziaria). Il capitale rappresenta la garanzia per i creditori contro eventuali perdite, quindi la volatilità dell attivo determina il livello di debito della banca: condizioni finanziarie buone aumento della leva condizioni finanziarie difficili contrazione della leva Deleveraging: azione con la quale si svendono gli asset per ripagare il debito, in caso di difficili condizioni finanziarie. 7

8 Repurchase agreements (repos) Sistema finanziario con credito cartolarizzato. La previsione sulle condizioni generali di indebitamento deriva dal livello massimo di leva consentita nelle transazioni di prestito garantito (repos). Haircut: differenza tra il prezzo corrente (prezzo di vendita del titolo) e il prezzo concordato (prezzo di riacquisto del titolo). La sua fluttuazione determina l entità della leva e il massimo livello di indebitamento per il prenditore (banca). Esempio Se l'haircut aumenta la leva si riduce. haircut=2% leva=50 SHOCK FINANZIARIO haircut=4% leva=25 Soluzioni per il prenditore: - raddoppiare il capitale - vendere la metà dell attivo 8

9 Leva finanziaria:rapporto tra attivi Nozione di capitale: e capitale Capitale ordinario: azioni con diritto di voto; Capitale sociale: azioni ordinarie + azioni privilegiate; Capitale totale: Capitale sociale + debito subordinato. 9

10 Fattori di vulnerabilità Regolamentazione di Basilea: predisporre cuscinetti per tutelare i depositanti (debito subordinato e azioni privilegiate). Calcolo del leverage permesso: solo capitale ordinario. Northern Rock: leva troppo elevata. Mutate condizioni di mercato. Piccolo incremento dell' haircut implicito sui finanziamenti comporta forte contrazione del credito. 10

11 Epilogo I creditori di Northern Rock non rinnovarono i prestiti a breve, perchè la leva dell'istituzione era troppo alta. Nothern Rock dovette affrontare una richiesta di fondi addizionali per integrare il margine mancante assorbito dal movimento avverso dei prezzi di mercato. Per fare cassa la banca tentò di vendere i propri assets (mutui illiquidi a LT) ma fallì. 11

12 Regolamentazione finanziaria Scopo: protezione dei piccoli risparmiatori. Fattore determinante: rischiosità attivi della banca. Meccanismo errato: contare su di un flusso continuo di liquidità a breve per rinnovare prestiti a breve. Nuova proposta: introdurre requisiti di liquidità e massimali di leverage. 12

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