Il sistema bancario italiano: dal declino al rilancio per sostenere la crescita. Prof. Mario Comana, Luiss, Roma Luberg, 17 marzo 2016

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1 Il sistema bancario italiano: dal declino al rilancio per sostenere la crescita Prof. Mario Comana, Luiss, Roma Luberg, 17 marzo 2016

2 Percorso logico Scenario e teoria La fase congiunturale incontra il sistema bancario europeo in condizioni di fragilità Le banche hanno quotazioni molto basse perché non creano valore Redditività e quotazione delle banche Il rendimento del capitale delle banche è frenato dalla redditività insufficiente La scarsa redditività dipende da molti fattori: sofferenze, costi, margine di interesse Sfide del sistema bancario Vigilanza europea, modelli distributivi, redditività: nuovo modello di business Effetti sull economia reale La domanda di credito non è qualitativamente buona La crescita economica e l occupazione sono ostacolate 2

3 Scenario e teoria 3

4 Lo scenario Il sistema bancario europeo affronta il nuovo ciclo economico senza avere completato la ricostruzione dopo la fase avversa iniziata nel Il peso degli NPL è ancora significativo nei conti economici e negli stati patrimoniali 4

5 Lo scenario L indebitamento delle imprese, rispetto alla redditività è migliorato nei Paesi avanzati, ma non in tutti: il primo quintile registra ancora un innalzamento del debito sul EBITDA Gli altri Paesi avanzati hanno quasi completato il percorso di rientro dal picco di incidenza dei NPL rispetto ai RWA 5

6 Le quotazioni delle banche Dal 2008 c è stato un calo fino al 25% nel Successivamente il recupero è stato pieno per le banche europee, più che pieno per quelle americane ma sono parziale per le italiane. Da inizio 2015 si coglie l inversione di tendenza Fonte: Rapporto sulla stabilità finanziaria Banca d Italia, novembre

7 Creazione di valore Expected cash flows: rendimenti disponibili per gli azionisti Fattore di attualizzazione = Costo del capitale Il paradigma della finanza aziendale V = (Roe Coe) * K Funzione della redditività espressa dall azienda Market expected return Risk free + risk premium CAPM approach beta dei rendimenti del mercato azionario W DIV t n t t 1 1 TV t 1 Ke Ke n 7

8 Redditività e quotazione delle banche 8

9 Il rendimento del capitale investito Il rendimento dell attivo delle banche europee dal 2008 è stata molto bassa e con escursioni accentuate fra i Paesi. Come valore modale si colloca al di sotto dell 1% Fonte: Report on financial structures European Central Bank, October

10 La leva finanziaria L aumento del grado di capitalizzazione ha ridotto il grado di capitalizzazione. Questo è avvenuto sia con aumenti di capitale sia con riduzione dell attivo rischioso Fonte: Report on financial structures European Central Bank, October

11 ROE = ROA X LEVA Il rendimento del capitale proprio Poichè il Roe è il prodotto della redditività dell attivo per il grado di leva, il combinato effetto dei due ha prodotto un rendimento del capitale proprio molto modesto e, anche qui, con forti escursioni fra i Paesi Fonte: Report on financial structures European Central Bank, October

12 La brutta coppia (1) Nei sistemi bancari europei l incidenza degli accantonamenti e delle rettifiche si sta smorzando ma rimane elevata, come il peso degli incagli e dei NPL 12

13 La brutta coppia (2) L impatto del rischio sui bilanci bancari produce due effetti negativi e mutuamente rafforzanti: - Aumenta il costo del capitale Diminuisca la redditività sul capitale netto 13

14 I tassi di interesse I tassi di interesse di policy sono a un livello storicamente minimo e il costo del denaro per le imprese è pure su livelli strutturalmente molto bassi (si è ridotto anche il divario a sfavore di quelle italiane) 14

15 I tassi di interesse Il margine di interesse degli intermediari è quindi sceso al minimo storico. La sua componente più importante è diventata l inclinazione della curva dei tassi e il carry trade (ma comporta rischio di liquidità: come nel 2008) 15

16 La redditività delle banche mondiali La generazione di reddito è cambiata strutturalmente nel mondo: Più capitale proprio; meno margine di interesse, meno profitti da trading; più costo del credito 16

17 Il costo del capitale delle banche La percezione del rischio da parte dei mercati ha influenzato il costo del capitale proprio. Soprattutto nei Paesi considerati finanziariamente vulnerabili Fonte: Econmic Bullettin European Central Bank, October

18 Le quotazioni di borsa Il risultato: le banche che offrono un rendimento inferiore al costo del capitale sono quotate sotto la pari. Quelle con Roe superiore al costo godono di un premio sul valore contabile

19 Sfide al sistema bancario 19

20 La vigilanza unica europea Evoluzione regolamentare e impatto sull operatività Stile di vigilanza più burocratico e distante Crescente importanza dell approccio per modelli Minore sensibilità verso le banche locali e il localismo bancario Riforma del sistema bancario italiano Trasformazione delle banche popolari maggiori Autoriforma delle banche di credito cooperativo Fusioni e concentrazioni 20

21 Le problematiche della capitalizzazione: impatto di Basilea III full loaded Evoluzione regolamentare e impatto sull operatività Fonte: Financial stability review, ECB, novembre

22 Modelli distributivi e struttura dei costi operativi Importanza collocamento a distanza dei prodotti e servizi HOME E CORPORATE BANKING PER SERVIZIO ALLE FAMIGLIE: NUMERO CLIENTI Ridefinizione del rapporto banca/cliente Ridefinizione del ruolo della filiale bancaria HOME E CORPORATE BANKING SERVIZI A ENTI E IMPRESE: NUMERO CLIENTI ITALIA FVG Fonte: nostre elaborazioni dati da Base dati statistica della Banca d Italia ITALIA FVG 22

23 Modelli distributivi e struttura dei costi operativi Impatto economico e patrimoniale Esigenza investimenti infrastrutturali e sui sistemi informatici Nuova struttura dei costi operativi: Riduzione costi marginali di servizio Impatto rilevante dei volumi sull equilibrio economico Contendibilità delle quote di mercato e minore importanza della presenza sul territorio Disponibilità della clientela famiglie e pmi ad adeguarsi al nuovo modello di servizio 23

24 Evoluzione della concorrenza La concorrenza non proviene più solo dalle banche presenti sul territorio Spostamento della concorrenza dal prezzo alla qualità del servizio Promotori, finanziarie, banche internazionali, circuiti alternativi di finanziamento Completezza dell offerta, dimensione del servizio, approccio al mercato dei capitali Concorrenza non bancaria A tendere gli operatori dei servizi di pagamento saranno sempre più imprese non bancarie. Sui servizi di pagamento si impernieranno nuove opportunità di servizi di intermediazione (paradigma classico) 24

25 Le problematiche della provvista Nuove regole del bail in e rapporto di fiducia verso le banche Rilevanza della dimensione e dell appartenen za a un sistema più ampio Diffidenza per forme di provvista a scadenza estesa e con clausole di subordinazione Fonte: Supplementi al Bollettino Statistico, Moneta e Banche, Banca d Italia, 29 marzo

26 Le problematiche della provvista Condizioni di mercato: remunerazione bassissima, tassazione, scarsa liquidità degli operatori Necessità di presidiare tramite la raccolta diretta il rapporto di clientela e la raccolta indiretta Fonte: Supplementi al Bollettino Statistico, Moneta e Banche, Banca d Italia, 29 marzo

27 Eredità delle sofferenze e incagli Difficoltà delle operazioni diretta di valorizzazione ed espulsione dal bilancio Le problematiche degli impieghi Fonte: Bollettino Economico, Banca d Italia 27

28 Aspettative di mantenimento della politica di bassi tassi di interesse e conseguenze sullo spread Prospettive dei tassi di interesse Fonte: Bollettino Economico, Banca d Italia, gennaio 2016 Fonte: Financial Stability Review, ECB, novembre

29 Verifica della possibilità di mantenimento della componente asset management Trend del mercato finanziario Trend della marginalità Mifid 2 Prospettive di redditività del sistema bancario Tendenziale erosione della componente servizi di pagamento Necessità di ricerca di prestazioni a valore aggiunto 29

30 Crescente complessità e burocratizzazione dell operatività bancaria Rigidità struttura del personale Prospettive di redditività del sistema bancario Onerosità della struttura distributiva diretta Fonte: Bollettino Economico, Banca d Italia 30

31 Contesto regolamentare sempre più complesso e burocratico Evoluzione dei modelli distributivi verso operatività a distanza Compressione dei margini da intermediazione e da servizi Percorso evolutivo Preservare la capacità di supportare il tessuto economico e delle famiglie Necessità di adeguare il modello di business verso le nuove condizioni di mercato Rigidità della struttura dei costi 31

32 Effetti sull economia reale 32

33 La domanda di credito Fonte: Economie regionali, Banca d Italia, dicembre 2015 Domanda di credito non qualitativamente apprezzabile Finalità: mera liquidità, ristrutturazione del debito, no investimenti Capacità di credito di imprese e famiglie non ancora completamente recuperata 33

34 Le conseguenze sull economia reale Nel lungo periodo la dinamica del credito e quella dello sviluppo sono collegate. Quale viene prima? (Chicken or egg problem) GDP Fonte: GSFR, Oct