Ignis Absolute Return Government Bond Strategy

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1 Processo d ivestimeto Igis Absolute Retur Govermet Bod Strategy Obiettivo d ivestimeto L obiettivo è geerare redimeti totali positivi idipedetemete dalle codizioi dei mercati azioari e obbligazioari. Strategia d ivestimeto Il team Igis Rates (da siistra a destra): Paul Shata, Russ Oxley, Adam Purzitsky, Stuart Thomso. Gestioe del fodo Il team Igis Rates gestisce 22,6 miliardi* ed è specializzato i titoli di stato, tassi d iteresse, valute e relative strategie. È costituito da 10 professioisti dell ivestimeto che vatao complessivamete 139 ai d esperieza i materia di ivestimeti. Il team è guidato da Russ Oxley, gestore capo di Igis Absolute Retur Govermet Bod Strategy, forte di 16 ai d esperieza el campo degli ivestimeti, e comprede i cogestori Stuart Thomso (ecoomista capo di Igis), Adam Purzitsky (gestore seior di portafogli quatitativi) e Paul Shata (gestore di portafoglio). La metodologia Igis Rates è stata attuata per la prima volta i portafogli istituzioali el *Fote: Igis al 31/03/14. Sitesi del fodo Mira a geerare redimeti assoluti positivi (i periodi di 12 mesi cosecutivi) i tutte le codizioi di mercato, assumedo bassi livelli di rischio** Adotta posizioi log e short# i titoli di stato, valute e relativi strumeti allo scopo di esprimere al meglio le prospettive macro del team Offre diversificazioe i combiazioe co redimeti scarsamete correlati alle altre classi di attività Utilizza il software proprietario ClearCurve ell ambito dell iovativo processo Igis Rates Negoziazioe gioraliera, essua clausola di lock-i e essu ivestimeto a termie fisso **L obiettivo di volatilità è u livello di deviazioe stadard del 4-6% (co ua gestioe mirate a geerare redimeti stabili idipedetemete dall adameto dei mercati). # U operazioe log cosiste ell acquisto di u titolo i previsioe di u rialzo del suo prezzo, metre u operazioe short prevede la vedita di u titolo i previsioe di u calo del suo prezzo. La strategia è cocepita per geerare redimeti superiori a quelli offerti da liquidità e depositi (ell arco di 12 mesi cosecutivi)# ed è gestita i modo da assumere bassi livelli di rischio**. Il team mira a coseguire l obiettivo mediate la gestioe attiva di posizioi su tassi d iteresse e cambi, che solitamete cosistoo i posizioi direzioali su tassi d iteresse, posizioi relative value tra differeti tassi d iteresse forward e posizioi valutarie. I pratica, vegoo assute posizioi per esprimere le attese del gestore di portafoglio i termii di adameti futuri di tassi d iteresse e mercati dei cambi. Laddove tali prospettive si rivelao corrette e il mercato si muove i liea co esse, la strategia geera sovraperformace. Se ivece il mercato si muove i direzioe opposta, la strategia dà luogo a sottoperformace. Il team iveste prevaletemete i titoli a tasso fisso emessi da orgaismi sovrai e sovraazioali, strumeti del mercato moetario, valute e strumeti fiaziari derivati. Si cocetra pricipalmete sull ivestimeto i obbligazioi emesse dalle azioi adereti al G10, co ua particolare prefereza per titoli del Tesoro USA, gilt UK e bud tedeschi, espressioe dei mercati più liquidi. La strategia prevede ache l ivestimeto i obbligazioi emesse dai goveri di Giappoe, Caada e Australia e da altri goveri dell eurozoa aveti u ratig elevato. Il team può ivestire i strumeti fiaziari derivati a fii d ivestimeto e di gestioe efficiete del portafoglio. Tali derivati sarao su tassi d iteresse, iflazioe e valute. La strategia può prevedere l assuzioe di esposizioi short e, i particolare, l utilizzo di operazioi di vedita a proti co patto di riacquisto a termie e di riacquisto a proti co patto di rivedita a termie. Nel quadro di tali operazioi possoo essere veduti titoli purché sia garatita ua copertura, sotto forma di liquidità o altri strumeti liquidi, sufficiete a cosetire alla strategia di rispettare gli impegi alla chiusura delle operazioi i questioe. La percetuale di rischio di portafoglio derivate da esposizioi valutarie o può superare il 25%. Il Fodo può ioltre adottare esposizioi a rischio soltato verso valute G10. # U ivestimeto el comparto o equivale all effettuazioe di u deposito presso ua baca o u altro istituto di deposito e il valore delle azioi o è assicurato é garatito. **L obiettivo di volatilità è u livello di deviazioe stadard del 4-6% (co ua gestioe mirate a geerare redimeti stabili idipedetemete dall adameto dei mercati). Profilo di rischio La strategia mira a coseguire redimeti più elevati di quelli offerti dai depositi di liquidità # e a tal fie prevede l assuzioe di rischi maggiori e diversi rispetto a quelli associati all ivestimeto i ua baca o società di credito edilizio. U ivestitore deve pertato essere i grado di assumersi il rischio di cali di valore del capitale el caso i cui la strategia o raggiuga l obiettivo previsto. Il rischio è tuttavia il fulcro della strategia, el cui ambito il gestore di portafoglio si prefigge di geerare redimeti positivi co bassi livelli di volatilità i tutte le codizioi di mercato. Il portafoglio è a redimeto assoluto, la qual cosa sigifica redimeti di orma o correlati all adameto del mercato. La performace dipede comuque dalle decisioi d ivestimeto assute dal gestore di portafoglio. L uso di derivati fiaziari comporta i rischi associati a questa tipologia d ivestimeto. La strategia si cocetra su emissioi goverative e sovraazioali di qualità elevata ed estremamete liquide, riducedo così il rischio di isolveza. Le preseti iformazioi soo destiate esclusivamete a clieti professioali e professioisti dell ivestimeto e o devoo essere teute i cosiderazioe dagli ivestitori retail.

2 Processo di ivestimeto Il team Igis Fixed Icome La competeza Igis el segmeto del reddito fisso è ampia, come attestato dalla massa gestita di circa 59,8 miliardi*, articolata i ua vasta gamma di strategie d ivestimeto, fodi e madati di clieti. Il team Igis vata ua otevole esperieza i materia di ivestimeti ed è costituito da gestori e aalisti specializzati co u vetaglio di specializzazioi complemetari. Il team comprede oltre 30 professioisti e opera sotto la guida del CIO di Igis, Chris Felligham. Chris è etrato i Igis el 2010 dopo aver lavorato per la divisioe di gestioe patrimoiale di George Soros a Lodra, rivestedo la carica di CEO/CIO dalla fie del Nei 12 ai precedeti, Chris aveva lavorato i BlackRock/Merrill Lych Ivestmet Maagemet/Mercury Asset Maagemet, dove ell ultimo periodo ha ricoperto l icarico di Head of Lodo Fixed Icome. I sigoli compoeti del team Igis Fixed Icome collaborao attivamete sotto la guida di Chris, suddividedosi però i aree di specializzazioe: Tassi, Credito, Debito dei mercati emergeti e Liquidità. I gestori di portafoglio ivestoo pragmaticamete etro i cofii del loro segmeto di asset class, avvaledosi però cotemporaeamete dell esperieza dell itero team e operado el rispetto di rigorosi cotrolli e moitoraggi del rischio. La struttura cosete ai sigoli di cotribuire globalmete al processo, attribuedo coformemete resposabilità e remuerazioe. Il team Igis Rates Il team Igis Rates gestisce circa 22,6 miliardi* i strategie e madati, compredeti Igis Absolute Retur Govermet Bod Strategy. È costituito da 10 professioisti dell ivestimeto, guidati dal resposabile Igis dei tassi Russ Oxley e supportati da specialisti di prodotto e dal team di gestioe di liquidità, repo e garazie (cfr. Figura 1). Russ, gestore capo di Igis Absolute Retur Govermet Bod Strategy, vata 15 ai di esperieza el campo degli ivestimeti. Etrato i Igis el 2004, si è specializzato i titoli di stato UK, diveedo poi resposabile dei tassi el A partire dal 2005, i collaborazioe co il team, ha sviluppato il sistema software proprietario ClearCurve, che ha cotribuito a geerare sovraperformace sul frote dei madati istituzioali ell area dei tassi e ha dotato la strategia a redimeto assoluto di u fodametale vataggio competitivo. Il team Igis Rates ritiee che per gestire co efficacia le strategie a redimeto assoluto sia ecessario combiare il meglio degli ivestimeti log oly e log/short ed è stato quidi composto i modo da icorporare capacità e specializzazioi complemetari. Tutto il team è coivolto ell'idetificare i temi macroecoomici i base ai quali viee posizioato il portafoglio. Il fodo è cogestito da Stuart Thomso, capo ecoomista di igis e Adam Purzitsky, resposabile dell aalisi quatitativa e dello sviluppo del sistema proprietario ClearCurve, e da Paul Shata, membro del team dal Ache Chris Felligham, CIO di Igis, vata esperieza el campo degli ivestimeti i tassi e apporta u otevole cotributo alle discussioi ecoomiche, oltre alla competeza i materia di macro tradig e ivestimeti log/short, acquisita durate la collaborazioe co Soros. Il team di gestioe del fodo è orgaizzato co diversi idividui i ogi area specifica, come illustrato ella Figura 2. A giudizio del team, questa struttura icremeta il livello di competeza attiete a ogi decisioe e cotribuisce a elimiare le icliazioi comportametali. *Fote: Igis al 31/03/14. Figura 2 U isieme di specializzazioi Geerazioe di idee Market timig Set di opportuità Volatilità Strategia macroecoomica Paul Shata Stuart Thomso Russ Oxley Adam Purzitsky Ji Wog Ross Aaro Rock Crawford Josh Hemig Adam Purzitsky Iflazioe Paul Shata Russ Oxley Aaro Rock Cambi Ricerca quatitativa Ross Crawford Stuart Thomso Nomiale Ji Wog Figura 1 Il team Igis Rates CIO Chris Felligham (29) Head of Rates Russ Oxley (16) Quat Team Adam Purzitsky (9) Josh Hemig (15) Athoy Camero Macro Ecoomics Stuart Thomso (29) Tristram Miers-Joes Portfolio Maagemet Paul Shata (5) Ross Crawford (13) Aaro Rock (8) Ji Wog (7) Ivestmet Strategists Hele Farrow (28) Rebecca Nichols (9) Risk Team Robert Treado (11) Oleg Gustap (2) Chris Garcia (12) Cash Team Coli Goymer (19) Iai Maso (26) 2

3 Processo di ivestimeto Filosofia Redimeto assoluto, el modo giusto Le strategie a redimeto assoluto hao ua storia movimetata, dato che molte si affidao i misura elevata al beta o riuscedo a gestire adeguatamete il rischio di perdite. L approccio del team Igis Rates al redimeto assoluto è diverso e si basa su tre pricipi fodametali: È esseziale separare alfa e beta Gli ivestitori devoo capire chiaramete se i redimeti possao dipedere dal mercato o se siao ivece o correlati e legati quidi alle capacità del gestore di portafoglio. A giudizio del team, è importate separare i due elemeti ed effettuare u atteta allocazioe a ciascuo di essi. I tal modo, il segmeto alfa è potezialmete applicabile a qualuque bechmark. La gestioe del rischio di perdite è fodametale Ua strategia a redimeto assoluto adeguatamete gestita cotrolla attetamete la volatilità (o rischio aualizzato) etro u rage predefiito. Ua volatilità limitata, i combiazioe co il redimeto aualizzato, dovrebbe tradursi i u Iformatio Ratio favorevole, idicativo del redimeto per uità di rischio assuto e della capacità del gestore di portafoglio. Di cosegueza, il team rivede costatemete le posizioi e verifica le prospettive correti. È importate fare riferimeto a u ampia serie di opportuità usado strumeti liquidi di qualità elevata La storia dimostra che tato maggiore è il grado di libertà di u madato o di ua strategia, quato più elevato è il redimeto per uità di rischio assuto. Il team Igis Rates cerca pertato di esprimere le proprie prospettive macro mediate ua gamma di posizioi il più idipedeti possibile utilizzado i migliori strumeti dispoibili.tale approccio apporta al portafoglio i vataggi della diversificazioe, riducedo il rischio globale assuto. Il team si prefigge ioltre di garatire che la liquidità degli strumeti usati forisca ua gestioe del rischio delle posizioi diamica ache i periodi di stress. I tassi forward offroo opportuità migliori U altro elemeto importate della filosofia del team è che i tassi forward offroo u modo migliore di otteere sovraperformace dai titoli di stato rispetto al tradizioale approccio al reddito fisso. Il processo tradizioale si cocetra sulla duratio, la misura della variazioe del prezzo di u obbligazioe per ua determiata variazioe del relativo tasso d iteresse. La duratio presume implicitamete che la curva dei redimeti attualizzati si possa muovere soltato i parallelo, ma ciò ascode ua mole eorme di iformazioi. Il team Igis Rates adotta u approccio diverso, cocetradosi ivece sui tassi forward, ossia tassi d iteresse riferiti a periodi futuri specifici. Esamiado titoli di stato co scadeze differeti, è possibile ricavare il tasso atteso relativo a u determiato ao futuro, per esempio tra tre o cique ai (cfr. Figura 3). redimeto - il prezzo del dearo - i ciascuo dei dieci ai successivi. Per esempio, il puto 1yr4yr sul grafico idica il tasso atteso dal mercato per il periodo di 12 mesi che iizia tra quattro ai (cioè il 3,5%). Come illustrato ella Figura 4, il redimeto headlie a 10 ai si muove appea, metre per alcui dei tassi forward i movimeti soo sigificativi. Di cosegueza, cotrariamete a u processo moo-decisioale basato sulla duratio, il processo Igis di gestioe dei tassi utilizza queste iformazioi per aalizzare separatamete ogi ao e idetificare così le opportuità. Sulla base di quest aalisi, il team Igis Rates è i grado di geerare previsioi distite per ciascuo dei sigoli tassi forward aui. Se è previsto u calo del tasso forward (se il redimeto scede, i prezzi salgoo), il team deciderà di deteere titoli di stato o strumeti correlati che offroo ua posizioe log su tale tasso forward. Per cotro, se si attede u aumeto dei tassi (i redimeti salgoo e quidi i prezzi scedoo), adotterà ua posizioe short. La valutazioe dei tassi forward offre a Igis due vataggi pricipali rispetto all approccio basato sulla duratio. I primo luogo, cosete al team di acquisire ua prospettiva fodametale basata su iformazioi qualitativamete e quatitativamete superiori. I secodo luogo, permette al gestore di portafoglio di mettere i atto tali prospettive fodametali egoziado u umero più elevato di posizioi meo correlate. I pratica, i tassi forward offroo u modo di sistematizzare u modo complesso. Figura 3 - Tassi forward rispetto a tassi headlie % Figura 4 - Tassi forward rispetto a tassi headlie 0 Sigolo tasso headlie 5y Tasso forward 1y per cique ai sottostati 5y Fote: Igis, ClearCurve, a titolo puramete illustrativo I tradizioali tassi d iteresse headlie esprimoo il redimeto medio dispoibile per ua determiata scadeza, es. u tasso a 5 ai dell 1% idica che il redimeto medio dispoibile ell arco di u periodo d ivestimeto di 5 ai è l 1%. Il tasso headlie è il tasso medio di ua serie di tassi sottostati distiti. I tassi per ogi periodo distito di 1 ao, es. 2014, 2015, 2016, 2017 e 2018, soo coosciuti come tassi forward 1y. I tassi forward dei titoli di stato soo pertato tassi d iteresse su capitale i futuro. L approccio fodato sui tassi forward svela umerose iformazioi importati che rimagoo celate quado si utilizzao i tassi headlie. A titolo esemplificativo, la Figura 4 illustra il redimeto di u titolo di stato deceale, idicado come si muove tale redimeto, per esempio tra febbraio e aprile. La liea cotiua verde idica il redimeto medio a febbraio, metre i rettagoli verdi al di sopra e al di sotto della liea idicao i dieci sigoli tassi forward aui su cui si basa tale media. Redimeto % Redimeti 10yr medi (feb) Redimeti 10yr medi (apr) Redimeti forward 1yr (feb) Redimeti forward 1yr (apr) 1yr 1yr 1yr 1yr 2yr 1yr 3yr 1yr 4yr 1yr 5yr 1yr 6yr 1yr 7yr 1yr 8yr 1yr 9yr La liea cotiua blu e i rettagoli blu idicao il redimeto medio e i tassi forward ad aprile. Il tasso forward è, di fatto, la stima correte di mercato del Fote: Igis Asset Maagemet, a titolo puramete illustrativo 3

4 Processo di ivestimeto Paoramica del processo Idetificazioe dei temi macroecoomici chiave Aalisi delle curve forward i ClearCurve per trovare l'espressioe ottimale della prospettiva Espressioe di ogi prospettiva chiave mediate posizioi molteplici per aumetare la diversificazioe e ridurre il rischio idiosicratico Allocazioe del rischio a temi chiave i fuzioe della covizioe a breve termie Moitoraggio dei profitti e perdite itragioralieri e copertura diamica i base alle ecessità Portafoglio: 5 temi chiave espressi attraverso strategie differeti Il processo Igis di gestioe dei tassi è cocepito per offrire ai gestori la massima quatità di iformazioi atte a idetificare temi macro e quidi ua gamma completa di strumeti mediate i quali i gestori possao esprimere i modo accurato ed efficiete le proprie prospettive d ivestimeto. L elemeto esseziale del processo è ClearCurve, il software proprietario del team, che fuge da strumeto di ricerca e costruzioe del portafoglio. Il team attribuisce ua grade importaza alla gestioe del rischio e il portafoglio fiale è di orma costituito da posizioi idipedeti, per fruire così dei vataggi della diversificazioe e migliorare il profilo di rischio-redimeto della strategia. 1: Idetificazioe dei temi macroecoomici chiave Il team Igis Rates si cocetra sull idetificazioe delle tedeze ecoomiche mediate ua ricerca fodametale e u dibattito approfodito. Nel processo, vegoo utilizzati tutti i dati cosueti (ricerca, resocoti ecoomici e relazioi delle bache cetrali). Il team obbligazioario di Igis è ioltre uo dei maggiori e più attivi sul frote della egoziazioe el Rego Uito e ciò offre u accesso eccezioale alle iformazioi di mercato proveieti da tutti i pricipali desk operativi di cui Igis è u importate cotroparte. Il fatto che Igis sia u ivestitore di primo piao permette ioltre al team resposabile dei tassi di avere regolari icotri co varie bache cetrali e autorità moetarie, acquisedo i tal modo ua coosceza diretta del modo di pesare di tali istituzioi. Il team è ioltre i grado di aderire a vari thik-tak e società di ricerca idipedeti, ell ottica di migliorare la defiizioe delle prospettive macro. Tutto ciò offre u vataggio competitivo sigificativo. Relazioi di ivestmet bakig /Market Itelligece Ricerca accademica/ Thik-tak Dati ecoomici Riuioi sui temi d ivestimeto Il team Igis Rates ha u orizzote d ivestimeto di sei mesi e questa prospettiva viee stabilita el corso di riuioi formali sui temi d ivestimeto. Stuart Thomso preseta articoli e relazioi sui temi d ivestimeto chiave verosimilmete destiati a muovere i redimeti ei sei mesi successivi. Queste prospettive soo rese dispoibili agli ivestitori tramite il sito web Igis dedicato alla strategia Viee icoraggiato il dialogo frequete a ogi livello e si tiee ua serie di riuioi formali gioraliere, settimaali e mesili. Al cetro dell idetità del team Igis Rates vi è la covizioe che il dibattito frequete e iteso e l appredimeto e lo sviluppo cotiui siao i mezzi più efficaci per mateere performace superiori e strumeti d ivestimeto all avaguardia. 2: Aalisi delle curve forward i ClearCurve per trovare l espressioe ottimale della prospettiva ClearCurve è usato i questa fase del processo allo scopo di aalizzare le opportuità dispoibili per meglio riflettere le prospettive macro del team. La caratteristica distitiva di ClearCurve è u accurata fuzioe di scomposizioe della curva, basata su versioi raffiate di modelli usati sia dalla Baca d Ighilterra sia dalla Baca del Caada. Ciò cosete il calcolo di curve forward accurate, i cui icorporare le prospettive macroecoomiche. Successivamete, è possibile idetificare quali curve forward siao a buo mercato o costose, sulla base delle prospettive ecoomiche e delle posizioi log o short sui tassi forward che possoo essere assute per riflettere tali prospettive. ClearCurve è u sigificativo elemeto distitivo del team. Lo sviluppo del software iizia el 2005, quado Russ Oxley idetifica l esigeza di vedere i mercati dei titoli di stato i termii di tassi forward al fie di gestire adeguatamete le passività del Gruppo Phoeix, la cotrollate di Igis. Lehma Brothers lavora co Russ alla progettazioe dello strumeto, cocetradosi iizialmete sulle curve forward UK. Cosapevole del poteziale vataggio iformativo forito da ClearCurve, Igis opera otevoli ivestimeti el suo sviluppo e el 2009 assume Adam Purzitsky, che aveva lavorato al progetto iiziale del software all itero del team Lehma resposabile delle strategie quatitative per il reddito fisso. ClearCurve, la cui fuzioalità è stata costatemete ottimizzata dal team, offre ora u modo esclusivo di aalizzare i mercati e, come spiegato più avati, di tradurre le prospettive di ivestimeto i strumeti ivestibili. Temi d ivestimeto chiave Prefereze di asset 4

5 Processo di ivestimeto 3: Espressioe delle prospettive chiave mediate posizioi molteplici per aumetare la diversificazioe e ridurre il rischio idiosicratico Il processo di gestioe dei tassi si basa sul presupposto che l espressioe delle prospettive macro mediate ua gamma, il più ampia possibile, di posizioi idipedeti migliori il profilo di rischio-redimeto di u portafoglio. Il team ha pertato a disposizioe ua vasta serie di opportuità, articolata i sette strategie di rischio co propulsori distiti e che offroo al team svariate foti di alfa. La figura seguete illustra le strategie di rischio a disposizioe del team. Tassi forward a breve termie Strategie sulla volatilità Tassi forward a medio termie Tassi forward a lugo termie Cambi Iflazioe Asset swap The Arc of Alpha Sette foti idipedeti di alfa el ostro uiverso Cosete l attuazioe di temi macro i molteplici modi Riduce il rischio idiosicratico Risultato: portafoglio efficiete co migliori redimeti aggiustati per il rischio I primi tre cerchi hao per oggetto i tassi forward i fasi diverse della curva; soo ifluezati da propulsori strutturali differeti e hao pertato u basso grado di correlazioe. La ricerca Igis dimostra ifatti che le correlazioi si scompogoo molto rapidamete lugo la curva forward. Per esempio, i tassi forward globali a breve termie si muovoo i fuzioe delle stime dei tassi base, le quali soo ifluezate dal quadro macro e dal modo i cui questo icide sulle decisioi politiche globali. L orizzote a medio termie è scarsamete correlato alle stime dei tassi base e i questa parte della curva il propulsore è la competizioe per i capitali. I tassi forward a lugo termie hao u basso grado di correlazioe co le due strategie precedeti i quato soo pricipalmete fuzioe della domada strutturale itera, come per esempio l esigeza dei fodi pesioi di deteere attività a lugo termie. Le altre quattro strategie hao ach esse i loro propulsori fodametali, che apportao ulteriori vataggi di diversificazioe. La strategia sui cambi è ifluezata dalle prospettive macro a medio termie, metre le prospettive a breve soo dettate dalle iformazioi di mercato. L iflazioe si muove i fuzioe dei fattori macro; gli asset swap soo perfezioati per sfruttare le opportuità a livello di curve di titoli di stato e strumeti derivati, metre l e strategie sulla volatilità soo posizioi su titoli di stato e derivati su tassi d iteresse. I vari livelli di opportuità offroo u otevole vataggio i termii di diversificazioe, migliorado l'iformatio ratio. 4: Allocazioe del rischio a temi chiave i fuzioe della covizioe a breve termie Lo scopo del processo di gestioe dei tassi è predere decisioi accurate che riflettao esattamete il rischio che il team itede assumere, garatedo che il portafoglio esprima tali posizioi di rischio il più strettamete possibile. Le posizioi assute soo cocepite per geerare alfa puro, aziché beta, e performace positive i tutte le codizioi di mercato. ClearCurve è fodametale ache i questa fase del processo perché coverte i strumeti ivestibili l esposizioe i termii di tassi forward auspicata dal team, sulla base delle prospettive macro elaborate. ClearCurve cosete al team di aalizzare la sesibilità di queste posizioi ai movimeti di ciascu tasso forward. Permette ache di aalizzare le performace che ua posizioe poteziale avrebbe potuto esprimere i passato e come tale posizioe avrebbe ifluezato le performace e il rischio allorché combiata co il portafoglio el suo complesso. Il cotesto storico offre u quadro uiforme i cui cosiderare le posizioi e testare le prospettive ecoomiche origiali. Il portafoglio avrebbe registrato le performace attese i circostaze aaloghe a quelle previste? E quale potrebbe essere la perdita el caso i cui il quadro macroecoomico si evolvesse i modo diverso da quello previsto dal team? ClearCurve cosete di aalizzare le operazioi o il portafoglio el complesso, aiutado a dimesioare le posizioi i base alla covizioe. È ioltre dotato di ua fuzioe di calcolo delle operazioi che mostra le operazioi ottimali per portare u portafoglio dalla sua attuale posizioe rispetto al bechmark a ua uova posizioe desiderata. 5: Moitoraggio dei profitti e perdite itragioralieri e copertura diamica i base alle ecessità Come sopra spiegato, il portafoglio riflette i qualsiasi mometo cique prospettive macro. Il team iveste tuttavia i modo pragmatico e opera tatticamete allo scopo di ridurre l esposizioe ai movimeti di mercato a breve termie. Per esempio, sebbee possa essere adottata ua posizioe costruttiva alla luce delle prospettive a medio termie per ua particolare regioe, qualora a breve termie vi sia u eveto, ua comuicazioe di dati o u aucio di ua baca cetrale i grado di determiare movimeti temporaei sfavorevoli per tale posizioe, il team reagirà protamete i modo da ridurre il rischio di perdite. I cosiderazioe della qualità e dei livelli elevati di liquidità all itero dell uiverso d ivestimeto del team, è relativamete facile trovare uo strumeto, spesso sul mercato dei derivati, come per esempio u future, co cui compesare la posizioe. La posizioe primaria, pur rimaedo, può essere coperta i modo diamico portado il rischio a zero come richiesto. La decisioe fiale relativa alle operazioi spetta al gestore capo, Russ Oxley. Le posizioi da assumere soo attuate dagli operatori del team, cercado di ottimizzare le turboleze di mercato a breve termie al fie di permettere di etrare e uscire dalle posizioi fodametali a lugo termie el modo più ecoomico ed efficiete possibile. È importate ricordare che il rischio di ogi posizioe è moitorato costatemete. Come sopra spiegato, ClearCurve è uo strumeto fodametale ache sotto questo aspetto perché cosete di misurare esattamete il livello di rischio apportato da ogi posizioe al portafoglio e mostra come diversi poteziali movimeti dei tassi forward possao icidere sulla performace del portafoglio. Ciò cosete di acquisire ua compresioe molto più dettagliata del rischio di portafoglio rispetto al livello di rischio basato sulla duratio che viee utilizzato ella gestioe tradizioale dei portafogli obbligazioari. 5

6 Processo di ivestimeto Redicotazioe e gestioe del rischio Oltre alla supervisioe del prodotto da parte del gestore di portafoglio e del team resposabile del reddito fisso, soo adottati vari processi al fie di garatire che il portafoglio rispetti i suoi obiettivi e che il rischio attivo assuto rifletta la sua impostazioe gestioale. Forward a 1 ao rispetto a redimeti medi 5% 4% Redimeto medio DBR 20y Ottobre: 3,09% Vi soo due livelli di redicotazioe e gestioe del rischio per la strategia: 1) Moitoraggio i tempo reale da parte del gestore di portafoglio Comprede l aalisi i tempo reale di profitti e perdite, esposizioi al rischio e sesibilità del portafoglio ai tassi d iteresse. 3% 2% Opportuità direzioale Opportuità relative value 2) Il team che coduce l aalisi del Rischio di portfoglio opera i maiera idipedete dal team di gestroe di portfoglio e coduce a sua volta u ulteriore moitoraggio del portafoglio utilizzado il sistema estero di gestioe del rischio Barclays POINT, che calcola misure di rischio come trackig error e VaR. Questo sistema cosete ioltre al team di sottoporre il portafoglio a shock allo scopo di verificare le performace i sceari diversi, sia storici che ipotetici. Tassi forward: il processo i pratica La figura a lato illustra i tassi forward tedeschi a 1 ao per i prossimi 20 ai rispetto al redimeto a scadeza per l obbligazioe veteale. Osservado il redimeto del 3% di u obbligazioe veteale, u ivestitore potrebbe pesare che il guadago realizzabile è trascurabile. Tuttavia, questo redimeto è soltato ua media e o forisce alcua idicazioe dell adameto dei tassi d iteresse atteso dal mercato. L esame dei tassi forward svela u umero di iformazioi decisamete maggiore. La curva ha la massima ripidità tra 1y2y e 1y4y e questo dà modo di beeficiare di opportuità di carry e roll dow: a frote dell accorciameto del puto 1y4y, il redimeto cala ifatti i modo marcato, geerado ua plusvaleza. I tal caso, il team Igis Rates deciderebbe pertato di deteere ua posizioe log sul tasso 1y4y, all atto pratico comprado u obbligazioe quiqueale e assumedo ua posizioe short su u obbligazioe quadrieale. 1% 0% 1yr 0yr 1yr 1yr Opportuità carry 1yr 2yr 1yr 3yr 1yr 4yr 1yr 5yr 1yr 6yr 1yr 7yr 1yr 8yr 1yr 9yr 1yr 10yr 1yr 11yr 1yr 12yr 1yr 13yr Fote: Igis Asset Maagemet, a titolo puramete illustrativo 1yr 14yr 1yr 15yr 1yr 16yr 1yr 17yr 1yr 18yr 1yr 19yr evoluzioe, forse dovuta a problemi di liquidità relativi a particolari obbligazioi, e la possibilità che tale aomalia persista o la curva ritori a ua forma più ormale. I quest ultimo caso, il team deciderebbe di assumere ua posizioe log sui tassi 1y14y e 1y19y e short sui tassi 1y16y e 1y17y. Al fie di attuare questa posizioe, acquisterebbe obbligazioi a 15, 16 e 20 ai, assumedo ua posizioe short sulle obbligazioi a 14, 18 e 19 ai. I pratica, le operazioi effettive attuate potrebbero variare leggermete rispetto a quelle sopra idicate a causa di pagameti di cedole differeti. Tuttavia, il vataggio di ClearCurve è che coverte la posizioe i tassi forward, che il team itede esprimere, elle obbligazioi liquide effettive che devoo essere acquistate e vedute. Ciò assicura o soltato l attuazioe accurata della prospettiva che il team sta cercado di esprimere, ma ache u otevole accorciameto dei tempi che il gestore di portafoglio deve destiare al calcolo delle operazioi. Esamiado quidi la parte cetrale della curva, si ota che i tassi forward soo effettivamete molto più elevati del redimeto veteale del 3% e questo offre u opportuità direzioale. I questo caso, il team assumerebbe ua posizioe log sul tasso 1y9y e co molte probabilità comprerebbe semplicemete obbligazioi deceali. All estremità luga della curva vi è u avvallameto estremamete prouciato che potrebbe rappresetare u opportuità relative value. I questa situazioe, il team verifica quali siao le ragioi all origie di tale Quali soo gli elemeti che caratterizzao l approccio Igis ai tassi? Alfa o beta Isieme di specializzazioi diversificato Cocepito per geerare performace positive i tutte le codizioi di mercato No direzioale (oostate l assuzioe di prospettive core) Scarsamete correlato a credito, gilt, oro e azioi Gestore o vicolato da alcu particolare orietameto Livello elevato di esperieza d ivestimeto log e short Ecoomista capo membro del team Gestioe del rischio icorporata el processo Il team comprede specialisti quatitativi dedicati Approccio iovativo ClearCurve, sviluppato da Igis el 2005 Metodo esclusivo di estrazioe dei tassi forward dai titoli di stato Offre ua visioe più accurata dell adameto dei tassi d iteresse 6

7 Processo di ivestimeto Team di gestioe del fodo Biografie dei membri del team resposabile dei tassi Russ Oxley Resposabile del team Russ vata 16 ai d esperieza el campo degli ivestimeti. Ha iiziato la carriera i Ivestec Asset Maagemet el 1997, diveedo i seguito gestore di fodi a reddito fisso i Liverpool Victoria Asset Maagemet e quidi i Swiss Re Asset Maagemet el Etrato i Igis el 2004, Russ si è specializzato i titoli di stato UK, diveedo poi resposabile dei tassi el A partire dal 2005, i collaborazioe co il team, ha sviluppato il sistema software proprietario ClearCurve. Stuart Thomso Gestore degli ivestimeti/ecoomista capo Stuart vata 29 ai d esperieza el campo degli ivestimeti, avedo iiziato la carriera el 1985 come ecoomista juior i Britaia Asset Maagemet. Ha poi ricoperto vari icarichi di ecoomista seior e resposabile di strategie di mercato, lavorado tra l altro per Nikko Europe, Credit Agricole Idosuez e Charles Staley Sutherlads. Stuart è etrato i Igis el 2006, assumedo resposabilità elle aree di obbligazioi iterazioali e valute e diveedo ecoomista capo. Adam Purzitsky Gestore seior di portafoglio Adam vata ove ai d esperieza el campo degli ivestimeti. Ha coseguito u PhD i ecoomia alla Priceto Uiversity, co ua tesi ititolata Jump-Diffusio Models i Empirical Asset Pricig. Ha ioltre coseguito u diploma BA i matematica alla York Uiversity di Toroto, Caada. Nel 2004 è etrato el team resposabile delle strategie quatitative del reddito fisso di Lehma Brothers. Dopo tre ai a Lehma, el 2007 Adam è etrato i Société Géérale, ella divisioe delle operazioi strutturate i tassi d iteresse, i veste di resposabile dell elaborazioe di strategie di egoziazioe quatitative da vedere sotto forma di titoli strutturati. A geaio 2009 Adam è etrato i Igis come gestore di portafogli quatitativi. Paul Shata Gestore di portafoglio Paul vata cique ai d esperieza el campo degli ivestimeti. Etrato i Igis Asset Maagemet a settembre 2008 è diveuto gestore di portafoglio. Si è laureato alla Uiversity of Strathclyde, coseguedo u diploma BSc Hoours i matematica, statistica e fiaza el La sua esperieza i materia di ivestimeti è iiziata lavorado durate le vacaze presso JP Morga Chase all itero del team resposabile della egoziazioe di obbligazioi covertibili. Paul detiee u certificato CFA. 7

8 La presete comuicazioe ha fialità promozioali, è cocepita come ua sitesi e o costituisce u ivito, offerta, sollecito o raccomadazioe ad acquistare o vedere azioi del Fodo. Può essere distribuita esclusivamete a professioisti dell ivestimeto. La distribuzioe del presete documeto e l offerta di azioi possoo essere soggette a restrizioi di legge i alcue giurisdizioi. Chiuque etri i possesso del presete documeto è pertato teuto a iformarsi e ad osservare le evetuali restrizioi applicabili. Le opiioi espresse o costituiscoo cosuleza di ivestimeto. La scheda iformativa o costituisce parte di alcu cotratto di vedita o acquisto di ivestimeti. Le sottoscrizioi el Fodo soo valide uicamete se effettuate sulla base dell attuale Prospetto, del Supplemeto al Prospetto, delle relazioi fiaziarie più receti e del Documeto coteete le iformazioi chiave per gli ivestitori (KIID), i quali soo dispoibili sul ostro sito web all idirizzo Gli ivestitori resideti el Rego Uito soo teuti a leggere il KIID isieme al Documeto iformativo supplemetare (SID) prima di effettuare u ivestimeto co oi. Sgravi e regimi fiscali dipedoo dalle situazioi particolari dei sigoli ivestitori e possoo cambiare i caso di variazioi i tali situazioi o a livello di leggi. I poteziali ivestitori devoo rivolgersi ai propri cosuleti fiscali e fiaziari prima di acquistare o vedere azioi del Fodo. Le performace coseguite i passato o costituiscoo u idicazioe di aaloghi redimeti futuri. Il Fodo adotta posizioi log e short i base all adameto del mercato atteso dal gestore ed è pertato improbabile che le sue performace seguao l adameto dei mercati azioari e obbligazioari più ampi. Pur cosetedo al Fodo di coseguire redimeti positivi elle fasi di calo dei mercati, ciò può ache tradursi i redimeti egativi elle fasi di rialzo dei mercati. Il valore degli ivestimeti e il reddito da essi riveiete soo soggetti a fluttuazioi al ribasso e al rialzo e o soo garatiti. Le oscillazioi dei tassi di cambio possoo determiare fluttuazioi el valore degli ivestimeti. Il Fodo è u comparto di Igis Global Fuds SICAV, ua società d ivestimeto costituita ai sesi delle leggi del Graducato di Lussemburgo come SICAV autogestita. La società d ivestimeto ha sede legale i Vertigo-Polaris, 2-4 rue Eugèe Ruppert, L-2453 Lussemburgo ed è autorizzata e discipliata dalla Commissio de Surveillace du Secteur Fiacier (CSSF) i Lussemburgo. Il comparto è al mometo registrato per la distribuzioe al pubblico ei segueti paesi: Lussemburgo, Rego Uito, Spaga, Germaia, Austria, Fracia, Paesi Bassi, Svezia, Svizzera, Filadia e Italia. Copie gratuite di tutta la documetazioe pertiete possoo essere richieste agli ageti pagatori locali. Agete pagatore i Austria: Uicredit Bak Austria, 8398 Global Securities Sales & Services, P.O. Box 35, A-1011 Viea; Agete pagatore i Fracia: Société Géérale SA, 29 Boulevard Haussma, F Parigi; Agete resposabile delle iformazioi i Germaia: Société Géérale SA, Neue MaizerStraße 46-50, D Fracoforte sul Meo; Agete pagatore i Italia: RBC Dexia, Via Vittor Pisai 26, Milao; Agete pagatore i Lussemburgo: Société Géérale, 11 Aveue Emile Reuter, L-2420 Lussemburgo; Agete pagatore ei Paesi Bassi: ING Bak NV, Va Heevlietlaa 220, LocatioCode BV.06.01, NL-1083 CN Amsterdam; Agete pagatore i Spaga: RBC Dexia Ivestor Services España SA, calle Ferado El Sato o20, Madrid 28010; Agete pagatore i Svezia: SEB Merchat Bakig, Sergels Torg 2, SE Stoccolma. Rappresetate per la Svizzera: First Idepedet Fud Services Ltd., Klausstrasse 33, CH-8008 Zurigo. L Agete pagatore per la Svizzera è NPB Neue Privat Bak AG, Limmatquai 1, P.O. Box, CH-8022 Zurigo. Il comparto è u orgaismo ricoosciuto e promosso el Rego Uito ai sesi della Sezioe 264 della Legge Fiacial Services ad Markets Act Il presete documeto è stato pubblicato da Igis Ivestmet Services per coto di Igis Global Fuds SICAV. Igis Ivestmet Services è registrata i Scozia al. SC Sede legale: 50 Bothwell Street, Glasgow, G2 6HR. Autorizzata e discipliata dalla Fiacial Coduct Authority. Igis Asset Maagemet Limited e le sue cosociate fao parte del gruppo Stadard Life Ivestmets (Stadard Life Ivestmets (Holdigs) Limited e delle sue cosociate). D129_ITA_07.14 Per ulteriori iformazioi: Telefoo: +44 (0) igiseurope@igisasset.com Sito web: Le telefoate possoo essere cotrollate e/o registrate a fii di sicurezza, formazioe itera, corretta gestioe dei coti, moitoraggio itero dei clieti e migliorameto della qualità del servizio.