WeeklyNews. Sommario. Il Punto. 29 gennaio Quadro macro. 02. Mercati azionari. 03. Mercati obbligazionari. 04.

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1 WeeklyNews i commenti e le analisi qui riportati sono elaborate dalla Direzione Advisory di Banca Intermobiliare 29 gennaio 2013 Sommario 01. Quadro macro 02. Mercati azionari 03. Mercati obbligazionari 04. Commodities 05. Mercati valutari Bim, Banca Intermobiliare di Investimenti e Gestioni, è leader tra le società italiane specializzate nelle attività di private banking. Quotata alla Borsa Italiana dal 1991, fa parte del Gruppo Bancario Veneto Banca. Banca Intermobiliare ha circa 14 miliardi di euro di patrimoni amministrati e gestiti, circa 900 dipendenti ed è presente nelle principali città italiane con 29 filiali e circa 200 Private Bankers con esperienza pluriennale nell'ambito della consulenza finanziaria. Banca Intermobiliare controlla, tra l altro, Symphonia sgr - società leader in Italia nella gestione di portafoglio - e Banca IPIBI Financial Advisory S.p.A. Il Punto Sui mercati prosegue la fase di progressivo aumento della propensione al rischio, tanto più che negli ultimi giorni, il buon andamento dei mercati azionari, è stato affiancato dalla correzione di Bund e T-Bond. Una indicazione significativa è arrivato ieri anche dall asta dei bond tedeschi a 1 anno, che ha registrato un rendimento positivo per la prima volta da giugno dello scorso anno. Vanno in questa direzione anche i dati elaborati da Ing e riportati oggi dal Financial Times: nel periodo settembre-dicembre 2012 il flusso netto di capitali privati in ingresso nei Paesi periferici dell Eurozona è ammontato a quasi 100 mld di euro, pari al 8,8% del Pil corrispondente (da tenere presente che nel periodo gennaio-agosto del 2012 il deflusso di capitali era stato pari al -19,4% del Pil e nel 2011 e 2010 si era collocato rispettivamente al -9,4 e al -3,8%). Il ritrovato ottimismo ha un parziale supporto nei fondamentali dell economia (lieve miglioramento negli USA, non peggiora l Europa, mentre la Cina fornisce segnali di riaccelerazione), ma affinché il trend possa essere più duraturo saranno indispensabili delle conferme nei prossimi mesi, vale a dire: ripresa della crescita degli USA oltre il 2-2.5% a partire dal 2 trimestre, uscita dalla recessione dei Paesi periferici europei a partire dal 2 semestre e conferma dell aumento della velocità di crescita nei Paesi emergenti. Dall approccio bottom-up emerge che anche la earning season, pur senza sorprese eclatanti, è sinora stata di supporto alla fase positiva dei mercati: dopo che ha riportato il 40% delle società dello S&P500 il 60% ha superato le attese a livello di ricavi ed il 70% in termini di utile, seppure con una positive surprise media che si limita allo 0,5% sulle vendite ed allo 0,9% sugli utili, tra l altro in buona parte da attribuire al settore finanziario. Va tenuto presente che nel corso del 2012 vi è stata una netta revisione al ribasso delle stime di consensus, che associata al movimento al rialzo delle Borse, ha già determinato un significativa espansione dei multipli valutativi. Tuttavia, dagli attuali livelli lo spazio di espansione dei multipli non sarà più sufficiente a garantire una adeguato rialzo delle Borse e sarà quindi indispensabile una crescita degli utili aziendali. Su un orizzonte di medio periodo riteniamo che il processo di progressivo spostamento di asset verso i mercati azionari sia destinato a proseguire, tanto più se alle politiche monetarie estremamente espansive in tutto il mondo sviluppato (la principale determinante della rinnovata propensione al rischio) si affiancherà l auspicato miglioramento sul fronte della crescita. In questa fase, con il rimborso da parte delle banche di una parte della prima tranche del LTRO (137 mld da parte di 278 istituti), proprio la BCE

2 Il punto rischia di essere percepita come la banca centrale meno espansiva, con i conseguenti effetti sul cambio. D altra parte va tenuto presente che l euro si sta avvicinando a livelli che iniziano ad essere delicati per le prospettive della già debole economia europea, in particolare, per la congiuntura dei paesi periferici, anche se una rottura degli attuai livelli potrebbe comunque portare il cambio sino in area 1.38 contro dollaro USA. Il rimborso di parte della prima tranche del LTRO ha inoltre avuto un effetto notizia trigger in grado di determinare un rovesciamento delle aspettative sui tassi core dell Eurozona e ha fatto sì che si siano viste vendite importanti su tutta la curva dei Bunds e in particolare sui titoli a scadenza 5 anni. Siamo probabilmente di fronte alle prime avvisaglie di inversione di tendenza sulla curva dei tassi tedeschi, che fino ad ora si erano mantenuti sulla fascia bassa, malgrado il rientro dello spread di rendimento rispetto ai titoli di stato italiani e degli altri Paesi periferici. E opportuno quindi cominciare a ridurre la duration di portafoglio area Euro nel suo complesso. Nel comparto obbligazionario occorre guardare con attenzione alle obbligazioni nelle valute dei Paesi Emergenti: da un lato garantiscono un buon carry, dall altro l attuale fase di rafforzamento dell euro può rappresentare un buona opportunità di accumulazione. In questo contesto manteniamo la view positiva sull azionario, per quanto in un ottica di breve termine gli elevati livelli raggiunti dagli indicatori di sentiment lasciano spazio a delle correzioni, che al momento riteniamo però non siano destinate ad andare al di là di movimenti di consolidamento del trend positivo in atto. A livello di area geografica confermiamo il sovrappeso per l equity dei paesi emergenti, destinati a beneficiare del migliore profilo di crescita, e probabilmente in questa fase l Europa è da preferire agli Stati Uniti.

3 Quadro macro Area Euro La prima lettura degli indici PMI di gennaio ha visto dati migliori del previsto, soprattutto grazie all exploit della Germania. Il PMI composite area Euro si è attestato a 48,2, in aumento di un punto rispetto a dicembre; a livello settoriale il miglioramento è da attribuire in buona parte al manifatturiero, salito di circa 1,5 punti a 47,5, a fronte di un progresso di mezzo punto del PMI servizi (48,3). I dati sono coerenti con una ripresa dell economia europea nel 1Q13, dopo che nel 4Q12 si è probabilmente toccato un minimo del ciclo. A livello di singoli paesi come accennato la Germania ha visto dati particolarmente positivi, con il PMI manifatturiero passato da 46 a 48,8, e il PMI servizi in forte rialzo a 55,3 (da 52); discorso contrario invece per la Francia, che ha visto entrambi gli indicatori scendere di circa 2 punti, anche sotto al livello degli indici italiani. Numerosi gli indicatori di sentiment, che in generale hanno confermato quanto intravisto nei PMI, ovvero dati positivi per la Germania e tendenzialmente negativi per gli altri paesi dell area Euro. Come l indice ZEW anche l indice IFO di gennaio (imprese tedesche) è salito a 104,2 punti, dal 102,4 di dicembre, oltre le attese del mercato e ai massimi degli ultimi mesi ma comunque ancora sotto al livello di inizio 2012; in progresso sia la componente relativa alle condizioni correnti (108 da 107,1) che, soprattutto, quella relativa alle aspettative, che torna sopra quota 100 (100,5 precisamente) dal 97,9 del mese precedente. Particolarmente positive sono state le indicazioni dal settore manifatturiero, che è stato sostenuto dalla domanda estera in forte ripresa; ancora deboli invece le indicazioni sui consumi, con la popolazione tedesca che continua a alzare il tasso di risparmio nonostante un netto aumento del reddito disponibile. Per quanto riguarda la fiducia dei consumatori, sono stati negativi i dati di Francia e Italia, mentre è rimbalzata quella relativa all area Euro (da -26,3 a -23,9, primo vero recupero dopo mesi di stagnazione). In Italia la fiducia si è attestata a 84,6, minimo storico e in calo di oltre 1 punto da dicembre; nel nostro paese il quadro negativo sembra non essersi modificato, soprattutto dal lato dei consumi viste anche le difficoltà evidenti a livello occupazionale e le scarse probabilità di miglioramento nei prossimi mesi. In Francia invece la fiducia delle imprese è scesa di 3 punti a 86, segnalando che il 1Q si concluderà probabilmente con un segno negativo del Pil. I dati provenienti dall economia reale confermano quanto appena accennato, visto che le vendite al dettaglio italiane sono scese di uno 0,4% mensile a novembre; nei mesi successivi le previsioni non vedono una ripresa. La variazione annua dell indice di massa monetaria M3 ha rallentato a +3,3% a dicembre, un rallentamento fisiologico dopo il balzo del mese prima; si mantengono negativi i prestiti al settore privato (-0,7% a/a). Stati Uniti Rimangono su livelli molto bassi le nuove richieste di sussidi di disoccupazione, a 330 mila unità, aggiornando il minimo da febbraio 2008 fatto segnare la settimana scorsa; il dato comunque rimane influenzato dalla difficoltà di calcolo legata alla stagione natalizia; nuovamente sotto i 3,2 mln le richieste continue. Positivi i dati sugli ordini di beni durevoli di dicembre. Il dato generale ha fatto segnare un aumento del 4,6% mese su mese, dato su cui hanno pesato in maniera sostanziosa i dati molto positivi dell aeronautica; al netto del settore trasporti gli ordini sono saliti dell 1,3% m/m, 4 aumento consecutivo, mentre al netto di aerei e settore difesa la variazione si riduce a +0,2% m/m. Nonostante il forte contributo degli aerei abbia gonfiato il dato, l impressione sugli ordinativi rimane positiva e lancia segnali confortanti per l ISM e in generale per il settore manifatturiero. Negativi a sorpresa i dati sul mercato immobiliare. Sono scese sia le vendite di case nuove (-7% a 369 mila unità a dicembre), anche se il calo è principalmente dovuto alla ampia revisione al rialzo del dato di novembre (da +4,4% a +9,3%), che le vendite di case in corso (-4,3% m/m). I dati non modificano comunque il quadro positivo sulle potenzialità della ripresa del residenziale americano nel Decisamente negativo, infine, il dato sulla fiducia dei consumatori americani. A gennaio scende di circa 8 punti toccando i minimi da oltre 1 anno a questa parte; le indagini sul consumo sono rimaste probabilmente influenzate in maniera sensibile dai timori per il fiscal cliff: per il momento, comunque, i dati provenienti dall economia reale rimangono abbastanza confortanti. Attenzione soprattutto ai dati americani, con la prima lettura del Pil 4Q 2012 e il FOMC domani, l employment report e l ISM manifatturiero di gennaio venerdì; nel mezzo il PMI di Chicago e i dati su reddito e spesa personale di dicembre. In Europa dati non particolarmente significativi oltre a quelli sui prezzi al consumo.

4 Mercati azionari INDICI AZIONARI ITALIA Price % 5 day % YTD FTSE Italia 18, FTSE Mib 17, EUROPA DAX 7, CAC 40 3, FTSE 100 6, SMI 7, DJ STOXX Analisi tecnica Prosegue la corsa dell S&P 500 in direzione dei massimi storici Nell ultima ottava l indice americano ha raggiunto la soglia 1500: le quotazioni stanno mantenendo tale livello, sostenute dalle medie mobili e dalla fan line di Fibonacci tracciata dai minimi del Sulla prosecuzione del movimento rialzista si individua come prossimo target/resistenza l area ovvero i massimi storici fatti archiviare dall S&P nella seconda metà del Sulla debolezza, invece, supporto in area : livelli successivi la soglia 1400 prima e l area (minimo del 16/11/12) poi. USA S&P 500 1, NASDAQ 3, DOW JONES 13, ASIA NIKKEI , HANG SENG 23, SHANGHAI COMP 2, SENSEX Index 20, S&P 500 SETTORI EUROPA MIGLIORI 6 Price % 5 day % YTD DJS Tech DJS Hea Care DJS Chem DJS Fd&Bvr DJS Aut&Prt DJS Fin Svcs DJS Telecom PEGGIORI 6 DJS Media DJS Util DJS Bas Res DJS Indus Gd DJS Cns&Mat DJS Retail Per quanto riguarda il Ftse Mib, la rottura della trendline estremamente inclinata al rialzo che ha caratterizzato l indice negli ultimi 2 mesi ha prodotto un momentaneo rallentamento della corsa rialzista. Nell ultima settimana, tuttavia, le quotazioni hanno nuovamente ripreso tonicità, spingendosi in direzione della soglia 18000: il superamento di tale livello ripristinerebbe il momentum positivo sul listino italiano. Sulla parte bassa segnaliamo l area come primo significativo supporto (media veloce transitante a quota 17360). FTSEMIB SETTORI USA MIGLIORI 6 Price % 5 day % YTD Oil & Gas Refining Specialized Consumer Serv Office Electronics Internet Software & Serv Household Products Industrial Reits PEGGIORI 6 Computer Hardware Commercial Printings Automobile Manuf Apparel & Accessories Gold Indice Supporto Resistenza S&P /1420; 1400: 1350/ ; 1555/1576 NASDAQ ; 2660; 2600; 2540; ; 2780/2800 RUSSELL ; 850; 820; ; 1000 DJ STOXX ; 2600; 2567; 2430/ ; 2800; 2887 DAX 7635; 7500/7450; FTSE MIB ind /17350; 17000; 16600/ ; 18700/18800

5 Mercati obbligazionari FUTURES Price var YTD US Treasury 30 Y US Treasury 10 Y US Treasury 5 Y US T 2Y GER Buxl 30 Y GER Bund 10 Y GER Bobl 5 Y GER Schatz 2 Y UK Gilt 10 Y FR Btan 10 Y JAPAN 10Y RENDIMENTI % var YTD US Govt 30Y Yld US Govt 10Y Yld US Govt 5Y Yld US Govt 2Y Yld GER Govt 30Y Yld GER Govt 10Y Yld GER Govt 5Y Yld GER Govt 2Y Yld Italy Govt 30Y Yld Italy Govt 10Y Yld Italy Govt 5Y Yld Italy Govt 2Y Yld UK Govt 10Y Yld FR Govt 10Y Yld Jap Govt 10Y Yld Commento I mercati del credito continuano la fase di consolidamento. In particolare nel settore Investment grade le prese di beneficio continuano ad interessare prevalentemente emissioni con rapporto rischio/rendimento meno appetibili. A ciò si aggiunge il timore del rischio tasso, sempre più concreto dopo l importante discesa dei corsi del free risk che ha portato il rendimento del decennale tedesco in area 1,67%. Un altro movimento che ha interessato la parte a breve della curva europea, con rendimenti in rialzo, nasce dalla scommessa che il parziale rimborso anticipato della liquidità fornita dal piano di LTRO interessasse prevalentemente emissioni a breve. Nelle emissioni finanziarie europee la nuova vicenda Monte dei Paschi ha avuto un impatto prevalentemente circoscritto alle emissioni del singolo Istituto; premio per il rischio in sensibile aumento per le emissioni ibride e limitato effetto contagio sul debito senior, già parzialmente rientrato. Il rischio per i Tier1 sta nella facoltà di sospensione delle cedole (ovvero la definitiva cancellazione a seguito della clausola non-cumulative ) quale indiretta conseguenza del rinnovo dei Monti bonds, secondo le direttive varate dalla commissione UE, già attuate in precedenti casi di ristrutturazione di banche in difficoltà. Analisi tecnica Il movimento delle ultime sedute ha portato ad un primo forte segnale di deterioramento dello scenario tecnico di fondo sul bund. Dopo la perdita della media mobile a 200 giorni, infatti, la discesa del future sotto l importante supporto posto in area 142 coincide con la violazione al ribasso della trendline rialzista tracciata da settembre Il movimento di debolezza, se confermato attraverso un ulteriore discesa delle quotazioni sotto il recente minimo a quota , aprirebbe spazi di ribasso verso la fascia prima, e quota poi. Resistenza in area Successivamente troviamo l area Grafico del Bund Future ITRX Generic index Valore var YTD ITRAXX Europe ITRAXX Crossover Indice Supporto Resistenza BUND FUTURE ; 140/139.45; /142.80; 143.5; 145; / TBOND ; 140; 137/ ; 148/148-25; 150;

6 Commodities COMMODITIES Price % 5 day % YTD CRUDE OIL WTI CRUDE OIL BRENT NATURAL GAS ORO 1, ARGENTO PLATINO 1, PALLADIO RAME ALLUMINIO 2, NICKEL 17, PIOMBO 2, ZINCO 2, CORN GRANO SOIA 1, RISO ZUCCHERO CAFFE' CACAO 2, COTONE LIVE CATTLE LEAN HOGS Commento Andamento positivo per il petrolio che ha beneficiato dei buoni dati macroeconomici provenienti dagli USA (sussidi di disoccupazione, flash PMI manifatturiero e leading indicator) e dalla Cina (flash PMI manifatturiero). Il report settimanale del Doe ha evidenziato una crescita delle scorte di greggio superiore alle attese, dovuta principalmente al crollo della domanda delle raffinerie che è tornata sui minimi di settembre In calo, invece, le scorte di benzina in seguito all aumento della domanda. In diminuzione il gas naturale che è stato influenzato negativamente dalle previsioni di temperature meno rigide negli Stati Uniti e dall ultimo report dell EIA che ha mostrato un calo delle scorte inferiore alle attese. Andamento negativo per il comparto dei metalli industriali nonostante i buoni dati sull attività manifatturiera in Cina. Il rame, dopo aver superato mercoledì i 370$, ha ritracciato scendendo sotto i 366$. In calo anche i metalli preziosi, nonostante la debolezza del dollaro verso le altre principali valute. Il contesto monetario ultra espansivo dovrebbe continuare a supportare il comparto, mentre l annunciato taglio della produzione da parte della Anglo American Platinum potrebbe favorire nel breve termine una sovraperformance del platino. Poco mosse le materie agricole che da un lato sono state favorite dalla debolezza del dollaro e dall altro hanno scontato le precipitazioni verificatesi negli ultimi giorni in Brasile e in Argentina che hanno allentato i timori che la siccità in Sud America possa danneggiare i raccolti. Analisi tecnica La media mobile a 50 giorni, transitante in area 1700 dollari l oncia, continua ad ostacolare e delimitare precisamente i rialzi del future sull oro. LE quotazioni restano quindi intrappolate all interno del trading range dollari, oscillando nell intorno della media mobile a 200 giorni (area 1660). Importanti segnali tecnici restano quindi vincolati al superamento, al rialzo o al ribasso, di una delle due pareti del trading range citato; di fatto, tuttavia, la commodity gialla rimane inserita in un trend decrescente da inizio ottobre Grafico del future sull oro Indice Supporto Resistenza Crude Oil 92; 90; 88; 84.05; /100.42; Gold 1635/1626; 1590; ; 1722; 1751; 1795

7 Mercati valutari VALUTE Price % 5 day % YTD EURUSD Curncy EURGBP Curncy EURJPY Curncy EURCHF Curncy EURCAD Curncy USDJPY Curncy USDGBP Curncy EURZAR Curncy EURTRY Curncy EURPLN Curncy EURHUF Curncy EURCZK Curncy EURBRL Curncy EURMXN Curncy EURARS Curncy EURVEF Curncy EURCNY Curncy EURINR Curncy EURHKD Curncy EURKRW Curncy 1, EURTWD Curncy Commento Con il continuo recedere dei rischi sistemici, la correlazione tra i cross contro US$ è crollata ai minimi di 5 anni e quella tra il mercato valutario e azionario continua ad indebolirsi; i fattori di rischio idiosincratico (cioè specifici delle singole valute) guidano ora il mercato dei cambi. EUR/US$ ha sfiorato 1,3480 in fine settimana sulla scia dell annuncio che le banche europee rimborseranno 137 miliardi di prestiti con la BCE contratti nel primo LTRO, cifra molto superiore alle attese. La rimozione dell eccesso di liquidità dal mercato europeo sta sostenendo l ascesa dei tassi interbancari ed il sell-off sui governativi tedeschi, ampliando il differenziale di tasso a favore dell area Euro e spingendo l Euro al rialzo contro US$. Il deprezzamento della sterlina prosegue grazie ad un mix di fattori tecnici e fondamentali divenuto particolarmente negativo. I fondamentali macroeconomici della Gran Bretagna non sono mai stati di supporto (ampi deficit delle partite correnti e del bilancio pubblico, rischio di recessione triple dip, ampio quantitative easing con inflazione sopra il target), ma erano passati in secondo piano durante la fase più acuta della crisi europea, quando la sterlina aveva assunto lo status di valuta rifugio. Con la riduzione dei rischi sistemici dall Europa, i flussi di flight-to-quality sono venuti meno e si sono invertiti. La fiducia degli investitori è stata ulteriormente scossa dalla recente proposta del Governo di un referendum sulla permanenza nell Unione Europea da tenere nel 2017, spingendo EUR/GBP da 0,81 a oltre 0,85 dall inizio dell anno. Sul fronte dei Paesi Emergenti, il bias della politica monetaria in Brasile ha virato in senso restrittivo e nell ultima riunione la Banca Centrale ha riconosciuto che il mix di stagflazione di cui soffre l economia è dovuto a strozzature dal lato dell offerta e quindi richiede una politica monetaria più restrittiva. Questo si è immediatamente ripercosso nell apprezzamento del real, sul quale la Banca Centrale è tornata ad agire a sostegno. Analisi tecnica Nell ultima ottava l eurodollaro ha ulteriormente allungato al rialzo raggiungendo la resistenza posta in area L eventuale superamento di tale soglia aprirebbe ulteriori spazi di rialzo verso (livello di ritracciamento di Fibonacci). Se la resistenza 1.35 dovesse invece arrestare il momentum positivo del cross, invece, segnaliamo il supporto in area 1.33 che coincide con l importante trendline rialzista tracciata da luglio Grafico Eur/Usd Indice Supporto Resistenza EUR/USD 1.33; 1.317; 1.30; ; 1.38/1.384 EUR/CHF ; 1.22; 1.208; EUR/GBP ; 0.84/0.837; ; 0.866; 0.88/0.883 USD/JPY 88; 86.7; /93; 95

8 Legenda EBITDA EBIT Margine operativo lordo, vale a dire il risultato del gruppo prima degli ammortamenti e accantonamenti, della gestione finanziaria e delle imposte. Reddito operativo, vale a dire il risultato del gruppo prima della gestione finanziaria e delle imposte. EV (enterprise value) Dividend yield Embedded Value P/E (price/eps) CAGR (compound annual growth rate) Book Value P/BV PFN e IFN Somma della capitalizzazione di mercato e dell indebitamento finanziario netto. Tale dato viene impiegato nel calcolare i multipli EV/Sales, EV/EBITDA e EV/EBIT. Rapporto tra il dividendo annuo e il prezzo in chiusura dell anno dell azione. È un indicatore del rendimento immediato. È la somma tra il patrimonio netto rettificato ed il valore del portafoglio in essere. È un elemento centrale per stimare il valore di una compagnia vita, vi è escluso il valore attribuito alle nuove vendite previste per il futuro. Rapporto tra prezzo e utile per azione (dove quest ultimo può essere indicato come eps - earnings per share) Tasso di crescita medio annuo, serve a smorzare l effetto di volatilità dei rendimenti periodici Il patrimonio netto (mezzi propri) della società. L eventuale specificazione tangible sta a indicare che il dato è rettificato (in diminuzione) degli avviamenti presenti in bilancio e di eventuali altre poste immateriali. Rapporto tra il prezzo e il patrimonio netto della società. Serve per avere un idea immediata di quanto il mercato valuta il patrimonio netto di un azienda. Sono rispettivamente la posizione e l indebitamento finanziario netto. Core Tier 1 Misura della solidità patrimoniale delle banche, determinata come rapporto tra patrimonio netto rettificato (prevalentemente degli avviamenti) e RWA (risk weighted assets), le attività ponderate per il rischio. Solvency ratio SOP (sum of parts - somma delle parti) NAV (net asset value) Buy back Il rapporto preso a riferimento dall autorità di vigilanza per verificare i livelli minimi di patrimonializzazione delle compagnie assicurative. Metodo di valutazione solitamente impiegato per la valorizzazione dei gruppi conglomerati, che prevede la somma delle singole business units (valutate indipendentemente) al netto delle voci negative di bilancio (indebitamento, fondi pensioni, fondi rischi-spese, etc). Metodo di valutazione solitamente impiegato per la valorizzazione delle holdings, che prevede la rettifica della patrimonio netto con le plusvalenze/minusvalenze latenti sulle partecipazioni detenute. Operazione realtiva all acquisto di azioni proprie VIX Indice che misura la volatilità implicita nelle opzioni dell indice S&P500. Asset Swap Spread ITRAXX Europe ITRAXX Crossover CDS (Credit Default Swap) Rendimento differenziale in basis points dell emissione rispetto al corrispondente rendimento sulla curva dei tassi swap. L Asset Swap Spread è un indicatore immediato della percezione del rischio sulla singola obbligazione: tanto più alto è lo spread tanto più basso è il suo rating implicito. Appartiene alla famiglia degli indici standardizzati del credito ITRAXX creati e gestiti dalla International Index Company. L indice Itraxx Europe è costituito dai CDS di 125 emittenti europei investment grade maggiormente liquidi (i componenti sono equi pesati). Vi sono due differenti indici per i CDS a 5 ed a 10 anni; sono disponibili anche sub indici settoriali. Composto dai CDS di 50 emittenti europei sub investment grade maggiormente liquidi. Vi sono due differenti indici per i CDS a 5 ed a 10 anni. Costo della protezione in basis point per coprirsi contro il rischio di default di un determinato emittente. Il costo si intende annuo. Può essere utilizzato come hedging di una posizione in portafoglio o può assumere un ottica speculativa. Tutti gli scambi avvengono OTC. Il CDS a 5 anni è quello standard (più liquido), ma è possibile ottenere quotazioni per tutta la curva. comunicazione@bancaintermobiliare.com

9 Importanti informazioni Il documento allegato (Weekly) non costituisce ricerca indipendente in materia di investimenti ai sensi degli artt del Regolamento della Banca d Italia e della Consob (cd Regolamento Congiunto) né mira a fornire raccomandazioni di cui agli artt. 69 e seguenti del Regolamento 11971/99 e successive modifiche. Il documento non fornisce raccomandazioni personalizzate riguardo a una o più operazioni relative ad un determinato strumento finanziario. Le informazioni contenute non costituiscono proposta di vendita o invito ad operare e non si rivolgono ad alcun soggetto specifico. Le stesse sono valide esclusivamente con riferimento alla data nella quale sono state prodotte. Tali informazioni sono state elaborate da BIM avvalendosi di varie fonti, incluse fonti commerciali, statistiche, mercati, previsioni economiche e altre, considerate attendibili. L esattezza e l integrità di queste informazioni non sono garantite e sono soggette a cambiamenti senza preavviso. BIM declina ogni responsabilità in ordine ad eventuali perdite dirette o indirette derivanti dall'utilizzo delle informazioni contenute nei documenti. È consentito scaricare sul proprio computer i report o le informazioni contenute nel Sito e stamparne copia esclusivamente per uso personale e non commerciale, a condizione che non siano alterate le avvertenze relative a marchi commerciali o altri diritti proprietari. Ogni forma di alterazione, parziale o integrale, è da ritenersi vietata. Per ricevere ogni settimana sulla tua casella di posta il Weekly, il report sui mercati finanziari studiato dalla Direzione Advisory di Banca Intermobiliare o per essere informato sui prossimi eventi scrivi a: comunicazione@bancaintermobiliare.com comunicazione@bancaintermobiliare.com