Lorenzo Di Mattia Fund Manager HI Sibilla Macro Fund. Milano, 14 aprile 2016

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1 Lorenzo Di Mattia Fund Manager HI Sibilla Macro Fund Milano, 14 aprile

2 HI Sibilla Macro Fund Due anni molto diversi a confronto 2015: +11,8% 2016: -8% ytd Trading tattico molto efficace, lungo e corto, su indici azionari Posizionamento ottimale sulle valute: rialzista sul dollaro rispetto alle valute diverse da euro e yen Trading tattico su azioni legate ai metalli preziosi Trading tattico inefficace su azionario europeo a causa di un deterioramento molto più rapido delle attese nel settore bancario Timing errato su titoli azionari del settore energetico Drawdown in linea con la storia del fondo 2

3 I temi caldi per il mercato nel 2015 Cosa cambierà nel 2016? 2015 Attese 2016 Petrolio Crollo Stabilizzazione Renminbi Dollaro Inizio lenta svalutazione Forte e indiscriminato rafforzamento Altalenante, in lento trend ribassista Apprezzamento selettivo 3

4 Stabilizzazione del prezzo del petrolio 2015 Prezzo del petrolio negativo di oltre il 30%! 2016: previsioni di rallentamento economico globale 2016: potenziale accordo fra i Paesi produttori per regolamentare l offerta Attesa domanda globale di petrolio ancora debole Attesa riduzione della produzione ad alto costo US 2016 Petrolio atteso in trading range ampio fra 30$ e 55$ al barile Il prezzo del petrolio non sarà più un game changer per i mercati, a meno che non stia per tempi prolungati sotto i 30 o sopra i 55 4

5 XXX Lenta svalutazione della valuta cinese 2015 Inizio della lenta svalutazione del Renmimbi Timori che la Cina non fosse in grado stimolare l economia senza impiego eccessivo di riserve per difendere il cambio Timori legati al rischio di hard landing in Cina e del conseguente effetto deflattivo globale 2016 prosegue lenta svalutazione renminbi, con un andamento a zig zag a causa di interventi in Cina e recente cambiamento nelle proiezioni della FED sui tassi 5

6 XXX Apprezzamento indiscriminato del dollaro nel Aspettative di rialzo dei tassi da parte della Fed Trend di apprezzamento del dollaro vs. le principali valute, soprattutto dei Paesi emergenti (indebitati in dollari) 2016 venute meno le aspettative di rialzo dei tassi da parte della Fed, il dollaro si è temporaneamente stabilizzato 6

7 ... atteso selettivo apprezzamento del dollaro nel 2016 La Federal Reserve prende atto di uno scenario di crescita US in rallentamento Nei Paesi emergenti, attese politiche monetarie espansive a stimolo della crescita: potenziali tagli dei tassi, soprattutto nei Paesi della regione Asia-Pacifico, dove il differenziale dei tassi con US è prossimo ai minimi storici COME IMPLEMENTARE QUESTO TEMA IN PORTAFOGLIO? Posizioni strategiche rialziste sul dollaro vs. dollaro neozelandese, won coreano, dollaro di Singapore Visione neutrale su euro e yen, con possibilità di trade tattici solo su estremi 7

8 I nuovi temi per il mercato nel 2016 Crescita globale in rallentamento Deterioramento del settore bancario Perdita di fiducia sull operato delle Banche Centrali e dei Governi 8

9 I nuovi temi per i mercati nel 2016 Crescita globale in rallentamento e deterioramento del settore bancario Elemento nuovo in gennaio 2016: rallentamento crescita globale ha causato Eurozona: ritorno dei timori legati a potenziali problemi nel settore, a causa del problema irrisolto degli NPL Giappone: peggioramento del settore bancario, aggravato dall introduzione di tassi negativi da parte della BoJ US: deterioramento nella propensione all erogazione di credito, a causa dell esposizione al settore energetico Il potenziamento del QE della BCE non risolve il problema delle banche europee: la BCE non sta comprando l asset problematico (i NPL e l alto rendimento), ma compra governativi e obbligazioni investment grade, a prezzi già molto cari L attuale enpasse nel settore bancario alimenta circolo vizioso sulla crescita COME IMPLEMENTARE QUESTO TEMA IN PORTAFOGLIO? Posizioni ribassiste su indici US growth che non prezzano ancora rallentamento crescita (v. Russell2000 e Nasdaq) 9

10 I nuovi temi per i mercati nel 2016 Perdita di fiducia sull operato di Banche Centrali e Governi L eccesso di interventismo di Banche Centrali e Governi non sta funzionando! Tassi di interesse < 0 negativi per i consumatori globali, perché penalizzano la redditività dei risparmi, ma non riescono ad aumentare il credito che è già in bolla Il prossimo passo potrebbe essere un forte stimolo fiscale in diverse aree del mondo: Cina: è già in atto Giappone: potrebbe agire, dopo che la Banca Centrale avrà esaurito le proprie iniziative Europa e US: seguiranno, in particolare in caso di vittoria dei Repubblicani alle prossime elezioni presidenziali COME IMPLEMENTARE QUESTO TEMA IN PORTAFOGLIO? Posizioni rialziste su metalli preziosi Nel lungo termine: posizioni ribassiste sui governativi 10

11 Conclusioni Il 2016 sembra essere un anno simile al 2007, 2008 o 2011, anni ottimi per la strategia, in cui, nonostante i drawdown, abbiamo ottenuti risultati molto buoni I mercati finanziari saranno dominati da importanti tematiche di natura macroeconomica che potremo sfruttare con investimenti liquidi e opportunistici Il posizionamento tattico su indici azionari (soprattutto nei mercati sviluppati), sulle valute (selettivamente ribassista sulle valute di taluni Paesi emergenti) e sui metalli preziosi (rialzista sul gruppo), in sintonia con l alta volatilità, darà ottime possibilità di recuperare bene per l anno appena iniziato 11

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