Sfatare i Miti sulle Valute Estere CITY CREDIT CAPITAL

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1 Sfatare i Miti sulle Valute Estere CITY CREDIT CAPITAL 1

2 City Credit Capital: Profilo Societario Costituita nel 2001, City Credit Capital (CCC) e tra i leader mondiali di strumenti finanziari derivati, offrendo i propri servizi ad investitori privati, istituzioni, banche e brokerages. Specializzata in Foreign Exchange (Forex) e Contract for Difference (CFD), City Credit Capital offre alla clientela accesso ai mercati finanziari globali 24 ore su 24 atrraverso la piattaforma di trading MarketsTrader e le mobile application. Il successo di CCC e basato su tre pilastri: compliance normativa, innovazione tecnologica costante, esperienza e dedizione del proprio personale. Operando in un ambiente altamente regolamentato, CCC genera fiducia e trasparenza garantendo ai propri clienti e partners la massima serenita. City Credit Capital e stata findata con un idea chiara ed ambiziona: fornire a clienti e partners un esperienza di trading impeccabile attraverso una piattaforma di trading efficiente e particolarmente affidabile. Con quartiergenerale a Londra, e uffici internazionali a Hong Kong e Sao Paulo, CCC e autorizzata e disciplinata dalla UK s Financial Conduct Authority (FCA). 10/30/2013 2

3 Sfatare i Miti sulle Valute Estere Jan Pilkington-Miksa, COO The ECU Group plc Terzo Congresso Nazionale Verona Settembre 2013

4 Sfatare i Miti sulle Valute Estere L ECU Group plc e un Asset Manager specializzato nella gestione di Valute Estere per investitori privati, istituzioni e aziende, il cui quartiergenerale e a Londra. ECU possiede un track record di 25 anni ed opera in questo mercato non solo nella gestione degli investimenti ma anche delle passivita dei propri clienti. La strategia d investimento di ECU e di stile Global Macro la quale viene sviluppata dalla propria Investment Committee indipendente, formata da famosi professionisti del settore ECU Group plc e autorizzato e regolamentato dalla Financial Conduct Authority del Regno Unito 4

5 Sfatare i Miti sulle Valute Estere Alcuni fatti: Oggi il mercato valutario rappresenta il maggiore e piu liquido tra i mercati finanziari; Le valute sono negoziabili 24 ore su 24 per 5 giorni alla settimana; Generalmente, il volume di trading giornaliero negoziato e di 4 trillion. Perche le valute come asset class sono un investimento appetibile? 5

6 Sfatare i Miti sulle Valute Estere Perche l investire in valute estere puo essere interessante? Un principio essenziale che rende indispensabile gli investimenti in valute estere: Poiche l ammontare dell offerta di moneta nel mondo e determinata dai Governi, gli investimenti in valute costituiscono l unica strategia d investimento pure relative disponibile. Per definizione, se una valuta si apprezza nei confronti di un altra valuta, o di un gruppo di valute, quest ultima conseguentemente si deprezza. L abilita sta nel capire quando questo succedera! Il processo non e completamente simmetrico (in termini di guadagni e perdite) perche le valute vengono comprate e vendute nel mondo reale per scopi commerciali, mentre i trader di valute comprano e vendono principalmente con finalita speculative. Recentemente, fondi valutari gestiti professionalmente hanno evidenziato un trend negativo. Chi sono quindi i vincitori? 6

7 Sfatare i Miti sulle Valute Estere L investimento in valute offre grandi benefici di diversificazione rispetto a quello in azioni od obbligazioni, come si puo vedere nella tabella qui di seguito (Aggregate Bond index, MSCI World index, US dollar currency index) Source: Bloomberg. Time period shown: 12 months to 16 September

8 Currency Sfatare i miti sulle Valute Estere L investimento in valute puo offrire rendimenti interessanti, sia long che short, in relazione alla valuta domestica dell investitore. Esempio: Valute selezionate vs. GBP negli ultimi 12 mesi (indicative spot rate) EUR 5 JPY -25 AUD -9 ZAR Relative Return % Source: Bloomberg, ECU Quindi, un basket approach potrebbe fornire una buona opportunita. 8

9 Sfatare i miti sulle Valute Estere L hedging valutario puo significativamente migliorare il ritorno: La percezione generale e che FX segue il cosidetto random walk e non e prevedibile a seguito dell efficienza del mercato; Tuttavia, l FX risk premium varia a seguito di business cycle, politiche ed alla ciclicita del mercato, e puo essere significativamente grande durante periodi di turbolenza; Il ritorno FX puo essere condizionatamente prevedibile, per lo meno come compensazione per fattori relativi a rischi sistemici (non necessariamente come alpha ma come conditional beta); Per un investitore che ha gia un esposizione ai rischi FX a seguito di un portfoglio azionario internazionalizzato, un hedging attivo (dinamico) potrebbe migliorare le performance generali del portfolio. 9

10 Feb-95 Oct-95 Jun-96 Feb-97 Oct-97 Jun-98 Feb-99 Oct-99 Jun-00 Feb-01 Oct-01 Jun-02 Feb-03 Oct-03 Jun-04 Feb-05 Oct-05 Jun-06 Feb-07 Oct-07 Jun-08 Feb-09 Oct-09 Jun-10 Feb-11 Oct-11 Jun-12 Feb-95 Nov-95 Aug-96 May-97 Feb-98 Nov-98 Aug-99 May-00 Feb-01 Nov-01 Aug-02 May-03 Feb-04 Nov-04 Aug-05 May-06 Feb-07 Nov-07 Aug-08 May-09 Feb-10 Nov-10 Aug-11 May-12 Sfatare i miti sulle Valute Estere Esempio: A UK-based world equity investor 180% 160% Cumulated Portfolio Returns - Unhedged [Base Currency: GBP] Cumulated Portfolio Returns - Hedged [Base Currency: GBP] 5% 0% Cumulated Carry Returns [Hedged] Cumulated FX Returns [Unhedged] 140% -5% 120% 100% 80% 60% -10% -15% -20% 40% -25% 20% -30% 0% -35% Source: Datastream, Bloomberg, IMF WEO, and SLJ Macro Partners Note: Underlying asset portfolio is constructed using GDP-weighted MSCI equity indices for 23 major countries average GDP weights are used. 10

11 Sfatare i miti sulle Valute Estere Quale analisi e necessaria per raggiungere un investimento in valute di successo? INVESTMENT COMMITTEE KEY GLOBAL DEMOGRAPHIC & ECONOMIC TRENDS MAJOR CURRENCY & INTEREST RATE TRENDS MONETARY, CURRENCY & FISCAL POLICY CAPITAL & TRADE FLOWS / TRENDS GEO POLITICAL, SOVEREIGN DEBT & MARKET RISK BIG PICTURE ROADMAP Long, Medium & Short Term Technical Analysis Market Sentiment & Positioning Analysis Market Intelligence & Order Flow Analysis Aggregate Demand, Consumer Sentiment & Investor Risk Appetite Correlation Analysis GLOBAL MACRO TACTICAL ASSET & FX ALLOCATION Volatility Analysis Economic Data Releases & Key Event Risk EXECUTION STRATEGY & ORDER GENERATION Risk / Reward Assessment & Monitoring 11

12 Sfatare i miti sulle Valute Estere L analisi delle valute puo seguire diversi modelli: Fattori di lungo periodo: Sviluppi strutturali dell economia globale, implementazioni a livello nazionale e regionale, FX valuation (e.g. PPP, produttivita e shocks demografici), indebitamento e situazione rispetto agli investimenti esteri, moneta di riserva e beni rifugio. Fattori ciclici: Business cycle, crescita, occupazione, dinamiche di trading; politiche monetarie, aspettative ed inflazione; carry e yield curve dynamics; sviluppi nelle politiche fiscali. FX intervention risk; sviluppi politici e geopolitici; shocks nel valore delle commodities (petrolio); asset market cycles and sentiment; cyclical momentum. Fattori Tattici: Market sentiment e news; momentum e sviluppi dei trend; analisi tecnica; speculative flows (hot money); mercato delle opzioni implica inversioni nel rischio; CB news e spostamento della short-term yield curve; commodity trends di breve periodo. 12

13 Sfatare i miti sulle Valute Estere Esempio di un modello di valutazione di lungo periodo Modelli di valutazione fondamentale applicati nel tempo: PPP Approach (Parita del Potere d Acquisto) BoP Approach (Balancia dei Pagamenti) MM Approach (Modelli Monetari) RID Approach (Differenziale d interesse reale) BEER Approach (Equilibrio comportamentale dei tassi d Interesse) 13

14 Sfatare i miti sulle Valute Estere Esempio di Modello di Valutazione di lungo periodo FX Valuation Models 12 Different Models in 5 Categories DATE 22/07/2011 EUR/USD USD/JPY GBP/USD USD/CHF AUD/USD USD/CAD USD/SEK Spot Reference PPP - CPI PPP - PPI BoP - CPI/Long BoP - CPI/Short BoP - PPI/Long BoP - PPI/Short MM - Flex MM - Sticky RID - Long RID - Short BEER I BEER II Median Fair Value Stdev Copyright SLJ Macro Partners Source: Datastream, Bloomberg and SLJ Macro Partners 14

15 Sfatare i miti sulle Valute Estere Esempio di Modello di Valutazione di lungo periodo Trade-Weighted FX Misalignments (July 2011) 40% Overvalued G8 TWI FX Misalignments 32.2% 30% 20% 20.6% 24.4% 10% 8.8% 6.5% 2.8% 0% -10% -20% Undervalued -12.8% -13.7% USD EUR JPY GBP CHF SEK AUD CAD Copyright SLJ Macro Partners Source: Datastream, Bloomberg and SLJ Macro Partners 15

16 Jan-00 Jun-00 Nov-00 Apr-01 Sep-01 Feb-02 Jul-02 Dec-02 May-03 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 Sep-06 Feb-07 Jul-07 Dec-07 May-08 Oct-08 Mar-09 Aug-09 Jan-10 Jun-10 Nov-10 Sfatare i miti sulle Valute Estere Esempio di Modello Ciclico Cyclical USD Signals (Model and Currency Weighted) 100% 80% Buy USD 60% 40% 6M MA of Signals 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% Sell USD Copyright SLJ Macro Partners Source: Datastream, Bloomberg and SLJ Macro Partners 16

17 29/08/11 29/09/11 29/10/11 29/11/11 29/12/11 29/01/12 29/02/12 31/03/12 30/04/12 31/05/12 30/06/12 31/07/12 18/05/12 25/05/12 01/06/12 08/06/12 15/06/12 22/06/12 29/06/12 06/07/12 13/07/12 20/07/12 27/07/12 03/08/12 10/08/12 Sfatare i miti sulle Valute Estere Esempio di Modello Tattico OUT OF SAMPLE FORECASTS OF TACTICAL MODELS 30% 20% 10% 0% USDCAD PAST 3 MONTHS BUY 60% 40% 20% USDCAD PAST 12 MONTHS BUY -10% -20% -30% 0% -20% -40% -50% -60% -70% SELL -40% -60% -80% SELL Copyright SLJ Macro Partners Source: Datastream, Bloomberg and SLJ Macro Partners 17

18 Sfatare i miti sulle Valute Estere Considerazioni Global macro: Fattori di Produzione e Trend Demografici (da Mercati Sviluppati a Mercati Emergenti); Fonti di capitale Globale (MS) vs. Fonti di rendimento (ME); Mancanza di offerta ME e altre sfide strutturali in ME; Sfida al sistema della cosidetta fiat currency system e problemi riguardanti la valuta di riserva; Sfide politiche e geopolitiche; EMU e la questione Euro. 18

19 Sfatare i miti sulle Valute Estere Come posso accedere al mercato valutario? Ci sono diverse strade ma 4 sono quelle fondamentali: Fondi valutari gestiti; Exchange traded funds; Uso dei derivati o strumenti sintetici; Conti a margine; 19

20 Sfatare i miti sulle Valute Estere ECU conduce attivita di trading su conti a margine offerti da CCC: Deposito minimo 25,000 / 30,000; Leva massima 10x (se il profilo del cliente lo permette); L approccio Global Macro di lungo periodo di ECU implica meno volatilita, meno drawdown e meno pressione sul margine; Inoltre, costi di trading minori (performance drag ) a seguito di un minore volume di trading. 20

21 Sfatare i miti sulle Valute Estere Vantaggi nell investire attraverso un conto a margine: Liquidita : puoi prelevare i fondi in ogni momento; Trasparenza: CCC ti consentira di avere accesso 24 ore su 24 al tuo portfolio attraverso l interfaccia in tempo reale, disponibile anche in versione mobile per iphone, ipad, o Android; Controllo completo del tuo portfolio. In un mutual fund tu sei uno dei molti partecipanti del fondo, mentre con in tuo conto a margine presso CCC tu sei l unico investitore. 21

22 Sfatare i miti sulle Valute Estere Conclusioni Le valute sono una vera asset class; Maggiore e piu liquido mercato finanziario globale; La complessita dei dati economici e I molti inputs significa che una gestione professionale dovrebbe essere presa in considerazione da investitori privati, istituzioni e aziende; Conti di trading a margine offrono una via conveniente ed efficiente per accedere ad una gestione degli investimenti professionale; ECU e CCC hanno consolidato una partnership molto solida. 22

23 Important Information, Disclaimer and Risk Warnings The ECU Group plc ( ECU ) is registered in the United Kingdom and is authorised and regulated by the Financial Conduct Authority (FCA). This publication is Non-Independent Research as defined under the rules of the FCA and should be considered a marketing communication for purposes of the FCA rules. Non-Independent Research has not been prepared in accordance with legal requirements designed to promote the independence of investment research and it is not subject to any prohibition on dealing ahead of the dissemination of investment research. This material is issued and has been approved by ECU and is produced for information purposes only and does not constitute (a) an offer to buy nor a solicitation to sell, nor shall it form the basis of or be relied upon in connection with any contract or commitment whatsoever; or (b) any investment advice. Opinions included in this material constitute the judgement of ECU at the time specified and may be subject to change without notice. ECU is not obliged to update or alter the information or opinions contained within this material. Investors should consult with their own legal and tax advisers in respect of legal, accounting, domicile and tax advice prior to investing in any financial instruments mentioned herein in order to make an independent determination of the suitability and consequences of an investment therein, if permitted. Please note that different types of investments, if contained within this material, involve varying degrees of risk and there can be no assurance that any specific investment may be either suitable, appropriate or profitable for a client or prospective client s investment portfolio. Given the economic and market risks, there can be no assurance that any of the financial instruments or strategies mentioned in this document will achieve its/their investment objectives. Returns may be affected by, among other things, interest rates and general market conditions. Past performance is not a guide to future performance. Please note that telephone calls may be recorded for compliance purposes.

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