Commento Flash. 9 novembre :10 CET Data e ora di produzione. 9 novembre :15 CET Data e ora di prima diffusione.

Transcript

1 Commento Flash Listini europei in deciso recupero Temi della giornata - Macro: la Commissione Europea rivede al ribasso le stime di crescita nelle previsioni d autunno. - Titoli di Stato: reazione contenuta alla vittoria di Trump. - Valute: il dollaro riduce le perdite nei confronti delle principali valute, l'euro perde terreno contro dollaro scambiando sopra 1,10 dopo un massimo d a 1,1299 toccato nella notte elettorale. Macroeconomia Le stime economiche di autunno della Commissione Europea delineano uno scenario di crescita modesta in tempi che si rivelano piuttosto sfidanti. Il documento della Commissione rileva come, i recenti miglioramenti del mercato del lavoro e dei consumi privati, siano stati accompagnati da una serie di ostacoli alla crescita e si siano indeboliti alcuni fattori di supporto. In termini aggregati per il PIL della zona euro l organismo di Bruxelles si aspetta un espansione di +1,7% nel 2016 che dovrebbe poi rallentare nel 2017 all 1,5% a/a salvo poi tornare all 1,7% nel Nel complesso il nuovo scenario incorpora marginali revisioni al ribasso per il prossimo biennio, considerato che la Commissione in primavera aveva stimato una crescita di +1,6% per l anno prossimo e +1,8% per il successivo. È di segno ampiamente positivo invece l aggiornamento delle previsioni per l inflazione che, per la zona euro, è stata portata da 0,0% a 0,3% a/a sul 2016 e da 0,2% a 1,4% per il In termini di componenti i consumi privati dovrebbero confermarsi il principale motore di crescita anche se l incertezza politica, la crescita mondiale debole e il calo del commercio internazionale si configurano come elementi di rischio e di freno. Con riferimento specifico all Italia sono di segno negativo le revisioni sul PIL che nel 2016 dovrebbe crescere dello 0,7% invece dello 0,8% a/a primaverile. Passano invece rispettivamente da +1,1% a +0,9% la previsione per il 2017 e da +1,3% a +1,0% a/a per il I nuovi valori indicati dalla Commissione di collocano poco sotto le stime del Governo che ha indicato un target di crescita per il PIL a +0,8% nel 2016 e +1,0% nel L inflazione italiana dovrebbe invece seguire la dinamica dei prezzi a livello europeo accelerando dallo 0,0% dell anno corrente a +1,2 e +1,4% nel prossimo biennio, mentre sono annullate le prospettive di miglioramento del deficit che, rispetto alla dinamica virtuosa indicata in primavera (dal 2,6% all 1,9%), dovrebbe invece confermarsi al 2,4% del PIL nel 2016 e 2017 salvo passare a 2,5% nel Anche in questo caso la Commissione è più negativa del Governo che, per l anno venturo, vede una flessione del deficit al 2,3% del PIL. Queste stime saranno alla base delle osservazioni della Commissione alla Legge di bilancio italiana e delle negoziazioni riguardo i margini di flessibilità da concedere all'italia. 16:10 CET Data e ora di produzione 16:15 CET Data e ora di prima diffusione Nota giornaliera Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche Ricerca per Investitori privati e PMI Team Retail Research Analisti Finanziari Azionario I listini europei mostrano un sostanziale recupero dai minimi di seduta, tornando a registrare nella maggioranza dei casi variazioni positive a metà giornata. La reazione, dopo la debolezza di gran parte della mattinata, trova sostegno soprattutto nelle prime dichiarazioni di Trump, che sono state giudicate dai mercati come maggiormente bilanciate e per ora lontane dai proclami della campagna elettorale. Un particolare supporto all andamento della prima parte della seduta arriva dagli acquisti sui comparti che potrebbero presentare vantaggi dall elezione di Trump, come le Costruzioni, il Farmaceutico e il settore della Difesa a cui si aggiungono le Risorse di base, grazie al rialzo delle commodity difensive come oro e argento. Positivo anche il settore legato ai servizi petroliferi, dal momento che il candidato repubblicano difficilmente sosterrà gli incentivi alle energie rinnovabili per spingere soprattutto sulle fonti tradizionali, attraverso il potenziamento delle attività di trivellazione. Di contro, tra i più penalizzati risulta l Auto, per via del fatto che gli USA rappresentano per molti produttori europei uno dei mercati più importanti a livello internazionale; la politica maggiormente protezionistica prospettata da Trump non

2 andrebbe certamente a favorire i costruttori di vetture, soprattutto tedeschi. La seduta si caratterizza anche per le maggiori pressioni in vendita sui titoli Bancari, risentendo soprattutto del clima di maggiore avversione al rischio presente sui mercati, che mantengono gli indici Periferici in territorio negativo; il FTSEMIB conferma per il momento la reazione dall area supportiva posta a punti. Titoli di Stato e tassi La reazione dei titoli governativi alla vittoria di Trump appare, seppur dettata da un incremento dell avversione al rischio, piuttosto composta. In un mercato piuttosto volatile, la curva statunitense è in evidente irripidimento con una marginale flessione dei tassi a due anni e un incremento di oltre 10pb per i rendimenti a lungo e lunghissimo termine. Questo movimento si può interpretare come il riflesso delle attese di una politica fiscale decisamente più espansiva che potrebbe portare ad un incremento del deficit e del debito. In Europa i flussi sono invece in acquisto dei core e vendita di periferici, anche in questo caso con le scadenze più lontane ad essere le più interessate. L incertezza sullo scenario di politica economica ed internazionale statunitense che si profila all orizzonte rende gli investitori prudenti. Nei primi scambi del pomeriggio il BTP a due anni si muove intorno a -0,03% mentre il decennale tratta intorno alle 1,75% in aumento di circa 5pb rispetto a ieri. Lo spread su quest ultima scadenza rispetto ai titoli tedeschi registra un allargamento di 5-6pb e si posiziona in area 160pb. Obbligazioni Corporate/Bancarie In un clima di mercato che resta dominato da una composta avversione al rischio gli indici derivati di CDS segnano, a metà seduta, un contenuto allargamento nel costo della protezione dal rischio di insolvenza. Intorno alle ore 15,30 il Crossover quota infatti in area 332pb, con un incremento di circa 8pb rispetto alle chiusure di ieri. Allargamenti ancora più modesti interessano anche gli altri indici (+2pb l Itraxx Finanziario Senior, +5pb l Itraxx Finanziario subordinato). L esito delle elezioni presidenziali USA ed il conseguente movimento di fly-toquality dovrebbe, nel breve, favorire gli IG, penalizzando gli HY. In attesa di qualche indicazione più chiara sugli indirizzi della politica economica americana i mercati potrebbero sperimentare un accentuata volatilità, anche tenendo conto dei prossimi appuntamenti di inizio dicembre (tra cui il referendum italiano). Cambi Sul fronte dei cambi il dollaro riduce ulteriormente le perdite nei confronti delle principali valute mentre il peso messicano recupera leggermente dai minimi della mattinata (-13%) dopo la vittoria di Trump. Consolida il franco svizzero insieme allo yen, le due valute rifugio per eccellenza hanno infatti beneficiato della volatilità ed avversione al rischio sui mercati. Anche l'euro riduce i guadagni contro dollaro scambiando sopra 1,10 dopo un massimo a 1,1299 toccato nella notte elettorale. Risorse di base Sul fronte delle commodity si riduce il rialzo dei Preziosi che dopo il 3% di stamane per oro e argento restano positivi per il 2% circa, intercettando ancora la residuale avversione al rischio degli investitori. Recupera invece il petrolio dopo il calo iniziale seguito alla vittoria a sorpresa di Donald Trump nelle elezioni presidenziali USA. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 2

3 Avvertenza generale Il presente documento è una ricerca in materia di investimenti preparata e distribuita da Intesa Sanpaolo SpA, banca di diritto italiano autorizzata alla prestazione dei servizi di investimento dalla Banca d Italia, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Il presente documento è anche distribuito da Banca IMI, banca autorizzata in Italia e soggetta al controllo di Banca d Italia e Consob per lo svolgimento dell attività di investimento, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Le informazioni fornite e le opinioni contenute nel presente documento si basano su fonti ritenute affidabili e in buona fede, tuttavia nessuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, è fornita da Intesa Sanpaolo relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel presente documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del presente documento, e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Intesa Sanpaolo, senza alcun obbligo da parte di Intesa Sanpaolo di comunicare tali modifiche o aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. I dati citati nel presente documento sono pubblici e resi disponibili dalle principali agenzie di stampa (Bloomberg, Thomson Reuters). Lo scopo del presente documento è esclusivamente informativo. In particolare, il presente documento non è, né intende costituire, né potrà essere interpretato, come un documento d offerta di vendita o sottoscrizione, ovvero come un documento per la sollecitazione di richieste d acquisto o sottoscrizione, di alcun tipo di strumento finanziario. Nessuna società del Gruppo Intesa Sanpaolo, né alcuno dei suoi amministratori, rappresentanti o dipendenti assume alcun tipo di responsabilità (per colpa o diversamente) derivante da danni indiretti eventualmente determinati dall utilizzo del presente documento o dal suo contenuto o comunque derivante in relazione con il presente documento e nessuna responsabilità in riferimento a quanto sopra potrà conseguentemente essere attribuita agli stessi. Le società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, i loro amministratori, rappresentanti o dipendenti (ad eccezione degli Analisti Finanziari e di coloro che collaborano alla predisposizione della ricerca) e/o le persone ad essi strettamente legate possono detenere posizioni lunghe o corte in qualsiasi strumento finanziario menzionato nel presente documento ed effettuare, in qualsiasi momento, vendite o acquisti sul mercato aperto o altrimenti. I suddetti possono inoltre effettuare, aver effettuato, o essere in procinto di effettuare vendite e/o acquisti, ovvero offerte di compravendita relative a qualsiasi strumento di volta in volta disponibile sul mercato aperto o altrimenti. Il presente documento è pubblicato con cadenza giornaliera. Il presente documento è distribuito da Banca IMI e Intesa Sanpaolo, a partire dallo stesso giorno del suo deposito presso Consob, è rivolto esclusivamente a soggetti residenti in Italia, e verrà messo a disposizione della rete di Intesa Sanpaolo attraverso la intranet aziendale e potrà essere consegnato ai clienti interessati. Il presente documento verrà inoltre messo a disposizione del pubblico indistinto attraverso il sito internet di Banca IMI ( L elenco di tutte le raccomandazioni su qualsiasi strumento finanziario o emittente prodotte dalla Direzione Studi e Ricerche di Intesa Sanpaolo e diffuse nei 12 mesi precedenti è disponibile sul sito internet di Intesa Sanpaolo, all indirizzo Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 3

4 Comunicazione dei potenziali conflitti di interesse Intesa Sanpaolo S.p.A. e le altre società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo (di seguito anche solo Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo ) si sono dotate del Modello di organizzazione, gestione e controllo ai sensi del Decreto Legislativo 8 giugno 2001, n. 231 (disponibile in versione integrale sul sito internet di Intesa Sanpaolo, all indirizzo: ed in versione sintetica all indirizzo: che, in conformità alle normative italiane vigenti ed alle migliori pratiche internazionali, include, tra le altre, misure organizzative e procedurali per la gestione delle informazioni privilegiate e dei conflitti di interesse, ivi compresi adeguati meccanismi di separatezza organizzativa, noti come Barriere informative, atti a prevenire un utilizzo illecito di dette informazioni nonché a evitare che gli eventuali conflitti di interesse che possono insorgere, vista la vasta gamma di attività svolte dal Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, incidano negativamente sugli interessi della clientela. In particolare, l esplicitazione degli interessi e le misure poste in essere per la gestione dei conflitti di interesse facendo riferimento a quanto prescritto agli articoli 69-quater e 69-quinquies del Regolamento Emittenti emanato dalla Consob con delibera n del e successive modifiche ed integrazioni, all'articolo 24 della " Disciplina dei servizi di gestione accentrata, di liquidazione, dei sistemi di garanzia e delle relative società di gestione emanato da Consob e Banca d'italia, al FINRA Rule 2241 e NYSE Rule 472, così come FCA Conduct of Business Sourcebook regole COBS e COBS tra il Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo e gli Emittenti di strumenti finanziari, e le loro società del gruppo, nelle raccomandazioni prodotte dagli analisti di Intesa Sanpaolo sono disponibili nelle "Regole per Studi e Ricerche" e nell'estratto del "Modello aziendale per la gestione delle informazioni privilegiate e dei conflitti di interesse", pubblicato sul sito internet di Intesa Sanpaolo S.p.A. Sul sito internet di Intesa Sanpaolo, all indirizzo è presente l archivio dei conflitti di interesse del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo. Banca IMI S.p.A., una delle società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, agisce come market maker nei mercati all'ingrosso per i titoli di Stato dei principali Paesi europei e ricopre il ruolo di Specialista in titoli di Stato, o similare, per i titoli emessi dalla Repubblica d'italia, dalla Repubblica Federale di Germania, dalla Repubblica Ellenica, dal Meccanismo Europeo di Stabilità e dal Fondo Europeo di Stabilità Finanziaria. Certificazione degli analisti Gli analisti che hanno predisposto la presente ricerca in materia di investimenti, il cui nome e ruolo sono riportati in calce al commento, dichiarano che: (a) le opinioni espresse sulle Società citate nel documento riflettono accuratamente l opinione personale, obiettiva, indipendente, equa ed equilibrata degli analisti; (b) non è stato e non verrà ricevuto alcun compenso diretto o indiretto in cambio delle opinioni espresse. Altre indicazioni 1. Né gli analisti né qualsiasi altra persona strettamente legata agli analisti hanno interessi finanziari nei titoli delle Società citate nel documento. 2. Né gli analisti né qualsiasi altra persona strettamente legata agli analisti operano come funzionari, direttori o membri del Consiglio d Amministrazione nelle Società citate nel documento. 3. Sette degli analisti del Team Retail Research (Paolo Guida, Ester Brizzolara, Laura Carozza, Piero Toia, Fulvia Risso, Mario Romani, Serena Marchesi) sono soci AIAF. 4. Gli analisti citati non ricevono bonus, stipendi o qualsiasi altra forma di compensazione basati su specifiche operazioni di investment banking. Il presente documento è per esclusivo uso del soggetto cui esso è consegnato da Banca IMI e Intesa Sanpaolo e non potrà essere riprodotto, ridistribuito, direttamente o indirettamente, a terzi o pubblicato, in tutto o in parte, per qualsiasi motivo, senza il preventivo consenso espresso da parte di Banca IMI e/o Intesa Sanpaolo. Il copyright ed ogni diritto di proprietà intellettuale sui dati, informazioni, opinioni e valutazioni di cui alla presente scheda informativa è di esclusiva pertinenza del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, salvo diversamente indicato. Tali dati, informazioni, opinioni e valutazioni non possono essere oggetto di ulteriore distribuzione ovvero riproduzione, in qualsiasi forma e secondo qualsiasi tecnica ed anche parzialmente, se non con espresso consenso per iscritto da parte di Banca IMI e/o Intesa Sanpaolo. Chi riceve il presente documento è obbligato ad uniformarsi alle indicazioni sopra riportate. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 4

5 Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche - Responsabile Gregorio De Felice Responsabile Retail Research Paolo Guida Analista Azionario Ester Brizzolara Laura Carozza Piero Toia Research Assistant Cecilia Barazzetta Analista Obbligazionario Serena Marchesi Fulvia Risso Analista Valute e Materie prime Mario Romani Editing: Elisabetta Ciarini Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 5