INVESTIRE SULLA RIPRESA CON LE MATERIE PRIME E GLI ETF AZIONARI
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1 INVESTIRE SULLA RIPRESA CON LE MATERIE PRIME E GLI ETF AZIONARI Simona Gambarini - Associate Director Novembre 2013
2 CONTENUTO Contesto macroeconomico Quali asset performano meglio durante la ripresa I metalli industriali e i metalli preziosi ibridi I mercati azionari più ciclici Prospettive e conclusioni
3 CONTESTO MACROECONOMICO
4 L ECONOMIA MONDIALE STA RITORNANDO A CRESCERE Il FMI prevede un accelerazione della crescita a partire dal 2014 e la Cina contribuirà per una quota sempre maggiore al Pil mondiale. Questo dovrebbe avere un impatto positivo sulle materie prime, in quanto la Cina dovrà importare un quantitativo sempre maggiore di materiali per sostenere la crescita. World GDP Growth Breakdown by Country Contribution to Growth (% of World GDP) 18% 14% 10% 6% European Union Other Developing economies India World GDP Growth (YoY) Advanced Economies (ex US and EU) China United States United States China India Japan Estimates after % 10 Germany -2% 5-6% Source: IMF, ETF Securities Source: IMF (World Economic Outlook - October 2013), ETF Securities
5 I RENDIMENTI SUI TITOLI DI DEBITO USA SONO AUMENTATI ma ulteriori rialzi sono frenati dall ingente debito e fragilità della ripresa 8 US 10yr Nominal Bond Yields Daily Data, 05/11/ /11/ % Source: Bloomberg, ETF Securities
6 L ECONOMIA USA STA MIGLIORANDO L indice manifatturiero USA è al livello più alto in due anni e mezzo. Tuttavia, il mercato del lavoro sta migliorando molto lentamente, richiedendo il continuo supporto della banca centrale. 65 US Manufacturing ISM Has Rebounded Strongly Index Level, From October 31, 2008 to October 31, US ISM Manufacturing Index Source: Bloomberg, ETF Securities
7 % US$ Bn Nominal MA IL DEBITO RIMANE UNA GRANDE MINACCIA PER LA STABILITÀ DEL PAESE Il limite del debito USA è stato temporaneamente incrementato fino al 7 Febbraio, rimandando ai prossimi mesi ulteriori discussioni/soluzioni. Fino ad allora vi è il rischio che gli USA defaultino sul loro debito. Anche se le probabilità sono minime, questo sarebbe un evento catastrofico a livello globale. L impatto sul debito di un incremento dei tassi dell 1% è sostanziale US Debt to GDP: CBO Projections vs. Alternative Scenario Under the alternative scenario, the effective interest rate is 1% higher each year compared to the CBO base case 1,200 1, , Source: ETF Securities, CBO Baseline CBO Interest Payments (RHS) Baseline CBO Debt to GDP (LHS) Alternative Scenario Interest Payments (RHS) Alternative Scenario Debt to GDP (LHS)
8 Sep 03 Dec 03 Mar 04 Jun 04 Sep 04 Dec 04 Mar 05 Jun 05 Sep 05 Dec 05 Mar 06 Jun 06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 Sep 07 Dec 07 Mar 08 Jun 08 Sep 08 Dec 08 Mar 09 Jun 09 Sep 09 Dec 09 Mar 10 Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 Sep 11 Dec 11 Mar 12 Jun 12 Sep 12 Dec 12 Mar 13 Jun 13 Sep 13 L ECONOMIA CINESE È IN RIPRESA Chinese Industrial Production vs GDP Growth % Growth, Monthly data for IP and Quarterly data for GDP, From September 30, 2003 to October 31, GDP Growth (YoY, LHS) Industrial Production (3mma of YoY change, RHS) Source: Bloomberg, ETF Securities
9 E LA SUA DOMANDA DI MATERIE PRIME RIMANE FORTE China Power Cable Production and Copper Consumption Monthly data, From August 31, 2006 to August 31, 2013 China industrial output - Power Cable (LHS, mln km) China refined copper consumption (RHS, metric tonnes) 900, , , , , , , , , Aug 06 Aug 07 Aug 08 Aug 09 Aug 10 Aug 11 Aug 12 Aug 13 Source: Bloomberg, ETF Securities
10 I RISCHI STRUTTURALI DI LUNGO PERIODO RIMANGONO I problemi sul debito sovrano rimangono un rischio sostanziale di lungo periodo. Il recente miglioramento dell economia europea dovrebbe togliere un po' di pressione dai bilanci fiscali nel breve periodo. Tuttavia nel lungo periodo i problemi sul debito e sulla competitività rimangono. % of GDP 140 Gross Debt/GDP Levels Source: IMF, ETF Securities Italy United States Spain Euro area United Kingdom
11 Sep 03 Mar 04 Sep 04 Mar 05 Sep 05 Mar 06 Sep 06 Mar 07 Sep 07 Mar 08 Sep 08 Mar 09 Sep 09 Mar 10 Sep 10 Mar 11 Sep 11 Mar 12 Sep 12 Mar 13 Sep 13 SOPRATTUTTO IN EUROPA L inflazione nella Eurozona al livello più basso in quattro anni ha spinto la BCE a tagliare i tassi dello 0.25%. I rischi di un peggioramento della crescita rimangono. 8 European GDP Growth (YoY, % Change) Quarterly, Sep 2003 to Sep 2013 Germany Italy France Spain Portugal Source: Bloomberg (IMF data), ETF Securities
12 QUALI ASSET PERFORMANO MEGLIO DURANTE LA RIPRESA?
13 Performance Ranking LA RECENTE PERFORMANCE DELLE MATERIE PRIME LASCIA SPAZIO A NUOVE OPPORTUNITÀ D INVESTIMENTO CON LA RIPRESA Con la Cina in via di ripresa e le scorte in diminuzione, le materie prime offrono interessanti opportunità d investimento. Year (YTD) 10yr avg 1 Real Estate Real Estate Commodities Real Estate Commodities Bonds Real Estate Real Estate Bonds Real Estate Equities Real Estate 40.7% 38.0% 35.9% 42.4% 24.5% 6.8% 38.3% 20.4% 7.7% 28.7% 19.0% 12.1% 2 Equities Commodities Real Estate Equities Equities Cash Equities Commodities Cash Equities Real Estate Commodities 34.0% 25.3% 15.4% 21.0% 11.7% 2.1% 34.6% 18.7% 0.2% 16.1% 7.9% 10.8% 3 Commodities Equities Equities Commodities Bonds Commodities Commodities Equities Real Estate Bonds Cash Equities 26.9% 15.2% 10.8% 14.9% 7.9% -30.4% 22.5% 12.7% -5.8% 3.7% 0.2% 8.1% 4 Bonds Bonds Cash Bonds Cash Equities Bonds Bonds Equities Cash Bonds Bonds 7.6% 5.9% 2.6% 4.9% 3.9% -42.2% 6.5% 6.4% -7.3% 0.3% -1.5% 5.7% 5 Cash Cash Bonds Cash Real Estate Real Estate Cash Cash Commodities Commodities Commodities Cash 0.9% 1.2% -0.2% 3.8% -7.0% -47.7% 0.5% 0.2% -9.4% -1.3% -8.6% 1.6% Data: Equity - MSCI World, Bond - Barclays Aggregate Global Bond Index, Real Estate - EPRA/NAREIT Global, Commodity - DJ-UBS CI-F3 SM All Commodities, Cash - Libor. Data in USD, from December 31, 2002 to December 31, 2012 (10 Yr average). YTD: from 31 st December to 30 th September Sources: ETF Securities, Bloomberg
14 QUALI ASSET PERFORMANO MEGLIO DURANTE LA RIPRESA? Palladium Copper Lead Carbon DAXglobal Coal Mining Fund Zinc Nickel Industrial Metals Tin Dow Jones Global Select Dividend Fund DAXglobal Shipping Fund Silver WNA Global Nuclear Energy Fund Cocoa DAXglobal Alternative Energy Fund Aluminum Russell 2000 US Small Cap Fund Platinum Brent Oil 1 Yr WTI Oil 1 Yr What performs when growth is rising? 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% Average of monthly performance in USD during periods of growth over the past 10 years (from October 2003 to October 2013). Growth is calculated as the simple average of the best 20% US and EU PMI on a 3 month moving average basis over the past 10 years. Source: Bloomberg, ETF Securities
15 Energy Use (Kg of oil equivalent per capita) DOMANDA STRUTTURALE DI MATERIE PRIME Industrializzazione, crescita dei paesi in via di sviluppo e offerta limitata contribuiscono ad un innalzamento dei prezzi delle materie prime nel lungo termine. 8,000 7,000 Rising per Capita Incomes Drive Commodity Demand USA 6,000 Australia 5,000 Russia 4,000 3,000 Malaysia Italy Japan UK France Germany 2,000 China Mexico 1,000 Egypt Brazil India GDP per capita (current '000 US$) Sources: World Bank, ETF Securities
16 I METALLI INDUSTRIALI E I METALLI PREZIOSI IBRIDI IL RAME E I METALLI INDUSTRIALI
17 LA CINA STA IMPORTANDO INGENTI QUANTITATIVI DI METALLI INDUSTRIALI 100% 80% 76% YoY Change in China's Industrial Metal Imports (Jan - Sep) 60% 40% 34% 20% 10% 9% 6% 0% -20% Bauxite Copper Nickel Iron Ore Zinc Lead Tin -40% -60% Source: Bloomberg, China Customs, ETF Securities -41% -49%
18 IL RAME IN CINA È PIÙ CARO CHE A LONDRA Il prezzo del rame in Cina ha superato il prezzo sul London Metal Exchange (LME) negli ultimi mesi in quanto la produzione e le scorte sono calate. Le importazioni di rame dovrebbero cominciare ad aumentare, riflettendo l incremento della domanda domestica e la diminuzione dell offerta locale. 0.6 Copper Imports Surge as Premium Rises '000 tonnes (LHS) and US$/t (RHS) SHFE - LME copper price (4mth lag) (rhs) China Copper Imports (lhs) 1, ,250 Nov-2007 Nov-2008 Nov-2009 Nov-2010 Nov-2011 Nov-2012 Nov-2013 Source: Bloomberg, ETF Securities
19 LE SCORTE DI RAME IN CINA SONO CALATE Il prezzo del rame tende a reagire in maniera più forte a variazioni delle scorte piuttosto che al livello assoluto delle stesse. 700 Stockpiles fall as Chinese output hits record '000 tonnes Chinese Copper Production SHFE Copper Deliverable stocks (rhs) Oct-2007 Oct-2008 Oct-2009 Oct-2010 Oct-2011 Oct-2012 Oct-2013 Source: Bloomberg, ETF Securities
20 IL PREZZO DEL RAME DOVREBBE BENEFICIARE DELLA RIPRESA INDUSTRIALE GLOBALE 90% Copper Tied to Manufacturing Monthly data, From Oct 2001 to Oct % 60% 90% 30% 50% 0% 10% -30% -30% US ISM (lhs) (yoy%;3m smoothed) Copper (rhs) (yoy%; 3m smoothed) -60% -70% Oct 01 Oct 03 Oct 05 Oct 07 Oct 09 Oct 11 Oct 13 Source: Bloomberg, ETF Securities
21 I METALLI INDUSTRIALI E I METALLI PREZIOSI IBRIDI PLATINO E PALLADIO
22 I PREZZI DEL PLATINO E DEL PALLADIO DOVREBBERO BENEFICIARE DI UNA RIPRESA DEL CICLO INDUSTRIALE 200% Platinum and Palladium Prices vs. US ISM Manufacturing Index Annual %, Monthly, 30 October October 2013 Platinum US ISM Manufacturing (RHS) Palladium 150% 100% 50% 0% -50% -100% Oct 98 Oct 01 Oct 04 Oct 07 Oct 10 Oct 13 Source: Bloomberg, ETF Securities
23 SIA PLATINO CHE PALLADIO DOVREBBERO REGISTRARE UN FORTE DEFICIT NEL 2013 Supply/Demand Surplus (+) and Deficit (-) as a Percentage of Total Supply 25% 22% Platinum Palladium 20% 17% 15% 15% 15% 13% 11% 10% 9% 8% 7% 4% 5% 5% 0% -5% -10% -5% -1% -1% -1% -3% 0% -6% -5% -8% -9% -15% F* -12% Source: Johnson Matthey, GFMS, ETF Securities * Based on estimates provided by Johnson Matthey as of November 2013 and Thomson Reuters GFMS as of May 2013.
24 GLI ELEVATI COSTI DI PRODUZIONE DETERMINANO IL LIVELLO MINIMO DEI PREZZI NEL MEDIO PERIODO 2,000 1,800 1,600 Platinum Miners' Costs vs Platinum Price US$/oz, Yearly data, From December 31, 2002 to December 31, 2012 Average* Cash Operating costs (US$/oz refined Pt) Average Platinum Price (US$/oz) 1,491 1,655 1,826 1,400 1,200 1, ,022 1,204 1, Source: Bloomberg, ETF Securities
25 L UTILIZZO DI PLATINO E PALLADIO NELLE MARMITTE CATALITICHE DELLE AUTO Il palladio è utilizzato principalmente in auto a benzina mentre il platino è predominante nel mercato delle auto diesel. Platinum and Palladium Autocatalyst Demand in 2012 ('000oz) 7,500 Platinum Palladium 6,000 4,500 3,000 1,500 0 Light Duty Gasoline Source: Bloomberg, ETF Securities Light Duty Diesel Heavy Duty Non-road Mobile Machinery
26 IL PALLADIO SEMBRA NON AVER ANCORA BENEFICIATO DELLA RIPRESA DEL SETTORE AUTO 90% US and China Auto Sales Could Support Palladium Price 3mma of YoY Change, Monthly Data, From September 2006 to September % 70% 160% 50% 110% 30% 60% 10% 10% -10% Change in US and China auto sales combined (LHS) -40% Change in palladium price (RHS, 3-month lag) -30% -90% Sep 06 Sep 07 Sep 08 Sep 09 Sep 10 Sep 11 Sep 12 Sep 13 Source: Bloomberg, ETF Securities
27 LA DOMANDA DI GIOIELLI IN PLATINO IN CINA È RALLENTATA MA CONTINUA A CRESCERE AD UN BUON TASSO La domanda di gioielli in platino da parte della Cina costituisce il 25% della domanda totale di platino, ed è la più importante categoria in termini di contribuzione, seguita dal mercato delle mamitte catalitiche in Europa. La continua crescita della Cina e della ricchezza pro capite dovrebbero contribuire ad incrementare la domanda di platino. Growth in Chinese Jewellery* Demand 3m moving average of YoY % change, Monthly, From September 30, 2003 to September 30, Source: Bloomberg, ETF Securities * Chinese Retail Sales - Gold, Silver and Jewellery
28 I MERCATI AZIONARI PIÙ CICLICI
29 Sep 01 Sep 02 Sep 03 Sep 04 Sep 05 Sep 06 Sep 07 Sep 08 Sep 09 Sep 10 Sep 11 Sep 12 Sep 13 Mar 06 Sep 06 Mar 07 Sep 07 Mar 08 Sep 08 Mar 09 Sep 09 Mar 10 Sep 10 Mar 11 Sep 11 Mar 12 Sep 12 Mar 13 Sep 13 IL SETTORE DEI TRASPORTI NAVALI IN VIA DI RIPRESA? La ripresa industriale negli USA e in Cina e segni di miglioramento nell economia europea dovrebbero aiutare a riassorbire l eccesso di capacità nel settore dei trasporti via nave. Tuttavia l eccesso di offerta nel settore potrebbe pesare sulla performance dell indice ancora per qualche tempo DAXglobal Shipping vs. Baltic Dry Index Index = 100 in September % 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Bulk Fleet Supply Growth (y-o-y) DAXglobal Shipping Baltic Dry Index Source: Bloomberg, IHS Global, ETF Securities Source: Bloomberg, ETF Securities
30 LE VALUTAZIONI DELLE AZIENDE AURIFERE SONO SCESE AL DI SOTTO DEL LORO BOOK VALUE Le azioni delle aziende aurifere sono attualmente scambiate al loro book value dopo essere scese al di sotto a luglio. Il book value normalmente segna il livello minimo di un azione. La correzione dei prezzi negli ultimi anni sembra eccessiva e le valutazioni sono ritornate a dei livelli interessanti per gli investitori Gold Miners Price to Book Value Weighted Average of P/BV per share*, Yearly, From 2003 to October 17, Oct 17, 2013 Source: Bloomberg, ETF Securities * Price to book value calculated based on weighted price to book of the 24 largest senior and medium gold miners.
31 Nov 06 May 07 Nov 07 May 08 Nov 08 May 09 Nov 09 May 10 Nov 10 May 11 Nov 11 May 12 Nov 12 May 13 Liquids Natural gas Coal Nuclear Renewables % y-o-y INVESTIRE NELLE ENERGIE ALTERNATIVE Il consumo di energia rinnovabile e di gas naturale supereranno quello di carbone e petrolio nei prossimi decenni. Nel 2013, la performance del DAXglobal Alternative Energy index ha superato quella dell MSCI. 50% Annual Returns 120% Cumulative Growth in Energy Consumption % 30% 100% 20% 10% 80% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 60% 40% 20% 0% DAXglobal Alternative Energy MSCI World Source: Bloomberg, ETF Securities Source: EIA, ETF Securities
32 Oct 03 Feb 04 Jun 04 Oct 04 Feb 05 Jun 05 Oct 05 Feb 06 Jun 06 Oct 06 Feb 07 Jun 07 Oct 07 Feb 08 Jun 08 Oct 08 Feb 09 Jun 09 Oct 09 Feb 10 Jun 10 Oct 10 Feb 11 Jun 11 Oct 11 Feb 12 Jun 12 Oct 12 Feb 13 Jun 13 Oct 13 IL SETTORE DELLE PICCOLE AZIENDE USA DOVREBBE PERFORMARE MEGLIO DELL S&P500 IN FASE DI RIPRESA Cumulative Returns (Base Currency) Correlations with Oct 2013 YTD 1 Yr 3 Yrs 5 Yrs 10 Yrs FTSE Eurostoxx DAX30 S&P 500 Volatility Russell % 30% 36% 61% 115% 128% % MSCI AC World Index 4% 19% 23% 34% 88% 109% % S&P 500 5% 25% 27% 58% 103% 105% % Correlations and volatilities are correlation or annual volatility of daily returns over period from the 31st October 2003 to the 31st October 2013 or since inception of the index S&P 500 Russell 2000 US Small Caps vs Large Caps Indices From October 29, 2003 =100 to October 31, Source: Bloomberg, ETF Securities
33 PROSPETTIVE E CONCLUSIONI
34 CONCLUSIONI Cina, Stati Uniti, e per certi versi l Europa, sono in ripresa. L eccesso di scorte che ha pesato sul mercato delle commodity negli ultimi anni sta pian piano rientrando e le basse valutazioni delle materie prime offrono alcune opportunità d investimento interessanti. Il rame e i metalli industriali continuano ad essere trainati dalla forte domanda cinese, che è ritornata a crescere fortemente negli ultimi mesi. Platino e palladio sono metalli preziosi con caratteristiche industriali, in quanto tali tendono a performare meglio degli altri metalli preziosi durante periodi di crescita. In termini relativi, preferiamo il palladio al platino grazie ai suoi solidi fondamentali. In termini di ETF, le azioni delle aziende più legate alla ripresa e all andamento del ciclo economico dovrebbero performare particolarmente bene in questo periodo. La performance degli indici DAXglobal Shipping Index, DAXglobal Gold Miners Index, DAXglobal Alternative Energy Index e del Russell 2000 è storicamente molto positiva in periodi di ripresa economica.
35 INFORMAZIONI IMPORTANTI Generale La presente comunicazione è stata diffusa da ETF Securities (UK) Limited ( ETFS UK ), la quale è autorizzata e disciplinata dalla Financial Conduct Authority ( FCA ) (Autorità di Vigilanza per i servizi finanziari) del Regno Unito. I prodotti discussi nel presente documento sono emessi da ETFS Commodity Securities Limited ( CSL ), ETFS Hedged Commodity Securities Limited ( HCSL ), ETFS Industrial Metal Securities Limited ( IML ), ETFS Metal Securities Limited ( MSL ), ETFS Oil Securities Limited ( OSL ), ETFS Hedged Metal Securities Limited ( HMSL ), ETFS Foreign Exchange Limited ( FXL ), ETFX Fund Company Plc ( ETFX ), Gold Bullion Securities Limited ( GBS ed insieme a CSL, HCSL, IML, MSL, OSL, HMSL, FXL ed ETFX gli Emittenti ). CSL, HCSL, HMSL, IML, MSL, OSL, FXL e GBS sono regolamentati dalla Jersey Financial Services Commission (Commissione per i servizi finanziari del Jersey). ETFX è una società d'investimento a capitale variabile di tipo aperto con responsabilità separata tra i comparti (ognuno un Fondo ) di diritto irlandese. La Società è stata autorizzata dalla Banca centrale d Irlanda (il Regolamentatore Finanziario) come OICVM ai sensi del Regolamento delle Comunità Europee (Organismi di investimento collettivo in valori mobiliari) del 2003 ed emetterà una categoria di azioni separata (le Azioni ) per ogni Fondo. Se effettuata all'interno dell'italia, la presente comunicazione è rivolta esclusivamente a investitori qualificati e la sua circolazione tra il pubblico è proibita. 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Il presente documento può contenere commenti indipendenti sul mercato redatti da ETFS UK e basati su informazioni disponibili al pubblico. ETFS UK non rilascia alcuna garanzia in merito all'esattezza o alla correttezza delle informazioni contenute nel presente documento e qualsiasi opinione relativa a prodotti o all'attività del mercato è soggetta a variazioni. I fornitori di dati terzi utilizzati per il reperimento di informazioni riportate nella presente comunicazione non rilasciano alcuna garanzia o dichiarazione di alcun genere in merito a tali dati. I dati sulla performance storica riportati nel presente documento potrebbero essere basati su backtesting. I dati di performance sottoposti a backtesting sono puramente ipotetici e sono divulgati nel presente documento a scopo esclusivamente informativo. I dati sottoposti a backtesting non rappresentano il rendimento reale e non devono essere interpretati come un indicazione della performance effettiva o futura. La performance passata non costituisce una guida o una garanzia di rendimenti futuri. Le informazioni contenute nella presente comunicazione non costituiscono un'offerta di vendita né un sollecito ad acquistare titoli. La presente comunicazione non dovrebbe essere utilizzata come base per assumere decisioni d'investimento. In base a quanto disposto dalla FCA, ETFS UK è tenuta a specificare di non agire in alcun modo per conto dell investitore in relazione all investimento o all'attività di investimento a cui la presente comunicazione è riferita. In particolare, ETFS UK non fornirà all investitore alcun servizio di investimento e/o valutazione, o raccomandazione, in relazione ai termini di un operazione. Nessun rappresentante di ETFS UK è autorizzato ad adottare una condotta che possa portare l investitore a ritenere altrimenti. ETFS UK non è pertanto tenuta a fornire all investitore le tutele prestate ai suoi clienti; l investitore dovrà pertanto rivolgersi ad un consulente legale, finanziario e fiscale secondo quanto riterrà opportuno. Avvertenze sui rischi I titoli emessi dagli Emittenti sono prodotti complessi e strutturati che implicano un considerevole livello di rischio e non sono adatti a tutti i tipi di investitori. I titoli offerti dagli Emittenti sono rivolti a investitori sofisticati, professionali e istituzionali. Qualsiasi decisione d'investimento dovrebbe essere basata sulle informazioni contenute nel prospetto informativo degli Emittenti (o in eventuali supplementi agli stessi) che comprendono, tra l'altro, informazioni su determinati rischi associati a un investimento. Il prezzo dei titoli è soggetto a oscillazioni e gli investitori potrebbero non recuperare l importo investito. I titoli sono denominati in dollari USA e il valore degli investimenti denominati in altre valute sarà influenzato dai movimenti dei tassi di cambio. Gli investimenti nei titoli dell'emittente che offrono un'esposizione corta e/o a leva finanziaria sono adatti soltanto a investitori sofisticati, professionali e istituzionali che comprendono il significato di leva finanziaria e di rendimenti giornalieri composti e che sono in grado di accettare il potenziale di perdita accentuata rispetto a investimenti che non incorporano tali strategie. In periodi superiori a un giorno, gli investimenti con un'esposizione corta e/o a leva finanziaria non offrono necessariamente agli investitori un rendimento equivalente a quello derivante da investimenti lunghi o corti non sottoposti a leva finanziaria moltiplicato per il relativo fattore di leva finanziaria.
36 INFORMAZIONI IMPORTANTI Per informazioni più dettagliate su questi e altri rischi associati all'investimento nei titoli offerti dagli Emittenti, si rimandano gli investitori alla sezione Fattori di rischio del prospetto informativo pertinente. I prospetti informativi degli Emittenti sono disponibili su Per ulteriori informazioni contattare ETFS UK al numero o all'indirizzo info@etfsecurities.com. Passporting e investitori soggetti a restrizioni La FCA ha rilasciato alle autorità normative elencate di seguito le certificazioni di approvazione attestanti che il prospetto informativo dell'emittente è stato redatto in conformità alla Direttiva 2003/71/CE: I prospetti informativi (ed eventuali supplementi agli stessi) degli Emittenti hanno ottenuto la certificazione di approvazione dall Italia e sono stati depositati presso la CONSOB e la Banca d'italia. Copie dei prospetti informativi e della relativa documentazione normativa, comprese le relazioni annuali, possono essere ottenute da Per ulteriori informazioni contattare ETFS UK al numero o all'indirizzo info@etfsecurities.com. Salvo diversamente indicato, la presente comunicazione viene effettuata come collocamento privato ed è rivolta esclusivamente ai destinatari professionali/istituzionali cui essa viene consegnata. Terzi I titoli emessi dagli Emittenti sono obbligazioni dirette e a rivalsa limitata soltanto dagli Emittenti e non sono obbligazioni di o garantiti da UBS AG, Merrill Lynch Commodities Inc. ( MLCI ), Bank of America Corporation ( BAC ), Shell Trading Switzerland, Shell Treasury, HSBC Bank USA N.A., JP Morgan Chase Bank, Morgan Stanley & Co International plc, Morgan Stanley & Co. Incorporated e Deutsche Bank AG, loro affiliate, né da alcun altro soggetto o da sue affiliate. UBS AG, MLCI, BAC, Shell Trading Switzerland, Shell Treasury, HSBC Bank USA N.A., JP Morgan Chase Bank, Morgan Stanley & Co International plc, Morgan Stanley & Co. Incorporated e Deutsche Bank AG disconoscono qualsiasi responsabilità, sia essa civile, contrattuale o di altra natura (fatto salvo quanto citato qui sopra), che potrebbero avere in ordine al presente documento o al suo contenuto altrimenti derivante dal presente documento. BofA Merrill Lynch, Barclays Capital, Citi, o Rabobank International non si assumono alcuna responsabilità in merito al contenuto della presente comunicazione. Dow Jones, UBS, DJ-UBS CI SM, DJ-UBS CI-F3 SM, ed eventuali indici o sottoindici correlati sono marchi di servizio di Dow Jones Trademark Holdings LLC ( Dow Jones ), CME Group Index Services LLC ( Indici CME ), UBS AG ( UBS ) o UBS Securities LLC ( UBS Securities ), a seconda dei casi, e sono stati concessi in licenza d'uso all'emittente. I titoli emessi da CSL e HCSL, sebbene basati su componenti dell'indice Dow Jones UBS Commodity Index 3 Month Forward SM, non sono sponsorizzati, sostenuti, venduti o promossi da Dow Jones, Indici CME, UBS, UBS Securities né da loro rispettive controllate o affiliate, i quali non rilasciano alcuna dichiarazione in merito all'idoneità dell'investimento in tale prodotto. Gli Indici Morgan Stanley sono di proprietà esclusiva di Morgan Stanley & Co. Incorporated ( Morgan Stanley ). Morgan Stanley e i nomi degli indici Morgan Stanley sono marchi di servizio di Morgan Stanley o sue affiliate e sono stati concessi in licenza d uso per determinati scopi a ETF Securities Limited relativamente ai titoli emessi da FXL e HMSL. I titoli emessi da FXL e HMSL non sono sponsorizzati, sostenuti o promossi da Morgan Stanley, la quale non si assume alcuna responsabilità in ordine a tali titoli finanziari. Il prospetto informativo di FXL e HMSL riporta una descrizione più dettagliata del rapporto limitato esistente tra Morgan Stanley e FXL e HMSL e di qualsiasi titolo finanziario correlato. Nessun acquirente, venditore o detentore di titoli emessi da FXL e HMSL, né alcun altro soggetto o entità, è autorizzato a utilizzare o a fare riferimento a nomi commerciali, marchi depositati o marchi di servizio di Morgan Stanley per sponsorizzare, sostenere, commercializzare o promuovere il prodotto senza aver prima contattato Morgan Stanley per ottenere l'eventuale autorizzazione. In nessun caso un soggetto o un entità può rivendicare un affiliazione con Morgan Stanley senza il previo consenso scritto della stessa.
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