Le società italiane creano ancora valore? L indagine 2013 sulle principali Società Italiane per Capitalizzazione di borsa

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Dimensione: px
Iniziare la visualizzazioe della pagina:

Download "Le società italiane creano ancora valore? L indagine 2013 sulle principali Società Italiane per Capitalizzazione di borsa"

Transcript

1 Le società italiane creano ancora valore? L indagine 2013 sulle principali Società Italiane per Capitalizzazione di borsa

2 Indice LE SOCIETÀ ITALIANE CREANO ANCORA VALORE? L indagine 2013 sulle principali Società Italiane per Capitalizzazione di Borsa Executive Summary i. Il punto di partenza: il Valore delle Società del FTSE MIB ii. La sfida lanciata dal Mercato: sostenere la performance nel tempo iii. Il Valore delle società del FTSE MIB da un ottica People-Based Glossario Pagina ( 1 )

3 Executive Summary I mercati dei capitali sono efficienti? Difficile dare una risposta affermativa a questa domanda, soprattutto se alla parola efficienza si associano tutte quelle valenze positive che normalmente l accompagnano. Troppi sono i fattori e le distorsioni che stanno alla base del funzionamento dei mercati finanziari e che sono emersi palesemente in questi anni. Questi rendono difficile associare al funzionamento dei mercati dei capitali l aggettivo buono. Tutto ciò è dovuto sicuramente a cattive regole, a cui solo parzialmente si è posto rimedio, mentre allo stesso tempo sono sopraggiunti massicci interventi di stimolo, da parte di alcune banche centrali, che pur dando ossigeno a parte dell economia reale, pongono ulteriori dubbi sulla reale veridicità e sostenibilità di alcuni prezzi che osserviamo quotidianamente in questi mercati. Tutto ciò premesso, i prezzi comunque rappresentano sempre dei giudizi con cui confrontarsi e sulla cui base è possibile leggere le performance delle imprese. Se distorsione c è su alcuni valori, data la globalizzazione dei mercati, può non essere sbagliato ritenere che questa possa rappresentare un rumore di sottofondo che non ci impedisce di osservare le differenze di giudizio e di performance economica sottostante. Le pagine seguenti offrono una fotografia di questi giudizi che il mercato dei capitali esprime sulle principali società italiane al 15 maggio 2013, affiancate dalla lettura delle performance gestionali di creazione di valore conseguite nel Questi giudizi sono stati anche utilizzati per verificare se i valori di goodwill iscritti a bilancio da alcune imprese (spesso una parte consistente del loro Attivo) sono ritenuti dal mercato realistici e sostenibili. La comprensione di tale giudizio è stata dedotta raffrontando le aspettative implicite nei prezzi e le aspettative equivalenti implicite nei valori di goodwill. Inoltre, alla lettura tradizionale delle performance di creazione di valore, basata sulla quantità e rendimento del capitale investito, si è affiancata una lettura che pone maggiore attenzione alle Persone. Crediamo che questa vista, che pone l individuo al centro della performance d impresa, debba sempre più essere compresa e gestita affinché i prezzi riflettano effettivamente il reale valore. Il 2012 ha innanzitutto visto il settore del lusso primeggiare all interno dell indice Mib: performance ottima per Tod s, Ferragamo e Luxottica, con aspettative di ulteriori miglioramenti per gli anni venturi. Gioiellini tutti italiani sono altresì Pirelli e Prysmian, performance positiva e in incremento per entrambi. Spiccano poi FIat e Telecom Italia, le cui valorizzazioni di mercato non risultano elevate nonostante i brillanti risultati conseguiti. Colpiscono infine le aspettative del mercato riguardanti la futura performance di Diasorin, il cui potenziale di crescita è risultato enorme. Pagina ( 2 )

4 Il punto di partenza: il Valore delle società del FTSE MIB La capacità delle imprese di creare Valore dipende da quanto più Capitale (Quantità) riescono ad impiegare ad un Tasso di Rendimento superiore al suo Costo-opportunità (Qualità) Siamo certi di sapere da cosa dipende la capacità delle imprese di creare Valore e ricchezza? Se le risorse economiche investite in una Società perdono progressivamente valore, potrebbe non essere (solo) colpa di fattori esogeni o del clima di incertezza che stiamo vivendo. Una visione chiara e condivisa di ciò che è necessario per creare Valore e di quali sono le leve agibili per farlo, può essere un aiuto sia per manager, che per investitori. Generare valore - ovvero Profitto Economico_EVA positivo - è una questione di Qualità e di Quantità. Questa è la ragione per cui imprese di piccole dimensioni possono generare enorme ricchezza e imprese di grandi dimensioni, invece, distruggere Valore. L importanza della Qualità La qualità è una misura relativa che identifica qualcosa di un livello superiore rispetto ad un hurdle di riferimento. Dall ottica di un investitore, dunque, un investimento di qualità è quello in grado di generare un ritorno maggiore rispetto ad altri investimenti di pari rischio. Per misurare la qualità di ogni Società del nostro Campione - l indice FTSE MIB 1 - abbiamo calcolato il Tasso di Rendimento generato dal Capitale Investito nell attività d impresa (ROIC 2 ) e lo abbiamo confrontato con quanto gli investitori si aspetterebbero di realizzare per sostenere similari livelli di rischio (WACC 3 ). I Best Performer per qualità nel e considerando una media degli ultimi 3 anni di performance - sono: Azimut Holding, Ferragamo e Diasorin. La Quantità come acceleratore della creazione di Valore Nell attività d impresa, la quantità di Capitale Investito 4 che garantisce un ritorno superiore al suo Costo oppotunità è la seconda leva necessaria per creare Valore. Più Capitale sarà impiegato a questo alto tasso di ritorno, più sarà la ricchezza creata. Un esempio di successo? Telecom Italia non solo ha conseguito negli ultimi 3 anni un Tasso di Rendimento medio dell 11% circa al di sopra del Costo opportunità del Capitale, ma ha impiegato a questo tasso una media di 20 mld, conseguendo un Profitto di 6,5 mld in più della remunerazione minima associata ad un investimento di pari rischiosità. Di seguito è riportato il Campione di imprese analizzate ordinato per Market Value Added (MVA) ovvero il maggior valore che, ad una certa data, gli azionisti possiedono rispetto a quanto originariamente investito nell impresa. Per ricevere la versione completa del Paper siete pregati di contattare Questa misura, sulla base delle aspettative del Mercato dei Capitali, equivale alla sommatoria degli EVA futuri attualizzati. Luxottica, Tenaris e Eni sono le prime 3 Società che il Mercato premia con un maggior valore aggiunto rispetto al Capitale che è stato investito. Ci sono invece tre Banche in fondo alla classifica: Unicredit, Intesa Sanpaolo e Banca MPS. Ma non sono le sole che hanno visto assottigliarsi le prospettive di crescita che il Mercato dei Capitali riconosce loro. 1 E il principale indice di benchmark dei mercati azionari italiani che raccoglie circa l 80% della capitalizzazione di mercato interna ed è composto da 40 società di primaria importanza e a liquidità elevata. I dati di Mercato sono al 15 maggio ROIC = Return on Invested Capital 3 WACC = Weighted Average Cost of Capital 4 Debito+Equity Pagina ( 3 )

5 Quanto il Valore complessivo dell impresa eccede il Capitale Investito al ? Qual è il Tasso di Rendimento generato dal Capitale Investito nell attività d impresa? Quanto, gli investitori, si aspettano di guadagnare per similari livelli di rischio? Qualità Quanto remunera, questo business, rispetto ad altri investimenti di pari rischio? Quantità A quanto ammonta il totale dei fondi investiti nell attività d impresa? Qualità X Quantità Il Profitto Economico che gli investitori si attendono dal proprio Capitale di Rischio Market Value Added Return on Invested Capital Weighted Average Cost of Capital - = X = Economic Profit Spread Invested Capital Economic Profit (EVA ) Company Mio. on Invested Capital 3y Average y Average y Average y Average 2012 Mio. 3y Cumulative 2012 Mio. Luxottica ,4 X 22,5% 26,4% 6,8% 6,4% 15,7% 20,0% Tenaris ,5 X 15,0% 17,9% 7,8% 7,1% 7,2% 10,7% Eni ,1 X 8,2% 7,3% 8,2% 7,6% -0,0% -0,3% (59) (200) Snam ,4 X 6,3% 6,2% 5,8% 5,1% 0,6% 1,0% Fiat Industrial ,3 X 5,6% 6,7% 8,2% 6,8% -2,6% -0,1% (1.430) (22) Assicurazioni Generali ,6 X 9,2% 2,9% 9,1% 8,5% 0,1% -5,6% (715) Atlantia ,5 X 11,8% 9,7% 6,6% 5,9% 5,2% 3,8% Saipem ,5 X 13,4% 11,5% 6,9% 6,0% 6,5% 5,5% Terna ,5 X 5,5% 5,7% 6,0% 5,5% -0,6% 0,2% (142) 19 Ferragamo ,5 X 33,1% 39,8% 9,4% 9,5% 23,7% 30,4% Tod's ,5 X 22,1% 23,1% 7,1% 6,6% 15,1% 16,6% Mediolanum ,3 X 21,8% 29,2% 10,6% 10,0% 11,2% 19,2% Prysmian ,4 X 14,6% 18,4% 6,8% 6,5% 7,8% 11,8% Pirelli ,7 X 15,9% 17,6% 8,0% 7,1% 7,9% 10,5% Campari ,6 X 18,2% 16,6% 6,7% 6,2% 11,5% 10,3% STMicroelectronics ,5 X -6,4% -26,4% 10,4% 9,9% -16,9% -36,3% (2.171) (1.385) Autogrill ,9 X 9,6% 5,6% 7,3% 6,7% 2,3% -1,1% (10) Azimut Holding ,2 X 68,2% 59,7% 9,4% 9,0% 58,8% 50,7% Lottomatica ,9 X 16,2% 19,3% 6,1% 5,3% 10,1% 14,1% Diasorin ,8 X 38,8% 32,9% 8,2% 7,6% 30,6% 25,3% Enel Green Power ,1 X 4,2% 4,0% 6,3% 5,5% -2,1% -1,5% (703) (196) Parmalat ,6 X 10,0% 9,2% 7,6% 7,0% 2,4% 2,2% Ansaldo STS 850 2,8 X 31,2% 20,9% 7,6% 7,1% 23,6% 13,8% Mediaset 822 0,3 X 7,0% -2,1% 7,2% 6,2% -0,2% -8,3% (23) (312) Fondiaria - SAI 171 0,2 X -87,8% -57,1% 9,1% 7,4% -96,9% -64,5% (3.087) (905) Buzzi Unicem (191) -0,1 X 1,9% 1,0% 7,8% 7,1% -5,8% -6,1% (582) (191) Finmeccanica (755) -0,1 X -3,7% 3,5% 7,1% 6,6% -10,7% -3,1% (1.412) (214) A2A (863) -0,1 X 2,2% 2,2% 7,2% 6,5% -5,0% -4,3% (1.137) (327) Banca Popolare Emilia Romagna (997) -0,4 X 6,6% -0,2% 9,0% 8,5% -2,4% -8,7% (201) (304) Mediobanca (2.208) -0,4 X 4,7% 1,3% 9,8% 9,3% -5,2% -8,0% (949) (515) Fiat (2.432) -0,3 X 11,8% 22,0% 8,0% 6,4% 3,8% 15,5% Per ricevere la versione completa del Paper siete pregati di contattare Banca Popolare Milano (2.820) -0,7 X Unione Banche Italiane (6.245) -0,9 X Banco Popolare (7.173) -0,9 X Telecom Italia (7.386) -0,5 X Enel (9.125) -0,1 X Banca Monte Paschi Siena (11.833) -0,9 X -2,3% -2,2% 10,2% 9,6% -12,5% -11,8% (1.370) (513) 3,7% 1,1% 9,8% 9,3% -6,1% -8,2% (1.417) (637) -0,5% -11,1% 11,0% 10,4% -11,5% -21,5% (2.708) (1.734) 16,7% 16,4% 6,5% 6,0% 10,2% 10,4% ,6% 5,2% 6,6% 5,8% 0,1% -0,6% (497) -1,5% -10,6% 9,7% 9,2% -11,2% -19,8% (4.304) (2.749) Intesa Sanpaolo (26.336) -0,6 X 5,5% 3,8% 10,9% 10,4% -5,5% -6,6% (6.524) (2.756) Unicredit (27.475) -0,7 X 2,3% 2,7% 11,9% 11,3% -9,6% -8,6% (13.091) (3.769) * Rielaborazioni AVA su dati di bilancio Reuters Thomson One. Return on Invested Capital calcolato su Tangible Invested Capital, al netto quindi del Goodwill. Pagina ( 4 )

6 La sfida lanciata dal Mercato: sostenere la performance nel tempo Obiettivo dell impresa è quello di creare Valore, ma ciò deve avvenire in maniera sostenibile nel tempo. Il Mercato aiuta a comprendere se la performance sia innanzitutto ripetibile e altresì se sia corretto o meno procedere ad un impairment del goodwill Creare valore e ricchezza attraverso un incremento di Qualità o Quantità è certamente uno degli aspetti focali del fare impresa, ma una questione non certo secondaria è altresì garantirne la sua Sostenibilità nel tempo. Il Mercato e le aspettative implicite nei corsi azionari Il Mercato dei Capitali, seppure nella sua incolpevole imperfezione, ha l importante ruolo di valorizzare sinteticamente, nella quotazione di ogni giorno, le aspettative di una moltitudine di operatori ed investitori riguardo le performance future delle società oggetto di negoziazione. L analisi dei corsi azionari offre pertanto valide indicazioni a supporto del management riguardo la sostenibilità della performance: è plausibile che una performance EVA positiva sia ripetibile anche in futuro? Viceversa, il Mercato valuta possibile un inversione di tendenza per performance EVA negative? ROIC impliciti e sostenibilità del Goodwill Ad aspettative di Valore positive (FGV 5 >0), il Mercato collega un miglioramento della performance: possa questo avvenire attraverso leve quantitative (crescita) o qualitative (efficienza). Viceversa, nel caso di aspettative negative. Riconducendo tali aspettative unicamente alla seconda componente ed operando un semplice esercizio algebrico, è stato possibile calcolare un ROIC adjusted_performance attesa che ingloba le aspettative implicite nelle attuali quotazioni di mercato (sesta colonna). Per molte delle Società analizzate, tale valore è risultato superiore al rendimento ottenuto nel corso dell ultimo esercizio, sintomatico quindi di un Mercato ottimista, le cui attese sono di un miglioramento delle condizioni economiche e di una rapida ripresa. Nel campione analizzato, fanno tuttavia eccezione alcune Società la cui performance eccezionalmente positiva nel 2012 è attualmente giudicata non sostenibile dal mercato: spiccano fra queste Fiat, Telecom Italia e Pirelli. La sostenibilità della performance è infine strettamente collegata al tema degli intangible: il goodwill iscritto a bilancio recepisce infatti delle aspettative di performance incrementale che, qualora non siano state o non vengano conseguite, comportano uno write-off di tali poste. Sempre nell ipotesi limite di utilizzare solo il driver della Qualità piuttosto che della Quantità, l impiego di un ROIC adjusted_performance minima (quinta colonna) capace di riflettere il rendimento minimo da conseguire affinché il valore del goodwill iscritto a bilancio sia congruo, permette di comprendere quale sia il giudizio degli operatori di mercato riguardo la sua sostenibilità. Il ROIC, così ottenuto, quando superiore a quello espresso dalla aspettative del mercato potrebbe essere sintomatico di un giudizio troppo ottimistico delle aspettative iscritte a bilancio. Il giudizio sintetico espresso in tabella vuole quindi offrire validi spunti di discussione all interno del Board affinché si dia avvio ad un processo di impairment qualora risulti negativo. Per ricevere la versione completa del Paper siete pregati di contattare 5 FGV sta per Future Growth Value. FGV è la parte di MVA spiegata dalle aspettative di performance future da parte del Mercato dei Capitali. In particolare, a valori positivi di FGV sono connesse aspettative di miglioramento della performance EVA negli anni a venire. Viceversa in caso di FGV negativo. Pagina ( 5 )

7 Sostenibilità Goodwill Performance Corrente Performance Minima Performance Attesa Giudizio sintetico di rapida comprensione relativo alla sostenibilità del goodwill Rendimento ottenuto dalla società nel 2012 Rendimento a un anno sufficiente a giustificare i valori di goodwill iscritti a bilancio Rendimento a un anno implicito nelle aspettative del Mercato dei Capitali Company Goodwill 2012 Sustainability Grade ROIC 2012 Minimum ROIC for Goodwill sustainability Market expectation on ROIC Luxottica Tenaris Eni Snam Fiat Industrial Assicurazioni Generali Atlantia Saipem Terna Ferragamo Tod's Mediolanum Prysmian Pirelli Campari STMicroelectronics Autogrill Azimut Holding Lottomatica Diasorin Enel Green Power Parmalat Ansaldo STS Mediaset Fondiaria - SAI Buzzi Unicem Finmeccanica A2A Banca Popolare Emilia Romagna " " " 26,4% 17,9% 7,3% 6,2% 6,7% 2,9% 9,7% 11,5% 5,7% 39,8% 23,1% 29,2% 18,4% 17,6% 16,6% -26,4% 5,6% 59,7% 19,3% 32,9% 4,0% 9,2% 20,9% -2,1% -57,1% 1,0% 3,5% 2,2% -0,2% 14,6% 8,4% 7,8% 5,2% 7,5% 13,3% 8,0% 6,5% 5,6% 9,5% 6,8% 11,1% 8,2% 9,3% 11,5% 10,1% 16,5% 19,8% 13,7% 7,6% 5,5% 8,8% 7,9% 7,8% 13,2% 8,5% 6,6% 7,0% 9,4% Mediobanca 366 " 1,3% 9,8% Fiat " 22,0% 11,8% Banca Popolare Milano - -2,2% 9,6% Unione Banche Italiane Banco Popolare Telecom Italia Enel Banca Monte Paschi Siena Intesa Sanpaolo Unicredit "" 1,1% 12,3% Per ricevere la versione completa del Paper siete pregati di contattare "" -11,1% 12,5% " 16,4% 16,1% " 5,2% 6,8% 670 "" -10,6% 9,7% "" 3,8% 12,5% "" 2,7% 14,3% 55,4% 19,0% 8,8% 7,1% 9,6% 17,1% 10,5% 9,3% 8,1% 132,6% 35,9% 34,6% 17,2% 14,0% 21,6% 15,2% 29,0% 75,5% 17,6% 43,7% 6,0% 12,8% 28,0% 9,1% 14,1% 8,0% 5,9% 6,3% 7,0% 6,6% 10,5% 3,4% 4,8% 3,2% 13,8% 6,2% 1,8% 6,0% 7,2% * Rielaborazioni AVA su dati di bilancio Reuters Thomson One. Pagina ( 6 )

8 Il Valore delle società del FTSE MIB da un ottica People-Based La creazione di Valore si può misurare anche considerando un Capitale le Risorse Umane dell impresa. Ciò significa identificare nuove leve agibili per incrementare il Valore della Società e valorizzare le Risorse interne in una logica di costo-opportunità Una delle principali caratteristiche del Profitto Economico_EVA è quella di offrire una modalità di lettura alternativa delle performance gestionali conseguite dalle imprese e di associare il Valore periodale calcolato alle determinanti che hanno concorso a generarlo. E così che, operando una semplice scomposizione algebrica della formulazione tradizionale di questa metrica 6, è possibile determinare un EVA People-Based calcolato rivelando la differenza tra Produttività delle Risorse Umane e il loro Costo medio (Qualità) e moltiplicando questo spread per il numero totale delle Risorse interne (Quantità). In altre parole, si può determinare il Profitto Economico utilizzando il denominatore delle Persone, invece che del Capitale e, da un ottica People-Driven, identificare così diverse (e forse più importanti) leve agibili per incrementare il Valore della Società. La performance di Valore da un punto di vista People-Driven Così come una Società, per generare Valore, ha bisogno che il Capitale impiegato nella stessa sia: a. Redditizio b. Adeguatamente remunerate per il suo Costo-opportunità c. Impiegato in progetti e attività economicamente profittevoli da una prospettiva People-Driven, per creare Valore è necessario che le Risorse Interne siano: a. Produttive b. Adeguatamente remunerate per il lavoro che svolgono c. Correttamente dimensionate all interno della Struttura. Le Persone rappresentano, infatti, un Capitale di competenze e specificità che, come tale, deve essere reso quanto più profittevole e al servizio della capacità di creazione di Valore dell impresa, anch esso secondo una logica di Costo-opportunità. L analisi sulle Società del FTSE MIB Per molte delle Società analizzate (il 43% circa), la Produttività delle Risorse è inferiore al loro Costo per l azienda. Tra chi registra uno spread di qualità negativo c è Mediobanca (-147 k ), Banco Popolare (-93 k ) e Banca MPS (-90 k ). Non mancano, però, altrettanti esempi di eccellenza. Tra questi spicca Azimut Holding che, tra tutte le Società del Campione, registra la miglior valorizzazione delle proprie Risorse - pari a 787 k - ottenuta in virtù di altri due primati: quello di Best Performer per Produttività delle Risorse (988 k ), che corregge anche quello del più alto Costo Lavoro medio del Campione (201 k ). Altri Campioni di Produttività sono: Mediolanum (181 k ), Campari (118 k ) e Diasorin (113 k ). Per ricevere la versione completa del Paper siete pregati di contattare Numerose, infine, sono le Società che registrano un alto coefficiente Salary/Employee. Tra queste: Mediobanca (112 k ), Mediaset (106 k ), Banco Popolare (98 k ), UBI (80 k ) e Ansaldo STS (76 k ). 6 Profitto Economico Tradizionale = (ROIC - WACC) * Capitale Investito; Profitto Economico People-Based = (Produttività delle Risorse - Costo Lavoro medio) * N Risorse Per giungere alla determinazione del Profitto Economico People-Based si dovrà scomporre algebricamente la sua formulazione Tradizionale. Si comincia determinando i Ricavi per dipendente al netto dei Costi (inclusi Ammortamenti, Imposte e Capital Charge a copertura del Costo del debito e del Capitale proprio). Ciò che resta è una misura della Produttività per dipendente che, sottraendo il Costo medio del Personale e moltiplicando per il numero di Risorse Interne, restituisce il Profitto Economico People-Based. Pagina ( 7 )

9 Quanto vale la Produttività di ciascun dipendente dell impresa? A quanto ammonta il Costo medio di ciascuna Risorsa? Qualità Quanto sono produttive le Risorse Interne Vs il loro Costo per l impresa? Quantità A quanto ammonta il totale delle Risorse Umane? Qualità X Quantità Il Profitto Economico che le Risorse generano per l impresa Productivity per Employee Economic Profit Spread Salary per - = X = Employee N of Employees Economic Profit (EVA ) Company Productivity / Employee Th. Salary / Employee Th. Economic Profit Spread / Employee Th. Number of Employees Economic Profit 2012 Mio. Luxottica Tenaris Eni Snam Fiat Industrial Assicurazioni Generali Atlantia Saipem Terna Ferragamo Tod's Mediolanum Prysmian Pirelli Campari STMicroelectronics Autogrill Azimut Holding Lottomatica Diasorin Enel Green Power Parmalat Ansaldo STS Mediaset Fondiaria - SAI Buzzi Unicem Finmeccanica A2A Banca Popolare Emilia Romagna n.a n.a n.a n.a n.a. 31 (3) 32 (0) (9) (29) (0) (58) 3 10 (53) n.a. (18) (3) (26) (25) (200) 192 (22) (715) (1.385) (10) (196) (312) (905) (191) (214) (327) (304) Mediobanca (35) 112 (147) (515) Fiat Banca Popolare Milano (62) (513) Unione Banche Italiane (33) (637) Banco Popolare Per ricevere la (19) versione 74 completa (93) (1.734) Telecom Italia Enel del Paper siete pregati di contattare (7) (497) Banca Monte Paschi Siena (15) 75 (90) (2.749) Intesa Sanpaolo (29) (2.756) Unicredit (24) (3.769) * Rielaborazioni AVA su dati di bilancio Reuters Thomson One. Invested Capital al netto del Goodwill Pagina ( 8 )

10 Glossario ECONOMIC VALUE ADDED o ECONOMIC PROFIT (EVA o EP) L EVA è un Reddito residuale, ovvero ciò che rimane dai Ricavi dell impresa dopo aver dedotto il Costo di tutti i fattori funzionali alla produzione dei Ricavi stessi, incluso il Costo opportunità del Capitale investito nell impresa dagli azionisti. Secondo questo modello, equivalente al DCF, il Valore d impresa è pari al valore del Capitale presente in azienda al momento della valutazione, più il valore attuale degli EVA che la gestione saprà generare in futuro (MVA). E il parametro più correlato al valore che il Mercato dei Capitali riconosce all impresa poiché ad incrementi della performance EVA, il Mercato risponde con un maggior valore di MVA. Tale modello, dunque, prevede che il Valore d impresa sia funzione dei risultati gestionali futuri espressi in termini di EVA e maggiori sono tali risultati attesi, maggiore sarà il Valore della Società. MARKET VALUE ADDED (MVA) È il maggior valore che, ad una certa data, gli azionisti di un impresa possiedono rispetto a quanto originariamente investito. E calcolato come differenza tra il Valore d impresa (Enterprise Value) e il Capitale investito nella Società (Debito + Equity), inclusivo di eventuali Goodwill. Il MVA si può ulteriormente scomporre in Valore delle performance Future (FGV) e Valore della performance Corrente. FUTURE GROWTH VALUE (FGV) E il Valore attuale dei miglioramenti o peggioramenti di Profitto Economico/EVA attesi rispetto alla performance corrente dell impresa. VALORE DELLA PERFORMANCE CORRENTE Valore attuale di un flusso perpetuo di Profitto Economico/EVA ipotizzato costante. WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL (WACC) È il Costo medio ponderato di tutto il Capitale investito nell attività d impresa, proprio e di debito. E anche definito Costo-opportunità poichè corrisponde al ritorno che gli investitori si aspetterebbero di realizzare da investimenti alternativi di pari livello di rischio. E una media ponderata del Costo del Capitale di Debito e del Costo del Capitale Proprio, con fattori di ponderazione pari ai pesi che Debito e Capitale Proprio assumono sul valore che emerge dalla loro somma. RETURN ON INVESTED CAPITAL (ROIC) È l indicatore che esprime la redditività del Capitale raccolto sul mercato finanziario (presso azionisti e intermediari) e investito nell attività dell impresa. E calcolato come: Nopat/Capitale Investito Tangible. Pagina ( 9 )

11 Active Value Advisors è una società di consulenza direzionale indipendente che si propone come partner per quelle imprese che necessitano di rafforzare il proprio Sistema di Governo e per quelle aziende che vogliono intraprendere percorsi di crescita, attraverso soluzioni coerenti con l obiettivo di creazione di Valore sostenibile. I professionisti di Active Value Advisors hanno un esperienza pluriennale nell assistere i principali gruppi quotati italiani nello sviluppo di Piani Industriali, nella definizione di azioni tese a migliorare la performance di creazione di Valore e nell attività di assistenza al processo di cambiamento che le dinamiche competitive e le opportunità di mercato richiedono. Nello svolgimento dei mandati assegnati viene utilizzato un unico linguaggio professionale che si declina in servizi afferenti a tematiche di gestione diverse: lo Shareholder Value, il Customer Value, il People Value, il Corporate Value. Ciascun centro di competenza risponde ad una dimensione gestionale fondamentale: l Azionista, il Cliente, le Risorse Interne, il Valore degli Asset. Grazie alla collaborazione con professionisti accreditati nell area del Pricing Strategico, Active Value Advisors ha arricchito le proprie competenze e metodologie professionali con modelli e strumenti innovativi di Value Pricing. CORPORATE VALUE Valutazioni Complesse Transaction Services Allocazione del Capitale Mix Fonti di Finanziamento Impairment del Goodwill SHAREHOLDER VALUE Family Constitution Target Setting Outside In Alternative Strategies Strategie delle Business Unit Performance Improvement Value Benchmarking VALUE PRICING PEOPLE VALUE Organizational Culture Survey Action Learning per il Change Management People Audit Ruoli e Responsabilità Sistemi di Rewarding Meccanismi d incentivazione CUSTOMER VALUE Sistemi di Ascolto dei Clienti Social Media Intelligence Analisi e Segmentazione della domanda Sviluppo di sistemi innovativi di CRM Orientamento Politiche Commerciali Modelli e Strategie di Value Pricing Pagina ( 10 ) 18

12 Active Value Advisors. T F E I

CORSO DI FINANZA AZIENDALE SVILUPPO DELL IMPRESA E CREAZIONE DI VALORE

CORSO DI FINANZA AZIENDALE SVILUPPO DELL IMPRESA E CREAZIONE DI VALORE CORSO DI FINANZA AZIENDALE SVILUPPO DELL IMPRESA E CREAZIONE DI VALORE Testo di riferimento: Analisi Finanziaria (a cura di E. Pavarani) - McGraw-Hill - 2001 Cap. 9 1 Qual è il fine dell azienda? Massimizzare

Dettagli

Qual è il fine dell azienda?

Qual è il fine dell azienda? CORSO DI FINANZA AZIENDALE SVILUPPO DELL IMPRESA E CREAZIONE DI VALORE Testo di riferimento: Analisi Finanziaria (a cura di E. Pavarani) - McGraw-Hill - 2001 Cap. 9 1 Qual è il fine dell azienda? Massimizzare

Dettagli

SVILUPPO DELL IMPRESA E CREAZIONE DI VALORE

SVILUPPO DELL IMPRESA E CREAZIONE DI VALORE CORSO DI CORPORATE BANKING SVILUPPO DELL IMPRESA E CREAZIONE DI VALORE - la metodologia EVA - Qual è il fine dell impresa nella logica della finanza aziendale? Massimizzare la creazione del valore per

Dettagli

La «Tobin Tax» e i certificates. Se, quando, come e quanto si paga l imposta sulle transazioni finanziarie (Tobin Tax) in relazione ai certificates

La «Tobin Tax» e i certificates. Se, quando, come e quanto si paga l imposta sulle transazioni finanziarie (Tobin Tax) in relazione ai certificates La «Tobin Tax» e i certificates Se, quando, come e quanto si paga l imposta sulle transazioni finanziarie (Tobin Tax) in relazione ai certificates maggio 2013 COS E LA TOBIN TAX? E un imposta sul «trasferimento

Dettagli

Active Value Pricing. Costruire un ponte tra due visioni della performance d impresa.

Active Value Pricing. Costruire un ponte tra due visioni della performance d impresa. Active Value Pricing Costruire un ponte tra due visioni della performance d impresa. Il Pricing: la principale leva di miglioramento della redditività Lo scenario economico in cui le imprese operano è

Dettagli

SVILUPPO DELL IMPRESA E CREAZIONE DI VALORE

SVILUPPO DELL IMPRESA E CREAZIONE DI VALORE CORSO DI CORPORATE BANKING AND FINANCE SVILUPPO DELL IMPRESA E CREAZIONE DI VALORE - la metodologia EVA - Qual è il fine dell impresa nella logica della finanza aziendale? Massimizzare la creazione del

Dettagli

1.4 LA PRATICA DI ASSURANCE

1.4 LA PRATICA DI ASSURANCE Altri Stakeholder attenti alla CSR ANALISTI - RATING ESG ORGANIZZAZIONI DI RICERCA Associazioni Pubblicazioni Ricerca FONDI INVESTIMENTO CSR Fornitori di soluzioni software Business School ASSURANCE SOCIETÀ

Dettagli

agl Autogrill ribassista 9.96 8.74 8.264 short attuali 7.534 >9.96 atl Atlantia ribassista 14.22 14.34 12.27 11.65 short 14.3 11.65 > 14.

agl Autogrill ribassista 9.96 8.74 8.264 short attuali 7.534 >9.96 atl Atlantia ribassista 14.22 14.34 12.27 11.65 short 14.3 11.65 > 14. 5.03.2013 13.27 Azioni Ita - Ftsemib Ticker Sottostante Tendenza Res 1 Res 2 Supp 1 Supp 2 Segn. Oper. P. d'entrata Take profit Stop loss a2a A2a ribassista 0.4393 0.4630-0.4740 0.3933 0.3885 short 0.3933-0.3885

Dettagli

TESI DI LAUREA - Attori e strumenti nella sostenibilità d impresa

TESI DI LAUREA - Attori e strumenti nella sostenibilità d impresa evidenziato che anche questa distorsione di principi alla base del report di sostenibilità può condurre a benefici in termini di responsabilità sociale d impresa, nel caso in cui abbia come conseguenza

Dettagli

Dal 29 Aprile 2014, 437 nuovi Covered Warrant di UniCredit su Azioni italiane ed internazionali!

Dal 29 Aprile 2014, 437 nuovi Covered Warrant di UniCredit su Azioni italiane ed internazionali! Nuovi Covered Warrant di UniCredit quotati su SeDeX www.investimenti.unicredit.it Dal 29 Aprile 2014, 437 nuovi Covered Warrant di UniCredit su Azioni italiane ed internazionali! Scopri la nuova emissione

Dettagli

PRESTITO TITOLI VINCOLATO degli strumenti finanziari di proprietà del Cliente. ( Prestito Titoli Vincolato non Garantito )

PRESTITO TITOLI VINCOLATO degli strumenti finanziari di proprietà del Cliente. ( Prestito Titoli Vincolato non Garantito ) PRESTITO TITOLI VINCOLATO degli strumenti finanziari di proprietà del Cliente ( Prestito Titoli Vincolato non Garantito ) SCHEDA PRODOTTO versione in vigore dal 3 agosto 2015 DISCLAIMER (AVVERTENZE) Il

Dettagli

I metodi di valutazione di azienda

I metodi di valutazione di azienda I metodi di valutazione di azienda 2 parte A cura del prof. Michele Rutigliano 1 I metodi finanziari: logica sottostante I metodi finanziari sono generalmente ritenuti i più razionali ai fini della valutazione

Dettagli

Valutazione degli investimenti

Valutazione degli investimenti Valutazione degli investimenti Mutina Profit Consulting S.r.l. affianca l imprenditore nella valutazione degli investimenti sia in termini di sostenibilità economica, mediante la predisposizione di Business

Dettagli

SVILUPPO DELL IMPRESA E CREAZIONE DI VALORE - la metodologia EVA -

SVILUPPO DELL IMPRESA E CREAZIONE DI VALORE - la metodologia EVA - CORSO DI PIANIFICAZIONE FINANZIARIA SVILUPPO DELL IMPRESA E CREAZIONE DI VALORE - la metodologia EVA - Testo di riferimento: Analisi Finanziaria (a cura di E. Pavarani) - McGraw-Hill - 2002 Cap. 9 (Dottor

Dettagli

Report di Borsa Settimanale per gli Azionisti Retail di Telecom Italia

Report di Borsa Settimanale per gli Azionisti Retail di Telecom Italia Report di Borsa Settimanale per gli Azionisti Retail di Telecom Italia 30 settembre 203 4 ottobre 203 Telecom Italia e il mercato italiano Prezzo Chiusura Volumi medi giornalieri Capitalizzazione** da

Dettagli

Analisi dei flussi rilevanti e incentivi alla creazione di valore

Analisi dei flussi rilevanti e incentivi alla creazione di valore Finanza Aziendale Analisi e valutazioni per le decisioni aziendali Analisi dei flussi rilevanti e incentivi alla creazione di valore Capitolo 19 Indice degli argomenti 1. Condizioni per un sano sviluppo

Dettagli

Capitolo Terzo Valore attuale e costo opportunità del capitale

Capitolo Terzo Valore attuale e costo opportunità del capitale Capitolo Terzo Valore attuale e costo opportunità del capitale 1. IL VALORE ATTUALE La logica di investimento aziendale è assolutamente identica a quella adottata per gli strumenti finanziari. Per poter

Dettagli

INDICI FTSE ECPI ITALIA SRI. Maggio 2012

INDICI FTSE ECPI ITALIA SRI. Maggio 2012 INDICI FTSE ECPI ITALIA SRI Maggio 2012 La serie di indici FTSE ECPI Italia SRI Universo Panieri FTSE MIB + FTSE Italia MidCap, che raggruppano le maggiori 100 azioni quotate su MTA, testate ogni tre mesi

Dettagli

Tecniche di stima del costo e delle altre forme di finanziamento

Tecniche di stima del costo e delle altre forme di finanziamento Finanza Aziendale Analisi e valutazioni per le decisioni aziendali Tecniche di stima del costo e delle altre forme di finanziamento Capitolo 17 Indice degli argomenti 1. Rischio operativo e finanziario

Dettagli

I.2 L analisi economico-finanziaria: redditività conseguita, redditività attesa e creazione di valore economico

I.2 L analisi economico-finanziaria: redditività conseguita, redditività attesa e creazione di valore economico Introduzione I.1 Premessa Analizzare la situazione economico-finanziaria di un impresa significa poter affrontare alcune questioni critiche della gestione dell azienda e cioè essere in grado di poter rispondere

Dettagli

INTRODUZIONE ALLA FINANZA AZIENDALE. Docente: Prof. Massimo Mariani

INTRODUZIONE ALLA FINANZA AZIENDALE. Docente: Prof. Massimo Mariani INTRODUZIONE ALLA FINANZA AZIENDALE Docente: Prof. Massimo Mariani SOMMARIO La creazione del valore Che cos è la finanza aziendale Obiettivi degli stakeholders Massimizzazione del valore Massimizzazione

Dettagli

LA METODOLOGIA DEI CONFRONTI

LA METODOLOGIA DEI CONFRONTI LA METODOLOGIA DEI CONFRONTI Analisi comparata delle performance di sostenibilità Premessa metodologica Nella convinzione che la comparazione delle performance ambientali, sociali e di governance interessi,

Dettagli

Il voto degli investitori nelle assemblee del FTSE MIB

Il voto degli investitori nelle assemblee del FTSE MIB V1DIS Milano - 2 Luglio 2014 Proxy Season 2014 Partecipazione ed attivismo delle minoranze Fabio Bianconi Head of Corporate Governance Advisory Georgeson A COMPUTERSHARE COMPANY Il voto degli investitori

Dettagli

I flussi finanziari strutturati secondo lo schema del flusso di cassa disponibile: Obiettivo principale

I flussi finanziari strutturati secondo lo schema del flusso di cassa disponibile: Obiettivo principale L impostazione dell analisi: 5 possibili approcci [3] L approccio dei flussi di cassa l approccio dello schema di raccordo degli indici l approccio dello sviluppo sostenibile l approccio dei flussi di

Dettagli

GUIDA ALLA LETTURA DELLE SCHEDE FONDI

GUIDA ALLA LETTURA DELLE SCHEDE FONDI GUIDA ALLA LETTURA DELLE SCHEDE FONDI Sintesi Descrizione delle caratteristiche qualitative con l indicazione di: categoria Morningstar, categoria Assogestioni, indice Fideuram. Commenti sulla gestione

Dettagli

Valutazione d Azienda Lezione 5

Valutazione d Azienda Lezione 5 Valutazione d Azienda Lezione 5 1 Le prospettive di valutazione [P.I.V. I.7] Generico operatore partecipante al mercato Specifico soggetto 2 I partecipanti al mercato Si tratta della generalità dei potenziali

Dettagli

TECNICHE DI STIMA DEL COSTO DEL CAPITALE AZIONARIO. Docente: Prof. Massimo Mariani

TECNICHE DI STIMA DEL COSTO DEL CAPITALE AZIONARIO. Docente: Prof. Massimo Mariani TECNICHE DI STIMA DEL COSTO DEL CAPITALE AZIONARIO Docente: Prof. Massimo Mariani 1 SOMMARIO Il costo del capitale: la logica di fondo Le finalità del calcolo del costo del capitale Il costo del capitale

Dettagli

IL PIANO STRATEGICO DELLA BANCA

IL PIANO STRATEGICO DELLA BANCA IL PIANO STRATEGICO DELLA BANCA 1 IL PIANO INDUSTRIALE STRUMENTO DI GOVERNO DELLA STRATEGIA AZIENDALE ORIZZONTE PLURIENNALE OBIETTIVI STRUTTURA E CONTENUTI MODALITA DI COSTRUZIONE E DI LETTURA 2 1 PIANO

Dettagli

L impostazione dell analisi: 5 possibili approcci. L approccio del valore. Cos è la creazione di valore? Questo livello, nella logica del valore, è

L impostazione dell analisi: 5 possibili approcci. L approccio del valore. Cos è la creazione di valore? Questo livello, nella logica del valore, è L impostazione dell analisi: 5 possibili approcci l approccio dello schema di raccordo degli indici l approccio dei flussi di cassa l approccio dello sviluppo sostenibile l approccio del valore l approccio

Dettagli

INTRODUZIONE 1 1. IL VALORE D AZIENDA E LA SUA EVOLUZIONE 5. 3. LA RAI RADIO TELEVISIONE ITALIANA S.p.A. 29

INTRODUZIONE 1 1. IL VALORE D AZIENDA E LA SUA EVOLUZIONE 5. 3. LA RAI RADIO TELEVISIONE ITALIANA S.p.A. 29 INDICE INTRODUZIONE 1 1. IL VALORE D AZIENDA E LA SUA EVOLUZIONE 5 1.1 Il ruolo dell impresa nella società 5 1.2 Gli Stakeholders 6 1.3 Breve excursus sulla teoria della creazione e diffusione del valore

Dettagli

INCREMENTARE LE QUOTE DI MERCATO E LA REDDITIVITÀ

INCREMENTARE LE QUOTE DI MERCATO E LA REDDITIVITÀ INCREMENTARE LE QUOTE DI MERCATO E LA REDDITIVITÀ L ANALISI DELLA CONCORRENZA E IL CUSTOMER VALUE MANAGEMENT 1. [ GLI OBIETTIVI ] PERCHÉ ADOTTARE UN PROCESSO DI CUSTOMER VALUE MANAGEMENT? La prestazione

Dettagli

Dalle Relazioni, il Valore

Dalle Relazioni, il Valore Calcolo e ripartizione del Valore Aggiunto 80 Schemi e prospetti 82 Le strategie e il Valore 86 Il Valore delle relazioni 88 Indici di Sostenibilità 89 78 79 Calcolo e ripartizione del Valore Aggiunto

Dettagli

Il Roe è il migliore indicatore di performance? Il Roe è il migliore indicatore di performance? Le alternative al reddito sono molto significative.

Il Roe è il migliore indicatore di performance? Il Roe è il migliore indicatore di performance? Le alternative al reddito sono molto significative. Il Roe è il migliore indicatore di performance? Gli schemi di analisi si basano sull assunto che il Roe sia un valido indicatore sintetico della performance. In realtà, il Roe è solamente uno degli indicatori

Dettagli

FTSE MIB Stocks Last Trading Day Daily Pivots

FTSE MIB Stocks Last Trading Day Daily Pivots FTSE MIB Stocks Last Trading Day Daily Pivots Ticker Name Date Open High Low Close Volume Res1 Sup1 Res2 Sup2 Res3 Sup3 A2.MI A2A 23/03/12 0.653 0.670 0.635 0.642 24038668 0.660 0.625 0.682 0.613 0.716

Dettagli

La valutazione dell efficienza aziendale ECONOMIA E GESTIONE DELLE IMPRESE

La valutazione dell efficienza aziendale ECONOMIA E GESTIONE DELLE IMPRESE La valutazione dell efficienza aziendale EFFICIENZA E LA CAPACITA DI RENDIMENTO O L ATTITUDINE A SVOLGERE UNA DETERMINATA FUNZIONE. E MISURATA DAL RAPPORTO TRA I RISULTATI CONSEGUITI E LE RISORSE IMPIEGATE

Dettagli

La remunerazione del Top Management: variabile più legato alle performance e maggiore trasparenza

La remunerazione del Top Management: variabile più legato alle performance e maggiore trasparenza La remunerazione del Top Management: variabile più legato alle performance e maggiore trasparenza Il tema delle remunerazioni dei Vertici Aziendali continua a essere di grande attualità e oggetto di particolare

Dettagli

La strategia finanziaria

La strategia finanziaria La strategia finanziaria Strategie di posizionamento (rivolte all esterno) AZIENDA strategia sociale CONTESTO SOCIALE posizionamento sociale Analisi degli input strategici esterni MERCATI FINANZIARI finanziatori

Dettagli

L impostazione dell analisi: 5 possibili approcci. L approccio del valore. Quale risultato sarebbe soddisfacente? Cos è la creazione di valore?

L impostazione dell analisi: 5 possibili approcci. L approccio del valore. Quale risultato sarebbe soddisfacente? Cos è la creazione di valore? L impostazione dell analisi: 5 possibili approcci L approccio del valore l approccio dello schema di raccordo degli indici l approccio dei flussi di cassa l approccio dello sviluppo sostenibile l approccio

Dettagli

Lundquist Research Series Wikipedia Italia 2011

Lundquist Research Series Wikipedia Italia 2011 Lundquist Research Series Wikipedia Italia 8 marzo 2012 La terza edizione della ricerca Lundquist sulla copertura di Wikipedia delle maggiori aziende italiane, mostra un leggero miglioramento nella qualità

Dettagli

L OSSERVATORIO SULL ECCELLENZA DEI SISTEMI DI GOVERNO IN ITALIA. Rapporto finale. Edizione 2015. Il futuro oggi

L OSSERVATORIO SULL ECCELLENZA DEI SISTEMI DI GOVERNO IN ITALIA. Rapporto finale. Edizione 2015. Il futuro oggi L OSSERVATORIO SULL ECCELLENZA DEI SISTEMI DI GOVERNO IN ITALIA Rapporto finale Edizione 2015 Il futuro oggi Rapporto realizzato da The European House - Ambrosetti in collaborazione con Enel, Gruppo Falck,

Dettagli

Impairment test: la valutazione di una partecipazione

Impairment test: la valutazione di una partecipazione Impairment test: la valutazione di una partecipazione 1 Finalità e limitazioni dell incarico 2 La metodologia valutativa 3 La valutazione della società 4 Criticità riscontrate nella valutazione 5 Verifiche

Dettagli

Executive Program Finanza aziendale e Controllo di Gestione (IV edizione)

Executive Program Finanza aziendale e Controllo di Gestione (IV edizione) Executive Program Finanza aziendale e Controllo di Gestione (IV edizione) OBIETTIVI E COMPETENZE La finanza aziendale sta diventando sempre di più uno strumento fondamentale per la crescita delle imprese,

Dettagli

CATALOGO PRODOTTI. Per speculare sui movimenti di mercato di brevissimo periodo. Per proteggere il tuo investimento.

CATALOGO PRODOTTI. Per speculare sui movimenti di mercato di brevissimo periodo. Per proteggere il tuo investimento. Trading Per speculare sui movimenti di mercato di brevissimo periodo. COVERED WARRANT CALL: Voglio puntare sui movimenti al rialzo dell attività finanziaria sottostante. COVERED WARRANT PUT: Voglio puntare

Dettagli

IL CAPITALE. 1) Domanda di capitale 2) Offerta di capitale

IL CAPITALE. 1) Domanda di capitale 2) Offerta di capitale IL CAPITALE 1) Domanda di capitale 2) Offerta di capitale CAPITALE FINANZIARIO E CAPITALE REALE Col termine capitale i si può riferire a due concetti differenti Il capitale finanziario è costituito dalla

Dettagli

STIMATRIX foraii. Sandro Ghirardini

STIMATRIX foraii. Sandro Ghirardini STIMATRIX foraii Sandro Ghirardini Mantova, Novembre 2013 1 foraii rappresenta lo stato dell arte delle applicazioni STIMATRIX per la valutazione e l analisi degli investimenti immobiliari. foraii appartiene

Dettagli

FINANZIA ENERGIA. I progetti di investimento con il project finance

FINANZIA ENERGIA. I progetti di investimento con il project finance FINANZIA ENERGIA I progetti di investimento con il project finance Erba, 3 dicembre 2009 2 Brady Italia Mariano Kihlgren, amm. delegato Giuseppe Michelucci, partner 3 Brady Italia Brady Italia opera da

Dettagli

Investimento Immobiliare Mercato, valutazione, rischio e portafogli

Investimento Immobiliare Mercato, valutazione, rischio e portafogli Investimento Immobiliare Mercato, valutazione, rischio e portafogli Martin Hoesli Giacomo Morri Capitolo 2 RENDIMENTO E RISCHIO DI UN INVESTIMENTO IMMOBILIARE Agenda Rendimento - Rendimenti immediati -

Dettagli

LA CREAZIONE DEL VALORE: IL METODO EVA

LA CREAZIONE DEL VALORE: IL METODO EVA LA CREAZIONE DEL VALORE: IL METODO EVA Del Dott. Stefano Setti EVA: definizione e formula EVA (Economic Value Added) è un indicatore studiato negli anni 90 dall economista americano Bennet Stewart (Stern

Dettagli

Le classi di attivo tradizionali: Azioni e Obbligazioni

Le classi di attivo tradizionali: Azioni e Obbligazioni : Azioni e Obbligazioni relatore Roberto Ciasca Responsabile Ufficio Risparmio Amministrato e Finanza Innovativa Intesa Sanpaolo Private Banking Corso istituzionale - Neo private banking: una prima formazione

Dettagli

PRESTITO TITOLI VINCOLATO GARANTITO degli strumenti finanziari di proprietà del Cliente con FACOLTÀ DI RICHIAMO per OPERAZIONI DI ELEVATO IMPORTO

PRESTITO TITOLI VINCOLATO GARANTITO degli strumenti finanziari di proprietà del Cliente con FACOLTÀ DI RICHIAMO per OPERAZIONI DI ELEVATO IMPORTO PRESTITO TITOLI VINCOLATO GARANTITO degli strumenti finanziari di proprietà del Cliente con FACOLTÀ DI RICHIAMO per OPERAZIONI DI ELEVATO IMPORTO SCHEDA PRODOTTO versione in vigore dal 3 agosto 2015 DISCLAIMER

Dettagli

Risparmio e Investimento

Risparmio e Investimento Risparmio e Investimento Risparmiando un paese ha a disposizione più risorse da utilizzare per investire in beni capitali I beni capitali a loro volta fanno aumentare la produttività La produttività incide

Dettagli

STUDIO SULLE REMUNERAZIONI NELLE SOCIETÀ QUOTATE IN ITALIA

STUDIO SULLE REMUNERAZIONI NELLE SOCIETÀ QUOTATE IN ITALIA STUDIO SULLE REMUNERAZIONI NELLE SOCIETÀ QUOTATE IN ITALIA ESERCIZIO 2011 Principali risultati dell analisi Nonostante il valore totale per gli azionisti (corsi azionari più dividendi) sia risultato negativo

Dettagli

ALLEGATO B2 ALLA DELIBERA N. 415/04/CONS IL MODELLO DI DETERMINAZIONE DEL TASSO DI REMUNERAZIONE DEL CAPITALE IMPIEGATO

ALLEGATO B2 ALLA DELIBERA N. 415/04/CONS IL MODELLO DI DETERMINAZIONE DEL TASSO DI REMUNERAZIONE DEL CAPITALE IMPIEGATO ALLEGATO B2 ALLA DELIBERA N. 415/04/CONS IL MODELLO DI DETERMINAZIONE DEL TASSO DI REMUNERAZIONE DEL CAPITALE IMPIEGATO 1 1. Il modello di calcolo del tasso di remunerazione del capitale impiegato L Autorità,

Dettagli

Alcuni richiami, in via preliminare, a proposito di:

Alcuni richiami, in via preliminare, a proposito di: Una metodologia di valutazione della performance di valore Il caso Ansaldo STS Alcuni richiami, in via preliminare, a proposito di: TSR (e RSR) VAC (Metodo Mucchetti) slide 2 / 32 1 Analogie tra TSR e

Dettagli

Le banche LA STRUTTURA DEL SISTEMA FINANZIARIO ITALIANO LA STRUTTURA DEL SISTEMA FINANZIARIO

Le banche LA STRUTTURA DEL SISTEMA FINANZIARIO ITALIANO LA STRUTTURA DEL SISTEMA FINANZIARIO LA STRUTTURA DEL SISTEMA FINANZIARIO ITALIANO Banche Intermediari creditizi non bancari Intermediari della securities industry Assicurazioni LA STRUTTURA DEL SISTEMA FINANZIARIO Fonte Banca d Italia, Relazione

Dettagli

Percorso EXECUTIVE COMPENSATION

Percorso EXECUTIVE COMPENSATION AREA FORMATIVA: Personale & Organizzazione Percorso EXECUTIVE COMPENSATION Formula week-end Cod. Z3045 06 febbraio 2009 14 marzo 2009 COMITATO SCIENTIFICO Franco Fontana, Ordinario di Economia e Gestione

Dettagli

Il piano di marketing capitolo 13

Il piano di marketing capitolo 13 Il piano di marketing capitolo 13 Il piano di marketing Il piano di marketing è un documento che formalizza la strategia da seguire, ne spiega i presupposti, la traduce in programmi operativi*. Risponde

Dettagli

INFORMATIVA SINTETICA SULL ATTIVITÀ DI RICERCA

INFORMATIVA SINTETICA SULL ATTIVITÀ DI RICERCA INFORMATIVA SINTETICA SULL ATTIVITÀ DI RICERCA RATING SYSTEM Le raccomandazioni si conformano al seguente rating system, avendo come riferimenti il prezzo di mercato e il target price: BUY: se il target

Dettagli

Sommario. Presentazione dell edizione italiana... xi. efazione... xiii

Sommario. Presentazione dell edizione italiana... xi. efazione... xiii Sommario Presentazione dell edizione italiana... xi Prefazione efazione... xiii Capitolo 1 Il lato oscuro o della valutazione... 1 Definizione di un impresa tecnologica... 2 La crescita del settore tecnologico...

Dettagli

COGENIAapprofondimenti. Il progetto di quotazione in borsa. Pagina 1 di 7

COGENIAapprofondimenti. Il progetto di quotazione in borsa. Pagina 1 di 7 Il progetto di quotazione in borsa Pagina 1 di 7 PREMESSA Il documento che segue è stato realizzato avendo quali destinatari privilegiati la Direzione Generale o il responsabile Amministrazione e Finanza.

Dettagli

IAS 36 - IMPAIRMENT OF ASSETS

IAS 36 - IMPAIRMENT OF ASSETS , 26 Febbraio 2009 IAS 36 - IMPAIRMENT OF ASSETS RIDUZIONE DI VALORE DELLE ATTIVITÀ Paolo Pietro Biancone , 26 Febbraio 2009 AGENDA Finalità e ambito di applicazione Principali definizioni Identificazione

Dettagli

Il Piano Industriale

Il Piano Industriale LE CARATTERISTICHE DEL PIANO INDUSTRIALE 1.1. Definizione e obiettivi del piano industriale 1.2. Requisiti del piano industriale 1.3. I contenuti del piano industriale 1.3.1. La strategia realizzata e

Dettagli

Cosa vi ricordate di quello che abbiamo visto la volta scorsa? LA VALUTAZIONE ECONOMICA E FINANZIARIA DEL PROGETTO.

Cosa vi ricordate di quello che abbiamo visto la volta scorsa? LA VALUTAZIONE ECONOMICA E FINANZIARIA DEL PROGETTO. LA VALUTAZIONE ECONOMICA E FINANZIARIA DEL PROGETTO Docente: Roberto M. Brioli Collaboratore: dott. Mirko Bisulli Alcune considerazioni sul finanziamento del progetto Cosa vi ricordate di quello che abbiamo

Dettagli

L impostazione dell analisi: 5 possibili approcci. L approccio del valore. Cos è la creazione di valore? l approccio del valore

L impostazione dell analisi: 5 possibili approcci. L approccio del valore. Cos è la creazione di valore? l approccio del valore L impostazione dell analisi: 5 possibili approcci l approccio dello schema di raccordo degli indici l approccio dei flussi di cassa l approccio dello sviluppo sostenibile l approccio del valore l approccio

Dettagli

I N D I C E LE PERSONE SONO L ELEMENTO CHIAVE PER RAGGIUNGERE I RISULTATI

I N D I C E LE PERSONE SONO L ELEMENTO CHIAVE PER RAGGIUNGERE I RISULTATI COACHING LE PERSONE SONO L ELEMENTO CHIAVE PER RAGGIUNGERE I RISULTATI I N D I C E 1 [CHE COSA E IL COACHING] 2 [UN OPPORTUNITA DI CRESCITA PER L AZIENDA] 3 [ COME SI SVOLGE UN INTERVENTO DI COACHING ]

Dettagli

Eccellenza nel Credito alle famiglie

Eccellenza nel Credito alle famiglie Credito al Credito Eccellenza nel Credito alle famiglie Innovazione e cambiamento per la ripresa del Sistema Paese Premessa La complessità del mercato e le sfide di forte cambiamento del Paese pongono

Dettagli

L impostazione dell analisi: 5 possibili approcci

L impostazione dell analisi: 5 possibili approcci L impostazione dell analisi: 5 possibili approcci l approccio dello schema di raccordo degli indici l approccio dello sviluppo sostenibile l approccio dei flussi di cassa l approccio del valore l approccio

Dettagli

Le iniziative del settore bancario a favore della patrimonializzazione delle imprese

Le iniziative del settore bancario a favore della patrimonializzazione delle imprese II Conferenza regionale sul credito e la finanza per lo sviluppo Le iniziative del settore bancario a favore della patrimonializzazione delle imprese David Sabatini Resp. Ufficio Finanza Il sistema industriale

Dettagli

Nozioni di base sulla stesura di un piano economico-finanziario. Daniela Cervi Matteo Pellegrini 10 Febbraio 2014

Nozioni di base sulla stesura di un piano economico-finanziario. Daniela Cervi Matteo Pellegrini 10 Febbraio 2014 Nozioni di base sulla stesura di un piano economico-finanziario Daniela Cervi Matteo Pellegrini 10 Febbraio 2014 Il Piano Economico Finanziario Il piano economico-finanziario costituisce la porzione più

Dettagli

L ECONOMICITÀ AZIENDALE

L ECONOMICITÀ AZIENDALE L ECONOMICITÀ AZIENDALE IMPRESA tende alla sopravvivenza (autonoma) nel tempo 1 a condizione: Equilibrio economico Risorse consumo (utilizzazione) Collocamento l azienda deve conseguire in volume di ricavi

Dettagli

PRESTITO TITOLI VINCOLATO GARANTITO degli strumenti finanziari di proprietà del Cliente. ( Prestito Titoli Vincolato Garantito )

PRESTITO TITOLI VINCOLATO GARANTITO degli strumenti finanziari di proprietà del Cliente. ( Prestito Titoli Vincolato Garantito ) degli strumenti finanziari di proprietà del Cliente ( Prestito Titoli Vincolato Garantito ) SCHEDA PRODOTTO versione in vigore dal 3 agosto 2015 DISCLAIMER (AVVERTENZE) Il presente documento viene fornito

Dettagli

Risparmio, investimenti e sistema finanziario

Risparmio, investimenti e sistema finanziario Risparmio, investimenti e sistema finanziario Una relazione fondamentale per la crescita economica è quella tra risparmio e investimenti. In un economia di mercato occorre individuare meccanismi capaci

Dettagli

IL VALORE FINANZIARIO DEL TEMPO. Docente: Prof. Massimo Mariani

IL VALORE FINANZIARIO DEL TEMPO. Docente: Prof. Massimo Mariani IL VALORE FINANZIARIO DEL TEMPO Docente: Prof. Massimo Mariani 1 SOMMARIO Il concetto di tempo Il valore finanziario del tempo Le determinanti del tasso di interesse La formula di Fisher I flussi di cassa

Dettagli

Le exit strategy e le clausole di way out nel private equity. Carlo Michero F.A.S.T., Milano, 4 febbraio 2009 www.3i.com

Le exit strategy e le clausole di way out nel private equity. Carlo Michero F.A.S.T., Milano, 4 febbraio 2009 www.3i.com .. Le exit strategy e le clausole di way out nel private equity Carlo Michero F.A.S.T., Milano, 4 febbraio 2009 www.3i.com 3i chi siamo Scala internazionale e elevata reputazione Fondata nel 1946, è leader

Dettagli

Come leggere il posizionamento competitivo dei nostri fondi

Come leggere il posizionamento competitivo dei nostri fondi COS È IL POSIZIONAMENTO COMPETITIVO L analisi comparativa della performance di un fondo con quella dei diretti concorrenti Il posizionamento competitivo è il risultato dell analisi comparativa della performance

Dettagli

GLI EQUILIBRI AZIENDALI

GLI EQUILIBRI AZIENDALI GLI EQUILIBRI AZIENDALI Il fine ultimo dell azienda è se stessa, ossia la sua capacità di sopravvivere e svilupparsi, operando in condizioni di «equilibrio». Le condizioni di equilibrio aziendale sono

Dettagli

L ANALISI PER INDICI

L ANALISI PER INDICI Obiettivo dell analisi per indici è la valutazione delle scelte dell imprenditore attraverso la misurazione degli effetti economici, finanziari e patrimoniale prodotti dalle stesse. La corretta misurazione

Dettagli

LA CREAZIONE DI VALORE PER L IMPRESA. L ottica tradizionale

LA CREAZIONE DI VALORE PER L IMPRESA. L ottica tradizionale LA CREAZIONE DI VALORE PER L IMPRESA L ottica tradizionale 1 L impresa si trova al centro di una complessa catena di giudizi di valore: Clienti Costo Qualità dei prodotti Fornitori Dipendenti Sopravvivenza

Dettagli

www.trendintime.com ARCHIVIO PREVISIONI BORSA Archivio Analisi e Previsoni dal 15-01-2010 al 21-02-2011 Tutti i diritti riservati TT 2010

www.trendintime.com ARCHIVIO PREVISIONI BORSA Archivio Analisi e Previsoni dal 15-01-2010 al 21-02-2011 Tutti i diritti riservati TT 2010 SUPERmAT Analisi di borsa settimanale (DA PAG. 2 A PAG. 92) L'analisi di borsa settimanale presentata dal nostro Trading System SUPERmAT è proiettata nel breve periodo. All'interno di quest'orizzonte temporale,

Dettagli

Breaking News. Covered Warrant di UniCredit La gamma più ampia del mercato. Dal 20 giugno 2012, 466 nuovi Covered Warrant di UniCredit!

Breaking News. Covered Warrant di UniCredit La gamma più ampia del mercato. Dal 20 giugno 2012, 466 nuovi Covered Warrant di UniCredit! Covered Warrant di UniCredit La gamma più ampia del mercato www.investimenti.unicredit.it Dal 20 giugno 2012, 466 nuovi Covered Warrant di UniCredit! Scarica Investimenti: l iphone App. di UniCredit! UniCredit

Dettagli

MESSAGGIO PUBBLICITARIO ELENCO COMPLETO COVERED WARRANTS OTTOBRE 2012 COVERED WARRANTS SU ETF. Prezzi aggiornati * Codice Negoz.

MESSAGGIO PUBBLICITARIO ELENCO COMPLETO COVERED WARRANTS OTTOBRE 2012 COVERED WARRANTS SU ETF. Prezzi aggiornati * Codice Negoz. AVVERTENZE Si ricorda che è responsabilità dell investitore, prima di acquistare un Covered Warrant di SG, verificare che l operazione non determini la creazione di una nuova posizione netta corta sui

Dettagli

TECNICHE DI STIMA DEL COSTO DELLE ALTRE FORME DI FINANZIAMENTO. Docente: Prof. Massimo Mariani

TECNICHE DI STIMA DEL COSTO DELLE ALTRE FORME DI FINANZIAMENTO. Docente: Prof. Massimo Mariani TECNICHE DI STIMA DEL COSTO DELLE ALTRE FORME DI FINANZIAMENTO Docente: Prof. Massimo Mariani 1 SOMMARIO Il costo del capitale stima del costo del capitale stima del costo del capitale di aziende operanti

Dettagli

I fattori di successo nell industria dei fondi

I fattori di successo nell industria dei fondi Financial Services Banking I fattori di successo nell industria dei fondi Un marketing ed una commercializzazione strategici sono la chiave per l acquisizione ed il mantenimento dei clienti Jens Baumgarten,

Dettagli

LE DETERMINANTI DELLA REDDITIVITÀ DELLE SOCIETA OPERANTI NEL COMPARTO TESSILE ABBIGLIAMENTO IN ITALIA

LE DETERMINANTI DELLA REDDITIVITÀ DELLE SOCIETA OPERANTI NEL COMPARTO TESSILE ABBIGLIAMENTO IN ITALIA LE DETERMINANTI DELLA REDDITIVITÀ DELLE SOCIETA OPERANTI NEL COMPARTO TESSILE ABBIGLIAMENTO IN ITALIA Il metodo CVRP per l analisi delle maggiori società tessili italiane Stefano Cordero di Montezemolo

Dettagli

Le scelte per la media impresa tra debito e capitale

Le scelte per la media impresa tra debito e capitale IFFI 10 edizione VALORIZZARE L IMPRESA E ATTRARRE GLI INVESTITORI La liquidità dei mercati finanziari per lo sviluppo delle imprese Le scelte per la media impresa tra debito e capitale MILANO, 11 Novembre

Dettagli

10 ma Edizione KWD Webranking 2011 Italy Top100

10 ma Edizione KWD Webranking 2011 Italy Top100 KWD Webranking 15 edizione a livello europeo e 10 in Italia 101 società analizzate in Italia e 950 in Europa, in 28 settori diversi Protocollo di valutazione di 120 criteri, di cui un terzo dedicati alle

Dettagli

MESSAGGIO PUBBLICITARIO ELENCO COMPLETO COVERED WARRANTS OTTOBRE 2012 COVERED WARRANTS SU ETF. Codice Negoz. Prezzi aggiornati * Codice ISIN

MESSAGGIO PUBBLICITARIO ELENCO COMPLETO COVERED WARRANTS OTTOBRE 2012 COVERED WARRANTS SU ETF. Codice Negoz. Prezzi aggiornati * Codice ISIN AVVERTENZE Si ricorda che è responsabilità dell investitore, prima di acquistare un Covered Warrant di SG, verificare che l operazione non determini la creazione di una nuova posizione netta corta sui

Dettagli

ROI, WACC e EVA: strumenti di pianificazione economico finanziaria Di : Pietro Bottani Dottore Commercialista in Prato

ROI, WACC e EVA: strumenti di pianificazione economico finanziaria Di : Pietro Bottani Dottore Commercialista in Prato Articolo pubblicato sul n 22 / 2004 di Amministrazione e Finanza edito da Ipsoa. ROI, WACC e EVA: strumenti di pianificazione economico finanziaria Di : Pietro Bottani Dottore Commercialista in Prato Premessa

Dettagli

INNOVAZIONE E RICERCA AL SERVIZIO DELLE AZIENDE E DELLE PERSONE

INNOVAZIONE E RICERCA AL SERVIZIO DELLE AZIENDE E DELLE PERSONE INNOVAZIONE E RICERCA AL SERVIZIO DELLE AZIENDE E DELLE PERSONE OD&M Consulting è una società di consulenza specializzata nella gestione e valorizzazione delle persone e nella progettazione di sistemi

Dettagli

BONUS Certificates ABN AMRO.

BONUS Certificates ABN AMRO. BONUS Certificates ABN AMRO. BONUS Certificates ABN AMRO. I BONUS Certificates ABN AMRO sono strumenti d investimento che consentono di avvantaggiarsi dei rialzi dell'indice o dell'azione sottostante,

Dettagli

Alcune tipologie di strumenti derivati. 1. Il future su Ftse Mib 1/6

Alcune tipologie di strumenti derivati. 1. Il future su Ftse Mib 1/6 focus modulo 3 lezione 45 Il mercato dei capitali e la Borsa valori Gli strumenti derivati: caratteristiche generali Alcune tipologie di strumenti derivati 1. Il future su Ftse Mib A seconda dello strumento

Dettagli

Cultura organizzativa, sistemi di performance e metriche Stato dell'arte e trends

Cultura organizzativa, sistemi di performance e metriche Stato dell'arte e trends Cultura organizzativa, sistemi di performance e metriche Stato dell'arte e trends AGENDA Premessa : contesto e definizione di performance Metriche Impatti Conclusioni Il contesto "una provocazione" Quanto

Dettagli

Il processo di Business Planning e il Business Plan. Vincenzo Corvello

Il processo di Business Planning e il Business Plan. Vincenzo Corvello Il processo di Business Planning e il Business Plan Il problema del finanziamento Le fonti di finanziamento Fonti interne: Riserve di utile Capitale proprio Fonti esterne: Debito Prestiti Obbligazioni

Dettagli

La Valutazione di una Start-up

La Valutazione di una Start-up La Valutazione di una Start-up I metodi di valutazione più utilizzati sono: Discounted Cash Flow e Multipli di Mercato, cui vanno applicati dei correttivi per riflettere le specificità della start-up All

Dettagli

ARGOMENTI. Una premessa. La funzione finanziaria. Ruolo della finanza aziendale Analisi finanziaria aziendale Valutazione degli investimenti

ARGOMENTI. Una premessa. La funzione finanziaria. Ruolo della finanza aziendale Analisi finanziaria aziendale Valutazione degli investimenti La funzione finanziaria Prof. Arturo Capasso ARGOMENTI Ruolo della finanza aziendale Analisi finanziaria aziendale Valutazione degli investimenti Una premessa Funzione Finanziaria e Finanza Aziendale.

Dettagli

Value based management e EVA Testo: Analisi Finanziaria, E. Pavarani (a cura di) Capitolo 9

Value based management e EVA Testo: Analisi Finanziaria, E. Pavarani (a cura di) Capitolo 9 UNIVERSITA DI PARMA FACOLTA DI ECONOMIA Corso di pianificazione finanziaria A.a. 2002/2003 Parma, 27 novembre 2002 Value based management e EVA Testo: Analisi Finanziaria, E. Pavarani (a cura di) Capitolo

Dettagli

Dal risk measurement all allocazione del capitale. Giuseppe G. Santorsola Università Parthenope Napoli

Dal risk measurement all allocazione del capitale. Giuseppe G. Santorsola Università Parthenope Napoli Dal risk measurement all allocazione del capitale Giuseppe G. Santorsola Università Parthenope Napoli Il percorso evolutivo dei sistemi di risk management Estensione Rischio operativo Sono possibili percorsi

Dettagli

Bollettino statistico

Bollettino statistico Statistiche e analisi Bollettino statistico 4 marzo 2014 Il Bollettino statistico è un documento a cadenza semestrale che contiene dati sui settori istituzionali di interesse della Consob basati su segnalazioni

Dettagli

Metodo DCF (Discounted cash flow): i flussi di cassa prospettici levered e unlevered

Metodo DCF (Discounted cash flow): i flussi di cassa prospettici levered e unlevered Metodo DCF (Discounted cash flow): i flussi di cassa prospettici levered e unlevered Premessa Il metodo DCF Come noto il metodo DCF (Discounted cash flow) si è affermato da tempo, soprattutto nella prassi

Dettagli

Quale servizio e quale consulente per il cliente private di domani

Quale servizio e quale consulente per il cliente private di domani Quale servizio e quale consulente per il cliente private di domani Simona Maggi Direzione Scientifica AIPB Milano, 10 aprile 2014 Il contributo di AIPB alla sfida della diffusione del servizio di consulenza

Dettagli