HI Sibilla Macro Fund

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1 HI Sibilla Macro Fund Settembre 2015 Presentazione riservata a investitori istituzionali e qualificati

2 Agenda 1 Hedge Invest Sgr 2 Informazioni Base 3 Filosofia di Investimento e Strategie 4 5 A UCITS Risk Framework e Risk Management Termini e Condizioni Appendice Page 2

3 1 Hedge Invest Sgr 2 Informazioni Base 3 Filosofia di Investimento e Strategie 4 5 A UCITS Risk Framework e Risk Management Termini e Condizioni Appendice Page 3

4 Hedge Invest SGR I nostri valori Indipendenza L assenza di istituzioni finanziarie tra gli azionisti di Hedge Invest e di rapporti di esclusiva con le stesse assicurano la completa autonomia nelle scelte di investimento Specializzazione La società concentra il suo impegno e le sue risorse esclusivamente nella gestione di prodotti di investimento alternativi (fondi hedge, Ucits e chiusi) Controllo del rischio Grazie a un consolidato processo di investimento e di risk management, supportato da un software proprietario, Hedge Invest non ha mai applicato misure restrittive della liquidità (gate, side pocket) Impegno degli azionisti Gli azionisti di Hedge Invest investono il loro patrimonio nei fondi della società, assicurando il vero allineamento di interessi con gli investitori Page 4

5 Hedge Invest SGR Organigramma Consiglio d Amministrazione Antonello Manuli, Presidente / Paolo Massi, Vice Presidente Elisabetta Manuli, Vice Presidente Risk Manager / Compliance Officer Antonello Balzaretti Alessandra Curnis Amministratore Delegato Gestione e Sviluppo Alessandra Manuli, CEO Amministratore Delegato Finanza e Controllo Francesco Rovati, CFO/COO Gestione Fondi Elisabetta Manuli* Paolo Massi* Sara Cazzola Emiliano Laghi* Investor Relations Stefano Bestetti Rayna Hadjikoleva Tiziana Fausciana Michela Terraneo Contabilità Francesco Di Nella Silvia Fasano Back Office Clienti Prosperino Brandi Valeria Di Dio Rossana Tragni Elisa Carozzi Back Office Fondi Leonardo Sagona Elena Chiarenzi Elena Piazza Laura Riva Francesco Maltese Ricerca Gianantonio Pagani Niccolò Caucci Federico Zaffaroni Andrea Rizzolo* Amministrazione Elisa Dezza Susi Polita* *Ufficio Londra Page 5

6 Mixed Specialised Multistrategy Hedge Invest SGR HI Global Fund HI Global Holding Sicav Plc HI Global Opportunity HI Core Ucits Fund HI Numen Credit Fund HI Sector Specialist HI Specialist Selection Sicav Plc HI Principia Fund HI USA Real Estate Fund HI Sibilla Macro Fund HI Africa Opportunities Fund HI CrescItalia PMI Fund HI Portfolio Fund HI Portfolio Feeder Fund On-shore FIA (Italy) On-shore FIA (Malta) Ucits FoF/Single Manager (Ireland) Closed-End Funds (Italy) Page 6

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8 Informazioni Base Hedge Invest Sibilla Macro Fund un partner ideale Hedge Invest SGR Hedge Invest e la famiglia proprietaria investono in fondi hedge dal 1996 Storicamente i fondi di fondi hanno rappresentato l approccio preferito di Hedge Invest ma negli ultimi anni il cambiamento del mercato ha creato delle nuove opportunita I mercati competitivi hanno ridotto il numero dei potenziali gestori ed Hedge Invest ha avuto l opportunità di collaborare con i più talentuosi rimasti in gioco Sibilla Capital Management Lorenzo Di Mattia ha investito con successo dal 1992 ed ha lanciato Sibilla nel 2007 Sibilla ha come obiettivo il rendimento assoluto Ampio mandato, gestione del rischio sistematica, asset allocation tattica in contesti di mercato mutevole La strategia ha generato buoni rendimenti in differenti condizioni di mercato, inclusi I periodi più critici (2008, 2011) Controllo del rischio Processo di investimento HI Sibilla Macro Fund Page 8

9 Informazioni Base Hedge Invest SGR Hedge Invest è tra le SGR alternative italiane di più lunga tradizione. Costituita nel 2000 e autorizzata da Banca d Italia nell aprile 2001, ha lanciato i primi due fondi di fondi hedge a fine La società nasce come evoluzione della esperienza della famiglia Manuli, proprietaria e principale investitore, nella creazione e gestione di fondi multi-manager alternativi fino dalla metà degli anni 90. E una delle due maggiori società indipendenti presenti sul mercato e, tra queste, l unica con attività concentrata esclusivamente sugli investimenti alternativi (hedge e immobiliari). Nella crisi del 2008 Hedge Invest non ha mai applicato misure restrittive della liquidità (gate e side pocket). Con un patrimonio in gestione di oltre 1,5 mld di euro, e una struttura di 30 persone con uffici a Milano, Londra e Lugano, Hedge Invest offre attualmente tre tipologie di prodotti finanziari: Tre fondi alternativi multi-manager, più due feeder Un fondo alternativo misto, più un feeder Un fondo multi-manager UCITS alternativo; Quattro fondi UCITS Alternativi single manager; Due fondi chiusi. Il principio fondamentale che ispira le scelte di investimento della famiglia e quindi della società è l adeguata protezione del capitale in un ottica di graduale rivalutazione nel medio-lungo periodo Page 9

10 Informazioni Base Il fondo in uno sguardo HI Sibilla Macro Fund è un fondo UCITS IV Sub-fund di Hedge Invest International Funds, SICAV irlandese Strategia global macro che utilizza analisi fondamentale, tematica e quantitativa Liquidità settimanale Sibilla Capital Management è stata fondata nel 2006 da Lorenzo di Mattia Il fondo hedge Sibilla, lanciato nel gennaio 2007, ha un rendimento cumulato netto di oltre il 162% (a giugno 2015) A novembre 2013 viene lanciato HI Sibilla Macro Fund (UCITS) Page 10

11 Informazioni Base La struttura HI Sibilla Macro Fund non appartiene a nessuna piattaforma di fondi UCITS Banca depositaria: J.P. Morgan Bank (Ireland) Plc; Administrator: J.P. Morgan Administration Services (Ireland) Ltd. Page 11

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13 Filosofia di Investimento e Strategie Descrizione e focus 1. Obiettivo di HI Sibilla Macro Fund è generare un rendimento medio netto del 10% annualizzato con una volatilità del 6%; 2. Cercare ottimi rendimenti aggiustati per il rischio in tutti i contesti di mercato; 3. Generare rendimenti decorrelati dai mercati azionari e da quelli obbligazionari; 4. Minimizzare i drawdown attraverso il rigido rispetto del processo d investimento e una gestione del rischio disciplinata. Page 13

14 Filosofia di Investimento e Strategie Vantaggio competitivo Processo di investimento disciplinato: Utilizzo di un metodo con doppio controllo: le posizioni sono aperte solo quando le analisi fondamentali e quantitative portano allo stesso risultato Focus sulla rilevazione delle condizioni del mercato attraverso metodi quantitativi e un allocazione dinamica sulle asset classpiù adatte allo scenario di mercato Evita i trade affollati utilizzando una ricerca originale ed indipendente sviluppata internamente con modelli di proprietà Gestione del rischio completa: Portafoglio composto dai titoli più liquidi per dare al portafoglio agilità e flessibilità in ogni condizione di mercato Analisi quantitativa e qualitativa per valutare la correlazione a diversi livelli Stretta aderenza ai principi di risk management, attraverso l applicazione rigida di stop-loss Esperienza: Lorenzo Di Mattia, fondatore di Sibilla Capital e CIO, ha oltre 20 anni di esperienza negli investimenti in strategie global macro. Page 14

15 Risk management integrato Filosofia di Investimento e Strategie Processo di investimento I. Analisi macro e dei mercati Approfondita Analisi Top-Down Modello A + Modello B II. Asset allocation Valute, Azioni e Indici azionari, Bond, Commodity III. Selezione dei titoli Modelli Proprietari e Ricerca Fondamentale IV. Costruzione del portafoglio Dimensione delle posizioni, Timing, Esecuzione e Monitoraggio Page 15

16 Filosofia di Investimento e Strategie I. Analisi macro e condizioni di mercato Analisi qualitativa, tematica e fondamentale Sviluppo dell outlook di mercato e dei suoi possibili scenari Tesi di mercato Analisi quantitativa Individua i punti di cambiamento di scenario attraverso due modelli di proprietà: Modello A Modello B Attenta analisi di indicatori economici qualitativi: Indicatori di credito Indicatori di liquidità Accelerazione degli utili Indicatori economici Modello A anticipa le fasi di Risk-On e Risk-Off. Include: EPS trend Indicatori tecnici Indicatori del sentiment Ricerca comportamentale Modello B anticipa il mercato laterale utilizzando indicatori tecnici di proprietà Page 16

17 Filosofia di Investimento e Strategie II. Asset allocation Condizione del mercato Descrizione Allocazione primaria Allocazione secondaria Da evitare Orizzonte temporale Risk-On Mercati azionari al rialzo con poche dislocazioni (es. 2009) Esposizione netta rialzista sui mercati azionari Futures su indici azionari e ETF Indici di materie prime Lungo carry trades Macro: valute, obbligazioni Esposizione netta ribassista all azionario 1 3 mesi Risk-Off Mercati azionari al ribasso con dislocazioni (es. 2007, 2008) Macro: valute (posizione corta su carry trades) Lungo obbligazioni governative Esposizione netta ribassista futures su indici azionari Posizioni lunghe e corte in futures su indici di materie prime Esposizione netta ribassista all azionario Esposizione netta rialzista all azionario 1 3 mesi Mercati laterali senza direzionalità Mercati azionari laterali con volatilità e correlazione elevate (es. 2010, 2011) Approccio tattico sfruttando l analisi tecnica Trade di breve termine guidati dal verificarsi di specifici eventi Possibili investimenti in tutte le attività finanziarie Trade di breve termine N/A 1 10 giorni Page 17

18 Filosofia di Investimento e Strategie III. Selezione dei titoli Valute Implementazione della visione macro attraverso le valute Trading attivo su fino a 20 coppie di valute Individuazione di forti differenze a livello di crescita economica, bilancia commerciale, differenziali dei tassi d interesse, pressioni inflazionistiche, premio per il rischio paese e bilanci delle Banche Centrali Obbligazioni governative Sviluppo di una visione fondamentale sui tassi d interesse e sulle obbligazioni governative sulla base delle prospettive macro Nei mercati caratterizzati da forte avversione al rischio, lungo su obbligazioni governative G7 Posizioni ribassiste su obbligazioni governative basate su analisi dei singoli paesi e attese di incremento dell inflazione Azionario Identificazione delle regioni e dei settori che dovrebbero performare bene in condizioni di mercato caratterizzate da forte propensione al rischio Analisi regionale e settoriale Analisi dei trend di mercato, della domanda e offerta, delle forze competitive Valutazione di opportunità non colte dal mercato Commodities Approccio macro top-down e tematico basato sulle condizioni del mercato Analisi economica ed econometrica per la determinazione della visione di medio - lungo termine Posizione generalmente rialzista sulle commodities nei mercati caratterizzati da propensione al rischio e ribassista in fasi di mercato dove prevale l avversione al rischio Page 18

19 Filosofia di Investimento e Strategie IV. Costruzione del portafoglio Esposizione lorda 0 200% Caratteristiche tipiche del portafoglio Temi di investimento 4 5 temi Numero di posizioni Dipende dalle condizioni di mercato: 0 40 posizioni Il timing e l esecuzione dei trade sono ottimizzati utilizzando tre modelli proprietari: Modello che individua early-stage trend Modello di mean-reversion Technical model usato in combinazione con il modello di mean-reversion Page 19

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21 Ucits Risk Framework e Risk Management I trade sono effettuati solo se i rendimenti aggiustati per il rischio rispettano tutte le condizioni Asset Allocation Obiettivo: utilizzo di strumenti con il miglior rendimento aggiustato per il rischio nelle diverse condizioni di mercato Criteri: il rigoroso rispetto delle linee guida dell asset allocation nelle diverse condizioni di mercato è incorporato nel processo di investimento Monitoraggio della correlazione Obiettivi: ottenere un track record con un profilo di rendimento decorrelato dagli indici tradizionali ed alternativi Criteri: costante analisi quantitativa e qualitativa della correlazione valutando: 1) Analisi di un mese di correlazione 2) Scenario analysis nelle diverse strategie 3) Trade e asset class che sono detenute allo stesso tempo da altri asset manager Processo di investimento Double-Hull Obiettivo: mitigare il rischio di mercato in tutte le idee di investimento Criteri: I titoli entrano nel portafoglio solo quando l analisi dei fondamentali riceve conferma dai modelli indipendenti Applicazione di stop loss Obiettivi: ottenere una distribuzione dei rendimenti con assimetria positiva attraverso la limitazione sistematica del rischio di downside Criteri: controllo del rischio sistematico e mantenimento della liquidità: 1) 2% stop loss sulla singola posizione 2) 2% stop loss su un insieme di posizioni correlate 3) 6% stop loss su tutte le posizioni Page 21

22 Ucits Risk Framework e Risk Management Diversificazione Tipo di Limite Titoli azionari/titoli di debito/etc Obbligazioni governative* Commodity Altri fondi (inclusi ETF) Limite singolo 10% 100% (per gli stati membri UE e paesi OECD)** 35% per gli altri paesi Nessun limite per indici di commodity diversificati attraverso derivati 10% Limite complessivo Per le posizioni >5%, il peso aggregato è il 40% < 100% NAV 10% * Emesse o garantite da Stati membri UE, dai suoi enti locali, da uno stato non membro UE o da organismi internazionali di carattere pubblico di cui fanno parte uno o più stati membri UE ** Il fondo è stato autorizzato dalla Banca Centrale irlandese ad investire fino al 100% in un singolo emittente governativo rispettando i seguenti criteri: - L emittente governativo deve essere Investment Grade -Il fondo deve contenere almeno 6 diverse emissioni - Ogni emissione deve rappresentare meno del 30% Page 22

23 Ucits Risk Framework e Risk Management Liquidità e depositi Max 10% NAV in cash/depositi con la stessa banca Limite aumentato al 20% per: Banche in paesi EEA (UE, Norvegia, Islanda, Liechtenstein) Aderenti al trattato di Basilea (Svizzera, Canada; Giappone, US) Jersey, Guernsey, Isola di Man, Australia, NZ Esclusi: No Posizioni corte dirette Credit Default Swaps Fx Futures Total Return Swaps Interest Rate Swaps Currency Swaps Opzioni Contracts for Difference Max 20% con la banca depositaria Page 23

24 Ucits Risk Framework e Risk Management Esposizione complessiva: VaR e Leva HI Sibilla Macro Fund impiega il VaR per il controllo del rischio L Absolute VaR (99% intervallo di confidenza; holding period di 20 giorni) non può superare il 20% del NAV Il VaR è calcolato su base quotidiana Metodo parametrico è la principale metodologia (calcolato anche il VaR storico e con metodo Montecarlo) La leva, calcolata come somma dei nozionali degli FDI utilizzati dal Fondo, è conforme al regolamento e si aggira intorno al 200% Page 24

25 Ucits Risk Framework e Risk Management Rischio controparte Max esposizione verso stessa controparte per derivati OTC = 10% Tutte le esposizioni FDI verso la stessa controparte per derivati OTC devono essere aggregate Solo le esposizioni positive sono calcolate Il calcolo può tenere conto di garanzie che rispettino determinate caratteristiche Le posizioni negative e positive possono essere compensate se esistono degli accordi contrattuali di compensazione che creano una singola obbligazione Page 25

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27 HI Sibilla Macro Fund Portfolio Breakdown per Paese Altri 9% Europa 30% USA 57% Canada 4% Caratteristiche Profilo Fondo Ucits Single manager Global Macro Gestore Lorenzo Di Mattia Data di partenza Novembre 2013 Sottoscrizione Settimanale Riscatto Settimanale Notice period 2 giorni Management fee 2,00% (R-FOF) 1,00% (DM) Performance fee 20% sopra HWM assoluto AUM EUR Performance mensili* gen feb mar apr mag giu lug ago set ott nov dic YTD ,16% -1,06% 0,82% -0,30% 1,95% 1,43% 1,62% 3.19% 7,67% ,50% -1,30% 1,75% -0,05% -1,50% 0,13% -1,41% -0,89% 2,06% -2,94% 0,05% 0,36% -3,30% ,75% 0,75% Note: * i dati si riferiscono alla classe Eur DM. Le performance sono al lordo delle tasse ma al netto delle commissioni. Page 27

28 Termini e Condizioni Investment Manager Sub-Investment Manager Fund Manager Domicilio Investimento Minimo Investimento Aggiuntivo Riscatto Minimo Liquidità Notice Period Commissione di gestione Commissione di performance Hedge Invest SGR p.a. Sibilla Capital Management Lorenzo Di Mattia Irlanda 10,000 EUR/CHF/USD - classe R (Retail) 10,000 EUR/CHF/USD - classe DM (Gestioni) 10,000 classe R 1,000 classe DM 2,500 classi R e DM Settimanale 2 giorni (entro le ore Irish time) 2,00% classe R ; 1,00% classe DM 20% con high water mark Page 28

29 ISIN CLASSI Classe R HI Sibilla Macro Fund EUR R HI Sibilla Macro Fund CHF R HI Sibilla Macro Fund USD R IE00BDZDQJ58 IE00BDZDQM87 IE00BDZDQP19 Classe DM (gestori professionali) HI Sibilla Macro Fund EUR DM HI Sibilla Macro Fund CHF DM HI Sibilla Macro Fund USD DM IE00BDZDQH35 IE00BDZDQL70 IE00BDZDQN94 Classe FOF HI Sibilla Macro Fund EUR FOF IE00BDZDQK63 Page 29

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31 Appendice HI Sibilla Macro Fund- Team Lorenzo Di Mattia, CFA, CMT Founder, Chief Investment Officer Investment Portfolio Management, Research Business Business Management, Operations, Legal/Compliance, IT, Marketing and IR Erica Silva, PhD Keith Weissman, CFA Rick Spector Alberto Roggio Quantitative Analyst Fundamental Analyst Chief Operating Officer Chief Compliance Officer Operations Deng Pan Research Analyst Page 31

32 Appendice Gestore Lorenzo Di Mattia è il fondatore e il Chief Investment Officer di Sibilla Capital. E dal 1992 che svolge attività di trading e gestione di portafogli. E responsabile del processo d investimento, della ricerca e dei modelli di investimento di Sibilla Capital. Nel 2007 Lorenzo Di Mattia ha lanciato Sibilla Capital, un hedge fund macro globale discrezionale operativo nelle asset class più liquide supportato da modelli di back test sviluppato nel corso del decennio precedente dallo stesso Lorenzo. Oggi nell attività di gestione, Lorenzo è supportato da un team di analisti fondamentali e quantitativi. Prima di lanciare Sibilla Capital, dal 1996 al 2006, Di Mattia ha gestito una serie di managed account per clienti selezionati. Durante questo periodo, ha conseguito un rendimento medio annualizzato del 117,93 % tra il 1996 e il 2000 e del 17,57 % tra il 2000 e il 2006, senza anni negativi. Da sempre abituato al trading di valute, future ed azioni, dal 1992 al 2000 ha cominciato ad ampliare la strategia di investimento. Durante questo periodo, ha iniziato a sviluppare una serie di modelli che rappresentano le basi dei modelli usati oggi da Sibilla Capital. Il suo approccio indipendente nel processo di investimento e le sue opinioni di dissenso su Wall Street derivano dal suo background di allievo dei mercati maturato attraverso studi specifici di Value Investing, Programmazione, Financial Statement Analysis e Advanced Accounting alla New York University. Ha ottenuto la qualifica di CFA (Chartered Finanncial Analyst) e di CMT (Chartered Marker Technician). Di Mattia si è diplomato presso Liceo scientifico Luigi di Savoia con specializzazione in Matematica e Fisica. Laureato in Ingegneria e Modellazione all Università Politecnica delle Marche. Lorenzo Di Mattia Page 32

33 Appendice Investment Team Erica Silva Analista Quantitativo Senior Erica Silva è entrata in Sibilla Capital nel 2008, ed è responsabile per l'attuazione dei modelli di proprietà. Svolge tutto il lavoro di calcolo relativo alle strategie quantitative, compreso il back-testing e le nuove strategie, supervisiona anche la gestione del rischio, la valutazione delle performance e della performance attribution. Keith Weissman, CFA Analista Fondamentale Weissman ha più di 14 anni di esperienza nella ricerca azionaria e nei principi di investimento. Il suo approccio all analisi fondamentale si è sviluppato nel corso della sua carriera attraverso ricerche su una varietà di settori sia da un punto di vista pubblico che privato. Deng Pan Research Analyst Pan è responsabile dei trend del settore, dell'analisi delle aspettative del mercato e della ricerca. E esperto in diversi business models, e possiede forti competenze nella valutazione azionaria attraverso indicatori economici, accelerazione degli utili e forze competitive. Conosce anche numerose banche dati di settore. Page 33

34 Appendice Business Team Rick Spector Chief Operatin Officer e Chief Compliance Officer Rick Spector è responsabile della gestione di tutte le operazioni e della compliance. Prima di entrare Sibilla Capital, dal 2010 al 2011, ha lavorato presso GSB Advisors Podio come Chief Operating Officer. Prima di entrare in GSB, dal 2002 al 2010, ha lavorato presso Bull Path Capital Management, LLC come Chief Operating Officer e Risk Manager. Alberto Roggio Operations Officer Alberto Roggio è entrato in Sibilla Capital nel 2007 come consulente per la gestione del servizio clienti, delle operations, dell amministrazione, dell IT, e della finanza. E 'diventato un dipendente a tempo pieno nel 2009 e ha lavorato sulla realizzazione di sistemi, operazioni, e reporting aziendale. Egli è anche responsabile del processo di sottoscrizione e rimborso e funge da tramite con i fornitori di servizi della società. Page 34

35 Appendice Track record fondo hedge Sibilla ha reso dalla partenza più del 13% annualizzato in diverse condizioni di mercato Performance mensile (Euro al netto di spese e commissioni)* Gen Feb Mar Apr Mag Giu Lug Ago Set Ott Nov Dic YTD ,21% -1,17% 0,60% -0,51% 1,77% 1,34% 1,69% +3,52% ,04% -1,07% 1,65% -0,17% -1,64% 0,01-1,50% -0,98% 1,97% -2,88% -0,05% 0,33% -4,31% ,97% 0,20% 1,52% -2,56% 0,32% 5,80% -0,48% 1,65% -2,95% +0,89% -0,41% 0,93% 6,82% ,87% 1,87% -2,65% -1,16% -1,53% 2,67% -0,28% 1,09% -1,76% -1,11% 2,20% 0,80% -0,89% ,75% 4,29% 4,27% -0,71% -3,45% 0,28% -1,56% 4,47% 4,66% 2,19% -0,25% -0,23% 17,58% ,00% -3,22% -1,29% -1,79% 2,69% -3,32% 0,02% 0,09% -0,75% -0,08% -1,04% 0,51% -7,10% ,92% 1,11% 5,87% -0,72% -0,85% 5,36% 20,83% 3,88% -5,73% -1,19% -0,57% 1,50% 29,79% ,38% 9,62% 6,49% 1,64% 0,57% -5,30% -2,12% -0,51% 1,04% 4,36% 1,26% -3,14% 25,62% ,31% 2,61% 0,70% -2,11% 6,13% -2,30% -3,45% 14,81% -5,91% 5,00% 20,34% 1,96% 42,77% * Il fondo hedge gestito da Sibilla Capital non è armonizzato. Le performance del fondo UCITS sarebbero potuto essere sostanzialmente differente nel caso il fondo fosse stato operativo negli stessi periodi, a causa della diversa liquidità e dei limiti della normativa UCITS. Le performance sono al lordo degli oneri fiscali e non sono indicativi dei rendimenti futuri. I rendimenti di Sibilla Capital Master Fund LLC sono verificati da Ernst & Young. La performance è calcolata usando Fundspire. I dividendi e altri profitti sono reinvestiti nel fondo. Page 35

36 Disclaimer Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite a mero scopo informativo e la loro divulgazione non è da considerarsi sollecitazione al pubblico risparmio. Le performance passate indicate nel presente documento hanno un valore puramente indicativo e non costituiscono una garanzia sull'andamento futuro dei fondi. Prima dell'adesione e per maggiori informazioni leggere il Prospetto e il KIID a disposizione sul sito Movimenti dei tassi di cambio possono influenzare il valore dell'investimento. Per effetto di movimenti di mercato il valore dell'investimento può aumentare o diminuire e non vi è garanzia di recuperare l'investimento iniziale. Le performance passate hanno un valore puramente indicativo e non costituiscono una garanzia sull andamento futuro del comparto Il contenuto di tale documento non potrà essere riprodotto o distribuito a terzi né potranno essere divulgati i contenuti. Hedge Invest non sarà in alcun modo responsabile per qualsiasi danno, costo diretto o indiretto che dovesse derivare dall'inosservanza di tale divieto.