Metodologia per la gestione del rischio. Energy Risk, Italy

Transcript

1 Metodologia per la gestione del rischio Energy Risk, Italy Frank Peper, ifs Italia

2 Metodologia per la gestione del rischio I take this evanescence and lubricity of all objects, which lets them slip through our fingers then when we clutch hardest, to be the most unhandsome part of our condition Ralph Waldo Emerson, Experience

3 Metodologia per la gestione del rischio Simulazione Monte Carlo dei prezzi per commodity ed utilizzo ottimale delle flessibilità Creazione di un modello consistente per la quantificazione del rischio e per il pricing Valutazione rischi di prezzo e di volume Computazione delle strategie di hedging

4 Workflow della metodologia rischio Scenario Generation models Timeseries based Contract modelling Timeseries Analyser Reporting engine Reporting -view & analyse Contract Optimisation models 3rd party Reporting tool e.g. excel

5 Simulazione ua Monte Carlo La base per l applicazione li i della metodologia di rischio è la simulazione Monte Carlo dei prezzi futuri delle commodity e dei cambi di valuta Le simulazioni si riferiscono a Prezzi forward Prezzo spot o a combinazioni tra le due tipologie di prezzi e forniscono le basi consistenti per: Pricing Quantificazione del rischio Computazione delle strategie di hedging in un ambiente multi-commodity

6 Simulazione MC per prezzi commodity La diversità dei partecipanti che operano nei diversi mercati delle commodity genera interpretazioni diverse della dinamicità ed incertezza dei prezzi. Perciò, deve essere garantita la flessibilità nella generazione degli scenari e della loro importazione in un sistema di RM Inoltre la granularità degli scenari deve arrivare fino ad Inoltre, la granularità degli scenari deve arrivare fino ad una risoluzione oraria

7 Simulazione MC per prezzi commodity Le assunzioni fondamentali delle simulazioni sono: La media delle simulazioni è uguale alla curva forward Price La volatilità delle simulazioni è consistente con i prezzi delle opzioni (se c è un mercato liquido) id Time Le correlazioni tra prezzi per delle diverse commodity vengono enfatizzate

8 Workflow della metodologia rischio Scenario Generation models Timeseries based Contract modelling Timeseries Analyser Reporting engine Reporting -view & analyse Contract Optimisation models 3rd party Reporting tool e.g. excel

9 Valutazione contratti con serie storiche Gli scenari dei prezzi vengono salvati in serie storiche La serie storica permette di visualizzare ed analizzare dati passati Scenari di Cash-flow (per prezzi spot) e mark-to-market market (per prezzi forward) possono poi essere calcolati per ogni contratto New version ns c c c c h hc c c c hc hc hc ch c Colour = same issue date Time (hours)

10 Modellizzazione di contratti strutturati I contratti standard (i.e. Future su borse) necessitano soltanto un numero limitato di serie storiche per quantificare prezzi, volumi, fee ecc. Mentre i contratti strutturati possono richiedere un numero illimitato di serie storiche Sia il prezzo, sia il volume possono essere basati su scenari Deve essere possibile creare serie storiche come funzioni i di altre serie (tramite «Wizard») Questo permette la modellizzazione delle dipendenza del volume dal prezzo

11 Gestione dei contratti strutturati Modellizzazione ione delle serie storiche Il calcolo dei prezzi è basato su scenari I prezzi di contratti di lungo termine sono molto spesso funzione dei prezzi storici di commodity differenti Un sistema RM deve poter supportare questi calcoli (ie prezzi gas che dipendono da prezzi storici di petrolio e carbone) La soluzione ideale è l utilizzo di formule «Excel-like» da applicare sulle serie storiche

12 Gestione di contratti strutturati Esempio: Centrale 1/3 Contratto di fornitura gas Long gas EUR/MWh Short coal USD/ton Short oil USD/bbl

13 Gestione di contratti strutturati Esempio: Centrale 2/3 Contratto di fornitura gas Fornitura gas Centrale Long gas EUR/MWh Short gas EUR/MWh Short coal USD/ton Short oil USD/bbl Long power EUR/MWh

14 Gestione di contratti strutturati Esempio: Centrale 3/3 Contratto di fornitura gas Centrale Calcolo prezzo acquisto gas Produrre se conviene Calcolo del volume acquisto gas Calcolo volume produzione Calcolo dell esposizione a petrolio e carbone Calcolo dell esposizione al gas

15 Workflow della metodologia rischio Scenario Generation models Timeseries based Contract modelling Timeseries Analyser Reporting engine Reporting -view & analyse Contract Optimisation models 3rd party Reporting tool e.g. excel

16 Ottimizzazione contratti Utilizzando serie storiche e le formule, molti contratti possono essere «ottimizzati» direttamente Ie caps/asian option possono essere calcolate l direttamente t Possono essere interfacciati modelli d ottimizzazione più complessi In ambito energia (produzione idro, convenzionale,...) In ambito gas (stocchaggio, contratti take-or-pay,...)

17 Workflow della metodologia rischio Scenario Generation models Timeseries based Contract modelling Timeseries Analyser Reporting engine Reporting -view & analyse Contract Optimisation models 3rd party Reporting tool e.g. excel

18 Reporting POMAX Reporting WEB - Presentazione grafica e tabellare - Drill down / Filtering / Grouping Strumenti esterni - Pubblicazione report via web - Esportazione in Excel per analisi ulteriore

19 Indicatori qualitativi (EaR, PaR, CFaR) L analisi basata su serie storiche può fornire una serie di indicatori come output aggiuntivo degli scenari Esempio Earnings at Risk : Intervallo di confidenza (ie siamo certi al 90% che il cash flow accumulato nel 2012 sarà superiore a x ) Numero di scenari con distanza x dalla media Numero di scenari per percentuale di confidenza Altre misure di rischio Probabilità Valutazione della qualità dei dati di input

20 Esempio di report rischio in Excel distribuzione cumulativa probabilità e posizione attesa

21 Supporto al hedging g Siamo partiti con le seguenti assunzioni La media degli scenari è uguale al prezzo di mercato La volatilità delle simulazioni corrisponde alla volatilità del mercato delle opzioni Perciò avremo un set consistente di strumenti a supporto del hedging Hedging basato su commodity forward e future Hedging basato su swap cambio valute Hedging basato su contratti option

22 Supporto al hedging g scatter plots Profitto vs. Prezzo commodity Siamo corti o lunghi? Come impatteranno prezzi commodity estremi sul nostro profitto?

23 Supporto al hedging g Ridurre il rischio Quale posizione futura potrà ridurre il Cash Flow at Risk (od un altra misura di rischio) del mio portfolio Una vendita di 2000 GWh Fornisce un buon hedge senza vendere troppo volume Una vendita di 3000 GWh fornisce il migliore hedge per ridurre il CFaR

24 Supporto al hedging g hedging g calculator Strumento utile per portfolio multi-commodity Permette derivati di hedging esotici i quali currency swaps e lookback options

25 Conclusioni Una metodologia di rischio basato sugli scenari è particolarmente indicata per un portafoglio caratterizzato da: Esposizione agli altri mercati europei (fisica e/o finanziaria) Correlazioni con mercati di altre commodity Mercato italiano sempre più liquido e con nuovi prodotti Inoltre, la borsa del gas offre nuove possibilità di hedging in particolare per produttori d energia Necessita comunque di una strategia elaborata e di Necessita, comunque, di una strategia elaborata e di strumenti informatici idonei