Strategie di copertura dai rischi del cambio e del prezzo del petrolio

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1 1 Strategie di copertura dai rischi del cambio e del prezzo del petrolio Ravenna 3 ottobre 2012 Dott. Jorden D. Hollingworth

2 2 Punti di discussione 1. Perché seguiamo il cambio e il prezzo del petrolio? 2. La strategia di CU.RA. 3. Rischi & opportunità. 4. Tipi di coperture finanziarie. 5. Per finire le nostre prospettive per 2013.

3 3 1. Perché seguiamo il cambio e il prezzo di petrolio? Perché insieme sono i principali determinanti del costo di energia a medio termine, sia elettricità che gas. Per esempio, il costo di comprare gas in anticipo per 2013 (sulla borsa TTF) segue strettamente il prezzo di Brent petrolio in : Brent ( ) TTF Gas 2013 ( /MWh)

4 4 1. Perché seguiamo il cambio e il prezzo di petrolio? Questo forte rapporto ha senso quando guardiamo la logica sottostante: (i) scambiamo i nostri EUR per USD, poi Cambio /USD (ii) compriamo petrolio con questi USD, poi Brent (USD) (iii) il prezzo del gas è collegato al risultante costo in di questo petrolio, Brent ( ). Brent ( )

5 5 1. Perché seguiamo il cambio e il prezzo di petrolio? Storicamente in Italia il prezzo di gas (importato) è stato collegato al prezzo di petrolio con una formula. Per esempio, la formula Brent 911 ( ): Questa è la media dei valori mensile del Brent ( ) tra 1 e 9 mesi precedente (ha meno volatilità rispetto al spot). Brent ( ) Brent 911 ( )

6 6 2. La strategia di CU.RA Visto questo collegamento tra il cambio, il petrolio e il costo di energia a medio termine, cosa facciamo a CU.RA? 1. Passiamo molto tempo a costruire una previsione dei loro prezzi su diversi orizzonti. Per esempio, dove sarà il prezzo del Brent dopo 6 mesi? Il cambio dopo 12 mesi? Per analizzare questi mercati utilizziamo una varietà di approcci ( fondamentali e tecnici ) e una varietà di fonti di informazione. 2. Poi, con queste previsioni in mente, sviluppiamo una strategia per fornire elettricità o gas ai consorziati al prezzo più basso possibile. Per esempio, se aspettiamo un grande calo nel prezzo di petrolio in in 2013 potremmo decidere di comprare elettricità in un modo che segue questo calo. Come funziona? Colleghiamo il prezzo di elettricità a un indice come Brent 911 ( ) e quando l indice scende, scende anche il prezzo di elettricità che paghiamo.

7 7 3. Rischi & Opportunità Nonostante le opportunità in questi mercati dobbiamo sottolineare allo stesso tempo che il cambio e il prezzo di petrolio sono molto volatili e spesso soggetti a shock. Per esempio: geopolitici (Iran) o fisici (problemi di produzione nel Mare del Nord). Quando guardiamo la storia della variazione mensile (%) di questi variabili si vede subito la dimensione della volatilità e l impatto potenziale sul costo di energia Brent (USD) +41% % variazione mensile Cambio ( /USD) % variazione mensile -35% +10% -10%

8 8 3. Rischi & Opportunità Per limitare questo rischio di movimenti avversi (o volatilità eccessiva) a CU.RA utilizziamo vari strumenti finanziari di copertura a seconda delle circostanze. Ma nota che diciamo limitare il rischio piuttosto che eliminare. Questo è perché ogni approccio di copertura ha un lato positivo e un lato negativo da considerare prima, che vedremo nel prossimo esempio.

9 9 4. Tipi di Coperature Finanzarie In questo esempio, diciamo che abbiamo bisogno di comprare Brent petrolio in USD ogni giorno per i prossimi 12 mesi. Quali strumenti di copertura possono aiutarci a limitare il costo totale di acquisto? Brent (USD) a) SWAP - fissiamo il prezzo al $115 (compriamo fisso, vendiamo la stessa quantità variabile). $115 fisso Commento: elimina prezzi alti ma anche prezzi bassi. 12 mesi successivi b) CAP paghiamo un premio a fissare il prezzo massimo ($120). Commento: elimina prezzi alti ma bisogna aggiungere il costo del premio ai acquisti. $120 massimo Brent (USD) 12 mesi successivi

10 Tipi di Coperature Finanzarie c) COLLAR - fissiamo un prezzo massimo ma invece di pagare un premio fissiamo un prezzo minimo ($120 & $110). $120 massimo $110 minimo Brent (USD) Commento: elimina i prezzi alti ma non riceviamo il beneficio dei prezzi bassi sotto il minimo. In più, possiamo specificare solo uno dei limiti, non tutti e due. 12 mesi successivi In sintesi sottolineiamo di nuovo il fatto che ogni approccio di copertura ha sia un suo lato positivo che uno negativo da considerare prima. Questo è qualcosa da gestire con grande attenzione.

11 Per finire le nostre prospettive per il 2013 Sulla base delle informazioni ad oggi ci possiamo aspettare: EURUSD Un rimbalzo del cambio nel tempo breve seguito da un calo nel lungo termine. I nuovi programmi delle banche centrali europea e americana sono positivi per l Euro ma ci aspettiamo problemi per quanto riguarda la loro attuazione.

12 Per finire le nostre prospettive per il 2013 Petrolio (USD) Nel tempo breve il prezzo del Brent rimarrà dentro un range che oscillerà tra $107- $117 circa finché non verranno risolte 2 forze opposte: (1) il programma di quantitative easing appena iniziato dalla banca centrale americana (positivo per petrolio); (2) la prospettiva di una fiscal cliff (scogliera fiscale) dal 1 genn aio 2013 (molto negativo). Per quanto riguarda il 2013 le prospettive per la richiesta e l offerta globali non danno un forte segnale di direzionalità. Però in assenza di shock dell offerta (es. Iran o problemi fisici in produzione) vediamo più probabile in questo momento una tendenza al ribasso (dato il rallentamento in Cina, la recessione in Europa e la fragilità della ripresa negli US).

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